积极利用资本市场

1、PAGE 30积极利用资本市市场 促进中中国煤炭工业业健康发展 中国银银河证券股份份有限公司 田书华博博士、博士后后个人网页：煤炭炭经济与资本本市场，网址址： HYPERLINK /tianshuhua htttp:/n/tiannshuhuua一、煤炭产业业政策提高高了煤炭工业业对资本市场场的依存度煤炭是我国重要要的基础能源源和原料，在国民经济济中具有重要要的战略地位位，因此，煤煤炭工业的健健康发展直接接关系到我国国国民经济的的健康发展。经经过几十年的的努力，我国国煤炭工业取取得了很大的的成绩，我国国已经成为世世界上最大的的煤炭生产和和消费国家。但是随着经济、社社会的发展，我我国煤炭工业业发

2、展中遇到的的问题也越来来越多，为了指导和和规范我国煤煤炭工业的健健康发展，近近年来国家陆陆续公布了国国务院关于促促进煤炭工业业健康发展的的若干建议、煤煤炭工业十一一五发展规划划、煤炭炭产业政策等等多个煤炭产业业政策，这些些政策是确保保我们国家煤煤炭工业健康康发展的保障障。尤其是20077年11月229日由发改改委公布的煤炭产业政策（全文可见：煤炭经济与资本市场，网址： HYPERLINK /tianshuhua /tianshuhua），对于加快转变我国煤炭经济发展方式、促进产业结构优化、提高煤炭工业整体素质、实现煤炭工业现代化、促进煤炭工业健康发展将产生重大影响，具有重要的现实意义和深远的历

3、史意义。值得我们注意的的是，煤炭产业政政策的出台台，提高了煤煤炭工业对资资本市场的依依存度，我们们认真学习和和分析煤炭炭产业政策就会体会到这一点。政策的第一章第四条明确提出“推进煤炭企业的股份制改造、兼并和重组,提高产业集中度,形成以大型煤炭企业集团为主体、中小型煤矿协调发展的产业组织结构”。政策第四章第十八条“鼓励以现有大型煤炭企业为核心,打破地域、行业和所有制界限,以资源、资产为纽带,通过强强联合和兼并、重组中小型煤矿，发展大型煤炭企业集团。鼓励发展煤炭、电力、铁路、港口等一体化经营的具有国际竞争力的大型企业集团。鼓励大型煤炭企业参与冶金、化工、建材、交通运输企业联营。鼓励中小型煤矿整合资

4、源、联合改造，实行集约化经营。”政策第四章第十九条“鼓励煤炭企业进一步完善法人治理结构，按照现代企业制度要求积极推进股份制改造，转换经营机制，提高管理水平。”等等。以上内容说明，国家煤炭政政策的出台，提提高了煤炭行行业对资本市市场的依存度度。这说明未未来的煤炭工工业与资本市市场越来越紧紧密。这就要求我们煤煤炭人士，在在关注煤炭行业和本本企业发展的的同时必须关关注证券市场场的发展。因因为，煤炭与资本本市场的关联联性越来越大大，煤炭工业业的对资本市市场的依存度度越来越高。可可以说资本市市场的发展直直接影响到煤煤炭工业及其其公司的发展展： （1）资资本市场的发发展直接影响响到煤炭工业业的融资情况况。

5、（2）资资本市场的发发展直接影响响到行业的资资源配置。（33）资本市场场的状况直接接影响到煤炭炭公司的治理理结构（股东东会、董事会会、监事会、管管理层），直直接影响到现现代企业制度度的建立（44）资本市场场的发展直接接影响到煤炭炭工业的健康康发展。我国资本市场建建立十多年来来，在经济发发展中发挥了了很大的作用用，对我国煤煤炭工业的发发展也起到了了积极的推动动作用，煤炭炭企业不仅在在资本市场中中融到了大量量的资金，而而且对国有煤煤炭企业的改改革、对煤炭炭企业现代企企业制度的建建立也起到了了关键性的作作用。可以说说，没有资本本市场的存在在和发展，就就没有目前的的现代化煤炭炭企业。随着资本市场改改革

6、的不断深深入，我国资资本市场将会会克服自身的的弱点，资本本市场将会康康稳步地发展展，资本市场的功功能也将会得得到更好的发发挥，可以预预见，成熟完完善的中国资资本市场将在在我国煤炭工工业的发展中中发挥更加积积极的作用。煤煤炭工业应该该积极主动地地利用资本市市场，使资本本市场更好地地为煤炭工业业的健康发展展服务。二、资本市场在在煤炭工业发展展中已经发挥挥了很大的作作用，但是煤炭工工业的资本化化程度依然较较低1、煤炭工业利利用资本市场场融得了大量量的资金，建立了现代代企业制度目前我国证券交交易所共有煤煤炭类上市公公司二十多家家，我们选取取了比较典型型的18家煤炭类上市公公司进行统计计，可以看出出，自

7、19997年以来这这18家上市公公司共从证券券上市募集到到116122575万元元的资金。表1：自19997年以来18家家煤炭类上市市公司在资本本市场上的融融资情况No.证券代码证券简称融资事项融资年份发行日期发行价格(元)计价货币募集资金(万元元)1000933神火股份A股发行1999年1999-077-087.5人民币525002000933神火股份A股配股2002年2002-055-2413.6人民币28995.223000937金牛能源A股发行1999年1999-088-067.83人民币783004000937金牛能源可转债发行2004年2004-088-11100人民币700005

8、000937金牛能源企债发行2006年2006-111-0896.25人民币350006000937金牛能源企债发行2007年2007-099-25100人民币350007000983西山煤电A股发行2000年2000-077-066.49人民币1869128002128露天煤业A股发行2007年2007-044-069.8人民币764409600121郑州煤电A股发行1997年1997-100-285.5人民币4400010600123兰花科创A股发行1998年1998-111-124.12人民币3296011600123兰花科创A股配股2000年2000-111-0210.08人民币264

9、6012600123兰花科创A股增发A股2006年2006-122-0612人民币4410013600188兖州煤业A股发行1998年1998-066-083.37人民币2696014600188兖州煤业A股增发A股2001年2001-011-0310人民币10000015600188兖州煤业A股增发H股2004年2004-077-078.3港元179479.216600348国阳新能A股发行2003年2003-088-068.2人民币12300017600395盘江股份A股发行2001年2001-044-096人民币7200018600508上海能源A股发行2001年2001-088-079

10、人民币9000019600971恒源煤电A股发行2004年2004-088-029.99人民币4395620600971恒源煤电可转债发行2007年2007-099-24100人民币4000021600997开滦股份A股发行2004年2004-055-187人民币10500022601001大同煤业A股发行2006年2006-066-136.76人民币18928023601088中国神华A股发行2007年2007-099-2536.99人民币6658200024601666平煤天安A股发行2006年2006-111-088.16人民币30192025601699潞安环能A股发行2006年200

11、6-099-0811人民币19800026601898中煤能源A股发行2008年2008-011-2516.83人民币2567136627601918国投新集A股发行2007年2007-122-055.88人民币206976合计116125775数据来源：煤炭炭经济与资本本市场，网址址： HYPERLINK /tianshuhua htttp:/n/tiannshuhuua首先，这些煤炭炭上市上市公司司利用资本市市场筹集了大大量资金，解决了煤炭炭工业在发展展过程中所遇遇到的资金问题，煤炭企企业利用这些些资金扩大了了规模、降低低了资产负债债水平、加快了技术术改革步伐和和高新技术的的推广应用，推推

12、动了产业结结构和产品结结构调整。其次，煤炭企业业利用资本市市场建立了现代企企业制度。过过去我们的煤煤炭企业都是国有有大型企业，这这些大型企业业存在各种弊弊端，严重地地影响着我国国煤炭行业的的发展。煤炭炭企业通过改改制，进入资资本市场、实实现上市，成成为上市公司司，从而使煤煤炭企业的现现代企业制度度得到了建立立。煤炭上市市公司按照现现代企业制度度的要求，初初步建立了法法人治理结构构，加速了决决策科学化、经经营市场化、监监督社会化和和经营责任法法律化的过程程，为国民经经济整体素质质的提高打下下了基础。同同时，资本市市场也为煤炭炭企业建立现现代企业制度度、改善公司司治理结构、提提高经营管理理水平方面

13、发发挥了重要作作用。资本市市场为煤炭行行业的国有企企业的股份制制改造，提供供了便利的筹筹资机制和交交易机制；股股票自由转让让使投资者可可以“用脚投票，对经营者者形成市场压压力，有助于于强化其经营营责任感。没没有资本市场场作为依托和和基础，就没没有目前我们们的现代煤炭炭企业。可以说说，我国的煤煤炭工业之所所以发展如此此迅速，资本本市场在其中中的作用是不不容忽视的。2、比较而言，我我国煤炭工业业资本化程度度较低虽然，煤炭工业业已经走进了了资本市场，但但是与国民经经济的其他行行业相比，我我国煤炭工业业资本化程度度较低。主要要表现在：第第一，我国煤煤炭行业进入入资本市场的的时间是比较较晚的。我国国证券

14、市场从从上个世纪990年代初期期就已经存在在，但是我国国煤炭企业却却直到19997年才开始始走进资本市市场（郑州煤电股股份有限公司司是我国第一一家进入资本本市场的煤炭炭企业，于11997年110月进入资资本市场）。第二，从目前前煤炭股的股股权结构来看看，已流通股股票占总股份份比例较低（如如下表）。平平均来看，煤煤炭上市公司司已流通股票票占总股份的的比例不到220%，仅有有16.577%,而整个个A股市场的的全体上市公公司已流通股股票占总股份份的比例的平平均值为244.63%, 从这一点点也可以看出出，我国煤炭炭企业资本化化程度较低。第三，煤炭上市公司家数少，与煤炭行业的地位不匹配。在我国煤炭行

15、业是一个大行业，煤炭企业的家数成千上万家，然而目前仅有二十几家上市公司，比较典型的也就18家，这个数字和煤炭行业的地位不匹配。表2：1997720088年18家典典型煤炭上市市公司融资情情况No.股票代码股票名称已上市流通A股股(20008-07-08)(万股)总股本(20008-077-08)(万股)1000933神火股份31160500002000937金牛能源37291.2230678795.226283000983西山煤电56622.9951212004600121郑州煤电32953.77629145600123兰花科创36550.55571206600188兖州煤业360004918

16、407600348国阳新能20039.22352481008600395盘江股份16797.33299371309600508上海能源27152.6666772271.8810600997开滦股份24603.995285612011600971恒源煤电8375.9115918840.0011512601001大同煤业330758368513601699潞安环能38250115054.214601666平煤天安43668.11107472.23415002128露天煤业15697.5585043.998516601088中国神华18000019889622.04617601918国投新集3520

17、0185038.689518601898中煤能源152533.3413258666.34825971.421149854533.568流通所占比例(%)16.56766284数据来源：煤炭炭经济与资本本市场，网址址： HYPERLINK /tianshuhua htttp:/n/tiannshuhuua三、我国煤炭工工业要进一步步发展必须利利用资本市场场由以上分析可以以知道，资本本市场在煤炭炭工业发展中中已经发挥了了很大的作用用，但是煤炭炭工业的资本本化程度依然然较低。因此，煤炭炭工业有必要要进一步解放放思想、开拓拓进取，积极极主动地利用用资本市场，使资本市场为煤炭工业的发展作出更大的贡献。1

18、、现代企业制制度的建立、公公司治理水平平的改善需要要参与资本市市场煤炭企业要健康康稳步地发展展，必须建立立现代企业制制度、必须提提高公司治理理水平。而现现代企业制度度的建立、公公司治理水平平的提高都离离不开资本市市场。首先，要建立现现代企业制度度就必须利用用资本市场。什什么是现代企企业制度？标标志就是四句句话，十六个个字：“产权明晰，责责权明确，政政企分开，管管理科学。” 要建立现现代企业制度度，就是这十十六个字，而而十六个字首首先要解决的的就是产权清清晰。很简单单，因为产权权不清晰，权权责就不可能能明确；权责责不明确政企企就分不开；政企分不开开，管理就不不可能科学。那么现代企业制制度具体又是

19、是一种什么形形式呢？具体体形式就是公公司制、股份份制。建立现现代企业制度度，是国企改改革的根本目目标。资本市市场对于这一一目标的实现现有着重要的的意义：资本本市场为国有有企业的股份份制改造，提提供了便利的的筹资机制和和交易机制；股票自由转转让使投资者者可以“用脚投票，对经营者者形成市场压压力，有助于于强化其经营营责任感。没没有资本市场场作为依托和和基础，要建建立和发展现现代企业制度度，是不可能能的。资本市场通过其其自身所具有有的特性，通通过改变企业业所处的外部部环境来促进进企业制度的的创新。资本本市场实现这这一功能，主主要依赖两个个机制：一是是股价机制，二二是接管机制制。在这两个个机制的作用用

20、下，促进企企业制度创新新和外部制度度环境变化。所谓股价机制，是是指在资本市市场上通过股股票价格的高高低及其波动动情况，来反反映股票发行行公司的经营营状况和变动动情况，并以以此引导或影影响投资者(股东)对企企业的筛选与与监控。这种种作用主要体体现在以下两两方面：一是是用股票价格格反映公司企企业家的经营营能力并决定定其去留；二二是将公司企企业家的报酬酬与股价相联联系，据此激激励和制约企企业家。资本本市场作用于于企业管理及及制度创新的的接管机制定定价机制只是是部分的、被被动的起到辅辅助出资者监监控企业家的的作用，在资资本市场为公公司业绩及企企业家才能定定价的基础上上，还必须有有一种主动的的力量依据上

21、上述评价结果果，直接介入入和控制公司司经营，直至至改组企业。这这种具有主动动监控企业家家行为的约束束机制就是资资本市场中的的接管机制。资资本市场发挥挥接管机制作作用，主要与与股票具有收收益证券和支支配证券的双双重特征密切切相关。接管管机制发挥作作用，就是股股票投资人对对公司决策行行使事实上的的支配权，也也即是在企业业家经营不善善导致出资者者利益受损时时，由一个或或数个出资者者联合发起，通通过收集股票票或投票表决决权，来取得得对该公司的的控股权或事事实上的控制制权。其次，利用资本本市场提高公公司治理水平平。公司治理理的含义主要要是指股东对对经营者的一一种监督与制制衡机制，即即通过一种制制度安排，

22、来来合理地配置置所有者与经经营者之间的的权利与责任任关系。公司司治理的目标标是保证股东东利益的最大大化，防止经经营者对所有有者利益的背背离。其主要要特点是通过过股东大会、董董事会、监事事会及管理层层所构成的公公司治理结构构的内部治理理，促使股东东利益与经营营者利益的一一致，从而达达到保护股东东利益的目的的。良好的公司治治理，不能能能提高的公司绩绩效，而且还还能增强公司司股本扩张能能力、提高公公司成长能力力，以及有效效防范公司经经营风险、提提高其财务安安全性等方面面的贡献。因因此，提高公公司治理水平平应该成为我我们钢铁企业业的一项重要要任务。如何何提高公司治治理水平？我我们认为钢铁铁企业参与资资

23、本市场可以以有效地改善善和提高其治治理水平。这这是因为：证证券市场会影影响公司的控控制权配置。在在一个有效的的证券市场，公司治理水平高的企业能够吸引较多的资金发展企业，提高企业的价值。而公司治理水平较差的企业难于吸收更多的资金发展企业，企业价值随公司治理水平的下降而下跌，甚至陷入被并购或破产的境地。也就是说，在资本市场里，公司的治理水平高低能够得到资本市场的奖励或惩罚，这样就可以通过资本市场激励公司治理水平的提高。2、煤炭产业集集中度的提高高，需要利用用资本市场我国煤炭工业目目前正面临着着一个重要的的任务是提高高产业集中度度，产业集中中度的提高可可以采取各种种方法和手段段，国际、国国内煤炭业的

24、的历史经验证证明，企业之之间的兼并、收收购、重组是是提高煤炭产业集中中度的一个重重要方法。兼并、收购、重重组业务可以以使单个企业业规模进一步步迅速扩大，促促使企业规模模的扩张速度度和产业结构构调整的速度度大大加快。其其结果使得产产业进一步集集中，生产的的社会化程度度进一步提高高，最终推动动社会经济的的加快发展。从国际经验来说说，二次世界界大战之后，大大量的兼并与与收购活动是是通过证券二二级市场进行行的，其手续续更加繁琐、要要求更加严格格、操作更为为困难，在企企业并购过程程中，投资银银行发挥了重重要作用。也也就是说，企企业的并购活活动必须在证证券市场（资资本市场）中中进行，而且且还必须有投投资银

25、行的介介入。因此，煤炭工业要提高集中度，提升煤炭工业竞争力也必须利用资本市场。3、金融体制发发展变革的趋趋势要求煤炭炭工业积极利用资本本市场扩大直直接融资社会融资途径主主要有两类，一一类为间接融融资，一类为为直接融资。间间接融资的特特点在于融资资灵活，能满满足固定客户户的经常性要要求，聚集小小额资金的能能力较强；而而直接融资则则能更有效地地在投资者与与筹资者之间间形成直接的的竞争和选择择，形成对等等的信用约束束、风险与利利益分担机制制。尤其是通通过证券市场场的直接融资资有利于企业业产权交易与与流动，从而而达到优化资资本结构、合合理配置社会会资源和发挥挥资本的更大大效用。两种种融资方式在在资本结

26、构中中究竟应占多多大比例，虽虽说国际上没没有统一的标标准可供参考考，无法确定定我国两者之之间的量化关关系，但有一一点可以肯定定，根据我国国企业、商业业银行、市场场经济体制的的条件及经济济发展的要求求，加速发展展直接融资、扩扩大直接融资资的比例，是是一个发展趋趋势。在计划经济时期期，单一公有有制企业的资资金需求是由由国家财政和和银行来满足足的，随着市市场经济的发发展，企业的的资金需求逐逐渐转变为由由银行贷款和和通过资本市市场融资来满满足。在国有有商业银行改改革进程中，如如果企业的资资金需求还像像过去那样全全部或基本上上由商业银行行贷款来满足足，那么只会会加大商业银银行的资产经经营风险，同同时加大

27、企业业的成本负担担，也不利于于企业经营机机制的转变。因因此，只有通通过逐渐提高高直接融资比比重，即通过过证券市场发发行股票上市市融资，才能能满足企业发发展的资金需需求，降低负负债率，补充充资本金，加加快经营机制制的转变。扩扩大企业直接接融资渠道，可可以降低资产产负债率和资资金运营成本本，使国企能能够轻装前进进。可见，扩大直接接融资比例是是未来发展的的方向，那么么直接参与资资本市场也就就成为煤炭企企业的重要选选择。四、如何利用资资本市场发展展我国煤炭工工业1、如何利用资资本市场进行行融资与再融融资（1）如何上市市（首次融资资）在我国，公司公公开发行股票票与公司股票票上市是一体体的，换句话话说，如

28、果证证券管理机构构允许某企业业公开发行股股票，那么，只只要企业公开开发行的股票票严格遵循了了有关法律与与法规的规定定，企业股票票就可以申请请在规定的期期限内到证券券交易所上市市交易。关于于企业上市条条件，公司司法、证证券法及其其相关管理条条例对此做了了详细规定，综综合起来，可可归纳为四个个方面：第一一，先审核发发行股票，后后股票上市交交易。企业在在股票上市以以前，必须首首先经中国证证监会审核发发行股票，然然后再申请股股票在证券交交易所交易。第第二，股本总总额与股本结结构应符合要要求。企业上上市时股本总总额不少于人人民币50000万元，持持有股票面值值达人民币11000元以以上的股东人人数不少于

29、11000人，向向社会公开发发行的股份达达公司股份总总数的25以上；企业业股本总额超超过人民币44亿元的，其其向社会公开开发行股份的的比例为155以上。第第三，经营年年限与盈利性性应符合要求求。企业作为为经营实体，开开业时间应在在3年以上，最最近3年连续续盈利。第四四，企业上市市时最近3年年内无重大违违法行为，财财务会计报告告无虚假记载载。总体上看，企业业从发行股票票到其股票上上市交易，一一般要经过如如下几个步骤骤。第一步是改改制，企业改改制解决的是是企业的组织织形态必须是是股份有限公公司。改制前前是有限责任任公司的企业业要变成股份份有限公司，新新发起设立的的企业应该是是股份有限责责任公司，企

30、企业改制后，涉涉及到经营业业绩连续计算算的问题，一一般来说，改改制后的企业业只要资产、人人员、业务与与股东等没有有什么大的变变化，业绩是是可以连续计计算的，不会会影响企业发发行股票与上上市，否则，要要么影响业绩绩连续计算，要要么影响上市市的时间。第第二步是上市市辅导，企业业发行股票前前要接受其股股票发行主承承销商辅导期期一年，上市市辅导的目的的是要保证公公开发行股票票的企业按照照公司法与与证券法等等法律、法规规建立规范的的法人治理结结构和完善的的运行机制，提提高企业上市市的质量。第第三步，提出出股票发行与与上市申请，企企业在辅导期期满一年后，如如果达到发行行股票与上市市的条件，就就可以向证监监

31、会提出发行行股票的申请请，提供包括括招股说明书书在内的申请请材料。第四四步，证券公公司推荐，企企业上市需要要具有主承销销商资格的证证券公司向证证监会出具推推荐涵。第五五步，发行核核准，中国证证监会自受理理申请材料后后，在3个月月内作出核准准或不核准的的决定，核准准的依据是股股票发行审核核委员提出的的审核意见。第第六步，公开开发行股票，企企业在获得中中国证监会同同意公开发行行股票的核准准意见后，可可按照核准的的发行方案发发行股票。第第七步，申请请上市，企业业公开发行股股票后，可以以提出上市申申请，证券交交易所在接到到企业经中国国证监会核准准后的上市申申请后，在66个月内安排排企业股票上上市。（2

32、）如何再融融资上市公司利用证证券市场进行行再融资，是是其能够快速速扩张、持续续发展的重要要竞争优势。目目前，中国上上市公司有配配股、增发新新股、发行可可转债等三种种常规再融资资方式。所谓配股是指向向原股东配售售股票。不涉涉及新老股东东利益平衡与与制约，操作作简单，对定定价低于现有有二级市场价价格的问题较较不敏感，但但由于放弃配配股权的股东东，其利益可可能被摊薄而而遭受损失，存存在强制老股股东认购的倾倾向，因而既既对老股东有有失公允，又又对发行人缺缺乏市场约束束力。在我国国公司配股中中还存在大股股东放弃配股股认购权，从从而实际上形形成向小股东东圈钱的现象象。在国际市市场上公司再再融资的方式式是以

33、增发为为主，配股形形式较少见，仅仅在公司陷入入经营困境，无无法吸引新投投资者认购的的情况下，不不得已时才会会向老股东伸伸手要钱。我我国之所以出出现大规模配配股，是股票票发行额度制制的产物。所谓增发是指向向全体社会公公众发售股票票。一般来说说，当企业有有大的投资项项目且预测有有良好的投资资回报，急需需大量资金，而而大股东的持持股比例较高高，不存在控控制权的转移移问题，这时时候大股东会会希望引入新新的股东加盟盟，于是便产产生了向全体体社会公众发发售股票的融融资方式。所所以说，增发发新股是面向向未来的，是是对未来资金金投向的预期期。作为增发发的内在要求求，发行定价价较市价的折折扣率较小，只只有这样才

34、不不会导致老股股东在二级市市场抛售，进进而只有当上上市公司效益益好、有发展展潜力、被市市场看好并且且股价不被过过分高估时，新新的投资者才才愿意以小折折扣价格申购购其增发的股股票。增发新新股的价格形形成比配股方方式更具市场场化特质，企企业增发时所所选项目、发发展潜力、管管理人员能力力、公司运作作规范程度等等情况都成为为市场定价的的因素，使再再融资方式产产生很大变化化，所以受到到证监会的极极力推崇。所谓可转债是一一种公司债券券，持有人有有权在规定期期限内将其转转换成确定数数量的发债公公司的普通股股票。可转债债证券市场上上极为特殊的的商品，因具具有独特的性性质，对企业业从资本市场场直接融资有有一定的

35、吸引引力，在一定定的市场条件件和背景下，甚甚至会成为企企业首选的融融资。可转债债因含有预期期转股获利的的灵活功能，利利率水平一般般较低，资金金使用成本低低，企业财务务费用支出少少。可转债在在转换成公司司普通股以前前，公司支付付的债息可作作为固定开支支，打入企业业成本，避免免交纳公司所所得税；而募募股后的分红红则必须从缴缴纳公司所得得税后的净利利润中支付。如如日后其可转转债转换成公公司股票，原原先的债务因因转为股权而而消失或减少少，固定偿还还的债务本金金转为永久性性资本投入，降降低了公司的的资产负债比比例，改善了了公司的财务务结构，同时时也减轻了利利息负担，使使公司能省去去一笔固定的的财务支出。

36、另另外，发行可可转债的成本本一般比发行行股票的成本本低，并且日日后通常只是是逐步地转换换成公司股权权，慢慢地稀稀释公司的股股本，减缓了了公司股本短短期内急剧扩扩张的压力。所所以，这种筹筹资在当前、扩扩股在将来和和一次筹得巨巨资、逐步稀稀释股权的融融资方法和股股权运作特点点，更加适合合于投入产出出期和投资回回报期较长、投投资额较大、受受国家产业政政策扶持的行行业或项目。 在国际资本本市场上，发发行可转债是是上市公司主主要的融资方方式。2、如何利用资资本市场进行行资产重组资本市场是进行行企业间兼并并、收购、重重组的一个重重要场所，就就具体市场操操作而言，在在资本市场上上进行这种活活动的方式可可分为

37、以下三三种：股权转让。股股权转让已成成为证券市场场重要的的资资产重组方式式。它又可细细分为协议转转让和无偿划划拨两种方式式。股权转让让的对象一般般是国有股和和法人股，这这是由我国上上市公司的股股权结构以国国有股和法人人股占绝对比比重的特点决决定的，加之之国有股具有有同一性，使使得股权转让让成为最便捷捷、成本最低低、受干预最最少的资产重重组方式。股股权的无偿划划拨是指上市市公司的所有有人（一般为为政府）通过过行政手段将将上市公司的的产权无偿划划拨给并购公公司的产权重重组行为。兼并收购。实实施兼并收购购的具体方法法有三种：一一是对于因缺缺少资本金、债债务负担过重重的亏损企业业，可通过承承担债务的方

38、方式进行兼并并；二是出资资收购破产企企业或经营不不善企业；三三是通过收购购股权实施兼兼并。资产置换。就就是以等价值值的资产进行行互换，以避避免大量现金金融资的麻烦烦。这种资产产置换的资产产重组方式可可以发生在不不同企业之间间，也可以在在企业内部（如如母公司与子子公司之间）进进行。通常上上市公司的做做法是剥离不不良资产，优优化资产结构构，这样可大大幅提高上市市公司的业绩绩。目前国内公司之之间的重组常常用的手段有有协议转让股股权、国有企企业之间无偿偿划拨股权、通通过司法拍卖卖获取上市公公司股权、直直接购买上市市公司母公司司的股权等方方式。由于我国现有的的煤炭企业多数数为国有企业业或国有控股股企业，

39、重组组基本是中央央部委和地方方政府之间资资产的划拨调调整，并不是是严格市场意意义上的重组组，因此协议议转让股份和和国有企业之之间无偿划拨拨会成为主要要操作方式。当当然，随着我我国资本市场场的发展，以以换股、增发发新股等方式式筹集重组资资金也有一定定的发展空间间。重组双方初步达达成重组协议议后，要经过过各有关部门门的审批。审审批环节是重重组实施过程程中的一个关关键环节，在在中国国情下下更是如此。下下面以协议收收购上市公司司股权为例说说明重组的审审批过程。图1：协议收购购上市公司股股权过程中的的审批流程重组重组双方达成战略购并意向是否为国有股权上市公司所在地省级主管部门（或中央主管部门）审批是否同

40、意 结束购并双方签署正式的股权转让协议持有、控制股份是否超过30% 是否为国有股权是否为外资收购报国资委审核报商务部审核是否同意是否同意结束收购股权过户要约收购向中国证监会申请豁免要约收购收购报告书报中国证监会审核要约收购协议收购是否同意否否是否否否是是否是是否是是由上图可以看出出，上市公司司并购的审批批过程相当复复杂，需要各各部门的协调调。在我国无无论是无偿划划拨还是协议议收购，企业业并购受中央央和地方政府府行政力量的的干预都很大大，这一点毋毋庸置疑。对对于煤炭这个由由国家主导的的产业来说，企企业间的并购购实质上就是是一个国家和和地方政府利利益协调的过过程。解决这这个问题的核核心在于中央央和

41、地方政府府要对煤炭行业并购购重组的必要要性和重要性性有清醒地认认识，不受短短期利益诱惑惑，为我国煤煤炭工业的长长远发展而做做出适当让步步。五、附：目前我我国煤炭上市市公司情况介介绍1、煤炭上市公公司基本情况况目前A股市场涉涉及煤炭业务务的上市公司司有二十多家家，但是，有有些公司仅仅仅是涉及煤炭炭业务，有些些公司的煤炭炭业务在公司司全部业务中中占比不大，因因此，这些公公司还不能放放在煤炭板块块里面，真正正主营业务是是煤炭业务的的上市公司目目前共有188家，这188家公司基本本情况如下（2008年5月30日数据）：股票代码股票名称上市日期注册地址主要产品总股本 (万股股)公司总市值 (亿元)流通市

42、值 (亿亿元)000933神火股份1999-088-31河南原(沫)煤、洗洗精煤、块煤煤50000222138.35004000937金牛能源1999-099-09河北原煤、洗混煤、洗洗精煤78795.226392.40004185.71003000983西山煤电2000-077-26山西十级焦、肥精煤煤，十一级瘦瘦精煤121200616.54444288.04009600121郑州煤电1998-011-07河南无烟煤、贫煤、电电力6291476.1889939.90699600123兰花科创1998-122-17山西兰花炭、碳铵、尿尿素57120186.15441119.1188160018

43、8兖州煤业1998-077-01山东1号精煤、2号号精煤、动力力煤、原选煤煤、洗混煤、煤煤泥491840983.6433984.348600348国阳新能2003-088-21山西无烟煤产品和电电力产品48100226.551194.38488600395盘江股份2001-055-31贵州精煤和混煤3713099.9168845.20166600508上海能源2001-088-29上海焦煤、气煤、气气肥煤72271.88160.9499360.469600997开滦股份2004-066-02河北9-12级精煤煤，随精煤生生产的副产品品洗混块煤、其其他洗煤产品品56120254.61664111

44、.62881600971恒源煤电2004-088-17安徽原煤和洗精煤18840.00169.7457731.00766601001大同煤业2006-066-23山西筛分煤83685227.7900690.03022601699潞安环能2006-099-22山西开采煤层的主要要煤种为瘦煤煤、贫瘦煤、贫贫煤，目前的的产品为混煤煤、洗精煤、喷喷吹煤、洗块块煤等4大主主要煤种以及及焦炭产品63919498.95117165.87775601666平煤天安2006-111-23河南动力煤和冶炼精精煤两种107472.2487.27991197.99112002128露天煤业2007-044-18内蒙古

45、优质褐煤，具有有低硫、低磷磷、挥发分高高、灰熔点高高的特性，其其燃烧反应充充分、煤燃烧烧后不结焦，因因此主要用作作电厂燃料。85043.999274.9477250.75601088中国神华2007-100-09北京动力煤19889622851.22601918国投新集2007-122-19安徽动力煤185038.746煤能源2008-022-01北京煤炭、焦炭和煤煤矿装备。132586662489.2554310.55779表3：煤炭类上上市公司的基基本情况表数据来源：煤炭炭经济与资本本市场，网址址： HYPERLINK /tianshuhua htttp:/n/t

46、iannshuhuua2、煤炭板块上上市公司的总总体特征与其它行业、其其它板块上市市公司相比较较，煤炭板块块上市公司具具有如下特点点： = 1 * GB3 股本规模庞大大。目前（22008年55月30日数数据）这188家煤炭类上上市公司股本本平均数为22741288.798万万股，明显高高于深沪两市市平均股本11473988.82977万股；188家上市公司司中股本最多多的是中国神神华19888962.0046万股，股股本最少的是是恒源煤电118840.0077万万股，恒源煤煤电的股本也也明显高于AA股市场中总总股本最小的的上市公司拓拓邦电子的股股本50000万股。对开放放式基金等大大机构投资

47、者者来说，巨大大的股本可以增加加投资的流动动性，减少兑兑现成本。 = 2 * GB3 煤炭行业上市市公司具有很很强的行业代代表性。目前前我国煤炭行行业上市的118公司，都都是比较大型型的煤炭企业业，并且煤炭炭主业比较鲜鲜明和突出，具具有很强的行行业代表性，可可以说这188家煤炭上市市公司的业绩绩表现基本代代表了我国煤煤炭行业的业业绩表现，是是煤炭行业的的“晴雨表”。 = 3 * GB3 煤炭上市公司司业绩优异，是是明显的蓝筹筹股。目前的的煤炭上市公公司是煤炭行行业中的优秀秀公司，近年年来煤炭板块块上市公司整整体业绩明显显好于整体AA股全体上市市公司业绩的的平均数:下面的图表是近近来年（2000420077年）煤炭行行业上市公司司平均每股收收益与全部上上市公司平均均每股收益比比较：平均每股收益比比较 表4：2004420077年煤炭行业业上市公司平平均每股收益益与全部上市市公司平均每每股收益比较较时期每股收益(元)全体上市公司平平均煤炭板块平均2004末0.17410.7182005末0.12420.8882006末0.20040.6982 2007末0.36600.8521数据来源：煤炭炭经济与资本本市场，网址址： HYP