投资培训课件：认识股指期货 理性参与交易

1、认识股指期货 理性参与交易做一个有足够知识准备的投资者主要内容- 2 - 三、股指期货市场风控制度介绍 一、股指期货的产品特征 二、股指期货的交易类型一、股指期货的产品特征- 3 - 股指期货的产品特征 股指期货在全球的发展- 4 -1-1 股指期货市场与股票市场的关系二级流通市场一级发行市场风险管理市场期货市场金融期货股指期货利率期货外汇期货其他燃料油期货钢材期货商品期货其他棉花期货股票市场- 5 -期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 股指期货的定义股指期货是股票价格指数期货合约的简称，是由期货交易所统一制定的标的物为股票价格指数的

2、期货合约。- 6 - 股指期货的产品特征：股指期货与股票交易的主要区别股指期货股票交易对象股指期货合约股票交易机制保证金交易全额交易（杠杆放大效应，投资损失可能超过本金，满仓交易风险高）（投资损失不会超过投资本金）结算方式每交易日实行当日无负债结算仅在交易完成后进行结算（可能需要追加资金）（无需追加资金）到期日有到期日无到期日（到期时现金交割，无法继续持有）（正常情况下可长期持有）买卖顺序双向交易单向交易（可做多，也可做空）（需要先买或先借，才可卖出）交易方式T+0T+1（当天建仓可当天平仓）（当天买入隔天才可卖出）- 7 - 沪深300股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报

3、价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所- 8 - 沪深300指数编制的主要特点样本选样：沪深A股、流动性好、规模大。 最近一年（新股为上市以来）内日均成交金额位于前50，在其中再选择日均总市值排名前300名的股票作为样本股。指数计

4、算：采用自由流通量加权，不存在流通市值与总市值之间的杠杆效应。指数特点：样本股权重分散，指数抗操纵性强。样本股具有较强的市值代表性和行业代表性，有利于投资者利用沪深300股指期货进行套期保值。- 9 - 沪深300指数与上证指数前十大权重股比较（2011年10月25日）沪深300指数上证综指序号代码名称权重(%)序号代码名称权重(%)1600036招商银行2.85 1601857中国石油10.08 2600016民生银行2.59 2601398工商银行6.96 3601318中国平安2.34 3601288农业银行4.90 4601328交通银行2.13 4601988中国银行3.72 560

5、0000浦发银行1.99 5600028中国石化3.13 6601166兴业银行1.95 6601088中国神华2.65 7601088中国神华1.74 7601628中国人寿2.05 8600519贵州茅台1.65 8600036招商银行1.35 9600030中信证券1.61 9600519贵州茅台1.32 10000002万科A1.46 10601318中国平安1.12 13601398工商银行1.26 11600000浦发银行1.08 25601288农业银行0.79 12601328交通银行0.97 26601857中国石油0.77 13600104上海汽车0.90 40600028

6、中国石化0.60 14601166兴业银行0.88 62601988中国银行0.41 15601998中信银行0.88 数据来源：中证指数有限公司- 10 - 上证指数与沪深300指数前50大权重股的累积权重比较（2011年10月25日） 数据来源：中证指数有限公司- 11 -首个产品：1982年2月24日，美国堪萨斯交易所(KCBT) 推出历史上第一个股指期货产品价值线综合平均股价指数期货。历史背景：20世纪7080年代，石油危机、浮动汇率制及经济滞胀等因素导致全球金融市场动荡加剧，投资者的避险需求激增，于是人们将商品期货市场成熟的风险管理机制应用于金融领域。由此可见，股指期货产品是应投资者

7、的避险需求而产生的。1-2 股指期货在全球的发展现状- 12 -合约名称推出时间推出地点价值线指数期货1982年2月美国S&P500指数期货1982年4月美国道琼斯指数期货1982年5月美国金融时报100指数期货1984年5月英国香港恒生指数期货1986年5月中国香港日经225指数期货1986年9月新加坡AEX指数期货1988年1月荷兰日经225指数期货1988年9月日本CAC40指数期货1988年11月法国DAX指数期货1990年9月德国NASDAQ100指数期货1996年4月美国KOSPI200指数期货1996年5月韩国S&P500电子迷你合约1998年9月美国台股指数期货1998年7月中

8、国台湾S&P CNY90 指数期货2000年6月印度 股指期货一经推出即获得快速发展- 13 -全球累计超过30个国家和地区已经推出股指期货产品。GDP排名前20的国家和地区都已推出股指期货产品。欧美市场成熟稳定，亚太等新兴市场发展迅速。 各国及地区纷纷推出股指期货/期权类产品数据来源：FIA,2010统计年报全球各大地区含期货/期权等衍生品的交易量分布情况：- 14 - 目前股指类期货/期权已成为第一大品种数据来源：FIA,2010统计年报 2010年按成交量排名居前的股指期货合约 排名合约名称所在交易所2010年2009年1 E-mini S&P 500 Index Futures 芝加哥

9、商业交易所（CME）555,328,670556,314,1432 S&P CNX Nifty Index Options 印度国家证券交易所(NSE India)529,773,463321,265,2173 Euro Stoxx 50 Futures 欧洲期货交易所(Eurex)372,229,766333,407,2994 RTS Index Futures 俄罗斯股票交易所（RTS）224,696,733150,019,9175 S&P CNX Nifty Index Futures 印度国家证券交易所(NSE India)156,351,505195,759,4146 Nikkei

10、225 Mini Futures 大阪交易所(0SE)125,113,769104,738,3097 Kospi 200 Futures 韩国交易所(KRX)86,214,02583,117,0308 E-mini Nasdaq 100 Futures 芝加哥商业交易所(CME)79,637,74577,972,143数据来源：FIA,2010统计年报单位：手- 15 -二、股指期货的交易类型- 16 - 套期保值 投机交易 套利交易- 17 -套期保值：在期货市场建立与现货市场相反的头寸，如果价格发生变动，则在一个市场亏损时，必然在另一个市场获利，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值

11、）的目的。投机交易：在预期股指期货价格上涨时买入做多，或预期价格下跌时卖出做空，其后择机平仓以期获利。套利交易：当两个市场或两个合约的价差超过其理论值一定幅度时，在卖出价格高估者的同时买入价格低估者，待两者价差回归到合理水平时再平仓了结交易以期获利。2-1 股指期货的主要交易类型 股指期货市场走势股票市场走势价格时间ABC- 18 -2-2 案例：2010年6月29日，沪深300指数大跌4.62%。- 19 -案例1：利用股指期货进行套期保值（1） （实例）某公司持有市值约11亿元的股票组合，2010年6月29日上午，预期市场将大幅下跌，如何应对？ 可以有三种选择：选择1：继续持股不动。 当天

12、收盘后股票组合市值跌幅约4%。结果是：股票损失约为4400万元。选择2：大量卖出股票。 结果是：（1）冲击成本大，可能导致个股跌停，无法完全卖出； （2）同时，可能诱发市场更多抛售，造成股市更大幅度地下跌。 无论如何，上述两种选择都将发生较大损失。- 20 -案例1：利用股指期货进行套期保值（2） 选择3：继续持股不动，同时卖出适量的沪深300股指期货合约。 与以往不同，该公司没有卖股票，而是在当天上午以2721.6点的平均价格及时卖出开仓1300手IF1007合约，合约总价值为2721.6*300*1300=10.6亿元。（为计算方便，以下皆 不考虑手续费等相关费用。） 当天收盘后（当日结算

13、价为2610.4点）： 1、股票市值损失约为4400万元。 2、同时，持有1300手IF1007合约空头头寸将盈利： （2721.6点-2610.4点）*300元/点*1300手=4336.8万元。 结果是：期货盈利弥补了绝大部分的现货亏损，较大程度地规避了股市风险。- 21 -案例1：利用股指期货进行套期保值（3） 当市场走势与预期相反时 假设当天期货建仓完成后，收盘时市场没有下跌，而是上涨4.62%（假定收盘时IF1007合约的当日结算价为2834.6点），情形如何？ 对该公司而言，当天收盘后： 1、持有1300手IF1007合约空头头寸将亏损： （2721.6点-2834.6点）*300

14、元/点*1300手=-4407万元。 2、同时，在股票市场的盈利约为：11亿元*4%= 4400 万元。 结果是：现货与期货的盈亏仍大致相抵，与实施套保前的状况基本一致。 - 22 - 对股指期货套期保值的理解 套保的本质： 通过避险锁定股票市值以实现资产保值，而不是获利。 风险是指未来发生损失的不确定性,是无法准确预计的。套保操作就是尽可能降低这种不确定性，在股票投资中扮演保险工具的角色。- 23 - 预期市场下跌，但需要卖出的股票数量太大，冲击成本及交易成本较高。 预期市场下跌，但手中的股票仍需继续持有。 （1）所持股票未来上涨潜力较大； （2）所持股票有分红、送股等机会； （3）有最低持

15、股限制，等。 预期市场将上涨（或下跌），但一时不知道应该买（或卖）哪些股票； 或者意欲买入（或卖出）的股票已涨停（或跌停）。 应用股指期货套期保值的几种情形- 24 -案例2：股指期货投机交易（1） （续上例）6月29日上午，如果某投资者以2721.6点的价格卖出1手IF1007合约（占用的交易保证金为：2721.6点*300元/点*1手*18%=14.7万元）。 当天收盘后： 1、该投资者持有的1手IF1007合约空头头寸将盈利： （2721.6点 - 2610.4点）*300元/点*1手=3.336万元。 2、同时，对该笔持仓的保证金要求调整为： 2610.4点*300元/点*18%=14

16、.1万元。- 25 -案例2 ：股指期货投机交易（2） 当市场走势与预期相反时 假设当天收盘时市场没有下跌，而是上涨4.62%（假定收盘时IF1007合约的当日结算价为2834.6点），情形如何？ 对该股指期货投资者而言，当天收盘后： 1、持有1手IF1007合约空头头寸将亏损： （2721.6点-2834.6点）*300元/点*1手=-3.39万元 2、同时，对该笔持仓的保证金要求调整为： 2834.6点*300元/点*1手*18%=15.31万元 结果是：保证金账户资金减少，需要及时追加保证金。如果保证金不足且未能在规定的时间内补足，将被强行平仓。 提请投资者注意：资金管理很重要，满仓操作

17、风险高。 每种交易策略的风险及对投资者的要求均不同，投资者应该对自身的风险承受能力等因素进行审慎评估，合理定位，理性参与。 套期保值者：规避股票投资的风险，同时放弃风险对应的收益。 作为套期保值者，套保前后的状况将基本保持不变。 投机者：承担由套期保值者转移过来的股市风险，获取风险收益。 作为投机者，可能获得较高的利润，也可能发生较大的损失。 套利者：投资风险相对较小。 对交易者的量化投资知识、经验，以及资金量等要求很高。 2-3 审慎评估，合理定位，理性参与 股指期货投资者适当性制度对自然人投资者的要求（1）- 27 -可用资金要求:申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。知识

18、测试要求:客户须具备股指期货基础知识，并通过相关测试。期货公司不得为评分低于80分的投资者申请开立股指期货交易编码。交易经历要求:具有累计10个交易日、20笔以上的股指仿真交易成交记录,或者最近三年内10笔以上商品期货成交记录。- 27 -对自然人投资者的要求（2）- 28 -诚信记录要求：不存在严重不良诚信纪录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。综合评估：期货公司应对投资者的基本情况、财务状况、诚信状况和相关投资经历等方面进行综合评估。期货公司不得为综合评估得分在70分以下的投资者申请开立股指期货交易编码。- 28 - 正确理解“可用资金”- 29

19、 -合法资金自有资金：期货公司和投资者均应自觉抵制配资（融资）业务。（1）配资业务相当于借钱投资，放大了杠杆比例，资金风险大；（2）配资业务中客户资金被配资公司实际控制，资金安全隐患大；（3）配资业务多属于超范围经营，出现纠纷时投资者合法权益难保障。可承担期市投资风险的资金：养老、住房、医疗、教育等具有特定用途的资金不适合参与期货投资。- 29 - 30 -三、股指期货市场相关制度介绍 风险控制管理办法 套期保值管理办法- 31 -4-1 风险控制管理办法保证金制度涨跌停板制度持仓限额制度大户持仓报告制度强行平仓制度强制减仓制度结算担保金制度风险警示制度4-1-1 保证金制度沪深300股指期货

20、合约的最低交易保证金标准为12%。 目前，交易所要求的两个近月合约的交易保证金标准为15%，两个远月合约的交易保证金标准为18%。- 32 -交易所可以根据市场风险状况调整交易保证金标准。 1、期货交易出现涨跌停板单边无连续报价； 2、遇国家法定长假； 3、交易所认为市场风险明显变化； 4、交易所认为必要的其他情形。 - 33 -4-1-2 涨跌停板制度涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负10。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的正负20。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下

21、一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20。在市场流动性不足时，使用市价指令可能导致成交价格接近涨跌停价格，提请投资者谨慎使用市价指令。- 34 -4-1-3 持仓限额制度持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量。 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手。同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。 如果投资者套期保值所需的持仓头寸超过100手，可根据中金所套期保值管理办法中的相关规定，申请套期保值额度。- 35 -4-1-4 大户持仓报告制度交易所可以根据市场风险状况，制

22、定、调整并公布持仓报告标准。从事自营业务的交易会员或客户，进行套保、套利、投机交易的不同客户号的持仓应当合并计算。同一客户在不同会员处的持仓合并计算。- 36 -4-1-5 强行平仓制度强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。 会员、客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓：结算会员结算准备金余额小于零，且未能在第一节结束前补足； 客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓； 因违规受到交易所强行平仓处罚的；根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓的；交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。- 37 - 37 -4-2 套期保值管

23、理办法 股指期货套期保值交易的基本流程申请套期保值交易编码；递交申请材料，申请套保额度：客户申请套期保值额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申报手续。会员申请套期保值额度的，直接向交易所办理申报手续。交易所受理申请后5个交易日内完成审批；使用获批额度进行套保交易；对套保交易进行总结。- 38 - 38 -4-2-1 套期保值额度申请时需递交的材料 申请套期保值额度的会员或者客户，应当填写中国金融期货交易所套期保值额度申请（审批）表，并向交易所提交下列申请材料：自然人客户应当提交本人身份证复印件，会员或者法人客户应当提交营业执照副本复印件、组织机构代码证复印件以及近2年经审计的财务报告；持有资产证明或现金证明；近6个月的现货交易情况； 套期保值交易方案；最近6个月套期保值交易情况说明（首次申请不必提供）会员对申请人的材料真实性核实声明；交易所规定的其他材料。- 39 -持有资产证明和资金证明申请卖出套期保值的，应当递交现货资产持有状况证明。该证明由其开户证券营业部或中国证券登记结算有限责任公司或托管行出具