综合 财务管理

1、PAGE PAGE 32财务管理第一章 财务务管理的基本本理论一、财务管理的的理论结构财务管理环境是是财务管理理理论研究的逻逻辑起点。财务管理假设是是财务管理理理论研究的前前提。财务管管理假设是人人们利用自己己的知识，根根据财务活动动的内在规律律和理财环境境的要求所提提出的，具有有一定事实依依据的假定或或设想。如持持续经营、非非持续经营、理理财主体、理理性理财、有有效市场、资资金增值假设设等。1、财务管理的的基本理论是是指由财务管管理内容、财财务管理原则则、财务管理理方法构成的的概念体系。财务管理内容：筹资、投资资、营运资金金管理和企业业分配管理。财财务管理原则则，财务管理理方法2、财务管理的

2、的通用业务理理论：投资、筹筹资和分配理理论。3、财务管理的的特殊业务理理论，如破产产清算、企业业并购、企业业集团、小企企业、通货膨膨胀、国际企企业等，都属属于特殊业务务。4、其他领域：财务管理的的发展理论、比比较理论、教教育理论。二、财务管理环环境（一）概述（二）宏观环境境1、经济环境经济周期，在市市场经济条件件下，经济通通常不会出现现较长时间的的持续增长或或较短时间的的衰退，而是是在波动中前前进的，这种种循环叫经济济周期。经济济周期性波动动对企业理财财有重要影响响。面对周期期性波动，财财务人员必须须预测经济变变化情况，适适当调整财务务政策。经济发展水平，经经济发展水平平越高，财务务管理水平越

3、越好，经济发发展水平较低低，财务管理理水平也低。经济体制，是指指对有限资源源进行配置而而制定并执行行决策的各种种机制。计划划经济和市场场经济体制。具体的经济因素素，如通货膨膨胀率、利息息率、外汇汇汇率、金融市市场金融机构构的完善程度度、金融政策策、财税政策策、产业政策策、对外经贸贸政策、其他他因素。 2、法法律环境法律环境，是指指影响财务管管理的各种法法律因素。影响企业筹资的的各种法律：公司法、证证券法、金融融法、证券交交易法、经济济合同法、企企业财务通则则、企业财务务制度等。影响企业投资的的各种法律：税法、公司司法、证券交交易法、企业业法、企业财财务通则、企企业财务制度度等。影响企业收益分分

4、配的各种法法律：税法、公公司法、证券券交易法、企企业法、企业业财务通则、企企业财务制度度等。 3、社社会文化环境境 社会文文化环境包括括：教育、科科学、文学、艺艺术、新闻出出版、广播电电视、卫生体体育、世界观观、理想、信信念、道德、习习俗以及同社社会制度相适适应的权利义义务观念、道道德观念、组组织纪律观念念、价值观念念、劳动态度度等。（三）微观环境境1、企业类型：独资、合伙伙、公司2、市场环境要素：参加市场场交易的生产产者及消费者者的数量；参参加市场交易易的商品的差差异程度。市场：完全垄断断、完全竞争争、不完全竞竞争、寡头垄垄断3、采购环境，又又称物资来源源环境稳定的和波动的的采购环境；价格上

5、涨的的和价格下降降的采购环境境。4、生产环境，高高技术型、劳劳动密集型、资资金密集型三、财务管理假假设（一）概念假设（posttulatees），是人人们根据特定定环境和已有有知识所提出出的、具有一一定事实依据据的假定或设设想，是进一一步研究问题题的基本前提提。（二）分类基本假设、派生生假设、具体体假设（三）构成1、理财主体假假设，是指企企业的财务管管理工作不是是漫无边际的的，而应限制制在每一个经经济上和经营营上具有独立立性的组织之之内。它明确确了财务管理理工作的空间间范围。特点：理财主体必须有有独立的经济济利益；理财主体必须有有独立的经营营权和财权；理财主体一定是是法律实体，但但法律实体并并

6、不一定是理理财主体。派生：自主理财财假设，凡是是成为理财主主体的单位，都都有财务管理理上的自主权权，即可以自自主地从事筹筹资、投资和和分配活动。2、持续经营假假设，是假定定理财的主体体是持续存在在并且能执行行其预计的经经济活动的。派生：理财分期期假设，可以以把企业持续续不断的经营营活动，人为为地划分为一一定期间，以以便分阶段考考核企业的财财务状况和经经营成果。3、有效市场假假设，是指财财务管理所依依据的资金市市场是健全和和有效的。只只有在有效市市场上，财务务管理才能正正常进行，财财务管理理论论体系才能建建立。特点：当企业需要资金金时，能以合合理的价格在在资金市场上上筹集到资金金；当企业有闲置的

7、的资金时，能能在市场上找找到有效的投投资方式；企业理财上的任任何成功和失失误，都能在在资金市场上上得到反映。派生：市场公平平假设，是指指理财主体在在资金市场筹筹资和投资等等完全处于市市场经济条件件下的公平交交易状态。暗暗含着另一假假设即市市场是由众多多的理财主体体在公平竞争争中形成的，单单一理财主体体，无论其实实力多强，都都无法控制市市场。有效市场假设是是建立财务管管理原则，决决定筹资方式式、投资方式式，安排资金金结构，确定定筹资组合的的理论基础。4、资金增值假假设，是指通通过财务管理理人员的合理理营运，企业业资金的价值值可以不断增增加。派生：风险与报报酬同增假设设，是指风险险越高，获得得的报

8、酬也越越高（指取得得的增值越大大或付出的成成本越低）。暗暗含着另一假假设风险险可计量假设设。资金增值假设说说明了财务管管理存在的现现实意义，风风险与报酬同同增假设又要要求财务管理理人员不能盲盲目追求资金金的增值，因因为过高的报报酬会带来巨巨大的风险。5、理性理财假假设，是指从从事财务管理理工作的人员员都是理性的的理财人员，因因而，他们的的理财行为也也是理性的。他他们都会在众众多的方案中中，选择最有有利的方案。第一表现：理财财是有目的的的行为，即企企业的理财活活动都有一定定的目标；第二表现：理财财人员会在众众多方案中选选择一个最佳佳方案；第三表现：当理理财人员发现现正在执行的的方案是错误误的方案

9、时，都都会及时采取取措施进行纠纠正，以便使使损失降至最最低。第四表现：财务务管理人员都都能吸取以往往工作的教训训，总结以往往工作的经验验，不断学习习新的理论，合合理应用新的的方法，使得得理财行为由由不理性变为为理性，由理理性变得更加加理性。派生：资金再投投资假设，是是指企业有了了闲置的资金金或产生了资资金的增值，都都会用于再投投资。理性理财行为是是确立财务管管理目标，建建立财务管理理原则，优化化财务管理方方法的理论前前提。四、财务管理目目标产值最大化；利利润最大化；股东财富最大化化，是指通过过财务上的合合理经营，为为股东带来最最多的财富。演演变为股票价价格最大化。一般而言，影响响财务管理目目标

10、的利益集集团应当符合合以下三个标标准：必须对企业有投投入，即对企企业有资金、劳劳动或服务方方面的投入；必须分享企业收收益，即从企企业取得诸如如工资、奖金金、利息、股股利和税收等等各种报酬；必须承担企业风风险，即当企企业失败时，都都会承担一定定损失。组成：企业所有有者、企业债债权人、企业业职工、政府府目标的选择：以以企业价值最最大化作为财财务管理的目目标，比以股股东财富最大大化作为财务务管理目标更更科学。企业业价值最大化化是指通过企企业财务上的的合理经营，采采用最优的财财务政策，充充分考虑资金金的时间价值值和风险与报报酬的关系，以以保证企业长长期稳定发展展的基础上使使企业价值达达到最大。具具体包

11、括：强调风险与报酬酬的均衡，将将风险限制在在企业可以承承担的范围之之内；创造与股东之间间的利益协调调关系，努力力培养安定性性股东；关心本企业职工工利益，创造造优美和谐的的工作环境；不断加强与债权权人的联系，重重大财务决策策请债权人参参加讨论，培培养可靠的资资金供应者；关系客户的利益益，在新产品品的研制和开开发上有较高高投入，不断断投入新产品品来满足顾客客的要求，以以便保持销售售收入的长期期稳定增长；讲求信誉，注意意企业形象的的宣传；关心政府政策的的变化，努力力争取参与政政府制定政策策的有关活动动，以便争取取出现对自己己有利的法规规，但一旦立立法颁布实施施，不管是否否对自己有利利，都会严格格执行

12、。企业价值的计算算公式：优点：企业价值最大化化目标考虑了了取得报酬额额时间，并用用时间价值的的原理进行了了计量；企业价值最大化化目标科学地地考虑了风险险与报酬的联联系；企业价值最大化化目标能克服服企业在追求求利润上的短短期行为，因因为不仅目前前的利润会影影响企业的价价值，预期未未来的利润对对企业价值的的影响所起的的作用更大。进行企业财务管管理，就是要要正确权衡报报酬增加与风风险增加的得得与失，努力力实现二者之之间得最佳平平衡，使企业业价值达到最最大。因此，企企业价值最大大化的观点，体体现了对经济济效益的深层层次认识，它它是现代财务务管理的最优优目标。相对对于股东利益益最大化目标标：企业价值最大

13、化化目标扩大了了考虑问题的的范围；企业价值最大化化目标注重在在企业发展中中考虑各方利利益关系；企业价值最大化化目标更符合合社会主义初初级阶段的我我国国情。第二章 财务务管理的价值值观念一、时间价值时间价值原理，正正确地揭示了了不同时间点点上的资金之之间的换算关关系，是财务务决策的基本本依据。时间价值是扣除除风险报酬何何通货膨胀贴贴水后的真实实报酬。例如如，银行存款款利率、贷款款利率、各种种债券利率、股股票的股利率率都可以看作作是投资报酬酬率。复利终值 复复利现值 后付年金终值 后付年金现值 先付年金终值 先付年金现值 延期年金现值VV=APVVIFAi,nPVIIFi,mAPVIIFAi,mm

14、+nAPVIFAAi,m永续年金现值 PVAnAPVIIFAi,nn(1+i)n1(1+i)nnA1i二、风险报酬1、确定性决策策、风险性决决策（概率的的具体分布是是已知的或可可以估计的）、不不确定性决策策（情况不确确定概率不清清）2、风险的计量量期望报酬率 标准离差差 标准离离差率3、证券投资组组合的风险系统性风险，不不可分散风险险或市场风险险，是指由于于某些因素，给给市场上所有有的证券都带带来经济损失失的可能性。不可分散风险的程度，通常用系数来计量；1，说明某证券风险大于整个市场的风险，1则采纳纳，否则拒绝绝。多个方案案就选PI最最大的。（四）投资决策策指标的比较较研究1、非贴现现金金流量

15、指标与与贴现现金流流量指标的比比较；2、贴现现金流流量指标的比比较。三、风险投资决决策（一）按风险调调整贴现率法法将与特定投资项项目有关的风风险报酬，加加入到资金成成本或企业要要求达到的报报酬中，构成成按风险调整整的贴现率，并并据以进行投投资决策分析析的方法，成成为风险调整整贴现率法。方法一：用资本本资产定价模模型来调整贴贴现率可分散风险可通通过企业的多多角化经营而而消除，那么么，在进行投投资时，值得得注意的风险险只是不可分分散风险。方法二：按投资资项目的风险险等级来调整整贴现率对影响投资项目目风险的各因因素进行评分分，根据评分分来确定风险险等级，并根根据风险等级级来调整贴现现率的方法。方法三

16、：用风险险报酬率模型型来调整贴现现率（二）按风险调调整现金流量量法由于风险的存在在，使得各年年的现金流量量变得不确定定，为此，就就需要按风险险情况对各年年的现金流量量进行调整。这这种先按风险险调整现金流流量，然后进进行长期投资资决策的评价价方法，成为为按风险调整整现金流法。方法：确定当量量法，就是把把不确定的各各年现金流量量，按一定的的系数（通常常称为约当系系数）折算为为大约相当于于确定的现金金流量的数量量，然后，利利用无风险贴贴现率来评价价风险投资项项目的决策分分析方法。约当系数是肯定定的现金流量量对与之相当当的，不肯定定的期望现金金流量的比值值，通常用dd来表示。在进行评价时，可可根据各年

17、现现金流量风险险的大小，选选取不同的约约当系数，当当现金流量为为确定时，可可取d=1.00，当现现金流量的风风险很小时，可可取1.000d0.80，当当风险一般时时，可取0.80d0.40，当当风险很大时时，可取0.40d0。第六章 企业业分配决策一、概述企业分配，就是是根据企业所所有权的归属属及各权益者者占有的比例例，对企业生生产成果进行行划分，是一一种利用财务务手段确保生生产成果的合合理归属和正正确分配的管管理过程。利润总额营业业利润投资资净收益营营业外收入营业外支出出分配原则：发展优先原则；注重效率原则；制度约束原则。一般程序：依法缴纳企业所所得税；税后利润分配二、股利分配（一）股利政策

18、策1、剩余股利政政策在采用剩余股利利政策时，企企业盈余，首首先用于满足足按资金结构构和投资额所所确定的对权权益资金的要要求，在满足足了这一要求求后，如果还还有剩余，则则将剩余部分分用于发放股股利。步骤：确定最优资金结结构；根据资金结构和和企业投资总总量确定所需需权益资金数数额；将企业的盈余首首先用于企业业权益资金的的需要。如果税后盈余不不能满足企业业对权益资金金的要求，则则需发行新普普通股弥补不不足；如果税税后盈余在满满足权益资金金后还有剩余余，则将其分分给普通股股股东。在采用剩余股利利政策时，股股利的发放金金额随每年的的投资机会和和盈利水平的的波动而波动动，即使在盈盈利水平不变变的情况下，股

19、股利将与投资资机会的多寡寡呈反方向变变动。优点：股利政策策能够与企业业的投资机会会和资本结构构决策很好配配合；缺点：股利波动动不定，容易易造成股票价价格的大幅度度变化，给普普通股股东造造成较大风险险。2、稳定股利政政策支付给股东的股股利不随盈余余的多少而作作调整，即不不管盈余多少少，都维持一一定股利。优点：有利于股股票价格的稳稳定，投资者者风险较小；缺点：由于股利利支付不能很很好地与盈利利情况配合，盈盈余降低时也也固定不变地地支付股利，可可能会出现资资金短缺，财财务状况恶化化的后活。3、变动的股利利政策每股股利将随盈盈余的多少而而进行调整。通通过固定股利利支付比率的的办法来进行行。优点：盈余与

20、股股利能够很好好配合；缺点：不利于股股票价格的稳稳定。4、正常股利额额外股利的政政策一般每年都支付付较低的固定定股利，当企企业盈余有较较多增长时，再再加付额外股股利。优点：既能保证证股利支付的的稳定，又能能做到股利和和盈余有较好好的配合。当当公司的盈余余和现金流量量波动都比较较剧烈时，采采用此种政策策最佳。 （二）影影响股利政策策的因素1、法律因素：资本限制、无无力偿付的现现值、现金积积累的现值2、合同限制因因素：公司债债券与贷款合合同上的对支支付股利的限限制3、资金的变现现能力：公司司的现金是否否充足 4、筹筹资能力：用用银行借款、发发行债券、发发行票据的能能力来表示 5、投投资机会：很很大

21、程度受投投资机会的左左右 6、股股东意见，股股东意见可能能有以下几种种：为保证控股权而而限制股利支支付；为避税而限制股股利支付；为取得股东收入入而要求支付付股利；为逃避风险而要要求支付股利利。 （三）股股利分配方式式纯现金股利；纯股票方式；部分股票、部分分现金的政策策第七章 企业业分配决策一、概述企业并购（M&A，merrger aand accquisiition）是是指在现代企企业制度下，一一家企业通过过取得其他企企业的部分或或全部产权，从从而实现对该该企业控制的的一种投资行行为。其中，取取得控股权的的公司称为并并购公司或控控股公司，被被控制的公司司称为目标公公司或子公司司。合并，吸收合并

22、并、创设合并并。是指两个个或两个以上上的公司通过过一定方式，组组合成一个新新企业的行为为。收购，是指一个个公司通过持持有一个或若若干个其他公公司适当比率率的股权而对对这些公司实实施经营业务务上的控股或或影响的行为为。分为资产产收购和股票票收购。企业并购的原因因1、财务动机实现多元投资组组合，提高企企业价值；改善企业财务状状况；取得税负利益。2、非财务动机机提高企业发展速速度；实现协同效果企业并购的财务务管理原则：并购的主要目的的明确原则，企企业并购的主主要目的应该该是实现企业业价值最大化化，其他目的的的相对而言言是次要的，处处于从属的地地位。并购的产业政策策导向原则，因因为产业政策策导向是调整

23、整社会总供求求关系失衡状状况的一种体体现，体现出出某一行业在在一定时期内内的发展前景景，涉及税收收政策扶植、信信贷政策倾斜斜、社会需求求增加等。并购要素的整合合有效原则，就就是指并购方方为实现长远远发展战略，运运用所拥有的的整合能力有有效地整合所所并购的企业业及其资产等等。实施方案的科学学论证原则，首首先要委托银银行、咨询机机构等对目标标企业进行全全面、系统的的调查，以全全面、深入地地了解有关产产品结构、财财务状况、经经营能力等情情况；其次要要采用科学地地方法确定并并购方式与价价格；再次要要由有关方面面进行并购谈谈判、签订并并购协议、办办理有关审核核事宜和产权权转让地法律律手续等。并购程序及其

24、所所涉及的调查查方案、并购购目标确定方方案、估价方方法、并购方方式等，都要要加以科学地地论证。二、目标公司的的选择（一）发现目标标公司1、利用公司自自身的力量；2、借助公司外外部力量。（二）审查目标标公司1、对目标公司司出手动机的的审查；2、对目标公司司法律文件方方面的审查审查企业章程、股股票证明书等等法律性文件件中的相关条条款，以便及及时发现是否否有对并购方方面的限制；审查目标公司主主要财产目录录清单，了解解目标公司资资产所有权、使使用权以及有有关资产的租租赁情况等；审查所有对外书书面合同和目目标公司所面面临的主要法法律事项。 3、对对目标公司业业务方面的审审查，主要是是检查目标公公司是否能

25、与与本企业的业业务融合。在在审查过程中中，并购目的的不同，审查查的重点可能能不同。4、对目标公司司财务方面的的审查主要从以下方面面进行：分析企业的偿债债能力，审查查企业财务风风险的大小；分析企业的盈利利能力，审查查企业获利能能力的高低；分析企业的营运运能力，审查查企业资产周周转状况。5、对并购风险险的审查市场风险，因股股票市场或产产权交易市场场引起的价格格变动的风险险。投资风险，是指指企业并购后后取得收益的的多少，受许许多因素的影影响，每种影影响因素的变变动都可能使使投资资金遭遭受损失，预预期收入减少少。经营风险，主要要是由于并购购完成后，并并购方不熟悉悉目标公司的的产业经营方方法，不能组组织

26、一个强有有力的管理层层去接管，从从而导致经营营失败。 （三）评评价目标公司司 1、现现金流量折现现法 现金流流量折现法就就是先估计并并购后可能增增加的现金流流量和用于计计算这些现金金流量现值的的折现率，然然后计算这些些增加的现金金流量的现值值，这也是并并购目标公司司需支付的最最高价格。目标公司在第第N年出售时时的预计价值值t投资年数数，n持续投资资的年数 2、换换股比例的确确定方法 换股比比例是指为换换取一股目标标公司的股份份而需付出的的并购方公司司的股份数量量。假设a公司计划划并购b公司司，并购前aa、b公司的的股票市场价价格分别为，并并购后a公司司的市盈率为为，那么并购购后a公司的的股票价

27、格为为：对于并购方a公公司的股东来来说，需满足足的条件是；对于b公公司的股东来来说，又必须须满足。由得出最高的的股权变换比比率为：，此此时，由得出最低的换换股比例为：，此时，从理论上说，换换股比例应在在和之间。三、并购支付方方式的选择并购支付方式：现金支付、证证券支付影响支付方式的的因素拥有现金状况；资本结构状况；筹资成本；收益稀释；控制权的稀释。第八章 国际际财务管理一、概述国际财务管理是是财务管理的的一个新领域域，它是按着着国际惯例和和国际经济法法的有关条款款，根据国际际企业财务收收支的特点，组组织国际企业业的财务活动动，处理国际际企业财务关关系的一项经经济管理工作作。国际财务管理的的形成

28、和发展展取决于三项项因素：国际企业的迅猛猛方展，是国国际财务管理理形成和发展展的现实基础础；财务管理基本原原理的广泛性性国际传播，是是国际财务管管理形成和发发展的历史因因素；金融市场的不断断完善和向国国际化方面的的拓展，是国国际财务管理理形成和发展展的推动力量量。国际财务管理特特点：国际企业的理财财环境具有复复杂性； 复杂性性：汇率的变变化、外汇的的管理程度、通通货膨胀和利利息率的高低低、税负的轻轻重、资本抽抽回的限制程程度、资本市市场的完善程程度、政治上上的稳定程度度。国际企业的资金金筹集具有更更多的可选择择性；国际企业的资金金投入具有较较高的风险性性。经济和经营方面面的风险：汇汇率变动风险险、利率变动动风险、通货货膨胀风险、经经营管理风险险、其他风险险；上层建筑和政治治变动的风险险：政府变动动的风险、政政府变动的风风险、战争因因素的风险、法法律方面的风风险、其他风风险。 二、外外汇风险管理理 1、外外汇是一国持持有的以外币币表示的用以以进行国际之之间结算的支支付手段。 2、外外汇汇率是指指一国货币单单位兑换另一一国货币单位位的比率或比比价，是外汇汇买卖的折算算标准。直接标价法，是是一定单位的的外国货币为为标准，折算算为一定数额额的本国货币币的方法。如如果一定数额额的外国货币币比以前换得得较多的本国国货币，则说说明外币汇率率升高，本国国货币比值