直击海外全球指标分化负利率或再进一步

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250017 一、海外经济：部全指标微幅改善，美日经济下滑压力依旧5目录 HYPERLINK l _TOC_250016 （一全领指出分化整偏，来球经下压持续5 HYPERLINK l _TOC_250015 （二美英经依存在滑力7 HYPERLINK l _TOC_250014 1、国消稳但承压投依疲软9 HYPERLINK l _TOC_250013 2、洲制业服均继下，资信指数近6 以的低点12 HYPERLINK l _TOC_250012 3、本制业PMI 续走，业维稳定13 HYPERLINK l _TOC_250011 4、国经依较脱欧旧最

2、的确性14 HYPERLINK l _TOC_250010 二、货币政策：全负率政策或将进一步化14 HYPERLINK l _TOC_250009 （一美储：10 月率仍降，注威措辞化15 HYPERLINK l _TOC_250008 （二欧行未欧区利可进步低18 HYPERLINK l _TOC_250007 （三日行：10 月会议按不，来能进步松19 HYPERLINK l _TOC_250006 （四英行脱不定性续响币策向20 HYPERLINK l _TOC_250005 （五未全负率策或一深化20 HYPERLINK l _TOC_250004 三、金融市场：美收率波动较大，欧元

3、镑值明显22 HYPERLINK l _TOC_250003 （一美债：9 月以来债益波较，继上动不足22 HYPERLINK l _TOC_250002 （二汇市：元数近偏，元英升值日贬值23 HYPERLINK l _TOC_250001 （三国原：求弱、长产因引原油格动24 HYPERLINK l _TOC_250000 四、风险提示24图表目录图表 1球济气指标系5图表目录图表 2球业PMI小幅升6图表 39月罗海散货数行，10月回落6图表 4球济策确定指小回，依旧于位6图表 5OECD 合持续行6图表 69月旗国新兴场济外数续为负7图表 79月国口速小回，依为负7图表 8达家济标跟体

4、系7图表 9输就人回暖10图表 1010 消者心指保上升10图表投者心继续落核现指回升10图表 12美企融显回落10图表 13按贷同速收窄图表 1410 美建业景度续升图表 15制业PMI新订分趋性滑图表 16美制业加班时于位图表 17美制业口订下，口速走低12图表 18美进品指数月幅落12图表 19德和国业PMI回落12图表 20欧区德法国业PMI同回落12图表 21欧区资心指至6 来低点13图表 229 欧区下降通压加大13图表 23日制业PMI持续低于枯线13图表 24日出与出口势为致13图表 25日失率稳定14图表 26日通继低14图表 27英制业PMI和服务业PMI均处枯线下14图表

5、 28受欧议，英小升值14图表 299 议决阵图示2019年再息15图表 30经压加美联年降概较大15图表 319 下以联储员话标为有投权官）15图表 329 下以央行员近态红为10月息议投的委）18图表 339 下以本央官最表态19图表 349 下以央行员近态20图表 35今以有30多个家启息21图表 36实负率家和区未启息21图表 37目实负国家21图表 38未以下5 家可实负率22图表 39美储前虑负率策22图表 409 份来债收率动大22图表 4110-2 年期利结束挂利有修复22图表 42美指近降明，元值度大23图表 43欧和镑后降23图表 44近油大动24图表 45油同增续下行24

6、一、海外经济：部分全球指标微幅改善，美欧日英经济下滑压力依旧跟踪。（一）全球领先指标出现分化但整体偏弱，未来全球经济下滑压力持续图表 1全球经济景气指标体系指标公布时间领先性指标最近走势摩根大通全球制造业PMI每月第一个工作日根据国家全球制造业总增加值的贡献进行加权，衡量全球制造业发展情况9 PMI 2 个月回升，显示全球制造业有所好转。波罗的海干散货指数（Baltic Dry Index:BDI）每个工作日 8 点左右更新上一工作日数据BDI枯、原物料行情高低息息相关。9 月波罗的海干散货指数（BDI）大幅提高2254.71，10 走低。经济政策不确定性指数（Economic Policy

7、Uncertainty :EPU）每月 10 号左右公布反映未来经济政策的不确定性，其越高显示未来宏观经济走势不确定越大，显示经济下行的可能性越大。9 月全球经济政策不确定性指数回落至323.24，但趋势依旧走高。OECD 综合领先指标（Composite Leading Indicators:CLI）每月第一周的（洲时间据按照一定标准将国民经济各领域的指标数据合成后构建而成，可反映一个国家宏观经济发展周期。8 月OECD 综合领先指标继续下滑至99.11， 仍未触底。花旗十国集团经济意外指数日度数据实际发布的数据与彭博社调查的媒体预测数据之间的标准差，该标准差即被称之为意外，正数表示实际经济

8、情况好于人们的普遍预期，负值则不及预期。10 月十国集团和新兴市场经济意外指数为负值，呈现出不同程度下降。花旗新兴市场经济意外指数韩国出口初值每月 1 号左右公布公布时间较早，韩国出口商品及其结构特征决定韩国出口是全球贸易的领先指标9 月韩国出口增速为-11.7%，连续 10 个月为负，近期下行幅度有所降低。全球制造业 PMI PMI 继续下行。9 PMI 49.7%， 2019 2012 并带动综合PMI 图表 2全球制造业 PMI小幅回升图表 39月波罗的海散货指数上行，10月大幅回落资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 9 月波罗的海干散货指数（BDI）维持了 8 月份上涨态势，但

9、 10 月至今明显回落。一方面，第三季度为干散货市场旺季，对BDI 指数形成支撑；另一方面，船舶为了安装脱硫装置而暂停营运继续影响着船舶供应市场，两因素叠加，推动 9 月份 BDI 的持续上涨。但受全球经济疲软影响，进入 10 月份以来，BDI 指数走低较为明显。（EPU 指数） 9 9 9 月EPU 8 的回落，但依旧处于高位，显示近期全球经济不确定性依然较大。图表 4全球经济政策确定性指数小幅回，依位于高位图表 5OECD综合指持续下行资料来源：Wind， 资料来源：Wind， OECD 综合领先指标在 100 CLI 12 7 经济至 2020 年一季度或将继续维持弱势。新兴市场和发达国

10、家花旗经济意外指数同步回落，且为负值。图表 69 月花旗十国新兴市场经济意外数续负图表 79月韩国出口速小幅回升，但依然为负资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 韩国出口增速连续 10 9 8 10 1 日20 国出口下降 19.5%，降幅进一步走扩走扩。PMI（二）美欧英日经济依然存在下滑压力国家经济分项指标名称公布时间指标含义及领先性近期指标表现美国消费方面薪资同比增国家经济分项指标名称公布时间指标含义及领先性近期指标表现美国消费方面薪资同比增速次月第一个8 半左右公布上月数据增速越高，消费支出将不断增加9 3%两个月下降。退职率主动离职的人数占比，越高表明就业和经济环境的变好使得更

11、多的人主动辞职寻找更高薪的工作9 月美国退职率大幅提升，目前劳动者对就业市场仍然保持乐观。卡车运输业就业人数表明消费需求的强弱，零售商和制造商如果觉得需求较弱，则会减少其雇佣人数，反之则增加9 月美国运输业就业人数增长明显，显示美国零售数据可能小幅回暖。首次申请失业补助人数每周四早上八点半前若该数据连续增加，表示每周都有大批工人失去工作，其将会抑制消费者的信心。从 4 周移动平均数据来看，近期美国首申人数有触底回升之势。消费者信心指数每月 20 号前出初值消费者信心指数能够良好的反应消费者对未来的消费状况的预测，如果消费者对未来感到乐观，其就会增加消费10 月美国消费者信心指数继续小幅回升。投

12、资方面剔除国防和每月 25 号左其剔除了对消费者消费情况进行干扰的近期公布的数据显示同比增速回落至民用飞机耐用品订单右公布初值国防和民用飞机大单的影响，是衡量消费者信心的良好指标，同时也是工业产出增速的领先指标。负区间。工商业贷款增速每周六早上八点半能够反映美国工商业企业融资情况9 月份经历先增后降，但总体上增速均低于 8 月份增速，且下行趋势明显。营建许可23-25 号 22 点更新上月数据营建许可是未来住宅建筑工程的标志，可以说明 1-3 个月以内的新开发住宅的建筑情况，大概领先私人投资一个季度9 月营建许可下行，同比增速也有所走低。全美住宅建筑商协会住房市场指数15-19 号 22 点更

13、新当月数据评估了房屋销售和住房建筑商信心并指示美国未来房屋市场发展趋势。房屋市场的增长速度对经济有很强烈的指引作用。9 月和 10 月继续上升趋势。住宅按揭贷款增速每周六早上八点半能够反映房地产市场销售情况9 月份增速明显比 8 月份增速收窄。制造业每周工作时间次月第一个8 半左右公布上月数据若工作时间在 41.5 个小时以上，显示制造业企业将增加雇佣9 月维持在 41.5 小时临界值。制造业平均加班时间若加班时间在 3.3 个小时以上，显示制造业企业将增加雇佣9 3.2 3.3 小时临界值以下。制造业 PMI1-3 号 22 点更新上月数据采购经理人指数是经济的领先指标，其不断增长通常预示着

14、制造业几个月后会伴随着更高的产出9 月制造业 PMI 维持下行趋势，连续两个月低于荣枯线。投资者信心指数每月 10 号左右更新本月数据衡量经济活动中投资者信心水平的指标， 其增加，则表明投资者信心增加，未来可能会增加投资。美国 Sentix 投资者信心指数 10 月大幅下降至-4.1。中小企业乐观指数每月的第二个周二由美国国家独立企业联合会发布的一项调查，衡量中小企业信心9 月美国中小企业乐观指数继续下降。进出口新出口订单指数1-3 号 22 点更新上月数据能够较好的衡量制造业出口情况，是美国出口的领先指标944个月下降，9 月美国出口增速可能继续下行。通胀WTI 原油价格日度数据CPI 势对

15、 CPI 影响较大，可作为其领先指标近期油价小幅震荡，整体继续下行。进口品价格指数9-14 号 20 点半更新上月数据CPI 于 CPI9 月进口品价格指数继续下降。欧 元区经济方面德国制造业PMI每月第一个工作日更新上月数据通过对采购经理的月度调查汇总出来的元区制造业景气度9 月欧元区制造业 PMI 小幅回落，连续8 PMI 9 PMI 保持在荣枯线以上。法国制造业PMI欧元区制造业 PMI德国服务业PMI每月第三个工作日更新上月数据其衡量欧元区服务业景气度，欧元区服务业对其经济影响较大9 月欧元区整体、德国以及法国服务业PMI 同步下降。法国服务业PMI欧元区服务业 PMI消费者信心指数每

16、月月底左右更新本月数据消费者信心指数能够良好的反应消费者对未来的消费状况的预测，如果消费者对未来感到乐观，其就会增加消费9 月欧元区消费者信心指数小幅回升， 但仍处于低位。投资者信心指数每月 10 号左右更新本月数据衡量经济活动中投资者信心水平的指标，其增加，则表明投资者信心增加，未来可能会增加投资。10 月投资者信心指数仍处于下行通道中，且下行速度明显加快。通胀方面欧元区调和CPI每月 5 号左右更新上月数据9 CPI 通胀目标较远日本经济方面制造业 PMI第一个工作日更新上月数据通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。衡量日本制造业景气度9 PMI 续第五个月在荣枯

17、线以下。韩国出口增速1 号左右公布初值韩国出口结构与日本相似，出口增速公布时间较早，可作为其领先指标9 月韩国出口增速为-11.7%，连续 10 个月为负。摩根大通全PMI每月 1 号左右公布反应全球经济状况，与日本出口增速走势较为一致9 月摩根大通全球综合 PMI 下降至51.2。通胀方面日本 CPI25-下月 2 号更新上月数据9 CPI CPI 101.90.1英国经济方面制造业 PMI1-6 日更新上月通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。衡量日本制造业景气度9 月英国制造业 PMI 小幅回升，但仍位于荣枯线以下。通胀方面英国 CPI14-21 日更新上月9

18、月英国通胀与 8 月持平。英镑兑美元日度数据英镑大幅贬值将导致输入性通胀9 月份英镑小幅升值。资料来源：Wind，Bloomberg， 1、美国：消费稳定但未来承压，投资依旧疲软综合跟踪指标近期走势看，美国消费保持平稳但未来承压，制造业投资继续走弱，地产投资数据有所回落。9 78 9 3.5% 示劳动力市场信心小幅修复，因此，美国劳动力市场保持相对稳定，短期可能对美国消费形成支撑。图表 9运输业就业人回暖图表 1010月消费者信心指数保持上升资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 6 1 10 9 93.2 9610 将使美国消费承压。9 3%2018 7 首度降至2.9% 在增加，未来消

19、费增速可能承压，对美国经济造成影响。图表 11投资者信心指继续回落核心现状回升图表 12美国企业融资显回落资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 首先，9 Sentix 10 2012 9 表明美国企业融资依旧偏弱，对投资支出支撑不够。其次，近期美国房地产市场指标出现分化，显示房地产市场或有所松动。(NAHB) 图表 13按揭贷款同比速收窄图表 1410月美国建筑业景气度连续回升资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 月美国制造业 PMI PMI 9 47.810 9 月制3.2 3.3 概率进入低迷时期，后续雇佣需求或也将进一步走低，对美国劳动力市场产生压力。图表 15制造业 PMI

20、 新订单分项趋势性滑图表 16美国制造业每加班工时处于低位资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 出口方面，美国新出口订单持续走低，近期出口或继续回落。美国出口增速公布时间较晚，制造业 PMI 7 月9 8 下美国四季度出口增速也不容乐观。图表 17美国制造业新口订单下滑出口增速走低图表 18美国进口品价指数本月小幅回落资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 通胀方面，9 月美国核心 PCE 9 CPI 1.7%8 8 PCE 以及核心PCE CPI PCE 9 月来看，核心CPI 9 月PCE 12 15 分商品在美市占率较高，可能导致美国核心PCE 继续上行，从而掣肘美联储货币政策

21、进一步宽松。9 月月份制造业 PMI 更是降至 10 2、欧洲：制造业和服务业均继续下行，投资者信心指数降至近 6 年以来的最低点9 PMI 45.7， PMI 也明显回落，但法国制造业PMI PMI 51.6PMI 51.4 51.110 者信心指数降至-16.8，为 2013 年 5 月份以来的最低点，表明欧元区经济增长压力不减。图表 19 德国和法国制业 PMI回落图表 20 欧元区、德国法国服务业 PMI同样回落资料来源：Wind， 资料来源：Wind， CPI CPI 月欧元区调和CPI 8 0.8CPI 2%9 图表 21欧元区投资者心指数降至 6 年来最低点图表 229月欧元区通

22、下降，通缩压力加大资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 3、日本：制造业 PMI 继续走低，失业率维持稳定9 月份日本制造业PI 继续走低至 489 月日本制造业PI 下降0.4 8.9，PMI 52.8。图表 23日本制造业 PMI 持续低于荣枯线图表 24日本出口与韩出口走势较为一致资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 全球经济走弱以及与日韩贸易摩擦愈演愈烈继续影响日本出口增速。9 日本 8 月份失业率与 7 月份持平，9 月份通胀同比增长 0.2，通胀依旧低迷。图表 25 日本失业率较稳定图表 26日本通胀继续低资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 4、英国：经济依然较

23、弱，脱欧依旧是最大的不确定性英国制造业 PMI 及服务业 PMI 9 PMI 48.3线以下，而英国服务业PMI 49.5，2019 2 10 17 日19 欧”。10 22 329 299 322 308 图表 27英国制造业PMI 和服务业PMI 均处于枯以下图表 28受脱欧协议影，英镑小幅升值资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 二、货币政策：全球负利率政策或将进一步深化（一）美联储：10 月大概率仍将降息，关注鲍威尔措辞变化9 9 12 15 10 方面，若中美贸易摩擦再出变数或经济下行风险上升，重启 QE 或更早到来，但负利率仍不在美联储考虑范围内。关注 10 10 9 10

24、图表 29 9月议息决议阵图显示 2019年不再降息图表 30 经济压力加大美联储年内降息概较大资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 人物时间观点美联储乔治2019/10/19美国经济正在进入经济增速略低于 2%的轨道，消费动能强劲，现在为了防范经济增长风险而降低利率，也可能导致过热，并在债务水平居高不下的情况下危及金融稳定，并不呼吁降息，但如果前景变得更为疲弱，已准备好随时调整政策。美联储卡普兰2019/10/19人物时间观点美联储乔治2019/10/19美国经济正在进入经济增速略低于 2%的轨道，消费动能强劲，现在为了防范经济增长风险而降低利率，也可能导致过热，并在债务水平居高不下的

25、情况下危及金融稳定，并不呼吁降息，但如果前景变得更为疲弱，已准备好随时调整政策。美联储卡普兰2019/10/1910 月政策会议上降息持“不可知”态度，预测是目前至 2020 年年底前只降息一次，美联储的行动应当是有限、温和且克制的。美联储副主席克拉里达2019/10/19低的，但与中性水平比较并不算低。人物时间观点美联储卡什卡利2019/10/19消费强劲，但商业领域情绪似乎比较紧张，支出和招聘都在收紧。随着数据表现改变，美联储也应调整前景预测。考虑到我们预测的风险，美联储的政策应当放宽松些。进一步降息会对经济有益。美联储威廉姆斯2019/10/18联储没有太多空间降息，希望财政政美联储拥有

26、许多工具以解决潜在的经济衰退。美联储埃文斯2019/10/17商业投资下滑让人紧张，但英国脱欧和贸易方面的积极发展可能会降低下行风险，总体而言，增长QE。美联储戴利2019/10/162%7 9 估未来是否继续放宽政策之前，希望能够观察更多的数据。美联储布拉德2019/10/15美国正面临过低的通胀率以及比预期更严重的经济下滑，希望将通胀预期重新定在 2%的目标上，得更宽松。美联储罗森格伦2019/10/12近的降息。美联储梅斯特2019/10/11近期通胀预期数据喜忧参半，经济疲软的警报信号已经扩大到就业和消费，预计美国经济会避免更严重的下行趋势；反对 7 月份和 9 月份的降息，但也乐意将

27、较低利率维持“一段时间”。美联储卡什卡利2019/10/1125个基点，将表示支持。美联储卡普兰2019/10/10降息会造成一定影响，但如果利率处于低位，造成的影响会更小；任何利率调整都应是克制且适度的；可以避免更严重的经济放缓，但目前还没有定论。美联储卡什卡利2019/10/9息，但是不太清楚要降多少；美联储政策现在可能接近中性，或者略偏紧；美联储政策制定者将QE 纳入工具箱中，对未来使用 QE 更加有信心。美联储埃文斯2019/10/9金融稳定性风险是温和的，美国经济当前状态良好。美联储可能再次降息，因为这将为美国经济提供多一点保险，以抵御潜在的逆风并提振通胀。美联储主席鲍威尔2019/

28、10/8QE 稳健，美联储必须竭尽所能地让经济保持这种状态。美联储乔治2019/10/7在目前的情况下，对低通胀的担忧似乎是不必要的，美联储不应仅仅为了推高通胀而降息。美联储主席鲍威尔2019/10/52%就没有多少降息空间。美联储卡什卡利2019/10/5劳动力市场紧缩的好处是难以置信的，必须设法让它继续下去；货币政策在维持经济运行方面可以发挥巨大的作用。美联储罗森格伦2019/10/5失业率很低，近期的数据并不完全令人惊讶，关税正影响制造业和出口，美国经济可能在 2019 年1.7%GDP 10 率决议进行提前预判。美联储博斯蒂克2019/10/52019 人物时间观点美联储的刺激计划旨在

29、解决经济疲软，帮助经济克服前进道路上的“障碍”。美联储克拉里达2019/10/4全球经济增长正在放缓，影响了美国的出口和制造业，贸易政策不确定性拖累了投资，但并不认为先设定好的道路”，而是认真对待每次会议；重申美联储将“采取合适行动”。美联储卡普兰2019/10/4等得太久了，货币政策在提高经济增速上起到作用，但还需要更广泛的政策。美联储梅斯特2019/10/42%预期的稳定性是货币政策的关键。美联储埃文斯2019/10/3美国经济面临的主要风险之一是制造业表现不佳；美联储最近两次降息是合适的，但对是否需要进一步调整保持开放态度。美联储威廉姆斯2019/10/22%激措施，在经济衰退中，美联储

30、的“剧本”将包括降息、前瞻性指引和购债。美联储埃文斯2019/9/30目前美国经济基本面仍良好。美联储已转向鸽派，但仍可能需要采取更多行动；绝不会保持利率完全不变，对利率的合适水平持开放态度，美联储目前采取的行为已经非常充分。美联储哈克2019/9/282019 GDP 人认为应该维持利率不变。美联储巴尔金2019/9/27有“平衡”立场；近期降息并不意味着美联储处于长期的宽松周期中。美联储卡什卡利2019/9/272%进一步降息。美联储克拉里达2019/9/27美国经济正在达到或接近其实现最大就业和价格稳定的双重目标，通货膨胀率“接近我们 2%的目标”，自然失业率料将低于或等于 4%，薪资上

31、涨不会给通胀带来上行压力。美联储卡普兰2019/9/26贸易不确定性导致商业投资疲软。未来宽松政策的边际效用将逐渐递减，需要通过更多的财政政策与结构性改革改变现状，目前难以确定是否有必要进一步降息，对此问题持开放态度。美联储埃文斯2019/9/26美国经济相当稳健，失业率仍处于低位。预计美联储今年的两次降息足以将通胀率提高至 2的目标以上，不认为还需要降息一次。美联储布拉德2019/9/26希望年底前再降息 25 个基点；考虑到美国经济面临的下行风险，应审慎管理风险。美联储卡什卡利2019/9/25上周支持更大幅度的降息；劳动力市场明显放缓。美联储布拉德2019/9/242018 美联储戴利2

32、019/9/247 政策不确定性和地缘政治风险带来的不利因素；维持利率稳定的理由包括对金融不平衡的担忧，以及预期通胀将上升；需要确保能达成通胀目标，这也是支持降息的一个原因。资料来源：彭博， （二）欧央行：未来欧元区利率可能进一步走低9 10 9 2%9 11 人物时间观点欧洲央行管委维勒鲁瓦2019/10/17欧元区经济放缓的因素主要来自外部；金融领域已经做好了无序脱欧的准备，欧元区应当尽可能得利用财政政策所留下的空间，决心要达成通胀目标将致力于实施欧洲央行在 9 月人物时间观点欧洲央行管委维勒鲁瓦2019/10/17欧元区经济放缓的因素主要来自外部；金融领域已经做好了无序脱欧的准备，欧元区

33、应当尽可能得利用财政政策所留下的空间，决心要达成通胀目标将致力于实施欧洲央行在 9 月提出的一揽子计划。欧洲央行管委魏德曼2019/10/17（利率任何经济体都不存在竞争性贬值现象，不需要更多的财政支持，除非经济前景恶化。欧洲央行管委霍尔茨曼2019/10/17预计在欧洲央行候任行长拉加德上任后，各国央行行长会迎来更重要的职能。呼吁过欧洲央行审视当前政策是否仍然合适；负利率并不一定会刺激需求。欧洲央行副行长金多斯2019/10/14预计欧元区不会陷入衰退，但预计欧元区经济增长将在较长时期内放缓。欧元区需要充足的预算提供财政工具。欧洲央行副行长金多斯2019/10/9在基准预测中没有包含到无协议

34、脱欧的可能性，也未包含贸易紧张程度加剧的情况，若上述下行风险落地，经济增长前景将会进一步恶化；通胀预期并未脱锚，但也存在脱锚的风险；尽管可以进一步降息，但货币政策的副作用越来越明显且具体。欧洲央行副行长金多斯2019/10/4货币政策并非万能，经济偏向下行，需要进行结构性改革。欧洲央行行长德拉吉2019/10/2财政刺激可能会让欧洲央行更早提高利率；重要的是及时、有效的政策行动；货币政策将继续发挥其作用；单一货币比以往任何时候都更受欢迎。欧洲央行管委雷恩2019/9/30不能仅靠货币政策来提振经济；欧洲央行在充满挑战的环境中执行货币政策；呼吁对欧洲央行的货币政策框架进行战略评估。欧洲央行行长德

35、拉吉2019/9/30如果没有得到财政政策的支持，可能会在很长时间内维持非常规刺激；货币政策可以发挥作用，但在缺乏稳定能力的情况下，它的作用会发挥地很慢，且副作用也更大；实际上， 各地的通胀预期都在下降。欧洲央行候任行长拉加德2019/9/25全球经济增长面临风险，但不太可能出现衰退。欧洲央行副行长金多斯2019/9/25目前的低失业率和最近的工资增长不一定意味着更高的通胀即将发生，长期通胀预期处于低位；货币政策必须基于大量数据；面临着比以前预期更加持久的经济衰退。欧洲央行将继续积极监测货币市场的环境。欧洲央行管委卡兹米尔2019/9/24一系列政策措施是正确的决定；没有理由改变针对近期数据做

36、出的一系列措施；QE 的反对者已经持此观点很长时间了。欧洲央行管委维勒鲁瓦2019/9/24央行购买过多的私有资产可能会扭曲资产价格传递的风险信号；支持新刺激方案的许多内容，包括前瞻性指导和引入分层利率；降息和采取新前瞻指引是有力的政策组合；鉴于长期利率和溢价水平非常低，认为目前没有必要进一步购买债券。欧洲央行行长德拉吉2019/9/23劳动力市场正在失去动能，经济放缓主要是由于在保护主义政策和地缘政治因素造成的持续不确定的环境下的国际贸易疲软，潜在通胀仍然受抑。近期数据和前瞻指标并没有显示出近期增速反弹的可信信号，欧洲央行准备好使用所有工具。人物时间观点欧洲央行候任行长拉加德2019/9/2

37、3如果共同努力稳定经济，欧洲经济状态将良好；欧盟财政规则没有很好地提振经济增速和就业增速；对贸易的威胁是全球经济面临的最大障碍。欧洲央行管委诺特2019/9/23欧洲经济处于全产能状态，对通胀随着时间回到大约 2%的水平有信心。欧洲央行需要发展管理财政风险的工具，重申不完全同意欧洲央行的刺激政策。欧洲央行管委卡兹米尔2019/9/20欧洲央行的政策给了候任行长拉加德喘息的空间；不需要在更长的时间里更改欧洲央行的QE 测算方式。欧洲央行候任行长拉加德2019/9/20全球经济增长“脆弱”且“面临威胁”；各国央行必须具有前瞻性，并关注市场稳定。资料来源：彭博， （三）日央行：10 月议息会议或按兵

38、不动，未来可能进一步宽松10 10 影响不容忽视，若经济下行压力加大，预计央行将在 19 年末或者 20 年初将继续实施更加宽松的货币政策。人物时间观点日本央行行长黑田东彦2019/10/19人物时间观点日本央行行长黑田东彦2019/10/1915 实现价格目标的动力，将继续实施强有力的货币宽松政策。日本央行副行长雨宫正佳2019/10/18日本经济按趋势温和扩张，物价可能逐步加速迈向 2%水平，地方金融机构的盈利仍处于下行趋势。需要更加关注物价上涨动能消失的风险，在监控多重风险时将正确指引政策，全球经济放缓带来的下行风险增加。日本央行行长黑田东彦2019/10/16预计央行的资产负债表规模会

39、继续扩大，因为央行需要实施大规模的宽松政策，直到实现通胀目标。一旦实现 2%通胀目标，短期利率将提升。如果物价上升的势头受到阻碍，日本央行将“毫不犹豫”推出更多货币宽松措施。日本央行行长黑田东彦2019/10/11日本央行具有各种宽松选项，不能因为影子利率而认为日本央行没有宽松的空间，日本央行仍然有充分的进一步行动空间。日本央行副行长雨宫正佳2019/10/10随着日本央行放松政策，企业和资本需求上升；为进一步强化亚洲金融稳定性，需要通过发展国内债市以多元化企业融资渠道。日本央行副行长若田部昌澄2019/10/4决策者不希望长期维持低利率和负利率政策；如果情况恶化，日本央行将做出合适的行动来提

40、供更宽松的立场。日本央行委员布野幸利2019/10/3比如降息、加大资产购买、扩张货币基础等等；需要更密切地关注价格趋势的风险；日本央行应坚持实施宽松政策。日本央行行长黑田东彦2019/9/26海外经济不确定性包括英国脱欧、中东地缘政治风险等；没有明显迹象表明全球经济增速放缓有所好转；经济和物价面临的风险偏向下行。通过持续宽松保持价格动能至关重要；要继续耐心地实施强有力的宽松货币政策，以保持通胀实现目标的动能。日本央行委员政井贵子2019/9/25全球经济增速下行的形势可能会持续，外汇市场可能会对日本物价产生负面影响。额外的宽松措施存在多种选择，采取措施加强宽松政策的可持续性是合适的；负利率是

41、日本央行的刺激工具之一，聚焦于单一工具是不适合的，日本央行将会采取一揽子政策。人物时间观点日本央行行长黑田东彦2019/9/19日本经济按趋势温和扩张，海外经济下行风险增加，若风险增加，将会毫不犹豫的追加宽松政策；需要更密切地关注物价动能上的风险，央行基于经济和物价形势实施政策。日本央行准备好了各种措施，负利率也是措施选择之一；仍有进一步放宽政策的选项。资料来源：彭博， （四）英央行：脱欧不确定性继续影响货币政策方向英国脱欧不确定性影响着英国央行货币政策的走势。9 通胀产生抑制，在全球经济疲软的环境下，预期 11 月份英国央行将大概率维持目前利率不变。图表 349月下旬以来央行官员最近表态人物

42、时间观点英国央行行长卡尼2019/10/18贸易紧张局势对全球信心造成了重大影响；我们将在正常的时间框架内对无协议脱欧作出反应；达成脱欧协议并不一定意味着加息，必须考虑到全球经济的动能；脱欧后货币政策可以有很多种不同的路径，货币政策委员会对无协议脱欧情形下的措施没有很大分歧。英国央行副行长拉姆斯登2019/10/18对英国央行的任何加息而言，有限且渐进的框架是合理的。英国平稳脱欧可能令加息重新成为选项之一。英国央行行长卡尼2019/10/17脱欧谈判总体来看令人鼓舞。很接近全球流动性陷阱；财政政策可以扮演更重要的角色。负利率尚未损害欧洲银行业的利润；不认为负利率是英国央行要使用的工具；如果经济

43、需要更多刺激的话，英国可以减少逆周期缓冲来刺激借贷。英国央行委员弗利葛2019/10/15如果脱欧不确定性加深，需要退出刺激性政策；存在货币政策逐渐缺乏弹药的风险。英国央行行长卡尼2019/10/15如有必要，将降息至高于但接近 0；英国金融系统可以应对脱欧相关的价格挑战，市场对英镑未来的方向有一系列看法，单一机构对英镑的押注不会对更广泛的经济产生影响。英国央行副行长坎利夫2019/10/14经济前景较一年前变弱，重申在走向无协议脱欧的情况下，英国央行可能加息也可能降息；个人并不希望英国降息至负利率，英国央行具有比负利率更有效的工具。英国央行行长卡尼2019/10/10当前英国数据波动相当大。英国央行准备好应对英国脱欧出现的任何意外情况，仍有充裕的时间留给政府挑选下一任行长，英国货币仍然较平常更具有波动性，因英国脱欧结果存在许多可能性；英国央行委员桑德斯2019/