中国期货市场发展与期货法制创新

1、中国期货货市场发发展与期期货法制制创新世纪纪之交，中国期期货市场场面对深深化市场场经济体体制改革革、加入入世贸组组织的历历史性契契机，在在“稳步步发展期期货市场场”的方方针、政政策指引引下，终终于摆脱脱持续数数年的低低靡，迎迎来了市市场发展展的重大大转机。中国经经济与世世界经济济的直接接对话，无疑加加剧了市市场波动动的风险险。期货货市场发发现价格格、规避避风险、沟通产产销、锁锁定成本本利润、节约交交易费用用、营造造市场竞竞争秩序序等多种种功能勿勿庸置疑疑地说明明：只有有建立起起以期货货及衍生生金融工工具为中中心的风风险管理理机制，才能有有效化解解国民经经济运行行的内在在风险。1不可可否认，制约

2、我我国期货货市场发发展的法法律瓶颈颈依然存存在，检检讨有关关法律法法规并不不意味着着我们对对其在治治理整顿顿过程中中所起的的积极作作用的否否定。由由于期期货法尚处于于起草和和研究阶阶段，目目前规范范国内期期货市场场的法规规体系主主要包括括国务院院于19999年年制定的的期货货交易管管理暂行行条例(以下下简称条条例)、期货货交易所所管理办办法、期货货经纪公公司管理理办法、期期货经纪纪公司高高级管理理人员任任职资格格管理办办法、期货货业从业业人员资资格管理理办法。探讨讨期货法法规特别别是条例例的修订订，我们们不能脱脱离当时时期货市市场高速速、盲目目和不规规范运作作的背景景，时过过境迁，从治理理整顿

3、的的效果、市场经经济的改改革、入入世带来来的风险险、风险险管理的的需求角角度重新新审视法法规的部部分条款款，我们们也同样样不能否否认法规规具有明明显的过过渡性，有些条条款难以以适应变变化了的的市场环环境，已已经不符符合期货货市场规规范发展展新阶段段的要求求，甚至至制约了了期货业业的可持持续发展展。今天天我们思思考期货货法规的的清理与与修订，正是本本着与时时俱进的的精神对对历史的的“扬弃弃”。“法制作作为经济济生活的的记载，总是植植根于一一定的经经济生活活而又落落后于变变化的经经济生活活。”(马克思思语)通通过法制制创新从从而推动动经济增增长，已已经成为为法治国国家格外外关注的的课题，期货市市场

4、法制制完善只只是法制制落后于于众多现现实需要要的缩影影而已。本文拟拟从期货货市场发发展的角角度阐述述我国期期货立法法的完善善。 一一、期货货市场的的三级管管理制度度无论论欧美还还是亚洲洲国家，对于期期货市场场的监管管，分为为三个层层次进行行：第一一个层次次为交易易所的一一线监管管。第二个个层次为为期货业业协会的的自律管管理。第三三个层次次为国家家的宏观观管理。22(一一)政府府对市场场的宏观观调控。政府与与市场的的关系作作为经济济学古老老而常新新的课题题，经历历了国家家干预与与自由放放任两大大截然对对立的兴兴衰交替替史。市市场经济济条件下下，我们们争论的的已不是是国家是是否可以以干预市市场的问

5、问题，需需要回答答的是干干预什么么，如何何干预的的难题。作为后后发国家家，我们们清醒地地认识到到市场经经济的改改革呼唤唤有限政政府的建建立。33打破政政府全能能的权力力结构，把微观观经济活活动交由由市场调调节，是是“有限限政府”第一要要义;重重视政府府的作用用，但不不让政府府取代市市场，而而是要求求国家在在市场经经济稳定定运行这这一更广广泛的意意义上提提供良好好的社会会法律环环境。44党的十十五大有有关“政政府有进进有退、有所为为有所不不为”的的主张事事实上为为我们理理解政府府与市场场在资源源配置问问题上提提供了很很好的注注脚。值值得注意意的是，今年以以来，证证券期货货监管部部门奉行行“市场场

6、化改革革”的清清晰思路路，明确确提出按按市场化化原则加加快期货货市场立立法，及及时调整整法规、政策，以适应应期货市市场规范范化发展展的需要要，从这这一角度度来看，市场化化有助于于政府职职能的合合理定位位和监管管层明晰晰改革重重点。55因此此，在期期货市场场发展的的问题上上，一方方面，有有必要强强化中国国证监会会作为监监管部门门的权限限，减少少因部门门协调造造成的低低效，在在国务院院领导下下，授予予证监会会在期货货市场发发展问题题上的决决策权，通过政政府制度度创新推推动市场场化进程程，把工工作的重重心由对对期货市市场消极极作用的的防范和和限制转转变为侧侧重对市市场的培培育和引引导。另另一方面面，

7、如果果说期货货市场建建立初期期维护公公共利益益是期货货市场管管理的首首要目标标的话，那么在在期货市市场整顿顿规范后后，保护护投资者者利益就就成为期期货市场场管理的的首要目目标。证证监会既既然定位位于证券券期货市市场的监监管部门门而非主主管部门门，决心心把投资资者合法法权益的的保护作作为重中中之重，并上升升到关系系期货市市场存在在、发展展前提和和基础的的重要高高度来认认识，那那么在期期货立法法问题上上亦应以以保护投投资者合合法权益益为优先先的指导导思想。6对此此，可参参照证券券立法，将条条例第第一条表表述为：为了规规范期货货交易行行为，保保护投资资者的合合法权益益，维护护期货市市场经济济秩序和和

8、社会公公共利益益，促进进社会主主义市场场经济的的发展，特制定定本条例例。毕竟竟投资者者合法权权益的保保护是期期货市场场的基石石，是期期货市场场秩序稳稳定的保保证，次次序的位位移旨在在说明期期货投资资者的合合法权益益有格外外优位保保护的必必要。(二二)期货货业协会会的自律律管理。政府广广泛监管管权限的的行使，并不凡凡妨碍行行业自律律功能的的发挥。“需要要加深认认识的是是，协会会对其会会员的监监督和自自律管理理是政府府监管的的重要补补充，其其作用是是监管部部门无法法代替的的。”77国外期期货市场场管理体体系中，行业的的自我管管理占据据着重要要地位，它主要要以“协协会”或或“联合合会”的的形式出出现

9、，专专注于行行业自治治、协调调和自我我管理。譬如美美国的全全国期货货协会(NFAA)即是是由美国国期货行行业和市市场用户户共同支支持、共共同参加加的自我我管理组组织。中中国期货货市场从从19995年77月200日着手手筹备期期货业协协会到220000年122月底正正式成立立，整整整历经六六年时光光，期间间期货市市场的不不规范无无不与第第二层次次-协会会自律管管理体系系的缺失失紧密相相连。尽尽管期货货业协会会已经成成立，但但在立法法上还存存在空白白，其法法律地位位急待肯肯定;此此外，为为加强协协会的作作用，建建议在现现有的88项职责责权限外外，赋予予其以下下权力：提出出期货交交易管理理新规则则的

10、修正正方案，请求政政府批准准实施;有权权要求对对会员进进行财务务监察和和业务监监察;基于期期货行业业特殊的的专业性性，参照照国际惯惯例，探探索仲裁裁法的修修订，赋赋予协会会独立的的仲裁权权。8(三三)期货货交易所所的一线线监管。“商业业道德对对人们的的约束，从根本本上说是是市场长长期利益益对人们们的约束束”。99期货交交易所的的第一线线监管，是期货货市场管管理的灵灵魂。交交易所日日常自我我管理主主要通过过章程、规则和和办法来来进行，譬如芝芝加哥商商品交易易所的规规则多达达33114条，10 看似繁繁琐却有有效地维维系着期期货市场场的生存存。从当当前我国国有关期期货交易易所的规规定来看看，有必必

11、要从以以下方面面入手改改善自我我管理能能力：网络技技术的发发展、经经济全球球化的机机遇、投投资活动动的自由由化等外外部环境境的变化化，使传传统会员员制交易易所面对对的垄断断市场和和交易非非自动化化的基础础不复存存在，公公司制已已成为越越来越多多交易所所的选择择。111期货交交易所长长期以来来虽然作作为企业业看待，但一直直受非盈盈利的限限制，严严重削弱弱了企业业提升技技术手段段、改进进自身服服务质量量的内在在动力。因此，有必要要重新界界定期货货交易所所，在建建立真正正的会员员制的基基础上，俟条件件成熟时时明确交交易所的的盈利性性，加快快股份制制改造步步伐，适适时选择择上市募募集资本本，应对对全球

12、金金融一体体化带来来的挑战战。122同时，期货交交易所在在市场监监管的核核心地位位有待进进一步提提高，对对此可比比照证券券交易所所，赋予予其享有有更广泛泛的监管管权力和和相机处处理权限限。从从结算体体系来看看，顺应应期货市市场发展展趋势，引进统统一结算算制度迫迫在眉睫睫。完整整、有效效的风险险分担机机制有赖赖于独立立于交易易所的清清算公司司和担保保公司(或合而而为一)的建立立，形成成交易所所、清算算公司和和会员三三者之间间的三角角制衡模模式，使使其承担担结算、风险管管理和履履约担保保功能。根据据现实情情况和发发展需求求，适当当时机将将交易所所会员分分为结算算会员和和非结算算会员，增加风风险分担

13、担的层级级。在吸吸纳、批批准结算算会员的的标准上上，综合合考察信信誉优良良、资本本雄厚、组织机机构健全全、经营营业绩上上乘的会会员的基基本情况况，按结结算保证证金制度度的规定定向结算算所缴纳纳保证金金。通过过结算会会员制的的实施，使交易易所直接接面对众众多会员员进行交交易风险险控制变变成只对对少数会会员进行行资金控控制和结结算，既既降低交交易系统统的运作作风险，又可有有效提高高交易系系统效率率，强化化市场监监管，防防止违规规行为，期货市市场的健健康运作作就得到到了保证证。133条例例第88条有关关期货交交易所经经纪会员员和非经经纪会员员的简单单划分亟亟待改进进。二、期货品品种创新新与新品品种上

14、市市机制改改革(一一)期市市的品种种创新1、国际期期货品种种创新的的新发展展。随着着市场经经济的发发展，需需要进行行风险管管理的行行业越多多，就越越需要品品种丰富富、功能能齐全的的期货市市场来分分散和转转移风险险。全球球商品期期货市场场经过1150年年的发展展，目前前共有商商品期货货和期权权93类类商品2267个个品种。以美国国为例，早在119世纪纪后半期期就先后后上市了了谷物、棉花、咖啡、可可、柑橘等等多种农农产品。进入220世纪纪，期货货市场的的品种创创新进入入工业领领域。119711年以后后，相继继推出的的外汇、利率和和股指三三大金融融品种更更是将期期货市场场蓬勃的的生命力力一览无无遗。

15、114一定定意义上上，上市市品种的的多寡直直接关系系到交易易所竞争争力的高高低和国国家的经经济安全全，上市市品种的的开发成成为期货货市场重重点关注注的课题题。2、尽快开开发大宗宗商品期期货品种种，形成成大品种种为主，大小品品种共存存的合理理布局。15我我国期货货市场十十一年试试点、期期间七年年整顿的的艰苦历历程从侧侧面说明明：随着着市场经经济改革革的不断断深入，期货市市场的规规范整顿顿已基本本到位，期货市市场的外外部环境境正发生生着有利利于步入入高速发发展快车车道的深深刻变化化，这一一趋势伴伴随中国国加入世世贸组织织将更加加明显。面对入入世给中中国农业业、工业业及服务务业带来来的巨大大价格风风

16、险和激激烈市场场竞争的的挑战，我国期期货市场场有限的的几个品品种严重重制约和和影响了了期货市市场经济济功能的的发挥和和行业的的自身发发展，期期货市场场的品种种创新成成为当务务之急。当前，我国期期货市场场上市的的品种太太少，结结构单一一，保留留下来的的12个个期货品品种中只只有7个个挂牌交交易，至至于活跃跃品种就就更少了了。由于于缺乏国国民经济济风险规规避急需需的大宗宗农产品品(如玉玉米、大大米等)、战略略性品种种(如线线材、石石油、贵贵金属)，国际际商品市市场由供供求关系系引起的的经常性性的大幅幅价格波波动往往往给中国国农户、经营者者和消费费者带来来意想不不到的损损失。市市场化和和国际化化程度

17、的的提高要要求我们们积极推推进商品品期货市市场的建建设和发发展，尽尽快上市市交易如如玉米、大米、棉花、白糖、石油等等在国际际市场占占有较大大比重或或有较大大的影响响、关系系国计民民生的大大宗商品品期货品品种。1163、稳步推推进金融融期货品品种。离离开占880%份份额的金金融期货货品种，期货市市场可以以说是不不完整的的金融市市场。由由于各种种原因，我国在在19996年叫叫停金融融期货之之后至今今未恢复复交易。适时推推出金融融期货品品种，有有利于增增强我国国资本市市场的抗抗风险能能力。我我国证券券市场潜潜伏的系系统性和和非系统统性风险险提醒我我们：没没有股指指期货作作为证券券的避险险工具，证券经

18、经营机构构，证券券投资、保险、社保基基金等机机构投资资者大规规模入市市将承受受单边作作多的巨巨大风险险;周边边国家和和地区正正拟推出出中国股股指期货货，必然然对中国国股票现现货市场场构成影影响，加加之股市市近期的的深幅调调整使股股指期货货呼之欲欲出;117利率率的市场场化进程程将加大大金融机机构对分分散利率率风险的的需求，呼唤国国债期货货的诞生生;综合合国力的的增强使使人民币币最终走走向自由由化成为为时间问问题，当当人民币币成为硬硬通货时时，开展展外汇期期货交易易对于巩巩固我国国经济地地位具有有划时代代的意义义。在管管理层酝酝酿推出出股指期期货品种种时，我我们应当当从法制制创新的的角度为为金融

19、期期货的推推出扫除除法律障障碍，建建议修改改以下相相关法规规：证券法法第335条规规定证券券交易以以现货进进行交易易，实际际上排除除了允许许证券进进行期货货交易的的可能性性; 第第36条条禁止券券商向客客户融券券的行为为又从理理论上否否决了单单只股票票的期货货交易。期期货交易易管理暂暂行条例例第330条明明文排斥斥金融机机构作为为交易适适格主体体的可能能性，很很难想象象，缺乏乏众多机机构投资资者的参参与，市市场的规规模、功功能和风风险控制制会尽如如人意。法律上上的障碍碍不解决决，股指指期货这这一有望望率先推推出的金金融品种种就不可可能面世世。188(二二)新品品种上市市机制改改革尽管管目前我我

20、国期货货市场上上市新品品种呼声声高涨，成为有有识之士士的共识识，令人人遗憾的的是受期期货品种种上市机机制的制制约，新新品种的的上市受受到限制制，有关关品种上上市机制制的改革革刻不容容缓。根据据19998年国务院院关于进进一步整整顿和规规范期货货市场的的通知和19999年年条例例规定定，中国国证监会会依法获获得上市市、终止止、取消消和恢复复期货品品种的资资格和权权力。但但实际运运作决策策程序复复杂，过过程冗长长，三年年来，中中国证监监会并未未获得新新批一个个新品种种的权力力，以致致有学者者喟叹：“当年年暂停期期货品种种由国务务院下文文，新批批期货品品种是否否还应由由国务院院下文。”财经经杂志22

21、0011年5月月号报道道，中国国证监会会曾经希希望获得得审批期期货品种种的权限限，但上上报国务务院后，一直尚尚无定论论。其主主要原因因在于我我国期货货品种上上市机制制没有真真正实现现规范化化和制度度化，值值得深思思。在这这方面，日本110年前前修改交易所所法，从严格格限制期期货市场场转变到到发展期期货市场场的经验验措施或或许能给给我们以以启迪：过去日日本一直直实行“有益论论”，即即必须证证明上市市新品种种对社会会是有益益的，然然后报期期货市场场政府主主管部门门部长批批准实施施。19990年年以后，将上市市期货新新品种由由“有益益论”改改为“无无害论”，即交交易所根根据发展展需要，可先行行试验上

22、上市任何何期货新新品种，经过两两年试运运行并论论证对社社会无害害之后，再报政政府主管管部门部部长批准准正式上上市，这这样极大大简化了了上市程程序，提提高了市市场效率率。199美国也也采取了了类似作作法，政政府把重重心放在在新品种种上市规规则的制制定上，而把开开发、决决定新品品种的权权力赋予予交易所所，当市市场有较较大需求求时提请请CFTTC批准准正式上上市，推推动了期期货市场场的高速速发展。20为完完善期货货品种上上市体制制和上市市方式，借鉴国国外经验验，结合合我国实实际情况况，建立立科学的的期货品品种上市市决策制制度：1、出于过过渡考虑虑，先专专门成立立期货品品种上市市审批委委员会，其成员员

23、由证监监会、国国家计委委、经贸贸委、体体改委等等部委代代表及行行业代表表和有关关专家学学者组成成，以投投票方式式审批交交易所提提交的申申请，每每年上半半年、下下半年各各召开一一次会议议，对拟拟上市品品种进行行论证和和审批，写出书书面反馈馈意见。如未获获通过，应在书书面反馈馈意见中中说明不不批准原原因。需需要声明明的是，这一做做法只是是权宜之之计。笔笔者认为为，面对对迫切发发展期货货市场的的新形势势，期货货监管层层保持适适度的宽宽松是宏宏观规制制高水平平的艺术术体现。2、试行品品种上市市由审批批制到核核准制的的转变。可以预预见，市市场化将将成为未未来期货货市场长长期发展展的潮流流，交易易品种的的

24、发展潜潜力和投投资价值值应由市市场决定定而非政政府判断断。建议议授权交交易所并并由交易易所通过过在内部部设立新新品种委委员会，负责开开发对规规避风险险和发现现价格需需求强烈烈且具有有投资价价值的期期货品种种，设计计科学的的标准合合约，制制定可行行的风险险控制措措施，并并对品种种的发展展潜力作作出合理理的预测测，报经经证监会会核准后后即可上上市交易易。我们们没有必必要担心心实行期期货品种种核准制制后，品品种过多多过滥的的历史会会再度重重演，毕毕竟期货货市场发发展的外外部环境境已非990年代代初期可可比，加加上出于于形象、效益的的考虑，交易所所没有理理由不谨谨慎从事事。建议议参照我我国股票票市场的

25、的做法，在条条例中中增加一一条：国国务院证证券监督督管理机机构设期期货品种种上市审审核委员员会，221依法法审核交交易所品品种上市市申请。品种上上市审核核委员会会由国务务院证券券监督管管理机构构的专业业人员和和所聘请请的该机机构外的的有关专专家组成成，以投投票方式式对品种种上市申申请进行行表决，要求经经三分之之二以上上绝对多多数方能能通过，并提出出审核意意见。三、期货经经纪公司司组织制制度创新新和业务务创新期货货经纪公公司作为为期货市市场最具具创新意意识、最最具活力力的重要要市场参参与者，走过了了十年的的风雨历历程，曾曾经经历历了无序序发展与与治理整整顿两个个阶段。当期货货市场新新一轮勃勃兴机

26、遇遇来临时时，能否否建立符符合国际际惯例又又具有中中国特色色的期货货公司组组织管理理模式，是直接接关系到到期货市市场盛衰衰兴败的的重要保保证。222科学学的组织织管理模模式有助助于提高高期货经经纪业的的整体素素质和管管理水平平，良好好的业务务服务是是期货公公司管理理的永恒恒主题。由于受受组织制制度和业业务范围围的束缚缚，期货货经纪公公司在资资本市场场迅猛发发展的浪浪潮中相相对显得得裹足不不前，与与期货市市场宏观观基本面面回暖的的背景极极不相称称，急需需改善：(一一)借鉴鉴证券公公司的组组织模式式，建立立期货公公司新型型组织形形式。1、实行分分类管理理。在考考察期货货公司资资本实力力、盈利利能力

27、、无形资资产、交交易活跃跃程度、持续经经营状况况、规则则遵守情情况等多多重因素素的基础础上，探探索综合合类期货货公司与与经纪类类期货公公司的分分类管理理。加快快期货经经营机构构的结构构调整，形成以以少量规规模大的的综合类类公司为为骨干，以经纪纪类期货货公司为为补充的的稳定结结构。223当前前我国期期货公司司的实力力很难适适应今后后期货业业的发展展需要。据统计计，在全全国近2200家家期货经经纪公司司中，880%以以上的公公司注册册资本刚刚好达到到条例例规定定的30000万万元的下下限。因因此，在在考虑综综合类公公司的设设立标准准时，建建议规定定如下：注册册资本最最低限额额为人民民币二亿亿元;主

28、要管管理人员员和业务务人员必必须具有有期货从从业资格格;有有固定的的生产经经营场所所和合格格的交易易设施;有健健全的管管理制度度和规范范的自营营业务与与经纪业业务相分分离的分分业管理理体系;法律律、法规规和中国国证监会会规定的的其他条条件。至至于经纪纪类公司司最低资资本应不不低于550000万元下下限。此此外要求求：期期货公司司必须在在名称中中标明期期货有限限责任公公司和期期货股份份有限公公司字样样;为为维护交交易安全全，经纪纪类期货货公司必必须在名名称中标标明经纪纪字样以以示区别别。2、鼓励期期货经纪纪公司增增资扩股股，兼并并重组，为提升升期货公公司的整整体实力力创造法法制条件件。根据据保险

29、、证券法法律法规规规定，其资金金运用不不得投资资于实业业，其中中当然也也包括期期货行业业。244此外，期货货经纪公公司管理理办法禁止外外资参股股期货公公司，成成为期货货公司的的股东，25一一定程度度限制了了期货经经纪公司司筹资渠渠道，不不利于改改善当前前公司治治理结构构中“一一股独大大”的弊弊端。中中国入世世使我们们清醒认认识到我我国市场场经济法法律特别别是商事事法存在在着与世世贸组织织规则以以及国际际惯例接接轨的需需要，这这就要求求我们严严格按国国际社会会认同的的全球经经济规则则运作，摒弃不不合时宜宜的“中中国特色色”。为为壮大期期货公司司注册资资本和经经营实力力，建议议：尽尽快出台台证券券

30、公司管管理办法法和保险公公司管理理办法，允许许保险公公司、证证券公司司通过控控股集团团的形式式介入期期货业;允许许符合条条件的外外资适当当时间参参股期货货公司，但持股股比例不不超过333%。(二二)明确确期货公公司的法法律地位位。条条例和和四个配配套办法法的颁布布实施，对倍受受争议的的期货市市场给予予应有的的法律地地位，为为探讨期期市发展展提供了了广阔的的想象空空间。另另一方面面，对期期货公司司各项限限制条款款共同作作用的结结果，使使期货公公司成了了不伦不不类的“四不象象”：理理论上属属于金融融业，但但不属于于央行管管理;宏宏观规制制纳入证证监会序序列，但但无任何何金融权权利;会会计核算算执行

31、饮饮食服务务业而非非金融服服务业会会计制度度，但又又不同于于一般服服务业;无贷款款权也无无权为他他人提供供担保，连一般般企业具具有的“国民待待遇”都都无法享享受。(三三)积极极拓展期期货经纪纪公司的的多种业业务。目目前经纪纪公司受受法规限限制，只只能从事事期货经经纪(代代理)，26品品种的缺缺乏加上上业务的的单一，造成市市场的长长期低靡靡。要使使期货公公司成为为期货市市场举足足轻重的的机构投投资者，有必要要打破条例第255条规定定限制，扩大期期货公司司的经营营范围，使综合合类期货货公司除除经纪业业务外，有望从从事期货货自营、委托理理财、设设立期货货投资咨咨询公司司、参与与发起设设立期货货投资基

32、基金和期期货基金金管理公公司等业业务。(四四)开展展境内业业务的同同时，稳稳步推进进境外业业务的开开放。优先考考虑选择择部分实实力较强强、管理理规范的的综合性性期货公公司代理理国内客客户从事事境外期期货交易易，277建议允允许有迫迫切需求求的国有有企业从从事境外外套期保保值业务务，适当当时机放放宽条条例第第49条条禁止期期货经纪纪公司从从事境外外期货交交易的规规定。228起步步阶段，国内期期货公司司成为境境外期交交所和结结算公司司的会员员难度较较大，可可先选择择国外实实力雄厚厚、经验验丰富的的期货公公司或国国外期交交所的一一级会员员作为二二级代理理，时机机成熟后后再有限限度地开开放国内内期货市

33、市场。借鉴证证券业作作法，允允许交易易所试点点吸收境境外期货货公司作作为特别别会员，经批准准从事某某些品种种交易。29选择少少数综合合性期货货公司接接受境外外客户进进行期货货交易;组建中中外合资资期货公公司。开放初初期，采采取符合合资格的的外国机机构投资资者(QQFIII)制度度，允许许直接投投资国内内期货市市场。四、为机构构投资者者进入期期货市场场提供制制度保障障期货货市场为为套期保保值者提提供了发发现合理理价格与与风险规规避的功功能，但但如果市市场集中中交易聚聚集的风风险不能能有效分分散至投投资者和和投机者者，则将将导致整整个市场场的失衡衡，其中中一重要要原因在在于市场场投资主主体的缺缺陷

34、，即即套期保保值者、套利者者、投机机者之间间的不合合理结构构。300在一个个相对封封闭的市市场中，若套期期保值者者所要转转移的风风险远远远大于投投机者或或投资者者所能承承受的能能力，必必然导致致市场交交易不活活跃，市市场流动动性差;反之，若套期期保值者者所要转转移的风风险远小小于投机机者或投投资者所所能承受受的能力力，那么么期货合合约仅仅仅成为一一个过度度炒作、投机的的符号而而酿成风风险。331目前前，中国国期货市市场机构构投资者者严重缺缺乏，不不利于期期货市场场功能的的发挥。因此，如何为为机构投投资者入入市创造造法律条条件，是是稳步发发展期货货市场，防范和和控制期期货市场场风险的的重要保保障

35、。(一一)积极极培养套套期保值值者，改改变不合合理的投投资主体体结构。除了加加强套期期保值功功能的宣宣传，必必须从制制度上制制定切实实可行的的优惠措措施吸引引保值者者入市。32套套期保值值的风险险相对小小于投机机风险，但目前前我国期期货市场场在保证证金管理理方面并并未对套套期保值值头寸与与投机头头寸进行行区分，影响了了保值者者入市的的积极性性，导致致市场弥弥漫浓重重的投机机气氛。因此，可考虑虑为保值值者降低低初始保保证金和和追加保保证金的的标准，在手续续费的收收取方面面适当有有所倾斜斜;进入入交割月月份后，对保值值者不再再追加保保证金，为其节节省流动动资金，提高资资金运用用效率。除此之之外，现

36、现代企业业的流动动资金绝绝大部分分是信贷贷资金，而企业业资金“瓶颈”问题一一直制约约套期保保值的规规模，我我国应借借鉴美国国作法，鼓励农农场主、农民入入市作卖卖期套保保，并提提供信贷贷资金或或财政资资金支持持以锁定定经营风风险。条例第477条既不不允许任任何单位位和个人人使用信信贷资金金和财政政资金参参与期货货交易，也不允允许金融融机构为为期货交交易融资资或者提提供担保保。333应尽快快纠正对对套期保保值和投投机不予予区分的的“一刀刀切”的的做法，鼓励银银行将资资金贷给给进行套套期保值值业务的的企业。(二二)改革革财务会会计制度度，平衡衡现货盈盈亏和期期货损益益情况。套期保保值者参参与市场场的

37、目的的不是追追求额外外利润，而是通通过买卖卖种类、数量相相同，交交易方向向相反的的合约交交易来锁锁定成本本，从而而确定预预期利润润。344对套期期保值者者来说，无须关关心现货货价或期期货价的的涨跌，因为保保值的结结果不是是现货亏亏损期货货盈利就就是现货货盈利期期货亏损损。由于于现行企企业会计计制度不不配套，期货交交易与现现货交易易分别核核算，在在对企业业经营状状况进行行考核时时，只注注意期货货帐面发发生的亏亏损，而而忽视统统计现货货交易实实现的盈盈利，从从而损害害企业进进行套期期保值的的积极性性，有必必要在综综合考量量现货和和期货交交易最终终损益的的基础上上评判保保值者的的经营绩绩效。(三三)逐步步放宽对对国有企企业入市市的限制制市场场经济条条件下，市场主主体的地地位是平平等的，其行为为能力可可以有强强弱之分分，但权权利能力力却无