项目投资决策与资本预算管理课件

投资战略的含义股东财富与正净现值间的内在关系公司治理与投资决策制度安排投资决策涉及的参数资本预算管理体系本章内容提要项目投资决策与资本预算投资战略的含义本章内容提要项目投资决策与资本预算本章逻辑安排:

企业项目投资是创造价值的最终源泉,在财务管理活动中处于最为重要的地位。项目投资评估的基本方法（NPV）源自于财务估价原理,其为项目投资决策分析奠定了良好的技术基础。

本章逻辑安排:

本章知识结构目标公司战略投资战略项目投资决策项目投资控制与评价贴现率现金流量NPV法则本章知识结构目标公司战略投资战略项目投资决策（一）什么是投资战略？（二）投资战略如何形成？（三）项目投资决策程序控制如何设计？一、投资战略与决策制度安排（一）什么是投资战略？一、投资战略与决策制度安排（一）什么是投资战略？1、定义：是为使企业在长期内生存和发展，在充分估计影响企业长期发展的内外环境中各种因素的基础上，对企业长期投资所做出的总体筹划和部署。2、目的：有效、合理地利用和配置企业资源，以实现价值最大化。（一）什么是投资战略？1、定义：是为使企业在长期内生存和发展3、要素：战略思想、战略目标、战略计划4、特点：从属性、导向性、长期性、风险性5、影响因素：企业的总体战略、项目的赢利性、决策者对风险的态度、企业筹集和调配资源的能力、投资弹性（一）什么是投资战略？3、要素：战略思想、战略目标、战略计划（一）什么是投资战略？2022/10/16“我的观点是，宁可错过100次机会，不瞎投一个项目。我一直反对多元化，我不会再开第三个东西，我的下半辈子就靠做网络游戏。我已经45岁了，摔完跤后这几年感觉自己的冲劲越来越小了。”巨人网络（GA）CEO史玉柱2022/10/11“我的观点是，宁可错过100次机会，不瞎有一个非常有意思的现象－－几乎每隔两三年，李嘉诚就会来一个大重组，把长江集团下属各企业、各种业务打乱了重新编队。李氏控制着6大上市公司，六大公司的业务，彼此的相关度颇低。李氏商业帝国有七项主要业务：港口及相关业务，电信，物业发展及控股，零售生产及其他，能源，基建，财务与投资。研究一下李嘉诚的七项业务的EBIT增长曲线，可以看出7根曲线每一根的峰谷波动都很大，最高的达到200%，最低的-50%。但把七根曲线放到一个坐标系里考察，戏剧性的场面就出现了。你会发现，每一根线的波峰，都有另一根线的波谷与它相对应，也就是说，七大行业全部形成了严密的互补关系，综合起来增长率就变成了一个十分稳健的数字。有一个非常有意思的现象－－几乎每隔两三年，李嘉诚就会来一个大李嘉诚降低经营风险的秘诀就是把风险分散，也就俗话说的“把鸡蛋放在不同的篮子里”。但不同的是，李氏的多元化做得有计划有条理，不是盲目地看到哪里赚钱就往哪里投点钱。他的分散风险策略有这么几条：一是收购或从事低相关业务分散风险，七大行业无论产业领域还是地域都分布广阔。二是收购或从事不同回报期业务降低风险，短期回报的业务如零售、酒店等，它的盈利波动，好处是经济景气时获利丰厚；长期回报的业务如基建、电力等，好处是收入稳定。如果光做短期业务，波动大，风险很高，但如果全做长期业务，资金回流慢，又有周转不灵的风险。长短互补，才能确保每段时间都有足够的资金回流。三是收购或从事稳定回报业务来平滑盈利。稳定回报的业务，能提供稳定的现金流，有助于“兄弟单位”业务发展，整个集团遇到困境时它也能提供援手，还能使财务报告比较好看，借贷、集资都拿得出手。李嘉诚降低经营风险的秘诀就是把风险分散，也就俗话说的“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。”

风险来自你不知道自己正在做什么!

从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。我宁要模糊的正确，也不要精确的错误。如果你不愿意拥有一家股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟。价格是你所付出的，价值是你所得到的。“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量收益性:泛指投资活动带来经营收益、股息和利息等收入的能力的大小。安全性是指投资活动能够保全资金、保证收益的性质、避免投资风险的程度。流动性是指投资能够在资产不发生损失的情况下，在短时间内变换成现金的能力。三原则能调和吗？投资三原则:收益性:泛指投资活动带来经营收益、股息和利息等收入的能力的大（二）投资战略如何形成？1、企业战略层次结构总战略企业战略投资战略职能战略经营战略（二）投资战略如何形成？1、企业战略层次结构一个公司需要不断加强它的产品和服务，同时还需要一些突破性的产品和服务——R·S·卡普兰企业战略战略发展计划程序战略运营计划程序突破式发展现有经营新产品或改良产品新分销渠道新市场降低成本目前市场和产品的增长发展行动计划运营行动计划一个公司需要不断加强它的产品和服务，同时还需要一些突破性的产公司战略居于主导地位，对投资战略具有指导作用；投资战略则居于从属地位，其制定和实施必须服务于公司战略。公司战略解决的问题是：企业应在哪些经营领域中从事经营活动，决定发展或收缩哪些经营领域，进入或退出哪些经营领域。投资战略解决的问题是：企业在特定的经营领域中采用何种资金投放战略，以确立企业的竞争优势和获得经济利益。2、公司战略和投资战略的关系？公司战略居于主导地位，对投资战略具有指导作用；投资战略则居于（三）项目投资决策的程序控制如何设计？1、项目投资决策权限的制度安排基本框架：股东大会拥有投资最终决策权；董事会拥有实际投资决策权；监事会拥有对投资决策过程和实施过程的监督权；总经理拥有执行投资决策的权利。（三）项目投资决策的程序控制如何设计？1、项目投资决策权限的如何才能真正保证项目投资决策科学、有效？——权力分层的具体化例：董事会下设投资决策委员会1、项目投资决策权限的制度安排如何才能真正保证项目投资决策科学、有效？1、项目投资决策权限

副总裁

股东大会监事会董事局专业委员会董事局秘书战略与投资委员会预算管理委员会人力资源委员会审计监查委员会安全委员会总裁常务副总裁经营战略管理部总裁办公室人力资源部财务部法务部审计部监察部国内市场部海外市场部资金结算中心厨具压缩机家庭电器空调电机事业部××集团公司机构图副总裁股东大会监事会董事局专业委员会董事局秘书战略与投（1）投资项目的提出；（2）投资项目的论证；（3）项目的评估与决策；（4）项目实施与再评价公司总体战略公司投资战略规划项目提出及初步分析项目调查经营层论证项目项目可研报告董事会顾问公司、项目洽商项目投资建议投资委员会审议董事会、股东大会项目实施项目后评价项目提出否决否决通过通过否决终止项目论证项目决策否决通过项目实施2、项目投资决策程序控制（1）投资项目的提出；公司总体战略公司投资战略规划项目提出二、投资项目决策方法和参数估计（一）方法NPVPIIRRPP

各种方法的比较。见教材P134（二）项目投资决策涉及哪些主要参数？如何估计？二、投资项目决策方法和参数估计（一）方法（二）具体项目投资参数估计1、项目现金流量的估计（NCF）2、贴现率的估计（K）3、项目期限的估计（t）例题：见教材P165（二）具体项目投资参数估计项目投资决策时，项目现金流是用

NCF还是FCF？你能发现他们的差异吗？

NCF（全投资假设下）FCF名称现金净流量剩余现金流量应用范围项目投资决策公司估价定义主要包括项目所需的投资额和项目投入营运以后的年度净现金流量。指企业所得税后、资本支出之后的营业现金流量。内容NCF=营业收入—

营业成本费用（付现性质）—

所得税＝净利润加折旧—

所得税FCF＝息税前利润加折旧（EBITDA）—

所得税

—资本性支出—营运资本净增加＝债权人自由现金流量＋股东自由现金流量项目投资决策时，项目现金流是用N三、资本预算管理（一）什么是资本预算管理？（二）如何构建资本预算管理体系？三、资本预算管理（一）什么是资本预算管理？（一）什么是资本预算管理？1、资本预算管理的内涵资本预算：是将投资的预期收入和支出，系统、集中和有效地反映出来，估算出投资方案的投资报酬的过程。资本预算管理：对投资项目进行决策、计划、控制和评价的管理体系。（一）什么是资本预算管理？1、资本预算管理的内涵（1）可以使投资方案更加科学和可行；（2）可以运用预算控制资本支出，检查投资方案实施后的收入和投资报酬的实现情况。2、资本预算管理的意义2、资本预算管理的意义资本预算管理是企业全面预算管理体系中的重要组成部分。

销售预算成本预算费用预算资本预算财务预算全面预算管理体系示意图3、资本预算管理和全面预算管理的关系资本预算管理是企业全面预算管理体系中的重要组成部分。(二)如何构建资本预算管理体系？投资前期规划投资实施管理投资事后再评估(二)如何构建资本预算管理体系？投投投1、投资前期规划（事前决策）主要解决投还是不投的问题具体可分四个阶段：为机会研究初步可行性研究可行性研究评估决策1、投资前期规划（事前决策）主要解决投还是不投的问题2、投资实施管理（事中控制）主要解决如何进行投资过程控制和管理的问题具体可分为两部分：项目实施准备阶段的管理项目实施执行时期的管理2、投资实施管理（事中控制）主要解决如何进行投资过程控制和管3、投资事后再评估（事后评价）主要解决投资项目建成后的评价问题。3、投资事后再评估（事后评价）主要解决投资项目建成后的评价问2022/10/162005年4月27日电在人们的一片欢呼声中，空客A380客机徐徐降落在法国图卢兹的机场。这标志着世界最大客机的首次试飞获得圆满成功。2022/10/112005年4月27日电在人们的一片欢呼声2022/10/162007年10月15日，空客公司将第一架A380客机交付给新加坡航空公司，这比预定的交付日期推迟了18个月。2022/10/112007年10月15日，空客公司将第一架2022/10/161990年代初：空中客车公司开始探讨能否制造500个座位以上的营运客机，以便跟美国波音公司的747客机竞争；1994年6月：空中客车公司开始研制巨型客机；2000年7月：阿联酋航空公司率先订购尚未面世的A380客机；2001年2月20日：空中客车公司扩建在德国汉堡的厂房，专门建造A380的机舱内部设施，机身的装配厂房则设在法国图卢兹；2005年1月18日：空中客车公司首次展示完整的A380客机；2005年4月27日：A380进行首次试飞成功；2007年10月15日：首架A380将交付；2007年10月25日：A380首次开始进行商业运营

A380诞生历程2022/10/111990年代初：空中客车公司开始探讨能否2022/10/16相关数据1.空中客车公司的A380项目，几乎所有的技术都是原生创新，总投资超过170亿美元（约合120亿欧元），预计后期需要需要耗费数十亿乃至上百亿美元的持续投入。

2.预计空客公司的营业利润在2010年前将每年增加21亿欧元；现金流在2007-2010期间每年将提高50亿欧元，在2010年以后每年提高60亿欧元。3.到目前为止，空客公司收到的A380订单数和承诺订货已达185架，来自15家客户。4.A380每架目录价格在2.5亿美元到3亿美元之间。2022/10/11相关数据1.空中客车公司的A380项目，2022/10/161.两次推迟交付，时间比预定推迟18个月；2.三次更换CEO，股价时起时伏；3.由于延迟，一些重要客户流失；4.由于延迟，赔偿数十亿美元；5.由于延迟，公司声誉受到很大损失；6.若失败，空客可能破产。巨大的风险2022/10/111.两次推迟交付，时间比预定推迟1