股票内在价值估价

1、股票内在价值股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场步入调整的时候， 市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候， 市场资金充裕，股票的价格一般高于其内在价值。总之股市中股票的价格是围绕 股票的内在价值上下波动的。确定方法股票内在价值(Intrinsic Value)那么股票的内在价值是怎样确定的呢？一般有三种方法：第一种市盈率法，市盈率法是股票市场中确定股票 内在价值的最普通、最普遍的方法，通常情况下，股市中平均市盈率是由 一年期的银行存款利率所确定的，比如，现在一年期的银行存款利率为 3.87 %，对应股市中的平均市盈率为 25.83倍，高于这个市

2、盈率的股票， 其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估。第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍， 扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。如果该股 的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于 这个价值，该股票的价格被高估。第三种方法就是销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市 公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票 的价格被高估。决定性因素概述股票内在价值即股票未来收益的现值，取决于预期股息收入和市场收 益率。决定股票市场长期波动趋势的是内在价值，但现实生活中股票市场中 短期的波动幅度往往会超

3、过同一时期内价值的提高幅度。那么究竟是什么 决定了价格对于价值的偏离呢？投资者预期是中短期股票价格波动的决定 性因素。在投资者预期的影响下，股票市场会自发形成一个正反馈过程。股票 价格的不断上升增强了投资者的信心及期望，进而吸引更多的投资者进入市场，推动股票价格进一步上升，并促使这一循环过程继续进行下去。并 且这个反馈过程是无法自我纠正的，循环过程的结束需要由外力来打破。联系实际近期的A股市场正是在这种机制的作用下不断上升的。本轮上升趋势 的初始催化因素是价值低估和股权分置改革，但随着A股市场估值水平的 不断提高，投资者乐观预期已经成为当前 A股市场不断上涨的主要动力。之前，对于A股市场总体偏

4、高的疑虑曾经引发了关于资产泡沫的讨论， 并导致了股票市场的振荡股票的内在价值是指股票未来现金流入的现值。它是股票的真实价值 , 也叫理论价值。股票的未来现金流入包括两部分：每期预期股利出售时得到 的收入。股票的内在价值由一系列股利和将来出售时售价的现值所构成。计算方法模型模型概述股票内在价值的计算方法模型有：现金流贴现模型内部收益率模型零增长模型不变增长模型市盈率估价模型股票内在价值的计算方法股利贴现模型（DDM模型）贴现现金流模型（基本模型）贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在 价值的。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种 资产的投资者在未来时期中

5、所接受的现金流决定的。一种资产的内在价值 等于预期现金流的贴现值。1、现金流模型的一般公式如下：（Dt :在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利 k:在一定风险程 度下现金流的合适的贴现率 V :股票的内在价值）净现值等于内在价值与成 本之差，即NPV=V -P其中：P在t = 0时购买股票的成本如果NPV 0，意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本， 即这种股票价格被低估，因此购买这种股票可行。如果NPV V 0，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因 此不可购买这种股票。通常可用资本资产定价模型（CAPM）证券市场线来 计算各证券的预期收益率。并

6、将此预期收益率作为计算内在价值的贴现率。内含收益率模型（IRR模型）1、内部收益率内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。（Dt :在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利k*:内部收益率P：股票买入价）由此方程可以解出内部收益率k*。零增长模型1、假定股利增长率等于0,即Dt=D0（1+g）tt=1,2,，则由现金流模 型的一般公式得：P=D0/k2、内部收益率k*=D0/P固定增长模型（Constant-growth DDM ）公式假定股利永远按不变的增长率g增长，则现金流模型的一般公式得：内部收益率市盈率估价方法市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率， 其计算公式为

7、反之，每股价格二市盈率X每股收益。如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能间接 地由此公式估计出股票价格。这种评价股票价格的方法，就是“市盈率估 价方法”。例：用二阶段模型计算格力电器内在价值：净利润增长率:2005 年 21.00%,2004 年 24.00%,2003 年 13.85%,2002 年 13.41%,2001 年 4.20%,2000 年 8.90%,1999 年 8.20%,1998 年 6.72%,1997 年 7.64%,1996 年 20.08%.1995年净利润:1.55172亿元。2005年净利润:5.0961亿元。10年内2005年比1995年净

8、利润增长5.0961 + 1.55172=3.28 倍,10年 复合增长率为12.6%。由于格力电器进入快速发展期，预计10年净利润增长率：15%。分红率：2005 年 37.89%, 2004 年 38.92%, 2003 年 41.9%, 2002 年 46.5%, 2001 年 45.05%,2000 年 45.07%, 1999 年 51.06%, 1998 年 55.38%, 1997 年 0%, 1996 年 65.72%,平均税后分红率为42.0%今后公司将进入快速增长期，适当调低分红率，预计今后10年平均税后 红利分派率：35%二十年期国债收益率3.3%-7.0%,平均4.5%

9、,考虑利率变化趋势，调整为 7%基准市盈率：1/0.07=14.3年度每股盈利（元）分红折现系数分红现值2005 0.95 0.33252006 1.0925 0.3823 0.935 0.3574 2007 1.2563 0.4397 0.873 0.38382008 1.4448 0.5056 0.816 0.41252009 1.6615 0.5815 0.763 0.4436 2010 1.9107 0.6687 0.713 0.47672011 2.1974 0.7690 0.666 0.5121 2012 2.5270 0.8844 0.623 0.55092013 2.9060

10、1.0171 0.582 0.59192014 3.3419 1.1696 0.544 0.63622015 3.8432 1.3451 0.508 0.6833合计红利值为：8.0955元合计分红现值为：5.0484元上市以来筹资共7.4亿，分红14.8亿，分红/筹资=2,故折合实际分红现 值为 5.04/2=2.5 元.折现率：7%盈利增长率为：15%分红率为：35%实际分红现值（考虑分红筹资比后）为：2.5元第二阶段即第10年以后，增长率为：7%第10年的每股盈利为3.84元折现到第10年的当期值为：3.84/0.07=54.85元第10年的折现系数为0.508第二阶段的现值为：54.8

11、5*0.508=27.86元公司股票的内在价值为：27.86+2.5=30.36给以50%以上的安全边际，30.36*0.5=15.18元.(除权及增发后调整为：(15.18-0.4)/1.5/1.16=8.49 元.给以60%以上的安全边际，30.36*0.4=12.14元(除权及增发后调整为：(12.14-0.4)/1.5/1.16=6.75 元)给以70%以上的安全边际，30.36*0.3=9.10元(除权及增发后调整为：(9.10-0.4)/1.5/1.16=5.00元)为获得15%年复利，现在可支付格力电器的最高价格：净利润增长率为15%2015 年的预期价格:3.8432*14.3

12、=54.90 元加上预期红利：8.09元预期2015年总收益:54.90+8.09=62.99 元获得15%盈利现可支付的最高价格62.99/4.05=15.55元.(除权及增发后调整为：(15.55-0.4)/1.5/1.16=8.70 元)动态ROE模型计算格力电器内在价值：净资产收益率(%):2005 年 18.722004 年 17.242003 年 15.532002 年 16.172001 年 15.822000 年 15.481999 年 21.681998 年 26.31997 年 32.91996 年 33.56平均:21.34%预计后10年平均净资产收益率为18%.则内在价值为：每股收益(0.95)/贴现率(0.07)=13.57元净资产收益率(18%)/贴现率(7%)=2.57(加上红13.57*2.57=34.87元即格力电器内在价值的现值为37.37元.(加上红利的现值2.5元)给予5折的安全边际则37.37/2=18.68元.(除权及增发后调整为：(18.68-0.4)/1.5/1.16=10.5 元)给予4折的安全边际则37.37*0.4=14.94元(除权及增发后调整为：(14.94-0.4)/1.5/1.16=8.35 元)给予3折的安全边际则37.37*0.3=11.21元(除权及增发后调整为：(11.21-0.4)/1.5/1.16=6