专题报告（动力煤）：动力煤主产区再聚焦政策仍是主要矛盾

1、一、保供优质，主基调定格大局从 2018 2018年1.8 根据国家煤炭安监局数据，2018 年全年，淘汰退出煤矿 832 处，实际完成了1.5 亿吨的去产能目标，全国 30 万吨以下的煤矿比 2015 年底减少 2800 多处，下降大概 50%，120 万吨及以上的大型现代化煤矿增加了 200 处左右，大型现代化煤矿已成全国煤炭生产的主体，行业供给质量和效率在大幅提升。截至到 2018 能预计大约在 1 2018 2019 36 亿吨左右，到 2019 生产增量在 6000-8000 万吨左右。图 1： 2016-2020 年煤炭行业去产能任务图 2： 全国煤矿合法生产产能（单位：亿吨）去产

2、能任务（亿吨）2016 年2017 年2018 年2016-2020年退出亿吨生产产能3736.03635.635.034.93534.734.13433.133.4333231.43130292014年 15年中 15年底 16年中 16年底 17年中 17年底 18年中 18年E国家目标8 以上地方上报目标2.931.571.068.23实际完成3.171.631.5-数据来源：WindCCTD 中信期货研究部数据来源：Wind CCTD 中信期货研究部二、西北矿难，供给端重启波澜（一）神木“1.12 事件”影响供给预估2019 年 1 月 12 日 16 时 30 87 66 人被困。截

3、至 13 日，被困的 21 人中已确认全部遇难。根据陕西省安全组指示：区域内民营矿全部停产，国有矿进行安全大检查。我们将区域按照神木及整个榆林地区进行分别核算，停产结束时间按照到两预计 3 1800 1 3%左右预计减产 900 1.5%5000 占比大约也在 1.5%；若加上府谷地区，预计减产量将分别到 1500 万吨及 8500 万吨，占比增加至 2.5%。图 3： 停产及安全督查对产量的影响预估停产地区停产到 3 月中旬影响产量全年停产影响产量榆林区1800 万吨1 亿吨神木+府谷1500 万吨8500 万吨神木区900 万吨5000 万吨府谷区600 万吨3500 万吨数据来源：Win

4、d 国家能源局 中信期货研究部（二）榆林市整顿措施：停产查超1 月 14 1、全市核定（设计）生产能力 45 万吨/年（含）以下煤矿，即日起停产整顿；2、采用炮采工艺的井工煤矿，从即日起停产整顿；3、承包单位不具备相应资质和安全生产许可证，超资质能力承建工程的煤矿，将井下采掘工作面或者井巷维修作业作为独立工程承包（托管）给其他企业或者个人的煤矿，即日起停产整顿；4、2019 ）（生产能力的 生2018 年中期榆林市煤炭产能为 30,895 万2018 4.4 40%2019 1 （三）陕西全省：安全整顿升级陕西省 1 月 22 日印发文件关于立即开展煤矿安全大整治工作的通知，要求从即日起至 6

5、 月底展开整治工作，文件中明确要针对 2018 年以来“超能力生产问题”和“边建设边生产”的煤矿进行治理。对比陕西省与榆林市煤炭产能可以发现，榆林市矿井总数 155 座，占全省矿井数量的 69.2%，产能 30895 万吨，占比 76.2%。因此，对于全省煤矿的安全大整顿仍旧主要集中于榆林地区。图 4： 陕西省煤矿合法生产产能图 5： 榆林市煤矿合法生产产能企业性质矿井（座）占比产能（万吨）占比单井规模企业性质矿井（座）占比产能（万吨）占比单井规模（吨座）国营3019.4%2125068.8%708.3国营7935.3%2998274.0%379.5民营12580.6%964531.2%77.

6、2民营14564.7%1054726.0%72.7合计224100.0%40529100.0%180.9合计155100%30895100%199.3数据来源：WindCCTD 中信期货研究部数据来源：Wind CCTD 中信期货研究部三、神府-东胜煤田：第一大煤田产能大起底（一）煤炭资源属性神府22860 预测储量 6690 亿吨，探明储量 2300 亿吨。5 100005614.121.51， 12860 10 27 0.5%8%，发30兆焦/（二）神府煤田：榆林区产能大起底2018 3.1 1.6 30 座，总产能 2.1 708 万吨/125 9645 31.2%77 万吨/座，属于中

7、小型煤矿。5095 27 7 3820545 /20 1275万吨，占比大约 25%，单井规模 64 万吨/座。图 6： 榆林煤矿生产产能图 7： 榆林煤矿试运转产能企业性质矿井（座）占比产能（万吨）占比单井规模（吨座）榆林地区矿井（座）占比产能（万吨）占比单井规模国营3019.4%2125068.8%708.3国营725.9%382075.0%545.7民营12580.6%964531.2%77.2民营2074.1%127525.0%63.8合计155100%30895100%199.3合计27100.0%5095100.0%188.7数据来源：WindCCTD 中信期货研究部数据来源：Wi

8、nd CCTD 中信期货研究部生产煤矿产能分布方面，产能大多集中在 1000 万吨以上，合计产能规模 1.6 亿吨，占比达到 51%；45 万吨及以下小型煤矿产能规模合计 1305 万吨，占比仅为 4.2%。生产矿井分布方面，1000 万吨以上超大型矿井 11 座，占比为 7.1%； 45 万吨及以下的小煤矿矿井 37 座，占比 23.9%，45-100 万吨的中小煤矿矿井最多为68 座，占比达到 43.9%，小而散的矿井分布特点有所好转。联合试运转煤矿产能分布方面，1000 万吨以上超大型煤矿产能规模 1 亿吨， 占比为 19.6%；500 万-1000 万产能 1600 万吨，占比最大，达

9、到 31.4%；45 万吨及以下小煤矿产能仅为 315 万吨，产能占比仅为 6.2%。1000 1 座； 45 8 10 达到 37%。图 8： 榆林生产矿井产能分布图 9： 榆林试运转矿井产能分布建设规模总产能(万吨)产能占比煤矿矿井数（座）煤矿矿井占比建设规模总产能(万吨)产能占比煤矿矿井数（座）煤矿矿井占比45 万吨及以下13054.2%3723.9%45 万吨及以下3156.2%829.6%45-100 万吨495016.0%6843.9%45-100 万吨72014.1%1037.0%100-500 万吨644020.8%3623.2%100-500 万吨146028.7%622.2

10、%500-1000万吨22007.1%31.9%500-1000万吨160031.4%27.4%1000 万吨以上1600051.8%117.1%1000 万吨以上100019.6%13.7%合计30895100%155100%合计5095100%27100%数据来源：WindCCTD 中信期货研究部数据来源：Wind CCTD 中信期货研究部（三）东胜煤田：鄂尔多斯产能大起底2018 5.4 15.5%26 座，总产能 2.16 831 万吨215 32520 60%151 万吨/12320 30 10 6750 675 万吨20 5570 万吨，占比大约 45%，单井规模 278 万吨/座

11、。就榆林地区和鄂尔多斯地区对比来看，民营煤矿煤矿产能规模鄂尔多斯明显占优势，这主要是类似于伊泰等鄂尔多斯民营企业千万吨级及五百万吨级占比较高，而榆林地方民营企业基本都是百万吨级中小型煤矿。图 10： 鄂尔多斯煤矿生产产能图 11： 鄂尔多斯煤矿试运转产能鄂尔多斯矿井（座）占比产能（万吨）占比单井规模鄂尔多斯矿井（座）占比产能（万吨）占比单井规模国营2610.8%2162039.9%831.5国营1033.3%675054.8%675.0民营21589.2%3252060.1%151.3民营2066.7%557045.2%278.5合计241100.0%54140100.0%224.6合计301

12、00.0%12320100.0%410.7数据来源：WindCCTD 中信期货研究部数据来源：Wind CCTD 中信期货研究部生产煤矿产能分布方面，产能大多集中在 100 万吨-500 万吨，合计产能规模2.6 亿吨，占比达到 47%；45 万吨及以下小型煤矿产能规模合计 300 万吨，占比仅为为 0.6%；1000 万吨以上超大型矿井产能总量 1.7 亿吨，产比也达到 31.4%。8 3.3%； 45 万吨8 51%。联合试运转煤矿产能分布方面，1000 万吨以上超大型煤矿产能规模 6000 万吨，占比达到 48.7%；100 万-500 万产能 3180 万吨，占比为 25.8%；45

13、万吨及以下小煤矿无。由此可见，鄂尔多斯地区煤矿生产规模优化程度要高于榆林地区。联合试运转矿井分布方面，1000 万吨以上超大型矿井 5 座，占比为 16.7%； 100-500 万吨的中大型煤矿矿井最多为 13 座，占比达到 43%；45 万吨及以下的小煤矿矿井无。图 12： 鄂尔多斯生产矿井产能分布图 13： 鄂尔多斯试运转矿井产能分布建设规模总产能(万吨)产能占比煤矿矿井数（座）煤矿矿井占比建设规模总产能(万吨)产能占比煤矿矿井数（座）煤矿矿井占比45 万吨及以下3000.6%83.3%45 万吨及以下00.0%00.0%45-100 万吨627011.6%9439.0%45-100 万吨

14、5404.4%826.7%100-500万吨2567047.4%12351.0%100-500 万吨318025.8%1343.3%500-1000万吨49009.1%83.3%500-1000万吨260021.1%413.3%1000 万吨以上1700031.4%83.3%1000 万吨以上600048.7%516.7%合计54140100.0%241100.0%合计12320100.0%30100.0%数据来源：WindCCTD 中信期货研究部数据来源：Wind CCTD 中信期货研究部四、库存缓冲，平抑节后市场波动1500 万吨-18002000 两会开始于 3 月初、结束时间在 3 月

15、中旬，上下游供需均会受到影响，剔除这个因素，影响时间可能会延长到四月份。电厂近期库存在 7800 8000 1500 际库存同比在 500-1000 1000-2000 图 14： 重点电厂库存季节性图 15： 六大电厂库存季节性万吨2014年2015年2016年2015年 2016年2017年万吨 11000100009000800070006000500040002017年2018年2019年200018001600140012001000D1 D1 D13 D25 D37 D49 D61 D73 D85 D97 D109 D121 D133 D145 D157 D169 D181 D19

16、3 D205 D217 D229 D241 D253 D265 D277 D289 D301 D313 D325 D337 D349 D3612018年2019年1月上旬1月下旬1月上旬1月下旬2月中旬3月上旬3月下旬4月中旬5月上旬5月下旬6月中旬7月上旬7月下旬8月中旬9月上旬9月下旬10月中旬11月上旬11月下旬12月中旬数据来源：WindCCTD 中信期货研究部数据来源：Wind CCTD 中信期货研究部从坑口的产出缩量与下游终端的库存增量对比来看，基本是处于相对平衡的状态，那么港口的库存情况就成为市场活跃度一个重要参考。我们选取的环渤海样本港口库存在 1500-1600 万吨附近，较

17、之往年基本处于一个中位水平，并无明显的库存增量优势。而 2018 年由于环保清理和过驳平台上岸出现的表外库存显性化的江内库存，在经过年底的拉运与甩货，目前更是居于一个较低的水平，而且这个水平还是在表外显性化之后的同比。图 16： 环渤海样本港口库存季节性图 17： 江内样本港口库存季节性万吨 2015年 2016年2017年2018年2019年3000万吨2016年2017年2018年20198002500200015001000D1 D14 D27 D40 D53 D66 D79 D92 D105 D1 D14 D27 D40 D53 D66 D79 D92 D105 D118 D131 D144 D157 D170 D183 D196 D209 D222 D235 D248 D261 D274 D287 D300 D313 D326 D339 D352 D365700600500400300W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13