2022年纳科诺尔未来发展方向及核心竞争力分析

1、2022年纳科诺尔未来发展方向及核心竞争力分析1. 纳科诺尔：锂电辊压设备细分龙头1.1 龙头优势彰显，加速占领市场份额纳科诺尔成立于 2000 年 1 月，前身为邢台压延精密设备有限公司，是国内制造高精 度辊压设备的领先企业。公司核心技术突出，在冷、热辊轧机制造方面均处于国内领先水 平，主要服务于新能源、IT、以及有色金属等行业。目前公司已经与宁德时代、日本松下 能源、韩国三星 SDI、天津力神、比亚迪、特斯拉等 400 多家企业建立合作关系。产品矩阵丰富，售后配套服务完全。公司是高精密辊压机的制造商，主要产品按 下游服务领域分类可分为锂电行业和其他新能源、新材料行业。其中，1）锂电辊压机制

2、造 为公司核心产品。公司通过不断对锂电辊轧机设备的研究和设计，目前已成功完成了三大 锂电辊压机系列的设计：实验系列、量产系列、超电专用系列，以及 12 种型号产品 （LDHY200-N26LDHS750-WND105）。2）非锂电辊压设备：该类产品具体包括高 速研磨机、粉末辊压成卷轧机和高精度花纹辊压机，下游主要为军工/新能源产业，终端产 品包括防弹衣，导弹支架，氢燃料电池等。3）碳纤维预浸料生产设备：其主要包含涂膜机、 预浸机（复合机）两台设备，分别对应两步热熔法工艺所需的机械设备，结合使用并生产 碳纤维预浸料。终端产品覆盖航空航天、风电结构件、以及体育用品等。辊压设备为公司核心产品，销售网

3、络逐步向海外市场扩张。1）公司辊轧设备贡献主要 收入， 20 年因疫情无法及时发货，轧机收入占比降至 8 成。2021H1 公司辊轧设备销售 收入 1.36 亿元，占比恢复至疫情前水平，达 88%。2）公司近 2 年开始发力海外市场，凭 借先进的辊压设备制造技术，海外业务占比快速提升。2021H1 公司海外市场营收 0.37 亿 元，超过 19 年全年海外市场收入，占比提升至 24%；2020 年由于国外疫情影响，海外订 单无法发货，导致收入占比下降。1.2 股权架构稳定，创始人专业经验丰富公司创始人为付建新、穆吉峰、耿建华三人，三人均曾在中钢邢机设备制造公司核心 岗位任职，中钢邢机是全球第一

4、的轧辊制造企业，其研发成果在国内轧辊行业中始终名列 第一。公司股权结构稳定，截至 2021 年 8 月，付建新、穆吉峰、耿建华三人分别直接持 有公司 24.77%、15.02%、11.81%的股份，合计持股 51.6%，通过一致行动人协议成为公 司实际控制人。核心技术人员深耕行业多年。公司核心技术人员共 7 位（包括 3 位创始人），其余 4 人分别为李卫刚、刘振州、王海斌、薛华山。团队成员具备专业的研发背景和从业经验， 均深耕辊压设备制造领域多年，保障公司技术创新及可持续发展。2. 纳科诺尔：冷辊压 VS 热辊压，热辊压或是未来发展方向锂电池生产步骤中，极片辊压工艺对电池储能以及循环寿命起到

5、关键作用。根据锂电 池制造的基本原理，锂电子电池的极片是以铝箔和铜箔为基体，主要由集电体、活性物质、 粘结剂和导电剂等组成。极片中集电体主要有两大作用：1）集中传导和均匀分布电流；2） 作为活性物的载体。因此，在大量有关影响锂电性能的实验中证明，一般的活性物质振实 密度与极片密度成正比，振实密度越大，越容易提高电池的放电容量，减少内阻和极化损 失，延长电池的循环寿命。目前，许多锂电生产商已经将压实密度作为材料能量密度的参 考指标之一。辊压步骤决定极片的导电属性。辊轧的主要目的是使箔带和表面活性物结构更加稳定， 紧密。同时增加极片的生产精度、减少极距、提高电流密度。轧辊对极片进行辊压时，轧 辊对

6、活性物质进行挤压，由于箔带具有延展性，活性物质对箔带进行挤压时，使得箔带发 生塑性变形。一般而言，通过合适的电池极片辊压工艺，极片由原先蓬松状态变成密实状 态，致密度得到明显的提高。1）冷辊压技术：在轧制过程中无加热措施，温度变化不受人工控制的辊压技术。2）热辊压技术：采取对加工材料预加热，以高精度温度控制的加热辊对加工材料进行 辊压加工的辊压技术。3）相较冷辊、热辊压技术具备压倒性优势。国内科研实验团队采用 LiFePO4 作为正 极材料，锂片作为负极材料，制成扣式锂离子电池，以面密度、压实密度和厚度一致性三 个参数为指标，分别考察了在 20、90、160不同轧制温度下，对极片和电池化学性

7、能的影响。实验结果显示，1）随着轧制温度的上升，极片厚度偏差由1.9m 降低为1.3 m 再降低为0.8m，极片厚度一致性逐渐提高；2）极片涂层表面颗粒紧密结合程度和 紧密结合区域与温度成正比，与微孔数量成反比关系；3）参考库伦效率，当温度从 20 到 80，再到 160时，电池的充电和放电可逆性也随之变好，并且极片厚度一致性的提 高，导致电阻降低，最终显示电池的库伦效率在 160时最高。热辊压技术优势：随着轧制极片温度的上升，极片涂层中的粘结剂发生软化，变形抗 力减小，压实容易，使得极片表面厚度更加均匀。因此，通过精确温度控制，加热辊压技 术有着以下优点：降低加工压力，轧制力最大可减少 62

8、%；减少极片反弹约 50%， 有效提升电池的体积密度；增强涂层材料与集流体结合力，减小对电池极片中粘结剂的 损伤，有效提高循环寿命；吸收辊压过程中的热量，提高电池的一致性；减小了电池 内阻约 9%等诸多优势。该技术将大幅度提高风能和太阳能储能型锂离子电池的性能，使 这类电池的成本大幅度降低，将其正式商业应用迈向新的台阶。极片辊压设备的发展状况：参考锂电设备的发展历史来看，锂电辊压设备在短短 20 年 中经历了从传统平板压制冷辊压热辊压的技术变化。国外锂电池制造设备发展最早， 1990 年日本皆藤公司成功上市第一台方形锂电池卷绕机，1999 年韩国 Koem 公司成功研 发锂一次卷绕机和锂一次电

9、池装备机，随后日韩技术水平一直处于世界领先地位。国内市 场锂电设备起步于 1988 年，但生产模式仍处于传统手工模式，生产效率低，产品质量差。2002 年，国内技术开始批量生产简单型锂电设备，纳科诺尔首台锂电辊压机销往沈阳。至 2005 年，国内已经出现一批专业锂电设备制造商，同时纳科诺尔成功研发 800 直径锂电辊 压机，打破日韩在国内辊压市场垄断的局面。目前，平板压制技术已经被市场淘汰，冷辊 压技术发展时间长，技术成熟已在市场上大规模生产；高精度热辊技术较冷辊技术具备降低压力、减少电池材料损耗、延长循环寿命，提升电池一致性等诸多优势。因此，加热辊 压技术或是未来辊压技术主要发展方向。3.

10、动力电池、电化学储能爆发，锂电制造设备需求起量在即3.1 动力电池：新能源汽车超预期发展， 锂电池出货量大幅 上升新能源汽车快速发展，电动车渗透率超预期提升。“双碳”政策下，新能源汽车销量 屡创新高。具体来看，2015 年-2018 年新能源汽车销量增长率连续四年保持在 50%以上。 2019 年受新能源补贴下降政策影响，增速转负，但自 2020 年开始销量重回增长趋势，到 2021 年新能源汽车销量达到 352 万辆，再创新高。乘联会表示，未来随着消费者对新能源 市场认可度的上升、政策补贴的力度稳定，预期 2022 年新能源汽车销量有望达到 600 万 辆，提前突破新能源汽车发展规划（202

11、1-2035 年）设定的目标。到 2025 年市场预 期新能源汽车渗透率将超过 35%。预期动力电池出货量将维持高速增长。GGII 预测，2022 年中国动力电池出货量或超 过 450GWh；2025 年全球动力电池出货量将达到 1550GWh，21-25 年 CAGR 达 43%， 并且中国仍会维持全球最大动力电池市场地位，市场份额稳定在 50%以上，上升空间大。3.2 电化学储能：储能协同新能源革命，锂电渐成刚需风电、光伏装机量不断提高，亟需储能系统助力改革。供给端：国内电力结构加速变 革。全球能源互联网发展组织数据显示，2020 年我国风电、光伏装机总量分别为 2.8 和 2.5 亿千瓦

12、，占电源装机总量的 12.7%和 11.3%。到 2025 年，预计国内电源总装机量达 29.5 亿千瓦，其中煤电将达到峰值 11 亿千瓦，占比下降至 37.3%；风、光装机大幅提升至 5.4 亿、5.6 亿千瓦，合计占比提升 13%。供给端：随着新能源大规模并网、以及灵活火电发 展受限，电力系统调控的需求将大幅增加，而储能是现阶段最合适的解决方法。由于新能 源发电存在季节性错配、高波动性、随机性，灵活性不足的问题，无法直接发挥调峰、调 频的能力。因此，为解决新能源消纳的问题，大力发展储能技术成为“必然”。锂电池性能出众，协同下游扩张加速渗透。储能技术的核心需求在于寿命、效率和成 本。2011

13、 年起，由于锂电池相比铅酸电池具备更高的密度和容量，国家电网、等 储能电池从铅酸电池开始逐步过渡到锂离子电池。另外，从成本端来看，根据 CESA 数据， 目前磷酸铁锂和三元锂电池能量成本在 1600-2500 元/KWh；功率成本在 3200-5800 元 /KWh；度电成本在 0.6-1.5 元/KWh 之间，综合比较全钒、锌溴液流电池、超级电容等， 成本相对较低。因此，伴随着下游市场的扩张，锂例子电池凭借优异的属性，占据了主要 市场份额。根据 EVtank 数据统计，2016-2021 年全球储能锂离子出货量从 5.45GWh 上 升至 66.3GWh，对应 CAGR 达 65%，在新增化

14、学储能中占比维持在 90%左右；此外，中 国锂电储能出货量占全球比例由 39%提高至 63.8%，市场预计至 2025 年中国锂电出货量 有望达到 180GWh，未来 4 年复合增长率超 40%。3.3 下游锂电扩产加速，预计 2022 年锂电设备市场规模超 800 亿元下游加码产能扩建，锂电设备行业迎来上升周期。在锂电池行业维持高景气度发展之 下，全球锂电企业加速推进扩产计划。2022 年年初，国内企业公布启动锂电扩产项目 9 项， 合计产能扩充 178GWh，总投资金额 798 亿元。此外，锂电头部企业扩产势头迅猛，据统 计，宁德时代目前已在全球布局 10 个生产基地，预计到 2025 年

15、宁德时代产能或超过 670GWh；蜂巢能源官方公告，将原定 2025 年规划产能 320GWh 大幅上调至 600GWh； 此外，国外企业如松下、LG、SKI、三星 SDI 等均公布未来产能计划，至 2025 年四家合计 新增产能逾 500GW。因此，预计到 2025 年，全球锂电池产能或突破 3TWh，有望带动上 游锂电设备行业迎来新一轮高增长。结合前文 2022 年动力电池、储能锂电池需求量和下游厂商扩产情况，我们预计 2022 年锂电设备市场规模超 800 亿元。具体来看，2021 年全球主要动力电池生产商规划产能 为 599GWh，锂电储能和消费电子领域产能 80GWh 和 120GW

16、h，到 2025 年预计全球规 划产能或超 3TWh。2022 年作为产能爆发增长的初期，预计全球规划产能达 1TWh。另外 结合全球锂电主要供应商集中在中国，以及国内锂电池生产线每 GWh 产能投资 2 亿元来 计算，预计 2022 年新增产能扩建将带动国内锂电设备市场规模增长逾 800 亿元，其中辊 压设备约占总价值量的 7%，2022 年辊压设备规模预计为 56 亿元。3.4 锂电设备一体化和垂直化并存3.4.1 国内优质企业涌现，市场份额加速集中锂电设备国产化率高，市场寡头特征日益明显。锂电设备发展初期由于国内技术水平 的参差不齐，导致中国市场处于中低端市场玩家众多，高端市场被日本皆藤

17、、CKD 及韩国 高丽等抢占的局面。但是近年来，随着国内锂电设备制造商在竞争中优胜劣汰，锂电设备 前、中道技术逐渐赶上国际一流水平。并且在产品价格和服务方面，国内锂电设备售价便 宜，仅为日韩设备的 60-80%。售后服务依靠先天的地理优势，国内生厂商反应更快，同 时维修费也更低。因此，锂电设备的国产化率正加速提升，市场龙头效应逐步凸显，根据 GGII 调研数据，2019 年中国锂电设备国产化率达 90%，其中纳科诺尔、先导智能、赢合 科技、科恒股份、金银河等在细分设备市场中占据主导地位。技术工艺壁垒高，细分市场份额集中于头部企业。1）涂布机：目前国内掌握涂布工艺 核心技术的企业较少，市场份额集

18、中化明显。根据高工锂电，国内前五大涂布企业市占率 超 60%，前 5 包括浩能科技（科恒股份）、赢合科技、新嘉拓（璞泰来）、先导智能、大 族展宇。2）辊压机：国内辊压机产品口碑和排名靠前的厂商有赢合科技、科恒股份、纳科 诺尔等，其中纳科诺尔热辊工艺先进，占据高端热辊压市场 70%的份额，而综合辊压机市 占率达 30%。3）卷绕机：根据高工锂电的数据，国内 CR5 占有市场 90%的份额，而先导 智能依靠先进的自动卷绕技术工艺，持有市场超过 60%的份额。3.4.2 未来研判：一体化和先进工艺发展大势所趋 趋势一：集成化发展，实现降本增效需求。随着未来锂电市场的竞争加剧，多工艺一体化发展成企业主

19、要发展方向之一。一体 化发展带来的效益主要体现在 1）降本提效。传统单机设备生产由于生产流程复杂，容易 造成低良品率、低直通率、高耗材、高成本等问题。因此企业若具备一体化生产设备，将 在生产效率、生产成本、产品质量管控等方面发挥巨大作用。2）提高产品性能和质量。目 前国内不同锂电设备工艺技术差距大，制造工艺一致性低，导致产业内合作效率下降，影 响锂电池产品的性能和质量。趋势二：深耕设备技术，提高产品性能。从技术角度来看，目前国内企业在中、后道锂电设备国产化上体现出明显的进步， 但是前道制造工艺仍落后于日本的领先企业，涂布机、辊压机等仍具备提升空间。1）涂布机涂布机的提升方向主要以高效、高质为主

20、。涂布的宽度和速度是代表涂布技术是否 高效的指标，因此发展更大的幅度和更迅速的涂布机是未来提升效率的主要手段之一。此 外，提升产品性能方面，高精度双面涂布技术是解决铝箔氧化问题的主流工艺。在传统单 面涂布技术中，当对单面极片进行涂布时，无法保障另一面保持合适干燥环境，因而容易加剧铝箔氧化，影响极片和铝箔的粘合。所以，发展双面涂布技术能够完全解决无法控制 另一面铝箔氧化的问题。2）辊压机辊压机的主要改进方向主要体现在以下四个方面：1）降低极片在轧制过程中的延展 率和宽展率；降低极片涂层材料孔隙结构的破坏率；减少极片波浪边、卷边、厚度不均匀 等；2）提高极片与涂层的一致性；3）提高压实密度；4）减

21、少轧制后表面电极材料的反弹。 造成极片延展率，宽展率较高等问题的主要原因是辊身直径小、极片辊压前张力弱，或张 力不均匀所致，而辊压后极片一致性差、压实密度低、反弹比例高等问题是由于集电体中， 活性物质受环境湿度影响，活性物吸水后造成表面碱性，同时影响了厚度反弹量。因此， 辊压机未来方向和市场正着力研究的领域包括大直径辊压机、高精度热辊压机、以及带拉 升功能辊压机等。4纳科诺尔：技术+客户优势+前瞻布局打造核心竞争力4.1 ，打破国外长期垄断局面辊压机制造技术突破瓶颈，打破日韩垄断，填补国产空白。公司是国内最早开始研 发和生产高精度、高自动化、高稳定性锂电池极片辊压机的企业。长期以来，公司不断加

22、 大研发投入，提升产品创新性和先进程度。通过多年的努力，公司辊压机从最初的轧辊直 径 200mm，发展到 800mm；从最初简单辊缝控制，到伺服电机精确到微米控制，成 功打破了国内辊压技术落后的局面，实现进口替代。国内辊压机龙头，核心技术处于国际先进水平。经过公司长期对高精度辊压机的研 究，已在不同型号的辊压机中取得多项优势。1）实验室系列，公司产品掌握独特的轧辊精 磨、机架组件刮研装备、主轴承游隙取值合理，具有较高的精度一致性，并且在市场上具 备相对的价格优势；2）大型量产系列，公司在加热辊轧机方面居国内领先水平，辊压误差 0.002mm 以内，温控精度达到1，最高温度达到 260，处于世界

23、一线水平，仅次于 日本。公司注重研发积极开展新型研发项目，积累专利储备。2018-2021H1 公司研发 支出持续上升，2021 年上半年研发支出上升至 938 万元，主要在研项目包括先进辊压 分切一体机，高精度热辊压技术、900*1500mm 的宽幅辊压机设备、多级拉升装置 等先进技术。在专利储备方面，截至 2020 年，公司拥有专利数 66 项，其中发明专利6 项，较 2015 年 21 项大幅提高。公司强大的研发能力和专利储备，不断加强自身核 心竞争力，夯实行业龙头地位。4.2 优质客户护航，贡献稳定业绩客户结构不断优化。公司自 2007 年与比亚迪达成合作协议后，大客户合作网络持续 扩

24、张。2011-2020 年纳科诺尔陆续和日本松下能源、韩国三星 SDI、ATL 新能源、瑞士特 米高、德国博世、比克国际、以及宁德时代等 400 多家企业建立合作关系，销售网络在国 内以粤、浙、沪等东南部沿海地区为源点向内地散射性分布，遍布于全国 30 多个省市自 治区，客户优势日益凸显。大客户合作关系稳定，为公司贡献稳定业绩。近年来，公司持续收到来自宁德时代、 比亚迪两大新能源龙头的订单需求。2018 年来自比亚迪、宁德时代的收入分别达 6159 万 元和2370万元，占总营收的36%和14%。2019-2020年由于公司与大客户存在保密协议， 公司订单信息被隐藏。但从其他公司可披露信息显示，19-21 年公司与主要客户并未发生 变化，截至 2021 年 H1，公司在手宁德时代及其子公司订单已达 7.54 亿元，为公司带来 巨大业绩贡献。4.3 布局碳纤