融资融券业务基础知识培训

1、融资融券系列之九：融资融券交易相关风险融资融券交易作为证券市场一项具有重要意义的创新交易机制，一方面为投 资者提供新的盈利方式、提升投资者交易理念、改变“单边市”的发展模式， 另一方面也蕴含着相比以往普通交易更复杂的风险。除具有普通交易具有的市场 风险外，融资融券交易还蕴含其特有的杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险， 以及信用、法律等其他风险。投资者在进行融资融券交易前，必须对相关风险有 清醒的认知，才能最大程度避免损失、实现收益。融资融券交易中可能面临的主（四）举例说明以国信证券为例，假设客户融资、融券授信额度分别为90万、10万；客户提 交的可充抵保证金证券A市值100万、折算率为60%

2、、融资、融券保证金比例均 为90% ；融资（或融券）后市场整体上涨30%。则：1、融资交易根据担保物价值计算的最大融资金额：保证金/融资保证金比例= 100X0.6/0.9 = 66.7万；融资授信额度为90万。客户实际融资66.7万，此时，保 证金余额：100X0.6-66.7X0.9 = 0，不能新增融资、融券。市值上涨后，维持 担保比例：担保物价值/负债=（100+66.7）X 130%/66.7=325%，保证金余额： （100X130%+66.7X30%） X0.6-66.7X0.9 = 30万，客户可以新增融资、融券， 也可以提取担保物。2、融券交易根据担保物价值计算的最大融券金额

3、：保证金/融券保证金比例= 100X0.6/0.9 = 66.7万；融券授信额度为10万。客户实际融券10万，此时，保证 金余额：100X0.6-10X0.9 = 51万，但融券额度余额为0，客户还可以新增融资， 但不能新增融券。三、了结交易了结交易是指了解因融资融券产生的债权债务关系，即客户向证券公司偿还 所借入的资金或证券。了结交易的方式有两种：一是客户通过卖券还款或者直接还款（买券还券或 者直接还券）主动了结融资（或融券）交易；二是因触发合同约定平仓条件而被 证券公司强制平仓。四、剩余资金、证券的划转了结交易后，客户可以将剩余证券转回普通证券账户，将剩余资金转回信用 资金第三方存管银行账

4、户。对于买券还券所多还的证券或融券强制平仓后的剩余 证券，由证券公司主动划回给客户。五、交易期限和信用账户注销每笔融资（或融券）的期限不超过六个月，期限顺延的，应符合证券公司融资 融券业务试点管理办法和证券交易所规定的情形。以国信证券为例，如果证券 暂停交易恢复日在该笔交易到期日之后，可以给予期限顺延，但不超过“交易恢 复日”与“30个自然日”两者之间的较短期限。（目前，我公司与国信证券在处 理此问题上有所不同：我公司规定融券卖出证券暂停交易恢复日在该笔交易到期 日之后，融券期限顺延至交易恢复当日，该期限的顺延不受授信期届满的影响， 但授信期届满后客户不得新增其他融资融券交易。） 业务合同也有

5、一定期限，到期后，客户有两种选择：一是与证券公司协商一致， 续签合同；否则，客户必须了结所有交易，将剩余资金、证券转出后，注销信用 账户。以国信证券为例，合同有效期与授信期一致，如果到期双方均无异议，则 期限顺延。融资融券系列之十三：融资融券交易中担保证券的权益处理融资融券业务中，投资者（客户）在开始融资融券交易前向证券公司提交作 为担保品的证券以及开始交易后融资买入的证券，均作为对证券公司的担保物 （以下统称“担保证券”）。投资者须将担保证券转移给证券公司，存入证券公 司客户信用交易担保证券账户，设立以证券公司为受托人、客户与证券公司为共 同受益人、以担保证券公司对客户融资融券债权为目的的信

6、托。基于以上制度设计，投资者信用证券账户是证券公司客户信用交易担保证券 账户的二级账户。与普通证券账户记载的证券持有记录不同，信用证券账户记录 的是投资者委托证券公司持有的担保证券的明细数据。投资者在融资融券交易中 的担保证券实际上记录在证券公司客户信用交易担保证券账户中，并以证券公司 为名义持有人登记在证券登记结算机构的证券持有人名册上。根据证券公司融资融券业务试点管理办法第三十二条规定，对于担保证 券，由证券公司以自己的名义，为客户的利益，行使对证券发行人的权利。这些 权利是指请求召开证券持有人会议、参加证券持有人会议、提案、表决、配售股 份的认购、请求分配投资收益等权利。证券公司应当根据

7、权益的种类不同，按照有关规定进行处理。现简单介绍如 下：一、请求召开和参加证券持有人会议、提案、表决等管理参与权担保证券涉及投票权行使时，由证券持有人名册记载的、持有客户信用交易 担保证券账户的证券公司作为名义持有人直接参加投票。证券公司应当事先征求 信用交易投资者的投票意愿，并根据信用交易投资者的意愿进行投票。具体做法 是（各家券商可能会略有不同，以海通为例）：如投资者需要行使表决权，应通 过证券登记结算公司或海通证券的股东大会表决意见征集系统，在规定的投票截 止日的前一交易日进行投票，并向证券公司声明与该上市公司审议事项是否存在 关联关系。证券公司就投资者对股东大会各议案的“同意”、“反对

8、”、“弃权” 意见进行汇总，并按照汇总结果以名义持有人的名义参加股东大会网络投票，或 前往参加证券持有人会议的现场会议。需注意的是，证券公司作为名义持有人， 尽管在上市公司股东名册上是单一股东，但在参加股东大会表决时，应根据征集 和汇总的客户“同意”、“反对”、“弃权”意见对所持表决权进行拆分，即就 股东大会每项议案，都要按照汇总的客户意见投出相应数量的同意票、反对票、 弃权票。如投资者需要行使“请求召开证券持有人会议”、“请求分配投资收益”或 “参加证券持有人会议”等权利，由证券公司征求客户意见后，以证券公司的名 义行使对证券发行人的权利。投资者亦可了结该笔融资融券交易，归还所欠证券公司资金

9、后，将相关证券 转入其普通证券账户；或在投资者信用账户维持担保比例在证券转出前后不低于 300%的前提下将该证券转入其普通证券账户，再通过普通证券账户直接行使相关 股东权利。二、现金红利和利息证券发行人派发现金红利或利息时，证券登记结算机构按照证券公司客户信 用交易担保证券账户的实际余额派发现金红利或利息。涉及的利息税由证券登记 结算机构根据证券公司的委托按照信用交易投资者的身份计算。证券公司收到现金红利和利息款项后，及时分派给对应的信用交易投资者。三、股票红利和无偿派发权证证券发行人派发股票红利或权证等证券的，由证券登记结算机构按照证券公 司客户信用交易担保证券账户的实际余额记增红股或配发权

10、证，并根据证券公司 委托相应维护投资者信用证券账户的明细数据。四、配股、增发、配售可转债和配发权证中的优先认购权证券发行人向原股东配售股份的，或者证券发行人增发新股以及发行权证、可转 债等证券时原股东有优先认购权的，上述优先认购权归投资者所有。证券登记结 算机构按照证券公司客户信用交易担保证券账户的实际余额设置配股权或优先 认购权，并根据证券公司委托相应维护投资者信用证券账户的明细数据。投资者需行使原股东优先认购权的，应当及时通过信用证券账户发出委托指令， 证券公司根据投资者认购意愿和缴纳认购款情况，通过交易系统发出认购委托， 相关认购委托应当附有信用证券账户信息，证券登记结算机构将认购证券记

11、入证 券公司客户信用交易担保证券账户，并根据证券公司委托相应维护投资者信用证 券账户的明细数据。五、证券终止上市担保证券进入终止上市程序的，投资者应当在了结相关融资融券交易后，申请将 有关证券从客户信用交易担保证券账户划转到其普通证券账户中，由证券登记结 算机构按照现行方式办理退市登记等相关手续。由于投资者未提出申请导致退市后客户信用交易担保证券账户中仍有相关担保 证券的，证券登记结算机构向证券发行人或其清算组交付的证券持有人名册上， 相关证券仍以XX证券公司客户信用交易担保证券账户的名义登记。投资者日 后需凭信用证券账户的明细数据自行通过证券公司主张权利。融资融券系列之十四：融资融券交易中融

12、券卖出的证券产生权益的处理融资融券因其业务本身的性质及二级账户体系的特殊性，决定了证券公司在 融资融券业务设计中需要规定权益（分红派息、优先认购权等）的处理方式。证 券公司融资融券业务试点管理办法仅对此作了原则性的规定，具体由各证券公 司自行设计。值得注意的是，融资融券的权益处理分为两类，一是担保证券（此处“担保 证券”是对投资者交易前提交的可充抵保证金证券和开始交易后融资买入的证 券的统称）产生的权益的处理；二是投资者融券卖出的证券产生的权益的处理。 前者主要解决担保证券产生权益的代理行使问题，如投资者信用证券账户中担保 证券的投票权如何行使等；后者主要解决融券卖出的证券产生权益的补偿问题，

13、 如融券卖出的标的证券发生红利派发、配股等情形时，尚未还券的投资者如何对 证券公司进行补偿。本文主要介绍融券卖出的证券产生权益的处理。一、融券卖出证券权益处理的原则根据证券公司融资融券业务试点管理办法第三十四条规定：客户融入证 券后、归还证券前，证券发行人分配投资收益、向证券持有人配售或者无偿派发 证券、发行证券持有人有优先认购权的证券的，客户应当按照融资融券合同的约 定，在偿还债务时，向证券公司支付与所融入证券可得利益相等的证券或者资金。 该规定是投资者融券卖出证券发生权益分派时的处理原则。也就是说，投资者 通过证券公司融券卖出证券后，在归还证券前，该证券发生分派投资收益等权益 事项的，投资

14、者应当按照融资融券业务合同中的权益处理约定，支付融券卖出证 券的相关权益以补偿证券公司。二、融券卖出证券权益处理的方式投资者融券卖出证券权益主要体现为以下几个方面，具体行使方式为：（一）现金红利或利息投资者融券卖出证券派发现金红利时，若在相应的权益登记日之前仍未偿还 该融券债务，投资者应当根据双方约定向证券公司补偿对应金额的现金红利。例如：某证券公司规定，投资者向证券公司融入证券后、归还证券前，证券 发行人派发现金红利的，投资者应按照证券公司融出证券实际应得现金红利，以 现金方式进行补偿。证券公司在现金红利到账日从投资者信用资金台账中予以扣 收。投资者信用账户中现金余额不足的，所欠部分按照融资

15、利率计收利息。假定客户融券卖出A股票1万股，还没有归还，这时发布分配方案“每10股 派现金红利5元（税后）”，现金红利到账日为1月8日；假定当前证券公司融资 利率为10%，信用资金账户剩余现金2000元，则补偿方式如下：红利到账日1月8 日，证券公司从客户信用资金账户内扣除剩余现金2000元，不足部分为3000元（1 万股X0.5元/股一2000元）；3000元的欠款将按10%的年利率每日在信用资金账户 内计息；每日计息额为3000元X10%：360=0.83元，直至归还欠款和应计利息。（二）股票红利投资者融券卖出证券派发股票红利时，若在相应的权益登记日之前仍未偿还 该融券债务，融券投资者应当

16、根据双方约定向证券公司补偿对应数量的股票红 利。例如：某证券公司规定，投资者向证券公司融入证券后、归还证券前，证券 发行人派发股票红利的，证券公司将融出证券实际应得红股计入投资者对证券公 司的融券负债，并在除权除息日变更投资者信用证券账户中相应证券的实际融券 数量。假定客户融券卖出A股票1万股，还没有归还，这时发布分配方案“每10股 送2股转增8股”，除权除息日为1月8日，则补偿方式如下：除权除息日1月8日， 客户信用证券账户内的A股票融券负债由1万股变为2万股【融出证券实际应得红 股为1万股X（0.2+0.8）股/股二1万股）】，即融券到期前，需要归还的A股票融券 余量由1万股变为2万股。（

17、三）配售股份投资者融券卖出证券配售股份时，如下权益处理方式可供参考，具体根据证 券公司与投资者的约定处理。方式一：在股权登记日之前提前了结相关的融券业务，如投资者未在规定时 间内及时了结，证券公司有权执行强制平仓；方式二：投资者以现金结算方式予以补偿；方式三：证券公司向投资者支付配售股份所需的款项，同时增加投资者的融 券负债，投资者应在偿还相应券融券负债时一并偿还由配售而新增的股份。例如：某证券公司规定，投资者向证券公司融入证券后、归还证券前，证券 发行人配股的，投资者应当在权益登记日前了结相关的融券债务。投资者未在权 益登记日前了结相关融券债务的，应以现金方式进行补偿。补偿数额按照以下公 式

18、计算：配股补偿金额二融券数量x（基准价格-配股除权价格）。其中，基准价 格是指配股登记日的收盘价格，配股除权价格取理论配股除权价格与配股除权日 成交均价两者之间孰低，理论配股除权价格二（基准价格+配股比例X配股价）/ （1+配股比例）。证券公司在配股除权日从投资者信用资金台账中扣除相应数额 的现金。投资者信用资金台账中现金余额不足的，所欠部分按照融资利率计收利 息。假定客户融券卖出A股票1万股，还没有归还，这时发布配股方案“拟向全体 股东配售股份，每10股配3股，配股价每股15元”；配股股权登记日为1月8日， 当日股票收盘价为27元，配股除权日为1月9日，成交均价为25元，则补偿方式如 下：理

19、论配股除权价格二（27+0.3X15）元：（1+0.3）股=24.23元/股。配股除 权日成交均价25元高于理论配股除权价格24.23元，配股除权价格取理论配股除 权价格。配股补偿金额二1万股X（2724.23）元/股二2.77万元。如配股除权日 成交均价为24元，则低于理论配股除权价格24.23元，配股除权价格取配股除权 日成交均价24元，则配股补偿金额二1万股X（2724 ）元/股二3万元。（四）增发新股及可转债投资者融券卖出证券增发新股及可转债时，如下权益处理方式可供参考，具 体根据证券公司与投资者的约定处理。方式一：在股权登记日之前提前了结相关的融券业务，如投资者未在规定时 间内及时了

20、结，证券公司有权执行强制平仓；方式二：投资者以现金结算方式予以补偿；方式三：证券公司向投资者支付认购新股或可转债所需的款项，投资者应在 新股或可转债上市后三个工作日内偿还新股或可转债。（五）派发权证或发行权证时原股东有优先认购权投资者融券卖出证券派发权证或发行权证时原股东有优先认购权的，如下权 益处理方式可供参考，具体根据证券公司与投资者的约定处理。方式一：双方约定在股权登记日之前提前了结相关的融券业务，如投资者未 在规定时间内及时了结，证券公司有权执行强制平仓；方式二：投资者以现金结算方式予以补偿。例如：某证券公司规定，投资者未在权益登记日前了结相关融券债务的，应 以现金方式进行补偿。补偿数

21、额按照权证上市首日成交均价乘以应派发权证数量 计算，证券公司在权证上市首日清算后，从投资者信用资金台账中予以扣除。投 资者信用资金台账中现金余额不足的，所欠部分按照融资利率计收利息。即补偿 金额二权证上市首日成交均价X应派发权证数量。假定客户融券卖出某A公司股票1万股，还没有归还，这时发布方案“A公司 拟向流通股东派发认股权证，原流通股股东每10股获2份认股权证”，权证上市 日期为1月8日，当日成交均价2.8元，则补偿方式如下：证券公司在权证上市日1 月8日从客户信用资金账户扣除补偿金额，应派发权证数量=1万股X0.2份/股 =2000份，补偿金额二2.8元/份X2000份=5600元。融资融

22、券系列之十五：融资融券交易的信息披露融资融券交易的信息披露是参与融资融券的相关当事人，按照法律法规规章 和市场业务规则，以规定的方式向市场公布其相关融资融券交易信息的行为。由 于融资融券交易的杠杆机制带来收益、风险的放大效应，因此充分、及时、准确 的信息披露是组织和监管融资融券交易、保护市场参与人利益的最重要、最有效 的措施之一。一、融资融券交易信息披露的特点和意义融资融券交易信息披露具有强制性、多发布主体、披露内容多、披露频率高 等特点。信息披露的强制性表现在以法律、法规、规章和市场业务规则等形式规 定了披露的法定义务，强制要求相关当事人必须报告或发布相关信息，否则将承 担法律责任；多发布主

23、体的特点表现在参与融资融券交易的投资者、证券公司、 证券交易所等都是法定的信息披露主体，在规定的情形下，投资者、证券公司和 证券交易所等市场主体都应该通过规定的渠道及时向监管机构报告和向市场披 露规定的融资融券交易信息；披露内容多表现在每个交易日投资者可通过相关交 易公开信息披露渠道了解到整个市场融资融券交易的众多相关信息，包括融资融 券标的证券的证券代码和简称、保证金比例、可充抵保证金证券的折算率、前一 交易日单只标的证券的交易金额和融资融券余额、前一交易日市场融资融券交易 总量等；披露频率高表现为每个交易日证券公司都必须申报当日融资融券业务数 据，证券交易所每个交易日开市前都会根据证券公司

24、申报数据披露上一交易日全 市场融资融券交易汇总情况，披露的高频率保证了披露信息的及时性。一个有效的资本市场，价格真实反映其内在价值，能调动各种资源在有序的 竞争中实现更为合理和有效的配置，而证券市场上的信息不对称往往是证券市场 失灵的主要原由所在。真实、准确、完整、及时的信息披露对于增强市场资本运 作的透明度，遏制欺诈行为发生，保护投资者的正当利益，提高整个证券市场的 效率都具有非常重要的现实意义。严格融资融券交易信息披露是证券市场有效监 管的需要，也是保障融资融券这一新兴业务规范运行和健康发展的需要。二、融资融券交易信息披露的主体、内容和方式融资融券交易信息披露的主体包括了证券交易所、证券公

25、司和投资者。不同 的披露主体承担不同的信息披露义务。（一）证券交易所根据证券公司融资融券业务试点管理办法（以下简称试点办法）以及 沪深交易所的实施细则，交易所应通过网站和交易网络等信息渠道，向市场披露 以下信息：1、交易所根据各证券公司报送的前一交易日融资融券交易相关信息进行汇 总，于每个交易日开市前公布以下信息：（1）前一交易日单只标的证券融资融券交易信息，包括融资买入额、融资 余额、融券卖出量、融券余量等信息。（2）融资融券交易总量信息。2、融资融券标的证券名单、可充抵保证金证券的范围及折算率，以及其调整 情况。主要内容包括新增或取消的融资融券标的证券或可充抵保证金证券的证券 代码、证券简

26、称、折算率及相关的执行时间等内容。3、保证金比例、维持担保比例等比例，以及其调整情况。主要内容包括初始 保证金比例及维持担保比例等比例、相关比例的调整情况、执行时间等内容。（二）证券公司证券公司通过公司网站或在营业场所张贴公告等方式披露融资融券业务可充 抵保证金证券范围及折算率、标的证券名单、融资利率、融券费率、维持担保比 例、佣金率、试点营业部名单、合同条款等内容。（三）投资者对于投资者来说，融资融券交易也对其信息披露义务提出了要求，主要是：1、参与融资融券交易的投资者及其一致行为人通过普通证券账户和信用证券 账户持有一家上市公司股票或其权益的数量，合计达到规定的比例时，应当依法 履行相关信

27、息的报告、披露或要约收购义务。2、融券期间，投资者本人或关联人卖出与所融入证券相同的证券的，投资者 应该在该交易发生起3个交易日内向证券公司申报，证券公司应当将投资者申报 的情况按月报送证券交易所。三、投资者参与融资融券交易在信息披露方面的注意事项首先，投资者应当知晓融资融券交易各个信息披露主体的披露方式，建立高 效的获取信息的渠道。融资融券合同必备条款就证券公司和投资者之间通知 与送达的最低要求做出了规定，为了更好地保护自己的投资权益，投资者应当告 知证券公司详细的联络方式，约定证券公司通知与送达的义务和方式，同时就投 资者查询融资融券交易的对账单进行详细约定。其次，投资者应当知晓融资融券交

28、易信息披露的内容。投资者参与融资融券 交易需关注融资融券交易不同主体披露的各种信息，如：交易所披露的前日融资 融券交易信息、可充抵保证金证券范围及折算率的调整信息；证券公司披露的融 资融券标的证券的名单、维持担保比例的规定、公司披露的可充抵保证金证券范 围及折算率与交易所公布的折算率的差异及变化、融资利率和融券费率；其他投 资者披露的持有卖出信息等。除此之外，投资者还应关注标的证券所属上市公司基本面和行业动向，关注 所在证券公司的合同条款约定信息，做好风险揭示书上列示的各种风险的防范准 备。融资融券系列之十六：融资融券业务的市场监管融资融券交易具有价格发现功能、市场稳定功能、增强流动性功能和风

29、险管 理功能，对我国证券市场的发展完善有着重要的意义。但是，这些积极因素能否 发挥作用，还有赖于市场监管体系的完善。一、融资融券业务市场监管的必要性1996年以前，内地市场也曾出现过类似于融资融券业务的市场活动，但因为 信用体系缺失、市场投机盛行以及监管不完善等原因，带来了较大的市场风险。 1996年，证监会明令禁止了该项业务。总结历史经验教训，可以看到，对融资融 券业务进行严格的市场监管非常必要。（一）融资融券交易具有一定的助涨助跌效应，可能加大股市短期波动。从行为金融学的角度看，证券市场存在着越涨越买、越跌越卖的特征。尤其 是在股价出现大起大落时，往往有许多融券投资者和融资投资者无法补足保

30、证 金，此时证券公司只能大量回补证券或处理担保证券，这可能在短期内形成证券 市场的较大买压或卖压，产生助涨助跌现象，加剧股市短期波动。（二）融资融券交易机制如被不法利用，可能助长股市投机气氛，滋生操纵 股价行为，扰乱市场秩序。投机是信用交易的天然本性。在逐利动机的驱使下，信用交易使得一些投机 者更容易从事内幕交易、操纵市场等违法交易行为，甚至与证券公司或上市公司 联手操作，在股市上兴风作浪，损害广大中小投资者的利益。（二）融资融券交易属于信用交易，如监管不到位，可能增加金融风险。融资融券交易创造虚拟证券供求，投资者通过向证券公司融资，扩大交易筹 码，产生信用交易的财务杠杆效应，放大信用规模。虽

31、然业务开展初期只允许证 券公司以自有资金、自有证券从事融资融券业务，信用放大的规模有限。但一旦 开展转融通，那么所带来的虚拟资本增长比一般信贷引起信用扩张的乘数效应更 为复杂，在一定程度上增加了中央银行对社会信用总量进行宏观调控的难度。从海外信用交易的经验来看，由于信用交易在证券市场中占有重要地位，并 且信用交易的风险相对较大，因此，各国和地区都制定了十分严格的法律法规， 建立起十分细致的业务操作规程和严格的监管体系。其目的就在于维持证券市场 交易的有序性与安全性，防止证券市场信用过度扩张以及防止证券市场因证券信 用交易而异常波动。二、融资融券市场监管的体系与内容（一）融资融券市场监管的体系融

32、资融券交易监管体系，既包括监管主体及其分工协作体系和由此形成的监 管协调机制，也包括法律、法规、规章和市场业务规则组成的法律规则体系。我国证券市场已经形成了由证监会集中统一监管、交易所及结算公司一线组 织和监管、证券业协会行业自律管理及券商内部自律管理共同构成的较为完善的 融资融券交易分级监管体系，监管的协调性和整体效率较高。具体来说，证监会 在融资融券交易监管中居于主导地位，负责制定业务准则、颁发业务资格、查处 违法行为等;证券交易所、证券登记结算公司是融资融券交易中的一线监管主体， 负责组织交易、结算和进行交易、结算监管；证券业协会是融资融券交易中的行 业监管主体，负责制订业务合同必备条款、组织业务方案的专业评价等；有业务 资格的券商也是融资融券交易监管体系中的重要环节，负责客户交易行为监控、 投资者教育等。就法律规则而言，融资融券交易已经形成“1+1+3+4”的法律规则体系，即： 1部法律证券法（第142条）；1部行政法规证券公司监督管理条例 （第20、2