A股月度策略：震荡收官元月继续关注风险

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 12 月和本周市场表现跟踪：资金情绪沉闷，A 股再度探底3 HYPERLINK l _bookmark6 当前 A 股走势分析：工业企业盈利持续向弱，外围市场风险高企7 HYPERLINK l _bookmark7 11 月工业企业利润增速继续放缓，未来新兴产业表现或可期待7 HYPERLINK l _bookmark16 美股和原油波动剧烈，1 月份外围风险仍然不可忽视10 HYPERLINK l _bookmark23 2019 年 1 月行情展望：继续警惕外围风险，关注重要产业会议13 HYPERLINK l _bookmark24

2、 宏观数据和其他市场表现精要14图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1：两市总成交金额变化4 HYPERLINK l _bookmark3 图 2：本周行业板块涨跌幅情况4 HYPERLINK l _bookmark8 图 3：工业企业利润和库存增速变化7 HYPERLINK l _bookmark9 图 4：不同所有制企业利润总额同比增速变化7 HYPERLINK l _bookmark10 图 5：工业企业和私营企业每百元主营业务收入中的成本变化8 HYPERLINK l _bookmark11 图 6：工业企业和私营企业应收账款平均回收期变化8 HYPERLINK

3、 l _bookmark12 图 7：不同所有制企业利润总额同比增速变化9 HYPERLINK l _bookmark13 图 8：制造业不同子行业投资和利润贡献率分布9 HYPERLINK l _bookmark14 图 9：工业企业和国有企业负债率变化10 HYPERLINK l _bookmark15 图 10：分行业资产负债率变化10 HYPERLINK l _bookmark17 图 11：道琼斯指数和 VIX 指数变化11 HYPERLINK l _bookmark18 图 12：黄金和原油现货价格变化11 HYPERLINK l _bookmark19 图 13：美国原油库存变化

4、11 HYPERLINK l _bookmark20 图 14：美国部分行业产能利用率变化11 HYPERLINK l _bookmark21 图 15：美国、欧元区和日本 PMI 变化12 HYPERLINK l _bookmark22 图 16：美国实际工资同比增速和 U3 失业率变化12 HYPERLINK l _bookmark28 图 17：六大发电集团周日均耗煤量和煤炭存量变化16 HYPERLINK l _bookmark29 图 18：唐山钢厂产能利用率和高炉开工率变化16 HYPERLINK l _bookmark30 图 19：不同规模焦化企业开工率变化16 HYPERLI

5、NK l _bookmark31 图 20：BDI 指数和 BPI 指数变化16 HYPERLINK l _bookmark1 表 1：本周 A 股主要指数表现一览3 HYPERLINK l _bookmark4 表 2：中信一级行业本周及 12 月份表现一览5 HYPERLINK l _bookmark5 表 3：本周 A 股资金流入和情绪指标变化6 HYPERLINK l _bookmark25 表 4：本周及 12 月份人民币主要汇率价格变化15 HYPERLINK l _bookmark26 表 5：本周及 12 月份部分国际大宗商品价格变化15 HYPERLINK l _bookma

6、rk27 表 6：本周及 12 月份美元兑主要货币比价变化15 HYPERLINK l _bookmark32 表 7：本周及 12 月份国内主要期货品种价格周变化17 HYPERLINK l _bookmark33 表 8：上周及 12 月份原油库存和持仓变化18 HYPERLINK l _bookmark34 表 9：本周及 12 月份煤炭库存变化情况18 HYPERLINK l _bookmark35 表 10：本周及 12 月份部分化工品库存变化19 HYPERLINK l _bookmark36 表 11：本周及 12 月份上游原材料主要品种价格变化20 HYPERLINK l _b

7、ookmark37 表 12：本周及 12 月份 PTA 产业链中下游价格变化2012 月和本周市场表现跟踪：资金情绪沉闷，A 股再度探底在贸易谈判和政策作用前景尚不明朗的情况下，本周外围市场波动进一步冲击 A 股情绪， 资金情绪仍较为低迷，权重股继续下挫，中小创除部分题材和概念，均以弱势为主。周一 A 股 低开后权重股惯性下跌；周二隔夜外围市场重挫拖累A 股开盘后单边下行，但权重股稍有起色； 周三权重股回落，创投概念崛起未能挽回创业板颓势；周四隔夜全球市场反弹，但A 股高开低走；周五金融股护盘，A 股终录得红盘收官 2018 年。12 月上半月A 股震荡运行，下半月呈现单边下行，资金情绪维持

8、低迷状态，市场对诸多政策利好反应钝化，权重股、创业板和热门概念股先后继起，但向好表现均较为短暂。全周上证综指收于 2493.90 点，周跌 0.89%，月跌 3.64%；创业板指和中小板指全周分别收跌 1.56%和 1.40%，全月分别下跌 5.93%和 7.56%，主要指数无一收涨。其他指数表现如表 1 所示。表 1：本周 A 股主要指数表现一览最新收盘价周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）上证综指沪深300 上证50 中证500 中证1000 中小板指创业板指创业板50大盘指数(申万) 中盘指数(申万) 小盘指数(申万)万得全A 万得全A( 除金融、石油石化)万得蓝筹280指数

9、2,493.903,010.652,293.104,168.044,430.024,703.031,250.531,001.642,521.182,689.783,037.533,244.903,893.763,458.25-0.8-0.62-0.57-3-9-0.53-1-0.734-23.95-5.28-30.65.19-.11-28.25-4.841.19-35.29-4.89-1.84-32.40-4.701.2724.55-5.09-34.09-7.30-2.20-28.65-5.93-1.56-37.75-7.56-1.40-36.87-4.69-1.94-33.32-4.77-1

10、.49.83-1-5.5625.31-5.1124.59.649资料来源：Wind，本周行业表现方面。本周金融、消费和 5G 轮番表现，医药股利空逐步出尽迎来复苏，石油石化受累于原油价格大幅下跌表现低迷。周中，国家电网“混改”提速，特高压首次向社会资本开放投资，推高特高压题材；国务院明确经营性文化事业单位转制后免征 5 年所得税，出版和广电系均提振上扬；除 5G 外，科技股整体表现继续低迷。全周上涨板块是食品饮料、通信、餐饮旅游、医药和银行；跌幅较多的板块是石油石化、煤炭、建材和钢铁等周期板块。12 月份仅电力及公用事业和餐饮旅游微幅收涨，其余板块尽墨。跌幅较多的板块为医药、非银金融和石油石化

11、等，在弱势行情中，利空集中的板块受损尤为严重。流动性方面。本周资金继续在地量附近徘徊，全周两市成交金额继续在 2000 亿元级别运行，资金难买易卖。全月资金情绪较为低迷，导致 12 月份量能惨淡经营，仅四个交易日成交金额站上 3000 亿元，其余皆较低，并两次创出年内新低。图 1：两市总成交金额变化图 2：本周行业板块涨跌幅情况资料来源：Wind，资料来源：Wind，表 2：中信一级行业本周及 12 月份表现一览周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%）石油石化-4.67-7.83-18.76煤炭-3.36-5.91-29.35有色金属-2.21-4.30-40.93电力及公用事业-

12、0.390.32-27.80钢铁-3.25-4.03-28.43基础化工-2.72-4.70-34.77建筑-2.60-2.67-27.76建材-3.32-6.11-31.50轻工制造-1.42-3.11-33.42机械-1.97-3.40-34.84电力设备-0.42-1.64-33.98国防军工-0.63-5.76-27.09汽车-0.80-1.45-32.20商贸零售-0.50-4.02-31.99餐饮旅游1.570.54-8.69家电-1.66-3.37-31.77纺织服装-1.41-3.81-32.36医药0.82-10.93-26.62食品饮料1.860.03-20.37农林牧渔0

13、.01-0.97-22.04银行0.21-5.29-10.95非银行金融-2.75-8.68-24.28房地产-1.30-4.94-27.24交通运输-0.73-3.84-29.57电子元器件-2.11-6.73-41.31通信1.74-0.01-33.38计算机-2.50-5.71-24.60传媒-3.20-4.25-38.59综合-2.16-5.90-42.45资料来源：Wind，表 3：本周 A 股资金流入和情绪指标变化12.24-12.2812月份融资余额增长（亿元）-24.81-69.31资金流入沪深股通（亿元）27.63161.42基金发行（亿元）30.55209.91IPO募集净

14、额（亿元）17.7224.17定向增发（亿元）38.6854.47资金流出产业资金净减持（亿46.10121.92元）交易费用（亿元）12.0863.90资金净流入（亿元）-81.2137.56日均换手率0.36%0.39%市场情绪融资交易占比2.82%3.05%波动率指数27.0225.95股指升贴水率0.23%0.43%新增投资者数量（万人）21.0464.53其他指标解禁股数量（万股）57.74303.90ETF份额变化-5.58%2.32%资料来源：Wind，（交易费用等于全周成交金额乘以万二佣金率及上周末 A 股印花税额）。资金指标方面。弱势行情中，周内融资余额减少 24 亿元，12

15、 月共计减少 69 亿元，市场显著“去杠杆”。周内港股因为圣诞节休市三天。复市后，北上资金流入买入银行和消费股，全周沪深股通净流入 27 亿元，12 月份共计净流入 161 亿元，境外资金显示出对 A 股的信心；本周基金发行 30 亿元，12 月份共计发行 209 亿元。产业资本净减持增加，本周净减持 46 亿元，全月净减持 121 亿元。考虑其他一级市场发行情况，本周资金净流出 81 亿元，但 12 月份资金净流入 37 亿元。其他市场情绪指标方面。全周和全月换手率维持在 0.3%的低位，融资交易占比表现尚可，全周平均为 2.8%，全月录得 3%以上；ETF 份额全周继续收缩 5.58%，但

16、 12 月份仍扩张 2.32%。市场情绪总体稳中偏低，并未出现大幅滑坡，未来机构资金入场值得重点关注。当前 A 股走势分析：工业企业盈利持续向弱，外围市场风险高企当前经济下行压力仍然萦绕在A 股上空，外围市场波动放大了负面因素的影响，导致 A 股低迷不振，难以走出当前持续下行的泥淖。本周中公布的 11 月经济数据显示，当前我国工业企业总体盈利状况继续回落，企业逐步进入去库存阶段。但分析行业表现可以发现，在低迷之中新兴产业正在成长，经济结构转型尚在进行中；外围市场大幅波动，避险资产价格升高，反映出全球市场对未来需求缺乏信心，这或将继续压制短期内资本市场的表现。11 月工业企业利润增速继续放缓，未

17、来新兴产业表现或可期待国家统计局 27 日公布数据显示，1 至 11 月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长11.8%，增速比 1 至 10 月份减缓 1.8 个百分点。其中，11 月规模以上工业企业实现利润总额5947.5 亿元，同比下降 1.8，是 2016 年以来首次下降。1、工业企业利润和库存增速同向下降，民营企业表现相对稳健。在利润总额增速表现趋弱的同时，1-11 月份工业企业产成品库存同比增速为 8.6%，环比下降 0.9 个百分点， 同比下降 0.4 个百分点，企业去库存愈发明显，工业企业整体处于生产收缩过程中。市场需求仍有增长空间、利润有保障的新增长领域将成为未来投资的重点

18、方向，我国经济结构性变化正在不断推进中。图 3：工业企业利润和库存增速变化图 4：不同所有制企业利润总额同比增速变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，从不同所有制利润增速表现来看，1-11 月份国有及国有控股企业利润总额累计值为 1.81万亿元，累计同比增速为 16.1%，环比 1-10 月份下降 4.5 个百分点，表明 11 月份国有企业工业企业利润表现较差，成为拖累整体利润表现的重要因素。同时私营工业企业 1-11 月份累计实现利润总额 1.58 万亿元，同比增速为 10.0%，环比 1-10 月上修 0.7 个百分点，工业企业利润表现进一步偏向于民营企业。民营企业相对稳健的表现一方

19、面得益于民营企业对市场和宏观经济形势变化的反应较为迅速，机制较为灵活，可以及时调整企业投资方向，获得较为稳定的收益表现；另一方面得益于中央在 10 月后加大民企纾困的政策力度，要求国有企业和政府不拖欠民企款项，在建工程早日完工，从而保障了民企在 11 月份资金周转的顺畅和经营环境的改善。图 5：工业企业和私营企业每百元主营业务收入中的成本变化图 6：工业企业和私营企业应收账款平均回收期变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，1-11 月份数据还表明，私营企业每百元主营业务收入中的成本仍高居 86.98 元，虽然环比下降 0.22 元，但仍然显著高于工业企业 84.91 元的平均水平；但私营

20、企业应收账款平均回收期为 39.30 天，显著低于工业企业平均回收期的 48.10 天。中央经济工作会议明确表示 2019 年将继续更大力度的减税降费，改善营商环境，实现竞争中性，让市场机制在经济活动中发挥更大的作用，料将对民企表现形成更大的支撑。未来民营企业经营成本率和应收账款回收期表现可能还会优化。2019 年 1 月年关临近，生产活动将进一步趋于清冷，工业企业数据表现将平稳过度。行业表现重点将集中于年前政策变化和公司行为上来，需要密切关注相关信息。2、分行业表现来看，农副食品依然是利润贡献大户，但新兴产业是投资贡献大户。从不同行业表现上来看，1-11 月份。采矿业累计实现利润总额 527

21、0 万亿元，同比增速为45.1%；制造业累计实现利润总额 5.19 万亿元，同比增速为 9.9%；电力、热力、燃气和水供应业累计实现利润总额 3919 万亿元，同比增速为 4.0%，三者均延续今年下半年以来的下行走势，表明此轮工业企业经营“入冬”属于系统性现象，采矿业、制造业和公共品及营业均有所表现。但是在制造业内部，利润总额增速表现有所分化。非金属矿物业、黑色金属冶炼和压延加工业仍能保持 40%以上同比增速，废弃资源利用业利润总额同比增速为 27%，但是汽车制造业和造纸业利润总额同比增速分别为-6.0%和-7.9%，表明制造业受消费增速下行拖累较为明显。图 7：不同所有制企业利润总额同比增速

22、变化图 8：制造业不同子行业投资和利润贡献率分布资料来源：Wind，资料来源：Wind，结合 1-11 月份投资和利润两方面数据来看，当前非金属矿物业以及计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业属于利润贡献率较低但是投资贡献率较高的行业；农副食品加工业、有色金属冶炼及压延加工业、汽车制造业和纺织业等属于利润贡献率较高但投资贡献率较低的行业。表明当前经济下行周期的行业特征较为鲜明，同时经济结构性变化较为突出：抗周期行业大多继续保持较高利润贡献，同时控制投资增速，“过冬”意识较强；而新兴产业仍在加大投资力度，行业处于成长期。因此未来一年投资在仍然对中国经济大势韧劲保持乐观判断前提下，可以继

23、续致力于关注成长性和价值性较高的行业板块。3、国有企业杠杆率下降，新兴产业逆势加杠杆，去杠杆仍在路上。1-11 月数据还表明，11 月工业企业总体负债率为 56.80%，环比回升 0.1 个百分点，总体仍然继续高于 2017年 12 月的 55.5%水平。国有企业是本轮去杠杆的重点。10 月份国有企业资产负债率为 64.81%，总体继续处于 2015 年 2 月以来的下行阶段中。中央经济工作会议强调要求坚持结构性去杠杆，但是目前工业企业杠杆率持续抬升，国有企业杠杆率按照政策要求有所下降。未来如果杠杆率继续攀升，去杠杆可能会再度收紧，国有企业杠杆率将需进一步下降，这对于下行压力下的中国经济会造成

24、一定的负面影响。分行业来看。年内采矿业资产负债率持续下行，10 月份为 58.79%，上游原料生产去杠杆成效较为显著，一方面由于本轮经济下行过程中周期性行业倾向于收缩杠杆、减轻债务，另一方面，供给侧改革也让上游企业利润保持一定张力，有利于负债率回落；制造业资产负债率小幅上升，10 月份达到 55.75%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业资产负债率上行较快，已经从 56.52%上升至 10 月份的 58.96%，与此前投资分析结果相一致。图 9：工业企业和国有企业负债率变化图 10：分行业资产负债率变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，因此上述分析表明，当前我国工业企业盈利展望仍不甚乐

25、观，企业倾向于继续去库存；抗周期行业利润贡献率较高，但投资趋于收缩；国有企业去杠杆的同时工业企业总体杠杆率有所回升，新兴产业在投资和负债方面表现较为突出，经济结构变化特征较为明显。未来 A 股盈利将继续表现出下行周期特征，A 股投资应当致力于抗周期板块和具有成长性和价值性板块，在下行周期中捕捉结构性机会。美股和原油波动剧烈，1 月份外围风险仍然不可忽视近期在国内基本面表现符合预期情况下，外围市场出现持续调整，导致A 股承受新一轮外围市场冲击，成为A 股近期下跌的主要原因之一。10 月 1 日以来，由于对美国基本面展望骤然转弱，美国薪资增速不及预期，美联储推进加息，12 月份美国联邦政府再次陷入

26、停摆困境等因素，造成美股出现持续性大幅回撤。三个月内道琼斯指数共跌去 13.18%，抹平年内涨幅之余，下探至 2017 年 9 月水平；同时 VIX 指数继 2月份美股大幅下跌期间攀高后，12 月 24 日再度冲高至 36.07，迫近 2 月份 37.32 的前高。对美国以及经济增长的担忧也反映在原油和黄金等商品价格上。10 月份以来，伴随美股下跌，原油价格也出现快速回落。截止 12 月 27 日，WTI 原油价格三个月内共跌去 41%，尽管途中不时传出减产协议等利好，但原油价格下行势不可挡，表明市场对于来年原油需求的担忧已经到达了相当的程度。同时，美国原油库存相较于 9 月中旬显著回升，也是

27、压制原油价格表现的重要原因。数据显示，相较于 9 月 14 日，当前美国原油商业库存和库欣库存已经分别回升 12.13%和 76.43%，库存水平已经接近 2017 年底或 2018 年初水平。图 11：道琼斯指数和 VIX 指数变化图 12：黄金和原油现货价格变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 13：美国原油库存变化图 14：美国部分行业产能利用率变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，在原油价格下降的同时，尽管美元指数受美联储加息推动走强的负面影响，但黄金现货价格仍然结束了 8-10 月的震荡区间，持续上行至 1268 美元/盎司，累计上行 5.56%，表明在全球需求展望偏

28、弱（中美经济表现预期不佳）、贸易争端加剧、地缘政治冲突不断的环境中，黄金再度迎来上涨机会，同时也影响着市场心理的变化。但是从美国实际经济指标表现来看，11 月美国制造业产能利用率为 75.74%，答题延续着2013 年以来的产能利用率水平，并未出现明显下滑；美国采掘业产能利用率甚至已经从 2016年 76%的低点快速上升至 2018 年 11 月的 94.15%。11 月美国PMI 保持在 59.3 高位，欧元区已经回落至 51.8，日本 PMI 维持在 52 水平；11 月美国 U3 失业率继续保持在 3.7%，但实际薪资同比增速小幅回落至 0.55%。图 15：美国、欧元区和日本 PMI

29、变化图 16：美国实际工资同比增速和 U3 失业率变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，我们认为在美国当前产能利用率仍然持续扩张情况下，市场的担忧主要在于全球贸易摩擦尤其是中美贸易争端带来的不确定性较高，中国经济下行展望较为一致，加重了对全球经济需求表现的担忧。未来产能利用率可能会见顶回落；欧日等过经济景气度下行，也令人怀疑美国一枝独秀走势能否持续；薪资增速在低位震荡，表明劳动需求和企业利润已经出现转弱迹象。美联储加息对经济和市场的负面影响逐渐显露，2019 年美联储利率政策的不确定性相较于2018 年显著增加，市场趋向于避险为上。展望 1 月份，来自基本面和市场的不确定性仍然较多。首先

30、英国议会仍有可能在 2019 年1 月投票支持英国脱欧协议。英国首相特雷莎梅已经与欧盟达成了一项脱欧协议。但本月早些时候，在承认自己将以较大劣势落败后，她被迫推迟了议会对脱欧协议的投票。英国将于 2019年 3 月 29 日正式脱离欧盟。但同时，12 月 26 日，英国董事学会表示，过去三个月无协议脱欧的风险上升，英国商界领袖的信心已经创下 18 多个月的低点。有关英国硬脱欧的消息都可能会加重市场负担；其次，中美贸易谈判将在 1 月份进入一个较为关键的时点。如果 1 月份不能达成一些有突破性的协议，那么 2 月份的压力将陡然增大，也会压制A 股情绪；第三，美国将公布 12 月非农就业数据，如果

31、数据走弱，那么市场对于需求的担忧将被佐证，美股料难走出当前的低迷。各主要经济体也将公布四季度以及 2018 年 GDP 数据，届时也市场可能也将迎来一轮压力。因此我们认为 1 月份A 股市场情绪可能将继续处于系统性风险压制下，沪指中枢震荡运行，2019 年 1 月行情展望：继续警惕外围风险，关注重要产业会议2018 年 A 股表现出风险事件作用下的持续下跌。2018 年 12 月 A 股也未能止跌企稳，风险事件和外围市场冲击成为重要因素。展望 2019 年 1 月份，改革开放将正式进入第五个十年， 戊戌年也将进入最后一个月。预计经济工作会议部署将进入到落实阶段，但未来外围风险因素将继续作用，年

32、关前交投趋于清淡，抑制市场情绪表现。预计政策作用重点和重要产业会议将为盘面提供为数不多的亮点，A 股料将平稳过年。首先，下周由于元旦假期，仅三个交易日。但 1 月份要公布 2018 年经济数据，警惕全球市场表现继续向弱。下周由于元旦假期，全球市场均将减少交易日数，A 股仅三个交易日。但下周部分欧洲国家要公布 12 月PMI 数据，全球经济景气度将会关联外围市场能否短暂企稳。1月份全球将迎来 2018 年四季度和全年重要经济数据公布日。料除美国外，其他主要国家和地区经济表现将低于年初预期，很难对资本市场起到提振作用，1 月份仍需要警惕外围市场风险因素的作用。其次，1 月份开始经济工作会议部署落地

33、期，关注政策重点发力的热门板块。下周我国就将进入改革开放的第五个十年，并且开始落实中央经济工作会议部署。预计经济工作会议中关于基建投资（如雄安新区建设规划等）、扶贫（农林牧渔）、防治污染和资本市场地位提升（金融）等相关板块将迎来机会，资金在缺乏亮点，行情较为沉闷之时可以做重点关注。第三，1 月份将召开包括云计算、制造业数字化和新能源汽车等行业在内的高峰会议，相关板块或将受益于事件驱动。1 月 3 日将召开 2019 年云计算和大数据国际学术会议，1 月 11日将召开金融科技和普惠金融共赢发展论坛；1 月 14 日召开制造业数字化转型国际峰会；同日召开中国（北京）新能源汽车产业高峰论坛等。因此相

34、关计算机、金融、电子元器件、小金属和汽车等板块或将迎来机会。第四，下周将处于经济工作会议后相关政策密集落地期，但外围市场风险难以快速撤出， 预计下周和 1 月份上证综指将考验 2400 点关口后在 2500 点附近震荡。权重股和中小创因题材表现而起伏。建议短期可以关注基建、区域建设概念、金融和避险板块表现，中线关注金融、消费蓝筹和通信板块，长线继续推荐关注成长价值板块。宏观数据和其他市场表现精要美股周五剧烈震荡，道指最终收跌。日元走强，投资者寻求对冲股市波动的风险。尽管日本国内数据疲弱，且指标日本公债收益率下滑，一年多来首次回落至负值区间。周五美元指数报 96.374，本周跌 0.6%，连跌两

35、周。避险货币受青睐，股市剧烈震荡令投资者保持谨慎。美元走软推高金价，股市波动令人们担忧 2019 年的前景，这也促使人们买入黄金。因美元疲软和股市震荡，金价维持在半年高位附近。周五 COMEX 黄金期货收报 1283.4 美元/盎司， 周涨 2.01%，连涨两周；COMEX 白银期货收报 15.45 美元/盎司，周涨 5.09%，创四个多月最大单周涨幅油价受助于美国股市上涨，但对全球原油供应过剩的担忧令油价涨幅受限。美国EIA 报告显示，截至 12 月 21 日当周，美国原油库存减少 4.6 万桶，低于分析师预期的减少 290 万桶；汽油库存增加 300 万桶，远超分析师预期的增加 2.8 万

36、桶。周五 NYMEX 原油期货收报 45.12 美元/桶，油价在一年半低位附近企稳，本周跌 1.03%，连跌三周。 布伦特原油期货收报 52.80 美元/桶，本周跌 2.4%。国内经济景气度方面。本周寒潮来袭，全国气温下降，六大发电厂煤炭库存显著下降，日均耗煤量攀升，煤炭可用天数下降；但唐山钢厂产能利用率再度下行，高炉开工率继续下降； 不同规模焦化企业开工率继续走弱。因此国内景气度并未好转，天气因素导致未来居民用电仍会继续上升。截至 12 月 28 日当周，全国主要钢材品种库存总量小幅回升至 807.87 万吨，较上周增加8.90 万吨，升幅为 1.11%，结束十一周连降；国内铁矿石港口存量为

37、 14173 万吨，较上周回升271 万吨，升幅 1.95%。唐山国丰钢铁有限公司南区 7 座高炉全部关停。据了解，转移到沿海的新建产能，将于 2019 年 2 月陆续投产。国家能源局局长章建华提出，2019 年，煤炭消费比重下降到58.5%左右，燃煤电厂平均供电煤耗每千瓦时同比减少1 克，全国平均弃风率低于10%， 弃光率和弃水率均低于 5%。2018 年最后一个交易周，市场表现趋于清淡。从本周表现看，铁矿石下跌 0.3%，螺纹钢下跌 2.83%，热卷下跌 3.57%，线材下跌 2.22%，焦煤下跌 1.54%，焦炭下跌 4.33%，动力煤上涨 0.11%，锰硅下跌 8.16%，硅铁下跌 5

38、.16%，原油下跌 3.39%。表 4：本周及 12 月份人民币主要汇率价格变化指数名称最新价周涨跌幅12月份涨跌幅美元中间价欧元中间价英镑中间价日元中间价港币中间价澳元中间价6.86327.84738.67626.18870.87624.8250-0.2-0.-0.-0.03-0.%-21.20%-1.2%-0.66%-1.0%-1.5135-4.94%0%.13%5%50488资料来源：Wind，表 5：本周及 12 月份部分国际大宗商品价格变化指数名称最新价周涨跌幅12月份涨跌幅COMEX黄金COMEX白银LME铜NYMEX原油ICE布油CBOT大豆1,283.4015.455,991.

39、0045.1252.80893.002.01%5.09%0.00%1.03%2.40%-0.53%4.688.6-3.34%41%20%-0.20%-11.-11.7%资料来源：Wind，表 6：本周及 12 月份美元兑主要货币比价变化指数名称最新价周涨跌幅12月份涨跌幅美元指数欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元美元兑瑞郎澳元兑美元96.37381.14441.2699110.30000.98410.7038-0.60%0.650.55-0.81.10%-0.42-%-10.07%-1.140.83%-3.76%.44%-2.80%5%资料来源：Wind，图 17：六大发电集团周日均耗煤量和煤炭存

40、量变化图 18：唐山钢厂产能利用率和高炉开工率变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 19：不同规模焦化企业开工率变化图 20：BDI 指数和 BPI 指数变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，表 7：本周及 12 月份国内主要期货品种价格周变化指数名称最新价周涨跌幅12月份涨跌幅DCE铁矿石494.50-0.30%8.80%SHFE螺纹钢3,404.00-2.83%4.13%DCE焦炭1,901.00-4.33%-10.44%DCE焦煤1,179.50-1.54%-11.52%CZCE动力煤561.600.11%-5.33%INE原油379.10-3.39%-8.72%DCE

41、PVC6,455.00-0.15%-0.39%CZCE PTA5,640.00-6.68%-3.33%CZCE玻璃1,294.00-0.69%0.00%SHFE橡胶11,305.00-0.48%1.07%SHFE黄金287.851.21%2.93%SHFE白银3,700.002.98%4.82%SHFE铜48,340.00-0.02%-2.44%SHFE铝13,590.00-0.88%-0.07%SHFE镍88,070.00-2.27%-3.13%SHFE铅18,050.00-0.22%-1.10%SHFE锡143,450.00-2.14%-0.28%DCE鸡蛋3,478.00-0.32%-1

42、5.09%DCE棕榈油4,482.00-2.61%6.06%DCE豆油5,376.00-1.18%-0.78%CZCE菜油6,435.00-1.52%0.42%CZCE棉花14,880.00-2.27%-1.39%CZCE苹果11,352.001.10%-0.57%DCE豆粕2,625.00-1.13%-3.39%CZCE强麦2,428.00-3.77%-4.90%CZCE菜粕2,097.00-3.59%-4.07%资料来源：Wind，表 8：上周及 12 月份原油库存和持仓变化 周变化（12 . 17 - 12 . 21 ） 12 月份变化API1.5%0.0%原油和石油产品(包括0.0%-

43、0.9%原油和石油产品(不包0.0%-1.3%库存量俄克拉何马库欣商业原0.0%3.0%DOE汽油0.0%1.7%混调汽油0.0%0.7%DOE航空煤油0.0%4.5%DOE馏分燃料油0.0%-4.5%轻质低硫原油(WTI原油0.6%2.1%NYMEX总 汽油(RBOB)3.2%5.0%持仓天然气-1.3%-1.2%2号供热用油3.4%2.6%资料来源：Wind，表 9：本周及 12 月份煤炭库存变化情况 周变化（12 . 24 - 12 . 28 ） 12 月份变化港口库存总计石油焦-4.0% -8.9%煤炭库6大发电集团合计-5.5%-10.4%存国投港区合计-6.3%-6.3%澳大利亚纽

44、卡斯尔港合6.0%28.4%港口场秦皇岛港-6.3%2.0%存量广州港-5.1%-15.0%港口煤秦皇岛港0.0%14.9%炭库存南京港0.0%121.7%华北地区-2.0%东北地区25.0%华东地区-0.4%重点煤矿 中南地区7.0%西南地区27.7%西北地区-29.8%重点电厂煤炭库存量:直供总计0.0%资料来源：Wind，表 10：本周及 12 月份部分化工品库存变化 周变化（12 . 24 - 12 . 28 ） 12 月份变化天然橡胶总计2.5% 13.90% 沥青总计-12.8% -12.96% 甲醇库存广东港口-29.7% -15.48% 福建港口-36.7% -48.90% 华

45、东港口4.4% 7.57% 华南港口-12.0% -21.50% 涤纶短纤国内库存天数-26.7% -54.17% 苯乙烯华东地区-2.5% 18.06% 甲苯华东港口34.9% 47.50% 华南港口53.8% 140.00% 华东地区0.0% 5.00% 华南地区0.0% 42.86% 二甲苯华东地区0.0% 57.58% 华南地区0.0% -33.33% 乙二醇张家港7.9% 18.97% 太仓4.9% 2.40% 华东地区合计6.4% 10.68% 浙江、江苏港6.2% 11.42% 二甘醇华东地区合计5.6% -1.31% 硫磺主要港口合计-7.7% -9.53% 钾肥主要港口合计3.9% 9.37% PTA国内库存天数-25.0% -25.00% PE华东地区0.0% 0.00% PVC华南仓库14.8% -42.37% 华东仓库1.0% -24.19% 尿素青岛大港大颗0.0% 0.00% 资料来源：Wind，表 11：本周及 12 月份上游原材料主要品种价格变化单位2018/12/28周变化（12.24-12.28）12月份变化原油英国布伦特Dtd美元/桶51.710.4%-9.5%美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)美元/桶4