钢铁产业是国民经济重要支柱产业涉及面广、关联度高、消费拉动

1、PAGE 1PAGE 18金融危机下上市公司会计盈余信息质量评价基于钢铁行业的实证研究李红霞(上海海关学院院 上海，22012044)摘要: 上市公公司财务会计计信息是资本本市场正常运运转的根本性性动力，而财财务会计信息息质量，特别别是盈余信息息质量，更直直接影响到投资者者做出理性投投资决策。基基于全球金融融危机对我国国钢铁行业造造成巨大冲击击，本文采用用实证研究的的方法，以钢钢铁行业上市市公司作为主主要研究对象象，对金融危机下下上市公司会会计盈余信息息质量评价研研究，有利于于投资者进行行投资决策，提高对股票市场的信心；也有利于推进汽钢铁产业结构优化升级，增强企业素质和国际竞争力，促进相关产业

2、和国民经济平稳较快发展。关键词: 金融融危机; 钢钢铁行业;会会计盈余信息息质量 一、金融危机对对我国实体经济的影响由于受美国次贷贷危机的影响响，今年初全全球的经济状状况开始转冷冷，美国五大投投行相继受到到牵连影响。原原来的高盛、摩摩根士丹利、美美林、雷曼兄兄弟、贝尔斯斯登在次贷冲冲击下仅剩高高盛和摩根士丹利利，美林、贝尔尔斯登相继被被美国银行、摩根大通收购购，而雷曼兄兄弟这家有着着158年历历史的投行宣宣布破产。由由于全球经济济一体化，金金融危机已从从我国金融业业逐渐波及到到实体经济，所受影响和损失也很巨大。（一） 金融危危机对我国外外向型企业的的影响美国经济增长乏乏力导致的国国内需求下降降

3、发生后，其其对中国商品品需求的增速速也开始下降降，这对中国国的出口贸易易增长造成抑抑制作用，从从而影响国内内经济的发展展。当大批以以出口加工贸贸易为主体的的中小企业处处于生产萎缩缩、利润下降降的状态时，为为中小企业提提供能源、矿矿产、钢材等等上游产品的的国有上市公公司也难以避避过产能过剩剩的困境，上上市公司利润润下降、上缴缴税收大幅度度减少在最近近几个月表现现特别明显。而而此前存货较较多的企业将将不可避免地地陷入经营困困难的地步。金融危机对劳动动密集型的生生产企业与单单纯依赖出口口的外向型企企业尤为严重重。以毛纺行行业为例，由由于次级债危危机的影响，美美国消费者的的购买力与产产品的销售速速度都

4、在下降降。虽然次级级债对实体经经济影响较间间接，但从客客户反映来看看，第三、四四季度订单明明显下降，美美国人消费意意愿下降，零零售商下单自自然就少。与与此同时，生生产纺织机械械的国有企业业也难以避免免订单下滑的的趋势。中国国服装行业的的龙头企业，雅雅戈尔被迫发行约人民币200亿元5年期期的公司债券券，募集资金拟拟用于补充流流动资金。雅雅戈尔表示，如如果债券发行行后，出现预预计不能按期期偿付债券本本息或者到期期未能按期偿偿付债券本息息等情况，公公司董事会将将不向股东分分配利润；同同时暂缓重大大对外投资、收收购兼并等资资本性支出项项目的实施，可可见形势不容容乐观。而作作为煤电油油运上游产产品提供者

5、的的国有企业，最最近数年为了了压制成本推推动型通货膨膨胀，实施了了政策性亏损损的价格策略略，在当下和和未来出口下下降的趋势下下，其产品价价格恢复到国国际市场水平平的希望比较较渺茫。而这这部分企业的的利润积累和和国家补贴已已经很难支撑撑他们继续实实施政策性亏亏损。上游企企业与中下游游企业同时恶恶化，对宏观观经济和国家家财政税收的的打击将是相相当沉重的。由于美美国次级债危危机的出现，美美元的走势疲疲软将是不可可逆转的事实实，中国的出出口企业在美美元贬值的趋趋势下，出口口产品的利润润将被侵蚀，出出口企业将面面临更加严峻峻的挑战，有有相当一部分分利润率低、抗抗风险能力不不强的出口主主导企业有可可能无法

6、生存存。内销型企企业由于其产产品主要是为为了满足内部部需求，从而而较少受到出出口下降的影影响。基于此此，很多在国国外市场受挫挫的外贸型企企业也正在积积极的开拓国国内市场，进进行艰难的转转型。开拓国国内市场困难难重重，但对对于一些企业业来说，却是是一个难以回回避的选择。（二）金融危机机对我国钢铁铁企业的影响在金融危机正向向实体经济波波及加深的背背景下，钢铁铁业是受影响响最大的行业业之一，20008年以来来，传统钢材材需求大户房房地产业，汽汽车行业、造造船业经营情情况不佳，钢钢材价格在较较长一段时间间仍将处于下下行通道中，钢铁行业已已经出现了全全面亏损的严严峻形势。1受需求量下下降影响一是房地产业

7、。对于钢材行业来说，房地产行业的用钢量占全国整体钢材需求的25%，如果再加上百姓对新房装修和家居购置的钢材需求，其用钢量可达1/3。所以钢材市场的低迷，很大程度上是房地产业需求大幅下降导致。美国金融风暴，使得国内房地产市场陷入低迷，新开工项目同比大幅下降，直接导致钢材需求大大减少，目前，全国钢铁产品的价格平均下跌已达20%，许多中小民营钢企目前困难重重。二是造船业。国国内近年来持持续繁荣的造造船业对钢材材需求产生了了强大支撑，而而金融危机的的到来，最直直接的打击将将来自全球贸贸易萎缩，导导致船只订单单量大幅下降降。国际贸易易的兴盛取决决于各个国家家的经济发展展情况。万吨吨轮在运输上上的优势主要

8、要体现为可以以运送数量、体体积巨大的物物品以及运送送距离远而运运费低廉。因因此，它所承承载的往往是是石油、铁矿矿石、粮食、水水泥等支撑一一国经济基础础运行的大宗宗商品。当各各国经济进入入衰退，对于于大宗商品的的贸易需求下下降将通过航航运业的衰退退传递到造船船业。 三是汽车车业。金融危危机仍在蔓延延，使全球汽汽车业蒙上了了一层挥之不不去的阴影。2008年中国汽车业也遭遇了“危机四伏”的艰难时刻，2008年中国汽车产销增长率将低于8%，据中国汽车工业协会最新数据统计，18月，全国乘用车市场总体表现低迷，我国乘用车产销463.24万辆和455.03万辆，同比增长13.67%和13.15%，与上年同期

9、相比，增幅回落8.32个百分点和10.94个百分点。从8月份的汽车销量来看，欧洲同比锐降16%，北美降幅达15.5%，日本汽车销量下降14.9%。而国内汽车销量同比下降了5.4%，环比下降了6.0%。 上述三个行业是是对钢材需求求量比较大的的行业，其走走向直接影响响钢铁行业的的发展。9月初的数数据显示，邯邯郸地区近11/3中小企企业已停产或或半停产；唐唐山地区的高高炉，受环保保治理和高成成本限制，企企业经营困难难，有50%停产或闷炉炉，除国丰、津津西少量减产产外，已有440%左右的的企业处于停停产、半停产产状态。唐山山地区共有带带钢生产线441条，只有有12条生产产；廊坊地区区除河北前进进钢厂

10、正常生生产外，其余余带钢企业全全部停产。除除了中小钢厂厂以外，一些些大型钢厂的的限产措施也也开始出台，但但这些钢铁企企业多是以生生产线轮流排排产检修的名名义出现。宝宝钢、武钢、唐唐钢、鞍钢、沙沙钢等大型钢钢厂都宣布了了类似的计划划。中国钢铁铁行业将在“严严冬”中度过过。2经营业绩下下滑蔓延的全球金融融海啸令国内内钢价一度大大跌左左右，全行业业出现亏损，钢钢铁企业大面面积减产，行行业内固有的的结构性矛盾盾充分暴露。统计数据显示，9月国内重点钢铁企业（71家）实现利润总额32.21亿元，继续呈现环比大幅下降趋势；1至9月累计实现销售收入20,982.03亿元，同比增长39%，实现利润总额1,326

11、.26亿元，同比增长13.13%。数据显示，9月行业利润同比下降72.9%，钢价同比涨幅低于原材料涨幅，需求低迷导致的产量同比下降，钢铁生产业利润进一步压缩。3股票市场的的表现不佳金融危机使我国国股票市场严严重下挫，股股市持续震荡荡局面，钢铁铁上市公司在在股票市场的的表现也同样样受到影响，2009年1月14日国务院办公会议通过了钢铁、汽车产业振兴规划，国家明确表示，要大力支持重点产业发展，受政策利好影响，股票价格有所回暖（见表1），增强了投资者对投资信心，但真正走出困境还需时间。表主要钢铁铁上市公司股股票价格比较较公司名称（股票票代码）股票收盘价 单单位：元2007年122月末2008年122

12、月末2009年1月月16日武钢股份（6000005）19.74.785.86鞍钢股份（0000898）30.556.957.8宝钢股份（6000019）17.444.625.19包钢股份（6000010）7.862.542.8二、钢铁行业上上市公司会计计盈余信息质质量评价为了帮助会计信信息使用者更更好的解读钢钢铁上市公司司的报告收益益，判别上市市公司会计盈盈余信息质量量高低，选择择未来股票投投资的方向，本文从持续性、成长性、现金保障性、安全性四个方面对我国钢铁行业上市公司的会计盈余信息质量进行评价，对投资者在金融危机背景下进行投资决策有一定的借鉴意义。（一）评价指标标体系的建立立上市公司会计盈

13、盈余质量综合合评价指数是是一个整体性性的评价方法，对上市市公司盈余信信息质量可以以从盈余真实实性、持续性性、成长性、安安全性几方面面考虑。假设1，能带来来现金流入的的盈余更可靠。假设2，盈余的的持续性越强强，则盈余质量量越高。假设3，企业成成长性表现越越好，则盈余余质量越高。假设4，盈余不不稳定，会降降低盈余的质质量。综上所述，盈余余信息质量评价价指标体系详详见表2表2 盈盈余质量评价价指标体系构构成指标类型指标名称指标计算公式指标性质真实性盈余现金保障倍倍数X1经营现金净流量量净利润正向指标销售现金比率XX8经营现金净流量量主营业务收收入正向指标非经常性损益比比例X3非经常性损益净利润逆向指

14、标持续性主营业务利润率率X4主营业务利润利润总额正向指标营业利润比率XX5营业利润利润润总额正向指标应收账款周转率率X6主营业务收入净净额应收账款平平均余额正向指标成长性主营业务收入增增长率X7(本期主营业务务收入-上期期主营业务收收入) 上期主营业业务收入正向指标净利润增长率XX8(本期净利润-上期净利润润) 上期净利润润正向指标净收益营运指数数X9（净利润-非经经常性损益）净利润正向指标安全性资产负债率X110负债总额资产产总额适度指标总资产周转率XX11主营业务收入净净额总资产正向指标（二）评价方法法的选取上市公司盈余质质量综合评价价指标体系建建立以后，需需要确定上市市公司盈余质质量的评

15、价方方法，关键是是确定指标的的权重。指标标权重的确定定方法可以分分为主观赋权权和客观赋权两种类型型，主观赋权法法是指利用专专家或个人的的知识和经验验来确定指标标的权重，如如德尔菲法、层层次分析法等等；客观赋权法法是根据评价价指标的实际际观察值所提提供的信息量量大小来确定定各指标的权权重，其中又又分为因子分分析法、主成成份分析法、聚聚类分析法等等方法。本文文的研究采用用客观赋权法法多元统计分分析中的因子子分析法在构构造综合评价价值时所涉及及的权数都是是从数学变换换中伴随生成成的，根据主主因子的方差差贡献率客观观地确定指标标权重，避免免了权重选择择的主观性，具具有客观性。下面因子分析的基本步骤：

16、= 1 * GB3 指标标准化将综合评价指标标通过数学变变换使指标类类型一致化：逆向指标： （X00）适度指标： 其中，aa为最合适值值经标准化处理后后各指标的均均值为0，标标准差为1。 = 2 * GB3 建立因子模型型设原有个变量,现将每个原原有变量用个个因子的现性性组合来表示示，即有：其中为公因子，为为因子载荷矩矩阵，为因子子载荷，为特特殊因子，表表示原有变量量不能被因子子解释的部份份，其均值为为0。 = 3 * GB3 求相关系数矩矩阵 = 4 * GB3 求解相关系数数矩阵R的特征根，提取主因子子因子分析的关键键是根据样本本数据求解因因子载荷矩阵阵。本文主要要采用主成分分分析法对因因

17、子载荷矩阵阵求解。 = 6 * GB3 旋转因子载荷荷矩阵通过因子旋转的的方式使一个个变量在尽可可能少的因子子上有比较高高的载荷。即即：使某个变变量xi在某个因因子fi上的载荷荷趋于1，在其他因因子上的载荷荷趋于0.这样，一一个因子fii就能够成为为某个变量xxi的典型代代表，有实际际的含义。 = 7 * GB3 计算因子得分分计算出因子得分分求可以利用用因子变量对对样本进行分分析评价。 = 8 * GB3 计算综合因子子得分根据各公因子的的方差贡献率率以及各公因因子与原始指指标标准值的的载荷系数，可可以算出各公公司的综合因因子得分。（三）样本和变变量指标的选选取由于2008年年年报未公布布，

18、本文以22007年沪沪、深两市的的36家钢铁铁行业上市公公司作为研究究样本。考虑虑到企业所面面临的风险特特别是系统风风险难以量化化，而同一个个行业内的企企业所面临的的系统风险是是基本相同的的，因此选择择某一固定行行业的上市公公司作为研究究对象，以降降低难以量化化的系统风险险因素对检验验结果可能造造成的影响。用SPSS133.0统计软软件，对数据据进行因子分分析，用主成成份法提取主主因子。主要要数据来源为为中国证监会会网站、巨潮潮资讯网。（四）实证分析析在根据上述指标标对钢铁上市市公司会计信信息盈余质量量进行综合评评价之前，首首先对不同性性质指标的标标准化处理，即即将逆向性指指标及适度性性指标转

19、化为为正向指标。经经标准化处理理后的各指标标的均值为00，标准差为为1。其次对对因子做适宜宜性分析，经经KMO检验验值为0.5590，在00.51.0之间，表表示适合做因因子分析。经经Bartllett球度度检验的相应应的概率均接接近零，小于于显著性水平平0.05，因因此拒绝Baartlettt球度检验验的零假设，认认为相关系数数矩阵与单位位阵有显著差差异，符合因因子分析的前前提条件，适适合做因子分分析。运用统计分析软软件因子分析析法对会计盈盈余信息质量量指标进行主主成分分析,得出相关系系数矩阵的特特征值和累计计方差贡献率率,见表3。表3 特征值和方方差贡献率主成分特征值方差贡献率累计方差贡献

20、率率13.35230.47330.47321.93417.58048.05231.38012.54460.59741.14410.39770.99451.0139.21180.204Extracction Methood: Prrincippal Coomponeent Annalysiis.由表3可知,前前5个主成分分的累积贡献献率已达800.20%,说明前5个个主成分反映映了原指标体体系信息的880.20%,按照特征征值选取主成成分的原则,累计贡献率率P80%,选取前55个主成分来来代替原来的的11个变量量指标做进一一步分析。根据确定的5个个主成分建立立因子载荷矩矩阵，为了使使主成分的意意

21、义更加明朗朗，对建立的的因子载荷矩矩阵进行方差差最大化的正正交旋转，表表4为旋转后的的因子载荷矩矩阵。表4 旋旋转后的因子子载荷矩阵因子12345净利润增长率.827.142-.012.020.233主营业务利润率率.809.072.134-.078-.018主营业务收入增增长率.768-.012.012.078-.063盈余现金保障倍倍数.697-.026.469.105-.131应收账款周转率率.658.250-.081-.073-.270净收益营运指数数.083.985-.040-.025-.020营业利润率.136.983.002-.020-.053销售现金比率.223.002.858

22、-.190.077总资产周转率.305.105-.611-.561.217非经常性损益比比例.114-.011-.125.934.044资产负债率-.075-.058-.012-.006.958从该旋转矩阵阵中可以看出出，第一个公公因子高载荷荷的指标有净净利润增长率率、主营业务务利润率、主主营业务收入入增长率、盈盈余现金保障障倍数、应收收账款周转率率,这些指标标主要反映了了钢铁工业盈盈余的成长性性及受现金保保障的程度；第二个公因因子高载荷的的指标有净收收益营运指数数、营业利润润率，主要反反映了钢铁工工业盈余成长长的持续性；第三个公因因子高载荷的的指标有销售售现金比率、总总资产周转率率，这些指标

23、标反映了钢铁铁工业盈余现现金保障性及及安全性；第第四个公因子子高载荷的指指标主要反映映了非经常性性损益比例；第五个公因因子高载荷的的指标主要反反映了资产负负债率。表5 因子子得分系数矩矩阵因子12345主营业务利润比比重.270-.041.026-.053.009营业利润比重-.055.504.060.033.017非经常性损益比比例.076.023-.162.774.095主营业务收入增增长率.279-.086-.084.074-.037净利润增长率.292.005-.069.057.239净收益营运指数数-.069.509.036.032.042盈余现金保障倍倍数.205-.053.271

24、.061-.063销售现金比率-.014.040.661-.196.131应收账款周转率率.215.037-.131-.047-.229资产负债率-.002.038.072.057.869总资产周转率.158-.038-.448-.395.123由Thomsoon回归法得得到因子得分分系数矩阵BB=AR-1 为经过过方差最大正正交旋转后因因子载荷阵的的转置A与与相关系数逆逆R-1之乘积，根根据表5可以得到因因子分析函数数：F1=0.2770Z1-00.055ZZ2+0.0076Z3+0.02779Z4+00.292ZZ5+00.158ZZ11F2=-0.0041Z1+0.5044Z2+0.02

25、3Z33-0.0886Z4+00.005ZZ5+-00.038ZZ11F5=0.0009Z1+00.017ZZ2+0.0095Z3-0.0377Z4+0.239Z55+0.123Z111将标准化变换后后的矩阵Z代代入因子分析析函数，得到到单个因子得得及综合分见见表6，对钢铁工工业上市公司司进行研究比比较。表6 钢铁铁工业综合得得分前10名名上市公司因子得分Facter11排名Facter22排名Facter33排名Facter44排名Facter55排名综合排名武钢股份1.302040.301670.748571.365020.1982170.85311鞍钢股份1.110760.275090.

26、6346110.741190.779760.74892宝钢股份1.549610.0273300.723680.532112-0.59999290.65103包钢股份0.806980.2151150.816450.4702140.1356190.53844韶钢松山0.925170.1934180.3823170.695310-0.05477210.51415首钢股份1.19465-0.10344310.603112-0.16444270.3332130.49996攀钢钢钒0.799090.2077170.3259190.78536-0.59666280.40907唐钢股份0.6641110.08

27、68270.596613-0.16122260.617590.39718八一钢铁 0.3868150.2629100.4784150.5371110.2112160.37159邯郸钢铁0.4276140.481920.7059100.359216-0.70499320.329510因子得分的大小小没有绝对的的实际意义，而而有相对大小小意义，根据据因子得分大大小进行排序序，从共因子子的含义及其其得分排序对对36家钢铁铁工业进行综综合评价：第一因子得分排排在最前列的的是宝钢股份份、酒钢宏兴兴、杭钢股份份，说明其盈盈余的成长性性及受现金保保障的程度较较高，由此可可以看出，行行业利润仍然然集中于规模模

28、较大的企业业，并且应收收账款周转速速度较高，说说明应收账款款相对于营业业收入有所增增加，存货相相对于营业成成本有所减少少，存货减少少销量增加的的同时延长了了收款期，提提高了钢铁产产业的营运能能力。第二因因子得分排在在最前列的是是新钢股份、邯邯郸钢铁、马马钢股份说明明盈余成长的的持续性较好好，按照产业业链的传导逻逻辑：钢铁成成本上涨钢钢材价格上涨涨机械、汽汽车、造船、家家电等产品提提价广义消消费者接受，如如果传导顺畅畅的话，钢铁铁产业面临的的前景仍然很很广阔，经营营效益仍会持持续不断增长长。第三个公公因子排在最最前列的是法法尔胜、马钢钢股份、华菱菱钢铁说明其其盈余现金保保障性及安全全性较好，盈盈余现金保障障性反映了净净利润受经营营现金流量的的保障程度。排排名越靠前其其净利润的现现金实现程度度越高，而经经营现金流量量一般不容易易被操纵，所所以会计盈余余信息质量就就越高。第四四个公因子排排在最前列的的是西宁特钢钢、武钢股份份、本钢板材材说明其非经经常性损益比比例较低。非非经营收益的的来源主要是是