上市公司年度报告可读性特征探讨

1、当前文档修改密码：8362839 HYPERLINK ./ 更多资料请访问. HYPERLINK (.) (.)更多企业业学院： HYPERLINK ./Shop/ ./Shoop/中小企企业管理理全能版版183套套讲座+897700份份资料 HYPERLINK ./Shop/40.shtml ./SShopp/400.shhtmll总经理理、高层层管理49套讲讲座+1163888份资料 HYPERLINK ./Shop/38.shtml ./SShopp/388.shhtmll中层管管理学院院46套讲讲座+660200份资料 HYPERLINK ./Shop/39.shtml ./SShop

2、p/399.shhtmll国学智智慧、易易经46套讲讲座 HYPERLINK ./Shop/41.shtml ./SShopp/411.shhtmll人力资资源学院院56套讲讲座+2271223份资料 HYPERLINK ./Shop/44.shtml ./SShopp/444.shhtmll各阶段段员工培培训学院院77套讲讲座+ 3244份资料 HYPERLINK ./Shop/49.shtml ./SShopp/499.shhtmll员工管管理企业业学院67套讲讲座+ 87220份资料 HYPERLINK ./Shop/42.shtml ./SShopp/422.shhtmll工厂生生产管

3、理理学院52套讲讲座+ 139920份份资料 HYPERLINK ./Shop/43.shtml ./SShopp/433.shhtmll财务管管理学院院53套讲讲座+ 179945份份资料 HYPERLINK ./Shop/45.shtml ./SShopp/455.shhtmll销售经经理学院院56套讲讲座+ 143350份份资料 HYPERLINK ./Shop/46.shtml ./SShopp/466.shhtmll销售人人员培训训学院72套讲讲座+ 48779份资料 HYPERLINK ./Shop/47.shtml ./SShopp/477.shhtmll金融危机机下上市市公司年

4、年度报告告可读性性特征研研究金融融危机下下上市公公司年度度报告可可读性特特征研究究张星星张张星星（湖北工工业大学学管理学学院（湖湖北工业业大学管管理学院院，武汉武汉汉 44300068 43300668）摘要要摘要公司年年报语言言设计行行为集中中在年报报可读性性和年报报自立性性归因倾倾向两大大部分。公司年年报语言言设计行行为集中中在年报报可读性性和年报报自立性性归因倾倾向两大大部分。本文选取取年报可可读性进进行探索索，按照照每股收收益排名名各选取取选取年年报可读读性进行行探索，按照每每股收益益排名各各选取11001100家家上市公公司，提提出可读读性数值值的计算算模型，通过家家上市公公司，提提

5、出可读读性数值值的计算算模型，通过EEvieewsEEvieews统统计软件件统计软软件，对对我国上上市公司司中的非非财务信信息可读读性进行行了实证证研究，并对研研究结果果进行分分析讨论论，揭示示出，对对我国上上市公司司中的非非财务信信息可读读性进行行了实证证研究，并对研研究结果果进行分分析讨论论，揭示示出20008220088年金融融危机年年金融危危机情况况下的年年报可读读性水平平以及与与之相关关的各影影响因下下的年报报可读性性水平以以及与之之相关的的各影响响因素素的作用用程度的的作用程程度。创创新性的的，提出金金融危机机下提出出金融危危机下上上市公司司年度报报告上市市公司年年度报告告可读性

6、性水平可可读性水水平对于于各影响响因素的的弹性较较低，不不呈现任任何显著著相关性性。对于于各影响响因素的的弹性较较低，不不呈现任任何显着着相关性性。关键键词关键键词年报语语言设计计行为年年报语言言设计行行为可读读性可读读性 FFlessch Fleeschh指数指数数中图图分类号号中图分分类号 F233F233一问题题的提出出公司年报报语言设设计行为为是目前前会计界界研究的的重要领领域之一一,然而目目前国内内外学术术界对于于公司年年报语言言的设计计行为的的研究并并不多。多数对对于这方方面的研研究也存存在很大大的局限限性。尤尤其是国国内对于于此领域域研究起起步晚，研究面面窄，致致使越来来越多的的

7、上市公公司利用用设计年年报语言言人为的的篡改年年报，达达到粉饰饰年报经营营业绩的的效果，提升自自身的价价值。这这种行为为最终的的受害者者是公众众，这将将直接导导致公众众的利益益受损 1 。本本文正是是基于国国内外学学者对年年报预言言设计行行为的研研究基础础之上，针针对于年年报语言言的可读读性展开开讨论，提出理理论创新新点。公司年报报语言设设计行为为是目前前会计界界研究的的重要领领域之一一。公司司年报语语言设计计行为是是目前会会计界研研究的重重要领域域之一。西方西方方国家学者者学者通过过研究普普遍认为为普遍认认为：，上市公公司年报报对于多多数信息息使用者者不具备备可理解解性上市市公司年年报对于于

8、多数信信息使用用者不具具备可理理解性。，年报语语言的可可读性严严重超越越了会计计信息使使用者群群体的认认知程度度。年报报语言的的可读性性严重超超越了会会计信息息使用者者群体的的认知程程度。“几乎是是毫无例例外的，针对不不同时期期不同国国家的所所有研究究都确证证了同一一个结论论几乎是是毫无例例外的，针对不不同时期期不同国国家的所所有研究究都确证证了同一一个结论论：年报基基本属于于难或非常难难的情况况年报基基本属于于难或非常难难的情况况”。(Couurtiis，119988)22 。“要读懂懂上市公公司年报报，至少少需要大大学本科科以上的的教育程程度，而而多数人人达不到到这一水水平”。这些结结论都

9、建建立在大大量的实实证研究究之上。Jonnes(19888)JJonees(119888)对某某公司对对某公司司1955219952至至至1988519985年年的年报报进行分分析，得得出的结结论是，年的年年报进行行分析，得出的的结论是是，32232份年年报中有有份年报报中有220200份是非非常难读读的，份份是非常常难读的的，99份比较较难读，份比较较难读，33份属于于一般难难度。份份属于一一般难度度。他认认为只有有一半的的公众具具备可以以理解年年报的教教育水准准。他认认为只有有一半的的公众具具备可以以理解年年报的教教育水准准。33SimmthSSimtth和和Tammer(19992)TT

10、ameer(119922)探讨讨了不同同专业层层次的信信息使用用者理解解效果的的不同。探讨了了不同专专业层次次的信息息使用者者理解效效果的不不同。他他们请大大学四年年级会计计专业学学生和会会计从业业人员参参加了他他们请大大学四年年级会计计专业学学生和会会计从业业人员参参加了666666家样本本公司年年报的完完形填空空测试家家样本公公司年报报的完形形填空测测试。Simmth和和Tammer，得出的的结论是是，只有有会计从从业人员员才刚刚刚达到理理解样本本年报的的水得出出的结论论是，只只有会计计从业人人员才刚刚刚达到到理解样样本年报报的水平平，而会会计专业业四年级级学生的的理解能能力与读读懂年报报

11、所要求求的理解解水平之之间差距距平，而而会计专专业四年年级学生生的理解解能力与与读懂年年报所要要求的理理解水平平之间差差距就很大很大大，这说说明年报报的理解解难度过过高 44 。况且，况且，随着这个个课题的的提出，年报语语言的可可读性年年报语言言的可读读性没有有随着时时间的推推移随着着时间的的推移而而上升，反而反而而是呈现下下降趋势势。呈现现下降趋趋势。JJoneesJooness（1988819988）的实证证研究表表明的实实证研究究表明：公司年年报的可可读性随随着时间间的流逝逝而下降降；，随随企业的的着着规模扩扩大而下下降规模模扩大而而下降；，公司上上市后比比上市前前的年报报可读性性公司上

12、上市后比比上市前前的年报报可读性性更更差。差。各国学学者都在在尝试找找出年报报可读性性与种种种可能因因素之间间的显著著联系，试图得得出肯定定或否定定的结论论。各国国学者都都在尝试试找出年年报可读读性与种种种可能能因素之之间的显显着联系系，试图图得出肯肯定或否否定的结结论。其其中最常常见的研研究是有有关年报报的可读读性与企企业盈利利能力是是否正相相关的测测试，这这正是可可读性研研究基本本假设的的体现。SubbrammaniianSSubrramaaniaan，InssleyyInssleyy和和BlaackwwelllBlaackwwelll（1999319993）的研究究使用了了的研究究使用了

13、了60600份美国国上市公公司年报报中的董董事长致致辞，发发现可读读性在业业绩不同同企业之之间的均均值有显显著差异异，业绩绩越差，可读性性越低份份美国上上市公司司年报中中的董事事长致辞辞，发现现可读性性在业绩绩不同企企业之间间的均值值有显着着差异，业绩越越差，可可读性越越低 55。CouurtiisCoourttis（1999519995）将将32322家香港港上市公公司的年年报可读读性按照照投资净净收益率率进行排排序后，用家香香港上市市公司的的年报可可读性按按照投资资净收益益率进行行排序后后，用MMannn-Whhitnney U-TTesttMannn-WWhittneyy U-Tesst

14、进行行检验，研究结结果部分分支持假假设：进进行检验验，研究究结果部部分支持持假设：董事长长致辞用用董事长长致辞用用LixxLixx计算的的可读性性指标在在盈利情情况不同同的企业业间有显显著差异异；计算算的可读读性指标标在盈利利情况不不同的企企业间有有显着差差异；建建筑业企企业以建建筑业企企业以FFlesschFFlessch计计算的会会计报表表附注可可读性指指标在盈盈利情况况不同的的企业计计算的会会计报表表附注可可读性指指标在盈盈利情况况不同的的企业间间也存在在显著差差异。间间也存在在显着差差异。上上市上市市公司利利用设计计公司利利用设计计晦涩难难懂的晦晦涩难懂懂的年报报语言年年报语言言编制编

15、制制年报，年报，以以粉饰经经营业绩绩，直接接导致粉粉饰经营营业绩，直接导导致了了公众的的利益受受损公众众的利益益受损 11 。本文在在国内外外学者对对年报预预言设计计行为的的研究基基础上，针对于于年报语语言的可可读性展展开讨论论。本文文在国内内外学者者对年报报预言设设计行为为的研究究基础上上，针对对于年报报语言的的可读性性展开讨讨论。1 1 二上市市公司年年报可读读性设置置上市公公司年报报可读性性设置（一）11.1 1.11 选取取样本选选取样本本选取选取取20002000家上市市公司家家上市公公司20008220088年的年年报进行行可读性性测试。年的年年报进行行可读性性测试。2000200

16、0家上市市公司按按照每股股盈余指指标进行行划分，前家上上市公司司按照每每股盈余余指标进进行划分分，前11001100家家是截止止到家是是截止到到2000820008年年末每股股收益最最高的上上市公司司，后年年末每股股收益最最高的上上市公司司，后11001100家家是截止止到家是是截止到到2000820008年年末每股股收益最最低的上上市公司司。年末末每股收收益最低低的上市市公司。选取样本本基于以以下两点点：选取取样本基基于以下下两点：（11）2000820008年年正是全全球金融融爆发年年正是全全球金融融爆发危危机的年年度，提提取的数数据危机机的年度度，提取取的数据据将具有更更强的代代表性；具

17、有更更强的代代表性；（22）按照照每股盈盈余指标标进行划划分，选选取每股股盈余最最高的前前）按照照每股盈盈余指标标进行划划分，选选取每股股盈余最最高的前前10001000家和最最低的后后家和最最低的后后10001000家是为为了进行行样本配配对。家家是为了了进行样样本配对对。其中中，上市市公司年年报信息息来源于于巨潮资资讯网，每股收收益排名名来源于于东方财财富网。其中，上市公公司年报报信息来来源于巨巨潮资讯讯网，每每股收益益排名来来源于东东方财富富网。在以前发发表的可可读性研研究文章章中，年年报可读读性的研研究样本本大多以以董事长长致辞、公司管管理层的的分析和和讨论、审计报报告和会会计报表表附

18、注为为研究对对象在以以前发表表的可读读性研究究文章中中，年报报可读性性的研究究样本大大多以董董事长致致辞、公公司管理理层的分分析和讨讨论、审审计报告告和会计计报表附附注为研研究对象象 66 。本文选选取公司司管理层层的分析析讨论为为具体研研究样本本。本文文选取公公司管理理层的分分析讨论论为具体体研究样样本。其其中涵盖盖其中涵涵盖：报告期期内经营营情况回回顾、资资产负债债表分析析、利润润表分析析、经营营环境及及宏观政政策重大大影响，问题困困难及解解决对策策等内容容。报告告期内经经营情况况回顾、资产负负债表分分析、利利润表分分析、经经营环境境及宏观观政策重重大影响响，问题题困难及及解决对对策等内内

19、容。选择选择择此部分分作为研研究样本本是因为为公司管管理层必必须在该该部分报报告中用用比较多多篇幅来来讨论和和分析财财务报告告和公司司其他重重大事项项，并对对公司新新年度经经营计划划和目标标做出比比较全面面的披露露，他们们完全可可以根据据自己的的信息披披露策略略来撰写写该报告告内容，因此，较之年年报中其其他叙述述性部分分，其自自愿性披披露特征征更加明明显，应应更能体体现出年年报中语语言表述述差异此此部分作作为研究究样本是是因为公公司管理理层必须须在该部部分报告告中用比比较多篇篇幅来讨讨论和分分析财务务报告和和公司其其它重大大事项，并对公公司新年年度经营营计划和和目标做做出比较较全面的的披露，他

20、们完完全可以以根据自自己的信信息披露露策略来来撰写该该报告内内容，因因此，较较之年报报中其它它叙述性性部分，其自愿愿性披露露特征更更加明显显，应更更能体现现出年报报中语言言表述差差异 77 。（二）11.2 1.22 可读读性计算算模型的的设置可可读性计计算模型型的设置置根据国内内外学者者研究可可读性测测算方法法国内外外学者研研究可读读性测算算方法包包括，如如，如FllescchFllescch、LixxLixx、FoggFogg、YannyYaany等等多种计计算模型型等多种种计算模模型。而而这些模模型大多多适用分分析英文文文章可可读性。大多适适用分析析英文文文章可读读性。本本文并没没有采用

21、用上述可可读性公公式，而而是通过过本文并并没有采采用上述述可读性性公式，而是通通过考察察国内考考察国内内1160006000家上市市公司的的年报，家上市市公司的的年报，结合本本国实情情，提出出改进后后的适合合国内公公司年报报可读性性测试的的计算模模型。提提出改进进后的适适合国内内公司年年报可读读性测试试的计算算模型。具体通通过测算算年报总总字数、平均句句子长度度和年报报中会计计专业术术语每百百字所占占比例等等具体通通过测算算年报总总字数、平均句句子长度度和年报报中会计计专业术术语每百百字所占占比例等等三33个变量量在个变变量在22002200888年度年年报中的的数值，年度年年报中的的数值，提

22、出调调整后的的计算模模型，揭揭示出叙叙述性语语篇的撰撰写规律律。揭示示出叙述述性语篇篇的撰写写规律。这是因因为年报报中大量量运用专专业术语语，这里里的专业业术语是是广义性性质的专专业术语语，不仅仅包括会会计性专专业术语语如资产产减值、商誉和和衍生金金融工具具等，其其他各学学科的专专业术语语也囊括括其中。这是因因为年报报中大量量运用专专业术语语，这里里的专业业术语是是广义性性质的专专业术语语，不仅仅包括会会计性专专业术语语如资产产减值、商誉和和衍生金金融工具具等，其其它各学学科的专专业术语语也囊括括其中。专业术术语专业业术语较较之相比比于相比比于普通通用词普普通用词词而言而言言肯定会会增加阅阅读

23、难度度，即平平均每句句字数越越多，年年报中肯肯定会增增加阅读读难度，即平均均每句字字数越多多，年报报中会计计专业术术语所占占比越专专业术语语所占比比越例大大，则该该年报就就越难读读。例大大，则该该年报就就越难读读。最后后，为了了尽可能能减少专专业术语语认定过过程中的的主观性性，在具具体设置置模型时时为了尽尽可能减减少专业业术语认认定过程程中的主主观性，在具体体设置模模型时我我们统一一制定了了认定专专业术语语的标准准，尽可可能保证证测定过过程的客客观性。统一制制定了认认定专业业术语的的标准，尽可能能保证测测定过程程的客观观性。结合结合合根据各种种测算方方法，各各种测算算方法，结合本本文可读读性分

24、析析所用到到的指标标，特以以特以FllescchFllescch指数数为基准准，稍作作调整之之后指数数为基准准，稍作作调整之之后作为为即得即得得可读性性计算模模型可读读性计算算模型加加以利用用，：调整后后的模型型同样适适用于FFLESSCH指指数参照照表。R=1007.662-LLR=1107.62-L0.771-WW0.771-WW42.22442.222。式中：式式中：RRR表示表示示（可读性性数值可可读性数数值；LL表示表示示、平均句句子长度度平均句句子长度度；WW表示表示示、和每每10001000字字文文会计中中专业术术语所占占个数专专业术语语所占个个数。FFlesschllescch

25、指数数参照表表指数参参照表见见表见表表11。分别用RR、L和和W表示示）表表1 Flleshh1 Fleesh指指数表指指数表2 2 实证分分析实证证分析（一）22.1 2.11 描述述性统计计分析描描述性统统计分析析经过统计计经过统统计，并并根据可可读性计计算模型型计算，得出，并根据据可读性性计算模模型计算算，得出出全部样样本分析析数据（表全部部样本分分析数据据（表222）。）。可见可见见20002000家上市市公司中中，家上上市公司司中，551.55%511.5%处于中中等难度度之上，处于中中等难度度之上，48.5488.5%处于中中等难度度之下。处于中中等难度度之下。而按每每股收益益排名

26、的的前而按按每股收收益排名名的前11001100家家上市公公司与后后家上市市公司与与后10001000家上上市公司司相比：家上市市公司相相比：处处于极难难范围，排名前前处于极极难范围围，排名名前10001000家上上市公司司占家上上市公司司占8%8%，排排名后，排名后后10001000家上市市公司占占家上市市公司占占8.55%8.5%；处于很很难范围围，排名名前处于于很难范范围，排排名前11001100家家上市公公司占家家上市公公司占115.55%155.5%，排名名后，排排名后11001100家家上市公公司占家家上市公公司占66%6%；处于比比较难的的范围，排名前前处于比比较难的的范围，排名

27、前前10001000家上市市公司占占家上市市公司占占88%，排名名后，排排名后11001100家家上市公公司占家家上市公公司占55.5%5.55%。总体来来看，处处于中等等难度之之上（可可读性数数值总体体来看，处于中中等难度度之上（可读性性数值6060）的范围围内，排排名前）的范围围内，排排名前11001100家家上市公公司占家家上市公公司占331.55%311.5%，收益益排名后后，收益益排名后后10001000家上市市公司占占家上市市公司占占20%20%。其中，处于极极难读的的公司有有其中，处于极极难读的的公司有有33333家，占占整个样样本量的的家，占占整个样样本量的的16.5%116.

28、55%。所有样样本所有有样本可可读性数数值均值值为可读读性数值值均值为为55.04555.004，年年报平均均可读性性水平属属于比较较难读的的范围。，年报报平均可可读性水水平属于于比较难难读的范范围。表表2 2 全部部样本分分析结果果全部样样本分析析结果可读性数数值可读读性数值值公司数公公司数所占比例例所占比比例公司司比重（/%）按每股收收益排名名的前按按每股收收益排名名的前11001100家家家按每股收收益排名名的后按按每股收收益排名名的后11001100家家家公司数公公司数所占比例例所占比比例/%/%公司数公公司数所在比例例所在比比例/%/% 60 60以以上以上上9797748.5548

29、.53737718.5518.5%6060030300%50-660500-6002727713.5513.51616688%111115.5.5%30-550300-5004343321.5521.53131115.5515.5%1212266%30300以下以下下3333316.5516.51616688%171778.588.5%合计2001003718.55%6030%样本量最小值最大值均值200-62.54100.3855.004表3 分分组结果果可以看出出2000家上市市公司中中，511.5%处于中中等难度度之上，48.5处于于中等难难度之下下。而按按每股收收益排名名的前1100家

30、家上市公公司与按按每股收收益排名名的后1100家家上市公公司相比比：处于于极难范范围，收收益排名名前1000家上上市公司司占8%，收益益排名后后1000家上市市公司占占8.55%；处处于很难难范围，收益排排名前1100家家上市公公司占115.55%，收收益排名名后1000家上上市公司司占6%；处于于比较难难的范围围，收益益排名前前1000家上市市公司占占8%，收益排排名后1100家家上市公公司占55.5%。总体体来看，处于中中等难度度之上（可读性性数值60）的范围围内，收收益排名名前1000家上上市公司司占311.5%，收益益排名后后1000家上市市公司占占20%。其中中，处于于极难读读的公司

31、司有333家，占占整个样样本量的的16.5%。可读性性数值均均值为555.004，年年报平均均可读性性水平属属于比较较难读的的范围。（二）22.2 2.22 多元元线性回回归分析析多元线线性回归归分析2.2.2.22.11.样本选选取样本本选取为了便于于观察分分析数据据，在我我国上市市公司为为了便于于观察分分析数据据，在我我国上市市公司22020008088年度财财报业中中，挑出出业绩最最好的前前年度财财报业中中，挑出出业绩最最好的前前10001000家公司司和业绩绩最差的的后家公公司和业业绩最差差的后11001100家家公司为为样本，进行比比较。家家公司为为样本，进行比比较。删删除因停停牌整

32、顿顿等特殊殊原因缺缺少年报报资料或或归因信信息的公公司样本本。删除除因停牌牌整顿等等特殊原原因缺少少年报资资料或归归因信息息的公司司样本。最后最后后两22个样本本组共剩剩余个样样本组共共剩余11951195家家公司。家公司司。2.222.2.22.研究假假设研究究假设可读性分分值（YY）与企企业规模模、资本本成本、盈利能能力、职职工薪酬酬和管理理层薪酬酬相关。其中，分别用用营业收收入总额额的对数数(X11)、净净资产收收益率(X2)、资产产负债率率(X33)、职职工平均均工资(X4)、管理理层平均均工资(X5)等指标标表示各各项因素素。人们普遍遍认为企企业规模模大人们们普遍认认为企业业规模大大

33、，、具有较较强的实实力，自自然对外外信誉好好，年报报可读性性水平就就高具有有较强的的实力，自然对对外信誉誉好，年年报可读读性水平平就高 4 44 。；企业资资产负债债率高，财务杠杠杆作用用越大，带来的的企业收收益越高高，企业业价值越越大；企企业资产产负债率率高，财财务杠杆杆作用越越大，带带来的企企业收益益越高，企业价价值越大大；企业业盈利能能力强，经营业业绩好，管理层层自然会会让年报报变得通通俗易懂懂；企业业盈利能能力强，经营业业绩好，管理层层自然会会让年报报变得通通俗易懂懂；职工工和管理理层薪酬酬高，与与盈利息息息相关关，与企企业管理理层的经经营决策策、指导导实践密密不可分分，这些些因素自自

34、然导致致年报可可读性水水平增强强。职工工和管理理层薪酬酬高，与与盈利息息息相关关，与企企业管理理层的经经营决策策、指导导实践密密不可分分，这些些因素自自然导致致年报可可读性水水平增强强。基于以上上原因，故提出出基于以以上原因因，故提提出四44点假设设。点假假设。假假设一：假设一一：规模模大的上上司公司司其可读读性强于于规模小小的公司司；规模模大的上上司公司司其可读读性强于于规模小小的公司司；假设设二：假假设二：盈利状状况好的的上市公公司其可可读性强强于盈利利状况不不好的盈盈利状况况好的上上市公司司其可读读性强于于盈利状状况不好好的公司司；公司司；假设设三：假假设三：财务杠杠杆高的的上市公公司其

35、可可读性弱弱于杠杆杆低的公公司；财财务杠杆杆高的上上市公司司其可读读性弱于于杠杆低低的公司司；假设设四：假假设四：职工和和管理层层薪酬高高的上市市公司其其可读职职工和管管理层薪薪酬高的的上市公公司其可可读性性信强于薪薪酬低的的公司。强于薪薪酬低的的公司。2.222.23 3 研究结结果研究究结果可读性分分值（可可读性分分值（YYY）与企企业规模模、资本本成本、盈利能能力、职职工薪酬酬和管理理层薪酬酬相关。）与企企业规模模、资本本成本、盈利能能力、职职工薪酬酬和管理理层薪酬酬相关。其中，分别用用营业收收入总额额的对数数其中，分别用用营业收收入总额额的对数数(X11)(XX1)、净资产产收益率率、

36、净资资产收益益率(XX2)(X2)、资产产负债率率、资产产负债率率(X33)(XX3)、职工平平均工资资、职工工平均工工资(XX4)(X4)、管理理层平均均工资、管理层层平均工工资(XX5)(X5)等指标标表示各各项因素素。等指指标表示示各项因因素。且且且Y=aXX1+bbX2+cX33+dXX4+eeX5+uY=aX11+bXX2+ccX3+dX44+eXX5+uu。人们普遍遍认为企企业规模模大，具具有较强强的实力力，自然然对外信信誉好，年报可可读性水水平就高高人们普普遍认为为企业规规模大，具有较较强的实实力，自自然对外外信誉好好，年报报可读性性水平就就高 4 44 ；企企业资产产负债率率高

37、，财财务杠杆杆作用越越大，带带来的企企业收益益越高，企业价价值越大大；业资资产负债债率高，财务杠杠杆作用用越大，带来的的企业收收益越高高，企业业价值越越大；企企业盈利利能力强强，经营营业绩好好，管理理层自然然会让年年报变得得通俗易易懂；企企业盈利利能力强强，经营营业绩好好，管理理层自然然会让年年报变得得通俗易易懂；职职工和管管理层薪薪酬高，与盈利利息息相相关，与与企业管管理层的的经营决决策、指指导实践践密不可可分，这这些因素素自然导导致年报报可读性性水平增增强。职职工和管管理层薪薪酬高，与盈利利息息相相关，与与企业管管理层的的经营决决策、指指导实践践密不可可分，这这些因素素自然导导致年报报可读

38、性性水平增增强。基于以上上原因，故提出出四点假假设。基基于以上上原因，故提出出四点假假设。假假设一：假设一一：规模模大的上上司公司司其可读读性强于于规模小小的公司司；规模模大的上上司公司司其可读读性强于于规模小小的公司司；假设设二：假假设二：盈利状状况好的的上市公公司其可可读性强强于盈利利状况不不好的公公司；盈盈利状况况好的上上市公司司其可读读性强于于盈利状状况不好好的公司司；假设设三：假假设三：财务杠杠杆高的的上市公公司其可可读性弱弱于杠杆杆低的公公司；财财务杠杆杆高的上上市公司司其可读读性弱于于杠杆低低的公司司；假设设四：假假设四：职工和和管理层层薪酬高高的上市市公司其其可读信信强于薪薪酬

39、低的的公司。职工和和管理层层薪酬高高的上市市公司其其可读信信强于薪薪酬低的的公司。3.3.结论结论论表表4 4 回归归分析结结果回归归分析结结果 Y YY与与XX的回归归系数的的回归系系数TT值值值PPX1X110.5990200.599020.2335700.233570.8114300.81143X2X22-0.118688-0.18668-1.777811-1.778810.2223000.22230X3X330.1005700.100570.7226200.722620.4669800.46698X4X44-0.333700-0.33770-0.881199-0.811190.4119

40、200.41192X5X550.0000300.000031.6776711.677670.0997500.09975由表由表表44可见：可见：根据根据据2-tt2-tt法则，可读性性值与各各个因素素之间不不具有相相关性。法则，可读性性值与各各个因素素之间不不具有相相关性。可读性性值与公公司规模模、资产产负债率率、管理理人员平平均工资资成正向向变动关关系，即即公司规规模越大大，资产产负债率率越高，管理层层平均工工资越高高，可读读性水平平相应越越高；可可读性值值与公司司规模、资产负负债率、管理人人员平均均工资成成正向变变动关系系，即公公司规模模越大，资产负负债率越越高，管管理层平平均工资资越高，

41、可读性性水平相相应越高高；同时时，可读读性水平平与净资资产收益益率和职职工薪金金成反向向变动关关系，即即净资产产收益率率越高，职工薪薪金越高高，可读读性水平平越低。同时，可读性性水平与与净资产产收益率率和职工工薪金成成反向变变动关系系，即净净资产收收益率越越高，职职工薪金金越高，可读性性水平越越低。表表5 5 自变变量相关关性分析析结果自自变量相相关性分分析结果果X1X11X2X22X3X33X4X44X5X55X1X11 1.00000000 1.00000000 0.11829932 0.11829932 0.66167700 0.66167700 0.11947793 0.1194779

42、3 0.00639991 0.00639991X2X22 0.11829932 0.11829932 1.00000000 1.00000000 0.22302224 0.22302224 0.11229984 0.11229984 0.00716627 0.00716627X3X33 0.66167700 0.66167700 0.22302224 0.22302224 1.00000000 1.00000000 0.22888864 0.22888864-0.00358892-0.00358892X4X44 0.1194 0.119477937793 0.11229984 0.112299

43、84 0.22888864 0.22888864 1.00000000 1.00000000-0.00227731-0.00227731X5X55 0.00639991 0.00639991 0.00716627 0.00716627-0.00358892-0.00358892-0.00227731-0.00227731 1.00000000 1.00000000由表由表表55可见：可见：可能影影响可读读性水平平的可能能影响可可读性水水平的222个因素素当中，公司规规模和资资产负债债率相关关系数较较大，可可能存在在共线性性关系。个因素素当中，公司规规模和资资产负债债率相关关系数较较大，可可能存

44、在在共线性性关系。将原方方程重新新变形为为以下将将原方程程重新变变形为以以下22个方程程：个方方程：Y=aXX1+bbX2+0X33+dXX4+eeX5+u YY=aXX1+bbX2+0X33+dXX4+eeX5+u ；（11）Y=0XX1+bbX2+cX33+dXX4+eeX5+u YY=0XX1+bbX2+cX33+dXX4+eeX5+u 。（22）表表6 6 方程程（方程程（11）回归归分析结结果）回回归分析析结果YY与与与XX的回归归系数的的回归系系数TT值值值PPX1X111.199195511.191195110.599789920.597789220.5551600.55516X

45、2X22-0.00065515-0.00065515-0.00819910-0.008199100.9334900.93349X4X44-0.33190091-0.33190091-0.77885520-0.778855200.4332700.43327X5X550.000031120.000031221.533954431.539954330.1227500.12275表表7 7 方程程（方程程（22）回归归分析结结果）回回归分析析结果YY与与与XX的回归归系数的的回归系系数TT值值值PPX2X22-0.11854404-0.11854404-1.22267736-1.222677360.2

46、223500.22235X3X330.122593330.125593331.077603341.076603440.2885100.28851X4X44-0.33352273-0.33352273-0.88126620-0.881266200.4118800.41188X5X550.0.00003466000034661.722126621.721126220.0889000.08890由表由表表66、表、表表77可以看看出：可可以看出出：调整整之后的的模型，可读性性水平与与各因素素之间仍仍不具备备相关性性。调整整之后的的模型，可读性性水平与与各因素素之间仍仍不具备备相关性性。同时时，同时时

47、，33种模型型下的方方程拟合合优度都都很差。种模型型下的方方程拟合合优度都都很差。综上所所述：综综上所述述：结果果与假设设一、假假设三完完全相符符；结果果与假设设一、假假设三完完全相符符；假设设二不成成立；假假设二不不成立；假设四四部分成成立。假假设四部部分成立立。4.4.结论结论论选取金融融危机下下的年报报作为研研究对象象，本来来是为进进一步印印证影响响可读性性的因素素及其因因素对可可读性值值的正向向或反向向变动趋趋势规律律。选取取金融危危机下的的年报作作为研究究对象，本来是是为进一一步印证证影响可可读性的的因素及及其因素素对可读读性值的的正向或或反向变变动趋势势规律。但是通通过实证证分析发

48、发现研究究结果并并不理想想。但是是通过实实证分析析发现研研究结果果并不理理想。总总的来看看，总的的来看，2000820008年年上市公公司年报报的可读读性值没没有受其其可能因因素影响响有较大大幅度改改变，并并不因为为上市公公司规模模、盈利利、管理理层工资资这年上上市公司司年报的的可读性性值没有有受其可可能因素素影响有有较大幅幅度改变变，并不不因为上上市公司司规模、盈利、管理层层工资这这些可能能性因素素呈现一一定的规规律性。些可能能性因素素呈现一一定的规规律性。选取的选选取的22002200家家样本公公司中间间，按照照每股收收益划分分的前家家样本公公司中间间，按照照每股收收益划分分的前11001

49、100家家上市公公司和后后家上市市公司和和后10001000家上上市公司司，总体体而言其其可读性性水平都都处于难难度范围围之上，在这一一点上是是与理论论完全一一致的。家上市市公司，总体而而言其可可读性水水平都处处于难度度范围之之上，在在这一点点上是与与理论完完全一致致的。但但是两者者并没有有因为盈盈利高低低而有太太大区别别，同种种范畴下下的难度度比例大大致相当当。但是是两者并并没有因因为盈利利高低而而有太大大区别，同种范范畴下的的难度比比例大致致相当。这与研研究的初初衷并不不一致。这与研研究的初初衷并不不一致。但是这种种现象在在金融危危机下又又变得容容易解释释。但是是这种现现象在金金融危机机下

50、又变变得容易易解释。结合来来看，分分析结果果与假设设之间存存在差异异，如结结果与假假设二正正好相反反。结合合来看，分析结结果与假假设之间间存在差差异，如如结果与与假设二二正好相相反。这这是因为为金融危危机的爆爆发、外外界的因因素不确确定性和和多重复复杂性导导致盈利利较好的的上市公公司其年年报质量量并不高高，各个个上市公公司年报报不因其其盈利好好坏而这这是因为为金融危危机的爆爆发、外外界的因因素不确确定性和和多重复复杂性导导致盈利利较好的的上市公公司其年年报质量量并不高高，各个个上市公公司年报报不因其其盈利好好坏而有有太大差差别，这这种情况况符合动动荡条件件下大的的经济环环境。有有太大差差别，这

51、这种情况况符合动动荡条件件下大的的经济环环境。在在这样复复杂的经经济环境境下，企企业可读读性水平平对于各各影响因因素的弹弹性较低低，不呈呈现任何何显著相相关性。在这样样复杂的的经济环环境下，企业可可读性水水平对于于各影响响因素的的弹性较较低，不不呈现任任何显着着相关性性。参考考文献参参考文献献111CouurtiisCoourttisJJ KJJ KReaadabbiliity of annnuall reeporrts Reaadabbiliity of annnuall reeporrts ：wessterrn vverssus asiian eviidenncewwestternn ve

52、ersuus aasiaan eeviddencceJJJJAcccounntinng AAudiitinng aand Acccounntabbiliity JouurnaalAcccouuntiing Audditiing andd Acccouuntaabillityy Joournnal。1999519995，88（22）：）：1211121113771377222Jonnes MJooness MJJJAnnnuall reeporrt rreaddaAnnnuaal rrepoort reaadabbiliity varriabbiliity:billityy vaariaabil

53、lityy:Teestss off thhe ggypootheesissTessts of thee gyypotthessisJJAcccounntinng AAudiitinng aand Acccounntabbiliity JouurnaalAcccouuntiing Audditiing andd Acccouuntaabillityy Joournnal.19998,119988,11111( 4 44):):4599477145594471333SmiithSSmitthM aand TammerMM annd TTameerRRReaadabbiliity andd unnd

54、sttanddabiilitty:RReaddabiilitty aand unddstaandaabillityy:Diiffeerennt mmeassurees oof tthe texxtuaal ccompplexxityy off acccouuntiing narrrattiveeDiffferrentt meeasuuress off thhe ttexttuall coompllexiity of acccounntinng nnarrratiiveJ.J. AAccoounttingg Auud AAccoounttingg Auudittingg annd AAccoou

55、nttabiilitty JJourrnallitiing andd Acccouuntaabillityy Joournnal，1999219992(55)：8498884998444SubbrammaniianSSubrramaaniaan，InssleyyInssleyym,m,BlaackwwelllBlaackwwelll.Perrforrmannce andd reeadaabillityy:Peerfoormaancee annd rreaddabiilitty:AA coompaarisson of annnuall reeporrts of proovittablle aan

56、d unpproffitaablee coorpoorattionnsA commparrisoon oof aannuual repportts oof pprovvitaablee annd uunprrofiitabble corrporratiionssJJ. Joournnal Jouurnaal oof oofBuusinnesssBussineessCCommmuniicattionnCommmunnicaatioon1999319993,(,(11)：5061550661555孙蔓莉莉孙蔓莉莉:公司年年报中的的印象管管理行为为研公司司年报中中的印象象管理行行为研究究究MM北京：

57、北京：中国人人民大学学出版社社，中国国人民大大学出版版社，22005520005666孙蔓莉莉孙蔓莉莉阎达五五阎达五五:深市深市市BB股发行行公司年年度报告告可读性性特征研研究股发发行公司司年度报报告可读读性特征征研究JJ.会计研研究，会会计研究究，20002(8):20002(88):556-774566-744777孙蔓莉莉孙蔓莉莉:上市公公司年报报的可理理解性研研究上市市公司年年报的可可理解性性研究JJ会计研研究，会会计研究究，20004(12):20004(12):388-433.388-433.Readdabiilitty oof RReaddabiilitty oof AAAnnu

58、ual nnuual RRepoortss off epportts oof LLListted istted CComppaniiesoompaaniees uundeerThhe uundeerThhe FFinaanciial Fiinannciaal CCCrissisrrisiisZhanng Xinng-xxinggZhaang Xiing-xinng（Scchoool oof MManaagemmentt, HHubeei UUnivverssityy Scchoool oof MManaagemmentt, HHubeei UUnivverssityy off Teechnno

59、loogyoof TTechhnollogyy, , WuWuuhannhann 44300068 43300668 Chiina Chhinaa）Absttracct :Absstraact :Thhe aactss off laanuaage dessignn inn ennterrpriisessThee accts of lannuagge ddesiign in entterpprissess aannuual repportts ffocuusedd onn thhe sselff-reeliaancee annd rreaddabiilitty.ss annnuaal rrepo

60、ortss foocussed on thee seelf-relliannce andd reeadaabillityy.Thhe ppapeer sseleectss thhe rreaddabiilitty tto eexplloree, eeachh raankeed aaccoordiing to earrninngs perr shharee off 2000 ccomppaniiThee paaperr seeleccts thee reeadaabillityy too exxploore, eaach rannkedd acccorrdinng tto eearnninggs