2022年南微医学业务布局及竞争优势分析

1、2022年南微医学业务布局及竞争优势分析1. 南微医学内镜诊疗耗材龙头，医工合作典范南微医学成立于 2000 年，公司聚焦内镜诊疗、微波消融并进入神经外科领域，搭建了 良性互动的国际医工合作生态圈，现已成为国内微创诊疗领域龙头公司。经过 20 年发展， 公司已经逐步由非血管支架单一产品发展出内镜诊疗、肿瘤消融、光学相干断层扫描成像 （OCT）三大技术平台，由为国际企业做 OEM/ODM 服务发展到自有品牌获得广泛海内 外认可，由国内市场为主发展到国内国际市场双轮驱动阶段。在内镜诊疗领域，公司开发了扩张类、活检类、止血和闭合类、EMR/ESD、ERCP、 EUS 等六大子系列产品，为基于消化内镜

2、的微创手术提供了整体解决方案，是中国内镜诊 疗器械耗材产品线最齐全的企业。“国内+海外”深入营销布局。公司多年深耕消化内镜诊疗领域，积累了一批优质的经 销商队伍和经验丰富的营销团队，建立了覆盖国内外的广泛的营销网络。在国内，公司与 多家大型经销商建立了稳定的合作关系，产品已销售至全国 6000 家医院，国内市场份额 领先；在海外，公司已建立覆盖全球的营销网络，并在美国、德国设有全资子公司，现已 成为公司进入美国、欧洲市场的桥头堡，帮助公司成功向国际龙头发起挑战。2021 年公司对海外销售区域重新调整，北美、中北美和南美市场及团队划归美国子公 司 MTU 统一管理，欧洲、中东、非洲等区域划归欧洲

3、子公司 MTE 统一管理。中国总部团 队负责服务东亚、东南亚、澳洲客户。公司美国和德国的本地化运营能力已在过去几年得 到验证，海外区域调整将有利于公司缩短响应时间、提高本地化服务能力，最终实验美国、 德国经验的成功复制。1.1 公司产品丰富，拳头产品拉动业绩高增长公司主要产品包括配合内镜使用的检查及微创手术器械、微波消融所需的设备和耗材。 公司内镜诊疗器械主要包括活检类、止血和闭合类、EMR/ESD 类、扩张类、ERCP 类、 EUS/EBUS 类等六大类 60 多种上百个规格系列产品，微波消融主要包括微波消融仪和微波 消融针系列产品（由控股子公司康友医疗研发和制造）。公司止血和闭合类的软组织

4、夹（“和谐夹”，2015 年上市）和 EMR/ESD 类的高频电 刀（“黄金刀”，2019 年上市）是公司两大核心品种。软组织夹和电刀为临床刚需产品， 过去长期为进口垄断，公司产品的出现打破进口垄断的同时，凭借过硬的性能和价格优势 快速获得了终端认可，市场份额持续提升。在止血和闭合以及 EMR/ESD 两大板块高增长 带动下，公司业绩高增，2017-2021 年收入 CAGR 32%（其中止血和闭合 CAGR 43%， EMR/ESD CAGR 68%）。2020 年因为疫情影响多板块业绩增速放缓，2021 年公司重归 高增长通道。2021 年公司实现营业收入 19.47 亿元，同比增长 46

5、.8%，实现归母净利润 3.25 亿元，同比增长 24.5%（若剔除股份支付影响，同比增长 46.3%）。重磅新品一次性胆道镜获批。2021 年 11 月，公司一次性胰胆成像导管（一次性胆道 镜）获得 NMPA 批准上市。一次性胆道镜是超细胆道内窥镜（适用于巨大胆管结石、部分 胆囊管结石、胆囊冲洗及引流、部分肝内胆管结石、胆总管多发结石以及怀疑胆管占位等）， 可以置入胆道进行直视检查，从而清晰的探看胆道的疾病，并能进行精准活检，提高检出 率。我们预计一次性胆道镜将成为公司又一大单品，2022 年将迅速放量并带动公司 ERCP 板块高增长。1.2 “1+3+N”创新模式，医工合作典范“1+3+N

6、”持续创新模式。经过近 20 年的积累，公司逐步建立完善了内镜诊疗、肿 瘤消融、光学相干断层扫描成像三大技术平台，依托三大平台形成了多项行业领先的核心 技术，并逐步形成了“1+3+N”的持续创新模式：“1 个平台”指医学创新成果转化平台： 公司在医工合作、试制预研、产品立项、设计开发、质量管理、生产制造等环节建立了专 业化的团队和系统化的流程，可为医疗器械创新提供覆盖全周期的支持，持续将来自临床 医学实践的医学创新构想转化为有商业价值的医疗器械产品。“3 大产品系”指内镜诊疗、 肿瘤消融、光学相干断层扫描成像（OCT）三大产品系；“N”指依靠公司的医学创新成 果转化平台培育形成的新产品系。自主

7、研发和医工合作并举。持续投入进行自主研发并持续迭代是医疗器械公司维持可 持续发展、巩固领先地位的主要方式。公司是国内医共合作典范。公司建立了“漏斗式项目筛选”流程，通过广泛建立和国 内外临床专家的合作关系，收集临床需求和医生的创新想法，储备了大量的医工合作项目。 公司设有转化医学部，专门负责接洽医工合作项目和技术开发合作项目并进行可行性分析、 指定合作方案、进行专利申报、前期开发等工作。通过医工合作，公司在非血管支架领域 推出了一系列自主创新产品，包括可携带碘 123I 放射粒子支架（中国首创技术，研究结果 发表于柳叶刀）、Y 型气管支架（治疗气管隆突部位的狭窄提供最佳解决方案）、可通 过活检

8、孔道（TTS）的气管支架（世界首创的内镜直视下释放的主气道支架）、超声内镜引 导下的吻合支架和电植入系统（中国首创，替代传统外科手术，将重症胰腺炎后胰周积液 死亡率从 60%降到 5%以下）、三臂夹（与南方医科大学南方医院张强医生合作，通过反 复优化，保证临床大创面侧向牵引力最大、不脱落、不限开闭次数及精准定位，提高手术 效率的同时也降低了手术难度）。1.3 新医保环境下，公司有望加速崛起2019 年，国务院办公厅印发了治理高值医用耗材改革方案，国务院深化医药卫生 体制改革领导小组印发了关于以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医药卫生体制 改革若干政策措施的通知，2020 年中共中央、国务院

9、关于深化医疗保障制度改革的意 见提出深化药品、医用耗材集中带量采购制度改革，全面推进药品、医用耗材集中采购， 推进构建区域性、全国性联盟采购机制，完善以市场为主导的药品、医用耗材价格形成机 制，完善医保支付与招标采购价格联动机制。在医保降价的大环境下，南微医学涉及的产品虽尚未纳入国家或省际联盟带量采购， 但未来仍存在终端价下降的可能，但我们认为，公司作为国内内镜诊疗耗材的绝对龙头， 无论是相比进口还是其他国产公司，都有明显的生产成本优势，集采后公司有望在出厂价 稳定的情况下提升市场份额，并通过产品梯度和持续迭代，不断加深自身的领先地位。特 别是在 DRG 和 DIP 的支付方式改革下，高性价比

10、的国产产品将更受医院青睐。南京医保谈判后，公司有望实现多产品放量。去年南京市医保局组织南京地区定点医 疗机构医用耗材集中采购联盟与南微医学就其在南京地区中标医用耗材开展了整体带量降 价谈判采购（采购周期 2022 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日）。根据南京市医保局公 布的谈判结果：公司在南京地区中标医用耗材销售价格平均下降 36.29%（未触及出厂价）， 同时公司在原有医保内品种 26 个的基础上新纳入南京医保的产品超 20 个，实现了全产品 的医保覆盖。南京谈判缩短了创新产品入院周期，实现了国产替代、降低患者医疗费用、 支持医院降本增效、节省医保基金支出的多方共赢局面

11、，预计南京整体谈判模式下，公司 在维持现有产品（特别是止血夹和活检钳）市场份额的基础上，将有望快速推动其他产品 的放量。2. 南微医学：大单品接力促成长，平台技术价值巨大多产品达到国际先进水平。根据 FDA（510K）的比较结果，公司的软组织夹、活检钳、 扩张球囊等产品用途与性能已达到与已在美国上市的知名国际医疗器械公司同类产品实质 等同的水平，同时这些产品在境内外的销售价格要低于国外品牌，高性价比的产品具有较 强的进口替代能力和优势。2.1 软组织夹：公司明星产品，率先实现替代可旋转重复开闭软组织夹（和谐夹）为公司核心单品之一，公司该产品 2015 年于国内 和欧洲上市，通过精确旋转控制技术

12、、凸轮滑槽闭合等五项国内外授权发明专利实现了世 界首创的可通过十二指肠测视内镜并精确旋转、无限次开闭、残留段最短的软组织夹产品。 公司的 SureClip 标准款定价为 199 元，高性能款定价为 299 元，高性能产品性能相当的 进口品牌均价超过 1000 元，价格优势明显。产品性能优异，率先在海外替代波科。从产品性能角度，公司软组织夹采用了自主设 计的凸轮设计，拥有无限次重复开闭（降低了医生操作难度）、残留长度短（仅 10mm）、 旋转性能好（可在弯曲状态下实现 360 度精确旋转）等优点。结合突出的价格优势，软组 织夹成为公司首款爆款产品，2020 年公司止血闭合类产品收入 5.83 亿

13、元，占总体收入的 比例为 44%，2016-2020 CAGR 高达 59%。性价比优势下公司软组织夹已率先实现海外 市场对波科等龙头公司产品的替代。专利纠纷达成和解，海外业务有望持续增长。由于波士顿科学个别专利权利要求的保 护范围过宽，2018 年起，公司软组织夹在美国、德国与波士顿科学有多起诉讼纠纷。2021 年 10 月，公司公告与波士顿科学相互许可各自相关止血夹专利，许可期为 5 年，公司在 2022 年至 2026 年期间的每年向波科支付 240 万美元/年的专利许可费（折合人民币约 1545 万元/年，约占公司 2020 年收入的 1.17%，净利润的 5.93%）。专利许可的达成

14、有 利于公司在欧美市场发挥产品和渠道优势，充分参与市场公平竞争，进一步扩大市场占有 率，助力公司可持续发展。三臂夹美国上市，进一步巩固公司产品优势。公司与南方医科大学南方医院张强医生 通过医工创新合作，成功研发了了经内镜连体双金属夹（Through-the-scope twin clip , TTS-TC，又称“三臂夹”）。2021 年 5 月，世界消化内镜权威杂志 GIE 刊载了张强医生 关于三臂夹的学术论文，引起了大量关注与引用。该产品拥有全球独创的“三臂”结构设 计，理念上传承“和谐夹”系列设计方案，通过反复优化，保证临床大创面侧向牵引力最 大、不脱落、不限开闭次数及精准定位，更适合闭合

15、胃肠部大尺寸创面，提高手术效率的 同时也降低了手术难度。该产品已于 2022 年 1 月取得美国 FDA 认证和中国注册证，开 始上市销售。2.2 高频电刀：产品性能优异，处于快速放量期高频电刀主要用于 ESD（内镜粘膜下剥离）手术，其利用高频电流切开消化道内组织。 2019 年起公司推出高频电刀产品（根据涂层不同可分为“黄金刀”和“钛金刀”），逐渐 打破奥林巴斯等进口产品垄断。公司高频电刀设计独特，性能优异。在确保产品使用所需的切割锋利、柔韧性和顺应 性等性能要求的同时，还开发采用了独具特色的黄金、钛电极涂层，可有效防止术中粘连、 提高电导率、切割效率更高。此外公司产品还采用了陶瓷绝缘末端的

16、设计，更方便术中标 记，操作更安全。公司产品分为黄金刀标准款、黄金刀高性能款和钛金刀，其中黄金刀为 单电极，高性能款具有注水功能，使粘膜切除和剥离顺畅。钛金刀具有双注水通道和双电 极，术中可同时进行注射和剥离（可以不通过器械交换进行给组织补液维持黏膜与基层分 离，ESD 剥离更安全），同时单双电极自由切换，电凝止血效率更高。性价比优势助推公司产品迅速放量：公司标准款黄金刀、高性能款黄金刀和钛金刀定 价分别为 999 元/2999 元/3999 元，相比进口产品有明显的价格优势。2021 年公司高频 电刀销量约 6 万把，带动公司 EMR/ESD 板块高增长（2021 年同比增长 66%）。2.

17、3 一次性胆道镜：今年起成为公司又一大单品2017 年我国医院胆石病、胆囊炎及胰腺炎的出院患者人数为 146.5 万人，2013 年为 65.1 万人，2013-2017 CAGR 高达 22.5%。内镜逆行胆胰管造影术（ERCP）是胆胰疾病 微创治疗的基础，当前已经替代了大部分的外科手术（预计当前年手术量约 50 万次），ERCP 手术极大地提高了治疗成功率，降低了并发症。一次性胆道镜弥补传统手术的不足。传统 ERCP 手术诊疗对胆胰管的探看存在盲区， 无法直接判断病灶，只能通过 X 射线判断。一次性胆胰成像导管（一次性胆道镜、胆道子 镜）通过十二指肠镜在直视下经十二指肠乳头进入胆总管内直接

18、观察胆总管内的实际病变， 因此亦称为“子母内镜技术”。一次性胆胰成像导管适用于巨大胆管结石、部分胆囊管结 石、胆囊冲洗及引流、部分肝内胆管结石、胆总管多发结石以及怀疑胆管占位，不仅可以 清晰的探看胆道的疾病，提高了疾病的检出率，还能进行精准活检。一次性胆道镜的出现 有望实现对传统手术的升级替代。波科 SpyGlass 定价高，使用受限。在公司一次性胆道镜获批之前，国内仅有波士顿 科学的 SpyGlass DS 获批。2013 年第一代 SpyGlass 胆道子镜光纤直视系统引入中国， 2017 年波科又发布的全新 SpyGlass DS 以数字传感器取代笨重的光纤通道，提供 4 倍的 高分辨率

19、电子镜图像，视野拓宽了 60%。当前 Spyglass 已销售至全球超 60 个国家，在国 内也得到了众多医院引入。但 SpyGlass 主机价格 200-300 万，镜体价格 2-3 万（常被重 复使用），过高的定价一定程度限制了 SpyGlass 在国内的推广使用。2021 年 11 月，南微医学一次性胰胆成像导管获批上市，目前公司一次性胆道镜产品 已在国内各大医院完成了超 800 例临床试用，技术水平得到行业专家的普遍认可。12 月 18 日，由中华医学会消化内镜学分会专家、南微医学共同组织主持的国产胆胰管内镜多中 心临床（“eyeMax 洞察”胰胆成像系统多中心临床）项目正式启动，南微

20、医学一次性胆道 镜已成为业内新宠。南微产品性能领先，有望成为下一大单品。公司一次性胆道镜基于的是前期 EOCT 研 发基础。相比波士顿科学 SpyGlass，南微一次性胆道镜主机定价 10 万以内，耗材（镜体） 约 6000 元的定价展现出极高性价比。产品性能方面，南微采用定制镜头，一次性胆道镜像 素高达 16 万（SpyGlass 4.9 万），同时产品更细（更适用于活检），因此产品性能更优。 我们认为，公司一次性胆道镜已经完全具备了快速放量条件。以全国 50 万台 ERCP 手术， 10%-15%的渗透率估计，一次性胆道镜可在短期实现 2-3 亿收入贡献。而以远期 100 万台，25%渗透

21、率计算，可及市场空间 10 亿元，因此我们认为一次性胆道镜将快速成为公司第三 款 10 亿级别单品。可视化技术平台，驱动产品管线爆发。目前除了已经上市的胆道镜产品外，公司还布 局了一次性支气管镜，一次性输尿管肾镜，一次性颅内血肿灌洗镜等产品。根据公司公告， 一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统等其他可视化产品已提交型式检验，其中一 次性支气管镜已同时提交 FDA、CE 和中国注册，计划在 2022 年陆续获批；一次性可视 化脑部灌洗系统计划于 2022 年获得 FDA 注册。国内传统医用内窥镜设备长期为进口企 业垄断，相对而言一次性内镜技术壁垒较低，国内供应链也相对完善，加之能有效解决交

22、叉感染问题，预计一次性内窥镜市场将快速扩容。一次性内窥镜处于高速发展期。据 FrostSullivan 公司估算，全球一次性内镜市场 2020 年约为 5.28 亿美元，2025 年达到 33.93 亿美元，2030 年将达到 92.2 亿美元 （2020-2030 CAGR 预计 33%），中国市场刚刚起步，2020 年约 4000 万元，预计 2030 年达到 94 亿元（2020-2030 CAGR 预计 74%），未来十年预计是海内外一次性内窥镜的 黄金发展期。2.4 持续耕耘 EOCT 与肿瘤消融两大技术平台（1）EOCT（内镜光学相干断层扫描）：EOCT 是无创光学活检新技术。EO

23、CT 产品是 OCT 技术与内镜技术的结合，主要为 内镜下 ESD 治疗指征提供影像学依据以及高级别上皮内瘤变及食管早癌的筛查。EOCT 产 品由设备与探头两部分组成，使用时医生将一根高速旋转的光纤及成像探头通过内镜工作 管道插入人体腔道，对腔道横截面进行逐层扫描，其比超声内镜分辨率至少高 10-15 倍； 成像深度达粘膜下 5mm，可观察到内镜直视观察不到的粘膜间病变；成像清晰度 100 微 米，接近病理级，远高于超声影像，可用于快速病理判断和早癌及癌前病变筛查，是一种 全新的人体腔道“无创光学活检”手段。南微医学的 EOCT 是在约翰霍普金斯大学独家授权专利基础上进行自主开发，基于通 用

24、OCT 技术开发出 EOCT 产品，将超高分辨率断层成像技术、三维快速扫描成像技术、 图像三维重建技术与内镜技术平台相结合，实现针对消化道早癌的筛查及内镜手术术前规 划和术后评估。2016 年 EOCT 产品在美国已取得 510（K）批准，在美国梅奥诊所等开 展临床试验与合作研究。自 2018 年底至 2019 年，公司在上海中山医院、北京友谊医院、 北京 301 医院、南京鼓楼医院、江西南昌大学附属第一医院对 EOCT 进行多中心临床试 验。经对入组 185 例病人的临床试验，得出的结论表明，内窥式光学相干断层成像系统在 临床使用过程中，能清晰显示黏膜各层及黏膜下层形态轮廓且图像细腻，产品的

25、硬件性能、 软件指标、图像处理性能优良、设备整机的安全性与稳定性好，临床使用安全有效。公司EOCT已于 2020 年 12 月 31 日取得 NMPA 注册证书，正在同步拟制 EOCT 图谱以及扩大适应症范围的研究工作。公司当前已与东南大学附属中大医院、清华大学附 属北京清华长庚医院、新疆维吾尔自治区人民医院等医院合作，进一步开展相应临床研究。 公司于 2021 年下半年开始展开了基于深度学习算法的食管异常图像特征自动标注功能的 研发工作，未来可以将此功能集成进现有的 EOCT 成像软件。与美国市场同类产品性能相当，扫描速度为美国 Ninepoint 产品的一倍。南微医学的 EOCT 与 Ni

26、nepoint Medical 公司的 Nvision VLE 产品具有相同的预期用途与类似的产 品性能，但公司产品的扫描速度达到了 Ninepoint 的 2 倍，可大幅降低由于食道蠕动造成 的图像失真。自主研发的球囊导管扩张压力智能控制系统，能实现球囊自动扩张及回缩，无需人工操作。同时公司 EOCT 系统为更方便国内临床应用的需求，配套开发了丰富的成 像导管规格型号，适用于各类病人的检查。（2）肿瘤消融肿瘤消融是在影像设备（如超声、CT、MRI 等）引导下，对肿瘤直接应用化学药物或 物理灭活，是一种精准、微创的治疗技术，主要包括射频消融和微波消融（热消融）、冷 冻消融、激光消融、超声消融和

27、不可逆电穿孔。肿瘤的局部热消融治疗也是近 10 余年来 国内外研究的热点，该方法主要是在影像引导下，将能量导入体内，作用于肿瘤组织，使 治疗区温度达到 60（即刻）或 54（3 分钟），造成组织细胞不可逆凝固性坏死，从 而达到治疗肿瘤的目的。微波消融具有微创、安全等优点。微波消融作为局部热消融的一种，近年来已广泛应 用于各种实体肿瘤的治疗，尤其是在肝癌治疗方面，国内外报道经皮微波消融治疗（PMCT） 的近、远期疗效均可与外科手术相媲美。自 1996 年微波消融开始应用于小肝癌治疗至今， 该技术现已成功应用于肺、肾脏、甲状腺、甲状 旁腺、脾脏、肾上腺、腹膜后、子宫、乳 腺、淋巴结和胸腹壁等多脏器

28、实体肿瘤的消融治疗。微波消融具有微创、安全、疗效肯定、 升温速度快、受碳化及血流影响小、消融范围大等优点，符合肿瘤消融治疗的发展方向。全球市场超 10 亿美元。当前全球肿瘤消融市场仍然处于发展阶段，据 Grand View ResearchTumor Ablation Market industry report2019分析，2018 年市场规模约 10.4 亿美元，预计 2018-2024 年复合增速 11%，2024 年市场规模达到 20 亿美元。南微医学子公司康友医疗在国内微波消融领域处于技术领先地位，2021 年微波消融收 入约 1.3 亿元，产品市场占有率居国内细分市场前列。PubM

29、ed 搜索显示，全球关于微波 消融诊疗的医学文献中，约 14%的文献及研究使用了康友医疗的微波消融治疗系统。2014 年公司与解放军总医院梁萍教授团队共同开发的项目“微波消融设备的研发与临床应用” 荣获中华人民共和国国务院颁发的国家技术发明二等奖。国内微波消融市场规模可达 7 亿元。根据 2018 年第四届中国微波消融大师高峰论坛 的统计，2017 年国内微波消融手术量达到 10 万例，假设：（1）一次消融手术平均消耗消 融针约为 1.7-1.8 根；（2）假设微波消融针的出厂价约为 1600 元/根；（3）国内 2018-2025 CAGR 15%。则 2025 年国内射频消融针规模可达 7

30、 亿元。3. 前瞻海外布局，南微医学是国内医疗器械出海龙头国内市场方面，南微医学是国内内镜诊疗耗材当之无愧的龙头公司，产品已销售至全 国 6000 家医院，市场份额绝对领先。而在海外市场方面，公司是国内医疗器械行业中海 外发展领先的企业，有多年海外布局经验，公司海外收入比例高于行业水平。3.1 海外布局前瞻且思路清晰南微海外布局前瞻且思路清晰。早在 2007 年，南微医学就在欧洲成立合资公司 MTE （2018 年收购德方股权实现全资控股），2015 年成立美国子公司 MTU，公司当前已在美国、欧洲及世界其他地区建立了稳定的营销网络，海外市场已拓展至 80 多个国家和地区。 2021 年，公司

31、持续推进国际化战略，通过重新优化整合国际营销区域、启动 EurUp、推进 海外注册等方式，进一步提升全球影响力：（1） 优化整合国际营销区域：公司已将加拿大和南美洲业务并 MTU 管理，将中东、 非洲业务纳入 MTE 管理，将亚太国际业务纳入中国区管理，以此提高客户响 应效率，带动国际市场开拓和产品推广；（2） 欧洲启动 EurUp 计划：去年公司相继在荷兰、英国、法国设立从事直销的全 资子公司，并在日本设立支持经销商的全资子公司，推广复制美国和德国模式 成熟模式和经验。（3） 推进海外注册准入：2021 年公司海外注册继续加速，新获得涉及 23 个国家 和地区的海外证书 152 件，其中核心

32、产品 Sureclip 和 Lockado 止血夹获得 MDR 下的 CE 证书，成为国内消化内镜诊疗器械行业首批获得的 MDR 证书。海外业绩高增长，走出疫情阴霾。2021 年公司实现营业收入 19.47 亿元，同比增长 46.8%，其中海外业务收入 7.42 亿元，同比增长 44.6%，收入占比 38%。美国、欧洲、亚 太等海外主要市场逐步走出疫情阴霾，其中：（1）美洲地区：2021 年收入突破 3 亿元（同 比增长约 50%），收入划入 MTU 的拉美、加拿大同比增长 133%；（2）欧洲及中东、非 洲区域：收入 2.96 亿元，同比增长 34.6%，增速创历史新高；（3）亚太：收入 8

33、000 万 元，同比增长近 80%。3.2 对比国际巨头：南微医学正走在正确发展道路上全球内镜诊疗器械市场规模超过 50 亿美元，其中波士顿科学、奥林巴斯和库克合计占 据市场超 80%份额，为全球三大龙头。我们通过对三家海外巨头公司发展的分析，认为南 微医学正走在正确的发展道路上：南微医学产品线丰富，涵盖内镜下诊疗主要产品，产品线接近波士顿科学，未来发展方向“一次性内窥镜+诊疗耗材”也与波科类似。而在医共合 作、全球化直销布局方面，南微医学身上则可以看到库克的影子。（1）波士顿科学：耗材龙头，多元布局波士顿科学（Boston Scientific ）1979 年成立于美国，全球员工超 3.6

34、万人，公司 1992 年在纽交所上市，1997 年进入中国市场。2021 年波士顿科学实现营业收入 119 亿 美元，全球医疗器械公司按收入排名第十。波士顿科学公司目前拥有超过 13000 款产品，每年研发超过 10 亿美元，业务范围覆 盖心脏介入、呼吸介入、心脏节律管理和电生理、结构性心脏病、外周及肿瘤介入、内窥 镜介入和泌尿及盆地健康七大业务，其中内窥镜介入业务涵盖基础类、EMR/ESD 类、扩 张类、EUS 类、ERCP 类等，2021 年内窥镜业务实现收入 21.4 亿美元，收入占比 18%， 是公司除心脏介入外第二大业务。除前文提到的 SpyGlass DS 一次性胆道镜外，2019 年波科发布全球首款经 FDA 批 准的一次性十二指肠镜。在胆胰诊疗领域公司已经完成了“一次性十二指肠内镜+胆道镜+ 配套诊疗耗材”产品线布局，即已逐步实现从诊疗耗材向“软镜（一次性内镜）+内镜诊疗 耗材”的转变。（2）库克：注重直销，医共合作推动微创医学发展库克医疗（Cook Medical）1963 年成立于美国印第安纳州，拥有全球员工超过 12000 名。目前库克医疗业务遍布全球 135 个国家及地区，进入中国市场超过 30 余年。2021 年 库克医疗实现营业收入 20.3