普林格月评：多指标确认A股已进入底部区域

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司目录 HYPERLINK l _bookmark2 上证主要趋势历史上18 个月扩散指标进入底部区间，均对应A 股的底部区间4 HYPERLINK l _bookmark4 上证主要趋势长期扩散指标超卖，A 股正在构筑底部的概率很高5 HYPERLINK l _bookmark6 上证主要趋势价格振荡指标筑底，其向上突破将对应指数重要拐点6 HYPERLINK l _bookmark8 上证中期趋势中期扩散指标底部反转，已接近触发买入信号7 HYPERLINK l _bookmark10 上证中期趋势净新高指标延续下探，但趋势反

2、转渐近8 HYPERLINK l _bookmark12 上证短期趋势短期动量指标底部逐级抬升，反映卖盘力量日渐式微9 HYPERLINK l _bookmark14 上证短期趋势短期净新高指标见顶回落，制约累积净新高指标突破10 HYPERLINK l _bookmark16 创业板偏谨慎，但多指标处于“平衡”状态，或是变盘点11 HYPERLINK l _bookmark18 行业板块金融指数绝对收益趋势出现积极信号12 HYPERLINK l _bookmark20 行业板块能源指数负面趋势加深，维持谨慎态度13 HYPERLINK l _bookmark22 行业板块商业贸易、公用事业

3、、地产相对看好，医药谨慎14 HYPERLINK l _bookmark24 深证成指SpecialK 指标有望突破下行阻力线，释放积极信号15 HYPERLINK l _bookmark26 恒生指数近期反弹突破下行趋势线，但熊市格局改变仍需确认16 HYPERLINK l _bookmark28 全球股指长期动量指标即将下穿关键位置，是长期熊市的确认信号17 HYPERLINK l _bookmark30 全球股指各国股指净新高指标底部超卖并钝化，权益市场短期乐观18 HYPERLINK l _bookmark32 全球股指金融速率指标延续下探，流动性改善尚待时日19 HYPERLINK

4、l _bookmark34 全球商品指数长期动量指标即将转负，商品可能面临较大跌幅20 HYPERLINK l _bookmark36 黄金以人民币计价的黄金突破2011 年以来阻力位，或开启牛市21 HYPERLINK l _bookmark0 美元兑人民币动量指标超卖，人民币短期继续升值概率不大22 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图表1：上证数与18 个月扩指标4 HYPERLINK l _bookmark5 图表2：上证数与动量指（KST）5 HYPERLINK l _bookmark7 图表3：上

5、证数与震荡指标6 HYPERLINK l _bookmark9 图表4：上证数与扩散指标7 HYPERLINK l _bookmark11 图表5：上证数与高指标8 HYPERLINK l _bookmark13 图表6：上证数与动量指标9 HYPERLINK l _bookmark15 图表7：上证数与净新高标10 HYPERLINK l _bookmark17 图表8：创业指、动量指、创板指/证指数及比的长量指标11 HYPERLINK l _bookmark19 图表9：金融数、动量指标 、公事业/证指数及比的长量指标12 HYPERLINK l _bookmark21 图表10：能指数

6、、期动量指标 、源/上指数以比值长期指标13 HYPERLINK l _bookmark23 11/14 HYPERLINK l _bookmark25 图表12：深成指、殊K 指及动指标15 HYPERLINK l _bookmark27 图表13：恒指数与、中、期动指标16 HYPERLINK l _bookmark29 图表14：全股票指和长期量指标17 HYPERLINK l _bookmark31 图表15：全股票指与全球指净高指标18 HYPERLINK l _bookmark33 图表16：全股票指与金融率指标19 HYPERLINK l _bookmark35 图表17：全商品

7、指及其动指标20 HYPERLINK l _bookmark37 图表18：以民币计的黄金其长动量标21 HYPERLINK l _bookmark1 图表19：人币汇率短、中长期量指标22 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司上证主要趋势18 A 股的底部区间主要指标：指标1：上证指数月级别K线（对数坐标）指标2：18个月扩散指标（Pring Long-term Chinese Diffusion(9/9) Indicator）扩散指标的核心原理是判断成份股站上各自均线的比例，以更为全面地反映市场运行的全貌。18 个月扩散指标即成份股站上各自18个月均线的比例。扩

8、散指标自超卖区间（区间下沿）上穿自身均线是买入信号。下图反映的主要信息：18个月扩散指标提示主板最困难的时候已经过去。 The worst may already have been seen我们1A1518（-20），全部对应着A股的筑底区间，没有例外。接下来，我们期待的是该指标自超卖区间向上，穿过自身的均线，释放更为积极的信号。图表 1：上证指数与 18 个月扩散指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司上证主要趋势长期扩散指标超卖，A 股正在构筑底部的概率很高主要指标：指标1（标2长期KST）长期动量指标的原理是将不同周期的收益率

9、（ROC动量指标）按照不同权重加权平均，表示不同周期的动量对目前价格的交互影响。长期动量指标上穿自身移动均线为积极信号。下图反映的主要信息：当前长期动量指标成为阻碍上证长期趋势反转的一个关键指标。其他（后文详述）指标当前的状态都指向上证主要趋势的熊市状态已经严重超卖了，反映上证指数当前点位具备较高安全边际。此前我们判断上证指数的主要趋势为熊的主要依据如下： 其一，上证指数仍在12个月均线以下运行；其二，上证指数长期动量指标仍在动量指标自身的均线以下运行，并持续发散； 其三，上证长期上行趋势线已转化为阻力线。当前的情况是，长期动量指标的斜率开始走平，但指数仍未突破长期均线和阻力线（需要提示的是，

10、这些长期指标都有一定滞后性）。图表 2：上证指数与长期动量指标（KST）来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 来源：马丁- HYPERLINK / 普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / 财新智库旗下公司上证主要趋势价格振荡指标筑底，其向上突破将对应指数重要拐点主要指标：（标2（Price Ocs）1801801860年以来， 41180A（90）。该指标具有明显的周期性和趋势性，因此可用于指数预测。例如，我们在2017年末判断A股具有较大风险的原因之一即是该指标击穿了自身的整理平台和支撑线。下图反映的主要信息：20152018 104（或支撑线）

11、要拐点（例如，1991年、1998年、2006年以及2014年）。图表 3：上证指数与价格震荡指标 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司上证中期趋势中期扩散指标底部反转，已接近触发买入信号主要指标：指标1：上证指数（对数坐标）指标2：中期扩散指标（Pring Intermediate Chinese Diffusion Indicator）扩散指标的核心原理是判断成份股站上了各自的长期均线的比例，以更为全面地反映市场运行的全貌。中期扩散指标是我们最负盛名，最精准的技术指标，它计算站上50周均线的成份股比例。我们在2017年12月以及2018年1月提示上证风险，原因之

12、一即当时的中期扩散指标岌岌可危。下图中绿色箭头显示历史上该指标释放买入信号的时点（实线为判断正确；虚线为判断错误），该指标所释放的买入信号正确率较高，仅在2005年初判断错误。下图反映的主要信息：中期扩散指标底部反转，已接近触发买入信号。图表 4：上证指数与中期扩散指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司上证中期趋势净新高指标延续下探，但趋势反转渐近主要指标：指标1：上证指数指标2：净新高指标（Record New Highs）4065（EMA）和65（SMA）（），正确率达75%（6次/8）。下图反映的主要信息：当前净新高指标的指数

13、移动均线EMA（蓝色线）和简单移动均线SMA（红色线）都呈下降趋势， 但值得注意的是蓝色线已经进入超卖区域，意味着趋势反转和买入信号可期。图表 5：上证指数与净新高指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司上证短期趋势短期动量指标底部逐级抬升，反映卖盘力量日渐式微主要指标：指标1：上证指数指标2：45天动量指标（45-day ROC）下图反映的主要信息：短期动量指标底部逐级抬升，反映卖盘力量日渐式微。2018年8月以来，45天动量指标逐级抬升底部，反映上证综指下行速率趋缓和下行动能的逐渐衰竭。2018ROC（ROC2015年-20191

14、00图表 6：上证指数与短期动量指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / 财新智库旗下公司上证短期趋势短期净新高指标见顶回落，制约累积净新高指标突破主要指标：指标1：上证指数指标2（Cumulative New Highs）3（New Highs）下图中红色箭头显示净新高指标在超买区域的回落多数情况下对应着累计净新高指标的回落，正确率83.33%（10次/12次）。下图反映的主要信息：年初以来上证综指的反弹并未带动累计净新高指标的上行；与此同时净新高指标也正从超买区域的峰值处回落，这大概率意味着累

15、积净新高指标短期仍难以突破下行趋势线（阻力位）和自身均线。动量指标和净新高指标提示短期较大幅度反弹出现的概率不高。图表 7：上证指数与累计净新高指标 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司创业板偏谨慎，但多指标处于“平衡”状态，或是变盘点主要指标：指标1：创业板指指标2：长期动量指标（Long-term KST）指标3：创业板指/上证指数（RS vs Shanghai Composite）指标4：创业板指/上证指数比值的长期动量指标（Long-term KST of RS）下图反映的主要信息：/体来看，创业板指当前处于非常“平衡”的技术状态，我们对创业板维持此前的谨慎

16、态度；在指数运行方向明确之前，我们将持续关注是否会出现积极信号。图表 8：创业板指、长期动量指标、创业板指/上证指数以及比值的长期动量指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司行业板块金融指数绝对收益趋势出现积极信号主要指标：指标1：金融指数指标2标3：金融/指标4：金融/上证指数比值的长期动量指标下图反映的主要信息：65/图表 9：金融指数、长期动量指标 、公用事业/上证指数以及比值的长期动量指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司行业板块能源指数负面趋势加深，维持谨慎态度主

17、要指标：指标1：能源指数指标2：长期动量指标（KST）指标3：能源/上证指数（RS vs Shanghai Composite）指标4：能源/上证指数比值的长期动量指标（Long-term KST of RS）下图反映的主要信息：（12 图表 10：能源指数、长期动量指标 、能源/上证指数以及比值的长期动量指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司行业板块商业贸易、公用事业、地产相对看好，医药谨慎工业 Industrials相对推荐/65）医药 Healthcare谨慎房地产 Property推荐地产/上证比值在1月达到2010年以来新

18、高，并带动其长期动量指标上行突破移动均线。往后看，地产行业指数有望相继突破近6个月的阻力线和65周移动均线。商业贸易 Commercial相对推荐26002180 /公用事业 Utilities相对推荐公用事业/上证比值在上月突破短期下行趋势线的基础上，出现更加积极的走势公用事业/（*各行业技术分析图表请联系我们获取）图表 11：商业贸易行业指数 、长期动量指标、商业贸易行业/上证指数以及比值的长期动量指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司深证成指Special K 指标有望突破下行阻力线，释放积极信号主要指标：指标1：深证成指绿色

19、和红色部分分别为指标释放看涨、看空信号时深证成指的运行情况；从历史情况来看，这些信号的释放与指数长期趋势吻合。指标2：特殊K指标（Special K）特殊K指标是综合了短、中、长期KST的指标；指数长期趋势由特殊K指标相对于其移动均线（红色虚线）的位置决定。指标3：动量指标（KST）下图反映的主要信息：当前特殊K指标仍运行于其均线之下，意味着深证成指长期的弱势格局不改。但值得注意的是，近期特殊K指标反弹触及2016年-2019年下行趋势线。若深证成指能延续这一积极信号反弹至2018年-2019年下行趋势线之上（即7900点以上），这将对指数中期趋势构成较大的提振。图表 12：深证成指、特殊 K

20、 指标及动量指标（KST）来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司恒生指数近期反弹突破下行趋势线，但熊市格局改变仍需确认主要指标：指标1：恒生指数（对数坐标）指标2（Short-term KST）3（Intermediate KST）指标4（Long-term KST）下图反映的主要信息：近期反弹突破下行趋势线，但熊市格局改变仍需确认。经历1月的反弹之后，当前恒生指数已突破2018265KST图表 13：恒生指数与短、中、长期动量指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司全球股指长

21、期动量指标即将下穿关键位置，是长期熊市的确认信号主要指标：指标1（MSCI World Stock ETF）2（Long-term KST）下图反映的主要信息：长期动量指标即将下穿关键位置，是长期熊市的确认信号。当前全球股票指数虽在2019年1月以来下幅反弹，但仍运行在12月移动均线以下。（100100水平线的时点，历史上每次该时点之后都对应着全球股指的下跌）。图表 14：全球股票指数和长期动量指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 财新智库旗下公司全球股指各国股指净新高指标底部超卖并钝化，权益市场短期乐观主要指标：指标1：全球股票指数（MSCI World Stock ETF）指标2：各国股指净新高指标（Net New High Indicator）全球各国股指净新高指标的定义为不同国家股票指数创下过去39周新高的数量-创39周新低的数 2.75（1990）。下图反映的主要信息：各国股指净新高指标底部超卖并钝化，权益市场短期乐观。当前各国股指净新高指标已经进入超卖区间一年之久，如若出现趋势性上行，那么这将是历史上最短的“低位运行”期。图表 15：全球股票指数与全球股指净新高指标来源：马丁-普林格，莫尼塔研究 HYPERLINK / HYPER