稳定通证的真与幻之五未来立足行业循序渐进通证通研究院

1、稳定通证未来：立足行业，循序渐稳定通证的真与幻通证FENBUSHI 导通证通 x FENBUSHI分析师：宋双杰 HYPERLINK mailto:master117bitall.cc HYPERLINK mailto:wuzhenyubitall.cc 摘要稳定通证是一类通稳定通证未来：立足行业，循序渐稳定通证的真与幻通证FENBUSHI 导通证通 x FENBUSHI分析师：宋双杰 HYPERLINK mailto:master117bitall.cc HYPERLINK mailto:wuzhenyubitall.cc 摘要稳定通证是一类通过特定机制锚定其价值和价格的数字通证USDT占主

2、流地位，受其竞争力短期看取决于规模带来的外部性期由信用决定FENBUSHIUSDT 期来看，法币锚稳定通证的发展将是从审计和方的通证化认为未部锚稳定通证可能是基于智能合约的ETF模式这种稳定通证以抽象规则锚定行业发展情况和实际需求，适合更高发展水的经济体系，具有客观性、内生性和灵活性的特点。着行业的发展与价值体系的完善，ETF 型稳定通证可能具有较研究源于研究挖掘研究呈现1免费获12；当日免费获12；当日华尔街日报34目稳定通证：方兴未艾，不断发1目稳定通证：方兴未艾，不断发12通证化法币：增信的终类债权通证：资产锚的演34 2研究源于研究挖掘研究呈现图表 图表 稳定通证增长迅速（亿 模图表8

3、：长期来看BTC市值增加，波动性降3研究源于研究挖掘研究呈现 20稳定通证是一类通过特定机制锚定其价值和价锚稳定通证兴起于2017 年的增量市 20稳定通证是一类通过特定机制锚定其价值和价锚稳定通证兴起于2017 年的增量市场，作为交易媒介得到了泛应用，规模迅速扩大。2017 年中开始，通证市场在增量动下开始了一波加速上行的行情，BTC1930上 易。市场交易量的扩大和通证间交易占比的提高共同推动了以 USDT为代表的稳定通证需求的增加，其经历了一轮野蛮生长的过4研究源于研究挖掘研究呈现 BTC价格USDT规模（亿BTC价格5000资料来arketCap，通证资料来arketCap，通证受稳定

4、通证发展迅速，模式创新涌USDT 市值占主导地位。证是法币的劣等等价物，相比法币增加方的信用风险，信度和网络外部性是不同品种间竞争的决定。USDT 的规模较大 BTC价格USDT规模（亿BTC价格5000资料来arketCap，通证资料来arketCap，通证受稳定通证发展迅速，模式创新涌USDT 市值占主导地位。证是法币的劣等等价物，相比法币增加方的信用风险，信度和网络外部性是不同品种间竞争的决定。USDT 的规模较大，交易所支持度高，具有较强外部性，很短期迅，但是信用度更高的稳定通证发展迅速。年9月10 日，纽约金融服务局（NYDFS）批准了两种 的USDT ，PAXGUSD 此外，稳定通

5、证的模式创新也不断涌现。除了模仿现央股权通证+证通证化法币：增信的终水平，在一定时期内还将持续存在。USDT 认为，法币锚稳定通证的发展程是一个不断增信的过程，其最终的形态可能会是央行或央行特的金融机构的通证化法币USDT的信使人们开始重视稳定通证的信用度2018 10月开始，USDT在一次5研究源于研究挖掘研究呈现Jun-Sep-Dec-Mar-Jun-Sep-Dec-Mar-Jun-Sep-Dec- 资料来源arketCap，通证法币锚稳定通证本质上是法币等价物，其竞争力短期 资料来源arketCap，通证法币锚稳定通证本质上是法币等价物，其竞争力短期看取决规模带来的外部性，而长期由信用决

6、定。规模的护城河并不牢固交易所已开始着手解决 USDT 依赖问所提供，而绝大部分交易所与Tether并没有独家合作协议等硬性联 HUSD6研究源于研究挖掘研究呈现 509-24-8-23-8-资料来源arketCap，通证 509-24-8-23-8-资料来源arketCap，通证法币锚稳定通证的增信过程中，审计方的正规都是必。当前阶段，法币锚稳定通样与法币锚稳定通证进行干预。法币锚稳定通证本质上是一种法币等物，7研究源于研究挖掘研究呈现 资产锚模式 资产锚模式使用者没有获得额外收益，却要承担一部性风险，风86420资料来源arketCap，通证较低的信用等级和不合理的风险分配使资产锚稳定通证

7、相对难以推广应用。BTS bitUSD 11 8研究源于研究挖掘研究呈现 bitUSD价格市值（亿USD，右0资料来源arketCap，通证可能演变为类债权通证，根据收益分配风传统经济体系中，基于资产抵押的债权以固定收益资产的形存 bitUSD价格市值（亿USD，右0资料来源arketCap，通证可能演变为类债权通证，根据收益分配风传统经济体系中，基于资产抵押的债权以固定收益资产的形存在相对更合理相对现金而权资产锚稳定通证可能发展成为类债权通证。这种模式下，智的9研究源于研究挖掘研究呈现2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2018

8、-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-资料来源：通现有公链的TPSDAIEthereum 网络上，在跨链技术还不够完善和标准化 基于智能合约的 ETF资料来源：通现有公链的TPSDAIEthereum 网络上，在跨链技术还不够完善和标准化 基于智能合约的 ETFBasis 锚稳定通证的需求和基 很性研究源于研究挖掘研究呈现在长期来看资产的价格会逐步稳定锚稳定通图表8：长期来看BTC30日波动BTC价格00资料来源arketCap，通证可能出现智能合约控制的 ETF 式稳定通超主权货币模式能够综合反映体系各部分的利益诉求，制定在长期来看资产的价格会逐步稳定锚稳定

9、通图表8：长期来看BTC30日波动BTC价格00资料来源arketCap，通证可能出现智能合约控制的 ETF 式稳定通超主权货币模式能够综合反映体系各部分的利益诉求，制定对合理量，是值得借鉴的模式。凯恩斯在设计二战后的国，研究源于研究挖掘研究呈现由于调整机制设和既得利益阻碍，超主权货币式尚未没有成。二战后期英国在但实际运行中还是存在问题，SDR IMF 。的随着行业的发展，可能会出现基于智能合约的ETF 由于调整机制设和既得利益阻碍，超主权货币式尚未没有成。二战后期英国在但实际运行中还是存在问题，SDR IMF 。的随着行业的发展，可能会出现基于智能合约的ETF 式稳定证，实现相对主要通证的稳定。通证体系的规模逐渐扩因行ETF认为，可以使用流通市值和成交量的混模式。这从资产和交易媒介两个角度综合了三种通证力变化，ETF 平E