2022年思源电气发展现状及业务布局分析

1、2022年思源电气发展现状及业务布局分析1. 思源电气：平台型电力设备强企，产品扩张+强管理跨越周期1.1. 电力设备优质民企，平台化助力基业长青29 年电力设备产品布局，平台型电力设备龙头羽翼渐丰。思源电气股份有限公司于 1993 年在上海交大创办，至今 29 年历史。公司于 2004 年在深交所上市以来，从电力监 测设备单一产品出发，逐步发展出包括高压开关、互感器、电容器、电抗器、变压器、 电力电子设备、变电站继电保护&监控系统等一次、二次电力设备全系列产品；同时， 开展海外电力工程总包业务近 10 年，并外延拓展超级电容、汽车电子等新品类。复盘公司历史业绩表现，产品及市场“1 到 N”的

2、拓展卓有成效，国内电力设备业 务二度腾飞，海外方兴未艾：1）1993-2002 年起步积累期：1993 年 12 月公司设立，从避雷器在线监测起家，1996 年推出 XHK-I 型消弧线圈自动调谐及接地选线成套装置，正式进入电力设备制造行业。2）2003-2007 年专业发展期：2004 年 8 月公司在深交所成功上市。该阶段电网网 架建设如火如荼，投资额 CAGR 近 30%。公司借助前期技术积累，到 2007 年前逐步形 成了线圈类（消弧线圈、互感器、电抗器）+开关类（断路器+隔离开关）两大产品阵列， 跟随电网行业强，迎来高速增长期。3）2008-2015 年多元发展期：网架建设基本完善，

3、电网总投资额趋稳、智能电网、 特高压相关投资结构性高增。该阶段，1. 公司专注电气设备领域不改、发展多元产品体 系：2007 年定增募投 GIS 项目，并投资收购思源清能、弘瑞自动化，涉足 GIS、电力电 子、二次设备三大新领域（上述产品都是传统电网、智能电网的核心设备）。2012 年进 入新品业绩“收获期”。2. 面对日益增长的产品 SKU 及团队人员，公司着重开展组织变 革，深化集团化管理，学习华为等领军企业、培育“端到端”流程化运作能力。4）2016-至今提升跨越期：公司继续巩固多元业务体系，深化变革成果。1.内生：2016 年老产品往高端市场延伸（如 GIS 从 220kV 扩至 50

4、0kV 市场），并拓展变压器（2018 年收购常州东芝舒电变压器）、高压套管（2021 年新建 RIP 干式套管生产线）、整流器 （2018 年收购上海整流器厂）、汽车电子（2018 年 2 月成立稊米汽车）、储能电池（2021 年向思源电池公司增资）等新品类。2.外延：2017 年公司增资烯晶碳能电子科技无锡有 限公司布局超级电容领域，2018 年公司 10 亿元增资上海集岑布局 IC 领域，2020 年投 资杭州天铂云科光电&上海陆芯电子（IGBT）。自此，公司已初步实现全产业链布局： 上游（芯片、IGBT）、中游（电力设备为主、兼有汽车电子）、下游（EPC）。结合 GIS、 电力电子等业

5、务成长壮大历程，我们预计未来 3-5 年，新业务有望开花结果。业务总结：四大电力设备品类+工程总包。截至 2021 年，思源电气已形成开关类、 线圈类、无功补偿类、智能设备（二次设备+油色谱在线监测系统）四大品类产品，2009 年开启动的海外设备出口&EPC 业务，目前也已形成较大规模，业务布局逐渐完善。公 司未来的增长点，来自于产品线的持续延伸（老产品进入高端市场+新品类从 0 到 1）和 海外市场的开拓。1.2. 1 到 N 成长跨越行业周期，积累内功优化盈利能力经营稳健，营收、利润持续较快增长。公司 2021 年实现营收 86.95 亿元，同比+18%， 2005 年上市以来营收 CAG

6、R 高达 19%，远超行业增速（同期国网电网投资 CAGR=9%)； 2011 年以来电网投资逐渐放缓的背景下（投资额 CAGR 约 5%），公司通过品类扩张、 提份额等方式，营收 CAGR 仍高达 16%，超越行业增长。2021 年归母净利润 11.98 亿 元，同比增长 28%，扣非归母净利润 11.12 亿元，同比增长 31%。2021 年原材料涨价背 景下，毛利率、归母净利率逆势提升，体现公司较强经营管理能力。考虑到 2009-2010 年等年份处置平高电气股份带来较大投资收益，我们用扣非归母净利润衡量盈利增长能 力，2005-2021 年其 CAGR=17%，紧跟营收增速。公司订单持

7、续增长，营收与前一年订单基本同步，2021 年在手订单充沛锁定 2022 年高增长。1）订单交付期基本在 1 年左右，营收与新增订单同步。公司业务以产品类 为主，从签订到验收全周期 3-12 个月，海外 EPC 订单占比小，其交付周期 1-3 年左右， 综合来看，从订单签订到确认收入接近 1 年。2）总量上，公司订单 2005-2021 年 CAGR 达 18%（近五年即 2017-2021 年新增订单 CAGR 约 16%）。2021 年公司实现订单 103.7 亿元（不含税）、同比+23%，因每年订单对下一年营收具备较强指引，基本锁定 2022 年 继续较快增长。3）结构上，我们认为电网客

8、户订单整体稳健，电网外客户（发电集团、 工矿企业等）及海外订单增长更快。公司历年目标完成度较高，偏差基本在10%以内。我们根据公司在年报披露的订 单&营收目标，计算对应的目标完成度（当年实际营收或订单除以目标营收或订单）：订 单完成度在 90%-109%，营收完成度在 90%-117%。目标业绩的高度确定性，再结合前 文所述“基本盘产品升级，新品上量提份额”的方向，体现公司具备很强战略执行力。盈利能力领先于同行（可比公司均为一次设备头部企业），具体分析如下：毛利率：2011 年以来基本维持在 30%附近及以上（包括四大类产品毛利率基本在 30%+，普遍超过同行均值）。2019/2020/202

9、1 毛利率分别为 29.3%/29.3%/30.5%，同 比-0.3pct/持平（考虑会计准则将运费调整入成本，实际同比提升约 3pct）/+1.2pct， 近三年毛利率提升原因如下：1）2019 年起电网公司实施“优质优价”采购政策， 在招投标过程中加强了对产品的质量控制，并精简供应商和设备种类，市场价格水 平明显回升；2）内部降本一直是公司工作重心之一，公司不断推出新品+升级老产 品，维持此前毛利水平。净利率：公司持续开展管理优化，销售净利率由 2017 年 6%提升至 2021 年约 15% 水平（2019/2020/2021销售净利率为9.0%/13.5%/14.6%，同比+2.9pc

10、t/+4.5pct/1.2pct）。ROE：2020-2021 年超过 14%。ROE 优于同行，主要原因是相对更高的净利率、周 转率水平。平台化管理跑通，内部资源复用程度高。思源过去显著的经营得益于较强的平台 化管理能力2013 年至今，公司陆续完成研发、供应链、销售等环节的平台化建设， 后续将继续推进服务、工程设计等平台化建设，实现公司资源最大程度的复用。管理层 曾提及“只有比同行管理成本更低，才能赢得成长”、“以规模促效益，规模和专业化相 辅相成”，体现对管理降本的重视。 将管理能力量化来看，随规模扩张、品类增多，公司期间费用率不增反降，侧面反 映平台化成效显著。从财务结果来看，2017

11、 年起，期间费用率年均以 2pct+的速率下降， 具体来看，公司销售/管理（含研发）费用率由 2017 年的 12.90%/12.30%降至 2021 的 4.77%/9.31%。研发费用率我们预计长期维持 6-7%水平，以保障内生性增长（重点投入 方向为电力电子、二次设备、中压开关等新品）。1.3. 股权结构稳定，高管行业背景深厚公司股权结构清晰稳定，公司创始人为实际控制人。截止 2021 年年报，公司控股 股东、实际控制人仍为董增平先生和陈邦栋先生，共持有公司 29.74%股份，股权结构稳 定。 两位一致行动人技术背景深厚，产品至上。公司创始人董增平、李霞毕业于上海交 通大学高电压专业，陈

12、邦栋毕业于华中理工大学高电压专业，与公司重技术、重产品的 理念一脉相承。核心管理人员副总经理杨雯、杨帜华等高管在公司及下属子公司均任职 10 年及以上，管理团队稳定。已开展 3 次股权激励等中长期激励机制。主要覆盖中层管理及核心技术人员，业绩 目标相对保守确保充分行权，激发组织活力。2. 电网建设进入新常态，业务“老树开新花”2.1. “十四五”构建新型电力系统，适应新能源接入及消纳电力系统分为“发电-输电-变电-配电-用电”五大环节，电网公司主要负责后四个环 节的投资运营。按电压等级由高到低可划分为输电、变电及配电，思源业务领域以中高 压的输变电为主。 电气设备通常由一次&二次设备组成，思源

13、业务覆盖其中绝大多数品类：一次设备通常是以机电设备为主的硬件，直接用于生产、输送和分配电能过程的电 气设备。包括 1）发电类：发电机；2）变电类：变压器；3）开关类：断路器、隔 离开关、接触器、GIS；4）补偿类：电抗器、电容器；5）线材类：线缆、GIL 等。二次设备偏软件为主（通常嵌入到硬件里），技术壁垒、盈利能力高于一次设备。通 过信息技术对一次设备进行监测、控制、保护以及为工作人员提供运行工况或生产 指挥信号所需的电气设备，包括监控系统、继电保护、调度系统、仪器仪表等。宏观电网投资额：我们预计“十四五”期间年均电网投资仍将稳定在高位区间，以 应对新能源电源、新型负荷接入对电网带来的冲击。

14、可再生能源渗透率不断提升，能源 系统日益高涨的“清洁化、低碳化”要求，意味着中国必将走向高比例可再生能源电力 系统。以风电、光伏为代表的间歇性可再生能源大规模并网的电网在稳定机理、调度运 行等多方面均将发生深刻变化。落实到投资额方面，新董事长辛保安提出“十四五”计 划投入 3500 亿美元推进电网转型升级，超市场预期。我们估计国网“十四五”实际投 资总额有望维持在 2.5-2.7 万亿元，叠加南网公布的 6700 亿元投资额，两网投资额约 3.2- 3.4 万亿元水平。在中央经济工作会议释放“适度超前开展基础设施投资”信号下，2022 年国网计划投资达 5012 亿元，同比增长 8.8%。我们

15、预计 2022 年将通过电网等基建拉 动 GDP 增长，两网实际投资额有望超市场预期。中观设备招投标情况：国网招标变化看政策导向，我们预计“十四五”期间国网招 标以总量（金额）持稳、结构性变化为主。我们统计了国网 2017-2021 年变电设备招标 量数据及 2020-2021 年变电设备招标量金额，有如下发现：一次设备各科目招标金额（即 单价）基本持稳，但招标量提升：2021 年除变压器及开关柜总招标金额大幅提升外，其 他设备的招标金额都有小幅的下降，但是招标量都有不同程度的提升（多数产品超过 2019 年招标量），我们预计这种招标现象可以侧面反映出国网在“十四五”期间的招标 取向：一次设备

16、招标金额（单价）基本持稳背景下，提升各个设备的分包数及招标量， 充分发挥市场竞争机制，叠加 2021 年国网开始推行的协议库存招标策略，我们预计“十 四五”期间，第三方供应商的中标份额有望提升。2.2. 老产品份额稳固，新品类拨开云雾见天明公司重点瞄准中高压市场，中标市占率相对靠前。公司电网侧产品主要面向中高压 的变电市场，兼有部分输电产品：1）变电：格局相对分散，在国网 2021 年变电 445 亿 元集采中，思源电气合计中 171 包、以 22.8 亿元排名第七，占总金额的 5.1%，多数产 品市场表现处于第一梯队，新产品也在不断布局、份额提升空间较大。2）输电：电压等级越高，设计及制造的

17、难度越大，格局也更集中。进入特高压领域的供应商通常具备较 强的“品牌背书”公司电容器、互感器已延伸至特高压领域，产品技术优势获得国 网深度认可，有助于中高压等级的相关产品份额得到提升。2.2.1. 成熟期产品：“基本盘”业务，后续有望保持稳健老产品消弧线圈、互感器、电抗器、断路器、隔离开关等先发布局、地位稳固，近 满额中标。公司成立以来即开始布局消弧线圈自动调谐装备业务，到 2005 前逐步形成了 AIS（消弧线圈、互感器、电抗器）+高压开关（断路器+隔离开关）产品阵列。这些 传统设备先发优势明显，在国网集招中份额稳居前三（2021 年国网集招中，互感器/消 弧线圈/隔离开关均位列第 1，断路

18、器第 2），在 110kV 以上高电压等级产品中份额更高。展望未来，我们预计步入成熟期的上述产品营收增长保持平稳，但盈利能力有提升 空间：我们预计每年成熟期产品增量需求基本与电网投资接近，公司接近满份额中标， 故每年跟随招标量增长而增长。盈利方面，2009 年主网投资趋缓、行业产能过剩，消弧 线圈、互感器、断路器等“传统产品”价格竞争激烈，毛利率整体呈下降通道；2019 年 起国网采购加强质量管控，“优质优价”政策使得价格回归合理水平，毛利率修复。随产 品质量要求趋严、价格回升，叠加公司对成本的优化管控，毛利率仍有提升空间。2.2.2. 成长期产品：GIS、变压器、二次设备贡献业绩动量，新品类

19、方兴未艾1）开关类：GIS 拓宽市场范围，延续较快增长2005-2010 年培育的 GIS 组合电器、电容器产品效果卓著。2005-2010 年间公司加 码的 GIS 成效显著：2021 年在国网的中标份额为 12.4%，位列前 3，仅次于一次设备龙 头平高电气和中国西电。GIS 因体积小、可靠性高，故在一些场合替代传统开关（断路 器、隔离开关等），行业 较为明显（相较于其他电网设备），2015 年公司 GIS 产品营收 突破 10 亿元关口，2020 年达到 20 亿元+，5 年营收 CAGR 约 17%以上。国网：110-220kV（基本盘）GIS 招标量相对稳定，价格边际改善；毛利率更高

20、的 330-500kV 及外销（新领域）GIS 占比逐渐加大。2019-2021 年国网高电压等级 GIS 招标量回升，国网“优质优价”采购政策改善了中标价格，对毛利率也有一定的正 面影响。结构上来看，1）早期布局的 110220kV 电压等级占公司 GIS 业务比重较 大，2019-2021 年招标量增速较快，公司优势地位稳固；2）高电压等级 330500kV 开始发力，营收增速较快而且毛利率更高。2022 年特高压 3800 亿元投资有望带动高压输变电设备投资，配套的高压 GIS 招标量有望进一步提升，330500kV 领域的 拓展值得期待。南网：招标模式相对更市场化，110-220kV

21、GIS 地位稳固，500kV 仍需突破，2021 年总中标金额占比 26.5%，充分体民营企业在市场化竞争中的优势。南网招标体系 相对更市场化，非电网系第三方具备竞争优势。公司 2021 年在南网中标共计 13 包、 以 3.1 亿元总中标金额位列第 2。其中，110/500kV 半封闭紧凑式组合开关电器（HGIS） 分别中标 578/1966 万元，110/220 kV GIS 分别中标 1.3/1.6 亿元。2）线圈类：变压器开始“冲刺”，订单充沛、海内外市场空间大变压器“从 0 到 1”，国内海外齐发力。需要电压变换的地方就需要变压器，故整个 电力系统中变压器用量量级较大，从前述 202

22、1 年国网变电招标金额可见，变压器与 GIS 招标金额位居电力设备 TOP2，可谓电力系统“主设备”。公司为加强布局“主设备”，于 2018 年收购常州东芝舒电变压器，发展思路是从 110kV 起步，自下往上攻高端市场（与 GIS 等拓展路径一脉相承：110kV220kV330/500/750kV 等）。我们预计公司位于江苏 常州变压器生产基地 2022H1 可投入生产使用，保障业绩持续高增。2021 年 7 月 1 日国家 变压器能效标准强制执行，电网变压器增量+存量替换需求较大，而公司占有率较低。当 前在手订单充足，常州工厂于 2022H1 有望完工，届时产能有望实现翻番。3）二次设备：静

23、待超高压领域“破冰”2009 年起布局二次设备、跻身第二梯队，国网 220kV 以上产品仍未准入。2009 年 “智能电网”建设时代开启，公司设立思源弘瑞自动化，2021 年智能设备板块（二次设 备+油色谱在线监测系统）营收已达 8.85 亿元。产品主要应用于国网 110kV 及以下市场， 220kV 以上监控&保护类二次设备仍以国电南瑞、许继电气、四方股份等头部二次设备 企业为主、格局稳定。针对电网外，思源弘瑞也在积极开拓新能源、工矿企业等市场。4）中压开关等“酝酿期”产品：定位远期，短期贡献小2020 年设立中压开关子公司，叠加“十四五”配网建设的高投入，2022 年中压开 关将成为公司盈

24、利增加点之一。公司 2020 年 10 月设立了中压开关子公司，继续填补开 关类产品空白；2021 年底中压公司新产品已经拿到首个订单，我们预计公司中压开关产 品有望在 2022 年形成一定量出货。2021 年涉足高压干式套管领域，完善高压一次设备产品布局。套管是变电设备的核 心部件之一，起到导电连接、绝缘隔离和机械连接的作用，目前在超高压和特高压、领 域的 RIP 干式套管大部分还是被外资所垄断。2021 年公司控股子公司江苏思源赫兹互 感器有限公司投资建设 RIP 干式套管产线，建设周期一年，布局超高压交直流套管产品， 逐步实现在超高压和特高压工程领域干式套管的国产化替代，我们预计 202

25、3 年底相关 产品可以推出，随着特高压建设加速推进，有望成为新的盈利增长点。 复盘 GIS、二次设备等产品成长经历，“酝酿期”产品贡献显著业绩增量需要 3-5 年 时间，短期影响相对不大。3. 网外深耕无功补偿十余载，续写新能源并网消纳新篇章3.1. 网外业务：风光大规模并网催生无功补偿需求新能源平价使得并网接入设备属性凸显。新能源发电存在波动性、随机性且难控 制，中长期看，随新能源成为替代传统电源的主力电源，为保持发电量与用电量平衡： 电网侧有望出台更严格的新能源并网政策（如配置更高比例&时长的储能、无功补偿装 置）；发电侧也会自发配置如发电功率预测、电能质量监测、新能源集控系统等增量二次

26、设备，更好地缓冲新能源间歇性、波动性对电网造成的冲击，以及提高新能源场站参与 电力交易的收益率，减少履约、考核等成本。并网接入设备中，除了传统一次设备外（如 GIS），思源主攻无功补偿产品。1）SVG 为风光并网升压站主流应用产品，下游客户多为新能源电站成套设备商或 EPC 总包。 SVG 通过不断降本、价格已经大幅下降，经济性较好。2）SVC、同步调相机因响应电 网调度的速度较慢而逐步退出市场。3）储能尽管具备无功调节能力，但暂无法替代 SVG发电侧储能暂不具备经济性，且电网暂不允许储能替代SVG作无功补偿调节。3.2. SVG 市场空间较大，思源无功补偿享行业高压 SVG 行业主要包括新能

27、源和工业领域，根据新风光招股书数据，高压 SVG 市 场 2019 年约 41 亿元：1）新能源应用我们预计销售额规模占比超 60%。SVG 产品成熟 度较高，标准化程度高、也有按需非标定制需求。行业规范通常按新能源装机容量一定 比例配无功装置，故 2021-2025 年 SVG 规模随风光装机量基本同比例增长；2）其他应 用：随终端电气化程度提升，冶金、炼钢等领域具备动态无功补偿的稳定需求。因新能源行业应用占比高、增长快，故对其进行空间测算：核心变量假设：A.装机容量配比：根据国网各省份的强制要求，新能源电站并网配 套的 SVG 装机容量配比大概在 10%-25%变化。后续随新能源渗透率提升

28、，集中式 电站配套的 SVG 配比也同步提升，并假设 2025 年起，分布式电站也有望配置一定 比例 SVG。B.无功补偿系统成本（价格）：趋势是随着技术进步，价格会越来越低。市场空间 = 光伏&风电装机量SVG 配比（范围）系统成本（范围）。我们测算 得到 2025 年新能源 SVG 市场空间可达 93 亿元，2021-2025 CAGR=29%，行业 属 性凸显。思源电气为国内高压 SVG 龙头，行业竞争愈发激烈。公司的高压 SVG 和有源滤波 装置 APF 保持较高市场占有率，在新能源发电侧、用电侧市场均享有较高份额：2021 年 思源清能 SVG 产品在国内新能源市场销售金额份额超 1

29、5%，位列第 1。但市场参与者 包括新进入者众多，诸如新风光、四方股份、国电南瑞、特变电工等，竞争愈发激烈， 利润率波动可能会加大。网外业务享新型电力系统建设高景气，有望超越公司平均增速去增长。分产品看， 1）SVG 等电力电子产品受益于新能源渗透&SVG 配比提升，有望较快增长；工业企业 对无功补偿同样存在稳定需求，而且远期直流配电、柔性直流输电相关电力电子产品也 会贡献增量；2）GIS、变压器等一次设备随新能源电站建设，其需求增速比电网侧更高。综上所述，我们预计整个网外业务（发电+工业）2022-2024 年营收 CAGR 有望近 20%。4. 海外 EPC 项目突破，带动单机销量提升海外

30、市场布局稳步推进，资质审核逐渐健全，有望逐渐形成马太效应。公司 2009 年 设立输配电工程公司布局海外，自 2012 年营收过亿元，2021 年已达到 13.7 亿元体量， 2012-2021 年 CAGR 超 30%，快于总营收增长。截止 2022 年 4 月，公司产品已获得欧 洲电力体系、英国/荷兰/俄罗斯/意大利/墨西哥等国家电网客户的供应商资格认可。目前 公司海外项目主要在东南亚、非洲、欧洲等市场。商业模式：EPC 为切入点，带动配套产品销售：海外 EPC 加速拓展，在手订单锁定增长。1）短期来看，海外放开有望加快 EPC 进 度，前期订单有望确认收入。我们预计 2022 年公司订单

31、仍有持续突破，锁定未来 几年高成长。2）长期来看，思源电气凭借全套解决方案能力（前述公司产品涵盖全 系一次设备）、性价比优势、快速响应服务客户的能力，实现对西门子、ABB 等外资龙头的替代。通过做 EPC 总包在海外培育品牌力，以 EPC 业务带动产品销售。品牌公信力是来 自于长期销售布局建立的当地客户认可度，背后实质是长期优质的客户服务和高质 量产品供应，前期工程陆续投运带来了积极影响。海外业务 2020 年受疫情影响， EPC 有所放缓、同比下降 28.7%至 5.5 亿元，而海外业务整体收入 12 亿元，同比仅 下降 11.7%，据此我们反推出海外设备销售同比+10%左右。盈利能力方面，

32、公司海 外毛利率在 20-40%之间波动，主要因所签 EPC 项目及销售产品而异。不考虑 EPC， 产品销售毛利率水平整体高于国内。竞争优势：充分发挥齐全的一次设备产品矩阵优势、自我配套率高，且项目管理上 更为优秀。思源电气与国内竞争对手平高、西电等相比，公司产品线齐全，采购、营销 平台更灵活，本土化积淀深厚。此外，与海外企业西门子、ABB 等相比，产业链优势突 出、性价比更高，服务响应快。海外多国放开疫情限制，叠加公司海外业务布局重心转移，公司 2022 年海外业绩 有望实现高速增长。截至 2022 年 3 月 27 日，全球累计接种疫苗 111.7 亿剂，世界上有 64.3%的人口至少接种

33、了一剂新冠疫苗。著名医学期刊柳叶刀预测全球即将进入或 者说已经进入全球大流行减退阶段，目前已有超过 20 个国家和地区宣布减少甚至取消 防疫限制。随疫情管控减缓，前期项目继续动工，公司 2022 年海外业务有望恢复较快 增长，我们预计 2022-2025 年海外营收 CAGR 近 30%，到 2025 年占营收比重有望达到 25%+。5. 多领域积极布局，汽车电子+储能等提供增长新动能持续前瞻性技术投入，为未来新业务拓展奠定基础。公司在电力设备领域稳步推进， 同时积极开展前瞻性技术和产品的研发投入，在超级电容、汽车电子电器、储能、智能 运维等领域进行开拓和布局：超级电容：2017 年 12 月

34、公司增资烯晶碳能电子科技无锡有限公司，持有烯晶 碳能 10%的股份，布局超级电容相关领域。烯晶碳能是少数几家掌握制造干法 工艺电极超级电容器核心技术的企业之一，主要产品包括干法电极、超级电容 单体、超级电容模组以及储能系统。汽车电子：2018 年 2 月公司成立上海稊米汽车科技有限公司，结合烯晶碳能在 超级电容方面的技术优势，形成了低温启停电源、ADAS 备用电源、重型卡车 启动电源等超容电源模块技术平台，并实现了市场推广应用。2019 年公司获得 了沃尔沃某混动车型的定点，根据公司公告，截至 2020 年 2 月已累计发货超 过 1 万套。目前，稊米汽车已为多家全球知名的汽车企业供货或共同研发新产 品。储能：公司为推动在储能领域的发展，成立了全资子公司江苏思源电池技术有 限公司，2021 年完成对电池公司的增资，探索功率型储能元件的研发应用，结合公