专用设备行业科创板研究系列之五：华兴源创专注于面板、集成电路检测的设备提供商

1、公司的实际控制人为陈文源、张茜夫妇，合计持有 93.15%的股份93.15%份，为公司的实际控制人。图 1：公司股权结构资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部业务分析：检测设备业务收入受下游市场技术变动影响较大，检测治具业务随着新产品推出和客户范围扩大，收入稳步增长公司主要产品分为检测设备、检测治具等，其中检测设备主要用于平板以及集成电路等领域，其中平板检测设备主要用来检测平板的显示、触控、信号等功能，集成电路检测设备包括测试机、分选机和电池管理系统芯片测试机等，主要用于芯片设计中的设计验证、晶圆制造中的晶圆检测和封装完成后的成品测试。公司检测（等（连接线、pin 针、FFC、FPC 等耗材

2、）等。表 1：公司主要产品总类产品类别产品示意图产品介绍通过相对复杂的结构，与信号检测设备搭配使用，显示检测设备用于平板显示屏的显示质量检测，包括亮度均匀性、点线不良、色斑检测、电性能等。平板显示检测触控检测设备主要用于平板显示屏的触控功能检测，设备中包含设备自主研发的硬件、软件系统。主要用于平板显示屏的光学部分的检测，在产品点光学检测设备亮状态下对产品的闪烁度、对比度、色度、背光亮度以及某些特定光学指标进行测定，并可以通过上位机软件运算并输出相关数据。总类产品类别产品示意图产品介绍老化检测设备主要用于平板显示屏在生产制造中 Aging（老化） 环节的专用设备电路检测设备主要用于平板显示屏内部

3、回路的通短路等信号检测。信号检测设备为不同类型、不同尺寸的平板显示屏内嵌芯片提供驱动电压和信号，使屏幕点亮并显示特定检测用画面，采集相关电性能参数。自动化检测设备集成电路检测设备测试机CISMCU、Display Driver IC、GPU SoC 的测试总类产品类别产品示意图产品介绍电池管理系统芯片测试机分选机自动化分选机，可应用在射频功率计芯片的 FT 测试；转塔式分选机，支持 Discrete、SOIC、Power Discrete、LED、DFN、MEMS、DFN、QFN 等芯片分选；Pick&Place 分选机：支持 BGA、QFP、QFN、LGA、SOP、PGA、CSP 等封装外型

4、集成电路的测试。资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部2018 5.35 48.37%53.21%2017 iPhone X 2017 2016 2018 年苹果新产品屏2016 年、2018 年检测设备产品销售收入同比有所减少。2018 3.88 31.28%38.61%发生产新产品和拓展新客户，使得公司检测治具业务应用以及客户范围不断扩大，收入逐年增长。2018 年毛利率为57.89%7.75pctPad、信号基板等信号功能类治具毛利率有所提高所致。图 2：公司主要业务收入（单位：亿元）图 3：公司 2018 年主要业务占比情况检测设备 检测治具 其他16 14 12 10 8 6 4

5、2 0资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部公司运转处于满负荷状态，近三年产销率均维持在 100%以上。2018 年公司检测设备产量为 13085 台，销量为 13513 台，近三年产销率均保持在 100%以上，公司生产和测试部门基本处于满负荷状态。图 4：公司主要业务毛利率情况图 5：公司产量、销量情况资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部、三星、泰科集团为公司收入占比 10%以上的大客户OLED 显示技术被海外表 2：公司主要客户年份序号单位名称金额（万元）占主营业务收入的比重1LG 集团16,234.67

6、16.15%2SAMSUNG DISPLAY VIETNAMCO.,LTD13,692.1713.62%2018 年度3泰科集团13,586.4113.52%4时捷电子9,826.219.78%5京东方集团8,547.028.50%小计61,886.4861.57%1SAMSUNG DISPLAY VIETNAMCO.,LTD81,755.0559.68%2017 年度2APPLE27,224.1619.87%3LG 集团4,905.703.58%4无锡夏普电子元器件有限公司3,956.802.89%5泰科集团2,783.682.03%小计120,625.3888.06%1泰科集团20,040

7、.2838.84%2LG 集团8,695.1716.85%3无锡夏普电子元器件有限公司6,696.0012.98%2016年度 4APPLE2,725.225.28%5京东方集团2,600.075.04%小计40,756.7378.99%资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部经营数据分析：研发投入接近行业先进水平下游面板市场技术变动使得公司近年来营收波动较大2018 10.05 26.63%， 39.56%2.43 24.21%16.76%。其中，2018 年营收下滑较大原因主要为苹果公司新产品屏幕与前一年度相比改进较小，检测设备更换需求较小。图 6：2016 -2018 年公司营收及增速情

8、况图 7：2016 -2018 年公司净利及增速情况资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部40%2016-2018 58.9%45.0%55.4%2017 年2016 13.86 8 年期间费用率较 2017 24.19上升到 27.18%图 8：2016 -2018 年公司销售毛利率和销售净利率图 9：2016 -2018 年公司三费费率资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部公司研发投入达到行业先进水平2018 400 41.88%。2016 2018 9.25%、6.83%13.78%，其中，2018 年公

9、司研发支出占比增加较大，公司在研发人员和薪酬上持续投入，使得公司研发支出水平已基本接近行业领先公司精测电子（精测电子尚未公布2018 年年报，7 年研发支出占收入比例为13.08%图 10：2016 -2018 年公司权益收益率情况图 11：2016-2018 年公司研发支出和占收入比重资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部资料来源：招股说明书，中信建投研究发展部公司募投项目公司拟发行不超过 4,010 万股，募集资金不超过 10.09 亿元，主要用于平板显示生产基地建设项目、半导体事业部建设项目并补充流动资金。表 3：公司募投项目序号募集资金投资项目拟使用募集资金金额（万元）1平板显示生产基地建设项目39,858.912半导体事业部建设项目26,032.793补充流动资金35,000.00合计100,891.70资料来源：招股说明书，相关上市公司对比可比公司：对标 A 股上市公司精测电子。表 4：对标 A 股上市公司情况市值2018 年营业收入20