再论春季躁动：本轮行情还能走多远

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 季动入半速阶段5 HYPERLINK l _bookmark1 论季动下行情如演？5 HYPERLINK l _bookmark2 点一下场行情驱要有发变化？6 HYPERLINK l _bookmark3 点二下场行情持性空如？6 HYPERLINK l _bookmark4 春行的史借鉴6 HYPERLINK l _bookmark6 多面素然本轮情续绎7 HYPERLINK l _bookmark9 本躁行的演绎径9 HYPERLINK l _bookmark10 点三当时如何行置？9 HYPERLINK l _bookmark11 成

2、风逐占优9 HYPERLINK l _bookmark12 持关稳长周期关业10 HYPERLINK l _bookmark13 主性会望多10 HYPERLINK l _bookmark14 险示11图表目录 HYPERLINK l _bookmark7 图1：会后场现7 HYPERLINK l _bookmark8 图2：上金入高8 HYPERLINK l _bookmark5 表1：2011-2018 春躁行情表现6春季躁动进入下半场加速阶段2019 1 1 300 6.34%-1.8%。300 52510.56，均已明显超过上月涨幅，尤其是创业板成为下半场的反弹先锋。节后收益率领先的行

3、业12 2019 2018 2019 1 1 月度1 。再论春季躁动：下半场行情将如何演绎？1 月 0 A （当前春季躁动行情不断升温，外资持续流入且机构投资者逐渐加仓。市场普遍认同支撑市场反弹的逻辑尚未破坏，本轮躁动行情有望延续，但对春季躁动的后续反弹空间和持续性存在一定分歧。部分券商认为春季躁动的最佳收益比阶段已经过去，未来面临基本面的验证；部分券商认为春季行情的预期收益率和持续性会超市场预期。对于投资者而言，已经入场的投资者在享受股市春节红包的同时，又会考虑短期是否需要兑现收益； 尚未入场的投资者一方面考虑踏空的风险，另一方面又担心是否会成为接盘侠？躁动下半场的驱动要素有没发生变化？二是

4、春季躁动下半场的持续性和空间如何？三是？有没发生变化？所pce n2 节TMLFCBS （）（5G 。1 price in2019 空间如何？春季行情的历史表现借鉴历史经验，春季行情每年都会有，只是时间早晚和幅度多少的区别。春季躁动与经2011 12 6 44 16 9 。表 1：2011-2018 春季躁动行情的表现上证春季躁动时春季躁前一年1 月2 月3 月4 月春季躁动领全年领涨全年市场表综指间动涨幅12 月涨（中信风现（中信风格）格）上证综指春季躁动时间春季躁动涨幅前一年12 月1 月2 月3 月4 月春季躁动领涨（中信风格）全年领涨（中信风格）全年市场表现2018 年12.27-2.

5、56.07-0.305.25-6.36-2.78-2.73金融、周期金融、稳定震荡下行2017 年1.19-4.115.65-4.501.792.61-0.59-2.11稳定、成长金融、消费震荡市，结构分化明显2016 年1.28-4.1412.682.72-22.65-1.8111.75-2.18周期、成长金融、消费震荡市2015 年2.6-4.2744.3420.57-0.753.1113.2218.51稳定、周期成长、消费延续牛市，随后大跌2014 年1.20-2.196.86-4.71-3.921.14-1.12-0.34成长、周期金融、稳定延续震荡、开启牛市2013 年12.3-2.

6、822.8414.605.13-0.83-5.45-2.62金融、成长成长、消费震荡市2012 年1.5-3.1313.20-5.744.245.93-6.825.90周期、成长金融、稳定震荡市2011 年1.25-4.1813.41-0.43-0.624.100.79-0.57周期、金融金融、稳定震荡后开启熊市资料来源：长城证券研究所多方面因素仍然支撑本轮行情继续演绎年初信贷社融数据预计平稳。开展定向中期借贷便利（TM、创设央行票据互换工具（CS）业绩爆雷反而有利于底部加速到来。1 31 292 1017.67 7.02%18 18 政策层面：政策预期持续向好，两会红利和资本市场制度改革值得

7、期待3 5 图 1：两会前后市场表现两会开始时间两会结束时间两会前一周（%）两会期间（%）两会后一周（%）两会后一个月（%）2002/3/32002/3/15-0.277.883.011.192003/3/32003/3/182.24-3.440.179.812004/3/32004/3/140.300.443.13-0.922005/3/32005/3/14-1.680.47-4.83-5.922006/3/32006/3/14-0.25-2.072.497.982007/3/32007/3/16-5.573.494.9123.252008/3/32008/3/18-0.50-15.63-1

8、.07-15.652009/3/32009/3/13-9.211.697.1518.712010/3/52010/3/14-1.22-0.331.805.032011/3/32011/3/141.790.82-0.973.842012/3/32012/3/140.86-2.82-0.55-1.342013/3/32013/3/171.96-3.442.19-3.552014/3/32014/3/13-2.72-1.81-1.275.572015/3/32015/3/152.751.107.2524.372016/3/32016/3/16-2.700.734.867.242017/3/32017

9、/3/15-0.660.360.110.132018/3/22018/3/200.160.52-3.77-6.66平均收益率-0.87-0.711.454.30上涨概率41.18%58.82%64.71%64.71%资料来源：长城证券研究所整理1 30 CDR A 中美贸易进展成为近期市场关注的焦点。2 14 15 北上资金持续净流入趋势有望延续。212761.3010 2 月MSCI A 3 1 A 5%20%A MSCI 的经验来看，主动型资金又将提前入场布局，北上资金持续净流入的趋势有望延续。中长期来看，A A A A 图 2：北上资金流入创新高607600607600509500469

10、387400351355285 285300258270221 22420820017717616196112 100118 1268697100-26-1050-100-200北上资金每月净流入情况（亿元）资料来源：长城证券研究所整理本轮躁动行情的后续演绎路径相较春节前的春季躁动行情启动阶段，春节之后进入行情真正加速阶段。下半场春12 14 1 90 3 5 2 2 3 1-2 ）18 19 2019 年A 。成长风格逐渐占优1 切换较快，往后看，中小创业绩风险逐渐释放、科创板加速推进及流动性边际改善的背景之下，成长股风险偏好仍有望出现阶段性修复，我们二月组合适当加大对于成长2 。我们在019125g。5G5G AI+持续关注稳增长和逆周期相关行业经济下行压力