训练三十三EXCEL函数在债券投资中的应用举例

1、EXCEL在公司理财中的应用 编写：钭志斌练三十三：EEXCEL函函数在债券投投资中的应用用举例在债券投资过程程中，投资者者往往会思考考下列问题：在债券发行日日，按照债券券的基本情况况，若以当前前的发行价购购入，持有到到期将会达到到多少收益率率？在债券的上市市日，按照债债券的基本情情况，结合当当前社会必要要报酬率，上上市日的开盘盘价大约在什什么范围？在在多少价格之之间波动？在债券上市之之后，若按当当前的市场价价格购入，持持有到期将会会达到多少收收益率？若以以投资者自身身的期望的投投资报酬率为为标准，该债债券在投资者者心目中的最最高价格为多多少？ 在投资者持有有债券后，

2、债债券价格发生生较大的波动动，投资者想想在当前的价价格上应如何何操作，是继继续持有还是是落袋为安？债券投资的最最大风险主要要是利率风险险，在存在加加息或是减息息预期时，债债券市场价格格将会产生多多大变动？上述问题，都是是投资者在债债券投资时经经常要思考的的问题。在EEXCEL函函数的支持下下，这些问题题的解决变得得方便快捷。我我们可以利用用EXCELL建立一个债债券投资的决决策分析体系系。（一）债券发行行日：要不要要在发行日进进行债券投资资？投资机构对上汽汽债的保守估估计的收益率为66.8%77.2%上汽63亿分离交易可转债今发行,上海商报,2007年12月19日,忻尚伦。我我们将该数值值区域

3、作为投投资者期望报报酬率的上下下限区间。利利用PV函数数在单元格BB5中键入“=PV（BB1,B2,B3,B44）”，见表中CC列公式，即即可求出发行行日该债券的的价值为711.22元，见见表4。若在在单元格B11中键入7.2%，则债债券的价值为为69.688元。即按照照当前投资者者期报酬率在在6.8%7.2%计计算，该债券券的价值在669.6871.222元区间内。也也就是说，随随债券附送的的3.6份认认股权证在二二级市场的价价值至少要达达到28.77830.32元（即即发行价减去去债券部分的的价值），投投资者才能达达到其期望报报酬率。如果果投资者分析析，该部分的的认股权证在在市场价格中中会

4、高于288.78330.32元元，则完全上汽63亿分离交易可转债今发行,上海商报,2007年12月19日,忻尚伦也就是说，在发发行日，投资资者可以用不不同的投资报报酬率，利用用PV函数估估算债券投资资价格，作为为投资者是否否投资或是投投资时机的选选择工具。表 SEQ 表 * ARABIC 4上汽债发发行日时估值值ABC1投资者期望报酬酬率6.80%可以录入不同值值，来测算投投资债券的最最佳价格。2债券期限63每期利息0.804到期本金1005发行日债券价值值71.22=PV（B1,B2,B33,B4）（二）债券上市市日：债券上上市参考价为为多少？是否否适宜投资?上汽债于20008年1月88日上

5、市交易易，这时，投投资者往往会会考虑上市的的开盘价为多多少？我们仍仍可以借助PPV函数来求求出上汽债上上市日的价格格，即求其现现值。求现值值首先得确定定折现率，即即投资者期望望报酬率。由由于债券上市市交易是面对对广大投资者者，因此，选选取的折现率率应为社会平平均报酬率。2007年12月5日至2007年12月20日我国发行的5年期凭证式国债，票面年利率6.34%。因此，可以将5年期的国债利率作为投资者平均投资报酬率。如果考虑风险因素，投资者也可以给予一定的风险溢价，我们以投资机构对上汽债的保守估计的收益率为6.8%7.2%作为投资者的投资报酬率。其次，投资者可可利用DAYYS360函函数求出上市

6、市日到到期日日之间的天数数，然后将之之换算成年数数，再利用PPV函数求出出债券的现值值，即为上市市参考价格，见见表5。表 SEQ 表 * ARABIC 5 上汽债债上市日估价价ABC1发行日2007-122-192上市日2008-1-83到期日2013-122-194上市日距到期日日天数2141=DAYS3660(B2,B3)5上市日距到期日日月数71.37 =B4/126上市日距到期日日年数5.95 =B4/36007投资者期望报酬酬率7.2%8债券估价￥69.900=PV（B8,B6,0.8,1000）表中B列中数值值的计算公式式具体参见CC列相应的计计算公式。在在B列相应的的单元格设置置

7、好计算公式式之后，投资资者只需要在在单元格B77中录入其期期望报酬率，债债券的估价结结果就随之计计算显示。表表中显示，在在2008年年1月8日上上市日，若投投资者期望报报酬率为7.2%，在债债券每期利息息为0.800，持有到期期的情况下，其其债券价值为为69.900元。投资者者以等于或低低于该价格购购入债券，就就可以获得或或高于7.22%的收益率率。若在B77单元格输入入6.8%，则则其对应估价价为71.443元。也就就是说，当投投资者的期望望报酬率为66.8%77.2%时，该该债券上市交交易的开盘价价预计会在669.9071.433元之间进行行波动。在上汽债上市的的当日，该债债券价格在770

8、.1070.855元之间进行行波动。显然然在预计范围围之内。再次，我们用投投资者个体的的期望报酬率率作为折现率率，求出符合合投资者获利利目标的投资资价位，然后后静静等待这这个债券价格格出现，即可可达到预期目目标。（三）债券流通通日：加仓购购买还是减磅磅操作？债券上市交易之之后，投资者者面对上下波波动的价格，往往往要做出相相应的决策，是是加仓购买还还是减仓操作作？实质上，在在债券流通期期间，投资者者操作依据有有两个：一是是投资者自身身期望的投资资报酬率；以以投资者自身身期望投资报报酬率折现计计算的债券价价格为投资者者入市的最高高限价，只要要市场价格低低于最高限价价，投资者均均可进行加仓仓操作，从

9、而而达到或是超超过自身的期期望报酬率；二是无风险险投资报酬率率。以无风险险投资报酬率率折现计算的的债券价格为为投资者减磅磅操作的预警警信号，市场场价格一旦接接近或是超过过这个价位，则则意味着债券券价格上涨将将缺乏后力。（四）债券流通通日：当前价价位对应的到到期收益率为为多少？目前的债券价格格发生较大的的波动，是否否已达到或获获得投资者期期望的报酬率率？此时的操操作，将会给给投资者带来来多少收益率率？投资者十十分关注这个个数值。那么么如何计算债债券流通日的的债券投资的的收益率？投投资者可以借借助IRR函函数或是采用用“测试法”进行计算求求解。利用IRR函数数求解利用IRR函数数求债券投资资收益率

10、有一一个限制条件件，即计算的的期间必须是是整年或整月月。它主要适适用于在债券券发行日或是是在距债券到到期日为整年年整月时使用用。见下例：（1）在债券发发行日：据投资机构分析析，上汽CWWB1的理论论价值为8.873元上汽CWB1今上市 合理价格区间为13.989-15.890元, 证券时报,2008年01月08日,张俊杰 。假假定投资者在在市场上能以以理论价值将将认购权证在在市场上出售售。因此，该该纯债部分的的价格为：11003.68.8733=68.006元。那么么，投资在债债券发行日以以100元面面值购的债券券，其实质相相当于付出668.06元元。因此，在在计算其收益益率时，可以以按照68

11、.06元的价价格计算。投投资者可以在在EXCELL中列出每期期的现金流，对对于现金流出出用负号表示示，现金流入入用正数表示示，见表6。在在B3单元格上汽CWB1今上市 合理价格区间为13.989-15.890元, 证券时报,2008年01月08日,张俊杰 表 SEQ 表 * ARABIC 6上汽债在在发行日收益益率估算ABCDEFGH1期数01234562每期现金流-68.060.80.80.80.80.8100.83内含收益率7.63%(2)在距债券券到期日为整整月，整年时时：假定一年后，即即2008年年12月199日，该债券券在市场上的的价格为755元。由于距距债券的到期期日正好的年年或月

12、的整数数倍，因此，依依然可以采用用IRR函数数计算。表 SEQ 表 * ARABIC 7上汽债在在流通日收益益估算ABCDEFGH1期数01234562每期现金流-750.80.80.80.8100.83内含收益率6.88%则采用同样的办办法求出持有有到期收益率率为6.888%。如果这这样的收益率率能达到投资资者的投资目目标，则投资资者可以在低低于或等于775元的价格格购入该债券券。2、利用测试法法求解在实际债券投资资决策中，投投资者决策日日距债券到期期日往往不是是整年整月的的整数倍。因因此，不能采采用IRR函函数进行决策策。这时，可可以采用“测试法”进行。测试试法的基本思思路是，按照照估计的

13、折现现率求出各期期现金流入（利利息或本金）的的复利现值之之和，作为投投资当日的债债券估计价格格，并将估计计的价格与市市场实际价格格进行对比，一一直测试到两两者接近甚至至为零时，这这时的折现率率即为投资者者当前价位购购入债券时所所能达到的收收益率。现举举例说明：在在2008年年1月22日日，该债券经经过一段时间间的横盘整理理后，其价格格在69.99970.12元之间间波动。如果果投资者在当当日介入，能能否达到其期期望的投资报报酬率？由于于2008年年1月22日日距债券到期期日不是整数数倍。因此，只只能采用测试试法进行。方方法如下：投资者先以6%为估计的报报酬率进行折折现，求出的的预计债券价价格应

14、为744.83元；与当前实际际价格不符，再再提高报酬率率进行测试。表 SEQ 表 * ARABIC 8上汽债各各期现金流入入（利息或本本金）的复利利现值ABCDEFG1投资日2008-1-222008-1-222008-1-222008-1-222008-1-222008-1-222付息日2008-122-192009-122-192010-122-192011-122-192012-122-192013-122-193投资日距付息日日天数327 687 1047 1407 1767 2127 4到期年数0.91 1.91 2.91 3.91 4.91 5.91 5每期预计现金流流入0.80

15、0.80 0.80 0.80 0.80 100.80 6期望报酬率6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%7各期现金现值￥-0.76￥-0.72￥-0.68￥-0.64￥-0.60￥-71.4448债券估价￥-74.833当输入的报酬率率为7.244%时，预计计的债券价格格为69.998，达到投投资当日的价价格。也就是是说，如果你你在这一些以以69.999元的价格购购入该债券并并持有到期，不不管期间价格格如何波动，该该债券均能给给投资者带来来7.24%的收益。如如果7.244%这样的收收益率符合投投资者的目标标，那么，投投资则尽可以以放心在699.99元以以下购入该债债券。

16、表中的公式定义义如表9如示示：表 9上汽债各各期现金流入入（利息或本本金）的复利利现值公式ABCDEFG1投资日=B1=C1=D1=E1=F12付息日3投资日距付息日日天数=DAYS3660(B1,B2)=DAYS3660(C1,C2)=DAYS3660(D1,D2)=DAYS3660(E1,E2)=DAYS3660(F1,F2)=DAYS3660(G1,G2)到期年数=B3/3600=C3/3600=D3/3600=E3/3600=F3/3600=G3/3600每期预计现金流流入期望报酬率=B6=C6=D6=E6=F6各期现金现值=PV(B6,B4,BB5)=PV(C6,C4,CC5)=PV

17、(D6,D4,DD5)=PV(E6,E4,EE5)=PV(F6,F4,FF5)=PV(G6,G4,GG5)债券价格=SUM(B77:G7)其中：投资日距付息日日天数是指利利用DAYSS360函数数计算投资日日与付息日之之间的间隔天天数；到期年数是指投投资日与付息息日的间隔天天数除以3660得出的年年数；期望报酬率是指指投资者用于于测试的投资资报酬率；各期现金现值是是指将各期现现金流入按测测试的报酬率率利用PV函函数求出的现现值；债券价格是指将将各期的现金金流入折现的的现值之和。（五）利率风险险的衡量:利利率变动的对对债券价格的的敏感性分析析债券投资的最大大风险主要来来自于利率风风险，在利率率变

18、动的情况况下，必然会会引起投资者者期望报酬率率的变化，从从而引起债券券价格的变动动。因此，在在存在利率变变动的预期的的情况下，投投资者必须关关注或是测试试利率变动对对债券价格的的影响程度。根据资金时间价价值原理，利利率变动对债债券价格的影影响为反向变变化，但影响响程度如何，是是每个投资者者关心的问题题。如何测算算出利率变化化对债券价格格的影响程度度？我们可以以利用PV函函数在测算出出头一天收盘盘价所对的应应的投资报酬酬率的基础上上，加上利率率调整预期幅幅度，就能大大致测算出利利率调整后债债券的价格变变化。由于上汽债缺少少相应的资料料，因此，本本文采用066马钢债（11260011）资料，采采取测试法求求出加息头一一天的该企业业债的收盘价价85.488元所对应的的持有到期报报酬率为4.92%，22007年99月15日加加息的幅度为为0.27个个百分点。故故投资者与之之对应的报酬酬率相应上浮浮0.27个个百分点。达达到5.199%。以此报报酬率代入表表中预测第二二天债券的价价格为84.37元。表表中相应的公公式见表9。表 10 066马钢债（11260011）利率敏感感性分析ABCDEFG