高校电子课件：证券投资学(第二版)

1、绪论绪论1研究证券投资的意义 我国证券市场的快速发展是完善社会主义市场经济体系的客观要求，对我国经济体制转轨和社会主义市场经济的建立与发展，都起到了积极的推动作用。 加强对中国证券投资理论和方法的研究，对于提高证券投资者素质，发挥证券市场的投融资功能，推进我国证券市场的市场化、法制化和国际化发展，将会起到积极的作用。2投资与证券投资 投资是经济学的一个重要范畴。作为一种经济行为来考察，投资包含两层含义：一层含义是指各个投资主体为了在未来获得经济效益或社会效益而进行的实物资产购建活动， 另一层含义是指企业或个人用其积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的经济行为，人们将这种行为称做

2、“间接投资”。“证券投资”是“投资”的最一般的含义。3证券投资运行与证券投资学的研究对象 （1）证券投资运行过程 证券投资的运行过程是一系列经济活动的综合，这一过程的基本内容包括如下几个方面： 进行储蓄，以筹集进行投资的资金 投资者明确自己对风险的态度 掌握详尽而准确的市场信息 具体判断投资于何种证券 掌握证券市场运作的基本方法 进行证券购买业务 组织证券投资的合理配置 （2）证券投资学的研究对象与性质 证券投资学的研究对象是证券投资的运行及其规律。 证券投资学是一门综合性学科。首先，证券投资作为金融资产投资，是整个国民经济运行的重要组成部分。其次，证券市场是金融市场的一个重要组成部分。再次，

3、证券投资者进行投资总是要选择具体的企业。最后，证券投资学研究问题时，除了需要进行一些定性分析外，还需要大量地采用定量分析方法，因此数学方法在证券投资学中是基本的研究问题的方法。 4证券投资学的研究内容 （1）证券投资工具 （2）证券市场 （3）证券投资分析 （4）证券市场监管第1篇证券投资工具第1章股票第1章股票1.1股份制度 股份制度也称股份公司制度，它是指以集资入股、共享收益、共担风险为特点的企业组织制度。1.1.1股份制度的产生与发展 股份制度是随着商品经济发展而萌发出来的一种企业制度。早在古罗马帝国时期的股份委托公司，就是现代股份公司的最初形式。 17世纪的荷兰东印度公司公开发行的股票

4、可以说是世界上出现的最早的股票。 在我国，股份制度最早是随着帝国主义的入侵而被带进来的，最先出现在帝国主义列强在我国开办的工商、金融企业中。 马克思曾对股份公司制度进行过精辟的论证。他认为： 首先，股份公司制度是商品经济和社会化大生产的产物。 其次，股份公司制度是在资本主义范围内的一种积极扬弃。 1.1.2股份制度的功能与作用1）股份制度的功能 股份制度具有两大功能：一是筹集社会资金；二是改善和强化企业的经营管理。 （1）股份制初期的功能 （2）股份制成熟时期的功能2）股份制度的作用 （1）股份制是筹集资金的一种有效形式。 （2）股份制实现了个人资本所有权与经营权的分离，使公司的经营管理得到了

5、优化。 （3）股份制有利于资源的合理配置。 （4）股份制度下的股份公司实现了有限责任的承担，成为分散投资风险而又经久不衰的一种企业形式。1.1.3我国实行股份制改革的重大意义 第一，推行股份制是建立现代企业制度、搞活企业的有效途径。 第二，推行股份制有利于增强企业的自我约束机制，端正企业行为。 第三，推行股份制有利于企业存量资产的重新优化配置。 第四，推行股份制有利于企业内部明确权、责、利关系，促使企业的干部、职工关心企业的经营与发展。 第五，推行股份制有利于企业筹集资金，实现自我技术改造和设备更新。 第六，推行股份制有利于坚定外商投资信念，促进引进外资的不断增长。1.1.4股份制公司的种类与

6、形式1）无限责任公司 无限责任公司是指由两个以上股东组成，全体股东对公司债务负有连带无限责任的公司。2）有限责任公司 有限责任公司是指由少数股东组成，各个股东对公司所负责任仅以出资额为限的公司。3）两合公司 两合公司是指由无限责任股东与有限责任股东结合组成的公司。4）股份两合公司 股份两合公司是指类似于两合公司，但可对外公开发行股票的股份公司。与两合公司的不同之处只在于有限责任部分的资本可分为等额股份，可以发行股票，其股东仅就其认购的股份负责。5）股份有限公司 股份有限公司是指通过向公众发行股票筹集资本，按照法定程序组织建立的股份公司。 1.1.5股份公司的组织机构 在股份公司（主要是指股份有

7、限公司）内，由股东组成的股东大会是公司的最高权力机构。由股东大会选举产生的董事会是执行机关。常设的监事会是负责财务监督的机关。 1）股东与股东大会 （1）股东是股份公司的出资人，其凭借所持股票占有公司的股份，行使其股东的权力，享受公司为其带来的利益，并承担法定的义务。 股东的权利主要表现在： 股利请求权 参与公司的决策权 新股认购权 分配公司剩余财产权 召开股东大会的请求权 （2）股东大会是股份公司的最高权力机构，是股东表达自己意愿和要求的场所，也是执行自己权利的场所。 股东大会的职权有：决定公司的经营方针和投资计划；选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；选举和更换由股东代表出任的监事，决定

8、有关监事的报酬事项；审议批准董事会的报告；审议批准监事会的报告；审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案；审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；对公司增加或者减少注册资本作出决议；对发行公司债券作出决议；对公司合并、分立、解散和清算等事项作出决议；修改公司章程。2）董事会 董事会是股份公司的常设权力机构。董事会一般由不少于5人的奇数董事组成。 公司董事会一般设有董事长、副董事长、常务董事、董事等职，董事长或副董事长可兼任公司经理。 董事会的职权有：负责召集股东大会，并向股东大会报告工作；执行股东大会的决议；决定公司的经营计划和投资方案；制订公司的年度财务预算方案、决算方案；制订公司的利润分

9、配方案和弥补亏损方案；制订公司增加或者减少注册资本的方案以及发行公司债券的方案；拟订公司合并、分立、解散的方案； 决定公司内部管理机构的设置；聘任或者解聘公司经理，根据经理的提名，聘任或者解聘公司副经理、财务负责人决定其报酬事项；制定公司的基本管理制度。3）监事会 监事会是在股份公司中监督、检查公司财务及其董事会、经理人员工作的常设机构。 监事会的职权有：检查公司的财务；对董事、经理执行公司职务时违反法律、法规或者公司章程的行为进行监督；当董事和经理的行为损害公司的利益时，要求董事和经理予以纠正；提议召开临时股东大会；公司章程规定的其他职权。1.2股票 股票（stock）是股份有限公司发行的，

10、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。1.2.1股票的特性 （1）不可返还性。 （2）决策性。 （3）风险性。 （4）流通性。 （5）价格波动性。 （6）投机性。1.2.2股票的基本内容 股票的正面应该记载如下一些事项： 发行股票公司的名称；批准发行股票机关的名称，股票批准发行的年、月、日及批准字号；发行股票的总额及每股金额；本张股票的股权数及股票面值；发行日期；公司印章及法定代表人签字盖章；股票编号；股票章程有关条款；防假暗记。 在股票的背面一般印制和登记如下一些内容： 股票持有人的姓名及证明身份的证件号码；记载股票转让、过户的登记栏；公司认为需说明的其他事项。1.2

11、.3股票的种类1）按股票持有者承担的风险和享有的权益分类 （1）普通股（common stock），也称股权(equi-ties)，即股息随公司利润的大小而增减的股票，是构成股份有限公司资本基础的股份。 普通股权利： 投票表决权。 收益分配权。 资产分配权。 优先认股权。 （2）优先股（preferred stock），是相对于普通股而言的，是在股份公司中对于公司利润、公司清理剩余资产享有优先分配权的股份。 优先股优先地位： 第一是领取股息优先。 第二是分配剩余资产优先。 优先股又因不同情况分为如下几种类型： 累积优先股与非累积优先股。 参加优先股与非参加优先股。 可转换优先股与不可转换优先股

12、。 可赎回优先股与不可赎回优先股。 （3）后配股，它是指那些在股息和剩余资产分配上均后于普通股的股份。 （4）决议权股，指的是股份公司对特定股东给予多数表决权 （5）无决议权股，即对公司一切事务都无表决权的股票。 （6）否决权股，即只对指定的议案有否决权的股票。2）按有否记名分类 （1）记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上要同时记载股东姓名的股票。 （2）无记名股票是指股票票面上不记载股东姓名的股票。3）按有无面值分类 （1）有面值股票是指股票票面上记载有每股金额的股票。 （2）无面值股票就是在股票票面上不载明股票面值，只注明它在公司总股本中所占的比例。4）按收益能力、风险特征分类 （

13、1）蓝筹股是历史较长、信誉卓著、资金实力雄厚的大公司发行的股票。 （2）成长股是由一些正处于高速发展阶段的公司发行的股票。 （3）收入股指当前能发放较高股利的股票。 （4）周期股指那些收益随商业周期波动的股票。 （5）防守性股票是指在任何经济波动条件下收益都比较稳定的股票。 （6）投机性股票是指那些价格变化快、幅度大、发展前景很难确定的股票。1.3中国现行的股票类型 中国上市公司的股票按投资主体不同被分为国有股、法人股、公众股和外资股等不同类型，1987年，中国共产党第十三次全国代表大会召开，明确改革中出现的股份制形式，包括控股和部门、地区、企业参股以及个人入股，是社会主义企业财产的一种组织方

14、式，同时引入国外资金入股。1.3.1国有股 国有股又称国家股，是国家作为企业的所有者拥有的股票，是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算的股份。 国有股从资金来源上看主要有三个方面：第一，现有国有企业整体改组为股份公司时所拥有的净资产。第二，现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司进行的投资。第三，经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司、经济实体性公司等机构向新组建的投资公司的投资。1.3.2法人股 法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的自有资产向股份有限公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。 1.3

15、.3公众股 公众股也可以称为个人股，它是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。公众股有两种基本形式： （1）公司职工股。 （2）社会公众股。1.3.4外资股 外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。这是我国股份公司吸收外资的一种方式。外资股按上市地域可以分为 （1）境内上市外资股。 （2）境外上市外资股。第2章债券第2章债券2.1债券及其特性2.1.1债券的定义 债券（bond）是发行者依照法定程序发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面债务凭证。 使一张书面债务凭证成为债券，必须具备以下三个条件

16、：第一，必须可以按照同一权益和同一票面记载事项，同时向众多的投资者发行；第二，它必须在一定期限内偿还本金，并定期支付利息；第三，在国家金融政策允许的条件下，它必须能够按照持券人的需要自由转让。2.1. 2债券的票面要素 （1）发行单位的名称。 （2）发行单位的地址。 （3）债券的票面金额。 （4）债券的票面利率和计息方法。 （5）还本付息的期限和还本方式。 （6）债券的发行日期。 （7）发行单位的印记。 （8）债券号码。2.1.3债券的基本特性1）债券的权利性 投资者持有某机构发行的债券时，就成为该机构的债权人。通常，债权人有以下几项基本权利： （1）利息请求权 利息请求权是指债权人在一定条件

17、下，有请求债券发行单位支付利息的权利。 （2）偿还本金请求权 偿还本金请求权是指债权人在一定条件下，有请求债券发行单位偿还债券本金的权利。 （3）财产索取权 财产索取权是指债权人在一定条件下，有向债券发行单位索取其拥有的财产的权利。 （4）其他权利 2）债券的有期性3）债券的灵活性4）债券的稳定性 债券投资风险主要来自三个方面：因债务人破产不能全部收回债券本息所遭受的损失；因市场利率上升导致债券价格下降所遭受的损失；通货膨胀风险，即由于债券利率固定，在出现通货膨胀时，实际利息收入将下降。2.1.4债券与股票的比较 （1）从性质上看，股票表示的是对公司的所有权，而债券所表示的只是一种债权；股票投

18、资者有参与公司经营管理的权利，而债券投资者则没有参与经营管理的权利。 （2）从发行目的看，发行股票是股份公司筹集自有资本的需要；发行债券是追加资金的需要。发行股票所筹措的资金列入公司资本；发行债券所筹措的资金列入公司负债。 （3）从期限看，股票是一种无期投资，或称永久投资。债券是一种有期投资。 （4）从投资风险的大小看，股票大于债券。 （5）从流通性上看，股票和债券都具有很强的流通性，债券因有期限，流通性远不如股票。 （6）从发行单位看，债券的发行单位多于股票的发行单位。2.2债券的种类2.2.1债券的基本分类1）按发行主体分类 （1）政府公债券 国家债券是指由中央政府或财政部门发行的债券。

19、政府机构债券是指各国政府有关机构发行的债券。 地方债券是指由市、县、镇等地方公共机关，为进行经济开发、公共设施建设等发行的债券。 （2）金融债券 金融债券是银行或其他金融机构为筹措中长期信用资金而发行的债券。 金融债券又可具体分为： 全国性金融债券是由全国性金融机构在全国范围内发行的金融债券，其安全性较强，也有较好的流动性。 地方性金融债券是由地方性金融机构在本地区范围内发行的金融债券，其安全性和流动性均低于全国性金融债券。 （3）企业债券 企业债券是企业为筹集投资资金而发行的债券。 （4）国际债券 国际债券是指各主权国家政府、信誉好的大公司以及国际机构等，在本国以外的国际金融市场上发行的债券

20、。 国际债券特点：第一，国际债券资金来源更广，发行规模更大；第二，汇率风险是国际债券的重要风险；第三，国际债券市场具有较高的安全性。 国际债券目前又可具体分为： 外国债券是指某一国借款人在本国以外的某个国家发行以发行所在地国家货币为面值并还本付息的债券。 欧洲债券是指某一国借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币而是以另一种货币为面值并还本付息的债券。 龙债券是指在除日本以外的亚洲国家和地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。2）按债券的期限分类 （1）短期债券。指偿还本金的期限在1年以下的 （2）中期债券。偿还期限在1年以上10年以下的 （3）长期债券。偿还期限在10年以上

21、的3）按利息的支付方式分类 （1）一般付息债券。付息债券是指债券利息按票面利率计算，债券到期后一次还本付息的债券。 （2）附息票债券。附息票债券是指债券上附有各期领取利息凭证，每年在付息日以息票领取利息的债券。 （3）贴现债券。贴现债券是指以面额为基础，将债券利息用贴现的方式先行扣除，采用低于面额的价格发行，到期后按面额偿还的债券。4）按债券的信用形式分类 （1）信用债券 信用债券是指仅凭债券发行单位的信用作保证而发行的，没有抵押品作担保的债券。 （2）抵押债券 抵押债券是指本金和利息的支付有抵押品作保证的债券。它又具体分为抵押债券、抵押信托债券。 （3）担保债券 担保债券（保证债券）是指由第

22、三者担保偿还本息的债券。 5）按投资人的收益能力和权益分类 （1）固定利率债券。固定利率债券是在发行时就已经明确规定了固定不变利率的债券。 （2）浮动利率债券。浮动利率债券是利率可随市场利率的变动作相应调整的债券。 （3）累进利率债券。累进利率债券是指根据实际债券持有期限的长短执行不同利率等级的债券。 （4）参加债券（分红债券）。参加债券是指在债券发行时规定，债权人除可得到利息收入外，当公司盈余超过应付利息时，还可以参加公司红利分配的债券。 （5）收益债券。收益债券是指利息支付完全根据公司盈亏情况而定，但到期必须偿还本金的债券，即有盈余则付利息，无盈余不付利息的债券。 （6）免税债券。免税债券

23、是指政府不向债券持有人征收益税的债券。 （7）附新股认购权债券。附新股认购权债券是发行单位规定，认购此种债券即可享有公司新股份认购权的债券。 （8）可转换债券。可转换债券是指债券发行单位在发行债券时规定，在特定条件下，可请求将其兑换成某种股票或其他债券，或可以继续持有，在到期日偿还本息。6）按是否记名分类 （1）记名债券。记名债券是券面需要记载债权人姓名的债券。 （2）无记名债券。无记名债券是券面无需记载债权人姓名的债券。 （3）交换债券。交换债券是指在公司同时发行记名债券和无记名债券时，债权人可随时提出将记名债券转换成无记名债券，或将无记名债券转换成记名债券的债券。7）按债券募集方式分类 （

24、1）私募债券。私募债券是指仅向发行单位内部或与发行单位有特殊关系的投资人发售的债券。 （2）公募债券。公募债券是指向社会公开销售的债券。2.2.2我国债券的主要分类 （1）国家债券。 我国国债在实物形态上有： 实物券式债券是一种具有标准格式实物券面的债券。 凭证式债券的形态是一种收款凭证，而不是债券发行人制作的标准格式的债券。 记账式债券是没有实物形态的票券，只在证券交易所电脑账户中作记录。 （2）国家代理机构债券。 （3）金融债券。 （4）企业债券 （5）国际债券。第3章证券投资基金第3章证券投资基金3.1证券投资基金概述3.1.1证券投资基金的含义 证券投资基金（securities in

25、vestment fund）是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即专门的投资机构通过公开发行基金股份或基金受益单位凭证的方式，集中投资者的资金汇集成基金，然后交由基金托管人托管，由专业性投资机构（基金管理人）管理和运用，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。3.1.2证券投资基金的产生与发展 （1）证券投资基金的起源 投资基金在英国社会经济发展的全盛时期产生。 （2）证券投资基金在美国的迅速发展 美国基金业的真正发展是在第一次世界大战（下文简称“一战”）后。1940年颁布的联邦投资公司法，奠定了美国共同基金规范发展的基础。 （3）

26、证券投资基金扩散到世界各地 投资基金专业管理、分散投资的优势在二战后很快扩散到世界各地。3.1.3证券投资基金的性质 首先，它是投资客体，供投资者选择，并以此为手段获取收益；其次，它是投资主体，将筹集的资金投资于股票、债券等有价证券，成为证券市场上重要的机构投资者；再次，它又是专业的投资中介，接受投资者的委托，代理证券投资事宜，并取得相应费用，成为连接社会公众投资者和筹资者的桥梁。3.1.4证券投资基金的主要特征 （1）集合投资。 （2）分散风险。 （3）专家理财。 投资基金也有其局限性： （1）投资基金只是进入证券市场众多方式之一， 它只对中小投资者具有吸引力。 （2）投资者面对不同的基金也

27、有个选择的问题，因不同的基金的盈利率是有差别的，所以投资于不同的基金其收益亦不相同。 （3）投资基金的投资者与经营者之间既有一荣俱荣、一损俱损的一致性，又有利益上此长彼消的对立性。3.1.5投资基金同股票、债券等投资工具的关系 （1）从性质上看，三者反映的经济关系不一样，股票表示的是对公司的所有权，债券所表示的只是一种债权，契约型基金反映的是一种信托投资关系。 （2）从发行目的上看，发行股票是股份公司筹集资本的需要，发行债券是公司追加资金的需要，而发行基金股份或受益证券是为了形成一个以分散组合投资为特色，以降低风险从而达到资产增值目的的基金组织。 （3）从发行者上看，股票发行者是股份公司，债券

28、发行者是政府、金融机构、公司企业等，而基金的发行者是一个比较松散的组织。 （4）从操作上看，股票、债券是一种融资工具，基金是一种信托工具。 （5）从期限上看，债券是债权的代表， 股票是公司的所有权的代表，基金较灵活，可有期、可无期。 （6）从风险和收益大小上看，债券反映债权债务关系，因此债权人风险较小，债务人风险较大。股票投资风险大。基金的风险介于股票和债券之间。 （7）从返还性上看，债券到期必须还本付息；而股票具有不可返还性。基金则较灵活，开放式基金则可以自由赎回。 （8）从投机性看，债券一般只是单纯的投资对象，投机性很小；而股票则不但是投资对象，还有很强的投机性，基金是一种中长期信托投资工

29、具，所以基金的投机性介于股票、债券二者之间。3.2证券投资基金的类型3.2.1按证券投资基金的组织形式分类1）公司型投资基金 它是由具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的以营利为目的，投资于特定对象（如货币市场、有价证券）的股份制投资公司。 在公司型基金的运作中主要的当事人有： （1）投资者和发起人。 （2）董事会。 （3）基金管理人。 （4）基金托管人。2）契约型投资基金 它也称信托型投资基金，是依据一定的信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。3）公司型投资基金与契约型投资基金的区别 （1）法律依据不同。 （2）投资者地位不同。 （3）基金运营不同。3.2.2按投资基金能否赎回分类 （

30、1）封闭式投资基金（close end funds）是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行期满后，基金就封闭起来，总量不再增减的投资基金，因此也称为固定型投资基金。 （2）开放式投资基金（open end funds）是指基金的发行总额是变动的，可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。（3） 封闭式投资基金与开放式投资基金的区别： 发行规模限制不同。 期限不同。 基金份额交易方式不同。 基金份额的交易价格计算标准不同。 交易费用不同。 基金份额资产净值公布的时间不同。 投资策略不同。 投资风险不同。3.2.3按投资基金的投资标的分类3.2.3按投资基金的

31、投资标的分类 （1）股票基金。 （2）债券基金。 （3）货币市场基金。 （4）指数基金。 （5）不动产基金。 （6）创业基金。 （7）贵金属基金。 （8）期货基金。 （9）期权基金。 （10）认股权证基金。 （11）对冲基金。3.2.4按投资基金收益风险目标分类 （1）积极成长型基金。 （2）成长型基金。 （3）成长收入型基金。 （4）平衡型基金。 （5）收入型基金。3.2.5按投资基金投资计划的可变性分类 （1）固定型投资基金。 （2）融通型投资基金。 （3）半固定型投资基金。3.2.6按投资来源和运用地域分类 （1）国内基金。国内投资基金是指资金全部来自国内投资者并投资于国内金融市场的一种

32、投资基金 （2）国际基金。国际投资基金是指资金来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。 （3）离岸基金。离岸投资基金是指资金从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。 （4）海外基金。海外投资基金是指从国外筹集资金并投资于国内金融市场的基金。3.3证券投资基金的投资运作3.3.1投资基金的参与主体1）基金发起人 基金发起人是指以基金设立为目的，并采取一定步骤和必要措施来达到设立基金目的的人。基金发起人通常为法人而不是自然人。 2）基金持有人 基金持有人是基金受益凭证的持有者。作为基金的受益人，基金持有人享有基金资产的一切权益。3）基金管理人 基金管理人是指凭借自身的专业投资管理技能，在遵守法规和

33、基金契约的条件下，运用基金资产进行投资，谋求所管理的基金资产不断增值，实现基金持有人利益最大化的专业金融机构。 在我国，基金管理人的基本职责是运用和管理基金资产。其主要职责是： （1）按照投资基金契约的规定运用投资基金资产投资并管理投资基金资产； （2）及时、足额向投资基金持有人支付投资基金收益； （3）保存投资基金的会计账册、记录15年以上； （4）编制投资基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告； （5）计算并公告投资基金资产净值及每一投资基金单位资产净值； （6）投资基金契约规定的其他职责。4）基金托管人 基金托管人又称基金保管人，是依据投资基金运行中“管理与保管分开”的原则对投资基金

34、管理人进行监督和保管投资基金资产的机构，是基金资产的名义持有人与受托保管人。 投资基金托管人的主要职责是： （1）安全保管投资基金的全部资产； （2）执行投资基金管理人的投资指令，并负责办理投资基金名下的资金往来； （3）监督投资基金管理人的投资运作，发现投资基金管理人的投资指令违法、违规的，不予执行，并向中国证监会报告； （4）复核、审查投资基金管理人计算的投资基金资产净值及投资基金价格； （5）保存投资基金的会计账册、记录15年以上； （6）出具投资基金业绩报告，提供投资基金托管情况，并向中国证监会和中国人民银行报告； （7）投资基金契约、托管协议规定的其他职责。3.3.2投资基金运作的监

35、督管理 在对投资基金的监督管理中，具体表现为对以下几个方面的管理： （1）保持基金资产的独立性。 （2）对投资基金的投资范围进行限制。 （3）对投资基金的投资对象进行限制。 （4）对投资基金的风险进行控制，即对投资对象的投资比例进行限制，进行组合投资。 我国的法规中对投资基金投资组合的规定如下： 一个投资基金投资于股票、债券的比例，不得低于该投资基金资产总值的80%； 一个投资基金持有1家上市公司的股票，不得超过该投资基金资产净值的10%； 同一投资基金管理人管理的全部投资基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10%； 一个投资基金投资于国家债券的比例，不得低于该投资基金资产净值的20%

36、。 （5）对利益冲突采取防范措施。 （6）规范信息披露。3.3.3投资基金的费用与资产估值1） 投资基金的费用 （1）基金管理费。是指从基金资产当中提取的、支付给为基金提供专业化服务的基金管理人的费用，也就是管理人为管理和操作基金而收取的费用。 （2）基金托管费。是指基金托管人为保管和处置基金资产而向基金收取的费用。 （3）其他费用。2）投资基金的资产估值 （1）基金资产净值 基金资产净值是指基金资产总值减去负债后的价值。 基金单位资产净值是指某一时点上某一投资基金的每份基金份额（每一股份）实际代表的价值。 基金份额资产净值=基金总资产-基金总负债/已售 出的基金份额总额 确定基金的资产净值一

37、般通行的方法有两种： 已知价或称事前价计算法，是指基金管理公司根据上一个交易日的证券市场（或交易所）的收市价格计算其基金的金融资产总值。 未知价或称事后价计算法，是指基金管理公司根据当天的证券市场（或交易所）的收市价格计算其基金的金融资产总值。（2）基金资产的估值 基金管理人必须按规定在每个交易日当天对基金净资产进行估值。 基金资产的估值要采用如下方法： 上市流通的有价证券 未上市的股票分两种情况处理 配股权证 在银行间同业市场交易的债券按不含息成本与市价孰低法估值。 如有确凿证据表明按上述方法对基金资产进行估值不能客观反映其公允价值，基金管理人可根据具体情况并与基金托管人商定后，按最能反映公

38、允价值的价格估值。 虽然基金管理人必须按规定对基金净资产进行估值，但遇到下列特殊情况，有权暂停估值：第一，基金投资所涉及的证券交易场所遇法定节假日或因故暂停营业时；第二，开放式基金出现巨额赎回时；第三，因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人无法准确评估基金资产价值时。3.3.4投资基金的收益及收益分配 投资基金的收益来源主要有以下三部分：第一部分是买卖价差；第二部分是基金投资所得红利、股息、债息收入；第三部分是存款利息收入。 我国法律规定，投资基金收益分配应该采用现金形式，每年至少1次。投资基金收益分配比例不得低于投资基金会计年度净收益的90%。投资基金收益每会计年度结束后4个月内分配

39、一次，采用现金形式分配；投资基金当年收益先弥补上一年度亏损，投资基金投资当年亏损则不进行收益分配；每份投资基金单位享有同等分配权；投资基金收益分配方案由投资基金管理人拟订，经投资基金托管人核实后，报中国证监会备案后公告。3.4中国投资基金的发展3.4.1我国投资基金的发展历程 我国投资基金市场依附于证券市场的发展而起源。1987年中国银行和中国国际信托投资公司首创中国基金投资业务，它标志着中国投资基金市场的诞生。 第一阶段是19921997年的摸索阶段。 第二阶段是1997年之后的规范阶段。3.4.2中国发展投资基金的现实意义 发展我国的投资基金业具有重要的现实意义。 （1）为中小投资者拓宽了

40、投资渠道。 （2）有利于证券市场的稳定。 （3）有利于证券市场的发展。3.4.3中国投资基金的品种创新 （1）LOF投资基金。是指上市型开放式基金（简称LOF） （2）ETF投资基金。是指交易所交易的开放式指数基金（简称ETF） （3）LOF与ETF的区别。 LOF和ETF的相似点： 同跨两级市场。 理论上都存在套利机会。 折溢价幅度小。 费用低，流动性强。 LOF和ETF的差异点： 适用的基金类型不同。 申购和赎回的标的不同。 套利操作方式和成本不同。第4章衍生投资工具第4章衍生投资工具4.1权证4.1.1权证及其特征 权证（warrant）是一种金融衍生产品，是由标的证券的发行公司或以外的

41、第三者，如证券公司、投资银行等发行的有价证券。 证券，是权证发行人在权证发行时就规定好的、已经在交易所挂牌的品种，是权证发行人承诺按照事先约定的条件向权证持有人购买或卖出的证券或资产。它可以是一个股票、基金、债券，也可以是一个组合、一个指数等。4.1.2权证的要素内容 权证的各要素会在发行公告书中得到反映。4.1.3权证的分类 （1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。 （2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证。 （3）按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。 （4）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。 （5）按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。

42、 4.1.4权证价值及其影响因素 认购（沽）权证是使持有人具有在约定时间内以事先约定的价格认购或沽出一定数量的标的证券的权利凭证。 认购或认沽权证的价格走势主要受以下几个因素的影响： 标的证券的现价；权证的行权价格；标的证券预期的未来价格；距离权证到期日的时间；标的证券预计派发的股息。 权证的价值可分为内在价值和时间价值两部分。内在价值是权证的底价，由下面公式决定： V=（P-EP）N式中：V权证内在价值； P标的证券现价； EP行权价； N一份权证可认购（沽）的标的证券份数。 权证的市价不会低于内在价值（底价），否则，市场上就会出现无风险套利。权证的市场价格和内在价值之差为时间价值。4.1.

43、5投资权证的优势 投资权证主要有两大好处：一是可以确定投资的最大风险；二是可以利用权证的高杠杆性。4.1.6权证产生的必然性 认股权证实质是一种远期的集资方式，它不仅对公司现时财务状况有好处，而且可在较长的有效期限内一直为公司带来灵活集资的机会，使公司的资金周转更灵活。4.1.7认股权证与股票的优先认股权的区别与联系 优先认股权存在着如下两个缺陷：一是优先认股权与原有普通股股票是连在一起的，并未分离所以难于在市场上流通，优先认股权很难真正实现其价值。二是公司发行新股时，一般希望在较短时间内迅速筹集到所需的资金，所以优先认股权的期限都比较短，通常只有几个星期或仅有几天，过期就会作废，这样就使得优

44、先认股权的行使受到很大限制。 4.2可转换证券4.2.1可转换证券的定义及分类 可转换证券（convertible securities）又称“转股证券”、“可兑换证券”、“可更换证券”等，是指发行人依法定程序发行，持有人在一定时间内依据约定的条件可以转换成一定数量的另一类证券的证券，通常是转换成普通股股票。因此，它实际上是一种长期的普通股股票的看涨期权。 可转换证券主要分为两类：一类是可转换公司债券，即将公司债券转换成公司的普通股股票；一类是可转换优先股股票，即将优先股股票转换成公司的普通股股票。 4.2.2发行可转换证券的原因及意义 1）公司发行可转换证券的主要原因 可能由于市场条件不利，

45、不适宜发行普通股股票，可能由于市场利率过高，发行一般信用债券必须支付较高利息而加重公司的利息负担，也可能由于公司正面临财务或经营上的困难，投资者对其发行的普通股票和一般公司债券缺乏信心，此时，公司为降低发行成本，及时募集所需资金，可发行可转换证券。由于可转换证券给予了投资者一定的转换权利，具有债权加看涨期权性质，从而可增强对投资者的吸引力，故其利率或优先股股息率一般略低于同类公司债券，因而可节省发行成本。 2）发行可转换证券的意义 对公司而言，可转换证券不仅以它较低的利率或优先股股息率为公司提供财务杠杆作用，而且今后一旦转换成普通股票，既能使公司将原来筹集的期限有限的资金转化为长期稳定的股本，

46、又可节省一笔可观的股票发行费用。同时投资者转股成功，较高的转股价又为公司减轻了股权稀释的压力。4.2.3可转换公司债券的基本要素 1）基准股票 2）票面利率 3） 期限 4） 请求转换的期限 转换期的确定一般依据发行公司的经营方针来确定，一般有两种方法： （1）发行公司制订一个特定的转换期限，一般有以下几种： 发行日起至公司债偿还期日；发行日或其稍后起至公司债偿还期日；发行日或其稍后始的数年间；发行日起的几年后至公司债偿还期日。 （2）发行公司不制订具体期限。 不限制转换具体期限的可转债，其转换期为可转债上市日至到期停止交易日，如果是未上市公司发行的可转债，则为未上市公司股票上市日至可转债到期

47、停止交易日。 5）转换价格 决定转换价格高低的因素很多，主要有： （1）公司股票的市场价格（即正股市价），这是最为重要的影响因素。 （2）债券期限。 （3）票面利率。 6）转股价修正条款 修正后转换价格=修正前转换价格已发行股数+新发行股数每股认股价股票市价已发行股数+新发行股数 7）可转换公司债券的附加条款 （1）赎回条款 赎回是指发行人在发行一段时期后，可以按照赎回条款生效的条件提前购回其未到期的发行在外的可转换公司债券。设计赎回条款的主要目的是：避免市场利率下调给转券发行人带来利率损失。加速转股过程、避免转换受阻的风险。 （2）回售条款 回售一般是指公司正股市价在一段时间内连续低于转股价

48、格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换公司债券卖回给发行人的行为。 回售条款主要包括以下几个因素： 回售价格 回售时间 回售选择权 （3）强制性转股条款 强制性转股条款是发行人约定在一定条件下，要求投资人务必将持有的可转换公司债券转换为公司股份的条款。 强制性转股的类型有三种：到期无条件强制性转股。转换期内有条件强制性转股。转换期内有条件强制性转股及到期强制性转股。4.3金融期货4.3.1金融期货的含义及特征 期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准化协议。 期货主要有两大

49、类：一是商品期货；二是金融期货。 金融期货交易一般具有以下特点： （1）交易对象是金融工具的标准化合约。 （2）对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性。 （3）采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠。 （4）交易者众多，交易活跃，流动性好。4.3.2金融期货的产生和发展 金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易。美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易市场。从20世纪70年代初开始，随着布雷顿森林货币体系的解体和世界性石油危机的发生，金融期权等衍生工具便应运而生了。4.3.3金融期货的功能 金融期货所具有的功能就决定了参与金融期货交易的主要有两类人，一类是

50、套期保值者，另一类是投机者。 1）套期保值功能 期货套期保值的基本做法： （1）空头套期保值 （2）多头套期保值 2）价格发现功能 3）投机功能 4）套利功能4.4金融期权 金融期权合约是近20年发展起来的一种新型金融工具，它最早出现在金融市场最为发达的美国。4.4.1金融期权的含义及特征 金融期权交易又称选择权交易，是指证券投资者事先支付一定的费用，取得一种可按既定价格买卖某种证券的权利。期权交易实质上是一种权利的单方面有偿让渡。 4.4.2期权合约的要素 一份标准期权合约的形成必须具备以下几个要素： （1）卖方。卖方是指卖出期权，并承担由买方选择决定所发生的执行合约的交割责任方。 （2）买

51、方。买方是指按一定价格买进期权合约的一方。 （3）期权权利金。期权权利金又称期权价格或保险费，是期权买方向卖方支付的获得这一权利而付出的价格，因而实际上是期权交易中的成交价。 （4）合约月份。 （5）最后交易日。最后交易日是指期权合约在市场内进行有效交易的最后的选择日。 （6）履约方式。履约方式指在期权到期日内的交易时间内履约，并将卖方买方分别指定进入期货交易的相应部位具体化。 （7）交易单位及价位变动幅度。交易单位是交易所对每标准期权合约单位作出的规范；价位变动幅度包括价位最小变动幅度和价位最大变动幅度。4.4.3金融期权的基本类型 （1）看涨期权（买入期权）：看涨期权是指依据买卖双方签订的

52、契约，买方（持票人）在协定期内有权按照双方协定价格向卖方（出票人）买进一定数量的指定证券。 （2）看跌期权（卖出期权）：指依据买卖双方签订的契约，买方（持票人）在协定期内有权按照双方协定的价格向卖方（出票人）卖出一定数量的指定证券。 4.4.4期权交易的利弊 对于期权的买方来说，期权交易的优点是： 风险是有限的，并且是已知的（这里所说的风险，即为购买期权所付出的保险费）。处于变化无常的市场情况下，使用期权交易可防止由于交易时机判断错误而造成的更大损失。购买期权的费用（即保险费）在购买时就已确定并一次性付清，因此与套期保值交易所付的保证金不同，在市场情况不利时，不必担心追加价格变动保证金。 对于

53、期权的卖方来说，期权交易的优点是：卖出期权所收入的保险费可用于冲减库存成本。期权交易的缺陷是：处于变化无常的市场情况下，出售期权的人可能会两面吃亏；最大收益仅局限于收入的保险费。4.4.5金融期权与金融期货的区别 金融期权交易与金融期货交易有相似之处，表现在： （1）交易者的权利与义务的对称性不同。 （2）履约保证不同。 （3）盈亏特点不同。 （4）交割时间不同。 （5）现金流转不同。4.5股票指数期货4.5.1股票指数期货的含义及特征 股票指数期货是指期货交易所同期货买卖者签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定日期用现金办理交割的一种期货交易方式。 分析股票指数期货交易，可以发现它有几个显著

54、特点： （1）交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票。 （2）采用现金结算，不用实物交割。 （3）把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，当投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数下降时，再买进一个合约来对冲。 （4）可以进行套期保值，这是基于股票价格和股票价格指数变动趋势是同方向、同幅度的原理。4.5.2股票指数期货的产生与发展 股票价格风险大致可以分为两类：一类是系统性风险，即指因各种因素影响使整个市场发生波动而造成的风险。另一类是非系统性风险，即是因个别证券上市公司的特殊状况造成的风险。对这类风险，我们可以通过证券组合方法来避免。 4.5.3股票指数期货交易在股票市场价格总趋势

55、上升时，投资者可以改变原来在期货市场上先卖后买的做法，采取先买后卖方式进行套期保值。第2篇证券市场第5章证券市场概述 证券市场是有价证券发行与流通场所及与此相联系的组织与管理体系的总称。证券市场包括证券发行市场和证券流通市场。5.1证券市场的产生与发展5.1.1证券市场的产生 证券市场的一个重要的物质前提是股票等有价证券的发行与流通。股票的发行与流通是资本社会化的一种具体形式，产生这种形式的基础是现代大工业的重要组织形式股份公司。 股份公司的产生与发展也对于证券市场的形成起到了巨大的推动作用。 股份公司的兴起和发展对证券市场提出了两方面的要求：一是需要建立股票的发行市场，推销各公司发行的股票，

56、筹集创办企业所需的资本；二是需要建立股票的转让市场，增强股票的流动性，这样既能为投资者提供充分的选择余地和灵活性，又不影响企业经营的稳定性。 5.1.2证券市场的发展 证券市场发展到今天，它已经形成了一个较为规范、完整和现代化的市场体系。这主要表现在如下几个方面： 第一，证券品种多样化，筹资技术日新月异。 第二，证券交易的现代化与信息化。 第三，证券市场的国际化。5.2证券市场的重要作用 1）证券市场是筹集资金的重要渠道 2）证券市场是推动企业加强经营管理的重要动力 3）证券市场是商业银行安全经营的重要保证 4）证券市场是国家进行宏观经济调控的重要桥梁 5）证券市场是传导经济信息的重要媒介 6

57、）证券市场是进行国际间资金融通的重要工具5.3世界主要国家的证券市场5.3.1美国证券市场 美国证券市场是从经营政府债券开始的。 NASDAQ是全美证券商协会自动报价系统(Nati-onal Association of Securities Dealers Automated Quotations）的英文缩写，但目前已成为那斯达克股票市场公司的代名词，其职能是操作并维持那斯达克报价系统的运转，并提供各种金融服务。 美国证券市场的特点是专业化和分散化相结合。 1）证券市场分散化 （1）证券交易不再集中于证券交易所 （2）证券交易不再集中于经纪人 （3）证券交易不再集中于少数几种类别的证券交易形

58、式上 2）证券市场专业化 美国证券市场的专业化由来已久，其表现为： （1）美国法律对金融机构的职能进行了明显划分，商业银行一般只能进行短期金融活动，中长期金融活动（主要指证券市场活动）则一般由投资银行负责，二者的专业分工非常明确。 （2）美国各类团体投资者，在证券市场上有举足轻重的影响，这些专业金融机构拥有雄厚的实力与专门知识、充足的信息等，大量购买与持有各类证券。 （3）投资公司拥有强大的势力，在美国发行的各种证券大都由投资公司承购包销。 5.3.2英国证券市场 英国证券市场也是伴随着股份公司的涌现和信用活动的开展而发展起来的。 英国证券市场的特点表现为： （1）证券发行业务趋向专业化。 （

59、2）中小企业集资兴股在证券市场上占相当比重。 （3）外国证券在证券市场上占相当比重。 （4）政府证券在证券市场上占相当比重。5.3.3日本证券市场 在日本，1878年明治维新时期证券市场方开始出现。1948年5月，日本政府对证券交易活动实行立法，颁布了日本历史上第一个证券交易法。东京证券交易所重建于1949年5月，目前已成为世界第三大证券交易所。 日本证券市场具有以下一些特点：第一，发行市场尚未充分发展；第二，间接融资相当发达；第三，财团处于绝对支配地位；第四，国家资本直接投入；第五，是投机性的流通市场；第六，证券业的社会地位低下。 5.4中国证券市场 证券市场在新中国成立前就已经出现，新中国

60、成立后不久，因为种种原因，证券市场被关闭了。5.4.1旧中国的证券市场 旧中国的证券市场是建立在半封建半殖民地的基础之上的。5.4.2新中国的证券市场 1）改革开放后我国证券市场发展经历的三个阶段（1）20世纪80年代的起步阶段（19831992年） （2）20世纪90年代的迅速发展阶段（19931998年） （3）20世纪末至新世纪的规范发展阶段（1999年至今） 证券法的出台是中国证券市场法制建设的一件大事，是证券市场发展过程中的又一个重要里程碑。 2）我国证券市场体系 （1）沪深两市 目前在中国有两个主要的证券交易市场，它们是 指上海证券交易所和深圳证券交易所。 上海证券交易所于1990