中国风险投资行业年度报告分析

1、目 录TOC o 1-3 h z初步结论1I风险投资行业概述3一、风险险投资的的定义和和特点3二、风险险投资产产业发展展概况4II我国国风险投投资分析析11一、20004年年中国创创业投资资首次突突破100亿美元元11二、中国国风险投投资的层层次分析析13三、20004年年IPOO数量急急剧增长长19四、20005年年中国创创投行业业十大趋趋势20III我我国风险险投资市市场分析析24一、中国国十大产产业风险险投资机机构24二、引国国外风险险资本拓拓宽资金金来源渠渠道35三、中国国成为最最受欢迎迎的外国国直接投投资地38四、民营营资本成成为中国国风险投投资的热热点40IV我国国风险投投资技术术

2、投资分分析43一、中国国风险投投资的模模式43二、国内内创业板板投资策策略分析析45三、风险险投资在在困境中中调整经经营战略略47四、20004中中国风险险投资重重点投资资的十大大行业51V我国风风险投资资发展前前景及问问题分析析53一、风险险投资发发展前景景分析53二、风险险投资行行业出现现新趋势势54三、未来来2-44年中国国风险投投资的机机遇55四、我国国风险投投资存在在的四个个问题60初步结论论20044年电子子信息产产业、生生物科技技、制造造及金融融服务、新材料料、医药药保健、软件、环保、光机电电一体化化、新能能源和医医疗设备备行业，为20004年年中国十十大风险险投资偏偏好行业业。

3、 20044年共有有一百七七十个风风险投资资机构对对三百四四十一个个投资项项目(包包括非第第一轮投投资的投投资项目目)进行行了投资资。电子子信息行行业(计计算机设设备、网网络/通通讯、半半导体和和其他IIT行业业)有四四十四个个投资项项目，占占24%，是投投资行业业分布中中获得投投资项目目数最多多的行业业；其次次是生物物、医药药和医疗疗器械行行业，获获得了三三十八个个投资项项目，占占21%；属于于传统行行业的传传统制造造业和金金融服务务业各获获得了十十八个投投资项目目，占110%，成为第第三大投投资行业业。 20044年北京京、上海海、华北北等地区区的风险险投资较较为活跃跃，其中中北京市市40

4、%的风险险投资机机构新投投资了项项目，上上海市333%的的风险投投资机构构新投资资了项目目，深圳圳市300%的风风险投资资机构新新投资了了项目。风险投投资机构构管理的的资本主主要集中中于深圳圳、北京京和上海海地区，目前正正在逐步步形成北北京中关关村、上上海张江江园和深深圳高新新区“三大创创业高地地”。 风险险投资机机构中仍仍是政府府主导和和控股。国有控控股为九九十二家家，所占占的比例例最高，达到448%；民营控控股五十十二家，所占的的比例为为27%；国有有独资和和外资控控股分别别为二十十六家和和二十家家，所占占比例分分别为114%和和11%。从中中可以看看出国家家控股和和国有独独资的风风险投资

5、资机构占占的比例例总额为为62%，国有有控股企企业仍然然主导了了风险投投资业。从资金金来源上上看，企企业和政政府是风风险投资资管理资资本的主主要来源源，二者者提供了了风险投投资业774%的的管理资资本。 此外外，成长长期是风风险投资资机构最最为偏好好的阶段段，新增增投资项项目的550%分分布在成成长期。项目投投资是风风险投资资业的主主营业务务；项目目分红是是行业收收入的重重要来源源。“已投资资项目分分红”、“项目退退出收益益”和“管理咨咨询收入入”是风险险投资业业主要的的和共同同的收入入来源尽管中国国创业投投资吸收收外商投投资尚处处于起步步阶段，但随着着中国创创投业投投资环境境的不断断完善，中

6、国创创业投资资将迎来来中外合合资合作作发展的的新阶段段。目前前，已有有不少外外资进入入中国创创投领域域，同国国内创投投机构合合作，并并已形成成了较具具体的业业务运作作模式。风险投资资行业的的平均利利润率继继续快速速增长，银行可可接受利利润度较较高，建建议银行行继续保保持对其其投资策策略，加加大对民民营资本本的投入入。建议议重点开开发地区区；北京京、上海海、深圳圳等。重重点开发发产品：电子信信息产业业、生物物科技、制造及及金融服服务、新新材料、医药保保健、软软件、环环保、光光机电一一体化、新能源源和医疗疗设备行行业等 。对于风险险投资来来说，设设计适当当的退出出策略至至关重要要，投资资前就要要想

7、好退退出策略略，把握握退出时时机，对对于国内内的资本本市场的的退出，采取QQFVCC,开通通境内退退出通道道。 = 1 * ROMAN I风险投投资行业业概述一、风险险投资的的定义和和特点（一）风风险投资资的定义义风险投资资是由职职业金融融家投入入到新兴兴的、迅迅速发展展的、有有巨大竞竞争潜力力的企业业中的一一种权益益资本。通俗地地说是指指投资人人将风险险资本投投资于新新近成立立或快速速成长的的新兴公公司，在在承担很很大风险险的基础础上，为为融资人人提供长长期股权权投资和和增值服服务，培培育企业业快速成成长，数数年后再再通过上上市、兼兼并或其其它股权权转让方方式撤出出投资，取得高高额投资资回报

8、的的一种投投资方式式。（二）风风险投资资的特点风险投资资一般具具有一下下几个基基本特征征：1.投资资对象多多为处于于创业期期的中小小型企业业，多为为高新技技术企业业；2. 投投资期限限至少在在3-55年，投投资方式式一般为为股权投投资，通通常占被被投资企企业股权权的155%-220%；3. 投投资决策策建立在在高度专专业化和和程序化化的基础础之上；4. 风风险投资资人一般般积极参参与被投投资企业业的经营营管理，提供增增值服务务；5. 当当被投资资企业增增值后，风险投投资人会会通过上上市、收收购兼并并或其它它股权转转让方式式撤出资资本， 实现其其投资的的超额回回报；6. 风风险投资资人退出出投资

9、时时至少能能够获得得原始投投资额55-7倍倍的利润润和资本本升值。二、风险险投资产产业发展展概况（一）国国际风险险投资的的发展概概况1.美国国 美国早期期的风险险投资活活动，是是由私人人或银行行家掌控控，将资资金投资资到钢铁铁、铁路路、石油油等新兴兴事业而而获得巨巨额利益益。19958年年国会制制定中中小企业业投资法法案( Smmalll Buusinnesss Innvesstmeent Actt)，基基于该法法案，建建立中小小企业投投资公司司(Smmalll Buusinnesss Innvesstmeent Commpanny，简简称SBBIC) 制度度，使创创投业者者透过SSBICC，

10、获得得资金的的提供。20世纪纪80年年代，由由于政府府降低资资本利得得税率；19778年允允许退休休基金(pennsioon ffundd)投入入创投基基金；投投资银行行的参与与及协助助等原因因，强化化了被投投资公司司的经营营体质，因此带带动创投投事业的的成长。 美国国创投事事业大致致可分为为三大类类：（11）.合合伙的创创投基金金；（22）.中中小企业业投资公公司(SSBICC)；（33）.大大公司的的附属创创投公司司。美国国大多数数的创投投事业选选择合伙伙型态，由有限限合伙股股东(llimIITedd paartnner)，以及及一般合合伙股东东(geenerral parrtneer)共

11、共同组织织，此种种型态通通常有一一定的存存续期间间，期满满则清算算分配资资产解散散。在美美国，合合伙组织织本身不不用课税税；如合合伙组织织提列亏亏损，该该亏损可可抵减合合伙人的的其它收收入。以119922年为例例，合伙伙组织之之创投基基金占美美国全部部创投基基金的881%，涵盖大大部分的的创投活活动。 2.日本本 亚洲地区区创投事事业发轫轫于200世纪660年代代日本政政府推动动之三家家小型企企业投资资公司。日本于于19663年仿仿照美国国制定中小企企业投资资法，协助中中小企业业创投事事业发展展，同年年并成立立“财团法法人中小小企业投投资育成成会社”，计有有东京、大阪、名古屋屋三家。日本本通产

12、省省于19974年年设立一一个半官官方的风风险投资资企业中中心 (Vennturre EEnteerprrisee Ceenteer, VECC)，以以促进日日本创投投事业之之发展。VECC 提供供每一计计画最高高1亿日日圆的贷贷款，并并提供中中小企业业80%的计画画贷款，但由于于缺乏足足够的奖奖励，再再加上日日本店头头市场并并不发达达，创投投事业之之资金回回收并不不容易。日本本的创投投事业大大部分是是由证券券公司及及银行等等金融体体系投资资成立，在性质质上是一一种综合合性金融融业，其其对被投投资事业业之投资资范围并并无限制制，完全全从获利利因素来来考量。此外日日本创投投事业尚尚可购买买可转换

13、换公司债债及一般般公司债债。基本本上日本本政府并并未给予予特别的的管理或或限制；相对地地，亦未未给予特特殊优惠惠待遇。 3.新加坡坡 新加加坡相当当积极介介入创投投事业。新加坡坡风险投投资事业业之主管管机关为为经济发发展局(EDBB)。风风险投资资活动在在新加坡坡始于220世纪纪80年年代，为为鼓励当当地企业业发展或或创新，19885年新新加坡政政府成立立经济发发展局风风险投资资基金(EDBB Veentuure Cappitaal FFundd)，主主要用来来直接投投资于初初期的公公司，投投资于其其国内及及国外的的创投基基金，并并提供税税务奖励励措施，创投事事业无限限定其投投资范围围，但以以

14、高科技技为主。新加加坡目前前约有1150家家公司受受惠于风风险投资资基金。基本申申请条件件有四： （11）.必必须为本本地注册册公司；（22）.公公司股权权之300%须为为新加坡坡公民或或永久居居民所拥拥有；（33）.制制造业净净资产(含工厂厂建筑、机器及及设备)不超过过12000万新新加坡元元，服务务业员工工不得超超过1000名之之企业；（44）.批批准标准准除前述述三点外外，亦将将视公司司之背景景而定。 新加加坡政府府对风险险投资事事业所提提供之奖奖励措施施如下： （11）.公公司及个个人之风风险投资资奖励：投资于于先进科科技项目目，其出出售投资资股份所所产生的的全部损损失，可可由投资资者

15、其它它可课税税所得中中抵扣； （22）.区区域风险险投资基基金：经经核准之之创投计计画引进进如能大大幅提升升目前工工业水准准之新科科技或生生产技术术，且在在新加坡坡境内尚尚无从事事相同科科技、技技术者，则可享享受免纳纳所得税税之优惠惠，租税税假期55至100年不等等； （33）.风风险投资资基金管管理公司司，其来来自管理理费用及及红利之之收入可可免税，最高可可长达110 年年； （44）.新新科技引引进训练练计画：鼓励公公司在专专业化人人力发展展方面进进行投资资，以促促进新科科技及专专业知识识之传播播，此资资助计画画包括生生活津贴贴及课程程费用，视个案案而定。 4.韩国 在亚亚洲，韩韩国政府府

16、亦是推推动创投投事业不不遗余力力的国家家，第一一个创投投公司创创立于 19774年，称为韩韩国高科科技公司司，为政政府资助助的公司司，负责责将另一一家政府府出资机机构之研研发成果果予以商商品化。19886年，中小型型风险企企业创新新法案生生效，以以及实施施创投投事业奖奖励规则则，使使中小企企业及创创投事业业更容易易成长。南韩政政府对创创投事业业除在资资金方面面提供融融资外，并无特特别租税税奖励措措施。另另外，南南韩目前前限定创创投事业业不得投投资下列列业别：农业、狩猎业业、林业业及渔业业；金融融及保险险业；有有关法律律及会计计方面之之服务业业；专业业及一般般补习班班；医疗疗业及兽兽医业；禁止贷

17、贷款。（二）我我国风险险投资的的发展概概况我国风险险投资发发展呈以以下特点点：1.风险险投资发发展态势势良好 我国的风风险投资资呈现良良好的发发展态势势。随着着对风险险投资认认识的逐逐步深入入，各地地政府非非常重视视当地的的风险投投资的发发展，一一些企业业尤其是是实力雄雄厚的高高科技公公司也加加入风险险投资的的行列，如四通通、实达达、联想想、清华华同方、海尔、宝钢、希望等等公司都都独自或或联合其其他机构构成立风风险投资资公司，进行战战略投资资。 风险投投资为发发展高新新技术产产业起到到极大的的推进作作用。从从所投资资的企业业来看，获得风风险投资资的企业业28%是种子子期企业业，533.6%是成

18、长长期企业业，188.4%是成熟熟期企业业。企业业在风险险投资的的推进下下，迅速速发展起起来，一一些企业业已经上上市。风险投资资公司的的分布相相对集中中。这表表现在两两个方面面：一是是风险投投资公司司多数集集中于东东部地区区。东部部地区有有风险投投资公司司40家家，西部部地区只只有7家家。二是是风险投投资公司司的业务务集中于于高新区区内，889%的的风险投投资公司司选投了了在高新新区和创创业服务务中心的的高新技技术项目目。外资风险险投资机机构开始始涉足中中国风险险投资业业务。目目前我国国外资风风险投资资机构仅仅占我国国风险投投资机构构的8%，但它它们在我我国风险险投资界界的影响响却不容容忽视。

19、主要因因为：外外资风险险投资公公司完全全按国际际上风险险投资公公司的惯惯例行事事，这些些投资公公司在投投资之初初设计好好了退出出方案，如不能能退出，即使再再好的项项目，也也决不介介入；它它们都有有实力雄雄厚的母母公司作作为后盾盾；它们们对目标标企业的的选择十十分谨慎慎，有一一个严格格的、量量化的项项目评价价体系。2.资金金来源有有限 我国风险险投资存存在的问问题：资资金来源源有限，资本结结构单一一。虽然然在全国国技术创创新大会会的推动动下，各各地投入入大量资资金建立立了一批批以政府府为主要要出资人人的风险险投资基基金或公公司，一一定程度度上缓解解了高新新技术产产业发展展的资金金短缺问问题。但但

20、这一方方面限制制了我国国风险投投资的资资金规模模，另一一方面也也使风险险得不到到有效分分散。而而目前西西方各主主要国家家的创业业资本中中，来源源于官方方的只占占一小部部分，约约8.33%。我我国居民民储蓄有有600000亿亿元，但但他们很很少把资资金投资资于高新新技术企企业。保保险、养养老等各各种基金金尚未开开展风险险投资业业务，也也缺少民民间资本本进入风风险投资资领域的的渠道和和运作保保障机制制。3.投资资运作机机制不完完善 风险投资资的运作作机制有有待完善善。一是是投资方方式需要要调整。风险投投资的投投资方式式通常是是采取股股权投资资的方式式，而我我国有相相当多的的风险投投资公司司则以贷贷

21、款的方方式运作作资金。二是完完善评价价机制。目前，我国风风险投资资项目评评价体系系带有浓浓厚的人人为色彩彩，缺乏乏严肃性性、科学学性。这这些公司司如果不不在体制制和运作作机制等等方面进进行大胆胆改革，如果不不能逐步步转到政政府引导导、企业业主体投投资、运运行市场场化方面面来，这这批资金金将或不不能有效效地投入入高科技技，或不不能持续续健康发发展，从从而不能能带动高高新技术术产业持持续稳定定发展。缺乏相应应的激励励和约束束机制。许多风风险投资资公司基基本上沿沿用传统统国有企企业管理理模式，还没有有建立起起适合风风险投资资运行的的激励和和约束机机制。这这造成风风险投资资机构自自身的人人员素质质、管

22、理理经验都都很欠缺缺，大部部分投资资公司对对投资项项目的后后期跟踪踪和辅导导都跟不不上，从从而无法法与国际际上有实实力的风风险投资资机构竞竞争。被被投资方方与投资资方在投投资理念念方面存存在差异异，投资资效率较较低。4.风险险投资出出口不畅畅 风险投资资撤出机机制尚未未完全建建立，风风险资本本出口不不畅。风风险投资资追求超超常规的的股权投投资收益益，这种种主动承承担风险险的投资资动机，在客观观上要求求有一个个顺畅的的退出通通道。目目前风险险投资的的出口有有上市、回购、并购、清算等等几种方方式。这这几种方方式在法法律保障障和操作作可行性性方面均均存在问问题，这这对未来来的国内内证券市市场，乃乃至

23、整个个资本市市场参与与国际竞竞争形成成了很大大的压力力。 知识产产权与无无形资产产没有得得到充分分重视和和保护。由于对对知识产产权保护护不够，使风险险投资不不敢涉足足风险较较大的中中试前期期的投资资。影响响风险投投资公司司对技术术价值的的肯定，也限制制了风险险投资对对企业无无形资产产运作空空间。中介机构构服务质质量和人人员素质质参差不不齐。与与风险投投资相关关的中介介机构，如会计计师事务务所、律律师事务务所、科科技项目目评估机机构、技技术经纪纪机构、投资顾顾问机构构等力量量薄弱，缺乏相相应的高高素质专专门人才才队伍。中介机机构缺乏乏足够的的职业约约束机制制和理念念，甚至至有的中中介机构构出具虚

24、虚假报告告。法律未给给予风险险投资充充分保护护。在我我国现有有经济法法律法规规中，有有许多地地方与风风险投资资运作规规则相冲冲突。虽虽然投投资基金金法、风险险投资法法已列列入国家家立法规规划，但但从总体体上讲，法律法法规不健健全和不不成体系系的滞后后效应，仍是政政府面临临和应解解决的现现实问题题。 = 2 * ROMAN II我国国风险投投资分析析一、20004年年中国创创业投资资首次突突破100亿美元元创业投资资20004年延延续了220033年以来来的回暖暖趋势，投资更更为活跃跃。最新新数据显显示，中中外创投投机构220044年共对对2533家中国国大陆及及大陆相相关企业业投资，投资额额共

25、计112.77亿美元元，创历历史新高高。 中国创业业投资已已经进入入一个全全面复苏苏和加速速发展的的时期。数据显显示，投投资案例例数量比比20003年增增加了443%，投资金金额上升升了288%。（一）IIC持续续辉煌 无线热热力不减减从投资金金额看,20004年获获投资最最多的行行业依次次为ICC行业、服务业业和通讯讯/电信信行业,分别获获得47755万万美元、40334万美美元和119655万美元元,占总总投资额额的266.166%、222.119%和和10.81%。从投投资数量量看,IIC行业业同样排排在第一一位,有有11家家企业获获得投资资,比上上年增加加7家,占投资资案例总总数的22

26、1.557%。通讯/电信位位居第二二,有99家企业业获得投投资,与与上年基基本持平平,占117.665%。服务业业和传统统行业并并列第三三,各有有6家企企业获得得投资,各占111.776%。20044年ICC行业的的投资主主要集中中在ICC设计领领域,另另外有数数家ICC测试封封装企业业获得投投资,而而以往极极少有该该领域的的投资发发生,反反映了伴伴随ICC产业链链中的后后端环节节-ICC测试封封装向中中国大陆陆的转移移,风险险资本开开始全面面出击IIC产业业的各个个链条以以寻求高高额回报报。通讯讯/电信信行业的的投资集集中在无无线增值值和通讯讯设备制制造领域域,共有有6家从从事无线线增值业业

27、务的企企业获得得投资。（二）上上海遥遥遥领先 深圳大大幅下滑滑 20004年第第三季度度,无论论从投资资金额还还是投资资案例个个数看,上海获获得的投投资都遥遥遥领先先于其他他地区,有111家企业业获得总总计42269万万美元的的投资,占投资资案例总总数的221.557%和和总投资资额的223.448%。投资金额额而言,山东和和香港(指注册册在香港港但主要要运营在在中国大大陆的企企业获得得的投资资)分别别排在第第二和第第三位,分别获获得19938万万美元和和17222万美美元的投投资,占占10.66%和9.47%。就投资案案例个数数而言,山东和和北京并并列第二二位,各各有5家家企业获获得投资资,

28、各占占9.880%。总的来说说, 220044年北京京获得的的投资下下降,深深圳下滑滑幅度较较大,浙浙江获得得的投资资增加较较多。（三）初初创期投投资获青青睐 成成长扩张张期仍占占主导20044年第三三季度,初创期期投资尤尤为引人人注目,有122家初创创期企业业获得总总计38863万万美元,投资案案例个数数和投资资额均达达到20003年年以来的的最高水水平,占占投资案案例总数数的233.533%和总总投资额额的211.255%,投投资案例例个数为为20004年第第二季度度的两倍倍,投资资额接近近20004年第第二季度度的7倍倍。这在在一定程程度上说说明,随随着创投投环境的的日益好好转,创创投机

29、构构承受风风险的意意愿在逐逐步增强强。但总总的来看看,成长长期和扩扩张期投投资仍占占据主导导地位,有155家成长长期企业业和111家扩张张期企业业获得投投资,获获投资金金额分别别为40049万万美元和和66223万美美元。（四）退退出活跃跃减弱 募资仍仍旧暗淡淡20044年第三三季度,退出活活动较为为活跃,但活跃跃程度远远不及220044年第二二季度。调查范范围内的的创投机机构共完完成144笔退出出,少于于去年同同期的222笔,总退出出金额约约为57722万万美元,较前一一季度下下滑622.166%。二、中国国风险投投资的层层次分析析中国国的风险险投资业业在这两两年里，伴随着着互联网网浪潮和和

30、高科技技浪潮的的兴起获获得了长长足的发发展。成成思危等等学者在在人大提提出“一号提提案”以后，各种各各样形式式的资金金大量进进入这个个行业，仿如一一夜春风风，吹开开了满树树的梨花花。但回回顾中国国的风险险投资之之路，也也许痛苦苦比成功功的喜悦悦要更多多一些。90年年代初政政府就提提出风险险投资的的思路，并且创创立了第第一个政政府背景景的风险险投资公公司中国创创业投资资公司（简称中中创），但是经经过几年年的折腾腾，结果果是亏损损累累，最后国国务院不不得不将将其关闭闭，时间间还在臭臭名昭著著的“广信破破产”之前。虽然目目前中国国本地的的风险投投资公司司在运作作上有很很多的改改进，但但是因为为公司法

31、法的原因因，风险险投资最最有效的的组织形形式有限合合伙制在在中国仍仍然没有有能够确确立。本本文将对对目前在在中国从从事风险险投资事事业的各各阶层的的状况进进行分析析，以便便揭示目目前我国国风险投投资行业业面临的的问题。目前前在中国国进行风风险投资资的公司司可以分分为以下下几个层层次（一）政政府背景景的风险险投资公公司19997年年亚洲金金融危机机使众多多亚洲国国家从繁繁荣的梦梦境中清清醒过来来，明白白了粗放放式经济济增长在在长期里里是不可可持续的的。金融融危机中中暴露出出来的问问题，使使各国政政府苦苦苦探索长长期经济济高速增增长的动动力。而而美国持持续长达达十年的的经济增增长使人人们看到到了高

32、科科技的力力量，硅硅谷的模模式在金金融风暴暴以后更更加深入入人心。中国历历来是个个政府主主导的经经济，在在缺少势势力雄厚厚的民间间大企业业集团的的情况下下，政府府直接的的介入风风险投资资公司的的设立与与资金的的供给就就是顺理理成章的的事。有有统计表表明中国国的风险险投资募募集的资资金总额额在百亿亿以上，政府背背景的资资金占了了相当大大的分额额。例如如北京、上海、广州、深圳建建立的几几个风险险投资公公司，目目前在规规模上无无疑是国国内的佼佼佼者，规模在在几个亿亿到十几几个亿不不等。其其中较为为突出的的是深圳圳创新科科技投资资公司，聘请了了原申银银万国的的总裁阚阚治东掌掌舵，力力争在三三年内达达到

33、500亿的规规模，该该公司目目前无论论是人才才还是在在实力上上都走在在前列。这些些公司在在组织形形式上无无一例外外都采用用了公司司制的形形式，在在中国目目前的情情况下是是否可以以很好地地控制营营运的成成本，建建立有效效的激励励机制，控制投投资的风风险仍然然是未知知之数。政府背背景的风风险投资资公司在在美国就就有过惨惨痛的教教训，美美国600年代成成立的小小企业投投资公司司虽然资资助了当当时很多多企业的的发展，但是却却导致了了政府的的巨额亏亏损。广广东省的的两家风风险投资资公司，主要的的管理人人员仍然然是官员员式的任任命，这这和风险险投资家家所需要要具备的的素质是是完全不不同的。在国外外，风险险

34、投资基基金的一一般合伙伙人是有有技术、金融、市场管管理等背背景的复复合型的的人才，对人的的要求非非常的高高，也是是名校MMBA最最热衷的的一个时时髦职业业。我国国政府背背景的风风险投资资公司的的人才在在选拔上上的缺陷陷是非常常明显的的。政府府背景的的风险投投资公司司一般都都打着支支持高新新技术的的口号，但在投投资方向向上没有有形成非非常鲜明明的方向向，一般般都是大大而全，多投资资于生物物医药、新材料料等行业业，对互互联网、信息技技术、软软件、通通讯等行行业的投投资相对对较弱。虽然有有了几年年的历史史，但是是到目前前为止仍仍然乏善善可陈，成功的的案例更更是凤毛毛麟角，不免让让人对这这些公司司的经

35、营营能力产产生怀疑疑。（二）国国内大企企业的战战略资本本经过过20年年的改革革开放在在中国成成长起来来很多大大型的企企业集团团，如联联想、四四通、方方正、红红塔山、上海第第一百货货等。它它们当中中很多是是实力雄雄厚的上上市公司司，或处处于特定定垄断行行业的企企业。但但在企业业的发展展中遇到到了重要要问题是是如何获获得企业业新的利利润增长长点，例例如上海海一百，虽然规规模不小小，但是是所处的的行业决决定了公公司的成成长性非非常有限限，但是是实施公公司的多多元化战战略又是是非常危危险，那那么通过过风险投投资（或或者叫产产业投资资）的形形式投资资于新兴兴的高成成长的行行业来获获取资本本增值的的收益就

36、就不失是是一种比比较好且且风险可可以进行行控制的的方式。联想一一分为三三，其中中柳传志志亲自掌掌舵的就就是联想想的风险险投资部部门，其其中的战战略意图图和INNTELL是非常常相似的的对IIT行业业内的初初创企业业进行投投入，寻寻找企业业未来发发展的新新动向。国外外风险投投资中有有两类是是比较成成功的有限限合伙风风险投资资基金和和大企业业集团的的产业风风险投资资部门。前者依依靠的是是一般合合伙人在在投资上上的天才才与经验验，后者者是把成成功建立立在大企企业多年年积累起起来的经经验基础础之上的的，包含含了企业业战略发发展的意意图。一一般来说说，这样样的投资资会稳定定很多。笔者认认为在中中国目前前

37、有限合合伙公司司的成立立在短期期内是不不具备这这个条件件的，而而且有经经验的一一般合伙伙人的队队伍也没没有形成成。在这这样的情情况下，大企业业集团的的战略性性资本对对于我国国高科技技企业的的成长是是至关重重要的。不过，在选择择基金的的管理人人员的时时候，应应该突破破传统的的以财务务人员为为主的现现象，转转换经营营管理的的理念，因为在在评价初初创的项项目的时时候财务务指标并并不是最最重要的的，甚至至是不重重要的。国外的的很多研研究的结结果都证证明了这这个结果果，对于于企业管管理团队队、企业业技术含含量以及及市场前前景方面面的分析析和评价价变得尤尤为重要要。（三）国国外风险险投资从不不同的传传媒我

38、们们都理解解到国外外的风险险投资资资金普遍遍看好中中国的市市场前景景，纷纷纷表示要要抢滩中中国的风风险投资资市场。IDGG就明确确表示要要在中国国投资110亿美美元以上上，而事事实上情情形并没没有那么么乐观，IDGG目前的的投资只只有1.4亿美美元。进进入中国国的风险险投资基基金大多多数并非非行业中中的佼佼佼者，以以IDGG为例，中国人人都把它它当成了了风险投投资的代代表，它它在美国国不是什什么风险险投资商商，而主主要是以以市场调调查为主主的公司司。其它它一些进进入中国国的风险险投资公公司在本本国也只只是二三三流的风风险投资资者，从从资金的的规模和和声誉上上都很难难以在拥拥挤的市市场中立立足，

39、进进入中国国市场获获取一些些一流的的项目对对它们来来说无疑疑是最优优的选择择。在进进入中国国的风险险投资商商中软银银无疑是是名声最最响的一一个，但但是由于于软银在在经营管管理上的的问题，在今年年的风险险投资550强排排名中只只排在112位。软银从从年初119000亿美元元的市值值，跌至至现在的的大概2230亿亿美元，跌幅近近90%，公司司目前的的盈利仍仍然主要要来源于于软件的的销售。软银各各个分部部投资的的理念上上存在着着很大的的分歧，除了YYAHOOO外，大多数数的互联联网投资资并不是是那么成成功。20000年世界界风险投投资前十十强风险投资资前100强目前基金金（亿美美元）创业资金金（百万

40、万美元）增长幅度度资金总数数（亿美美元）1、CMMGI30290934%492、Crrediit SSuissse Firrst Bosstonn27600350%373、T.A. Asssociiatees25800212%504、Neew EEnteerprrisee Asssocciattes20580244%255、Sppecttrumm Eqquitty IInveestoors17.55650169%276、Emmerggingg Maarkeets Parrtneershhip16.771500011%467、 AAcceel Parrtneers16600166%308、Tee

41、chnnoloogy Croossooverr Veentuuress16712124%259、Reed ppoinnt VVentturees15.22600113.40%19.5510、VVanttagee Poointt Veentuure Parrtneers15不详不详35国外外的风险险投资公公司虽然然非常看看好中国国庞大的的市场，但是在在进入中中国仍然然要面临临文化的的差异等等问题。中国的的许多企企业家可可能会缺缺乏象外外国名校校毕业这这样的背背景，但但是管理理团队对对中国本本土经营营方式的的深刻理理解乃是是企业经经营成败败的关键键。以互互联网为为例，我我们可以以看到很很多“海龟”

42、型的留留学生，带着可可以统称称为C22C（CCOPYY TOO CHHINAA）的模模式，其其经营的的成效不不见得就就比中国国本土企企业家的的经营会会更成功功。这些些国外风风险投资资公司在在评估中中国的企企业家的的时候，如何更更好地克克服文化化差异问问题对项项目的准准确评估估至关重重要。（四）大大中华经经济圈风风险资金金（香港港、台湾湾、新加加坡等）来自自大中华华经济圈圈的风险险资金源源于一种种对文化化的认同同，也是是受这些些地方经经济的限限制。以以香港为为例，虽虽然香港港的经营营环境非非常的自自由，但但是经济济的容量量毕竟有有限，香香港有很很多经营营得非常常好的公公司，如如李嘉诚诚旗下的的和

43、黄、长实等等。这些些公司经经营的业业务主要要是以金金融和房房地产为为主，而而投资银银行家已已经预期期在未来来的几十十年里，这些行行业的成成长性都都是非常常有限的的。在这这样的压压力下，大的财财团都在在努力寻寻求新的的成长方方向，和和黄和新新世界等等集团都都积极进进入电讯讯、ITT等新兴兴的行业业。李泽泽揩的电电讯盈科科在宽带带网络、互联网网等方面面进行了了积极的的开拓。 尽尽管这些些集团实实施的都都是国际际化的经经营策略略，争夺夺中国这这样的庞庞大市场场仍然是是重中之之重。今今年新世世界集团团向做无无线互联联的美通通公司注注入了一一笔高达达65000万美美元的风风险投资资，成为为迄今为为止中国

44、国最大的的一笔风风险投资资。由于于文化分分为接近近，这些些财团的的投资会会比欧美美的投资资更容易易进入中中国，并并获得良良好的发发展。但但是在大大中华地地区李氏氏家族企企业、宏宏基、新新世界这这样的财财团并不不是很多多。其他他一些小小集团提提供的资资金支持持就比较较有限，不一定定有长期期战略投投资能力力，其投投机性也也要强很很多。（五）国国外战略略型风险险资金WTTO的临临近使得得越来越越多的跨跨国企业业青睐中中国市场场，金融融、电信信将是两两个开放放最快的的行业，目前有有很多大大企业已已经对中中国市场场进行了了初步的的试探，试探的的重要方方式之一一就是对对中国的的初创企企业进行行风险投投资。

45、这这些投资资主要来来自两个个行业，金融与与IT。前者如如MORRGANN和高盛盛这样的的投资银银行，它它们投资资中国的的科技企企业，本本身是一一种金融融服务的的创新，同时可可以建立立和这些些企业的的良好关关系，并并且为它它们提供供海外上上市、并并购等金金融服务务。金融融资本通通过这种种方式延延伸自身身金融服服务的链链条是有有非常明明确的战战略意图图的，虽虽然在高高盛这样样赫赫有有名的投投资银行行在风险险投资行行业里却却也是默默默无闻闻，但是是它还是是对此乐乐此不疲疲，原因因非常的的简单。第二类类的战略略投资来来自于跨跨国企业业，主要要是ITT企业如如INTTEL、YAHHOO、新闻集集团、三三

46、星等，最近科科达也宣宣布要成成立1亿亿美元的的风险投投资基金金投资中中国的科科技企业业。对于于传统公公司而言言，本身身的创新新可能已已经跟不不上技术术进步的的步伐，唯一的的方法是是对最有有创新能能力的企企业进行行投资，从中获获得长期期发展的的源动力力。战略略型的风风险投资资在中国国将是中中国企业业成长的的重要来来源，经经济的全全球化已已是不变变的趋势势，这些些资金的的投入对对于中国国本地企企业的全全球化发发展也是是一个良良好的契契机。（六）天天使投资资我们把国国内外个个人的一一些投资资都可以以归入天天使投资资这一类类，主要要是一些些比较富富有的个个人的私私人投资资安排。搜狐、易趣都都起家于于国

47、外的的天使资资金，而而国内进进行天使使投资的的个人有有如TOOM.CCOM的的王先先先、华登登的矛道道林、连连邦的苏苏启强、88448的王王峻涛等等人。天天使投资资一般只只局限在在处于种种子期的的企业，投资额额比较小小，对项项目的判判断完全全基于个个人的感感觉。天天使投资资的存在在对于创创新无疑疑是非常常必要的的，MIIT的很很多教授授就曾经经资助了了众多的的种子项项目的成成长。我我国富裕裕阶层已已经基本本形成，但是受受这些富富裕阶层层自身素素质和观观念的限限制，天天使投资资的观念念没有形形成。因因此，在在近期以以内来自自国内的的天使资资金数量量不会很很大。而而大多数数本地的的企业家家要获得得

48、国外的的天使投投资更是是难上加加难。三、20004年年IPOO数量急急剧增长长网络经济济泡沫破破裂后幸幸存的新新兴公司司将最终终找到他他们的金金矿。从从20004年IIPO的的数据来来看，超超过一半半的新上上市公司司成立于于网络投投资鼎盛盛的19997-20000年间间。根据汤姆姆森风险险投资公公司和全全美风险险投资协协会（NNVCAA）发布布的数字字显示，对于想想从公设设市场上上获得资资金的新新公司来来说金融融环境正正在改善善。NVVCA的的会长MMarkk HHeessen在在声明中中称，公公设市场场正在接接纳大量量从网络络泡沫经经济时代代幸存下下来的公公司，他他预计这这种情况况在2000

49、5年年会出现现的更多多，就像像凤凰涅涅盘一样样；20004年年IPOO的数字字稳步上上升，在在经历了了20001-220033年的相相对平静静期后，受科技技和生命命科学公公司上市市数量增增加的推推动，风风险基金金支持的的新上市市公司数数量在220044年急剧剧上升。20044年受风风险基金金支持的的IPOO公司数数量为993个，20003年为为29个个，筹集集到的资资金达1110亿亿美元而而20003年为为20亿亿美元。这933家公司司里有442家为为科技公公司411家为生生命科学学公司。20004年最最具影响响力的IIPO当当属Goooglle，其其市场价价值已经经超过了了2300亿美元元。

50、其他他位列当当年美国国IPOO市场前前20位位的公司司包括中中芯国际际等。NNVCAA的研究究人员及及汤姆森森公司的的经济学学家们预预计，新新的一年年将再次次出现大大量受风风险基金金支持的的IPOO公司。在20004年年底时有有57家家公司已已经向SSEC（美国证证交委）提交了了IPOO申请。四、20005年年中国创创投行业业十大趋趋势（一）投投资总量量将继续续提升20055年，中中国创技技行业酝酝酿着新新的契机机:美国国主流VVC正加加快对对华技资资的步伐伐，新技技术热点点市场的的逐步成成熟，将将带来更更多技资资机会， IPPO市场场的持续续景气将将进一步步增强VVC的信信心等。鉴于诸诸多利

51、好好消息，20005年的的中国创创业投资资仍然处处于上升升通道，年度投投资总量量有望出出现大幅幅提升。但能否否出现巨巨额技资资案例，也是决决定投资资总量的的主要因因素之一一。（二）更更多外资资创投涌涌入中国国20044年，美美国主流流创投NNEA、DCMM、AccceII Paartnnerss等先后后现身中中国。随随着硅谷谷创投投投资重点点向中国国的转移移，外资资VC将将在未来来数年中中成为提提升整个个中国创创技行业业的重要要源动力力之一。预计220055年NOOKIAA Veentuuress、Tiime Warrnerr Innvesstmeent、SVBB、Unnileeverr Te

52、echnnoloogy Vennturres、上海贝贝尔阿尔尔卡特等等技资机机构将在在中国崭崭露头角角。而中中东地区区的投资资机构能能否在220055年涉足足国内创创投行业业也同样样值得期期待。（三）新新技术带带来新的的热点投投资20044年中国国创技行行业的投投资热点点无疑集集中在IIC设计计和无线线增值服服务等广广义ITT领域。其中IIC领域域全年共共计400个案子子，投资资金额达达42亿亿美元，占全年年投资总总量的11/3。预计220055年ICC领域依依然存在在大量技技资机会会，而具具有创新新色彩的的无线增增值服务务也依然然会成为为创投机机构关注注的热点点领域。此外，新技术术的应用用将

53、带来来更多的的热点投投资领域域，如33G、数数字电视视、基于于宽带的的应用等等。（四）非非 ITT 领域域内的投投资将持持续升温温过去两年年，尽管管相当比比例的投投资热点点存在于于广义IIT领域域，但非非IT领领域内的的投资机机会也同同样引人人关注。这些非非IT领领域包括括传统的的制造业业、服务务业、消消费品行行业等，去年也也出现了了如蒙牛牛乳业、宁夏红红等经典典案例。此外，本土创创技所热热衷的非非IT领领域同样样存在着着相当的的机会，例如环环保领域域、新材材料、新新能源等等。（五）投投资阶段段侧重旱旱期，但但仍以中中后期投投资为主主20044年，创创投机构构仍以中中后期投投资为主主，其中中早

54、期技技资的投投资数量量只占全全部技资资数量的的15%左右。但鉴于于中后期期技资的的竞争越越发激烈烈，单笔笔案例的的估值水水平被人人为地不不断抬高高。预计计20005年VVC技资资将向早早期阶段段出现一一定程度度的转移移，但早早期技资资的高风风险，使使中后期期投资仍仍将成为为主导。20004年很很多面向向早期投投资的基基金募资资成功，也从侧侧面反映映了早期期技资蓬蓬勃发展展的趋势势。（六）VVC募资资依然活活跃，业业绩出色色者抢占占先机20044年，有有21家家创技机机构成功功募资，新募可可技资于于中国内内地的资资金总额额约为77亿美元元。整个个中国创创投行业业景气程程度的不不断提升升以及新新兴

55、热点点领域的的不断闪闪现，将将使20005年年募资的的宏观环环境向好好。20004年年在投资资和退出出方面表表现出色色者，将将增强LLP出资资的信心心，会在在未来的的募资中中抢占先先机。预预计20005年年的上半半年VCC募资将将略显轻轻松。（七）创创投支持持的海外外IPOO数量持持续递增增20044年，119个有有创技支支持的中中国公司司在海外外市场实实现IPP0，筹筹资金额额共计441.99亿美元元。20005年年，美国国IPOO市场持持续活跃跃，VCC支持的的国内中中后期企企业不断断增多，都将使使更多有有创投支支持的企企业在海海外资本本市场亮亮相。即即将在海海外IPPO的公公司主要要集中

56、在在IC设设计、网网上服务务和传统统行业等等领域。上市地地点也有有望由以以往的美美国、香香港、新新加坡延延伸至东东京和伦伦敦。尽尽管如此此，预计计IPOO的主战战场仍会会集中在在纳斯达达克和香香港主板板两个主主要市场场。（八）VVC的外外延将逐逐步扩大大至PEE和Buuyouut创业投资资行业在在中国历历经7年年的发展展，创业业技资(VC)与私募募基金(PE)之间的的界线已已开始变变得模糊糊，而购购并基金金(Buuyouut)也也大有兴兴起之势势。国际际资本尤尤其是有有创技背背景的技技资机构构参与企企业改制制、并购购以及大大手笔的的技资国国内传统统行业的的趋势将将在20005年年逐渐明明朗。（

57、九）本本土创投投总体上上处于相相对萎缩缩状态20033年以来来本土与与外资创创技在投投资金额额的比例例保持在在1233左右，这个差差距将在在20005年加加大。相相对于外外资创投投的凌厉厉攻势，本土创创技将呈呈现萎缩缩的趋势势。尽管管如鼎晖晖投资、上海联联创、联联想投资资、山东东高新投投等不超超过100家的内内资机构构，有活活跃的投投资记录录，但多多数的本本土VCC仍将滞滞后于外外资VCC的发展展。国内内创投能能否真正正走出困困境取决决于具备备全流通通功能的的创业板板何时推推出以及及相关政政策法规规何时得得以落实实。在220055年以至至今后相相当一段段时间内内，外资资创投主主导中国国创投行行

58、业的格格局不会会改变。（十）退退出仍是是创投行行业能否否可持续续发展的的重要因因素20044年，共共有600家创业业投资机机构实现现了总额额为8.02亿亿美元的的退出，退出金金额接近近去年的的4倍。退出的的表现不不仅将决决定明年年创投机机构的收收成，更更将在中中长期内内直接影影响到各各创投机机构下一一轮的募募资，并并间接地地影响到到投资人人的心态态。中国国创投行行业已经经积聚了了大量可可以退出出的项目目，而这这些项目目能否在在20005年或或更远的的将来顺顺利实现现退出，是决定定国内创创业投资资行业能能否可持持续发展展的关键键因素。 = 3 * ROMAN III我我国风险险投资市市场分析析一

59、、中国国十大产产业风险险投资机机构 产产业风险险投资不不同于一一般的风风险投资资，后者者依靠的的是一帮帮专业人人士在投投资上的的天才与与经验，前者是是由生产产制造行行业的大大企业集集团出资资成立，建立在在大企业业多年积积累起来来的经验验基础之之上，包包含了自自身企业业战略发发展的意意图。产产业风险险投资中中很多是是实力雄雄厚的上上市公司司，它们们在企业业的发展展中希望望获得新新的利润润增长点点，于是是通过风风险投资资的形式式投资于于新兴的的高成长长的行业业来获取取资本增增值的收收益，并并寻找企企业未来来发展的的新动向向。对于于创业企企业来说说，借助助于产业业风险资资本，除除了得到到资金的的支持

60、外外，还可可能得到到产业风风险投资资机构大大量的技技术、渠渠道以及及市场开开拓上的的支持。（一）英英特尔风风险投资资公司历史史投资总总量为11.5亿亿美元，20001年投投资总量量为30000万万美元，资金总总量为440亿美美元。作为为英特尔尔公司制制定的一一项战略略性投资资计划，英特尔尔投资部部是英特特尔开拓拓和支持持互联网网经济战战略的重重要组成成部分。英特尔尔对多家家公司进进行了投投资，以以开发创创新技术术、协助助制定行行业标准准、推动动互联网网的发展展、改进进计算平平台，从从而支持持英特尔尔的战略略目标。英特尔尔投资范范围涉及及世界各各地4225家高高科技或或与之相相关的公公司，投投资