主动偏股公募基金持仓分析：配置抓小放大加仓地产、农业与中游制造

1、核心内容2018年四季度主动偏股型公募基金整体仓位回落，处于2017年3季度以来较低水平；主板占比大幅下降，创业板止跌回升，中小板小幅下降。主动偏股型基金对主板的配 置比例下降2.3%至63.9%，创业板提升2.7%至15.5%；中小板下降0.3%至20.6%；大类行业方面，中游制造、金融地产、TMT占比提升；资源品和消费大幅下降；从持股市值占比来看，占比大幅提升的包括房地产、电气设备、农林牧渔；占比大幅下降的包括食品饮料、化工、家用电器。一级行业调仓：积极布局地产、农业、电气设备等，减仓消费和金融；二级行业调仓：加仓地产开发、医疗器械、证券；减仓饮料制造、保险、白色家电；持股集中度：四季度小

2、盘风格相对占优，基金持股转向创业板,持股集中度小幅下降。上游资源中游制造 HYPERLINK / HYPERLINK / 消费服务 HYPERLINK / 金融地产幅提升，银行、非银下降。2018Q4主动偏股型公募基金整体仓位为79.83与历史水平相比，2018年四季度末整体仓位处于2017年下半年以来的较低水平。图：2018Q4主动偏股型公募基金仓位回落招商测仓位季报实仓位上证综指(轴70006000500040003000200010000000000000 HYPERLINK / 22222222 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券06-0206-0807-0207-0

3、808-0208-0809-0209-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08普通股票型基金发行规模下降，原有基金净赎回42.56亿份；偏股混合型基金新成立规模较前期减半，原有基金净赎回约20亿份；2018Q4混合基金中的灵活配置型基金发行大幅收缩，且原有基金大规模赎回，净赎回达435亿份。图：2018Q4不同类型主动偏股基金净申购与发行份额单位：亿份新成立基金份额原有基金净申购份

4、额200 100 82.590-10015.63-42.56-20.1531.270.44-200-300-400-500 -435.41 HYPERLINK / 普通股票型基金 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券 HYPERLINK / 普通股票型基金 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券2018Q4股票型ETF延续大规模净申购，净申购规模达296亿份；2018Q4沪深300和上证50等ETF的净申购规模占比明显扩大，蓝筹风格ETF相对更 受欢迎，分别净申购77.5亿元和46.4亿元；创业板ETF净申购规模仍比较高，为96亿份，但绝对规模和相对规模均较三季度

5、下降。图：各指数ETF净申购份额分布情况沪深300ETF上证50ETF创业板ETF中证500ETF2527100%25279680%9611999860%11999877194640%77194642125520%421255-8-38140%-8-3814-20%-11-40%-11-60% HYPERLINK / 2018Q1 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券（注：图 HYPERLINK / 2018Q1 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券（注：图上所标数字代表净申购份额，单位为亿份）2018年四季度主动偏股型公募基金对主板的配置比例为63.9 ，相比

6、前一季度下降2.3，处于历史中等水平；中小企业板占比小幅回落0.3个百分点至20.6。创业板占比结束连续两个季度的下跌，提升2.7个百分点至15.5图：2009年至今主动偏股型公募基金板块持仓情况100%90%80%70%60%50%40%30%20%10% HYPERLINK / 2 2 2 2 2 2 2 2 HYPERLINK / 2 2 2 2 2 2 2 2 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券009Q2009Q4010Q2010Q4011Q2011Q4012Q2012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q12016Q2

7、2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4中小企业板创业板主板中游制造业占比大幅提升，较前期提高1.941.17TMT占比提高1.08；公用事业占比提高0.68 ；资源品和消费服务类占比降幅较大，分别下降2.61.8下降0.47。图：2009年至今主动偏股型公募基金大类行业配置100%90%80% HYPERLINK / 0 0 0 0 0 0 0 HYPERLINK / 0 0 0 0 0 0 0 0 HYPERLINK / 2 2 2 2 2 2 2 2 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券09Q

8、209Q410Q210Q411Q211Q412Q212Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4公用事业消费服务金融地产中游制造资 源 品 医疗保健TMT由于食品饮料占比下降较多（-3%），医药生物再次成为第一大重仓行业；2018Q4市值占比大幅提升的行业包括房地产（+2.5%）、电气设备（+1.4%）农林牧渔（+1.4%）；大幅下降的有食品饮料（-3%）、化工（-1.1%）、家用电器（-1%）、非银金融（-0.9%）

9、。图：主动偏股型公募基金最近两个季度的市值占比2018Q32018Q42009年以来平均配比16% 14%12%10%8%6%4%2% HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券房地产 计算机综合钢铁从主动偏股公募基金主动调仓情况来看，调仓行业与其市场表现存在较高一致性；四季度公募基金积极布局地产、农林牧渔、电气设备、基建、TMT等；集中减仓消费和金融，其中，食品饮料的减仓比例高达2.2%的包括家用电器、非银金融、化工、银行等，减仓比例不低于0.7%。图：2018Q4主动偏股型公募基金一级行业加仓比例2.0%1.5%1.0%0.5

10、%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0% HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券一级行业加减仓比例行业季度涨幅(%,右轴)0-2-4-6-8-10-12-14-16-18传媒 汽车 综合 具体二级行业来看，2018年四季度加仓幅度较大的包括房地产开发、医疗器械、证券、互联网传媒、计算机应用等；减仓幅度较大的行业包括饮料制造、保险、白色家电、有色金属、银行减仓比例不低于0.7。图：主动偏股型公募基金2018Q4加减仓排名前十五名的二级行业（配置幅度变动排序）2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-

11、1.5%-2.0% HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券二级行业加减仓比例行业季度涨幅(%,右轴)151050-5-10-15-20房地产开发房地产开发医疗器械证券黄金饲料 文化传媒运输设备航空装备航空运输水泥制造化学纤维钢铁医药商业生物制品石油化工计算机设备营销传播银行保险 HYPERLINK / 数 HYPERLINK / 数 HYPERLINK / 据来2 HYPERLINK / ： HYPERLINK / W HYPERLINK / i HYPERLINK / n HYPERLINK / d HYPERLINK /

12、，招2 HYPERLINK / 2 HYPERLINK / 证券 HYPERLINK / 2 HYPERLINK / 25555443322110010Q2011Q2012Q2013Q2014Q2015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3878765432102010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q31614161412108620仓位占比与前期基本持平占比继续回升，提升幅度扩大至0.7%TMT通信、电子、传媒占比回升，计算机基本持平2010Q2仓位占比

13、与前期基本持平占比继续回升，提升幅度扩大至0.7%TMT通信、电子、传媒占比回升，计算机基本持平2011Q22012Q22013Q2计算机2014Q2计算机通信2015Q2通信2016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3占比结束四连降，小幅提升0.2%仓位占比回升0.2%占比结束四连降，小幅提升0.2%仓位占比回升0.2%16141210864202010Q22011Q22012Q22013Q22014Q2电子传媒2015Q2电子传媒2016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3 HYPERLINK / 数 HYPERLINK / 据来 H

14、YPERLINK / 源 HYPERLINK / ： HYPERLINK / 数 HYPERLINK / 据来 HYPERLINK / 源 HYPERLINK / ： HYPERLINK / W HYPERLINK / i n HYPERLINK / d HYPERLINK / ，招2 HYPERLINK / 证券 HYPERLINK / 2 HYPERLINK / 2876543255443322110010Q2011Q2012Q2013Q2014Q2015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q39898765432102010Q22011Q22012Q2

15、2013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32009Q2仓位占比大幅下降超过1个百分点， 降至历史低位上游资源品占比全面下降，化工、有色金属降幅较大2010Q2仓位占比大幅下降超过1个百分点， 降至历史低位上游资源品占比全面下降，化工、有色金属降幅较大2011Q2占比下降0.3%占比下降0.3%，降至历史较低水平2013Q2建筑材料2014Q2建筑材料化工2015Q2化工2016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3仓位占比继续下降0.6%6543210仓位占比继续下降0.6%65432102010Q22

16、011Q22012Q2 采掘钢铁有色金属2014Q2有色金属2015Q2采掘和钢铁占比均下降0.3%采掘和钢铁占比均下降0.3%，处于历史低位2016Q32017Q12017Q32018Q12018Q36 机械设备国防军工(右轴54机械设备占比提升0.6%机械设备占比提升0.6%，国防军工下降0.3%212.562.0541.531.020.5电气设备占比大幅提升占比大幅提升1.4%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q

17、22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32016Q35建筑装饰2016Q3占比小幅提升0.2%占比小幅提升0.2%，仍处于至09年以来的历史低位44332211 HYPERLINK / 2 2 2 HYPERLINK / 2 2 2 2 2 2 2 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券009Q2010Q2011Q2012Q2013Q2014Q2015Q22016Q14交通运输占比

18、基本与前期持平至1.9%占比基本与前期持平至1.9%，处于历史平均水平3322112017Q12017Q32018Q12018Q32009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q39 汽车8 家用电器16 食品饮料14 76543211%；汽车占比继续微升0.1%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22

19、015Q22016Q12016Q32009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q386422018Q12018Q302018Q12018Q3农林牧渔食品饮料占比高位回落超过食品饮料占比高位回落超过3个百分点， 农业提升1.4%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12

20、018Q3纺织服装49 休闲服务占比基本与前期持平；商业贸易占比提升0.7个百分点轻工和纺服占比基本与前期持平8休闲服务占比基本与前期持平；商业贸易占比提升0.7个百分点轻工和纺服占比基本与前期持平015Q23轻工制造015Q232211 HYPERLINK / 2 2 HYPERLINK / 2 2 2 2 2 2 2 2 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券009Q2010Q2011Q2012Q2013Q2014Q27商业贸易654321016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014

21、Q2016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q320银行占比小幅下降0.4占比小幅下降0.4个百分点1614121086422009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q186422018Q12018Q302018Q12018Q3非银金融占比下降0.9%，处于历史较高水平014Q2015Q22016Q1201

22、6Q32017Q12017Q32018Q12018Q3014Q2015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q39876543 HYPERLINK / 2 2 HYPERLINK / 2 2 2 2 2 2 2 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券009Q2010Q2011Q2012Q2013Q2房地产2016Q32017Q12017Q32009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q2201

23、5Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32.5%171411852医药生物23仓位占比继续小幅下降0.5%171411852医药生物23仓位占比继续小幅下降0.5%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32018年四季度小盘风格占优，基金持股转向创业板,持股集中度出现小幅下降。2018Q4前二十大重仓股持股市值占比为28.5331.863.32图：主动偏股型公募基金前二十大重仓股持仓占比前二十大重仓股持股市值占比(%)申万大盘/申万小盘(右轴

24、)70 2.1060 1.8050 1.5040 1.2030 0.9020 0.6010 0.30 HYPERLINK / 0 0 HYPERLINK / 0 00 0 0 0 HYPERLINK / 2 2 20 2 2 2 2 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券07Q107Q308Q108Q309Q109Q310Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3代码简称重仓持股占流通股比例()持仓占比变动()代码简

25、称重仓持股占流通股比例()持仓占比变动()增持强度前20大股票减持强度前20大股票601319.SH中国人保31.131.1300571.SZ平治信息0.9-10.8300760.SZ迈瑞医疗23.923.9000977.SZ浪潮信息1.2-9.3603486.SH科沃斯21.120.7300136.SZ信维通信4.8-9.2300702.SZ天宇股份19.019.0002027.SZ分众传媒4.4-9.2300550.SZ和仁科技18.218.2002258.SZ利尔化学1.9-8.6300628.SZ亿联网络22.816.2603008.SH喜临门2.4-7.8300502.SZ新易盛16

26、.015.3603690.SH至纯科技2.0-7.6603305.SH旭升股份14.514.5002035.SZ华帝股份11.0-7.5300751.SZ迈为股份12.912.9300618.SZ寒锐钴业1.9-6.8300572.SZ安车检测24.612.6603799.SH华友钴业1.9-6.6002916.SZ深南电路15.712.0002234.SZ民和股份1.1-6.6300274.SZ阳光电源13.411.1000596.SZ古井贡酒2.8-6.0603711.SH香飘飘10.810.8000860.SZ顺鑫农业8.2-5.7300188.SZ美亚柏科24.610.7300324.

27、SZ旋极信息0.2-5.5002925.SZ盈趣科技10.310.3002677.SZ浙江美大0.1-5.5300232.SZ洲明科技16.410.2601233.SH桐昆股份2.1-5.4300454.SZ深信服27.48.9002456.SZ欧菲科技7.8-5.3300529.SZ健帆生物34.28.6002727.SZ一心堂5.4-5.3300525.SZ博思软件8.48.4300347.SZ泰格医药7.7-002466.SZ天齐锂业4.7-5.2 HYPERLINK / 603515.SH HYPERLINK / 603515.SH欧普照明 HYPERLINK / 数据来源：Wind，招商证券（注：增 HYPERLINK / 601888.SH HYPERLINK / 6