第讲国际投资和金融危机

1、第六讲 国际投资和金融危机International Investment & Financial Crisisxueyantan2国际资本的流动概念国际资本的流动，是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。它与一国的国际收支有着互接关系，主要反映在一个国家国际收支平衡的资本和金融账户中。包括1、资本的国际间转移2、生产要素（或实物资本如设备、技术、劳动力等）的国际转移。xueyantan3国际资本的流动迅速发展的原因外部因素1、国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资 产的积累2、各国对国际资本流动管制的放松内部因素国际间收益率的差异风险的差异国际资金的流动具有自发增加的倾向xueyan

2、tan4国际资本的流动国际资本流动的方式时间上分为短期（一年以内）和长期（一年以上的）长期投资方式#直接投资#证券投资#国际贷款xueyantan5国际资本的流动#证券投资portfolio investment（间接投资）通过在国际证券市场购买中长期债券，或在股票市场购买该国公司股票来实现投资。投资者对于投资对象企业并无实际的控制和管理权，未达到控股的比重。#国际贷款政府贷款（双边、单边）、国际金融机构贷款（WB、IMF）、国际银行贷款和出口信贷（买方、买方、与贸易相关）xueyantan6国际资本的流动短期资本流动包括现金、活期存款以及贷币市场金融工具可以迅速和直接地影响一国的货币供应量。

3、短期资本流动的动因正常的#贸易融资的需要#利息差异的驱动#防范风险的驱动反常的#投机性交易#资本逃避xueyantan7国际资本的流动国际游资 hot money是指为追求更高利润或为保值而在国际间频繁移动的短期资金，又称热钱。杠杆基金 hedge fund是以套利方式进行投资的一种基金,又称对冲基金，避险基金。xueyantan8国际资本的流动短期投资资本对经济的消极影响对国际收支的影响对汇率的影响对货币政策的影响对国内金融市场的影响对国际金融市场的影响对资本在国际间配置的影响xueyantan9对外直接投资foreign direct investment国际直接投资FDI是指投资者以国际

4、直接投资为媒介，以取得企业经营权或经营控制权为手段，以获取多种效益为目的，在国外从事制造业、商业、服务业和金融业等的一种投资行为。（主观意图是参与控制企业经营权以获取收益）美、日出资比率10%以上为FDI、英20%具有明显的实体性、控制性、渗透性和跨国性 xueyantan10对外直接投资foreign direct investmentFDI的类型1. 创办新企业2. 收购股权达到一定比例 美、日出资比率10%以上为FDI、英20%3. 利润再投资4. 企业内贷款（母公司与分支企业间的资金借贷）xueyantan11对外直接投资foreign direct investmentFDI的发展总

5、规模日益扩大，各发达国家的投资地位和格局不断发生变化FDI由单向流动转变为对向流动发展中国家投资日趋活跃区域内相互投资日益扩大部门（产业）结构的重大变化（资源开发-制造业-金融服务业）跨国并购成为一种重要的投资形式（MA）金融危机 financial crisis席勒（2013诺贝尔经济学奖）：金融危机往往产生于投资者们对于金融资产的疯狂投机，以及因此产生的金融投机泡沫，因此，在非理性繁荣的背后一定潜藏下一场危机，这不仅对股市，也对房地产市场泡沫有更大的警示作用。金融危机的界定 ：全部或大部分金融指标（短期利率、资产价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期恶化。包括国际收支危机（

6、货币与债务危机）和银行危机xueyantan12金融危机 financial crisis一般性起因经济失衡的积累或资产价格（包括汇率）的定价长期偏离均衡，其背景常常是在实体经济和金融部门中存在着扭曲和结构刚性。损失重组金融部门的费用实际产出的损失xueyantan13金融危机 financial crisis金融危机理论货币危机根源于国内经济政策和固定汇率制间的矛盾。银行危机关键在于解释储户挤兑存款的原因 太阳黑子观(sunspot view)真实商业周期观(real business cycle view)xueyantan141997亚洲金融危机亚洲（东亚）经济增长模式政府主导型资源动员

7、型出口导向型xueyantan151997亚洲金融危机亚洲（东亚）国家的金融体制特征金融约束金融自由化的主要措施：利率自由化、市场准入自由化、证券市场的自由发展及资本项目的开放金融约束背景下的自由化的缺陷：缺少规则 金融结构、自由化的次序、监管政策扭曲对国际资本流动风险的放大xueyantan161997亚洲金融危机国际投机者的推波助澜私人资本与机构投资者国际游资投机者xueyantan171997亚洲金融危机索罗斯的投机策略和操作过程#外汇市场：即期市场沽空投机国货币（关键：取得该国货币）；远期市场出售攻击货币的远期、期货合约。#证券市场：沽空投机国的债券、股票、股票（股指）期货。#利率市场

8、对汇率市场的反应xueyantan182008美国次贷危机金融危机前2000-2002年互联网高科技泡沫导致美联储降低利率美国住房价格的凯斯-席勒指数Case-Shiller Home Prices Indices住房融资的变化资产证券化的衍生产品次级抵押贷款Subprime Mortgage Loan住房抵押证券Mortgage Backed Security (MBS)担保债务凭证Collateralized Debt Obligation (CDO)信用违约掉期Credit Default Swap (CDS)xueyantan192008美国次贷危机参与机构两房 Freddie Mac &Fannie Mae投资银行 Investment Banks对冲基金 Hedge Funds保险公司 Insurance compan