主办大地期货研发中心

1、目 录录 CCONTTENTTSTOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc239477031 期货市场场回顾篇篇 PAGEREF _Toc239477031 h - 22 - HYPERLINK l _Toc239477032 9月份国国内期货货行情 PAGEREF _Toc239477032 h - 22 - HYPERLINK l _Toc239477034 交易提示示篇 PAGEREF _Toc239477034 h - 3 - HYPERLINK l _Toc239477035 10月份份期货交交易提示示 PAGEREF _Toc239477035 h - 3 -

2、 HYPERLINK l _Toc239477036 宏观分析析篇 PAGEREF _Toc239477036 h - 4 - HYPERLINK l _Toc239477037 美元指数数或将继继续走弱弱 PAGEREF _Toc239477037 h - 4 - HYPERLINK l _Toc239477039 商品分析析篇 PAGEREF _Toc239477039 h - 113- HYPERLINK l _Toc239477040 震荡上扬扬，“锌”光璀璨璨 PAGEREF _Toc239477040 h - 113 - HYPERLINK l _Toc239477041 蓄势待发

3、发，沪钢钢或先抑抑后扬 PAGEREF _Toc239477041 h - 221 - HYPERLINK l _TToc223944770042 钢材产产业套期期保值的的会计实实务 PAGEREF _Toc239477042 h - 26- HYPERLINK l _Toc239477043 胶价进入入夯实底底部阶段段 PAGEREF _Toc239477043 h - 330 - HYPERLINK l _Toc239477044 塑料仍处处于下跌跌趋势当当中 PAGEREF _Toc239477044 h - 334 - HYPERLINK l _Toc233947770445 难敌多多

4、重压力力，豆油油低位震震荡 PAGEREF _Toc239477045 h - 440 - HYPERLINK l _Toc239477046 郑糖短期期震荡，后市逢逢低关注注 PAGEREF _Toc239477046 h - 45 - HYPERLINK l _Toc239477047 专题研究究 PAGEREF _Toc239477047 h - 499 - HYPERLINK l _Toc239477048 厄厄尔尼诺诺即将正正式降临临 PAGEREF _Toc239477048 h - 499 - HYPERLINK l _Toc239477047 参会报告告 PAGEREF _To

5、c239477047 h - 54 - HYPERLINK l _Toc239477048 中国秋季季粮油市市场分析析暨贸易易洽谈会会 PAGEREF _Toc239477048 h -54 - HYPERLINK l _Toc239477049 重要数据据图表汇汇总 PAGEREF _Toc239477049 h - 56 - HYPERLINK l _Toc239477050 8月中国国宏观经经济指标标运行 PAGEREF _Toc239477050 h - 556 - HYPERLINK l _Toc239477051 8月美国国宏观经经济指标标运行 PAGEREF _Toc239477

6、051 h - 58 - HYPERLINK l _Toc239477052 8月全国国主要工工业产品品产量表表 PAGEREF _Toc239477052 h - 60 - HYPERLINK l _Toc239477053 8月期货货商品及及相关产产品进出出口表 PAGEREF _Toc239477053 h - 61 - HYPERLINK l _Toc239477053 8月国民民经济发发展情况况统计 PAGEREF _Toc239477053 h - 622 - HYPERLINK l _Toc239477053 8月中国国期货市市场成交交统计 PAGEREF _Toc2394770

7、53 h - 63 -主办：大大地期货货研发中中心主编：闫闫新兵 张云云飞 龚晓康康编委：黄黄 婷婷 王王焕臣 彭国国梁 高云跃跃 沈伟伟良 任 重重电话：005711-85517337311 邮编：31000066传真：005711-85510331500 网址：htttp:/wwww.dddqhh.coom/地址：浙浙江省杭杭州市延延安路5511号号元通大大厦122楼期货市场场回顾篇篇9月份国国内期货货行情9月份上上海期货货交易所所期货品品种涨跌跌统计表表 单位位：元/吨 （黄金：元/克克）品种主力合约约上月收盘盘25日收收盘涨跌点数数涨跌幅度度铜Cu09912 493310472220-

8、20990-4.224%铝Al09912 149905147445-1600-1.007%锌Zn09912 149975150550+75+0.550%燃油Fu099124061138188-2433-5.998%天胶Ru10001 180070170225-10445-5.778%黄金Au09912 2008.660 2188.900+9.661+4.559%螺纹钢Rb099124120038255-2955-7.116%线材Wr099114014435799-4355-10.84%9月份大大连商品品交易所所期货品品种涨跌跌统计表表 单位：元/吨吨品种主力合约约上月收盘盘25日收收盘涨跌点数

9、数涨跌幅度度大豆 A100053668836200-48-1.331%豆粕M100052883327099-1744-6.003%豆油Y100057394468822-5122-6.992%玉米C100051751117200-31-1.777%棕榈油P100056290058222-4688 -7.444%塑料L09111 10668095200-11660-10.1%PVCV091117120064400-6800-9.555%9月份郑郑州商品品交易所所期货品品种涨跌跌统计表表 单位：元/吨吨品种主力合约约上月收盘盘25日收收盘涨跌点数数涨跌幅度度强麦Ws00052178821277-51

10、-2.334%白糖Sr00054753345566-1977-4.114%棉花Cf0001 132230 138825+5955+4.55%PTATa91117524467188-8066-10.71%菜油Ro00017710073844-3266-4.223%早籼稻Er00012129920088-1211-5.668%交易提示示篇10月份份期货交交易提示示1、100月份国国内外期期货休市市时间（1）国国外主要要期货交交易所： 110月112日 日本市市场因体体育节休休市（2）国国外主要要期货交交易所： 110月11日-88日 中中国市场场因国庆庆节休市市2、100月份各各品种行行情操作作提

11、示 品种上市以来来该品种种10月份涨跌情情况分析师110月特特别提示示铜cu5涨111跌探底回升升 震荡上上扬逢低适当当关注铝al6涨9跌跌锌zn0涨 22跌 燃油ffu2涨3跌跌关注原油油突破方方向,谨慎偏偏空思路路 橡胶rru5涨5跌跌构筑底部部行情，短线尝尝试 黄金aau4涨6跌跌逢低做多多，关注注货币市市场走势势大豆a8涨6跌跌关注国家家收储政政策，箱箱体震荡荡豆粕m4涨5跌跌弱势震荡荡为主豆油y2涨1跌跌振荡探底底，逢高高沽空玉米c2涨2跌跌关注新玉玉米收储储 震荡荡为主 棕榈榈油p0涨1跌跌振荡探底底，逢高高沽空塑料l1涨1跌跌跌幅过大大,不可继继续杀空空 强麦wws4涨2跌跌 低

12、位可多多单关注注 白糖ssr3涨0跌跌短期震荡荡，中长长期逢低低适量买买入 棉花ccf3涨2跌跌短线做多多 关注新新棉上市市情况 PTAA taa0涨2跌跌基本面仍仍然偏空空，弱势势调整为为主 菜籽籽油roo1涨1跌跌振荡探底底，逢高高沽空宏观分析析篇美元指数数或将继续走走弱 大大地期货货研发中中心美元指数数近期走走势自八月中中旬起， HYPERLINK /News/1/101.html?61 美元全线线走软， HYPERLINK /rates/usdChart.html 美元指指数创出出13个个月以来来新低775.883， HYPERLINK /News/1/102.html?61 欧元/美

13、美元和 HYPERLINK /News/1/105.html?61 澳澳元/美美元均升升至年内内高点，虽在期期间不断断出现小小幅回升升盘整迹迹象，但但依然不不改美元元弱势格格局，也也带动其其他外汇汇汇率创创出近期期新高或或新低。只要风风险的防防范还与与美元有有直接联联系的，那么美美元的弱弱势还将将持续下下去。市市场对美美国未来来通货膨膨胀的预预期的担担忧以及及美联储储在9月月23与与24日日两天中中所召开开议息会会议后所所发表的的维持近近乎零利利息政策策的声明明再次让让美元指指数走弱弱。图1：美美元指数数近期走走势上图即为为美元指指数近期期的走势势，从图图中可以以清晰的的看到美美元指数数近期的

14、的弱势，由于国国际贸易易中商品品几乎都都以美元元计价，美元结结算，而而美元的的走势对对于大宗宗商品来来讲，意意味着采采购商品品的成本本降低，理论上上应该是是利多商商品。而而最近的的国际大大宗商品品价格，包括原原油，美美铜，天天然橡胶胶等大宗宗商品近近期伴随随着美元元走弱却却出现了了振荡调调整的过过程，从从美元和和大宗商商品的相相关性以以及两者者目前客客观表现现出的走走势来说说，似乎乎金融危危机的影影响还原原未散去去。另一一方面来来说，如如果不是是美元持持续的走走弱，或或许此轮轮的大宗宗商品会会出现一一个走低低的形态态，这也也同时印印证了黄黄金价格格近来由由于避险险需求而而持续走走高的原原因，毕

15、毕竟，市市场会回回答真实实的经济济情况，市场是是不会骗骗人的。由于美美元以及及美元指指数对期期货证券券市场的的重要意意义，了了解美元元指数以以及影响响美元指指数的各各个因素素是投资资者以及及金融工工作者必必须面对对的问题题，在接接下来的的阐述中中，美元元指数和和其影响响因素将将会着重重论述，通过论论述我们们可以跟跟踪甚至至预测未未来美元元的走势势及对商商品与货货币资本本市场的的影响。美元指数数及影响响因素1.美元元指数的的构成美元指数数是综合合反映美美元在 HYPERLINK /wiki/%E5%9B%BD%E9%99%85%E5%A4%96%E6%B1%87%E5%B8%82%E5%9C%B

16、A o 国际外汇市场 国国际外汇汇市场的的汇率情情况的指指标，用用来衡量量美元对对 HYPERLINK /wiki/%E4%B8%80%E6%8F%BD%E5%AD%90%E8%B4%A7%E5%B8%81 o 一揽子货币 一揽子子货币的的汇率变变化程度度。它通通过计算算美元和和对选定定的一揽揽子货币币的综合合 HYPERLINK /wiki/%E5%8F%98%E5%8C%96%E7%8E%87 o 变化率 变化率率，来衡衡量美元元的强弱弱程度，从而间间接反映映美国的的出口竞竞争能力力和进口口成本的的变动情情况。其其是参照照19773年33月份66种货币币对美元元汇率变变化的几几何平均均加权

17、值值来计算算的，并并以1000.000点为为基准来来衡量其其价值，如1005.550点的的报价，是指从从19773年33月份以以来其价价值上升升了5.50%。图2：美美元指数数构成及及权重如上图所所示，美美元指数数构成的的币别指指数权重重分别是是 HYPERLINK /view/6832.htm 欧元577.6、 HYPERLINK /view/68875.htm 日元133.6、 HYPERLINK /view/42906.htm 英镑111.9、 HYPERLINK /view/91711.htm 加拿大大元9.1、 HYPERLINK /view/180370.htm 瑞典克克朗4.2

18、、 HYPERLINK /view/272517.htm 瑞士法法郎3.6。毫无疑疑问，欧欧元兑美美元的汇汇率对美美元指数数的影响响是最大大的，在在分析判判断美元元指数的的时候，时刻关关注欧元元兑美元元的汇率率走势是是必不可可少的。美元指指数每周周7天，每天224小时时地被计计算，计算公公式：其中，550.11434481112是一一个常数数。这是是为使基基期指数数为1000而引引入的。美元指数数上涨，说明美美元与其其他货币币的的比比价上涨涨也就是是说美元元升值，那么国国际上主主要的商商品都是是以美元元计价，那么所所对应的的 HYPERLINK /wiki/%E5%95%86%E5%93%81

19、%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 商品价格 商品价价格应该该下跌的的。美元元升值对对国家的的整个经经济有好好处，提提升本国国货币的的价值，增加够够买力。但对一一些行业业也有有有冲击的的，比如如说，进进出口行行业，货货币升值值会降低低出口商商品的价价格，因因此对一一些公司司的出口口商品有有影响。若美指指下跌，则相反反。2.影响响美元指指数的几几种因素素欧元兑兑美元汇汇率和其其他权重重汇率通过美元元指数的的构成以以及其权权重很直直观得的的理解，欧元兑兑美元汇汇率在构构成美元元指数中中的重要要性。美美元指数数根本上上来讲还还是一系系列汇率率的一个个加权指指数，所所以最终终还是反反映到美美国与

20、其其主要贸贸易货币币的自由由兑换货货币的强强弱上。在美元元指数构构成的一一揽子货货币上，欧元是是权重占占到近660%，欧元的的走势自自然也成成为与美美元指数数的重要要影响因因素。图3：美美元指数数与欧元元相关性性统计图图上图所示示为美元元指数与与欧元兑兑美元汇汇率的统统计图，其中左左轴上的的刻度为为降序排排列，而而右轴刻刻度为升升序排列列，从美美元指数数与欧元元兑美元元汇率的的一致相相关性图图中可以以知道，美元指指数与欧欧元兑美美元存在在着负相相关性，即美元元指数的的走势随随着欧元元兑美元元的上升升而下降降，相反反的为其其随欧元元走势的的下降而而上升。图4：美美国主要要外汇汇汇率统计计图上图是

21、一一张美元元兑日圆圆与欧元元兑美元元的历史史统计图图，图中中左轴的的刻度所所表现的的也是一一个降序序排列的的轴，左左轴为升升序排列列的刻度度。仅从从这张历历史统计计图上可可以统计计出，两两条曲线线的相关关性为00.7，与之前前左轴刻刻度想联联系我们们可以得得出的结结论就是是美元兑兑日圆与与欧元对对美元的的相关性性为-00.7。而从美美元指数数与欧元元兑美元元汇率近近乎-11的相关关性统计计中我们们可以推推导出的的结论即即是美元元指数与与美元兑兑日圆的的相关性性为0.7，两两者之间间存在正正的相关关性。综综上所述述，从外外汇汇率率的角度度而言，只要以以欧元兑兑美元汇汇率为主主，美元元对日圆圆为辅

22、则则可以判判断出美美元指数数的走势势，而欧欧元对美美元指数数的影响响程度也也可见一一斑。美国联联邦基金金利率在一般情情况下，美国利利率下跌跌，美元元的走势势就疲软软；美国国利率上上升，美美元走势势偏好。20世纪纪80年代代前半期期，美国国在存在在着大量量的贸易易逆差和和巨额的的财政赤赤字的情情况下，美元依依然坚挺挺，就是是美国实实行高利利率政策策，促使使大量资资本从日日本和西西欧流入入美国的的结果。美元的的走势，受利率率因素的的影响很很大。如如果一国国的利率率水平高高于其他他国家，就会吸吸引大量量的资本本流入，本国资资金流出出减少，导致国国际市场场上抢购购这种货货币；同同时资本本账户收收支得到

23、到改善，本国货货币汇价价得到提提高。反反之，如如果一国国松动信信贷时，利率下下降，如如果利率率水平低低于其他他国家，则会造造成资本本大量流流出，外外国资本本流入减减少，资资本账户户收支恶恶化，同同时外汇汇交易市市场上就就会抛售售这种货货币，引引起汇率率下跌。图5：美美国联邦邦利率与与美元指指数统计计图上图为美美国联邦邦利率与与美元指指数的统统计图。观察两两个曲线线的走势势，我们们可以发发现这样样的规律律，在经经济情况况稳健发发展的背背景下，如果联联邦基金金的基准准利率是是在持续续的调整整当中，那么美美元指数数的变动动会随着着联邦基基金基准准利率的的变动而而产生正正的相关关性走势势，如果果联邦基

24、基金基准准利率在在较长的的一段时时间内没没有改变变，那么么就要观观察其他他影响美美元指数数的因素素或是分分析美国国本身经经济状况况与别的的工业国国家或是是新兴市市场国家家的经济济表现情情况。假假如其他他经济状状况的扩扩张程度度比美元元强，那那么相对对的资金金会流向向较好的的市场，美元指指数则会会走弱，如果美美国经济济状况比比其他国国家的扩扩张程度度大或是是相差无无几，那那么全球球的资金金又会流流向美国国，而利利多的美美元指数数必将走走强。商品价价格特别别是原油油等大宗宗商品的的价格国际商品品市场上上商品大大多以美美元计价价，所以以商品价价格与美美元指数数成较为为明显的的负相关关。美元元指数的的

25、走强则则表明以以美元计计价的商商品的成成本提高高，相反反则成本本下降，与之密密切相连连的商品品价格则则会随着着变动。而与商商品价格格直接相相关的就就是通货货膨胀和和通货紧紧缩。图6：美美元指数数与CRRB指数数相关性性统计图图上图所示示为美元元指数与与CRBB指数CRB指数以一揽子的商品价格为组成成分，在此基础上计算而得到的商品指数， 反映的是美国商品价格的总体波动。的的相关性性统计图图。图中中右轴的的刻度为为降序排排列，从从CRBB指数以以及美元元指数的的曲线图图中可以以很直观观得看出出曲线间间存在着着同涨同同跌的正正相关性性，从图图表的刻刻度设计计上可以以得到的的结论即即是CRRB指数数与

26、美元元指数之之间存在在着负的的一致相相关性。即在通通货膨胀胀阶段美美元指数数往往走走弱，而而在通货货紧缩的的过程中中，美元元指数往往往走强强。因此此，对于于全球流流通的商商品而言言，美元元指数的的走势对对判断商商品价格格以及期期货价格格的走势势至关重重要。美元指数数未来走走势分析析美国联邦邦基金基基准利率率将在较较长时间间内保持持目前水水平图7：美美国联邦邦利率近近期走势势9月233日至224日为为期两天天的政策策制定会会议结束束后，美美国联邦邦储备委委员会二二十三发发表了利利率政策策声明，决定将将基准利利率维持持在接近近零至百百分之零零点二五五的历史史低位不不变。而而当天，美联储储公开市市场

27、委员员会以十十比零的的绝对优优势通过过维持基基准利率率不变的的决定，此举也也符合市市场的普普遍预期期。声明明强调，由于资资源充裕裕可能继继续打压压成本压压力，而而且长期期通胀预预期稳定定，委员员会预计计，通胀胀将在一一段时间间内维持持在较低低的水平平。在这这样的情情况下，美联储储将动用用所有可可利用的的工具推推动经济济复苏，并保持持物价稳稳定。美联储储除表示示将继续续维持基基准利率率维持历历史地位位不变外外，还重重申：“经济状状况可能能需要联联邦基金金利率在在相当长长时间内内维持在在异常低低的水平平”。而而图中显显示的在在椭圆形形中的数数据为大大地期货货研发中中心依据据美联储储以及美美国实际际

28、经济状状况作出出的预测测。美联联储在可可预见的的时期内内维持基基金利率率不变的的决定对对美元而而言是一一个利空空的因素素，但诚诚如前面面所述在在基准利利率长期期维持不不变的情情况下，对美元元指数形形成压力力的程度度并不大大，这需需要观察察其他因因素对美美元的影影响，但但这样的的分析至至少可以以得到的的结论就就是美联联储利率率的维持持至少不不会对美美元走强强起到大大的影响响作用。美国通货货膨胀预预期在美联储储实行宽宽松的货货币政策策以及产产能过剩剩的双重重因素影影响下，市场对对美国通通货膨胀胀的预期期就一直直没有停停止过，而反映映商品价价格总体体变动的的指数CCRB指指数在正正经历着着一个逐逐步

29、走强强的过程程。图8：美美元指数数与CRRB指数数近期走走势上图右轴轴所示为为CRBB指数的的近期走走势，其其正经历历这个一一个振荡荡上升的的过程中中，与之之相一致致的即是是美元指指数近期期表现。随着美美联储公公开市场场委员会会对零息息利率的的坚持以以及相伴伴生的相相对宽松松货币政政策，有有理由相相信CRRB指数数还将存存在着振振荡中上上行压力力。主要工业业国家与与新兴市市场国家家近期股股市表现现如前所述述，当美美联储基基金基准准利率保保持不变变的情况况下，判判断美元元指数走走势的一一个重要要依据即即是世界界主要工工业国家家以及新新兴市场场国家经经济表现现情况，或者说说美国与与其他国国家相比比

30、较谁的的VaRR最大，即在哪哪些市场场资金损损失的最最小，获获利的最最大，市市场中可可流动的的资金就就流入那那些市场场，相对对的美元元指数的的走势便便会跟随随变动。图9：国国际近期期股市走走势图上图5幅幅图所示示分别为为道琼工工业指数数与中国国上证综综合指数数，新加加坡海峡峡指数，巴西指指数，韩韩国综合合指数以以及日本本日经指指数与英英国金融融时报指指数一年年多的走走势对比比图，从从中可以以观察到到新加坡坡海峡指指数，韩韩国综指指以及英英国金融融时报指指数的曲曲线比道道琼工业业指数趋趋向较“陡”，这意意味着资资金在这这三地所所获利机机会比美美国本土土大，而而所产生生的VaaR较小小，而在在其他

31、的的上证综综指与巴巴西指数数两个市市场中从从曲线上上观察则则相一致致，由此此可以得得出资金金流出美美国本土土所获得得收益比比留在本本土要多多，而流流出其他他市场所所受“最大损损失”比美国国本土小小。由于于资金的的流出，其他外外汇兑美美元的“机会成成本”就高，相应的的，美元元兑其他他外汇汇汇率就走走弱，这这也会引引起美元元指数的的走弱。欧元对美美元汇率率走势以以及外汇汇期货持持仓图10：欧元兑兑美元汇率率近期走走势图如上图所所示，从从欧元兑兑美元汇汇率近期期走势来来看，其其一直保保持着上上升的趋趋势，如如果保持持这样的的趋势前前行，那那么占近近乎700%权重重的美元元指数将将受到欧欧元兑美美元汇

32、率率的负面面影响也也会开始始走弱。另外，从近一一段时间间CFTTC的欧欧元汇率率期货持持仓来看看，市场场对于做做多欧元元有着强强烈的需需求。下下图即是是最近一一段时间间，基金金对欧元元汇率期期货持仓仓情况，很直观观的看到到，市场场对于做做多欧元元的情况况，资金金面依然然维持着着对欧元元多头的的判断。图11：CFTTC基金金外汇期期货今日日持仓情情况综上所述述，在美美联储宣宣布维持持近零的的基准利利率不变变的情况况下，由由于资金金风险偏偏好，转转而流出出美国市市场流出出新兴市市场以及及一些主主要发达达的工业业国家，这也使使得美元元承压。更为重重要的是是资金市市场对于于强烈做做多欧元元的偏好好将使

33、美美元指数数面临空空前压力力。对于于在9月月24日日美联储储的议息息会议中中公开市市场的操操作，还还需要我我们继续续深入分分析，对对于预期期的利率率的不变变并不是是关注的的重点，反而美美联储的的公开市市场操作作则对美美元指数数今后的的走向至至关重要要，至少少，美联联储也开开始了过过多流动动性的回回收工作作，而这这样的动动作则为为以后美美联储货货币政策策的退出出“铺路搭搭桥”，而善善于捕捉捉市场敏敏感信号号的投资资银行家家们的行行动则对对美元指指数的市市场走势势构成最最大的“预期”。在220国峰峰会召开开的过程程中，各各国对今今后货币币政策的的讨论以以及定调调则是美美元指数数走势的的最大不不确定

34、性性因素。我们将将继续关关注G220峰会会的进展展情况，密切跟跟踪美国国经济及及其他货货币政策策的发展展，为投投资者做做好判断断依据，共创未未来。商品分析析篇震荡上扬扬，“锌”光璀璨璨 研发发中心 彭国梁梁自20007年33月上市市以来，沪锌期期货在经经历了短短暂的上上涨，到到达3556544元/吨吨的历史史新高之之后便步步入了漫漫漫熊途途。经历历了20008年年金融风风暴的洗洗礼之后后，期价价更是越越跌越深深，在112月底底创下884000元/吨吨的历史史低点。进入220099年之后后，随着着各国宏宏观经济济刺激措措施的相相继出台台，在大大规模的的投资、超乎想想象的低低利率以以及诸如如中国国

35、国储收购购等等因因素的支支持下，锌价跟跟随其他他大宗商商品走出出了一波波单边上上涨走势势，并在在9月初初创出1159558元/吨的年年内高点点。尽管管在8、9两个个月份，锌价陷陷于区间间震荡，并未出出现继续续向上突突破的趋趋势，但但从整体体上来看看，锌价价仍然具具备着较较好的上上涨基础础，且随着着世界经经济走出出低谷，下游消消费逐渐渐回升，锌价将将呈现出出一种震震荡上扬扬走势， “锌”光璀璨璨为期不不远。一、后危危机时代代，全球球经济逐逐步走出出阴影008年年的金融融危机对对全球大大部分的的实体经经济造成成了不小小的冲击击，但更更主要的的乃是对对世界金金融体系系发起挑挑战。不不可否认认，得益益

36、于全球球各国及及时出台台一系列列的政策策、措施施，通过过注资、收购等等方式避避免过多多大型金金融、制制造业企企业倒闭闭，并利利用大幅幅降息、发行货货币等财财政和货货币政策策为市场场注入流流动性，积极引引导市场场走出大大规模的的恐慌性性心理，终于使使得世界界经济避避免重蹈蹈以往经经济危机机后大萧萧条的覆覆辙。随随着各大大商品价价格自年年初开始始震荡走走高，各各国经济济数据好好转的利利好也频频频传来来。美国方面面，根据据美国世世界大型型企业联联合会(Connferrencce BBoarrd)221日公公布数据据显示，美国88月份领领先指标标上升00.6%，连续续第五个个月上升升，成为为美国经经济

37、复苏苏的又一一证据。股价上上涨、消消费者信信心与住住宅建筑筑情况提提振了领领先指标标，其中中，标准准普尔5500指指数自33月9日日创下112年低低点以来来已经攀攀升588%，显显示市场场乐观态态度仍在在不断增增长，并并相信美美国经济济已经走走出下滑滑。紧接着，美联储储23日日宣布称称将维持持利率在在0-00.255%区间间不变，并在会后后发布的的政策声声明中表表示，经经济活动动在严重重下滑后后已经有有所回升升。同时时宣布，为了支支持金融融市场的的调整恢恢复，将将把规模模为1.25万万亿美元元的抵押押贷款支支持证券券购买计计划延长长至明年年。Wellls Farrgo Seccuriitiee

38、s首席席经济学学家Joohn Sillviaa表示，虽然美美联储官官员未明明确提出出，但该该公告的的内容说说明Feed认为为经济衰衰退已经经结束。尽管信信贷市场场依然吃吃紧，就就业市场场仍承受受压力，但美联联储对经经济状况况感到更更加乐观观。欧洲方面面，根据据欧盟统统计局数数据显示示，欧元元区7月月工业订订单连续续第二个个月上升升，支持持了欧元元区第三三季度GGDP可可能出现现季度增增长的迹迹象。欧欧元区77月工业业新订单单月升22.6%，三大大经济体体的工业业新订单单月比均均增长，其中德德国月升升2.55%，法法国月升升2%，意大利利月升33.6%。该数数据符合合最近其其他指标标，暗示示欧元

39、区区在摆脱脱二战以以来最严严重的经经济下滑滑，可能能出现一一年多来来首次的的季比增增长。另另外，欧欧元区77月贸易易盈余出出现7年年来高点点，显示示出口的的明显增增长很可可能将带带动欧元元区经济济在第三三季度出出现增长长。亚洲方面面，日本本内阁府府18日日公布数数据称日日本7月月领先经经济指标标修正为为82.5，已已经连续续六个月月保持增增长态势势。244日，日日内经济济产业省省数据显显示日内内7月所所有行业业活动指指数月比比上升00.5%，其中中制造业业活动指指数月比比上升22.1%，建筑筑业月比比下滑33.1%。中国方面面，统计计局数据据显示，8月CCPI同同比下降降1.22%，当当月规模

40、模以上工工业增加加值同比比增长112.33%，其其中重工工业增长长13.2%，轻工业业增长99.8%。海关关数据显显示8月月进出口口同比虽虽仍有下下降，但但8月贸贸易顺差差1577亿美元元也显示示出进出出口情况况正逐步步得到改改善。综合来讲讲，全球球各主要要经济均均出现了了不同程程度的复复苏，尽尽管这将将是一个个漫长的的过程，但这也也为锌等等大宗工工业商品品价格的的上涨提提供了良良好的基基础。二、主要要消费行行业情况况逐渐好好转从锌的主主要下游游行业来来看，这这轮始于于全球各各国政府府主导的的经济刺刺激引发发的需求求恢复性性增长具具有较强强的可持持续性，无论是是制造业业还是房房地产业业均出现现

41、了良性性复苏的的势头。1、房地地产美国方面面，美国国商务部部17日日表示，8月新新屋开工工为年率率59.8万套套，环比比上升11.5%，好于于预期的的59.6万套套；营建建许可为为年率557.99万套，环比增增加2.7%，整体上上呈现为为温和增增长，这这也是44个月来来第三次次增长。其中，由于公公寓建设设反弹，抵消了了独户新新屋开工工的下降降。中国方面面，根据据国家统统计局披披露，88月全国国房地产产开发景景气指数数（简称称“国房景景气指数数”）为1100.08，比7月月份提高高2.007点，重新回回归景气气区间。从分类指指数看：房地产产开发投投资分类类指数为为97.75，比7月月份提高高1.

42、447点；本年资资金来源源分类指指数为1105.82，比7月月份提高高2.551点；土地开开发面积积分类指指数为993.225，比比7月份份提高00.700点；商商品房空空置面积积分类指指数为889.331，比比7月份份提高00.688点；房房屋施工工面积分分类指数数为944.955，比77月份提提高1.11点点。2、制造造业根据市场场研究机机构Maarkiit EEconnomiics223日公公布的初初步数据据显示，欧元区区9月综综合采购购经理人人指数增增至166个月来来高点550.88。该指指数值高高于500.0表表明产出出扩张，而指数数值低于于50.0则表表明产出出收缩。其中，9月制制

43、造业采采购经理理人指数数由488.2增增至155个月来来高点449.00。而在在之前，9月11日美国国供应管管理协会会（ISSM）公公布8月月美国制制造业采采购经理理人（PPMI）指数为为52.9，突突破500的临界界值，显显示美国国制造业业将步入入扩张期期。 事实上，中国早早已在制制造业指指数方面面率先突突破临界界值。220099年8月月，中国国物流与与采购联联合会称称中国制制造业采采购经理理指数（PMII）为554.00%，比比上月上上升0.7个百百分点。其中，8月份份，新订订单指数数较上月月上升00.8个个百分点点，达到到56.3%，为去年年5月份份以来连连续166个月的的最高值值。积压

44、压订单指指数较上上月上升升1.77个百分分点，达达到488.9%。8月月生产指指数比上上月上升升0.66个百分分点，达达到577.9%，为去去年5月月份以来来的最高高值。88月采购购量指数数比上月月上升22.4个个百分点点，达到到58.1%。3、下游游消费行行业情况况好转目前，中中国目前前锌的主主要消费费领域仍仍然主要要集中在在镀锌市市场，如如下图所所示：从图中可可以看出出，超过过一半以以上的锌锌用在镀镀锌行业业，其中中尤以镀镀锌板（镀层板板带）、涂层板板为主。20008年两两种加工工品的产产量一度度大幅下下滑，但但在20009年年已经开开始慢慢慢回升，并进入入稳定增增长时期期。从另两个个主要

45、消消费行业业汽车业业和家电电业来看看，对锌锌的消费费需求也也基本走走出了去去年年底底的低谷谷，并处处于稳步步回升当当中。三、上方方空间较较大如果说去去年的暴暴跌是商商品价格格累积的的泡沫借借助金融融危机得得以挤压压的话，那么锌锌的“泡沫挤挤压”要比铜铜和铝要要早的多多。沪锌锌自20007年33月份上上市开始始，便一一直处于于单边下下跌行情情之中，在去年年年底跌跌至生产产成本线线附近后后，锌价价开始震震荡反弹弹。然而而由于各各种因素素，锌价价反弹的的幅度明明显要低低于铜。以去年年低点及及今年高高点价位位计算，铜价已已反弹超超过1110%，而锌价价反弹幅幅度却还还未到达达70%，相比比各自的的历史

46、高高点，铜铜价后市市上涨空空间只剩剩下仅仅仅不到440%，但锌却却仍有近近1300%的空空间。四、短期期限制锌锌价走高高的主要要因素从上文可可以得出出，锌价价相对其其他商品品来讲，拥有更更好的上上涨基础础，但由由于以下下几方面面因素，使得锌锌价在短短期内难难以向上上突破。1、前期期过剩产产能及产产量的消消化尚需需时日，目前锌锌市整体体上仍处处于供过过于求的的状态，这也是是导致锌锌价反弹弹乏力的的致命弱弱点。据据世界金金属统计计局（WWBMSS）公布布的数据据显示，今年11-7月月期间，全球锌锌市供应应过剩1134,0000吨，去去年同期期为过剩剩83,0000吨。而而根据国国际铅锌锌研究小小组

47、(IILZSSG)的的数据，过剩情情况更加加严重；今年前前七个月月国际锌锌市场供供给过剩剩29万万吨，去去年同期期过剩量量为111.2万万吨。两两种数据据的差别别之处主主要在于于上半年年中国国国储收购购的155.9万万吨。但但是需要要指出的的是，全全球原生生锌矿产产能利用用率处于于历史高高位，目目前仍未未发现新新的大型型矿山，只要下下游消费费出现明明显复苏苏，锌的的供应很很可能会会出现阶阶段性的的供不应应求。2、两市市库存处处于历史史高位，特别是是沪锌期期货仓单单连续创创出历史史新高，显示目目前现货货供应宽宽松的实实际情况况，这也也决定了了短期内内锌价难难有大幅幅上涨。3、铜价价走势对对其他有

48、有色金属属价格的的影响显显而易见见，锌也也不例外外。上半半年铜价价的暴涨涨是建立立在对多多种利多多因素提提前透支支的基础础上的，目前的的调整压压力明显显较重，这势必必也将影影响到锌锌价。但但是通过过对八、九月份份锌价的的观察，我们可可以发现现，面对对铜价的的宽幅震震荡，锌锌价在1150000附近近表现出出一种易易涨难跌跌的特性性，这一一点也能能在锌的的现货报报价相对对坚挺中中窥见一一斑。4、沪锌锌市场总总体持仓仓偏小，难以推推动锌价价走出较较大规模模行情。上半年年沪锌市市场总持持仓在77月初一一度达到到28.7万手手的历史史高位，但到99月底又又减到了了仅仅115万手手左右。当然，沪锌持持仓小

49、固固然有其其特定原原因，比比如上市市时间不不长、铜铜占据有有色金属属市场绝绝对份额额等等，但客观观上来讲讲，行情情是需要要资金推推动的，一个规规模过小小的市场场要走出出大行情情难度是是不言而而喻的。五、总结结综上所述述，在经经济大环环境逐渐渐向好，下游消消费需求求回稳的的前提下下，锌作作为一种种重要的的工业原原材料显显然有着着较好的的上涨基基础，而而本身处处于历史史低价位位的现状状又扩大大了锌价价可能上上涨的空空间。但但由于前前期产能能过剩以以及金融融危机的的冲击，行业复复苏以及及库存消消化仍需需要一段段时间，并且考考虑到短短期有色色金属市市场整体体调整压压力以及及市场规规模的因因素，目目前锌

50、价价暂时仍仍难以走走出低位位震荡区区间。因因此，我我们认为为后市锌锌价走势势的基调调为先抑抑后扬，震荡走走高的可可能性较较大，建建议适当当逢低关关注。蓄势待发发，沪钢钢或先抑抑后扬研发中心心 任重重 凌霄一、行情情回顾钢材市场场8月277日9月244日涨跌幅度螺纹钢期货主力力4277739544-3233-7.55%上海现货货3620034900-1300-3.66%线材期货主力力4138836255-5133-12.4%上海现货货3610035000-1100-3.00%原料焦炭（上上海）1830018000-30-1.66%铁精粉（唐山）770830+60+7.88%上游生铁（上上海）29

51、00027500-1500-5.22%钢坯（河河北）3570031200-4500-12.6%经过大起起大落的的7、88月后，沪钢终终于在99月走出出了横盘盘整理的的格局，原本蓄蓄积的市市场风险险被逐渐渐消化，维持了了38880-441000的区间间震荡。由于产产能、库库存的拖拖累，在在进入99月尾声声之时，沪钢期期价渐向向现价靠靠拢，同同时也跌跌破了之之前的震震荡区间间，一度度创出近近4个月月以来的的新低。而前期期动辄几几百点的的钢厂调调价行动动已不复复存在，更多的的钢厂不不约而同同地都选选择了谨谨慎下调调10月月出厂价价格的行行为，期期间首钢钢更是大大发钢价价已入成成本区间间的言论论，似乎

52、乎在国庆庆之前整整个钢铁铁行业也也积极响响应国家家的号召召，净吹吹维稳之之风。在在经历了了罕见的的暴涨急急跌后，新兴的的明星品品种螺纹纹就会归归于平静静？在经经过近一一个月的的横盘整整理蓄力力后，向向上走OOR向下下走？我我们将结结合基本本面进行行分析。二、产能能、库存存，依然然是压在在钢价头头上的两两座大山山1、产能能严重过过剩，钢钢价压力力重重图（1）全国粗粗钢产量量据相关统统计显示示，9月月上旬我我国国内内粗钢的的产量估估计将在在16666万吨吨左右，日均产产量为1166.6万吨吨。从99月份的的粗钢产产量预测测值来看看，虽然然较8月月份出现现了小幅幅的下降降，但是是2.22万吨的的日均

53、降降幅并不不能掩盖盖目前钢钢厂产能能依然高高企的局局面。从从今年前前三季度度的粗钢钢产量情情况看，预计今今年全年年的粗钢钢产量将将达到55.7亿亿吨以上上，而这这样的预预测值与与去年的的产量相相比，又又高出了了近0.8亿吨吨。同时时，今年年钢材的的净出口口数量较较去年的的43882万吨吨，定将将出现明明显的下下降，而而这部分分差额很很有可能能直接转转化为了了对国内内市场的的供给,这也在在一定程程度上加加剧了整整个钢材材市场的的产能过过剩情况况。图（2）粗钢日日均产量量数据从图（22）中，可以清清楚的看看到，从从今年四四、五月月份开始始，全国国的粗钢钢日均产产量出现现了明显显的增加加，这与与国家

54、的的基建投投资以及及国内的的经济回回暖不无无关系，但是三三季度的的日均产产量与前前4年的的平均值值相比出出现了如如此巨大大的正向向差额，也令今今年整个个钢铁行行业的产产能过剩剩情况格格外严重重。此前前，工信信部提出出了对整整个钢铁铁行业进进行结构构调整、淘汰落落后产能能的规划划。有消消息称，目前一一些地区区也已经经在开始始对某些些钢厂进进行排检检，淘汰汰掉部分分落后的的产能。但是由由于我国国中小钢钢厂有基基数大，难管理理的特点点，也一一定程度度上预示示着这次次行业调调整规划划的前景景并不乐乐观。工工信部的的钢铁铁兼并重重组条例例推迟迟至了110月之之后出台台，而即即将修订订完善出出台的钢铁行行

55、业淘汰汰落后产产能政策策也面面临了一一次“微调”。钢铁铁行业淘淘汰落后后产能过过程由一一刀切、强制执执行转变变为了企企业自我我发展的的需求、自觉淘淘汰落后后产能，一批3300立立方米、4000立方米米的高炉炉强制淘淘汰标准准将被“调整”。2、钢材材面临二二度去库库存化图（3）全国主主要城市市螺纹钢钢库存从全国的的螺纹钢钢库存来来看，全全国主要要城市的的螺纹钢钢在年内内二次冲冲击库存存峰值之之后，终终于在近近两周出出现了回回落，所所谓的螺螺纹下游游行业节节前赶工工囤货的的“国庆庆效应”得到了了一定的的显现，从月中中全国主主要城市市螺纹库库存的峰峰值4119.7729万万吨，到到目前的的3922.

56、1119万吨吨，已下下降了66.6%。但是是目前钢钢厂并没没有因为为钢价的的持续低低迷而对对产能进进行主动动的调整整，钢厂厂减产的的内在迫迫切性显显得并不不够强。虽虽然工信信部一再再提出了了对产能能严重过过剩的钢钢铁产业业的结构构调整和和淘汰落落后产能能规划，但是具具体实施施情况估估计并不不乐观。图（4）钢厂平平均毛利利润从图（44）中可可见，在在经历了了7、88月峰值值之后，钢厂的的生产吨吨钢利润润急剧减减少，回回落到了了今年年年初时的的水平。虽然毛毛利润出出现了明明显的减减少，但但是由于于目前的的价格较较钢厂，特别是是中小型型钢厂的的生产成成本来说说，利润润状况依依然相当当可观，所以试试图

57、通过过钢厂自自觉减产产来降低低当前库库存压力力的可能能性微乎乎其微。产能过过剩、库库存高企企，成为为了四季季度压在在螺纹钢钢钢价头头上的两两座大山山，相当当程度上上抑制了了年内钢钢材价格格的上行行空间。三、成本本、需求求能否支支撑钢价价复苏8月上旬旬，印度度63.5%粉粉矿价格格最高涨涨至1112美元元，其后后也追随 HYPERLINK /steel/index.html 钢材材价格大大幅下挫挫而持续续走低，在9月初一度跌跌至800美元附附近，跌跌幅达到到28.6%。虽然中中国尚未未与三大大矿山谈谈下099年铁矿矿石进口口长协价价格，但但中国当当前向三三大矿山山进口铁铁矿石的的价格仍仍是按照照

58、日韩与与三大矿矿山签下下长协价价格支付付签下的的降价333%幅幅度在执执行。那那么，目目前巴西西淡水河河谷的铁矿矿石长协协价格为为55美元，而巴西到中国的铁矿石石海运费费价格接接近244美元，由此估估算当前前巴西矿矿到岸价价格为779美元元甚至更更高。因因此，我我们认为为进口铁矿矿石价格格在未来继继续下跌跌空间也也是相当当有限的的。近期期，三大大矿山发发布了减产的声明，而明年年的铁矿矿石谈判判又将在在10月月再次拉拉开序幕幕，全球球的各大大投行也也纷纷发发布报告告调高对对明年铁铁矿石价价格涨幅幅的预期期。同时时，由于于对明年年的铁矿矿石谈判判不够乐乐观，国国内部分分钢企和和贸易商商纷纷出出现了

59、以以现货价价格囤积积铁矿石石达的情情况。这这些都对已已经大幅幅下跌的的铁矿石石现货价价格构成成了有力力的支撑撑。另外外，在99月焦协协连续两两次调低低价格后，焦炭在在近期已已有止跌跌企稳的的迹象。截止9月月23日日，作为为主要进进出口港港口的秦秦皇岛港港煤炭库库存下降降至4335万吨吨，与前前一周相相比减少少了155万吨，这也为为今年以以来的较较低水平平。可以以说，原原材料价价格在110月的的企稳回回升，将将给钢价价以有力力的支撑撑。图（5）近3年年商品房房月度销销售面积积而在房地地产方面面，7月月以来国国家宏观观政策微微调，主主要目的的在于抑抑制房地地产市场场的非理理性炒作作和房价价过快的的

60、上涨，保证房房地产市市场的健健康平稳稳发展。由于当当前国际际经济形形势依然然不容乐乐观，就就业形势势并没有有出现明明显的转转好，国国民经济济复苏的的基础还还不稳定定，短期期内通货货膨胀的的压力并并没有超超出预期期，因此此国家不不会再出出台严厉厉的紧缩缩政策，这也有有利于房房地产、建筑行行业在今今年四季季度的进进一步回回暖。每每年的99、100月份，房地产产市场的的成交量量会明显显放大，市场称称之为“金九银银十”。虽然然在今年年钢材下下游产业业非季节节性因素素影响较较大的情情况下，这种“金九银银十”的效应应，并没没有如往往年那般般的影响响巨大，但依然然保持了了较为良良好的势势头。从从在近33年的