商业银行资金三性平衡目标及其管理方法的演变

1、PAGE 5PAGE 62商业银行资金三性平衡目标及其管理方法的演变第一章 绪绪 论1.1 选题的的背景自上个世世纪700年代以以来，世世界金融融业经历历了金融融自由化化、市场场全球化化、信息息技术革革命、金金融创新新浪潮等等一系列列重大变变革。在在商业银银行领域域，传统统业务的的利润空空间持续续下降，同业之之间的市市场竞争争日趋激激烈，金金融资产产价格波波动频繁繁，金融融风险不不断加剧剧，同时时以巴塞塞尔协议议为代表表的国际际间统一一监管方方式开始始逐步实实施，种种种因素素，使得得商业银银行的经经营环境境更为严严峻。若若商业银银行固守守于传统统的业务务领域和和经营模模式，则则必将难难以在日日

2、趋复杂杂的环境境中获得得更大的的生存与与发展的的空间。因此，面对不不断变化化的新环环境，如如何进一一步开拓拓多样化化的业务务品种，创造新新的利润润增长点点，而同同时又提提高风险险控制水水平，成成了现代代商业银银行共同同面对的的新课题题。正是是针对商商业银行行传统的的经营管管理手段段和方法法方面的的局限性性，金融融工程的的相关方方法应运运而生。金融工工程是市市场追求求效率的的产物，它本着着以问题题为导向向和不断断创新的的基本原原则，将将工程思思维引入入到金融融领域，设计、开发出出各种新新型的金金融工具具、手段段及相应应的策略略方法，从而创创造性地地解决金金融业中中出现的的各种具具体问题题1。商业

3、银行行作为金金融中介介和特殊殊企业的的双重身身份，决决定了商商业银行行在资金金的来源源和运用用上具有有高负债债、高风风险、逐逐利性等等特点，因而必必须把对对“安全性性”、“盈利性性”、“流动性性”三性之之间的合合理协调调与均衡衡作为日日常经营营的基本本目标。商业银银行在发发展的不不同时期期和阶段段，围绕绕着“三性”均衡目目标，其其经营管管理方法法也在不不断地发发展创新新。金融融工程方方法在商商业银行行的运用用是围绕绕着如何何规避风风险、创创造利润润、增强强流动性性等方面面来展开开的，金金融工程程方法是是商业银银行在新新的经营营环境里里不断追追求效率率的必然然选择。我国商业业银行长长期以来来由于

4、传传统管理理体制与与管理模模式的落落后，导导致其在在管理手手段与方方法上的的落后，存在着着业务品品种少、经营效效率低下下、风险险控制意意识薄弱弱等诸多多问题。当前，我国已已加入WWTO，面对金金融业国国内外竞竞争不断断加剧、利率市市场化以以及混业业经营趋趋势增强强的市场场环境，我国商商业银行行必须树树立风险险管理与与创新意意识，研研究并借借鉴西方方商业银银行先进进的管理理理念、经营方方法、操操作技术术等。金金融工程程在我国国作为一一门新兴兴的科学学研究目目前尚处处于起步步阶段，国内一一些有关关金融工工程方法法的研究究也主要要停留在在纯理论论层面以以及纯技技术层面面的介绍绍，较少少有从商商业银行

5、行经营管管理与金金融工程程方法相相结合的的角度来来进行系系统的研研究。基基于此种种背景，本论文文从商业业银行经经营管理理的角度度出发，分析研研究了如如何运用用金融工工程方法法来实现现商业银银行资金金“三性”平衡目目标。尽管目前前金融工工程方法法在我国国商业银银行中的的广泛运运用尚存存在着较较多的制制约因素素和较大大的难度度，但从从方法论论的角度度看，任任何一门门先进学学科或技技术的引引进，都都必然会会经历一一个从零零星介绍绍 系统统介绍 结合合本国国国情深入入研究 展开开广泛应应用的过过程22。研研究金融融工程的的原理和和方法及及其在现现代商业业银行中中的应用用，是对对现代商商业银行行的经营营

6、理念与与管理水水平的一一种提升升，尤其其能增强强商业银银行的风风险管理理意识和和创新意意识；通通过对新新型金融融工具的的开发利利用，能能够促进进商业银银行金融融产品的的多样化化，实现现资源优优化配置置；对于于我国商商业银行行而言，通过提提高贷款款、投资资、融资资方面的的管理技技巧及经经营效率率，能促促使我国国商业银银行的产产品与服服务向现现代化和和国际化化方向发发展。1.2 研究的的思路与与文章结结构安排排目前，金金融工程程在国外外的应用用范围广广泛分布布于商业业银行、投资银银行、公公司财务务、甚至至个人金金融业务务(零售售)层面面。本论论文研究究的角度度是金融融工程方方法在商商业银行行中的应

7、应用，因因此整篇篇文章都都是围绕绕着如何何实现商商业银行行资金“三性”均衡这这个核心心原则来来展开。文章首先先从商业业银行经经营管理理的角度度，分析析了商业业银行在在发展的的不同时时期和阶阶段，围围绕资金金“三性”平衡目目标，其其经营管管理理论论与方法法所经历历的一系系列演变变过程，并对促促使金融融工程方方法大量量涌现和和迅速发发展的内内外部因因素进行行了一定定的分析析。由于于金融工工程是近近些年来来快速发发展的一一门新兴兴学科，因此接接下来文文章对金金融工程程的涵义义、金融融工程建建立的金金融理论论基础、基本实实体工具具以及金金融工程程产品的的设计原原理与特特点等进进行了一一定的分分析和阐阐

8、述。在前面几几章所作作铺垫的的基础上上，文章章进一步步分析了了金融工工程方法法与现代代商业银银行资金金“三性”平衡之之间的内内在关系系。并结结合现代代商业银银行的各各项具体体业务，提出如如何利用用金融工工程方法法创造性性地解决决商业银银行的安安全性、盈利性性以及流流动性问问题。虽虽然金融融工程方方法种类类繁多，但本文文主要是是从方法法论的角角度出发发进行分分析研究究，目的的不在于于详细介介绍各种种金融工工程方法法操作上上的细节节与技术术上的具具体实现现，而是是要把握握其脉络络，理解解其运作作思想，掌握各各种表面面上纷繁繁复杂的的金融工工程方法法背后所所包含的的基本原原理与实实质。在文章的的最后

9、部部分，针针对我国国商业银银行的发发展现状状，分析析了在我我国商业业银行经经营管理理中推行行金融工工程方法法的必要要性以及及金融工工程方法法推广应应用的现现实条件件，包括括有利条条件和不不利条件件。并提提出要分分层次、有步骤骤的引入入适合我我国商业业银行发发展状况况的金融融工程方方法，同同时强调调在我国国商业银银行中运运用金融融工程方方法要解解决好金金融资产产价格形形成机制制的市场场化，微微观主体体的重塑塑,创新新与监管管，人才才培养等等几个关关键问题题。在本论文文研究过过程中，综合运运用到经经济学、金融学学、管理理学、工工程学、统计学学等学科科的相关关知识，力求对对问题有有一个较较为清晰晰、

10、准确确和深刻刻的阐述述。第二章 商业业银行资资金“三性”平衡目目标 及其管管理方法法的演变变2.1 商业银银行资金金“三性”平衡目目标商业银行行在各国国金融体体系中占占据着主主体地位位。自116944年英格格兰银行行成立以以来，商商业银行行历经了了3000多年的的发展史史，其管管理体制制、经营营模式、业务范范畴较之之于最初初传统的的商业银银行已有有了长足足的发展展。早期期的商业业银行业业务主要要是基于于真实的的生产性性和商业业性活动动的短期期自偿性性贷款。发展到到目前，商业银银行的业业务活动动不仅包包括短期期和中长长期存贷贷款、票票据贴现现、同业业拆借、债券发发行、各各种中间间业务等等，有的的

11、在法律律允许的的范围内内还涉及及到证券券投资、保险以以及基金金等方面面。因此此，能够够提供广广泛金融融服务的的现代商商业银行行又被人人们形象象地称之之为“金融超超市”或“全能银银行” 33,见见图1.1。储蓄职能信贷职能保险职能经纪职能投资银行职能现代全能商业银行投资职能支付职能信托职能现金管理职能图1.11 现代代全能商商业银行行承担的的职能尽管商业业银行的的经营环环境和业业务范畴畴在发生生日新月月异的变变化，但但其作为为特殊企企业和金金融中介介的基本本性质并并没有变变。商业业银行作作为企业业的性质质决定了了其必然然将利润润最大化化（效益益性）作作为日常常经营管管理的最最终目标标；而作作为金

12、融融中介机机构，又又决定了了商业银银行高负负债与高高风险的的经营特特点，必必然要求求商业银银行将保保持资金金的安全全性和流流动性作作为其日日常经营营的基本本前提条条件。从从理论上上来说，要同时时实现效效益性、安全性性、流动动性的最最大化是是很困难难的。效效益性、安全性性、流动动性这三三者之间间往往存存在着此此消彼长长，既对对立又统统一的关关系：其其统一性性表现在在流动性性是实现现安全性性的必要要手段，安全性性是实现现效益性性的基础础，追求求效益性性是流动动性和安安全性的的最终目目标;而而另一方方面，流流动性和和安全性性较强的的资产，盈利能能力往往往较差，高收益益的资产产一般伴伴随着高高风险。这

13、使得得商业银银行在经经营抉择择中经常常处于一一种两难难的境地地，单纯纯强调其其中的某某一个目目标都可可能导致致不良的的后果。因此，商业银银行在资资金的来来源和运运用上必必须寻求求效益性性、安全全性、流流动性三三者之间间的统一一协调和和合理平平衡。资金“三三性”平衡的的关系可可以用一一个具有有一定范范围的空空间来反反映，见见图1.2。处处在W空空间的经经营点可可认为是是合理的的。具体体确定某某一个平平衡点既既不可能能也不必必要（这这与现代代商业银银行经营营管理的的现实情情况是相相符的），关键键是“三性”之间应应相互制制约，互互促发展展。在一一定的经经营范围围W内,效益性性、安全全性、流流动性都都

14、得到一一定的保保证，从从而使商商业银行行能处于于良性循循环的发发展之中中。一旦旦经营点点偏离了了这一空空间W,商业银银行就需需要通过过一定的的经营管管理手段段把经营营点拉回回到空间间W内。反映商商业银行行资金“三性”平衡的的空间WW不是固固定的，不同的的商业银银行的WW不同，同一商商业银行行处在不不同的发发展阶段段的W也也不一定定相同，故称动动态的“三性”平衡。从长期期意义来来看，动动态的“三性”平衡能能保证商商业银行行取得最最大的利利润44 。流动性安全性效益性W空间图1.22 商业业银行资资金“三性”平衡的的W空间间2.2商商业银行行资金“三性”平衡管管理方法法的历史史演变追求资金金的“三

15、性”平衡，这既是是商业银银行在多多年经营营实践中中的经验验总结，同时又又一直是是商业银银行资金金管理方方面的一一个决策策难题。围绕着着这个难难题，商商业银行行在其发发展的不不同历史史时期，其经营营管理理理论与方方法也在在不断地地变化和和创新。2.2.1 资资产管理理方法20世纪纪60年年代以前前，资产产管理理理论在西西方商业业银行管管理领域域一直占占据着统统治地位位。该理理论认为为商业银银行的负负债业务务是一个个外生变变量，银银行对它它的控制制力相对对较弱，商业银银行经营营管理的的重点在在资产方方面而不不是负债债，商业业银行主主要通过过对资产产的管理理来满足足流动性性需求，保证银银行取得得利润

16、。这主要要是基于于当时商商业银行行负债来来源较为为固定，业务范范围狭窄窄，国际际国内金金融市场场不够发发达，非非银行金金融机构构尚未形形成足够够市场威威胁的背背景之下下而产生生的。在在此阶段段，银行行家们先先后推出出了真实实票据理理论、资资产转换换理论和和预期收收入理论论等几种种资产管管理理论论。在商商业银行行资产管管理理论论的指导导下，各各中管理理方法也也应运而而生。主主要有：（1）资资金汇集集法资金汇集集法最初初应用于于20世世纪300年代大大危机之之后。因因为当时时银行经经历了资资金周转转不灵的的危机后后，更加加强调经经营的安安全性。资金集集中法的的基本做做法是：银行将将各种渠渠道的资资

17、金集中中起来，形成一一个“资金池池”或称作作资金总总库，将将“资金池池”的资金金统一视视为同质质的单一一来源，然后在在各种资资产之间间，按流流动性的的要求进进行分配配。采用用资金集集中法，资金分分配一般般按下列列顺序进进行：首首先，安安排一级级储备，主要包包括库存存现金、中央银银行的存存款、同同业存款款及托收收中的现现金等项项目，这这部分分分配主要要用来保保证资产产的流动动性和清清偿力。其次，建立二二级储备备，主要要由短期期国库券券、地方方政府债债券、金金融债券券等安全全性较高高，流动动性较强强的证券券资产组组成。再再次，发发放各类类贷款及及投资于于盈利性性较高的的长期有有价证券券。资金金集中

18、法法把安全全性、流流动性置置于盈利利性之上上，存在在着明显显的缺陷陷，它强强调资金金分配的的先后顺顺序，但但没有明明确指出出每一部部分资产产究竟应应占多大大的比重重，没有有提供评评价流动动性的标标准；另另一方面面，仅注注重了银银行安全全方面的的需求，没有提提供反映映和控制制盈利性性的机制制，它忽忽视了各各种不同同资金来来源具有有不同的的流动性性需求这这一事实实，从而而制约了了商业银银行盈利利性的实实现，而而事实上上银行真真正和长长久的安安全性是是建立在在它能否否取得足足够收益益的基础础之上的的。（2）资资产分配配法二战后，商业银银行的负负债结构构发生了了新的变变化，出出现了大大量的创创新性活活

19、动，资资金来源源的独特特、多变变的性质质使得的的资金集集中法中中把全部部负债作作为一种种单一同同质的资资金来源源的看法法已经不不再适用用，资产产配置法法则应运运而生。资金配配置法的的基本思思想是根根据不同同资金来来源的流流动性和和法定准准备金的的要求，决定资资产的分分配方法法和分配配比例，建立资资产项目目与负债债项目的的对应关关系，为为各个相相互对应应的部分分制定相相对独立立的资产产分配政政策。活活期存款款由于法法定准备备金比率率最高、周转速速度快，因而主主要分配配于一级级储备和和二级储储备，用用于贷款款部分极极少，并并不能用用于去购购买长期期证券和和固定资资产投资资。储蓄蓄存款和和定期存存款

20、的流流动性需需求相对对较小，故主要要用于贷贷款和投投资，极极小一部部分也可可分配于于一级储储备和二二级储备备。资本本金则主主要用于于长期贷贷款、长长期证券券投资或或购置固固定资产产等。资资产分配配法的优优点在于于它依据据负债流流动性和和周转速速度来分分配资产产，使资资产和负负债在规规模上、结构上上保持一一致，而而且它相相对资金金集中法法减少了了多余流流动资产产的比重重，相对对增加了了对贷款款及证券券投资的的资金分分配，从从而提高高了银行行的盈利利能力。但这种种方法的的局限性性表现在在把资金金来源和和资金运运用独立立看待，割裂了了它们之之间的内内在联系系，在实实践上束束缚了银银行经营营的主动动性

21、。2.2.2 负负债管理理方法20世纪纪60年年代和770年代代，西方方商业银银行的资资金来源源出现了了紧张局局面，这这主要是是因为高高通货膨膨胀导致致银行资资金成本本增大，同时迅迅速成长长起来的的非银行行金融机机构与商商业银行行争夺资资金来源源导致“脱媒”现象的的出现；另一方方面西方方经济持持续繁荣荣，商业业银行面面临较强强的贷款款需求。在这样样的双重重压力驱驱使下，商业银银行不得得不开发发新的资资金渠道道，对资资本金、存款及及非存款款借入等等各种资资金来源源进行适适当组合合，实施施负债管管理战略略。负债债管理理理论突破破了资产产管理的的固有观观念，注注意控制制负债成成本，注注重负债债种类的

22、的多样化化，拓展展了通过过负债管管理满足足商业银银行流动动性需要要的新思思路。负负债管理理理论又又经历了了存款理理论、资资金购买买理论等等发展阶阶段。有有关负债债管理的的方法主主要有：（1）被被动负债债的管理理方法被动负债债管理指指商业银银行组织织存款时时，顺应应存款人人的意愿愿吸收资资金，存存款的选选择由存存款人自自主决定定，并强强调存款款是商业业银行经经营活动动的基础础，必须须注意维维持其稳稳定性。被动负负债管理理方法的的重点在在于进行行市场调调查研究究、制定定相关营营销策略略、分析析控制筹筹资成本本以及风风险估计计等。（2）主主动负债债的管理理方法主动负债债是指商商业银行行根据自自身流动

23、动性的大大小，主主动安排排负债的的数量和和期限结结构，以以适应资资产负债债方的各各种流动动性需求求，即通通过发行行大额可可转让定定期存单单、发行行金融债债券、向向同业借借款、向向中央银银行借款款等途径径来满足足流动性性需求。银行对对于负债债不再是是消极被被动，而而是通过过主动地地负债，主动地地购买外外界资金金以确保保流动性性需求。商业银银行通常常仅在需需要时才才借入资资金，从从而避免免了大量量的流动动性储备备的闲置置。为了了绕开当当时存款款管制条条例的限限制，借借入银行行通常采采用隐蔽蔽补贴、变相利利息和免免服务费费等实际际高于一一般存款款利息的的价格，吸引资资金供给给者。商商业银行行借入流流

24、动性的的主要来来源是各各种非存存款借入入，其资资金的主主要供给给者包括括同业金金融机构构、中央央银行、财政机机构、国国际金融融机构等等。金融融产品的的销售管管理也是是负债管管理战略略的重要要内容，是把商商业银行行视为一一类生产产自己特特有的金金融产品品的特殊殊企业。商业银银行针对对客户的的需要，实现金金融产品品的多样样化，并并通过努努力推销销这些产产品，获获得银行行所需要要的资金金和相应应的效益益。当时时由美国国第一花花旗银行行率先创创新出来来的可转转让大额额定期存存单便是是一种极极受市场场欢迎的的金融产产品，对对扩大商商业银行行资金来来源起到到了积极极的作用用。资金金购买管管理在西西方商业业

25、银行取取得较大大的成功功，其中中一个重重要的条条件就是是当时高高通货膨膨胀环境境下的实实际利率率很低甚甚至为负负。但商商业银行行在资金金购买管管理过程程中，存存在着利利率风险险和资金金可得的的风险，从而容容易导致致盈利目目标的不不稳定和和流动性性问题的的出现。总之，相相对于传传统的银银行业来来说，负负债管理理是对银银行界传传统的稳稳健保守守作风的的挑战，它强调调进取，并鼓励励不断创创新，为为后来一一系列的的金融创创新活动动以及金金融工程程的发展展起了推推波助澜澜的作用用。2.2.3 资资产负债债综合管管理方法法20世纪纪70年年代末，西方商商业银行行开始推推行资产产负债综综合管理理。商业业银行

26、资资产负债债管理在在现代商商业银行行经营管管理领域域有着特特定的内内涵，JJoseeph F.SSinkkey在在商业业银行财财务管理理中将将其定义义为：资资产负债债管理是是一种全全方位的的管理方方法，即即为了达达到银行行已确定定的目标标，对银银行的各各种业务务进行协协调管理理。这一一管理过过程的实实质在于于对银行行资产负负债表中中各账户户包括各各种资产产、负债债以及资资本金的的资金水水平、变变化和相相互之间间的组合合进行规规划、支支配和控控制。资资产负债债管理综综合运用用会计模模型和经经济模型型两种分分析方法法，其关关键变量量在短期期意义上上是银行行的净收收入，长长期意义义上是银银行的市市场

27、价值值7。资产产负债管管理的指指导思想想是把资资产和负负债两方方面进行行综合考考虑，利利用资金金来源制制约资金金运用，而合理理的资金金运用反反过来又又能扩大大资金的的来源，力求使使资产与与负债达达到规模模对称、结构对对称、偿偿还期对对称。当当然这种种对称并并不是绝绝对的一一一对称称，而是是在考虑虑资金流流动性的的实际需需求、资资金的盈盈利性和和安全性性基础上上的一种种资金优优化配置置方式。正因为为实际经经营中资资金三性性之间存存在着的的矛盾关关系，因因此最佳佳的结合合只能是是三性之之间互相相补偿来来达到一一定的均均衡。盈盈利性、安全性性、流动动性三者者存在着着共同的的特性，即效用用。银行行管理

28、的的目的就就是通过过对这三三者不同同组合的的选择分分析，来来实现银银行经营营总效用用的最大大化，这这就是目目标替代代原则与与互补原原则的基基本内涵涵，也是是资产负负债管理理的核心心原则之之一。另另外，商商业银行行在筹集集或分配配资金时时，要进进行合理理的分散散，将风风险控制制在一定定的程度度内，即即所谓的的资金分分散化原原则。常常用的方方法有：差额管理理法差额管理理法又称称为敏感感性缺口口管理法法。指商商业银行行根据对对市场利利率变化化的预期期，调整整资产负负债结构构，扩大大或缩小小利率敏敏感性缺缺口，从从而保证证商业银银行收益益的稳定定增长。利率敏敏感性缺缺口指利利率敏感感性资产产减去利利率

29、敏感感性负债债后的差差额。利利率敏感感性缺口口管理的的重点是是银行的的短期净净利息收收入。缺缺口为正正，利率率上升时时，净利利息收入入增加；缺口为为负，利利率下降降时，净净利息收收入也增增加；只只有缺口口的符号号与利率率变化量量的符号号相反时时，银行行净利息息收入变变化量为为负。这这为商业业银行在在预测利利率变化化的基础础上，通通过协调调、控制制资产负负债表中中的各个个项目，利用敏敏感性缺缺口来增增加利润润提供了了机会，同时银银行也必必须承担担相应的的利率风风险。如如果商业业银行只只是为了了使资金金不承担担利率变变化的风风险，可可将利率率缺口调调整得比比较小或或接近于于零，这这是一种种保守型型

30、的缺口口管理方方法。积积极的缺缺口管理理方法是是指银行行根据自自己对利利率变化化的预期期，积极极调整资资产负债债结构，扩大或或缩小利利率敏感感性差额额，争取取获得更更大的净净利息收收入，但但同时也也承担更更大的风风险。比例管理理法比例管理理法是西西方商业业银行于于20世世纪800年代采采用的一一种资产产负债协协调管理理方法。为了实实现商业业银行短短期的和和长期的的资产负负债管理理战略目目标，保保持银行行的竞争争能力和和抵御风风险能力力，做到到兼顾资资金的效效益性、流动性性和安全全性，通通过建立立指标体体系来指指导、评评价和管管理银行行的资产产和负债债业务，促进资资产负债债管理的的开展。根据资资

31、产负债债管理的的监管性性要求及及资金之之间的内内在联系系，对资资金来源源项目之之间、资资金运用用项目之之间以及及资金来来源与资资金运用用之间确确定一定定的比例例，并注注意安排排资产负负债结构构，以规规范资金金营运。资产负负债比例例指标体体系是综综合反映映商业银银行战略略目标和和工作策策略的指指标体系系，包括括反映资资产结构构、负债债结构、资产质质量、安安全性、流动性性以及盈盈利性的的一系列列指标。资产负债债管理方方法一直直在不停停地发展展，有关关久期缺缺口和线线性规划划等资产产负债管管理方法法也属于于金融工工程研究究的重要要内容，本文将将在后面面的章节节中进一一步分析析。2.2.4 金金融工程

32、程方法的的产生纵观商业业银行经经营管理理的发展展过程，不难看看到，随随着经营营环境的的不断变变化，商商业银行行的经营营管理理理论与方方法也在在不断发发展，相相应的金金融产品品与服务务也在不不断推陈陈出新，目的无无非都是是寻求新新的条件件下资金金来源与与运用之之间盈利利性、安安全性、流动性性三者的的最佳平平衡，这这也从一一个方面面反映了了商业银银行动态态的“三性”平衡的的原理。同样，金融工工程方法法的产生生与发展展正是由由参与金金融活动动的经济济主体所所面临的的外部环环境和内内部因素素来共同同影响和和推动的的。一方面，自上个个世纪770年代代以来，受当时时货币主主义学说说和新古古典主义义经济学学

33、说的影影响，以以自由竞竞争和金金融自由由化为基基调的金金融创新新浪潮席席卷了整整个西方方世界。布雷顿顿森林体体系的崩崩溃和金金融机构构的利率率管制放放松甚至至取消，使得利利率、汇汇率、股股价等要要素波动动频繁，商业银银行处于于极大的的价格变变动风险险当中，这必然然产生了了创新金金融工具具来规避避风险的的强大需需求。另另一方面面，西方方商业银银行混业业经营趋趋势增强强，传统统业务的的利润空空间减少少，巴塞塞尔协议议的出台台提高了了商业银银行的资资本金要要求，市市场竞争争的日趋趋激烈，这都使使得商业业银行对对资产流流动性和和盈利性性的需求求大大增增强，对对低成本本、多样样化的融融资方式式需求不不断

34、增加加。因此此，商业业银行必必须不断断改善经经营和管管理，寻寻求新的的管理手手段和方方法来有有效控制制成本，同时还还要去发发现和争争取更多多的盈利利机会。同时值值得一提提的是，现代科科学技术术（尤其其是计算算机和通通讯技术术）的发发展，促促进了金金融市场场全球化化，提高高了金融融产品交交易的速速度，加加快了金金融机构构业务多多样化的的进程，使得现现代金融融业务活活动的范范围更为为广泛，内容更更为复杂杂，必然然要求更更为先进进的技术术和方法法来提高高商业银银行的经经营管理理。凯恩恩斯还通通过对金金融业的的技术创创新、金金融竞争争和金融融管制之之间关系系的考察察，提出出金融管管制和金金融创新新呈互

35、动动的螺旋旋上升关关系。在在金融业业激烈竞竞争的条条件下，对管制制的规避避倾向引引发了金金融创新新，金融融创新则则使管制制的作用用大大降降低，这这促使监监管当局局采取新新措施将将既有的的金融创创新产品品纳入自自己的管管制范围围，而新新的管制制又促使使金融机机构去进进行金融融创新，其结果果便造成成管制创新新再管管制再创新新的格局局8。正是基于于以上种种种内部部和外部部因素，使得传传统的商商业银行行的管理理方法与与技术已已越来越越难以应应付日趋趋复杂的的经营环环境，因因而众多多的金融融创新手手段和金金融衍生生工具应应运而生生。促使使金融工工程产生生和迅速速发展的的因素有有很多，但从本本质上分分析，

36、金金融工程程是金融融业不断断追求效率率的产物物。200世纪880年代代，西方方一些大大银行（主要是是伦敦银银行界）开始成成立金融融工程师师小组，致力于于设计全全新的金金融产品品来规避避管制，进行风风险管理理，拓展展利润来来源，使使之在市市场竞争争中具有有更大的的优势 9。金融融工程的的创新性性活动增增强了金金融机构构的流动动性与安安全性，降低了了代理成成本与交交易成本本，提高高了金融融市场的的运行效效率。伴伴随着金金融创新新浪潮发发展起来来的金融融工程从从另一方方面又极极大的促促进了金金融创新新的广度度与深度度，是金金融创新新的核心心内容。因此，约翰.芬尼迪迪在马歇歇尔所著著的金金融工程程一书

37、书的序言言里开宗宗明义地地指出：金融工工程是金金融创新新的生命命线致力于于调整已已有的金金融工具具和操作作，并开开发出新新的品种种，以便便于金融融市场的的参与者者能更有有效地适适应瞬息息万变的的市场环环境11。第三章 现代代商业银银行金融融工程方方法的理论基基础与实实体工具具3.1 金融工工程的涵涵义由于金融融工程发发展的历历史并不不长，对对于它的的理论概概括尚未未达到完完全统一一。比较较有代表表性的主主要有如如下几种种：9911011 = 1 * GB3 “金融工工程包括括新型金金融工具具与手段段的设计计、开发发与实施施，以及及对金融融问题进进行创造造性地解解决”（约翰翰.芬纳纳迪，1198

38、88）； = 2 * GB3 “金融工工程创造造的是导导致非标标准现金金流的金金融合约约”（克里里弗德.史密斯斯和查尔尔斯.史史密森，19993）； = 3 * GB3 “金融工工程是应应用金融融工具，将现有有的金融融结构进进行重组组以获得得人们所所希望的的结果”（洛伦伦茨.格格利茨，19994）； = 4 * GB3 = 5 * GB3 “金融工工程是 金融融与工程的创造造性结合合，金融包括金金融工具具元素和和现代金金融理论论元素，工程则涵盖盖了数理理分析、信息技技术、计计算机技技术、系系统工程程技术等等的综合合运用”（李茂茂生，119988）； = 6 * GB3 “金融工工程师为为开发新

39、新型金融融产品，解决投投资、筹筹资和风风险管理理等金融融问题，而形成成的一系系列典型型的实用用的定量量化方法法。这些些方法包包括创新新金融工工具的设设计、价价值评价价和风险险度量方方法，投投资组合合的构造造方法，风险管管理方法法等。”（范龙龙振，220022）。目前金融融理论界界以约翰翰.芬纳纳迪的定定义最受受公认和和推崇，它把金金融工程程的应用用范围分分为三个个方面：一是新新型金融融工具的的设计与与开发（如远期期、互换换、期货货、期权权等基本本衍生金金融工具具和由它它们组合合而成的的更复杂杂的结构构化衍生生工具，就是金金融工程程师们根根据不同同的收益益/风险险状况进进行定量量、分解解、选择择

40、、剥离离、再重重组的过过程）；二是为为降低交交易成本本的新型型金融手手段的开开发（包包括金融融交易过过程中套套利机会会的发掘掘、套期期保值和和有关的的风险管管理技术术、金融融交易与与支付、清算系系统的创创新等）；三是是创造性性地为解解决某些些金融问问题提供供系统完完备的解解决办法法（如为为融资双双方实施施资产证证券化战战略、为为公司重重组和并并购提供供杠杆赎赎买等方方案，为为公司融融资结构构做合理理策划等等 ）。本文也也是以据据此定义义作为进进一步展展开分析析讨论的的立足点点。综合而言言，金融融工程是是为了解解决特殊殊问题，满足特特殊要求求，基于于特定环环境而设设计出金金融产品品和解决决方法的

41、的金融技技术，同同时在这这过程中中突出创创造性和和创新性性。金融融工程将将工程思思维引入入金融领领域，设设计、开开发和实实施新型型的金融融产品，既包括括金融商商品，又又包括金金融服务务等。金金融工程程的产品品进一步步经过标标准化、流通化化、交易易集中化化之后，运行成成本大幅幅降低，成为今今后运作作金融工工程的重重要工具具，不断断改进和和创新的的金融产产品的涌涌现是金金融工程程蓬勃发发展的一一个重要要标志。事实上上，有关关金融工工程的思思想和方方法，可可以追溯溯到数百百年前，但金融融工程作作为一门门相对完完善的金金融技术术和金融融学科，是在220世纪纪80年年代中后后期才随随着金融融创新而而迅速

42、发发展起来来的。119911年，美美国“国际金金融工程程学会”的成立立，是金金融工程程正式确确立为一一门独立立学科的的标志。随着金金融市场场的发展展和人们们对金融融工程方方法研究究的不断断深入，金融工工程的内内涵与外外延也将将得到不不断的拓拓展。以以发展的的眼光来来看，金金融工程程作为一一门逐步步完善的的学科和和有着广广泛应用用基础的的专业领领域，应应该以较较为开阔阔的视野野来理解解其内涵涵1。3.2 金融工工程的主主要理论论基础一切领域域内的工工程，都都是建筑筑于科学学基础之之上并将将科学理理论运用用于现实实的手段段。金融融工程的的产生与与发展除除了得益益于市场场经济的的巨大发发展和科科技的

43、迅迅猛进步步外，还还得益于于历次金金融理论论的重大大突破。如果说说金融工工程方法法最终是是要解决决某个问问题，金金融理论论则解释释了为什什么能解解决某个个问题。金融理理论的发发展是金金融工程程得以确确立的基基础，一一些重要要的金融融理论的的产生、发展及及其在实实践中的的推广都都极大地地推动了了金融工工程的发发展，见见表3.1。表3.11 基础金金融理论论的发展展年代主要贡献献18966Irviing Fissherr提出资金金时间价价值，奠奠定了金金融学、财务学学发展最最重要的的基础19344Benjjamiing GraahammDaviid DDoddd提出证券券估值思思想，奠奠定了现现代

44、意义义上证券券价值评评估的理理论基础础19388Fredderiick Maccaullay提出久期期概念，导出了了金融工工程学最最普遍使使用的市市场风险险管理工工具19522Harrry MMakoowittz发表证证券组合合选择，为衡衡量证券券风险和和收益提提供了基基本思路路 19533Robeert A JJarrrow提出证券券市场一一般均衡衡模型，其中套套利、最最优化与与均衡思思想为以以后资产产定价理理论奠定定了基础础19588Frannco ModdigllianniRobeert Milllerr发表资资本成本本、公司司财务和和投资理理论，提出了了关于企企业金融融资本结结构的MM

45、M定理理；其中中的无套套利均衡衡分析原原理，成成为金融融工程学学的基本本方法论论；19633Lelaand JohhnsoonJeroome Steein 提出现代代套期保保值理论论19644Willliamm Shharppe JJanMosssinJJohnn Liintnner 提出资本本资产定定价模型型19733Fishher BlaanckkMyroon SSchooless提出期权权定价模模型，使使期权在在金融工工程方法法中得到到广泛应应用金融工程程方法在在现代商商业银行行中的运运用，主主要是通通过识辨辨和利用用金融机机会来创创造价值值的，因因此，有有关价值值的来源源、价格格的确定

46、定以及风风险管理理方面的的研究构构成了金金融工程程的核心心基础理理论。3.2.1 现现值、久久期与凸凸度现值理论论是现代代金融财财务分析析和金融融工程产产品设计计的基础础。对于于金融商商品的投投资者来来说，投投资是以以牺牲当当前的流流动性为为代价来来换取未未来较大大收益的的一种行行为。金金融商品品不同于于一般的的实物商商品，其其特殊性性表现在在当人们们持有一一项金融融商品时时，就相相当于取取得了对对这项金金融商品品未来收收入现金金流的所所有权或或索偿权权。对于于资产价价值的度度量，金金融学与与会计学学有所不不同：会会计采用用历史成成本法，计算的的是资产产发生成成本减去去损耗（折旧）后的净净值，

47、得得到的是是账面价价值；金金融度量量的则是是实际的的市场价价值，采采用折现现法，对对资产未未来的收收入现金金流用适适当的折折现率折折算成现现值，现现金流现现值的总总和减去去零时刻刻成本从从而获得得净现值值。所以以从价值值度量的的角度不不妨说：会计是是面向过过去核算算价值，而金融融则面向向未来估估算价值值。将时时间序列列上不同同的现金金流折现现为某一一标准时时点上的的价值称称为现值值。由于于现值考考虑了资资金的时时间价值值，因此此又被称称为是“公平”的价值值。常用用的现值值计算公公式如下下：（3.1）分子Ctt(t=1,22,T)是是各时点点的现金金流，分分母中的的r是折折现率，PV则则是这个个

48、折现现现金流的的现值。因为各各个未来来发生的的现金流流只能现现在预测测，所以以在折现现公式中中实际使使用的是是Ct的预期期值E(Ct),它它们表示示的是CCt的概率率平均值值，概率率分布可可以通过过统计或或其他方方法获得得。实际中常常用预期期收益率率作为折折现率来来计算现现值。在在不同折折现率假假设下两两个投资资机会净净现值的的对比有有助于说说明它们们的利率率敏感度度，这也也是金融融工程中中关于资资金时间间价值和和利率敏敏感度分分析的常常用方法法。将（3.11）式对对利率求求导得：（3.22）将(3.3)式式两边同同时除以以金融工工具的市市场价值值便得到到了修正正久期公公式D修修正的表表达式：

49、（3.3）上式中括括号中的的部分便便是麦克克莱（ Maccaullay）久期公公式的原原始表达达形式：（3.4）久期是是指一笔笔（或一一组）金金融资产产（或负负债）在在未来时时间内产产生的收收益现金金流的加加权平均均时间，权数为为各期收收益现金金流的现现值在资资产市场场价值中中所占的的权重，它反映映的是以以现值方方式收回回其全部部价值的的时间期期限。这这种把时时间与价价值加权权来衡量量投资回回收期的的方式既既考虑了了资金的的时间价价值，又又反映了了资产（或负债债）市场场价格对对利率的的敏感程程度。结结合（33.3）、（33.4）和（33.5）式可推推导出以以下关系系式：（3.55）整理并取取其

50、差分分形式，得：（3.66）上式表明明，某项项资产或或负债市市场价值值变动的的百分率率近似等等于它的的久期值值乘以市市场利率率的相对对变动，负号表表示资产产或负债债市场价价值的变变动与其其利率变变动反向向相关。如果从从商业银银行的角角度来分分析，不不难得出出结论： = 1 * GB3 市场利利率上升升，会使使商业银银行资产产和负债债的市场场价值降降低 ； = 2 * GB3 市场利利率上升升，会使使资产久久期长于于负债久久期的银银行净市市值遭受受损失。从风险险管理的的观点来来看，银银行金融融工具的的利率风风险与其其久期呈呈近似线线性关系系，持续续期越长长，利率率变动引引起的资资产或负负债价格格

51、变动率率越大，银行资资本市场场价值的的波动幅幅度也就就越大。久期的的这个重重要特点点使它能能够被用用来衡量量金融工工具的市市场价值值对于利利率变动动的风险险暴露程程度，是是现代商商业银行行应用金金融工程程方法进进行利率率风险管管理的重重要手段段之一。久期模模型在实实际应用用中也存存在一定定的局限限性。首首先，其其隐含的的利率期期限结构构是平坦坦的假设设与实际际利率曲曲线的波波动情况况存在一一定程度度的背离离；其二二，久期期衡量的的是资产产（或负负债）价价格对利利率变动动的弹性性，在数数学上表表现为一一阶导数数或近似似的线性性关系，这只有有在利率率变动较较小时久久期才能能准确反反映出价价格对利利

52、率的敏敏感度。一旦利利率发生生大幅度度震荡，久期的的精确度度就会受受到较大大影响。因此，针对这这些问题题，一些些学者又又提出了了凸度的的概念和和模型。凸度的定定义式为为：（3.77）根据现值值理论，可把资资产的价价格(或或价值)看成是是收益率率的函数数，把它它用泰勒勒级数展展开，得得：（3.8）（3.99）式两两边除以以价格PPV后，得:（3.9）由（3.9）式式可以看看出资产产价格变变化与久久期、凸凸度的关关系为：PV=-DPPVr +CPVV(r)2较为直观观的表述述为：资产价格格的变化化=-久久期价格格收益率率的变化化+凸度度价格收益益率变化化的平方方由于凸凸度考虑虑了价格格随收益益的二

53、阶阶变化，利用凸凸度计算算价格随随收益率率的变化化具有更更好的近近似效果果。在现现值基础础上逐步步发展起起来的久久期模型型与凸度度模型在在现代商商业银行行的资产产负债管管理中有有着较高高的实用用价值。3.2.2 资资产组合合理论前面已经经分析，金融的的视角是是对未来来的一种种预期，金融商商品的价价值体现现在各个个未来的的收入现现金流当当中。而而所有的的现金流流都可以以用三个个基本特特性来刻刻画，这这就是收收益性、风险性性和流动动性。“三性”实际上上体现的的是金融融商品使使用价值值的全部部特性。在市场场交易中中，两项项“三性”相同的的金融商商品就应应该具有有相同的的价值。但是，问题在在于收益益性

54、、风风险性和和流动性性应该如如何度量量，如何何才能判判断两项项金融商商品的“三性”是否相相同。马马柯维茨茨（Maarkoowittz）在在19552年发发表的有有关资产产组合的的奠基性性理论（亦称投投资组合合理论或或证券组组合理论论）时，其中一一项重要要的贡献献便是提提出了被被普遍接接受和使使用的关关于收益益性和风风险性的的度量方方法。收收益性是是指预期期收益，是未来来各种可可能情况况下实际际发生的的收益的的统计平平均值;而风险险性则是是实际发发生的收收益对预预期收益益的偏离离程度,用收益益的方差差或标准准差来度度量112，二者都都是统计计平均的的概念。公式表表达如下下：（33.8）（3.9）

55、其中Xii表示某某项资产产以概率率Pi出现的的可能收收益，表示各各种可能能收益的的概率平平均值，表示收收益的方方差即风风险的度度量。进进一步推推广到含含有n项项资产的的投资组组合，则则其均值值与方差差为：（3.10）（3.11）（3.112）（3.13）表示资产产组合的的预期收收益；表表示第ii种资产产在资产产组合中中所占的的权重；i表示投投资组合合中第ii种资产产的预期期收益率率；P2表示投投资组合合的方差差；ijj表示投投资组合合中任意意两项资资产之间间的协方方差。rri(t)表示第第i种资资产t时时刻的收收益率。 （3.111）式式将方差差2分解为为两部分分，一部部分是仅仅与单个个方差相

56、相关的风风险，这这部分风风险被称称为非系系统风险险；另一一部分是是由投资资组合中中各项不不同的资资产收益益间相关关性带来来的风险险，这部部分风险险即为系系统风险险。区分分系统风风险与非非系统风风险的意意义在于于随着投投资组合合中所包包含资产产种类的的增加，这两种种风险表表现出不不同的性性质。随随着组合合的扩大大，非系系统风险险也逐渐渐减小（用统计计学语言言表述，即渐近近趋于零零）。另另一方面面，随着着投资组组合中资资产种类类的增加加，系统统风险将将趋于投投资组合合中所包包含的任任两项资资产协方方差的平平均值，如图33.1所所示。值值得注意意的是，资产组组合不是是简单地地将各种种资产无无规则地地

57、拼凑，而是按按组合原原理进行行配置，组合的的风险不不仅取决决于单个个资产的的风险和和投资比比例，还还取决于于组合中中各个资资产的相相互关系系，其相相互关系系是通过过资产之之间的相相关系数数或协方方差来度度量的。由此得得出的重重要结论论是：只只要组合合中的各各种资产产不是完完全正相相关的（即相关关系数不不等于11），则则投资于于多样化化的资产产进行风风险分散散化，就就可以降降低或消消除非系系统风险险，但不不能消除除系统风风险。资产数量总风险资产数量非系统风险资产数量系统风险图3.1 各类风险与资产组合规模的关系考虑到风风险及收收益因素素，优化化投资组组合就是是要求组组合在一一定的预预期收益益率的

58、前前提条件件下，使使组合的的方差（即风险险）越小小越好，因此可可以转化化为求解解下列二二次规划划的问题题：min22=ijijs.t.E(rr)=ii=11对于给定定的E(r),可以以解出相相应的标标准差,每一对对(E(r),)构成成均值-方差图图的一个个坐标点点,构成成的曲线线即为最最小方差差曲线。曲线上上半方的的部分为为投资组组合的有有效边界界，即在在投资收收益一定定时风险险（方差差）最小小。如图图3.22所示。B投资者（激进）均值E(r)A投资者（保守）图3.2 最小方差曲线方差资产组合合理论是是现代金金融理论论的重要要内容，在实践践中，被被广泛应应用于金金融管理理与投资资领域。从商业业

59、银行经经营的角角度看，由于其其资产组组合对于于市场价价格、利利率、通通货膨胀胀以及各各种风险险均有较较高的敏敏感性，因此按按资产组组合原理理来进行行决策，就是在在保证收收益水平平一定的的基础上上，通过过组合中中各种不不完全相相关资产产的不同同特性来来实现风风险的分分散化。有效资资产组合合并不惟惟一，在在有效资资产组合合曲线上上，可以以找到许许多有效效的资产产组合方方案，至至于选择择哪一种种组合，这取决决于商业业银行对对于风险险的规避避倾向以以及自身身的风险险承受能能力，这这种选择择的过程程实际上上也就是是商业银银行对资资产的收收益性、风险性性以及流流动性进进行搭配配组合，进而最最终保持持一个合

60、合理的“三性”均衡空空间的选选择过程程。 投资组合合广义的的含义包包括对所所有资产产和负债债的构成成做出决决策。作作为现代代金融学学研究成成果应用用在商业业银行经经营管理理中的一一个比较较经典的的例子，便是PPylee（19971）,Haart和和Jafffeee（19974）应用组组合理论论来解释释商业银银行资产产负债管管理行为为。这种种思想主主要将银银行的所所有资产产和负债债视为同同一特定定类型的的证券组组合，进进而把银银行看作作是一个个由这些些证券构构成的规规模庞大大的资产产组合，银行负负债相当当于资产产组合中中的空头头，银行行进行证证券组合合是为了了实现其其目标：足够的的盈利性性和可接