会计三班一组五粮液财务分析课件

1、五粮液财务分析报告宜宾五粮液股份有限公司Contents公司简介1战略分析2会计分析3财务分析4前景分析5一公司简介2022/9/85公司logo基本情况股本结构涉足行业及主要产品五粮液宜宾五粮液股份有限公司（公司简称：五粮液，股票代码：000858，上市交易所：深圳证券交易所）于1997年5月8日,由发起人四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,采取募集方式设立宜宾五粮液股份有限公司。1997年8月19日,四川省人民政府以会函1997295号文,批准设立本公司。经中国证券监督管理委员会199824号文和1909825号文批准,本公司于1998年3月27日通过深圳证券交易所系统成功地向社会公众公开发行每

2、股面值1.00元人民币普通股股票7200万股(另向本公司职工与售800万股)。本公司已于1998年4月21日在四川省工商行政管理局注册登记,注册资本为32000万元。基本情况股本结构数量 比例 一、未上市流通股份 国家持有股份 1,817,786,880 67.04%二、已上市流通股份 人民币普通股 893,617,920 32.96% 三、股份总数 2,711,404,800100%数量单位：股 从该表中可以看出，五粮液股份有限公司的第一大股东是宜宾市国资委，五粮液是一个典型的国有企业改制上市的股份公司。 酒类产品多品牌组合战略 现存的60多个子品牌中，五粮液要着力保留的，可能也就五粮春、五

3、粮神、五粮醇、金六福、浏阳河等10多个市场反响不错的中高档品牌，余下的多达几十个品牌，很可能任其自生自灭。 2001年，五粮液公司开始对金龙四海春、逍遥醉等近十个品牌进行清理；2002年又明确提出“原则上不再开发新品牌”。2004年五粮液收缩品牌阵线, “裁员”的重点主要集中在五粮液品牌家族中的中低档子品牌。到2002年为止八年间，已延伸出了五粮春、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、蜀粮春、老作坊、等百余个品牌。其品牌延伸长度是宝洁的五倍，其延伸速度是宝洁的36倍。数量之多，速度之快，恐怕前无古人。 二战略分析OEM （“贴牌”）模式 带来的威胁 竞争对手和白酒市场不 景气带来的威胁入世带来的影

4、响业外新军冲击中高档白酒终端终端竞 争日趋恶劣多元化经营战略看不到岸促销罕见广告庸俗杂乱 StrengthWeaknessOpportunitiesThreats五粮液五粮液的SWOT分析独特的品牌定位 耀眼的殊荣独有的自然生态环境独有的637年明代古窖 独有的五种粮食配方 和酿造工艺独有的“十里酒城”规模 居民消费水平的提高 品牌无形垄断优势Strength独特的品牌定位近年，五粮液先是推出了展现其历史文化的高端礼酒：明窖1368、以亲情之礼定位的荣华富贵等亮相长春糖酒会，并同时主打“友情礼”的锦上添花和“中国人的礼酒”金叶神商务礼宾酒隆重登场等等系列中高端“礼”酒相继问世，一路“高开高走”

5、。 耀眼的殊荣自1915年代表中国产品首获“巴拿马万国博览会”金奖以来，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上共获38次金奖。1995年在“第十三届巴拿马国际食品博览会”上又再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌业绩，并被第五十届世界统计大会评为“中国酒业大王”。2002年6月，在巴拿马“第20届国际商展”上，再次荣获白酒类唯一金奖，续写了五粮液百年荣誉。五粮液酒四次蝉联“国家名酒”称号；四度荣获国家优质产品金质奖章；其商标“五粮液”1991年被评为首届中国“十大驰名商标”；数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一，2004年其品牌价值达306.82亿元

6、，具有领导市场的影响力。五粮液股份有限公司于2003年再度获得“全国质量管理奖”，成为我国酒类行业唯一两度获得国家级质量管理奖的企业。独有的自然生态环境 宜宾属南亚热带到暖湿带的立体气候，五粮液的生产需要150多种空气和土壤中的微生物参与发酵，这样的环境只有在万里长江第一城的宜宾才能找到，可以说，自然的天成给予了五粮液独一无二的天时地利之美。 独有的637年明代古窖 五粮液的酿酒历史已经有3000多年。 窖池属明代成化，至今已有637年的历史。这16口明代古窖池经几百年的连续使用和不断维护，成为我国唯一现存最早的地穴式曲酒发酵窖池，五粮液一直使用至今。独有的“十里酒城”规模五粮液经过20余年的

7、艰苦发展，让20世纪80年代初的生产能力只有3000多吨的五粮液，发展为今天占地7平方公里的“十里酒城”，成为了“千年酒都”宜宾的象征。 五粮液集团拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，生产能力已达45万吨，是世界最大的酿酒生产基地。拥有行业内最先进的全自动包装生产线，比国家专业检测部门更先进的质量分析检测仪器，这些先进的硬件设施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定。 劣势Weakness促销罕见五粮液的另一个短板在于它的销售策略在终端的竞争上，一直是五粮液的代理商们在积极斗争着，比之一些后起之秀对经销商的倾力支持，五粮液只是在靠品牌的影响在透支着渠道的忠诚度。五

8、粮液的“寡人之治”将面临着极大的危机。机会Opportunities居民消费水平的提高 消费者消费越来越趋向名酒化。随着我国经济不断发展，居民消费水平和层次的日渐提高，中高档白酒市场空间越来越大，有着十分诱人的前景。品牌无形垄断 五粮液包装专利的无形垄断，原产地的无形垄断，香型概念化后的无形垄断等，都可以使五粮液在高端白酒市场居高临下，这时对手所能发动的小规模的侧翼战了就好似蚍蜉撼树了。五粮液一直采用OEM经营模式，最终的结果是，质量欠佳的品牌都打着“系出名门五粮液品质”的金字招牌在市场上招摇，却任由母体“五粮液”的品牌资源在共享下大打折扣。而当其中某一品牌日益做强时，OEM商就会有另一番“雄

9、心壮志”。比如“金六福”，当从默默无闻的白酒新兵变成为酒业大亨之后，就酝酿着脱离五粮液。2001年末，它出资3100万元，收购了云南香格里拉酒业股份有限公司55.97%的股份，2003年底又买下了湖南的地方名牌邵阳酒厂。2006年，金六福还萌发在福建投资兴厂的想法。此时，资源共享逐渐演变为资源外溢，这又成了五粮液的一大“忧患”。近年来，人们对啤酒和葡萄酒的消费量不断增加，而过量饮白酒有害身体健康的观念为越来越多的人认可，白酒的消费量逐年减少，经历了连续5年的减产。竞争对手和白酒市场不景气带来的威胁入世带来的影响从进口看。白酒目前的关税为65，2005年关税将下调到10，这将会使洋白酒的价格竞争

10、力增加很多，其可能侵占部分国内白酒的市场份额。从出口看。白酒是我国酒业中传统的出口品种，但近年来出口量起伏不定。加入WTO后,如果白酒不在质量标准和产品风味上下工夫，更为优惠的贸易条件并不能必然带来出口的增长。 中高档白酒终端竞争日趋恶劣目前中高档白酒市场的竞争激烈程度是空前的。大品牌如四川“五粮液”旗下的“金六福”“浏阳河”“五粮春”，“云峰酒业”的“小糊涂”系列酒；小品牌如“古川”、“皖酒”“迎驾贡酒”等分布在经济发达的江苏、浙江、福建、广东等地；再加上近年疯狂的OEM诞生的众多的新品牌，以及白酒行业的新兴力量如“红豆”集团的“红豆缘”，“奇声”集团的“泸江老窖”等等。 多元化经营战略看不

11、到岸 其实，从上世纪90年代，五粮液就开始了它的多元化之路，并在这条路上越走越快。资金和技术固然是多元化成功之不可缺少的条件。但是五粮液最关键的问题出在集团层面的战略决策能力、管理能力、整合能力和企业文化上。 由于五粮液以前的主营业务是白酒，而白酒的管理模式、营销渠道等方面与其他行业没有什么共性，管理能力是否到位，就取决于五粮液集团整合资源的能力，从目前看，似乎这方面似乎很不理想五粮液战略的综合分析由此可见，五粮液的悠久历史，独特工艺，市场地位等使其成为了一个响亮的民族品牌，一个值得投资人信赖的上市企业，这些都毋庸置疑。然而，从公司战略层面上分析，企业至少还有以下两个隐患急待“解酒”：OEM

12、（“贴牌”）模式带来的威胁多元化的经营之痛三会计分析会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，提高财务分析的质量和有效性。一、资产负债表项目分析表1 五粮液2009-2011年资产负债简表2009/12/312010/12/312011/12/31资产总额2,084,9102,867,3503，690，580货币资金（万元）754,3591,413,4502,155,090应收账款（万元）10,275.98,930.86756.202负债总额626,8631,030,7401,345,920短期借款（万元）00

13、0应付账款（万元）23,907.315,543.523,451.8所有者权益1,458,0501,836,6102,344,670实收资本（万元）379,597379,597379,597资本公积金（万元）95,320.395,320.395,320.3未分配利润（万元）720,6961,059,2301,500,160资产负债表分析在上表中，五粮液资产中，流动资产占绝大部分。随着时间的推移，货币资金逐渐增多，其中，2011年最多，达到2,155,090万元，相比2008年有很大幅度的增长，这符合公司快速发展的情况。应收账款是五粮液集团流动资产中的另外一个主要项目，呈现出逐年下滑的现象，这反映

14、出了五粮液的应收账款从09年开始减少，公司规模没有太大的变化。在2009年到2011年中，五粮液所有负债均为流动负债，其中主要内容有短期借款，应付账款和其他应付款。短期借款在2009年至2011年一直为0。应付账款在流动负债中，一直保持占有较低的比率。结合货币资金科目看来，五粮液的偿债压力是比较小的。在所有者权益类主要项目有实收资本，资本公积金和未分配利润。其中，资本公积金没有变化，2009年、2010年与2011年都是95,320.3万元。通过以上分析，可以看出五粮液自2009年至2011年资产规模大幅度增加，其中长期股权投资和固定资产增加较快，从绝对值来看，长期股权投资增加速度非常明显，而

15、企业的存货有上升趋势，固定资产增加速度小于长期股权投资增速。所有者权益增加也较为明显，说明企业的资金保障实力增强。表2 五粮液2009-2011年利润表简表2009年2010年2011年营业总收入（万元） 1,112,9201,554,1302,035,060营业总成本（万元） 656,119944,3021,185,360营业成本（万元） 386,066486,319689,541销售费用（万元） 116,415180,323206,999管理费用（万元） 83,897.3156,185175,069财务费用（万元） -10973.2-19,247.1-47,658.7其他经营收益（万元）投

16、资收益（万元） 311.734337.72240营业利润（万元） 458,667609,475849,694利润总额（万元） 460,559607,024849,995减：所得税（万元） 113,892150,819210,558净利润（万元）346,667456,206639,438从五粮液集团的利润表中发现，营业总收入处于逐渐上升的趋势。其中，毛利也逐年上升。 在 这三年中，五粮液的投资收益都为正，但是数额很小，仅占营业利润很小的一部分。净利润逐年增加，其中2011年增幅较大，达到183232万元，其中主要来自营业利润。这以上数据说明了五粮液在2009年-2011年间经营成果还是相当可观的

17、，其主要的利润来自营业利润，利润质量较好，具有可持续性。表3 五粮液2009-2011年现金流量简表2009年2010年2011年经营活动中的现金流（万元）经营活动现金流入小计（万元）1,540,4502,119,9702,778,390经营活动现金流出小计（万元）935,0481,349,6601,825,090经营活动产生的现金流量净额（万元）605,401770,312953,302投资活动产生的现金流量（万元）投资活动现金流入小计（万元）391.32520.022,309.08投资活动现金流出小计（万元）426,09346,968.363,656.3投资活动产生的现金流量净额（万元）-

18、425,702-46,448.3-61,347.2筹资活动产生的现金流量净额（万元）-17,879.80-64,776.7-150,314从五粮液的现金流量表中可以看出，在这三年中经营活动产生的现金流量净额呈正值且逐年增长，为现金净流入。这说明五粮液集团的经营活动每年都盈利。在投资活动中，投资额最高是2009年，为426,093万元，投资活动中产生的现金流净额为负值，是现金净流出，属于正常情况。在筹资活动方面，2009年到2011年的筹资净额均为负值，主要筹资方式有所改变，由20世纪的公开招股、高价配股融资、股权托管、股权质押、子公司上市等融资方式逐渐向依托债务融资转变。通过现金流量表，可以看

19、出2009年至2011年，外源性的资金为负值，不能对投资活动需求进行补充，五粮液经营活动创造的现金主要用来满足投资需求，补充外源性资金带来的不足。企业本身的资金实力比较强。1、资产结构分析 流动资产比，是指企业的流动资产除以总资产的比例，是分析企业资产结构的重要指标。报告期2009年2010年2011年流动资产（万元）1,328,2902,136,9702,971,310总资产（万元）2,084,9102,867,3503,690,580流动资产比63.7%74.5%80.5%五粮液的流动资产比从表中我们可以看出，在2009年，五粮液的总资产为2,084,910万元，以2009年作为基期，20

20、10年大幅度增长到2,867,350万元，增幅为37.5%；2011年，其总资产为3,690,580万元，同比增长28.7%。 通过数据我们可以看出，五粮液集团的业务量在逐渐增大，尤其是在2010年，增长幅度高达38%以上。到2011年，公司业绩继续扩张，但增长速度明显下降，其主要原因是五粮液于2011年通过股权融资取得了大量的资金，决定对融资渠道进行转型，使其增长幅度没有10年大。 2011年流动资产比为80%以上，这说明流动资产占其资产的绝大部分。这是由于五粮液是一个“就业为主、多元发展”的公司，其资产主要用于投资纺织、物流、子公司等业务，所以大多数资产属于流动资产，流动资产比非常高。随着

21、公司的快速发展，公司的规模逐渐增大，流动资产比将继续增长。2、流动资产的结构分析五粮液的流动资产的主要构成报告期2009年2010年2011年货币资金（万元）754,3591,413,4502,155,090应收账款（万元）10,275.98,930.867,562.02其他应收款（万元）6,886.433,770.064,277.99总和（万元）771,521.331,426,150.922,166,930.01占流动资产的比重58.1%66.7%72.9%通过表可以看出，五粮液的流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款三部分构成。2009年，五粮液的货币资金为754,359万元，到20

22、10年迅速增长到1,413,450万元，2011年增长为2,155,090万元；应收账款方面，2009年为10,275.9万元，2010年为8,930.86万元，下降14%，2011年，其应收账款为7,562.02万元，同比下降15.3%；其他应收款方面，2009年为6,886.43万元，2010年为3,770.06万元，增幅为-45%，2011年为4,277.99万元，增幅为13.5%；2009年到2011年，五粮液的货币资金，应收账款和其他应收款三者之和占流动资产的比重由58.1%增长到了72.9%。从表中可以看出，在2009年公司决定进行公开招股，2010年取得了大量的货币资金，2011

23、年又决定进行股权质押，所以货币资金增长到2,155,090万元。同时使得2011年应收账款和其他应收款开始降低，公司未来的收入可能增长。3、负债结构分析 五粮液的负债全部为流动负债，其主要项目为短期借款，应付账款和其他应付款。在2009年到2011年，五粮液的流动负债成分变动不大，短期借款一直为零，应付账款在2009到2011年三年间先减少后又增加致原水平，从2009年23,907.3万元到2011年的23,451.8万元。 另外，其他应付款在2010年涨幅明显，从2009年的33，996万元增加到2010年的68，902.1万元。以上数据说明了五粮液在2009年至2011年间，公司的业务逐步

24、增加，公司的规模逐渐扩大，正在快速发展。四财务分析财务分析Contents盈利能力分析偿债能力分析企业发展能力分析（1）、短期偿债能力分析流动比率，是指企业的流动资产除以流动负债的比率，是分析企业短期偿债能力时最常用的比率之一。2009-2011年 五粮液的流动比率报告期2009年2010年2011年流动资产（万元）1,328,2902,136,9702,971,310流动负债（万元）626,3751,028,8301,340,940流动比率2.122.082.22一般来说，流动比率越大，表明短期偿债能力越强，流动负债的安全性越高，但流动比率过高也可能是由于企业沉淀在流动资产上的资金过多所致。

25、所以流动比率维持在2.0左右比较合适，1.25为下限。 通过上表我们可以看出，在2009年、2010年、2011年五粮液的流动比率都比较接近2.0，说明流动资金投入合适并及时投入使用。 虽然说流动比率有一定局限性，比如说存货的积压，但是对于五粮液这样一个白酒集团来说，其公司的主营业务为浓香型白酒五粮液及其系列酒和相关辅助产品，不存在存货积压的情况，所以流动比率还是能够比较准确的反映五粮液集团的流动资产和流动负债的情况。泸州老窖 历史悠久，是中国浓香型白酒的发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜，我国浓香型白酒的代表之一，与五粮液具有比较有可比性，我选取2009年到2011年相关数据行进对比分

26、析。 下面，对照分析五粮液集团与泸州老窖；报告期2009年2010年2011年流动资产（万元）300,426458,901885,095流动负债（万元）171,707245,526524,479流动比率（万元）1.751.871.69从上表中可以看出，泸州老窖近几年对流动资产的出来也比较合理。但是这几年的流动比率相对于五粮液都低于2.0，这也就意味着泸州老窖对流动资金的投入没有五粮液那么多，也没有五粮液使用的效率高。（2）、长期偿债能力分析主要：资产负债率和产权比率。资产负债率反映了企业的举债经营的能力，也反映了企业的长期偿债能力。2009-2011年 五粮液的资产负债率报告期2009年201

27、0年2011年负债总额（万元）626,8631,030,7401,345,920资产总额（万元）2,084,9102,867,3503,690,580资产负债率%30.066735.947536.4689从上表可以看出，2009年的资产负债率比较低，2010年五粮液的资产负债率增长最快， 2011年最接近50%。资产负债率越低，上市公司的长期负债能力越强。一定意义上，这也反映企业进一步筹资能力较强。而资产负债率越高对股东越有利，经营者则希望保持在50%。所以，总体上来说，五粮液的长期偿债能力较强。 泸州老窖的资产负债率报告期2009年2010年2011年资产总额（万元）598,269802,6

28、271,247,720负债总额（万元）171,824246,391525,239资产负债率%28.720130.698142.0958泸州老窖的资产负债率逐渐上升，主要原因是资产总额逐年增加的原因，负债总额的增长速度快于资产总额的增长速度，所以在2011年资产负债率明显高于前2年，高于42%.这也说明泸州老窖的长期负债能力较强。就两公司相比较而言泸州老窖的长期偿债能力更强，其负债总额比五粮液明显较少。相比资产负债率，产权比率侧重于揭示企业财务结构的稳健程度。产权比率越低，企业投资者投入资金越大，企业财务状况的稳定性就越好，企业长期偿债能力就越强。一般认为这一比率为1：1，即100%以下时，应该

29、是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析。2009年至2011年五粮液产权比率报告期2009年2010年2011年负债总额（万元）626,8631,030,7401,345,920股东权益（万元）1,458,0501,836,6102,344,670产权比率%42.959956.018157.1911产权比率从表我们可以看出，五粮液的产权比率相对较适中，2011年股东权益大幅增加，这主要是五粮液大量子公司上市所引起的。所以，五粮液集团能够用自由资金偿还全部债务的，财务风险较小，财务状况也比较稳定。从表中我们可以看出，泸州老窖2011年的产权比率较高，在2009年产权比率较低，为40%

30、。其主要原因是股东权益大幅上升，这也说明泸州老窖财务风险较小，财务状况比较稳定。五粮液和泸州老窖的权益比率都有明显波动的情况，都有明显上升的情况发生，说明两公司的财务状况在某一阶段存在不稳定因素，但近期产权比率都小于1，总体财务状况都趋于稳定。泸州老窖产权比率报告期2009年2010年2011年负债总额（万元）598,269802,6271,247,720股东权益（万元）426,445556,235722,484产权比率%40.264744.140672.59392、盈利能力分析分析盈利能力的一个重要财务指标是销售毛利率，销售毛利率是指毛利润与销售收入之间的比率。该指标值是正指标值，指标数值越

31、高越好。从表我们可以看出2009年至2011年中，销售毛利率最高的是2010年，为68.7%。为什么2009年和2011年反而还下降了呢，应该是主营业务成本有明显的增加。再结合五粮液的实际情况来看，不难发现，2010年，五粮液通过高价配股、公开招股、股权托管、股权质押等行为迅速筹集大量资金，但是，五粮液的在近几年进行了大量的投资，其主营业务为白酒销售及相关行业，所以投资使其增加了主营业务成本，从而使得2009年和2011年销售毛利率有所下降。 2009年至2011年 五粮液销售毛利率报告期2009年2010年2011年销售毛利率%65.310668.70866.1169泸州老窖销售毛利率报告期

32、2009年2010年2011年销售毛利率%66.64969.405666.2311泸州老窖的销售毛利率呈现不稳定的情况，这是因为公司2010年主营业务成本的增加小于其投资所带来的营业利润增加，使得2010年的销售毛利率呈现增长趋势，总体情况还是乐观的。五粮液和泸州老窖的销售毛利率相比较而言，盈利能力相当，不过五粮液集团的盈利能力具有更加可观的发展趋势，呈现出递增的趋势，而泸州老窖有小部分波动并呈现出下降的趋势。3、企业发展能力分析主营业务收入增长率主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5%10%之间，说明公司产品已进入稳定期。如果该比率低于5%，说明公司产品已进入衰退期，主营业务利润开始滑坡，将步入衰落。 2009年至2011年 五粮液主营业务收入增长率报告期2009年2010年2011年主营业务增长率40.289%39.6441%30.9452%从上表的数据中看出，五粮液目前还处在成长期，2009年到2011年三年的主营业务都超过了10%，而且几乎都在30%以上