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文档简介

1、2022年免税行业市场现状分析政策引导消费回流的大背景以及共同富裕的目标下，免税行业具有长期发展动力。共同富裕目标下中等收入 群体比重扩大，将带来可选消费需求的增加，免税作为中高端消费具有长期增长支撑，且在消费回流大背景 和政策拉动下，有望获得长效发展。短期关注国内旅游复苏带动的离岛免税增长。2021 年海南实现离岛免税店总销售额 601.7 亿元，同比+84%， 完成了此前设定的 600 亿目标。然而整体来看，疫情对海南旅游业的影响仍较大，21 年下半年受疫情反弹 影响，海南接待游客人数同比下降了 15.74%，过夜游客仅为 2020 年的 74%，仍有很大恢复空间。我们认 为，国内出行的放

2、开会早于国际出行，短期看国内旅游的复苏将带来海南客流的恢复，将进一步带动离岛免 税销售额的高增。同时，海南省政府工作报告提出 2022 年海南免税店销售力争达到 1000 亿，若目标能预期 实现，则离岛免税至少有 66.7%的增长空间。图：海南接待游客人数变化中期关注边境开放带来的机场口岸渠道的逐步恢复。全球疫情严重影出入境需求，2021 年上半年我国出入 境人次仅为 0.67 亿人，为 2019 年同期的 19.5%，其中内地居民出入境人次仅为 122.4 万人，仅为 2019 年 同期的 0.9%，在此背景下，2021 国内口岸免税销售额同比大幅下滑 83.2%至 57 亿元，口岸免税渠道

3、整体 受疫情影响严重。若全球疫情得到有效控制，边境开放将带来跨国商旅和旅游需求的逐步释放，出入境旅客 数量有望持续恢复，口岸免税渠道具有巨大复苏空间。图：我国口岸免税销售占比变化长期关注出入境完全恢复后市内店政策的落地。近期市内免税政策正逐步调整和放开，但我们认为，距离市 内免税向国人开放政策正式出台仍有一定时间，大概率会在全球疫情完全好转，出入境完全恢复之后落地。 市内免税渠道相较于口岸免税渠道具有独特竞争优势，若政策放开将会带来巨大增长空间。建议关注全渠道布局的免税龙头中国中免。中国中免是整个海南岛免税运营时间最久、拥有免税店数量最多、 总经营面积最大的免税运营商；在全国范围内广泛布局口岸免税渠道，掌握机场核心据点；且已在国内多地 布局市内免税店或达成合

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