公司财务管理概论

1、 HYPERLINK PAGE 第一章 财务管理概论一、财务管理的目标（一）公司财务管理的总目标公司财务管管理的目目标，是是在满足足其他利利益集团团合法利利益请求求并履行行社会责责任的基基础上，追追求原有有股东价价值的最最大化。价值的计算算公式为为这说明，在在没有购购并行为为发生的的情况下下，决定定公司价价值大小小有两个个因素，一一是公司司每年创创造的净净现金流流量的大大小，主主要是利利润、折折旧、摊摊销费等等；净现现金流量量越大，公公司价值值就越大大；二是是公司资资产所承承受的风风险的大大小，风风险越高高，所要要求的收收益率就就越大，公公司价值值也就越越小。例如，甲公公司公司司和乙公公司每年

2、年创造的的净现金金流量相相同，都都是10000万万元，但但甲公司司资产所所承受的的风险比比乙公司司高，甲甲公司资资产所要要求的收收益率为为20%，而乙乙公司资资产所要要求的收收益率仅仅为100%。这这样，乙乙公司的的价值就就是甲公公司价值值的2倍。表表现在公公司股票票上，尽尽管甲和和乙公司司每股税税后利润润相同，但但乙公司司股票价价格是甲甲公司股股票价格格的2倍。随着财务管管理理论论的进展展，经济济附加值值（EVVA）正正逐渐被被学者们们重视，也也不断被被公司贯贯彻到具具体的业业务中。经济附加值值（EVVA）的的作用是是，为公公司股东东财富建建立一个个更为客客观的评评价标准准，也为为公司管管理

3、层的的管理业业绩建立立更准确确的尺度度。我国的民营营公司，福福建亲亲亲集团在在香港专专家的帮帮助下，基基于EVVA建立立了评价价体系。（二）公司司财务管管理的具具体目标标财务管理的的总目标标可以细细化为三三个具体体目标。公司的现金金流量尽尽管由税税后利润润、折旧旧、摊销销、应收收帐款变变化值、存存货变化化值等构构成，但但从长远远来看，公公司现金金流量还还主要是是由税后后利润来来构成。因因此，税税后利润润的多少少，在很很大程度度上决定定了公司司的价值值。由于体现股股东价值值的重要要指标是是权益资资本收益益率，而而影响权权益资本本收益率率的因素素包括毛毛利率、资资产周转转率、杠杠杆倍数数等，即即R

4、OE=税税后利润润/权益益资本 =（1-T）税税前利润润/权益益资本=（1-TT）税前前利润/销售收收入*销销售收入入/权益益资本=（1-TT）税前前利润/销售收收入*销销售收入入/总资资产*总总资产/权益资资本 =（11-T）毛毛利率*资产周周转率*财务杠杠杆因此，从现现金流量量的角度度，财务务管理的的总目标标可以细细划为收收益目标标、效率率目标、安安全目标标。如果果从折现现率的角角度，更更要考虑虑安全目目标，因因此，财财务管理理的具体体目标应应该包括括：（1）收益益目标：权益资资本收益益率，等等。（2）效率率目标：存货周周转率、固固定资产产周转率率、应收收帐款帐帐龄等。（3）安全全目标：偿

5、债能能力高，财财务风险险低等。（三）如何何通过财财务管理理提升公公司的价价值后面的美国国EG公公司的案案例，可可以回答答这一问问题。二、财务管管理在公公司管理理中的位位置1、财务管管理是公公司管理理中非常常重要的的一环。公公司管理理通常可可以划分分为战略略管理和和一般管管理。一一般管理理包括财财务管理理、营销销管理、人人力资源源管理、生生产与作作业管理理、信息息管理。一一般情况况下，战战略管理理是最重重要的，它它将决定定公司的的未来。但但在公司司战略管管理中，公公司长期期投资的的管理应应该是一一个重要要的方面面，因为为一项长长期投资资，特别别是数额额特别巨巨大的长长期投资资对公司司的影响响是重

6、要要的、长长远的。公公司的资资本结构构也是公公司战略略管理的的一个重重要内容容。而在在一般管管理中，财财务管理理是其中中非常重重要的一一环。2、公司财财务管理理直接关关系到公公司的价价值的大大小。投投资是公公司，融融资渠道道的多少少和融资资成本的的高低，决决定公司司投资的的规模和和投资承承受风险险的程度度，而这这也与公公司的价价值密切切相关。财财务管理理的其他他方面也也都与公公司的价价值密不不可分。公公司财务务的内部部控制，是是公司获获得计划划现金流流量的重重要保证证。公司司日常管管理营运资资本管理理是确保保公司正正常运转转，最终终获得价价值增值值的重要要途径。而而公司财财务状况况的分析析，则

7、是是公司取取长补短短，获得得更大价价值的重重要手段段。3、财务管管理水平平低下将将引发公公司的财财务危机机甚至破破产。不不论是投投资选择择不适当当，还是是日常资资金管理理不适当当，都会会产生非非常严重重的后果果。这方方面有着着很多的的，令人人触目惊惊心的例例子。例例子包括括：巨人人集团、香香港百福福勤等。三、公司财财务管理理的主要要环节有6个关键键环节：投资管管理、融融资与资资本结构构管理、营营运资本本管理、收收益分配配管理、公公司财务务状况诊诊断、公公司购并并管理。这些关键环环节可以以用图11来表示示 财财务管理理 融 营 收 财 购 投 资 运 益 务 并 资 与 资 分 状 管 管 资

8、本 配 况 理 理 本 管 管 诊 结 理 理 断 构 管 理四、现代财财务管理理理论的的发展MM理论与与股利政政策理论论资产组合理理论与资资本资产产定价模模型期权定价理理论效率市场假假说代理理论信息不对称称理论案例：如何何通过财财务管理理提升公公司价值值美国国EG公公司的案案例分析析第二章 财财务管理理的工具具时间间价值的的计算时间价值的的概念 (一)为为什么货货币具有有时间价价值 （二）利息息的种类类 （三）利息息与复利利频率现金流量的的种类 11、现值值 2、未来值值 3、年金 时间价值系系数整付复本利利系数 整付现值系系数 年金复本利利系数 年金现值系系数 投资回收系系数 基金年存系系

9、数 应用举举例：分离定理无资金市场场时人们们的消费费选择 （二）有资资金市场场时人们们的选择择（三）同时时存在资资金市场场和实物物投资市市场的情情况（四）分离离定理股票与债券券价值的的确定 （一）股股票价值值确定 （二）债债券价值值评估第二章 财财务管理理的工具具时间间价值的的计算时间价值的的概念(一)、为为什么货货币具有有时间价价值解释为什么么货币具具有时间间价值，即即为什么么存在利利息，是是一件很很不容易易回答的的问题。有有很多学学说阐述述这一问问题。最最有名的的学说，是是庞巴维维克的时时差利息息率。其其主要的的分析思思路是，对对于同样样价值的的物品而而言，人人们更愿愿意现在在消费，而而不

10、愿意意推迟消消费。而而将资金金借给别别人，也也就牺牲牲了现在在消费的的机会，而而选择了了未来消消费。但但如果未未来消费费的效用用与现在在消费的的效用相相同，即即没有利利息所得得，那么么，人们们不会选选择未来来消费。正正因为如如此，出出借的人人必须从从介入者者那么获获得额外外的东西西。这一一额外的的东西就就是利息息。因此此，现在在的1000元，与与未来的的1000元加上上一定的的利息是是相等的的。而利利息的产产生也就就表明，货货币具有有时间价价值。 （二）利息息的种类类1、最原始始的利率率定义最初的利率率定义是是，如果果期初投投入1元能够够在期末末获得rr元的净净收益，那那么我们们就称利利息率或

11、或者收益益率是rr。例1：如果果一个人人今天投投资1元钱，一一个月收收到1.1元，那那么他的的收益率率就是110%。如如果你借借1000元，利利息率是是月0.25%，那么么一个月月后你应应该还1100.25元元。如果果你的信信用卡余余额（你你欠信用用卡公司司）是550000元，而而利息率率是月11.5%，那么么信用卡卡公司要要收你775元，因因此月末末，你信信用卡余余额就变变成了550755元。前面的例子子极为简简单，原原因是计计息时间间刚好是是一个计计息时段段。如果果计息时时间段不不是一个个而是多多个，那那么利息息的方式式有两类类一类是是单利，另另一类是是复利。2、单利计计息单利计息是是指利

12、息息只是利利息，而而不计入入本金的的计算方方式。计计算公式式为其中P是初初始投资资价值，F是期末价值，t是计息次数。举例2。中中国19999年年发行的的3年期国国债国债债利息率率是3.14%，那么么10000元投投资在33年后能能够获得得的收入入是10000+1000033.144%33=10094.2元。3、复利计计息复利计息是是利息的的本质。复复利的计计算公式式为 其中P是初初始投资资价值，F是期末价值，t是计息次数。相应地 举例3：如如果投资资1000元，年年收益率率为100%，那那么投资资期是两两年的话话，2年后收收益应该该是元。如如果你借借1000元，按按月计息息，利息息率为11%，

13、2年后你你要支付付元。4、投资期期不是整整数的情情况即使投资期期不是整整数，那那么在复复利计息息情况下下，上面面的计算算公式依依然成立立。举例4：假假定年利利率为112%，你你借10000元元，借期期为半年年，那么么半年后后你应该该偿还。如如果你借借给别人人10000元，借借期为229个月月，那么么29个月月后，你你将获得得元。（三）利息息与复利利频率1、复利频频率复利的计算算与复利利时间段段有关系系，在按按单利计计算的年年利率一一定的前前提下，复复利时间间越短，实实际利率率就越高高。举例5：假假定按单单利计算算的年利利率为77.755%，这这一利率率金融管管理当局局控制的的，即是是不允许许提

14、高的的。如果果某证券券按半年年复利计计算一次次利息，则则半年支支付的利利率为77.755%/22=3.8755%。按按复利方方法计算算，年利利率为。而而另一个个证券又又提出按按季计算算复利，季季度利率率为3.8755%/22=1.9388%，则则按复利利计算的的年利率率为。又又有相似似的证券券按月计计算复利利，月利利率为77.755%/112=00.6446%。此此时，按按复利方方法计算算的年利利率为7.9978%。2、连续复复利很明显，随随着计算算复利的的时间间间隔的缩缩短，按按复利方方法计算算的年利利率不断断增大，但但到底能能大到什什么程度度呢?这里出现了了连续复复利的概概念。所所谓连续续

15、复利，就就是在按按单利方方法计算算的年利利率不变变的条件件下，不不断缩短短计算复复利的时时间间隔隔，所得得到的按按复利方方法计算算的利息息。 3、将连续续复利转转换成其其他利率率频率的的利率。举例7：连连续复利利率为110%，相相当于半半年复利利情况下下年利率率是多少少？因为为连续复复利率为为10%相当于于：年单单利率为为，相当当于半年年复利率率为 转化单利的的年利率率为100.2554%。4、平均利利率的计计算。假定我们知知道今天天投资11年后的的收益率率为，下下一年的的收益率率为，可可以计算算2年内平平均的年年复利利利率。因为而两年期投投资收益益相当于于所以也就是说，在在使用年年复利的的情

16、况下下，平均均收益率率是几何何平均数数。而在在连续复复利情况况下，平平均收益益是简单单的算术术平均。因为而所以所以在公司财务务中，各各种利息息的计算算方法都都有自己己的用途途。其中中复利计计算主要要用于一一般项目目的投资资分析中中，也用用于一般般证券的的价值分分析。而而连续复复利被应应用得不不多，更更多地见见诸于学学术文章章。现金流量的的种类 1、现现值现值也就是是现在这这一时刻刻的价值值。更准准确地说说是，在在分析的的这一时时刻，即即0时点点的价值值是多少少。用PP来表示示。2、未来值值未来值是未未来某一一时刻的的价值。更更准确地地说是，在在 0时时点之后后的时点点所产生生的价值值。用FF来

17、表示示。3、年金年金（annnuiity）是是一组时时间间隔隔相同，数数值相等等的现金金流量。如如，一种种债券在在1、22、3、44、5时时点上分分别产生生1000、1000、1100、1100、1100的的现金流流量。那那么这55个1000就可可以被称称为年金金。时间价值系系数为了分析一一个项目目或者一一种证券券是否值值得去投投资，需需要考虑虑该项目目或者证证券未来来产生的的现金流流量是否否给投资资者的财财富带来来了增加加。而通通常情况况下，分分析的手手段，是是要讲不不同时间间的价值值换算成成相同时时间点的的价值。例例如，可可以将全全部不同同时间点点上的价价值换算算成为00时点的的价值，即即

18、现值。也也可以将将全部不不同时间间点上的的价值换换算成为为某一未未来时点点的价值值，也可可以将全全部不同同时间点点上的价价值换算算成为相相同时间间段的年年金。为为了计算算方便，人人们建立立了各种种时间价价值的换换算系数数。包括括整付复复本利系系数、整整付现值值系数、年年金复本本利系数数、年金金现值系系数、投投资回收收系数、基基金年存存系数。整付复本利利系数 整付现值系系数 年金复本利利系数推导如下：由于年金系系数中的的年金是是发生在在年末的的（这一一点要特特别注意意！），因因此A A AA A 0 11 2 3 n F 年金现值系系数 投资回收系系数 基金年存系系数 应用举举例： 1、一个个大

19、学生生于20001年年7月11日毕业业，工作作后每月月的收入入为30000元元，他可可以一直直工作到到20441年66月300日。假假定该学学生的实实际收入入是稳定定的，假假定实际际折现率率（名义义折现率率减去物物价）为为5%。问问该学生生一生的的工资收收入相当当于20000年年7月11日的价价值是多多少？相相当于220411年的价价值又是是多少？假定收入发发生在工工作1年年之后，那那么相当当于20000年年7月11日的价价值为那么相当于于20441年77月1日日的价值值为2、某人于于20000年77月1日日继承一一笔财产产，价值值为1000万元元，他希希望将此此1000万元在在50年年后全部

20、部消费掉掉，并且且每年的的消费额额相等。假假定财产产的收益益率率为为5%。问问这笔财财产给此此人在550年内内提供的的消费水水平是多多高？ 3、某人于于20001年初初喜得一一子，他他希望这这个小孩孩于188年后能能够上大大学。他他预计到到那时上上4年大大学每年年需要花花费3万万元（年年底价值值）。为为了他的的孩子能能够上大大学，他他要通过过每年存存钱的方方式逐渐渐积攒。如如果利息息率和折折现率都都是8%，他要要在188年内每每年年底底存多少少钱？上大学的总总花费相相当于118年后后（20019年年）的价价值为用18年的的时间积积攒到9993660元，每每年要积积攒4、某项目目投资期期为3年年

21、。第四四年开始始投产，每每年销售售收入为为50000万元元，项目目的使用用期为115年，问问，当企企业要求求的最低低收益率率为122%时，销销售收入入的现值值是多少少？销售收入相相当于第第四年年年初的价价值相当于第一一年年初初的价值值5、某个110岁的的学生于于20001年初初投保3300元元。这让让他在660岁时时开始获获得现金金收入，并并且连续续10年年每年获获得50000元元。20001投投入的3300元元的收益益率是多多大？AB0-300102030490505000515000525000535000545000555000565000575000585000595000605000

22、IRR=(B0 : BB60 , 99%)=10.03%分离定理无资金市场场时人们们的消费费选择明天价值 项目22 项目目1 今今天价值值结论：莫衷衷一是。有资金市场场时人们们的选择择明天价值 E F .GG E OO B BB D 今天天价值某人是0时时点上有有OB单单位的收收入，在在1时点点上有OOF单位位收入。可可以画图图。先确确定E点点，再确确定斜率率：BEE/BDD=1+r, BD/BEE=1/(1+r). r为借入入借出资资金的利利率。那么，此人人可以在在现实消消费和未未来消费费中作出出各种选选择。但但无论怎怎么选择择，他两两期消费费的总现现值一定定是ODD。例如，他可可以推迟迟消

23、费，当当期只消消费OBB，那么么，他需需要把BBB 按照照利率rr借出去去，一年年后他可可以得到到GE，再加加上一年年后他将将获得的的OF，加加起来共共计为BBE，也就就是0时时点上的的BD，因此此两个阶阶段的现现值总和和为ODD。当然，他可可以从别别人那里里借钱消消费，但但可以说说明的是是，两期期消费的的总现值值一定为为OD。如何消费最最价呢？明天价值 项目22 项目目1 今今天价值值很明显，项项目1为为优。（三）同时时存在资资金市场场和实物物投资市市场的情情况 MM明天价值 L G N 实物投投资的生生产可能能性曲线线 资资金市场场投资的的边际效效率 OO J D K 今天天价值投资者有资

24、资金ODD（今天天与明天天的价值值总和），他他当期消消费OJJ。曲线线DNLL为实物物投资的的生产可可能性曲曲线。（在在一定的的规模内内实物投投资的边边际效率率大于资资金市场场的边际际收益）。他他投资JJD，可可以在11时点给给他带来来NJ的的收入。而而1时点点的NJJ相当于于0时点点的JKK。这样样，他通通过投资资扩大了了他的总总现值收收入。或或者说，他他的实物物投资给给他带来来了价值值增加，DDK为价价值增加加的部分分。他可以调整整自己的的消费模模式，办办法是在在资金市市场上借借入和借借出资金金。他可以将OOJ全部部借出去去，按照照1+rr在1时时点上获获得GMM。他的的投资JJD，在在1时点点上给他他带来NNJ=OOG，因因此在11时点，他他的总收收入为OOM，相相当于在在0时点点上的OOK。由于1时点点他有投投资收入入NJ（相相当于00时点上上的JKK），他他可以在在0时点点上尽量量消费，办办法是在在资金市市场上借借到JKK资金，总总消费为为0时点点上的OOK。11时点上上，他归归还了JJK（用用NJ）。只要通过资资金市场场，他就就可以让让他的消消费在KKM直线线上任意意选择，当当然他会会选择对对他最有有利的那那一点。（四）分离离定理投资净现值值是投资资收益的的现值（JJK）与与投资成成本（DDJ）之之差。