轻工制造行业月观点：聚焦中报关注造纸边际紧握必选布局家具

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250014 一、观：焦报注造边变，握选布家具6 HYPERLINK l _TOC_250013 二、业据踪8 HYPERLINK l _TOC_250012 居块板价有升降周新销上升二房售降8 HYPERLINK l _TOC_250011 上原料格踪8 HYPERLINK l _TOC_250010 下游求踪:周新房二房9 HYPERLINK l _TOC_250009 家月数据10 HYPERLINK l _TOC_250008 海外具司对比 HYPERLINK l _TOC_250007 纸块文用价格持定箱瓦纸价承压12 HYPERLINK

2、l _TOC_250006 上游格踪12 HYPERLINK l _TOC_250005 主要品格踪 HYPERLINK l _TOC_250004 装娱块下消费速所缓 HYPERLINK l _TOC_250003 下需跟踪16 HYPERLINK l _TOC_250002 上原料格踪 HYPERLINK l _TOC_250001 文娱块19 HYPERLINK l _TOC_250000 风险示20图表索引图1：2019上年局竣增持走低6图2：2019年1-4月开盘计量升6图3：定家业2018Q3-2019Q1入速提供长基数6图4：2019新烟事件6图5：纸价变与内港库存7图6：文纸游

3、望入补存期7图7：中板格数8图8：刨板格数8图9：细工价指数8图10：接价指数8图五材价指数9图12：金部价数9图13：4大线市周成交9图14：12二城房周交9图15：21三城房周交9图16：2大线市房周交9图个三城手房成交10图18：13市手成交10图19：具业售同比10图20：具业口同比10图21：品销面同比10图22：品销额速10图23：置地积比图24：品新工及同比图25：品施面同比图26：品竣面同比图2：外具司（TM单：） 图2：内具司（TM单：） 图2：外具司（TM单：） 12图3：内具司（TM单：） 12图31：废格幅落13图32：浆内货价格跌13图33：6月木港存量持位13图34

4、：解价回至2017年来位13图35：楞价略落，他装纸价稳定元/14图36：板楞企存呈加势14图37：胶和版格维稳（元吨）15图38：活纸场持续行15图39：会售额月值16图40：会售额计值16图41：酒量16图42：酒量16图43：饮产量16图44：品料产白酒+酒+饮）16图45：草量17图46：草量构比17图47：烟商存17图48：烟业存17图49：费子智机17图50：费子平脑17图51：费子18图52：费子出3C18图53：电空产量18图54：电家冰量18图55：装材价纸（元吨）18图56：装材价塑（元吨）18图57：装材价金（元吨）19图58：装材价玻（元吨）19图59：具公品额累值19

5、图60：具公品额单值19一、月观点：聚焦中报关注造纸边际变化，紧握必选 布局家具Q3Q3 末文7 19 图 1：2019年上半年统局竣工增速持续走低图2：2019年月全装开盘累计数量提升040%房屋竣工面积：累计值（万平方米） 房屋竣工面积：累计值（万平方米） 累计同比20%10%0%-10%2013-022013-072013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-05500精装修品房盘量万套）同70%60%50%40%3

6、0%20%10%0% 数据来源：Wind、 数据来源：奥维云网、 图 3：定制家具企业 2018Q3-2019Q1 收入增速走低提供成长低基数图4：2019年新型烟草大事件定制家居企业季度收入同比定制家居企业季度收入同比2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1数据来源：Wind、 数据来源：CCTV2、FDA协会、 图 5：纸浆价格变化与内港口库存图6：文化纸下有望进补库存周期木浆现货价格（元/吨）青岛港木浆库存（千吨、右） 常熟港木浆库存（千吨、右）印刷业和记录媒介的复制:产成品存货同比（%木浆现货价格（元/吨）青岛港木浆库存（千吨、右） 常熟港木浆库存（千吨、右）014

7、00120010008006004002000502016/012016/042016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04铜版纸出厂价（右，元/吨） 双胶纸出厂价（右，元/吨）8,000.007,500.007,000.006,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002009-092010-042010-112011-062012-012012-082009-0

8、92010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-01二、行业数据跟踪家居板块：板材价格有升有降，周度新房销售上升，二手房销售下降01030203。10.1%；13 3.6%1.4%4.6%。5 上游原材料价格跟踪图7：中纤板价指数图8：刨花板价指数0中纤板价格指数1,150刨花板价格指数1,1401,1301,1201,1101,1001,0901,0801,0701,0601,050数据来源：Wind、 数据来源：Win

9、d、 图9：细木工板格指数图10：指接板价格指数0细木工板价格指数0指接板价格指数数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 图11：五金材料价格指数图12：五金零部件价格数102五金材料价格指数1009896949290888684五金零部件价格指数101100999897969594数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 下游需求跟踪:图13：4大一线城市新周成交图14：12个二线城市新周成交12个二线城市周成交（万平方米）环比4大一线城市周成交（万平方米）12个二线城市周成交（万平方米）环比环比80604020040%30%20%10%0%-10%-20%30029028027026

10、025024023015%10%5%0%-5%-10%数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 图15：21个三线城市新周成交图16：2大一线城市二房周成交05021个三线城市周成交（万平方米）21个三线城市周成交（万平方米）环比20%4015%10%305%200%-5%10-10%-15%0-20%40%2大一线城市周成交（万平方米）2大一线城市周成交（万平方米）环比20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 图17：11个二三线城市手房周成交图18：13城市二手房周交80604020030%11个二三线城市周成交（万平方米）11个二三线城市周成交

11、（万平方米） 环比10%0%-10%-20%-30%80604020040%13城市二手房周成交（万平方米）13城市二手房周成交（万平方米） 环比20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 2.1.3家具月度数据图19：家具行业零售额同比图 20：家具行业出口额同比家具行业出口额（万美元） 家具行业出口额同比(%)家具行业零售额（亿元） 家具行业零售额同比（%）家具行业出口额（万美元） 家具行业出口额同比(%)0504030201002002-112003-112002-112003-112004-112005-112006-112007-112008-

12、112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-110806040200-202002-122003-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 图21：商品房销售面积同比图22：商品房销售额及速商品房销售面积（万平方米）0商品房销售面积同比(%)605040302

13、0100-10-20-300商品房销售额（亿元） 商品房销售额增速(%)100806040200-20-402004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122

14、015-122016-122017-122018-12图23：购置土地面积及比图24：商品房新开工面及同比2004-122005-122006-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-1280购置土地面积（万平方米）购置

15、土地面积同比购置土地面积（万平方米）购置土地面积同比(%)40200-20-40-60080商品房新开工面积（万平方米）商品房新开工面积同比商品房新开工面积（万平方米）商品房新开工面积同比(%)40200-20-40数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 图25：商品房施工面积同比图26：商品房竣工面积同比商品房施工面积（万平方米）商品房施工面积同比(%)商品房竣工面积（万平方米）商品房施工面积（万平方米）商品房施工面积同比(%)0454035302520151050商品房竣工面积同比(%)50403020100-102004-122005-122004-122005-122006-122

16、007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122.1.4海内外家具公司估值对比索菲亚P/E欧派家居P/E顾家家居P/E尚品宅配P/E图27：国外家具公司PE（

17、TTM）（单位：倍）图28：国内家具公司PE（TTM索菲亚P/E欧派家居P/E顾家家居P/E尚品宅配P/E泰普尔P/E家得宝P/E宜得利P/E汉森P/E90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0数据来源：Bloomberg、 数据来源：Wind、 图29：国外家具公司PS（TTM）（单位：倍）图30：国内家具公司PS（TTM）（单位：倍）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0泰普尔P/S家得宝P/S宜得利P/S汉森P/S9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0索菲亚P/S顾家家居P/S欧派家居P/S尚品宅配P/S数据

18、来源：Bloomberg、 数据来源：Wind、 造纸板块：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压（6月日至月28日50-250元/上游价格跟踪图31：国废价格小幅回落国废价格（元/国废价格（元/吨）3,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：卓创资讯、 图32：木浆国内现货市价格下跌图33：6月末木浆港口存量维持高位针叶浆内盘（元/吨）针叶浆内盘（元/吨）阔叶浆内盘（元/吨）1,4000木浆常熟港库存量（千吨）青岛港木浆库存量（千吨)0数据来源：卓创资讯、 数据来源：卓创资讯、 图34：溶解浆价格回落至2017年以来低位CCFEI价格指数CCFEI价格指数:溶解浆内

19、盘9,3008,8008,3007,8007,3006,8006,3005,800资料来源：wind 资讯、 2.2.2 主要纸品价格跟踪图35：瓦楞纸价格略有回落，其他包装类纸种价格稳定（元/吨）8,000白板纸格瓦楞纸格箱板纸格白卡纸格7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：卓创资讯、 图1,400白板纸企业库存量（千吨）1,400白板纸企业库存量（千吨）箱板纸企业库存量（千吨）瓦楞纸业库量（吨）白卡纸业库量（吨）1,2000数据来源：卓创资讯、 图37：双胶纸和铜版纸价格维持稳定（元/吨）8,000双胶纸格铜版纸格7,5007,0006,5006

20、,0005,5005,0004,5004,000资料来源：卓创资讯、 图38：生活用纸市场价格持续下行生活用纸价格（元/生活用纸价格（元/吨）8,5008,0007,5007,0006,5006,000资料来源：卓创资讯、 包装文娱板块：下游消费增速有所放缓5 5 2019年532956.0052314降453209年5月卷烟产量828.73；57.8 6.92%379.7 1617.10 23.49%；2019 5 21.99 8.46 6 29 LLDPE 0.02%，HDPE 出厂价周环比上升 1.14%，金属包装原材料维持上周价格，全国主要城市玻璃包装价格周环比上涨 0.17%。下游需

21、求跟踪图39：社会零售总额：月值图40：社会零售总额：计值0（当月同（）52014-032014-072014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-030（累计同（）52014-032014-072014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03数据来

22、源：Wind、国家统计局、 数据来源：Wind、国家统计局、 图41：白酒产量图42：啤酒产量0白酒产：累值（千升）YoY10%8%6%4%2%0%2015-062015-092015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-030啤酒产：累值（千升）YoY6%4%2%0%-2%-4%-6%2015-062015-092015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-0

23、32017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03数据来源：Wind、国家统计局、 数据来源：Wind、国家统计局、 图43：软饮料产量图44：食品饮料总产量白酒啤酒软饮料）2015-062015-092015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03软饮料量：计值万千）YoY10%8%6%4%2%0%0食品饮总产：累值（千）YoY10%2015-052015

24、-082015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-02数据来源：Wind、国家统计局、 数据来源：Wind、国家统计局、 图45：烟草产量图46：烟草销量结构占比2015-042015-082015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-12卷烟产：累值（支）YoY15%10%5%0%-5%-10%一类卷烟

25、二类卷烟三类卷烟四类卷烟五类卷烟100%80%60%40%20%0%数据来源：Wind、烟草在线、 数据来源：Wind、烟草在线、 图47：卷烟工商库存图48：卷烟商业库存0卷烟工库存万箱）YoY50%40%30%20%10%0%-10%-20%2011201120112011201220122013201320142014201520152016201620172017201820180卷烟商库存万箱）YoY50%40%30%20%10%0%-10%-20%2011-012011-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-

26、072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07数据来源：Wind、烟草在线、 数据来源：Wind、烟草在线、 图49：消费电子智能机图50：消费电子平板脑0季度：球智手机度出量百万部）YoY0%0季度：球平电脑度出量百万台）YoY150%100%50%0%2012/9/12013/3/12012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/1数据来源：Wind、 数据来源：W

27、ind、 图51：消费电子PC图52：消费电子总出货3C0季度：全PC出量（万台）20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2012-032012-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03季度：全3C出货量百万）20%15%10%5%0%-5%2012-032012-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017

28、-032017-092018-032018-09数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 图53：家电空调产量图54：家电家用冰箱量0空调产：累值（万台）30%20%10%0%2015-072015-102015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-040家用冰产量累计（百台）25%20%15%10%5%0%-5%2015-072015-102015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04数据来源：Wind、国家统计局、 数据来源：Wind、国家统计局、 2.3.2上游原材料价格跟踪图55：包装原材料价格纸类（元吨）图56：包装原材料价格塑料（元吨） 出厂均价：双胶纸（元/吨）出厂均价：铜版纸（元/吨）LLDP出厂价元/吨） HDPE出厂价（/吨）15,000 LDPE出厂价（/吨）PP出厂价（/吨）2015/6/52015/9/52015/6/52015/9/5201