金融市场机制理论

1、.金融市场机制理论证券价格和市场效率市场风险和投资组合资产定价模型一、证券价格与市场效率（一）证券价格与估值1.证券价格：面值、发行价、市价2 、证券市场价格的决定因素：期限、利率、预期收益3 、一次性还本付息债券价格： P=A/(1+r) n4 、分期还本付息的债券价格：P= C t /(1+r) t +M/(1+r) n ( t=1n )5.永续证券价格： P= C /(1+r) t =C/r6.市盈率：股票市价与其预期每股收益的比率7 、证券价格指数：上证综指；道琼斯30指数(2) 市场效率1.资本市场效率假说：市场根据信息快速调整价格的能力2.市场效率和投资回报小小基本无偏离强有效市场

2、中偏离程度小中度有效市场大偏离程度大弱有效市场获利空间价格与价值市场类型3.行为金融理论：有限理性、有限控制、有限自利2. 市场风险与投资组合（一）金融市场风险1.风险：未来损失的可能性2 、金融市场风险市场风险，因市场价值变动而产生损失的可能性信用风险、不履约、信用评级下调、主权风险流动性风险、非流动性市场或非流动性交易者操作风险、技术操作失误、制度和制度缺陷法律风险，没有法律保护的合同政策风险、经济、政治、外交和军事政策道德风险，金融家背信弃义(2) 资产组合1.投资组合理论：Markowitz， 1952 ，风险量化2.风险衡量投资风险是未来投资回报与预期回报的偏离程度投资回报率r=C+

3、 ( P 1 -P 0 ) /P 0预期收益率 = r i P i ( i=1-n )偏差度：标准偏差 = ( ri - ) 2 P i 1/2 ( i =1-n )示例：证券A 、 B和C的预期投资回报率分别为： 12% 、 19%和12% ；标准差分别为： 0.0583 、 0.3239和0.1208 。选择投资哪些证券？3.投资组合风险计量投资组合预期收益： r p = w i i ( i=1-n )资产间相关性对组合风险的影响：正相关性越强，资产组合的风险降低程度越低；负相关越强，资产组合的风险降低程度越高投资组合风险： p = w i 2 i 2 + 2 w i w j i j ij

4、 1/24.投资组合风险类型非系统性风险，可以通过增加资产类别来抵消的风险系统性风险，无法通过增加资产类别数量来消除的风险投资组合风险和资产数量（3）有效资产组合和最优资产组合1 、收益边界的概念：在相同的风险水平下应获得最高收益2.高效组合：风险相同但预期收益最高的组合；称为投资组合曲线上的收益边界线段3 、最佳资产组合：取决于投资者的风险承受能力3. 资产定价模型（一）资产定价模型的理论基础1. APM目标：找到合适的折扣率2.资本市场理论无风险资产：政府债券F风险资产组合：股票市场上的所有资产组合代表了社会上所有风险资产的集合市场组合M新组合F+M 的好处和风险： p = w f f +

5、 w m m p = ( w f 2 f 2 + w m 2 m 2 +2 w f w m f m fm ) p = w m m(2) 资本资产定价模型1 、单一资产对整个市场组合风险的影响：B = i, m / m 22.资本资产定价模型： i = r f + ( m - r f )例子：无风险利率为3% ，市场组合的风险溢价为5% ，某只股票的B系数为1.5 ，该股票的预期收益率i = 3 %+1.5*5% =10.5%本章的问题1、面值100元，年利息收入6元（按年支付利息），计算3种不同期限、不同市场利率下债券的市场价格。市场利率6% 4% 8%1年10年永恒的2 、金融市场有哪些风险

6、？3 、目前无风险利率1% ，市场组合风险溢价3% ， A股B系数1.2 ，预期每股收益1元。尝试计算A 股的理论市场价格。7讲金融中介概述金融中介西方国家的金融中介体系中国金融中介体系国际金融机构体系1.金融中介（一）金融中介的定义1.金融中介金融中介机构又称金融机构，是指专门从事各种金融活动的组织，包括从事间接金融活动的金融交易中介机构和从事直接金融活动的中介服务机构等。2.金融中介间接融资中介、商业银行、信用社等直接融资中介、投资银行、证券机构等其他金融中介、保险、信托、租赁等机构（2）金融中介的特殊性一、操作的特殊性经营对象：特殊商品-货币资金业务内容：货币收付、借贷及相关金融活动2.

7、经济关系的特殊性在金融中介和客户之间建立借贷或投资关系经营原则：信守信用3.行业的特殊性金融中介承担更大风险：风险累积宣传性明显：影响更广（3）金融业与一般行业的比较1 、金融资产持有率极高，金融资产远超实物资产2 、自有资本留存率极低，自有资本占总资产的比例极低3.高风险高相关性、传递性4 、大型商业银行国有化，各国对金融中介机构的严格监管5.金融中介与其他产业部门有着相同的经营目标：追求利润2.西方国家的金融中介体系(1) 中央银行和存款银行1.中央银行中央银行是一个国家的货币当局，不以营利为目的宏观调控和金融管理专业机构2.存款银行存款货币银行又称商业银行，主要从事工商存款业务，提供多种

8、金融服务。金融中介体系的骨干(2) 其他金融机构1.政策性银行政策性银行是政府为执行国家产业政策和区域发展政策而设立的金融机构不以营利为目的，靠财政拨款和发行金融债券获取资金2.投资银行投资银行，为工商企业办理投资业务的银行，英商银行，日本证券公司，以及开发银行、投资公司、控股公司等名称投资银行主要依靠发行股票和债券筹集资金；该业务是证券投资、承销股票和债券、业务创建、并购和重组3.金融公司金融公司、为消费者服务的专业金融机构资金来源为货币市场发行商业票据，资本市场发行股票和债券，资金用于耐用消费品贷款4.储蓄银行储蓄银行，专门从事居民储蓄，为居民个人提供金融服务的金融机构名称一般不带bank

9、一词，如： Thrift Institution5.抵押银行Mortgage Bank是一家从事房地产长期贷款业务的专业银行通过发行房地产证券、土地抵押贷款和城市房地产中长期贷款等方式筹集资金6.农业银行农业银行，专门从事农业信贷的银行资金来源为政府补助或发行债券、股票，贷款覆盖农业方方面面7.信用合作社_ _信用社是互助合作的金融组织资金来源于会员的股份和存款，贷款主要发放给会员8 、其他非银行金融机构保险公司, 财产保险, 人寿保险信托投资公司财务公司租赁公司三、中国金融机构体系（一）中国人民银行一、 1948年12月1日，中国人民银行成立2 、1983年9月，中国人民银行独家行使中央银行

10、职能3 、1998年成立九个区域分公司和两个销售办事处4 、2003年单独行使货币政策制定和执行职能(2) 政策性银行1 、1994年与国有独资专业银行分开设立2.国家开发银行，发展和投资金融服务业3.中国进出口银行，贸易融资服务4.中国农业发展银行，农业政策金融服务(3) 国有商业银行1.中国工商银行， 1984年由中国人民银行成立2 、中国银行， 1979年由中国人民银行组建， 2004年8月改制为股份制商业银行3 、中国建设银行， 1979年独立于财政部， 2004年9月改制为股份制商业银行4.中国农业银行， 1979年恢复(4) 其他商业银行1 、交通银行，成立于1986年，总部位于2

11、.兴业银行， 1987年成立3. 8家全国性股份制商业银行：光大、华夏、民生、广发、深发展、招商局、工发、浦发4、112家城商行、银行等（五）信用社一、农村信用社2.城市信用社（六）非银行金融机构1 、金融资产管理公司， 1999年成立4家公司2.投资银行和证券公司分为综合公司和经纪公司3 、信托投资公司4 、融资租赁公司5.金融公司，自1987 年以来一直存在6 、邮政储蓄， 1986年开始从事邮政储蓄业务7.保险公司8.投资基金（七）境外金融机构一、外资金融机构组织形式代表处经理办公室分支子银行联营银行2 、在华外资金融机构外国银行外国保险公司外资银行其他：金融公司等三、国际金融机构体系（

12、一）国际金融机构的形成与发展一、起源：国际清算银行（ BIS ）成立于1930年5月2 、发展：二战后，世界银行与国际货币基金组织、泛美开发银行、亚洲开发银行、非洲开发银行、阿拉伯货币基金组织相继成立3.作用：协调各国在重大国际经济金融事件中的行动；提供短期资金，缓解国际收支逆差，稳定汇率；提供长期资金，促进各国经济发展(2)国际货币基金组织1 、成立时间：1945年12月； 3月47日； 47年11 月15日_ _ _ _ _二、宗旨：促进国际货币合作，扩大和平衡国际贸易，实现汇率稳定，建立多边支付体系，协助克服国际收支困难3 、资金来源：成员国认购基金份额、借入资金、黄金销售4. IMF贷

13、款：普通贷款、中期贷款、出口波动补充贷款、缓冲库存贷款、补充贷款、信托基金贷款5.中国与国际货币基金组织： 1980 年 4 月恢复中国代表权(3) 世界银行集团1.世界银行国际复兴开发银行： 1945年12月， 1946年6月， 1947年11月；资金来源：股票、债权、贷款和利润；对发展中国家的贷款、长期生产性贷款2、国际开发协会（ IDA ） ，成立于1960年9月，向低收入发展中国家提供援助贷款（无息）；资金来源于存量资金、补充资金、世行收入转移、营业收入3 、国际金融公司（ IFC ），成立于1956年7月，主要为发展中国家私营企业的新建、改建和扩建提供资金；资金来源于股票资金、贷款和

14、收入(3) 国际清算银行 ( BIS)1.成立于1930年5月，总部位于巴塞尔2.功能：各国央行的中央银行3.业务：论坛；为各国央行提供金融服务；执行国际金融协定(4) 亚洲开发银行（亚行）1 、亚洲开发银行成立于1966年12月，总部设在马尼拉2.目的是通过发放贷款、投资和技术援助来促进本地区的经济发展与合作。3 、资金来源于股权、借款、债券、捐赠和利润；贷款分为普通贷款和专项资金贷款本章的问题1.金融行业与一般行业有何异同？ 2.中国金融中介体系由哪些机构组成？ 3.国际货币基金组织的宗旨是什么？8讲存款银行存款货币银行的产生与发展存款银行业务存款货币银行经营管理一、存款货币银行的产生与发

15、展(1) 存款银行一、国际货币基金组织的定义所有创造存款货币的金融机构，不论其具体名称如何，均可统称为存款货币银行2.中国的存款货币银行商业银行中国农业发展银行信用合作社财务公司（2）现代银行业的出现1 、货币托管业务转为存款业务，标志着古代货币管理业务向银行业转型（ 1580威尼斯银行）货币管理业务主要包括：硬币的识别与兑换；代币保管；交换金钱经营者积累了大量资金，商户在资金短缺时可以向金钱经营者借款；货币运营商通过支付利息来吸引更多存款来提供服务二、资本主义的发展迫切需要建立资本主义银行将高利贷机构转变为资本主义银行；按照资本主义原则设立股份制银行1694年英格兰银行的成立标志着现代银行体

16、系的出现（三）商业银行的作用1.担任信用中介作为资金的贷方和借方之间的中介效果：降低直接贷款的风险2.充当支付中介为客户办理货币结算及货币收付业务功能：节省流通成本，加速资金周转3.收入、储蓄转化为投资向投资者提供所有社会阶层的收入和储蓄效果：扩大社会总资本4.创建信用流通工具，银行票据和存款货币在有组织的支票转账的基础上创建存款货币作用：增加货币供给，促进信用经济发展（四）西方商业银行的类型1.功能划分_又称分业经营模式，是指各金融机构的业务受法律限制，分工明确，各自经营专业化的金融服务。商业银行只能经营短期工商信贷业务，以支票方式吸收活期存款分工银行以日本和英国为代表2.全能模式（多功能）

17、又称混合业务模式，可以经营所有银行业务，以及证券业务、保险业务、信托业务等。德国、奥地利和瑞士为代表的全能银行二、存款银行业务（一）责任业务1 、存款业务吸收活期存款并创造衍生存款定期存款，准备金率低，风险低吸收储蓄存款，低准备金率，创造衍生存款2 、其他负债向央行借款、再贴现、直接（抵押）借款同业拆借、金融机构间短期拆借、头寸调整国际货币市场借贷、定期存款、发行大额定期存单、销售商业票据、银行承兑汇票和债券结算过程中的短期资金占用及时间点资金沉淀发行金融债券为特定用途募集资金（二）资产业务1 、现金资产：库存现金、存放中央银行款项、存放同业款项、收款现金2 、贴现资产：商业票据、政府债券3

18、、贷款：信用贷款和抵押贷款；短期贷款、中期贷款和长期贷款；工商贷款、农业贷款和消费贷款4 、证券投资：国库券、金融债、地方政府债、国际债5 、租赁业务：经营租赁，银行设立专业租赁公司；融资租赁，银行不设立专业租赁公司(3) 中间业务和表外业务1 、中间业务：银行无需使用自有资金代客户办理付款等委托事项，并收取相应费用2、表外业务：不计入资产负债表，不影响资产负余额总额的业务，如贷款承诺、备用信用证、期货期权、 FRA等。3、汇款业务：汇款分为电汇、信函汇款和票据汇款4、信用证业务：银行保函支付业务，广泛用于国际贸易及异地购销结算5 、承兑业务：对客户签发的汇票和汇票进行签字盖章的承诺，以保证到

19、期一定的付款，主要是承兑汇票6 、代收业务：代理客户代收证券利息、水电费等。7 、代客交易业务：接受客户委托买卖证券、外汇、贵金属等。8.银行卡业务：银行为客户办理取款和转账支付的新服务工具，包括信用卡、支票卡、借记卡和智能卡9、代理融资业务：代客户收取应收账款，为客户提供金融融资的业务10 、信托业务：银行作为受托人，接受客户的委托，管理、经营、办理与货币有关的业务活动。三、存款货币银行经营管理情况（一）分业经营和混业经营1.分离产业与混合产业并存1930年代，行业分离与混合并存： 1933年美国通过格拉斯-斯蒂格尔法案，将银行分为投资银行和商业银行，业务分离德国、瑞士和北欧国家继续保持混合

20、经营，理由是业务多元化可以吸引客户、了解客户、增加利润和分散风险2 、美国、日本等国家的轮到70年代以来，全能、一体化成为商业银行发展的主流。1998年，日本颁布了金融体制改革一揽子法（又称金融大爆炸） ，内容金融机构跨行业经营年10月，美国通过金融服务现代化法案，内容银行、证券、保险相互渗透3.混合商业模式银行从事信贷、保险、投资、信托等业务金融控股公司 控制不同金融业务的公司（二）金融创新1.金融创新金融创新是指突破金融业的传统业务格局，在金融工具、金融方式、金融科技、金融机构和金融市场等方面进行了明显的创新和变革。2.规避风险的创新浮动利率债务工具：浮动利率存款证、抵押契约、浮动利率贷款

21、发展金融工具远期市场，发展金融期货开发债务工具期权市场3.规避行政管理的创新自动转账系统ATS ，避免活期存款不付息的要求Transferable Payment Order NOW ，储蓄账户可以发出具有支票功能但名称不是支票的付款订单货币市场共同基金 , MMMF ,避开利率上限吸收欧洲美元，回购协议以规避准备金要求4 、科技进步驱动金融创新结算、清算系统和支付系统创新为复杂的金融工具提供技术支持整合金融市场(3) 网上银行一、网上银行是指通过互联网或其他电子渠道提供各种金融服务的银行二、网上银行的种类纯网上银行，只有一个网点和办公地址，没有营业网点和分支机构， “ Safety Firs

22、t Network Bank SFNB ”于1995年10月18日在美国亚特兰大成立分行型网上银行，传统银行利用互联网作为新的服务手段，建立银行网站，提供网上服务3 、网上银行的特点：方便、成本低、服务范围广、以客户为导向的营销四、网上银行发展的障碍：安全问题法律问题（四）存款货币银行经营管理理论1.经营原则：盈利性、流动性和安全性2 、经营管理理论：资产管理、负债管理、综合资产负债管理理论3.资产管理理论（ 1960年代初之前）商业贷款理论：为了保持资金的高流动性，贷款应该是短期的、商业的；商品生产和流通过程中使用的贷款应当自付，并以实物票据为基础发放贷款可转换理论：为了保持流动性，商业银行

23、可以将部分资金投资于符合转让条件的证券预期收入理论：一笔好的贷款应该基于借款人未来的收入或现金流量的还款计划5.负债管理理论（ 1960年代）通过债权业务的创新，积极吸引客户资金，扩大资金来源，根据资金业务的需要调整或组织负债，使负债满足资产业务的需要。负债管理为银行业务规模和范围的扩大创造了条件，但也存在一定的不足：增加融资成本，增加经营风险，不利于稳健经营。6.综合资产负债管理理论（ 1970年代后期）从资产和负债两个方面预测流动性需求，从这两个方面想办法同时满足流动性关注流动性资产与波动性负债的缺口分析，通过贷款增长与存款增长缺口分析监测每日流动性头寸，保持随时调整和安排头寸的能力管理方

24、法：利率敏感性差异管理法（五）不良债权1 、不良债权，在中国也称为不良资产或不良贷款，是指逾期贷款、呆滞贷款和呆账贷款。2 、贷款风险五级分类普通类，借款人可以履行合同，足额偿还本息。关注的是，借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些对还款产生不利影响的因素不合格，借款人还款能力存在明显问题，仅靠其正常营业收入已无法保证全额偿还本息可疑类，借款人无法足额偿还本息，即使执行抵押或担保，也一定会造成一定的损失损失类，采取一切可能的措施，采取一切必要的法律程序后，本息仍无法收回，或只能收回极少部分（六）存款保险制度一、存款保险制度是保护存款人利益、稳定金融体系的制度安排。各接受存款金融机构应当按照存

25、款金额和规定的保险费率向存款保险机构投保。存款机构破产后，保险公司应承担支付法定保险金的责任。 1933年美国成立了联邦存款保险公司FDIC 。2 、组织形式正式成立的保险机构：美国英国加拿大政府与银行业共建的存款保险机构：日本、比利时等。官方支持银行设立的保险机构：德国、法国、荷兰等。本章的问题一、存管银行的表外业务有哪些？2.简述商业银行负债管理的理论。3.讨论商业银行管理理论的演变。4 、不良贷款五级分类的优势。5 、存款保险制度有哪些模式？9讲中央银行中央银行体系的形成中央银行职能中央银行体系下的支付结算体系一、中央银行体系的形成（一）中央银行的创建一、中央银行制度形成的客观必要性19

26、世纪促进了商业银行的发展和资本主义的繁荣，但也带来了一系列问题，需要统一的金融机构来解决：纸币发行中的问题，分散发行带来的混乱导致金融危机频发，客观上要求信誉好的大型银行集中统一发行票据交换清算，债权债务关系复杂化，需要在全社会建立统一、权威、公正的结算机构，解决票据交换清算问题。最后贷款人的问题在于，在商业银行资金调度不力的情况下，客观上需要一个统一的金融机构作为众多银行的后盾来提供金融支持。金融监管问题，金融机构之间的竞争可能导致经济动荡，客观上需要有一个代表政府意志、超越所有金融企业的专门机构对金融业进行监督、管理和协调(2) 中央银行的发展一、形成阶段英格兰银行， 1844年享有中央发

27、行货币和管理储备的特权， 1854年成为票据交换所， 1872年成为最后贷款人。瑞典银行，成立于1656年， 1668年转制为国家银行， 1897年垄断货币发行法国银行成立于1800年，1848年垄断货币发行权， 1870年完成向中央银行的过渡。联邦储备系统成立于1913 年2.发展阶段1920年和1922年，布鲁塞尔会议和日内瓦国际会议要求尚未建立中央银行的国家尽快建立中央银行。中央银行的独立性更强，中央银行的分离在大多数国家得到法律承认三、强化阶段许多国家的中央银行在组织结构上逐渐实现了国有化。 1945年和1946年，法国银行和英格兰银行先后实现国有化。多国颁布新的银行法，明确中央银行的

28、任务是实施货币金融政策，维护货币金融稳定(3) 中央银行的种类1.单一中央银行体系国家独立设立中央银行机构，使其能够充分、纯粹地履行中央银行的职能unity（ unit ） ，一个国家只设立一个中央银行，实行总分制，大部分国家属于这个制度双重（ dual ） ，一国设立中央和地方中央银行机构，分别行使职权。2.复合中央银行系统国家没有专门履行中央银行职能的银行，而是一个大银行把中央银行和一般存款货币银行职能集中起来的制度3.跨国中央银行系统由所有参与货币联盟的成员国组成的中央银行系统。欧洲中央银行4.准中央银行体系在一些国家和地区，没有通常意义上的中央银行制度，而是政府授权一家或几家商业银行或

29、类似中央银行的机构，部分履行中央银行职能的制度。金融管理局(4) 中国人民银行1948.12-1983.9 ，复合中央银行制度1983.10-1998.10 ，单一中央系统（行政区划）1998.11-现在，单一中央系统（经济师）中国人民银行法 1995年制定， 2003年修订中央银行的职能（一）中央银行的性质及其业务活动的特点一、中央银行的性质中央银行是代表国家管理金融、制定和实施金融政策和政策的金融管理机构；通过货币供给、利率等政策手段，对金融领域乃至经济领域的活动进行管理、控制和规范。2 、央行业务活动特点不以营利为目的不经营一般银行业务制定和实施货币政策的相对独立性(2) 中央银行的职能1.开证行发行货币的专有权调整货币供应量，稳定币值2.本行银行中央存款货币银行的储备金充当最后贷款人组织全国资金清算3.国家银行代理国库；代理发行国债对国家的信贷支持：直接贷款；购