企业理论与公司治理教案

1、企业理论与公司治理教案在这些年讨论企业问题的文章中，最常用的词莫过于公司治理结构了。公司治理结构是企业制度安排问题。我们强调企业的法治，即依靠制度来管理企业，首先要建立一套合理的公司治理结构。因此，企业家对这个经济学家津津乐道的问题应该有所了解。公司治理结结构的英英文是，国国内也有有译为“法法人治理理结构”或或者“企企业治理理机制”的的。这里里所说的的“结构构”应该该理解为为兼有制制度、体系系和控制制机制的的含义。现现代企业业采取了了股份制制，在股股份制企企业中所所有权与与经营权权分离，所所有者与与经营者者之间，经经营者不不同集团团之间的的利益关关系比单单人业主主制企业业或合伙伙制企业业要复杂

2、杂得多。如如何处理理这种利利益关系系涉及到到企业的的效率、业业绩，甚甚至成败败。处理理这些利利益关系系需要一一套相应应的制度度，这就就形成了了公司治治理结构构理论。关于公司治治理结构构的争论论 引 言 近近年来，关关于公司司治理结结构这一一术语已已经被赋赋予了不不同的含含义和不不同的背背景，特特别是与与公开上上市公司司董事会会联系的的时候更更是如此此。同时时，许多多观点认认为，对对于私人人公司的的董事会会而言，公公司治理理结构也也具有重重要的含含义。事事实上，治治理是所所有的公公司董事事会起作作用的核核心问题题，所以以，关于于公司治治理结构构是什么么、它所所涉及的的问题的的一个共共同且准准确的

3、理理解能够够为董事事们提供供更加有有效且能能够规范范行为、产产生积极极行为效效果的远远见卓识识。 本本文的任任务主要要是总结结英国近近几年来来关于公公司治理理结构的的论战，讨讨论英国国公司治治理结构构的那些些特殊的的发端，审审视他们们所采用用的概念念，以及及正在被被法律化化的一些些问题。最最后，我我们试图图给出一一个关于于公司治治理结构构的综合合性定义义。 公司治理结结构 “尽管十十年前，公公司治理理结构这这一术语语并没有有被使用用，但是是，现在在它已经经成为一一个共同同的话题题，或者者说，成成为一个个“老生常常谈”的话题题。公司司董事的的职位和和工作是是整个这这一术语语的聚焦焦点。所所涉及的

4、的问题庞庞杂而复复杂：如如何改善善公司的的绩效和和战略；通过管管理层的的监督和和责任保保证公司司体系的的上行下下效和运运行效率率( ccorpporaate connforrmannce)；外部部董事、审审计委员员会、董董事长和和行政总总裁的作作用；董董事的薪薪酬；德德国的双双层董事事会；日日本式的的董事会会；机构构投资者者的权力力，诸此此等等，不不一而足足。”1 最最近几年年来，公公司治理理结构论论战异常常活跃，所所涉及到到的问题题越来越越多，同同时越来来越复杂杂和分散散。公司司的绩效效、个人人的绩效效、董事事的作用用、股东东的作用用等大量量相关的的问题，无无穷无尽尽，鳞次次节比。 然然而，

5、就就如同鲍鲍伯特里里克尔所所强调的的那样，在在80年年代之前前，公司司治理结结构并不不是一个个被广泛泛使用的的术语，今今天，它它已经成成为一个个使用频频率最高高的词汇汇。这一一术语不不仅成为为大众传传播媒体体关于公公司活动动的封面面故事，而而且成为为专业性性学术期期刊讨论论的主题题。显然然，虽然然这一术术语仍然然处于讨讨论之中中，但是是，很难难发现一一个清晰晰的、被被普遍接接收的关关于公司司治理结结构的准准确定义义。 公司治理结结构定义义的发展展和演化化 关关于公司司治理结结构问题题，最早早大概可可以追溯溯到800年代前前期美国国公司接接管活动动的鼎盛盛时期。由由于他们们的机构构投资者者很少给

6、给予支持持，许多多公司的的董事会会开始导导入保护护性措施施，抵挡挡不受欢欢迎的接接管出价价。当这这些措施施在保护护他们初初步的目目的上是是有效的的时候，这这些措施施被某些些股东特别是是公共养养老基金金看成是是违背他他们的利利益的措措施。随随后，这这些股东东开始投投入巨大大的精力力关心他他们的投投资。合合法的承承诺依赖赖于美国国的公司司养老基基金，以以便“管理他他们的资资产”，加快快这一进进程。从从此之后后，公司司治理结结构诞生生了。 将将公司的的股东与与公司的的董事分分离开来来，这一一问题确确实不是是新的问问题。早早在19932年年，贝利利和米音音斯就在在他们的的现代代公司与与私有财财产中中指

7、出，贯贯穿199世纪，“代理人问题”已经得到了充分的发展：当运行和操纵公司的董事不是公司的主要股东的时候，公司内在的固有的紧张就产生了。与80年代的情况相比，一个重要的差异是，机构股东更加愿意澄清这些问题并且要求得到一个可能的解决之道。 公公司的活活动已经经被放置置在更加加强烈的的镁光灯灯之下，董董事会的的决策已已经更为为公开化化，由于于积极的的股东对对公司决决策从保护护性措施施到特殊殊的公司司政策的质质疑，每每年的股股东大会会都得到到了白热热化的程程度。因因此，在在美国，在在确保董董事与股股东利益益之间的的联盟时时，遇到到大量的的令人感感兴趣的的且必须须得到澄澄清的实实践问题题。 相相反，在

8、在英国，公公司治理理结构的的争论成成为焦点点主要是是因为几几个非常常显著的的公司失失败比如PPollly PPeckk, CColoorolll aand BCCCI。在在这些案案例中，董董事不仅仅违背股股东的利利益，而而且他们们的行为为放弃了了对公司司应该履履行的职职责。公公众对公公司部门门的日益益增加的的不信任任意味着着需要采采取行动动，所建建立的合合法的回回应是为为了回应应公众的的焦虑。 凯德伯瑞委委员会(thee Caadbuury Commmittteee) 作为为这些案案例的一一个结果果，19991年年成立了了一个以以安德瑞瑞安凯德德伯瑞为为主席的的委员会会，其目目的是为为了检查查

9、英国公公共交易易公司的的公司治治理结构构的财务务特征。119922年122月，该该委员会会出版了了凯德伯伯瑞报告告-即公公司治理理结构的的财务表表征。报报告对公公司治理理结构的的争论主主要集中中在4个个领域： 在向股东评评价和报报告公司司绩效方方面，执执行和非非执行董董事的责责任(rrespponssibiilittiess)； 建立审计委委员会的的情况； 审计员的主主要责任任； 股东、董事事会与审审计员之之间的联联系。 凯凯德伯瑞瑞报告中中包含了了一套公公司治理理结构的的“最佳实实践规范范”，其中中的绝大大多数条条款后来来被伦敦敦股票交交易所采采纳为所所有的上上市公司司应该遵遵循的上上市规则

10、则。 除除了这些些细节之之外，凯凯德伯瑞瑞报告强强调，“公司治治理结构构是一个个公司被被指引和和控制的的体系。” 因因此，尽尽管在美美国，公公司治理理结构争争论主要要集中在在股东的的权力，但但是，英英国强调调的是结结构和过过程。事事实上，虽虽然凯凯德伯瑞瑞报告自自身拥有有对公司司治理结结构的定定义，但但是，在在英国，与与控制权权相关的的治理结结构特征征一直支支配着后后来的公公司治理理结构争争论，相相对于最最佳绩效效问题而而言，仅仅增加一一些微不不足道的的论题。 格林伯瑞委委员会(thee Grreennburry CCommmitttee) 因因为凯德德伯瑞报报告强调调财务的的治理问问题，并并

11、且结构构和过程程包围了了这些问问题，随随后，毫毫无疑问问，董事事的薪酬酬问题不不久就成成为公共共争论的的焦点。相相对于许许多显而而易见的的问题之之一，一一揽子薪薪酬计划划意味着着董事的的利益与与股东的的利益可可以被认认为是联联成一体体的。 起起初从私私营企业业开始，随随后扩大大的一系系列向确确定的董董事支付付的大额额报酬问问题的调调查，成成立了一一个以理理查德格格林伯瑞瑞为主席席的委员员会(俗俗称“格林伯伯瑞委员员会”)。119966年7月月，格林林伯瑞委委员会出出版了格格林伯瑞瑞报告，如如同“凯德伯伯瑞规范范”一样，格格林伯瑞瑞报告也也针对上上市公司司提出了了最佳实实践的规规范。 关关于薪酬

12、酬委员会会的作用用，格林林伯瑞规规范作出出了一系系列的推推荐建议议，包括括，董事事薪酬的的披露、已已经获得得股东正正式认可可的长期期激励计计划规定定、公司司的薪酬酬政策、董董事服务务契约等等时限以以及当契契约到期期时对董董事的补补偿支付付。如同同凯德伯伯瑞规范范一样，许许多推荐荐建议自自公布以以后就成成为在伦伦敦股票票交易所所上市规规则的必必备条件件。 公公司治理理结构的的焦点再再一次又又集中在在能够控控制董事事的体制制和结构构上来，这这一体制制和结构构必须尽尽可能地地确保董董事们的的利益与与股东的的利益是是可以联联成一体体的。因因此，无无论是凯凯德伯瑞瑞报告，还还是格林林伯瑞报报告，两两者都

13、将将公司治治理结构构的聚焦焦点集中中在与责责任相关关的董事事的职位位和工作作之上，而而不是聚聚焦在企企业之上上。 扩展利益：应该对对谁负责责？ 将将责任作作为公司司治理结结构的核核心不可可避免地地导致了了一个普普遍的争争论董事应应该对谁谁负责？事实上上，伴随随着凯德德伯瑞对对公司治治理结构构定义的的演化，加加拿大建建立了一一个同样样的委员员会，并并对公司司治理结结构提出出了一个个更加兼兼容并包包的定义义： “为了强强化股东东价值的的目标，公司治理结构意味着一个常常被运用于指引和管理公司经营和事务的过程和结构，它包括确保公司经营的财务能力( financial viability of the

14、business)。过程和结构界定权力分工并且在股东、董事会和管理层之中为实现义务履行责任建立了一套机制。经营的导向和管理必须充分考虑对其他的利益相关者-诸如雇员、消费者、供应商以及社会的影响。”2 虽然然这一放放大了的的定义保保留了凯凯德伯瑞瑞体系的的重点考考虑，但但是，它它建议由由董事所所选择的的结构和和过程必必须考虑虑其他的的当事人人而不仅仅仅是股股东。比比所建议议的直接接的责任任更为微微妙的是是，这一一定义格格外重视视这些利利益团体体。 随随后的争争论表明明，这些些利益团团体被成成为利益益相关者者( sstakkehooldeers)显然更更进一步步地深化化了对公公司治理理结构的的讨论

15、。 然然而，义义务同样样引发了了一系列列令人感感兴趣的的问题，而而不止是是义务(acccounntabbiliity)与责任任(reespoonsiibillityy)之间间的差异异。部分分文献和和规范将将这两个个词是作作为同义义词使用用的。然然而，他他们之间间的细微微的独特特的含义义对于治治理结构构相关问问题的演演化是非非常重要要的。 最最近英国国关于公公司治理理结构的的报告哈哈姆派尔尔报告，以以罗尼哈哈姆派尔尔为主席席的委员员会发表表的报告告试图图直接澄澄清他们们之间的的含义： “从与他他们发生生联系的的种类来来看，董董事与股股东之间间的关系系不同于于与利益益相关者者之间的的关系。股股东挑

16、选选董事。就就如同英英国工业业联合会会(Coonfeederratiion of Briitissh IInduustrry)向向我们提提供的证证据所表表明的那那样，董董事对他他们与利利益相关关者之间间的关系系富有责责任，但但是，对对股东富富有义务务。”3 公司治理结结构的作作用 伴随随着争论论的扩大大，在公公司的活活动中，从从简单地地澄清股股东的利利益关系系到考虑虑许多利利益团体体，不仅仅遗留了了定义问问题， 而且也也使得公公司治理理结构自自身在哪哪里发挥挥作用越越来越不不清除。当当凯德伯伯瑞和其其他人凸凸显一个个公司被被指引和和控制的的体制的的过程中中，公司司治理结结构的一一般意图图或目的

17、的却变得得模糊不不清起来来。 加加拿大的的报告董董事在哪哪里确确实强调调公司治治理结构构的目标标是强化化股东的的价值。然然而，在在如此行行事的过过程中，却却提出了了关于“公司的的作用”这样一一个一般般问题的的争论。关关于这一一问题，寻寻求一个个共识甚甚至都是是问题。对对于某些些实践而而言，已已经被强强化的股股东价值值并不容容易适合合义务。仅仅就这一一点而言言，哈姆姆派尔报报告指出出，当我我们谈论论义务和和企业繁繁荣的时时候，这这两者之之间存在在着内在在的摩擦擦。它强强调： “公司治治理结构构的重要要性在于于它对企企业繁荣荣和义务务都产生生重要的的贡献。在在英国，过过去的几几年来，后后者已经经引

18、起了了广泛的的社会争争论。我我们期望望看到他他们之间间的平衡衡社会观观念。” 在在这些竞竞争性的的力量中中，唯有有一种力力量适用用于凯德德伯瑞的的定义，那那就是“控制权权”(coontrrol)。然而而，就正正如哈姆姆派尔建建议的那那样，一一般的争争论过多多地集中中在治理理结构的的这一因因素上了了。为了了确保公公司的繁繁荣，我我们必须须将关于于企业的的争论纳纳入其中中。 英英国的养养老基金金联合会会 tthe UKs NNatiionaal AAssoociaatioon oof PPenssionn Fuundss (NNAPFF)对对这一问问题作出出了很好好的反应应，在他他们19990年年

19、所出版版的报告告良好好的公司司治理结结构中中，他们们认为，争争论必须须集中在在两个问问题上： “董董事会的的诚实性性保证证会计清清算和其其他的法法定利害害关系必必须被澄澄清； 企企业鼓励董董事会针针对股东东的长期期利益驾驾驭经营营。” 确保良好的的治理结结构 NNAPFF突出了了公司治治理结构构的另一一个没有有被承认认但是至至关重要要的因素素。就如如同公司司治理结结构文献献普遍使使用的一一般词汇汇建议的的那样指引引、控制制权和确确保股东东价值是公公司治理理结构问问题的重重心，也也是董事事会的作作用问题题。就如如同哈姆姆派尔报报告所强强调的那那样，“董事会会的责任任是确保保良好的的治理结结构，并

20、并根据这这一要求求对他们们的业绩绩向股东东作出说说明。” 将将公司治治理结构构领域所所提出的的许多论论题联结结起来，董董事研究究所19995年年的报告告董事事会的标标准指指出：“董事会会的核心心目的是是通过集集中地指指引公司司的事务务和匹配配股东和和其他利利益团体体的合法法利益，确确保公司司的繁荣荣。” 为为了实现现这一目目标，董董事会的的标准对对董事会会凸显了了4个关关键的任任务： 营造造远景预预期、使使命和价价值 创制制战略和和结构 向管管理层授授权 向股股东和其其他利益益团体履履行责任任 上上述公司司治理结结构争论论中所提提出的因因素都反反映在这这些任务务之中。 因因此，对对于澄清清公司

21、治治理结构构的定义义而言，结结构和过过程处于于突出的的位置。这这一残余余物(rreliictss)贯穿穿于企业业运行的的始终，并并将控制制权置于于计划之之上。然然而，如如果董事事会对良良好的治治理结构构负有责责任，那那么，董董事会必必须为企企业提供供一个计计划 (proovidde tthe commpanny wwithh ennterrpriise )，并并且以真真诚的方方式集体体履行这这一计划划。 在在决定公公司的未未来和设设置匹配配预期目目标的战战略和结结构的过过程中，独独立董事事也必须须清醒地地意识到到他所起起到的作作用，他他们也必必须清醒醒地意识识到在公公司治理理结构的的盛装下下所

22、潜藏藏的问题题，就如如同许多多研究所所表明的的那样，这这些问题题从一开开始就是是众多的的和多变变的。 然然而，如如果董事事会是良良好的公公司治理理结构的的守护者者，就如如同哈姆姆派尔报报告所提提出的那那样，定定义公司司治理结结构的一一个比较较适当的的起点或或许就是是董事会会的作用用。或许许一个新新的定义义可以表表述为： 从从它的核核心目的的来看，公公司治理理结构是是以董事事会为焦焦点的：通过集集中指引引公司的的事务和和匹配股股东和其其他利益益集团的的合法利利益，确确保公司司的繁荣荣。同时时，根据据这一要要求，董董事会必必须向股股东说明明他们的的业绩。 这这一定义义意味着着，从本本质上，公公司治

23、理理结构必必须突出出董事会会的共同同责任，并并从股东东和经理理的作用用中区分分出董事事的作用用。 参参考文献献： The CCadbburyy Coommiitteee, 19992: Thee Fiinannciaal AAspeectss off Coorpooratte GGoveernaancee. The GGreeenbuury Commmittteee, 119966: GGreeenbuury Reccommmenddatiionss: tthe Codde oof BBestt Prractticees. The HHamppel Commmittteee, 119988:

24、TThe Finnal Repportt frrom thee Coommiitteee oon CCorpporaate Govvernnancce. The IInsttituute of Dirrecttorss, 119955: SStanndarrds forr thhe BBoarrd. Toronnto Stoock Excchannge, 19994: Whheree Weere Thee Diirecctorrs?(Deyy Reeporrt) Bob TTricckerr, 119844: CCorpporaate Govvernnancce, Oxffordd Uniiv

25、errsitty PPresss. The UUK Naatioonall Asssocciattionn off Peensiion Funnds(NAPPF), 19996: Goood Corrporratee Gooverrnannce. (以上所有有的文献献都可以以从互联联网上查查找到。如如果需要要可以与与作者联联系。) 阿基米德德曾经说说过：给给我一个个支点，我我将撬动动地球！那么，支支点何在在是一个个关键问问题。同同样，寻寻找激励励管理人人员的支支点也是是一个永永恒的话话题。 企业家的的激励需需要是多多层次的的、多元元化的，同同时激励励的手段段也是多多样化的的。如何何在长期期激励

26、和和短期激激励的天天平上选选择平衡衡点，如如何调和和物质刺刺激和精精神奖励励是十分分棘手的的问题。 经营者的的激励与与约束制制度的设设计，涉涉及到一一系列变变量，要要在这个个庞大的的方程中中求得最最佳解，是是所有者者和经营营者共同同关心的的话题。 经营者股股票期权权经营者者的“金手铐铐”，能否否成为“套牢”经营者者与企业业的利益益关系？ 没有包治治百病的的灵丹妙妙药。在在设计经经营者激激励和约约束制度度时，不不能企望望一种激激励约束束制度能能够完全全解决中中国企业业目前存存在的所所有问题题。 我们奉劝劝那些对对于经营营者股票票期权抱抱有幻想想的人们们希望望它作为为灵丹妙妙药包治治企业百百病放弃

27、幻幻想，面面对现实实，做好好基础工工作。否否则，头头脑发热热，必然然导致经经营倒退退。我们们已经在在过去一一轮又一一轮的热热浪中饱饱尝苦果果，希望望这次经经营者股股票期权权不是无无花果，也也不是青青苹果。 公司资本结结构是治治理结构构的核心心要素 2004年年09月月28日日 111:111 公司资本结结构不仅仅反映着着公司的的金融风风险和资资本成本本，决定定和影响响着公司司的再融融资能力力和经营营绩效，而而且影响响对公司司现金流流与控制制权的掌掌控方式式，他直直接决定定着公司司治理结结构的选选择。一、 公司司资本结结构情况况，直接接决定着着公司控控制权的的转移和和配置情情况。股权所有者者与债

28、权权所有者者对公司司都拥有有控制权权，核心心区别是是二者对对公司行行使控制制权的时时段不同同。一般般而言，在在公司正正常运转转情况下下，控制制权掌握握在股权权所有者者即股东东手中，债债权所有有者只能能就某些些涉及资资本流向向的决策策进行监监督和提提出建议议。而债债权所有有者即债债权人只只有在公公司无法法正常还还本付息息时才能能够对公公司行使使控制权权，也就就是说，只只有在公公司无法法正常运运转时，公公司控制制权才真真正从股股东手中中转移到到债权人人手中。所所以，公公司控制制权有时时也被称称为状态态依存所所有权，即即在不同同的经营营状态下下，公司司的控制制者是不不同的。因因此，公公司的资资本结构

29、构情况，不不仅直接接决定着着公司控控制权在在谁手中中，而且且决定着着公司控控制权在在不同主主体之间间的配置置格局。二、 公司司资本结结构状况况，决定定着公司司被控制制的方式式。由于股权融融资与债债权融资资模式的的差异，决决定股权权所有者者与债权权所有者者与公司司的关系系不同，进进而对公公司控制制的方式式也不同同。股权权所有者者对公司司的控制制一般采采取用手手投票和和用脚投投票两种种方式。而而债权所所有者对对公司控控制的方方式也有有两种。在在公司正正常运转转情况下下，债权权所有者者通常通通过相机机抉择方方式对公公司经营营者施加加影响，即即根据公公司的经经营业绩绩通过监监控资本本投向、监监控重大大

30、决策、派派监事及及建议经经营者任任免等方方式控制制公司运运转。在在公司无无法正常常运转时时，通过过破产清清算或重重组来控控制公司司。三、 公司司资本结结构影响响着公司司的市场场价值和和现金流流量。由于债权人人与股东东对公司司控制权权的阶段段不同，在在公司债债权资本本比重过过大时，股股东往往往倾向于于投资高高风险高高收益的的项目，这这样投资资成功后后收益大大部分由由股东享享有，而而在投资资失败后后，由于于股权的的有限责责任，大大部分不不良后果果由债权权人承担担。因此此，某种种意义上上可以说说，公司司资本结结构情况况是公司司经营绩绩效的真真实反映映，给市市场上的的投资者者传达着着有关公公司经营营状

31、况的的关键有有效信息息，正是是通过对对公司资资本结构构的深入入了解，投投资者才才决定自自己的投投资行为为。因此此，公司司资本结结构状况况直接决决定着公公司在市市场上的的价值与与现金流流量。四、 公司司资本结结构既决决定着公公司的破破产点，又又决定着着公司的的破产方方式。公司对股权权资本所所有者不不存在还还本付息息问题，股权所有者收回资本的唯一方式只能是转让股票，因此，投资者在成为公司股东时即成为公司当然的所有者。在公司选择单一的股权融资方式时，即公司资本全部为股权资本的极端情况下，由于不存在资不抵债问题，公司就没有破产的可能。而债权人在没有约定的情况下随时都可以收回投入资本，因此，当公司资本全

32、部为债权资本的极端情况下，由于公司完全处于资不抵债状态，公司时时刻刻都处在破产边缘。但在这种情况下，债权融资实质等于股权融资，因为债权人成为公司事实上的所有者。因此，公司在股权融资与债权融资方式之间选择所决定的公司资本结构，实际上就是公司的破产临界点，它标志着公司何时资不抵债。上述分析表表明，公公司资本本结构不不仅决定定着公司司的治理理主体和和客体，而而且决定定着公司司的治理理方式和和效能。因因此，公公司资本本结构的的选择，某某种意义义上可以以说也就就决定了了公司治治理模式式的选择择。实践践中和理理论上都都不存在在放之四四海而皆皆准的公公司治理理模式，公公司治理理模式是是否有效效，关键键取决于

33、于公司治治理模式式与本国国融资体体制和公公司资本本结构的的契合程程度。离开公司资资本结构构谈公司司治理结结构还是是离开公公司治理理结构谈谈公司资资本结构构，都是是片面和和孤立的的，都是是割裂事事物相互互联系和和辨证统统一关系系的形而而上学的的研究方方法。因因此，当当前探讨讨中国国国有公司司治理结结构尤其其是中央央监管的的国有大大型公司司的治理理结构，绝绝不能把把国外的的“股东至至上”或“利益相相关者”治理结结构简单单地拿来来套用，也也不能简简单地把把国外的的制度肢肢解后移移植到国国有公司司，必须须结合对对我国融融资体制制和国有有公司融融资机制制的演化化及由此此决定的的国有公公司资本本结构的的深

34、入分分析来进进行，否否则，就就只能是是邯郸学学步，必必然误导导国有公公司治理理结构改改革的理理论和实实践。 经经济学家家谈论公公司治理理结构时时，狭义义地讲是是指投资资者（股股东）和和企业之之间的利利益分配配和控制制关系，包包括公司司董事会会的职能能、结构构、股东东的权利利等方面面的制度度安排；广义地地讲是指指关于公公司控制制权和剩剩余索取取权，即即企业组组织方式式、控制制机制和和利益分分配的所所有法律律、机构构、制度度和文化化的安排排。它所所界定的的不仅是是所有者者与企业业的关系系，而且且包括相相关利益益集团（管管理者、员员工、客客户、供供货商、所所在社区区等）之之间的关关系。现现在我们们讲

35、公司司治理结结构时是是指广义义的公司司治理结结构。公公司治理理结构的的内容由由一系列列契约规规定。这这些契约约包括正正式契约约和非正正式契约约。正式式契约包包括政府府颁布的的适用于于所有企企业的法法律，如如公司法法、破产产法、劳劳动法等等等，也也包括企企业自己己的正式式规定，如如公司章章程以及及各种合合同。非非正式契契约指由由文化、社社会习惯惯而形成成的行为为规范。这这些规范范没有具具体化为为成文的的合同，从从而不具具有法律律上的强强制性，但但却在实实实在在在地起作作用，如如一些企企业的终终身雇用用制或者者对在一一定时期期内保持持工资不不变的承承认。公公司治理理结构决决定企业业为谁服服务（目目

36、标是什什么），由由谁控制制，风险险和利益益如何在在各个利利益集团团中分配配等一系系列根本本性问题题。公司治治理结构构要解决决涉及公公司成败败的两个个基本问问题。一一是如何何保证投投资者（股股东）的的投资回回报，即即协调股股东与企企业的利利益关系系。在所所有权与与经营权权分离的的情况下下，由于于股权分分散，股股东有可可能失去去控制权权，企业业被内部部人（即即管理者者）所控控制。这这时控制制了企业业的内部部人有可可能做出出违背股股东利益益的决策策，侵犯犯了股东东的利益益。这种种情况引引起投资资者不愿愿投资或或股东“用用脚表决决”的后后果，会会有损于于企业的的长期发发展。公公司治理理结构正正是要从从

37、制度上上保证所所有者（股股东）的的控制与与利益。二二是企业业内各利利益集团团的关系系协调。这这包括对对经理层层与其他他员工的的激励，以以及对高高层管理理者的制制约。这这个问题题的解决决有助于于处理企企业各集集团的利利益关系系，又可可以避免免因高管管决策失失误给企企业造成成的不利利影响。建立立公司治治理结构构的目的的在于提提高整个个公司的的效率。根根据“黑黑猫白猫猫论”，只只要能提提高效率率的公司司治理结结构就是是合理的的。各国国、各个个地区、各各个行业业，各个个企业的的实际情情况不同同，公司司治理结结构的内内容也不不同。甚甚至一个个企业在在不同发发展阶段段，其公公司治理理结构也也不同。公公司治

38、理理结构有有其基本本规律，但但如何运运用这些些规律是是一门大大学问。基基本规律律属于理理论层次次的东西西，并不不难掌握握，难的的是知道道了之后后如何去去运用。世界界各国的的公司治治理结构构差别很很大，大大体上说说有英美美模式和和日德模模式。英英美股市市发达，企企业资产产结构中中股市的的地位举举足轻重重，以上上的企业业把股东东利益放放在第一一位。日日德企业业资本来来自银行行和财团团，大多多数企业业认为应应该为所所有的利利益集团团服务。上上世纪年代代，学术术界偏爱爱日德模模式，认认为银行行和财团团控股有有利于企企业长期期发展，而而英美模模式会因因更重视视投资的的短期回回报而损损害企业业长远利利益。

39、但但年年代以来来，由于于英美经经济发展展较快，风风向又转转向英美美模式，认认为这种种体制更更强调保保护投资资者，股股市发育育较完善善，融资资方便，有有利于企企业的新新陈代谢谢，从而而可促进进经济发发展。从历历史发展展看，美美国公司司治理结结构从上上世纪年代代末到年代代初也发发生了显显著变化化，正从从经理人人事实上上掌权、不不受监督督制约的的“管理理人资本本主义”转转向由投投资人控控制、监监督经理理层的“投投资人资资本主义义”。这这一转变变的标志志是资本本市场结结构的变变化，各各种机构构投资者者所占的的比例从从年的的上升升到年年的。这这时投资资者不能能简单地地用脚投投票一走走了之，从从而能更更多

40、地参参与决策策。年代初初，、通通用汽车车、康柏柏等企业业的董事事会在机机构投资资者的压压力下先先后解雇雇了，正正说明这这一点。中国国市场经经济的发发达程度度不同于于西方，企企业也有有自己的的显著特特征，中中国企业业可以借借鉴西方方各种公公司治理理结构，但但从根本本上说，还还要摸索索一条自自己的道道路。这这正是中中国企业业家所面面临的任任务。根根据自己己的实际际情况建建立的合合理公司司治理结结构是企企业成功功的基石石公司治理结结构在我我国也叫叫法人治治理结构构，它是是企业体体制中最最关键的的组成部部分之一一。我们们国家目目前正在在强调完完善法人人治理结结构的问问题。 法法人治理理结构的的内容，可

41、可以概括括为一一个基础础和一条主主线。所所谓基基础就就是以两两权分离离为基础础，所谓谓主线线就是是以处理理好企业业所有者者与经营营者的关关系为主主线。实实际上说说，法人人治理结结构要搞搞好的话话，就必必须要处处理好企企业所有有者与经经营者之之间的关关系问题题。把这这两种关关系界定定清楚了了，法人人治理结结构就算算搞好了了。为了了这样一一个目的的，我们们提出了了一系列列措施，比比如董事事长和总总经理分分开，董董事长负负责一系系列重大大决策，总总经理负负责日常常经营活活动。同同时还提提出董事事会、监监事会约约束机制制等问题题。但是是我遗憾憾地告诉诉大家，我我们搞的的这一套套在国际际上已经经被抛弃弃

42、了，也也就是说说，这一一套东西西是西方方30年年前搞的的，155年前就就已经遭遭到西方方国家的的严厉批批判，近近年来国国际上已已经抛弃弃了这套套办法。 那那么，现现在国际际上谈法法人治理理结构指指的是什什么?主主要是指指两种资资本的关关系、也也就是指指所有者者和经营营者的关关系怎么么界定的的问题。哪哪两种资资本呢？第一种种资本是是出资人人的资本本，出资资人的资资本我们们叫货币币资本。另另外一种种资本叫叫人力资资本。现现在谈法法人治理理结构，主主要谈这这两种资资本的关关系怎么么界定清清楚。不不过，提提醒大家家，这里里谈的人人力资本本根本不不是我们们讲的人人力资源源，它和和人力资资源不是是一个概概

43、念。人人力资源源是一个个大概念念，是企企业中的的所有人人，他们们都可以以称作人人力资源源，但是是人力资资本就只只指两种种人，一一种人是是指技术术创新者者，另外外一种人人就是职职业经理理人，这这种职业业经理人人在我国国也叫企企业家。实实际上这这两种人人就是我我们所说说的人力力资本。这这两种人人相当于于我们所所讲的经经营者。为为什么这这两种人人作为资资本登上上历史舞舞台，而而且和货货币资本本相对应应？这主主要就是是现代生生产力发发展的结结果。使使得每一一个企业业在国际际上具有有竞争力力，甚至至可以搞搞垄断经经营。作作为企业业，靠什什么来增增强自己己的竞争争力?实实际只能能有一个个办法，就就是你拥拥

44、有别人人所没有有的核心心技术。你你拥有的的核心技技术别人人没有，你你的竞争争力就会会非常强强。那么么，问题题是这种种核心技技术是谁谁创造出出来的?首先应应该是技技术创新新者，因因此技术术创新者者是作为为人力资资本的第第一个构构成要素素。但是是，仅仅仅靠技术术创新者者还不行行，因为为评价核核心技术术的标准准有两个个：一是是叫技术术标准，就就是强调调你的技技术水平平是不是是比别人人高?另另外一个个标准，就就是市场场标准，也也就是说说你这个个技术有有没有市市场性？市场需需要不需需要?市市场的需需求不大大?如果果技术性性强而市市场性不不强，那那么这种种技术照照样成不不了核心心技术，而而且使用用这种技技

45、术的公公司甚至至还会破破产。就就象我国国创造了了许多技技术，技技术水平平挺高，但但是没有有市场性性，最后后的结果果只能是是在国家家申请个个进步奖奖，对企企业来讲讲没有任任何意义义。那么么，它的的市场性性是谁创创造的呢呢?就是是职业经经理人，它它决定这这种技术术的市场场性。所所以，职职业经理理人也成成为人力力资本的的第二个个要素.那么搞搞好一个个企业还还是搞不不好一个个企业。不不仅仅取取决于出出资人的的货币资资本，而而关键是是要取决决于另外外一种资资本，就就是人力力资本。所所以，现现在西方方国家把把货币资资本称为为被动性性资本，把把人力资资本称为为主动性性资本。被被动性资资本如果果没有主主动性资

46、资本的推推动是增增不了值值的。因因此，人人力资本本就不能能再被当当作经营营者看待待，而是是和货币币资本成成为有对对等地位位的一种种资本。这这也就是是说，法法人治理理结构不不能再谈谈所有者者与经营营者的关关系，而而必须转转向货币币资本和和人力资资本的关关系怎么么来界定定的问题题。这一一概念导导致西方方国家的的企业定定义都发发生了变变化。现现在的企企业定义义不是从从出资人人出发的的，企业业的生产产要素很很多，所所有这些些关系的的契约就就构成了了企业的的管理制制度。契契约就是是平等，没没有谁高高谁低，所所以任何何人不能能讲企业业是你的的。人力力资本出出现在历历史舞台台上首先先是美国国，然后后涉及到到

47、欧洲国国家。之之所以能能够登上上历史舞舞台，里里根和克克林顿的的功不可可没。里里根上台台后把所所有主张张凯恩斯斯主义的的人统统统赶出阁阁僚。因因为凯恩恩斯派主主张从需需求解决决一个国国家的经经济。相相反，供供给学派派主张国国家经济济要从供供给方面面解决。里里根赞成成这种观观点。因因此他提提出了三三个创新新：技术术创新、结结构创新新、体制制创新。克克林顿继继承了里里根的体体系，使使美国经经济发生生了根本本性变化化，人力力资本就就是在这这种形势势下登上上了历史史舞台。人人力资本本是主动动资本，所所以在界界定两种种资本时时，以注注意激励励人力资资本、约约束人力力资本。也也就是说说要建立立两种机机制，

48、人人力资本本的激励励机制和和约束机机制。激激励机制制是指人人力资本本的权力力和地位位不容侵侵犯；约约束机制制是指人人力资本本的重要要，但不不能危害害出资人人的利益益，不能能危害货货币资本本的利益益。我们们就是根根据这两两种机制制来界定定两者之之间的关关系。因因此说法法人治理理结构的的核心应应该是这这两种机机制的建建立。 那那么，这这两种机机制应该该如何建建立呢？ 建建立人力力资本的的激励机机制，国国际上都都是从三三个方面面来谈。 第第一个方方面就是是对人力力资本经经济利益益的激励励。既然然人力资资本已经经作为资资本存在在，所以以它的经经济利益益的激励励就不是是工资，而而是人力力资本的的薪酬制制

49、度，它它包括55个内容容：一是是岗位工工资。说说岗位工工资，但但不是工工资，工工资是对对人的；而岗位位工资不不对人，是是对这个个岗位的的，也就就是计算算这个岗岗位值多多少钱。比比如说，企企业的首首席执行行官，这这个岗位位的责任任是什么么，权力力是什么么、利益益是什么么，一旦旦上岗了了，就得得服从于于原先确确定好的的岗位责责任、权权力和利利益的约约束。所所以我们们现在把把管理制制度称为为契约规规则。我我们共同同认可的的就是契契约规则则，因此此可以说说企业的的管理已已经不再再是对人人，而是是对岗位位的设计计，任何何人都可可以根据据自己的的状况来来竞争上上岗。企企业管理理水平的的高低，关关键在于于对

50、岗位位的设计计。我们们讲的公公司制度度的改革革也是岗岗位制度度的改革革。不是是一个教教授值多多少钱，而而是要设设立多少少个教授授岗位。通通过竞争争上岗拿拿你的岗岗位工资资。现在在教授之之间的收收入差别别很大，现现在拿钱钱多的是是年轻教教授，而而不是老老教授，但但大家都都没意见见，这主主要是因因为实行行岗位制制度的结结果。当当然以后后还要继继续改革革，不再再评教授授了，只只设计岗岗位，竞竞争上岗岗，谁能能上岗谁谁就是教教授，年年薪100万元，全全世界招招聘，不不只限在在本国。刚刚才谈到到的五个个内容的的第二个个是年终终奖；三三是期权权；四是是职务消消费；五五是福利利补贴。 很很显然，薪薪酬制度度

51、产生了了一种现现象，有有的人在在这个企企业没有有出资，却却拥有这这个企业业的产权权，打破破了我们们传统经经济学的的一个原原理。我我国经济济法里明明确规定定，谁出出资谁拥拥有产权权。而在在国际上上恰恰出出现了没没有出资资却拥有有产权，这这就是人人力资本本。所以以说我们们国家有有些法律律应该修修改了。我我们国家家法律规规定，国国有企业业没有产产权，你你要是拥拥有了产产权，那那就是国国有资产产流失。最最近一个个外国经经济学家家告诉我我，你们们国家才才是资本本主义，那那么重视视资本，而而我们十十分重视视人力资资本，是是人本主主义。这这说明国国际上人人力资本本的概念念已经很很普遍了了，人力力资本已已经拥

52、有有了产权权，经济济学原理理和经济济法规则则都被打打破了，我我们的工工商登记记法也不不适应了了。尤其其是股份份制企业业要验资资的问题题，因为为有的人人就可以以不出资资就拥有有股份。这这次朱总总理在政政府工作作报告中中提出。个个人的无无形资产产和技术术专利可可以占到到产权的的35%。无形形资产指指的就是是职业经经理人，职职业经理理人的资资产就是是无形资资产。 我我发现，我我们的企企业之所所以搞不不好，一一个重要要的原因因是我们们根本就就没有人人力资本本这个概概念，民民营企业业之所以以做不大大，道理理很简单单，企业业里有一一批人是是真正的的人力资资本，结结果他不不承认，老老说人家家是打工工仔，老老

53、是强调调我出资资人多么么重要，强强调货币币资本多多么重要要企业必必须是我我说了算算。这就就造成这这些人力力资本要要么消极极怠工，要要么走人人。你让让我搞技技术创新新，我就就故意给给你搞砸砸。要知知道人力力资本的的能力潜潜伏在人人体里边边，他给给你消极极怠工你你就没办办法，所所以这种种企业也也就搞不不好。当当然，国国有企业业搞不好好的重要要原因，也也是我们们不承认认人力资资本这个个概念。国国有企业业中有好好多优秀秀的人力力资本，但但是我们们不承认认，所以以只给你你工资，而而且工资资也不多多，结果果导致这这些人心心里不平平衡。短短期靠雷雷锋精神神还可以以，长了了是不行行的，最最后只有有自己给给自己

54、想想办法。什什么办法法呢？一一种是该该给的不不给，我我就花那那个不该该花的，你你还管不不住，比比如公款款吃喝，另另一种是是该给的的不给，我我就拿那那个不该该拿的，比比如现在在的很多多经济大大案不少少都涉及及到所谓谓的588岁现象象。从这这里也可可以看出出我们的的某些制制度存在在问题。所所以说，你你该给的的不给我我就花你你不该花花的，拿拿你不该该拿的，这这样是既既毁了人人，也毁毁了企业业。我曾曾亲身经经历过一一个典型型案例，当当时我们们接受了了一个技技术创新新项目，国国家投资资1.55亿，给给了我们们一个国国有企业业。企业业里组织织了一个个攻关小小组，一一个姓赵赵的工程程师当组组长。结结果就在在

55、这个项项目快要要完成的的时候，深深圳的一一家企业业挖人来来了。他他们找到到赵工，要要赵工去去他们的的企业，条条件是给给赵工110%的的企业股股份。这这10%的股份份一年可可以分红红近1000万。赵赵工一想想我在这这里得干干到什么么年头才才能挣到到1000万。这这样赵工工就走了了。走的的时候成成果还没没有出来来。我们们的行政政限制只只能是不不给你档档案，但但人家根根本不要要档案。法法律限制制只能是是两条，实实验数据据不能带带走，研研究资料料不能带带走。你你不可能能让人走走脑袋留留下。而而实际上上数据全全在人家家的脑子子里。赵赵工到深深圳的企企业七个个月后完完成了技技术创新新，当年年为那个个企业创

56、创造销售售收入突突破了22个亿。我我们只能能看着人人家干着着急。后后来我找找到这个个企业的的老总，老老总告诉诉我，22个亿的的销售概概念是什什么？330%的的利润，那那就是660000万。这这件事对对我们震震动很大大，所以以当时有有关领导导批示要要认真剖剖析这个个案例。我我作为这这个小组组的副组组长参与与了这个个安例的的分析。我我们找到到原来企企业的老老总，问问他为什什么把赵赵工放走走。他告告诉我们们，赵工工走不能能怪我，因因为当时时我给上上边写了了一份请请示报告告，我在在报告中中提出给给赵工年年薪600万，结结果我的的上司不不批。不不批有两两个理由由，第一一，给了了他600万，别别人怎么么办

57、？第第二，国国家投资资1.55亿，为为什么给给他个人人60万万。很显显然，我我们根本本没有人人力资本本这个概概念。我我们只强强调货币币资本如如何重要要，没有有把赵工工这类人人当作人人力资本本来对待待，所以以这个问问题在国国外看来来是很奇奇怪的。再再后来有有一次我我到深圳圳碰到赵赵工，问问他你在在原来企企业干了了20多多年难道道就没有有一点感感情，他他说不是是我没感感情，当当时别说说企业给给我600万，就就是给我我15万万我也不不会走。但但是实际际上我也也不敢拿拿这155万，一一拿这115万就就没有一一点人际际关系了了。所以以我宁愿愿拿这个个1000万图个个安宁。这这个问题题很明显显说明，因因为

58、你不不承认人人力资本本的概念念，所以以你也就就无法留留住人力力资本。 现现在我很很担心的的一个问问题是，入入世之后后恐怕我我们和外外国人打打的第一一个战役役不是产产品或市市场，而而是人。人人家会全全力以赴赴地同我我们争夺夺人力资资本，对对此我们们应该有有充分的的思想准准备。最最近我看看到一个个内部资资料，说说外国一一家公司司把我们们国家从从事金融融工作的的人开了了一个770000多人的的名单，涉涉及到我我们的银银行、保保险、证证券、基基金行业业。我一一查发现现，这个个名单基基本上都都是我国国改革开开放以来来锻炼出出来的金金融方面面的业务务骨干，这这些名单单就是人人家下一一步争夺夺的目标标。对这

59、这个目标标我是很很担心的的，现在在我们的的国有银银行业务务骨干年年薪才几几万元，而而私营的的民生银银行是几几十万。现现在看民民生银行行的效率率最高呆呆坏帐最最少。原原因是什什么？是是我们一一大批业业务骨干干进去了了。几十十万都能能把人挖挖走，那那么人家家给上百百万呢？我看我我们就比比较麻烦烦了，到到那时你你不能说说你是共共产党员员不能去去人家那那里。最最近我参参加了一一些会议议，有外外国的跨跨国公司司参加，他他们总是是打听一一件事，就就是你们们国家的的这个行行业最有有名的是是哪些企企业，这这些企业业里哪些些人比较较厉害。我我发现他他们已经经开始一一个行业业一个行行业的列列出我们们一些企企业的人

60、人名单。前前两年我我去参加加一个行行业的年年会，前前十名的的企业都都到了。当当时有一一个外国国公司驻驻香港办办事处的的代表死死活非要要参加会会议，会会议上他他也不吭吭声，就就是看和和听，最最后等排排名单，这这是在做做挖人的的准备。在在这里我我想提醒醒大家，不不要把WWTO当当做一个个单纯的的贸易组组织，加加入WTTO，必必然要涉涉及到一一个国家家很严重重的民族族利益问问题。现现在人家家已经从从各方面面向我们们下手了了，他们们肯定要要挖我们们的人力力资本。将将来金融融领域要要全面对对外开放放，人家家一进来来，我们们的金融融业肯定定竞争不不过人家家。我们们的国有有四大银银行那么么多呆帐帐坏帐怎怎么