Project-新加坡三大电信公司财务分析与比较-final

1、新加坡本地三大电信公司的财务分析与比较 杨燕 YANG YAN 新加坡新加坡三大本土电信公司财务分析与比较Yang Yang Yan 杨燕 目录新加坡电信行业业概述4公司背景42.1 新加坡坡电信公司 SingTTel42.2 星和移移动 StaarHub52.3 第一通通 Mobiile Onne (M11)53 公司财务指指标分析以及及趋势预测6 3.1 三大公司财财务比率分析析6 3.1.11 企业偿债债能力分析6 3.1.22 企业运营营能力分析99 3.1.33 企业盈利利能力分析12 3.1.44 市场价值值比率15 3.2 分析总结和和趋势预测164 三大公司资资本结构比较较19

2、9 4.1 负负债权益比率率19 4.2 权权益资本回报报率（ROEE ）21 4.3 资资本结构及WWACC225 公司股价变变动与红利分分配223 5.1 公司股价与与大盘股价关关系233 5.2 公司股价与与盈利状况225 5.3 公司股价与与红利政策228 5.4 公司股价变变动与红利政政策总结29 6 预测估值值30 6.1 StarHHub PEG 估值模型30 6.2 M1 红利估值值模型32 6.3 SingTTel DCF估估值模型33 6.4 值的说明34新加坡电信行业业概述 “红”、“橙橙”、“绿”分分别代表新加加坡的三大电电信公司，“新新加坡电信（SingTel)”、“

3、第一通 (M1)”以及“星和（Star Hub）”，其中SingTel是新加坡第一大电信运营商，而M1是第二大移动通信运营商，Star Hub则是第三大手机运营商。而新加坡的电信市场正因为这三大公司的存在，竞争才会愈演愈烈。 而相对于于现在本地竞争如此此激烈的市场场，曾几何时时，在M1和和StarHuub未进之前前，新加坡电电信公司SiingTell却曾是一枝独秀秀似得垄断了了整个电信服服务市场。 新加坡电电信业始创于于1954年年英国殖民当当局设立的新新加坡电报局局。19722年，将政府府的电信部改改组为独立核核算的法定机机构新加坡电电信管理局。11974年44月，新加坡坡电报局并入入新加坡

4、电信信管理局，实实行公司化管管理。19888年，国有有性质的新加加坡电信公司司SingTTel成立，承承担着电信服服务的商业功功能。 19922年4月，SSingTeel得到移动动通信服务55年的垄断合合约和15年年基础电信业业务垄断权，而而在19966年5月，政政府将SinngTel拥拥有的15年年基础电信服服务缩短了77年，从原来来的20077年3月311日提前到22000年的的3月31日日。19977年4月，第第二家移动通通信运营商MM1进入市场场，开始提供供服务。19998年5月月，Starr Hub成成为第三家获获准经营移动动通信服务的的公司。而在2000年年4月1日，新新加坡政府提

5、提前进行了电电信市场自由由化开放。 2 公司背景2.1 新加坡坡电信公司SSingTeel 新加坡电电信公司（SSingappore TTelecoommuniicatioons Liimitedd，简称 SSingTeel、新电）成成立于18779年，是一一家由新加坡坡政府全资拥拥有的公司,也是新加坡目前前最大的电信公司。 SinngTel是是亚洲太平洋洋地区不包括括中国在内的的最大的移动动互联网运营营商。19992年公司从从以前的政府府垄断企业实实行了私有化化，SinggTel在22003年时时与其邮政业业务脱离开来来，现在的重重点是在互联联网服务提供供商、移动电电话和固定电电话通讯服务务

6、上面。 新新加坡电信已已经在本地大举修建建了电信网络络，并且每年年投入10亿新币更更新网络。为为了增强国内内国外的竞争争能力，公司司提供了智能能固定电信服服务。目前已已经在世界上上15个国家的的23个城市和和地区建立了了运营机构，包包括中国、美美国、英国、日日本、韩国、马马来西亚、印印度尼西亚、越越南以及香港港和台湾地区区。其在澳大大利亚拥有全全资子公司OOptus也也发展成为澳澳大利亚第二二大电信公司司。到20111年，其公公司目前的市市值已达到448286.8millllion，总总股数159935.7mmillioon，总资产产392822.3milllion。2.2 星和移移动Star

7、r Hub星和移动（Sttar Hub）是新新加坡第二大大移动运营，同同时也是一家家可在固定网网络、有线电电视网络、移移动网络和IInternnet上提供供信息服务、通通信和娱乐全全业务的运营营商。星和移移动目前运营营GSM和3G网络，并并在这两个网网络上独家提提供i-moode移动互互联网业务。同同时，星和移移动还通过其其覆盖新加坡坡全国的HFFC网络为企企业和个人用用户提供多频频道有线电视视、话音业务务和Inteernet接接入。到2011年，公公司的市值已已到达到46698.255milliion，总股股数为17115.16mmillioon，总资产产1804.5milllion。2.3

8、 第一通通Mobille Onee (M1) 第一一通（Mobbile One）是新新加坡第三大大流动电信服服务公司，成成立于19997年4月，提供移移动通讯，互互联网，以及及国际长途电电信等服务。第第一通是新加加坡首家推出出免费短讯服服务计划的供供应商。公司司力图以价值值、质量和客客户服务为侧侧重点，成为为个人语音与与数据通信领领域的领军企企业。到2011年，公公司的市值达达到22566.72miillionn，总股数8994.96mmillioon，总资产产966.22milliion。公司财务指标分分析以及趋势势预测3.1 三大公公司财务比率率分析 本节重点点将SinggTel、SSta

9、r HHub以及MM1 三大公公司在2000620110年其经营营活动的各主主要比率进行行对比，对以以上三家公司司进行研究，以以评估其各项项经营能力状状况。备注：作图中SSingTeel 由“ST”表示，StaarHub 由“SH”表示3.1.1 企企业偿债能力力分析 反映偿债债能力的财务务比率，分为为短期偿债能能力的流动比比率（Currrent Ratioo )、速动动比率( QQuick, Acidd Testt Ratiio )以及及长期偿债能能力的负债比比率（Debbt Rattio ) 、利息收入入倍数（TIIE)。短期偿债能力：流动比率和速速冻比率流动资产既可以以用于偿还流流动负债

10、，也也可以用来支支付日常经营营开销。所以以流动比率高高一般表明公公司短期偿债债能力较强，但但若过高，则则会影响资金金的使用效率率和获利能力力。一般认为为流动比率为为2，速动比比率为1比较较安全。从图中可以看到到：1）SingTTel的短期期偿债能力明明显优于SttarHubb和M1,但但2008年年开始其偿债能能力有所下降降，流动/速速动比率维持持在0.733/0.700左右。其流动负债较较之20077年的36775M增大到到5755MM，主要增加加项目为其澳澳大利亚子公公司Optuus的短期公司无担担保贷款（bondss+bankk loanns)，增加量将近17000M。2）Star Hu

11、b 55年来短期偿偿债维持在00.5降低的的水平，说明明企业偿债的的安全性较差差。从流动资资产和流动负负债具体数字字来看，虽然然star hub的资资产逐年增加加，但其流动动负债也相应应增大。20010年较之之2006年年其流动资产产增长率将近近1倍，但其其流动负债增增长却超过11倍，而其中中Bank loanss由06年的的无银行贷款款增大到了333040000。而流动动资产方面，公公司在现金与与等同物增大大了4倍。3）M1的短期期偿债能力较较之最低，尤尤其在20009年因为流流动负债大于于1倍的增加加而降到0.23的水平平，但在20010年随着着流动资产的的增大和相对对减低了流动动负债，而

12、使使其短期偿债债能力提高了了3倍，对债债权人传出了了正面的讯息息。长期偿债能力：负债比率和和利息收入倍倍数负债比率又称作作“财务杠杆杆”：负债总总额/资产总总额 由于所所有者权益不不需偿还，所所以财务杠杆杆越高，债权权人所得保障障也就越低，但但一定的负债债能够使企业业更加有效的的使用资金进进行经营。从从图中可以看看出：1）Star hub的负负债率从20007年开始始一直维持在在大于90%的高水平，这这样的负债水水平对股东来来讲承担的风风险比较大。但从其往年年持续稳定的的收益和分红红可以弥补其其高风险的代代价，给投资资者充实了信信心。2）SingTTel的负债债率较之最低低，5年来维维持在平均

13、337%左右，其其股东所承受受风险相对较较少，但其RROE也较低低。利息收入倍数：净利润/利利息费用 是考察察公司的营业业利润是否足足以支持当年年的利息费用用，它从企业业经营活动的的获利能力方方面分析其长长期偿债能力力。一般讲，比比率越大，其其长期偿债能能力也越强。从从图中可以看出1）较之M1/SingTTel偿债能能力上涨的趋趋势，Staar Hubb的长期偿债债能力似乎有有下降的趋势势，20066年24.1，从从2007年年开始保持在在16，而20010年却下下降到1，。主要原原因，较之22006年，其到期债务利息支出超过2倍。 2）而M1和和SingTTel偿债能能力却有上涨涨的趋势，但

14、但总体来讲MM1其长期偿偿债能力高于于SingTTel和Sttar Huub。 综上所所述，在企业业短期偿债方方面，SinngTel的的偿债能力较较之最强，但但2008年年其流动比率率、速动比率率都显著降低低到安全比率率以下，三家家公司的短期期偿债风险都都比较高。而而在长期偿债债方面，SttarHubb的负债比率非常常高，所以公公司要对其经经营投资妥善善处理，以降降低股东的风风险恶化。3.1.2 企企业营运能力力分析 营运能能力是以企业业各项资产的的周转速度来来衡量企业资资产利用的效效率。周转速速度越快，说说明企业的各各项资产进入入生产、销售售等经营环节节速度越快，则则其形成收入入和利润的周周

15、期越短，经经营效率就越越高。总资产周转率：销售收入净净额/总资产产平均值该比率是用来分分析企业全部部资产的使用用效率。比率率越高说明企企业利用全部部资产进行经经营的效率越越高。总的来来说，三家企企业其总资产产周转率在2200622010年55年中都有上上升的趋势。尤尤其是Staar Hubb其资产利用用效率显著的的高于其他两两家公司，而而SingTTel的使用用效率较之最最低，这也去去其大的扩张张规模有关。但其的5年来的增长趋势表明其资产经营管理在改善中。固定资产周转率率：销售收入净净额/固定资资产均值 反应企企业固定资产产周转情况，衡衡量固定资产产使用效率的的一项指标。从图中可以看出，相比之

16、下：1）M1的使用用效率低于SSingTeel和StaarHub，平平均在1.33左右，但在22010年由由于handdset销售售的增加，在在销售收入增增大的状况下下，固定资产产利用率较之之2009年年略有上升。2）StarHHub的固定定资产周转率率逐年增大，由下图可以看出，主要原因除了销售收入增长之外，就是其折旧也在逐年增多，2010年折旧达到2307M。而从5年的fixed asset数据来看，StarHub的固定资产率未来两年还是会逐渐增长，因为公司似乎并没有plan对固定资产的投资。3）SingTTel的固定定资产周转率率2006年年至20099年呈现上升升趋势，表明明其固定资产产

17、使用效率逐逐年增大，但但从20099年，维持在在1.6 可以从从上图看出，在在销售收入的的增长13%之下，固定定资产增长118%，由22009/22010Auunnal Reporrt可以得知知，这主要是是由于SinngTel对对Transsmissiion Pllant aand Eqquipmeent的投入入增大。应收账款周转天天数：360/应收账账款周转率 HYPERLINK /view/2823816.htm 平均应收账账款3600天/ HYPERLINK /view/634424.htm 销售收收入 是指企业收收回款项、转转换为现金所需要的的时间，周转天数越越短，说明流流动资金使用用

18、效率越好。 从图中可可以看出，SSingTeel的应收账款周周转天数远高高于M1和Star Hub，表示其流动动资金使用效效率较低，而而相对的，SStar HHub的资金金使用效率最最高，但自22008年，Starr Hub与与M1的应收帐款显著增大大，尤其M11在2010年虽虽然较之前一一年其销售收收入增长近11970miillionn，但其应收帐款达到178.23M，增增长超过一倍倍。因此M11应该对其应应收帐款项目进行行有效日常管管理，减小其其在销售收入入里的占有率率，进而提高高其流动资金金的使用效率率。 综上所所述，StaarHub对对其资产的利利用效率显著著高于M1和SingTTel

19、。根据据三家公司其其应收账款周周转率的变化化趋势，管理理层都要针对对其应收账款款进行有效管管理 ，尤其是M11。3.1.3 企企业盈利能力力分析 盈利能能力是投资者者、债权人等等各方面都关关心的核心，也也是企业成败败的关键，只只有保持长期期盈利，企业业才可以做到到持续经营。净利润率：净利利润/销售收入（%） 从图中中可以看出三三家电信公司司的净利润率率在近5年中存在下下降的趋势。而SingTel的净利润率高于其他两家公司。1）SingTTel SinngTel从从2006年年到20100年，其企业业销售收入是是呈上升趋势势，但其各年年的净利润具具有波动性。如如在20088到20099年由于新元

20、元对澳元的走走势强劲而造造成net profiit亏损约33%。而得益益于SinggTel的Telkoomselss公司的业绩绩增长，20010年净利利润增长133% ，而而此时销售收收入和经营成成本也相同比比例增长，因因此其净利润润率保持基本本不变。2）Star Hub Staar Hubb 20100年的净利润润较之前一年年下降将近117%，收入入增加仅4%，造成其净净利润率减小小，而低于行行业平均水平平14%。原原因主要由于于市场对smmart pphone的的需求增大而而造成购置成成本增大，另另外为了缓和和因失去BPPL brooadcassting rightt损失而投入入的成本增多

21、多。3）M1 M11近年来净利利润率的下降降主要因为其其经营成本的的增大。20010年相对对于09年的的收入的增加加主要是在销销售handdset，销销售增长率超超过2倍，但但其成本增加加也超过一倍倍，达到2996milllion。ROE权益报酬酬率：净利润润/权益平均值值% 权益报报酬率是股东东最为关心的的内容，它与与财务杠杆相相关，反映股股东权益的收收益水平，指指标值越高，说说明投资带来来的收益越高高. SttarHubb权益收益率率显著高于MM1和SinngTel，而而SingTTel这5年年中的ROEE水平都保持持在17%左左右。而行业业的ROE 标准大约是是在14%左左右。表明各各公

22、司的权益益资本收益率率都高于行业业水平，发展展平稳。1）StarHHub StarHHub的ROOE在20007年从744%增长到3306%，而而在20100年增长至4487%，主主要原因在于于equitty的大幅削削减从4877Milliion减少至至107Miillionn。而在同期期，其borrrow却从从633milllion增长长至968milllion。究究其原因可能能是公司预期期07年的会会盈利，而以以削减在外持持股，以增大大股东的收益益。20077年的cassh flow增增大至4833milliion。而在在2010年年公司进一步步削减股本至至5.4miillionn.（图片

23、来源：SStarHuub 20007年度报表表）2)M1 M1在在2007年年的ROE比比06年增加加了近1倍，主主要原因是22007年公公司的stoock reepurchhase。 综上所所述，三家公公司的盈利能能力都有下降降的趋势，主主要因为其营营运成本的逐逐年增加，所所以公司需要要加强成本的的控制来提升升公司的盈利利能力。而在在权益资本收收益率来看，StarHub通过增大财务杠杆的方法来为股东获取最大收益，但其因为融入了债务，本身存在一定的风险。3.1.4 市市场价值比率率 市盈率 ：市盈盈率为每股股股价/每股收收益 它代表表投资者为获获得每一元利利润所愿意支支付的价格。一一方面可以用

24、用来证实股票票是被看好，另另一方面也体体现了投资该该股票的风险险程度。市盈盈率越高，表表示投资者认认为该公司获获利的潜力大大，但投资风风险也高。 对于电电信行业平均均市盈率大概概在12116间，相比比之下，M115年来平均均水平低于行行业标准，但但从20088年开始，市市盈率呈上升升趋势。在22010年，行行业的市盈率率在17左右右，只有SttarHubb高于此标准准，反应了StaarHub 利用高财务务杠杆的盈利利效果比较好好，得到投资资者的信心。3.2 分析总总结和趋势预预测1)SingTTel 在考考察的5年中中，虽然因为为电信行业的的经营成本增增大而使行业业的利润率逐逐渐减小，但但Si

25、ngTTel利润率率、销售收入入、利润仍然然位于行业之之首，这主要要是跟其得到到政府支持有有关。 由于其其固定成本的的增加以及其其经营费用的的增加，其总总资产报酬率率和权益报酬酬率相比较低低，表现不佳佳，而且有逐逐年递减的趋趋势，说明其其资产没有得得到很好的利利用，这就需需要公司加大大对资产管理理，有效利用用资产，而提提高股东的收收益。 但就偿偿债能力来看看，其流动比比率和速动比比率较高，而而且负债率较较低，使其债债务融资的压压力减低，但但公司需对应应收账款进行行有效管理，使使其流动资产产得到有效利利用。新加坡的本地市市场趋于饱和和，SinggTel因为为所具备的内内部（政府支支持）和外部部优

26、势，可以以在海外市场场进行强有力力的拓展。从2010年SSingTeel的Annnual RReportt（左）可以以知道，在亚亚太地区其手手机客户已经经达到了2993milllion，较较2006已已经增长了近近245%，55年来的一直直保持较快的的增长，这也也对投资者信信心有所增加加。 另外为了了进一步拓展展海外市场，2009年5月，SingTel与ANC签订的500million 5年的合同旨在为亚太地区30多个国家提供电信网络服务。 基于上述述分析，我们们对于SinngTel未未来5年的发发展持乐观态态度，认为公公司稳步持续续发展。2) StarrHub 对于SttarHubb，其运营

27、能能力和盈利能能力都具有一一定的竞争力力，但是，自自2007年年后，由于其其高水平的财财务杠杆运用用，也会对投投资者带来一一定的风险。可可以从偿债能能力分析中看看出，无论短短期或是长期期债务能力都都低于行业标标准。这些无无疑都对投资资者带来一定定的风险。Starhubb20102009200820072006EBITDA601800653500644382642822575299EQUITY54000125800108053107657487485Borrowss808000895800913679968000633000Debt/EBBITDA1.01.7Debt/Eqquity15.01.

28、3 根据22010年公公司Annuual Reeport中中Chairrman mmessagge，其公司司目标就是致致力于发展本本土市场。“The SttarHubb Boarrd andd Manaagemennt will remaiin commmitteed to buildding vvalue in thhe Commpany for yyou, wwhile posittioninng ourseelves as thhe mosst forrward-lookiing and innovvativee infoo-commmunicaationss and enterrtai

29、nmment pprovidder inn Singgaporee.” -TTan Guuo Chiing 虽然然新加坡本地地市场比较狭狭小，再加上上竞争比较激激烈，这对企企业的横向发发展有一定的的局限性，但但是由于电信信行业其产品品和服务科技技性比较强，纵纵向发展会比比较广泛。SStarHuub要有效充充分利用其财财务杠杆对科科技进行投资资来扩展公司司发展的空间间。 从22010年年年报可以得知知，StarrHub确实实不遗余力的的去投资新的的科技产品，譬譬如其对Smmartphhone RRevoluution的的投资，和对对Next Gen NNBN“高速速宽带网络”的投资。 所以以，再

30、StaarHub能能够有效利用用高财务杠杆杆的前提下，对对其将来的发发展持有poositivve的态度，但但公司也因为为高债务而具具有一定的风风险。3) M1对于M1，20010年其短短期和长期偿偿债能力有了了明显的提高高，主要由于于其还清了bborrowwing以及及2010年年handsset （iiphonee)收入的增加加，而其他服服务项目却与与09年持平平或者没有明明显增加。 但与此同时时，由于整体体行业的经营营成本增加，其其盈利能力（PProfitt Marggin annd ROE/RROA)却在在2010年年有所下降。(数据来源： M120110年公司年年度报表)因此，M1要想

31、想站住有力的的竞争地位，必必须要加大项项目开发和投投资力度，扩扩展业务范围围，同时降低低经营成本。从从2010年年Annuaal Repport得知知，20100年11月，MM1率先采用用1BOX的的pay TTV serrvice ，而开拓PPay TVV busiiness,并预计在20012年会实实现95%的的“超级高速速”宽带网络络的覆盖率，而而此应用会比比StarHHub同样的的“高速宽带带网”的投入入运用要早33年，这也会会对StarrHub此服服务将来的市市场占有率造造成威胁。所以，M1应加加速其服务项项目，特别是是“高速宽带带网络”的进进程，这样才才可以在未来来占有有效的的竞争

32、优势。4 三大公司的的资本结构比比较4.1负债权益益比率 公司的的资本结构包包括两个部分分：权益和负负债。我们用用负债权益比比率对这三大大本地公司的的资本结构进进行比较，如如下图。 2000620110年，SttarHubb的负债/权益益比率波动非非常大，由22006的11.2倍，增增大到200007年的7.7倍，跌倒20009年5.3倍，再由由于repuurchasse stoock而使22010年的的负债/权益益比率提高到到10.5倍倍。而相比之之下的M1和和SingTTel的负债债/权益比率率比较稳定，SSingTeel的负债比比率之占资本本的30%左左右。 （数据来源源： yahooo

33、 finaance ）对比5年的股价价变动图，我我们可以看出出，自20006年开始SStarHuub负债/权权益比率增大大时， 其股股票价格也随随之增长，22007月至至2008年年4月，在330%左右波波动，负债/权益比率也也是在这段时时间维持在77.5左右的的水平。而到到了20088年4月后，整整个电信市场场收到“次贷贷危机”对全全球经济的影影响，呈现下下降趋势，知知道20099年初，整个个行业才开始始回升。而在在2010年年当StarrHub再次次repurrchasee stocck时，其股股价的增长率率明显高于SSingTeel和M1。也也就是说SttarHubb的负债/权权益比率与

34、其其股票价格基基本相匹配。而相比之下的MM1在20007年负债/权益比率增增大时，股价价却是呈现下下跌趋势，负负债的增加并并没有给公司司带来价值的的提升。4.2 权益资资本回报率（RROE)我们用市场模型型Ri=A+RmX+CC和CAPMM模型【Rii-Rf=(Rm-Rff)*】，以以三家公司的的股票回报率率和市场回报报率为输入数数据进行线性性回归分析，得得出三家公司司的值:SingTTel 0.86, StarrHub 00.58, M1 0.6. (但其中对于于泛海Betta值的估计计中，我们遇遇到了现实状状况中的一些些困难，并且且最后作了相相应调整，详详细的调整与与计算过程将将在本文第六

35、六部分予以说说明。)然后，我们用RRs=Rf+(Rm-RRf)* 来计算该三三公司的权益益资本回报率率。其中，RRf无风险回回报率分别按按照20066-2010年年新加坡五年年Goverrnmentt Secuuritiees回报率的的平均值来计计算。其中Rm=6.93%，RRf 如表以以下： 新加坡政政府债券年回回报率 (RRf)Year20062007200820092010T-Bill Yieldd3.052.682.052.662.71 数据来来源：Staatistiic Sinngaporre 根据CAPM资资产定价模型型我们计算出出三家公司的的权益回报率率：公司年权益回报报率Yea

36、r20062007200820092010SingTell6.39%6.34%6.25%6.33%6.34%StarHubb 5.30%5.15%4.88%5.14%5.16%M1 5.38%5.23%4.98%5.22%5.24%4.3 资本结结构及WACCC 由股本本和债务的所所占权重，债债务成本以及及以上算出的的权益回报率率，再根据公公式WACCC=Kd*WWd*（1-T）+Kss*Ws获得得WACC值值。20102009200820072006SingTell股本权重8884898986权益回报率6.836.826.746.836.88债务权重1216111114债务成本2.461.8

37、73.063.093.9WACC6.316.036.336.416.4620102009200820072006StarHubb股本权重8480788388权益回报率5.495.475.215.485.63债务权重1620221712债务成本2.032.261.954.366.49WACC4.934.834.495.295.7320102009200820072006M1股本权重8786.2884.1285.6389.49权益回报率5.5845.5645.325.5725.72债务权重1313.7215.8814.3710.51债务成本2.540.662.294.63.33WACC5.194.

38、894.845.435.475 公司的的股价变动与与红利分配股价的变动受着着多方面的影影响，整体市市场走势、经经营状况及红红利分配政策策就是影响其其变动的其中中几个因素。5.1公司股价价与大盘股价价的关系通过分析SinngTel、StarHub、M1和STI海峡时报指数2006-2010年60个交易月份的股价，可以得到以下回归图形来对比分析深长城的股价变动。SingTell: Y=0.864 * X-0.1139 (Y: SingTTel X: 海峡时报报指数)（数据来源Blloombeerg）StarHubb: Y=00.584 * X-00.147 (Y: StarrHub 海峡时报指指数

39、)（数据来源Blloombeerg）M1: Y=00.6 * X-0.1157 (Y: M1 海峡时报指指数)（数据来源Blloombeerg）通过上述三幅图图形我们可以以看到，SiingTell的股价变动动基本上围绕绕着海峡时报报指数的回归归线分布，密密集程度较高高。SinggTel的值的计算中中得出SinngTel回回报率和海峡峡时报指数回报率的拟拟合度为R2 =62.3%，它意味着着在SinggTel股票票收益的变动动中，大约有有62.3%可以由市场场收益来解释释。而StarHHub和M1在20062010年年的股票回报报率跟市场回回报率的拟合合度分别只有有14.8%和18.3%，市场回

40、报报率的回归线线的拟合度很很差，我们会会在下一章分分析。5.2股价与盈盈利状况SingTell（数据来源：YYahoo Finannce ）长期来看2000620110年股价和和其Net Incomme有一定的的相关性。22008年66月是一个分分界点，在其其之前，公司司平均利润和和股价都高于于之后的平均均利润和股价价。可以看出出2008年年由于“次贷贷危机”的影影响，公司的的利润率和股股价都大幅的的下降，而在在2009年年达到低谷后后又开始上升升。从长远来看，SSingTeel大力扩展展国际市场，其其全资子公司司Optuss已经跃升为为澳大利亚第第二大电信公公司，经营规规模也逐渐扩扩大。在2

41、0009年5月月，SinggTel又在在澳大利亚投投资500MM发展其通信信和网络业务务。加上新加加坡政府大力力支持，相信信SingTTel的海外外市场的业绩绩会逐渐提高高，则其股价价也会水涨船船高。但由于于近期投入资资本的增大和和本地市场的的白热化竞争争和行业经营营成本的增高高，其股票持持观望态度。StarHubb 比较SStock Pricee与权益报酬酬率（下图），可可以看到，两两者之间有非非常明显的相相关性。由于于StarHHub自20006年至22007年开开始采用高水水平的财务杠杠杆来发展经经营，其ROOE在2000620007年间大幅幅增加，而其其股价也持续续走高。同样样也是在2

42、0008年受“次贷危机”的影响，股价和ROE都有走低的趋势。这样的走低趋势在2009年中旬开始回升。尤其是在2010年，公司回购股票时，股价又大幅走高。 虽然然其高财务杠杠杆所带来一一定风险，但但由于本地市市场的强劲的的需求，预期期权益收益还还是保持高水水位，而其股股票也会持续续上涨。M1 20088年受全球经经济的影响，股股市降到低点点，而自088年底开始，MM1的股票价价格持续上升升。这与其表表现盈利能力力的财务raatio似乎乎有所冲突，但但是由于20009年大家家对其Fulll fibbre off fixeed nettwork即即将在20110年投入的的预期收益较较高，外加市市场上

43、对SMMARTPHHONE的强强劲需求，所所以自09年年开始，股票票价格有持续续走高的趋势势。 而由于SStarhuub即将在22012年前前推出的“超超高速”宽带带网的预期的的高收益，其其股票价格在在2011年年应该会保持持稳定或走高高的势头。5.3股价与红红利政策 股息息是股东定期期按一定的比比率从上市公公司分取的盈盈利，红利则则是在上市公公司分派股息息之后按持股股比例向股东东分配的剩余余利润。获取取股息和红利利，是股民投投资于上市公公司的基本目目的，也是股股民的基本经经济权利。 SinngTelSingTell连续5年进进行了红利的的分配，平均均18.1ccents。Financiial

44、 yeear ennded 331 Marrch200620072008200920102011Interimm ordiinary dividdend-6.26.8Final oordinaary diividennd89Speciall diviidend-9.510Other ddistriibutioons*13.7Total23.720.512.512.514.225.8但其分红率近两两年占58%的比重（如如下图）。另另外的43%充实了资本本公积金中，成成为企业发展展基金。20102009200820072006EPS24.5521.6724.923.2524.98dividennd

45、14.212.512.520.523.7percenttage57.8%57.7%50.2%88.2%94.9% StaarHubYear20102009200820072006EPS15.318.718.318.717.6dividennds2019181611.5percenttage100%100%98%85%65% SttarHubb同样5年进进行了红利分分派，平均分分红率在966%，而在22009年，22010年分分红率超过了了100%，这这样的高分红红率也是为了了进一步促进进在权益市场场的融资能力力，这5年的的高分红率既既肯定了自身身盈利能力，也也充实了投资资者的信心。 M1Yea

46、r20102009200820072006EPS17.516.816.818.516.6Dividennds1413.413.415.413.3Percenttage80%80%80%83%80% 而MM1在20006到20110年的5年年中都保持着着稳定的分红红，这不仅肯肯定了自身的的盈利能力，同同时也给投资资者充实了信信心，也为其其今后的权益益融资提供了了保证。5.4公司股价价变动与红利利政策总结从上面两幅图可可以看到：SingTell在三家公司司的对比下，从从2008年年开始，其分分红水平较低低，而且5年年来分红波动动较大，这也也使得投资者者对其信心不不定，因此股股价比较不稳稳定，波动比

47、比较大。而StarHuub5年的分分红逐年增加加，这也稳定定了投资者的的信心，所以以可以看到SStarHuub在经过22008年之之后的股价也也持续走高。M1其分红水平平2006年年到20100年间保持在在14cennt perr sharre，比较稳稳健，也会给给投资者一定定的投资信心心，因此反应应在股票价格格上，自20008年开始始有持续走高高的趋势。6 预测估估值6.1 SttarHubb -PEGG估值模型 PPEG就是用用公司的市盈盈率除以公司司的盈利增长长速度，是股股票的一种估估值方法，主主要是针对成成长股估值所所用。选股时时应该对那些些市盈率较低低，增长速度度较高的公司司。 22

48、010年对对几乎所有的的行业来讲，又又是一个新的的十年，一个个新的周期的的开始，根据据20102015年年未来StaarHub所所预期的收入入和利润，来来对其股票的的价值进行估估计。(Millioon)20112012201320142015Revenuee23012387.144312438.788625412650Net Inccome305.60327.92346.80386.29343.37股本总数1,716.8851,716.8851,716.8851,716.8851,716.885EPS(SGDD)0.1780.1910.2020.2250.2利润率13.3%13.7%14.2%

49、15.2%13.0%201120015 销售售额平均增长长率3.20%200620010实际销销售额平均增增长率7.40%估计永续销售额额增长率5.30%201120015平均净净利润率13.90%200620010平均净净利润率15.50%估计永续净利润润率14.70%StarHubb PEG估计计StarHubbs evvaluattion wwith PPEGPRICE2.633Y CAGRR9.70%5Y CAGRR5.50%1 2 3 4 5 20102011E2012E2013E2014E2015EEPS0.15 0.1780.1910.2020.2250.2EPS groowth

50、16.34%7.30%5.76%11.39%-11.11%PE17.19 14.78 13.77 13.02 11.69 13.15 3Y PEG1.523 5Y PEG2.685 由上上图的PEGG85估计得出出StarHHub的3年年PEG和55年PEG分分别是1.5523和2.6，大大于1，因为PEG指标越越小，其投资资价值就越大大，所以StaarHub的的股票被高估估。6.2 M1 -红利增长长模型假设与估计基础础：1）20112015年年每股红利的的年增长率与与2010年年一致4.44%2）权益资本回回报率为20062010年年的实际平均水平平6.8%3）2015年年后红利永续续增长率为33% (1%行业增增长+2%通胀率率)M1Year201020112012201320142015Dividennd0.1400.1460.1510.1570.1640.170FV4.3860.1460.1510.1570.1644.556Discounnt0.1360.1320.1290.1253.249PV3.8PV Estiimatedd3.0