期权业务规则培训课件

期权业务规则培训2019.01.09主要培训内容前言：期权基础知识一、期权合约二、期权交易规则三、期权投资者适当性规则四、期权做市商制度期权市场现状中国市场期权现状：上证50ETF期货期权美国市场期权现状：SEC-股票类期权十几家交易所竞争

CBOE最大全国最优价NBBO

CFTC-期货类期权量相对小，主要品种都有期权。短期期权。期权基础-期权定义买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出一定数量的资产，卖方承担相应的义务。权利约定时间买入或卖出标的资产特定价格期权基础-期权分类买方权利看涨期权看跌期权行权时间美式期权欧式期权行权价格与标的物价格关系实值期权平值期权虚值期权看涨期权Call：按照行权价格买入标的物的权利看跌期权Put：按照行权价格卖出标的物的权利★买方支付权利金后，有权利，但不承担必须行权义务★当买方行权时，卖方有义务买入或卖出标的物，即卖方有义务履约（只要未平仓）期权分类-看涨期权&看跌期权

期权分类-看涨期权举例看涨期权：在价格上涨仍然可以按低价买进的权利（商品空头锁定了最高买价）饲料厂买入了一份行权价格为3000元/吨的豆粕1309看涨期权合约，无论今后市价如何上涨，饲料厂还可以3000元/吨的价格买入豆粕期货合约。如果期货价格下跌，其行权是不利的，他可以放弃权利，最大损失为权利金。

期权分类-看跌期权举例看跌期权：在价格下跌仍然可以按高价卖出的权利

（商品多头锁定了最低卖价）

某农民买入了一份行权价格为4200元/吨的大豆1309看跌期权合约，无论今后市价如何下跌，该农民还可以4200元/吨的价格卖出大豆期货合约。如果期货价格上涨，其行权是不利的，他可以放弃权利，最大损失为权利金。期权分类-美式、欧式期权上市日到期日美式:均可行权欧式期权只能在到期日行权流动性问题3000295029002850305031003150行权价格较低权利金看涨期权

期权分类-实值、平值和虚值期权较高权利金

看跌期权较高权利金较低权利金虚值期权虚值期权实值期权实值期权平值期权标的物价格3000实值、平值和虚值随标的物价格的变化而变化01020304期权基础-特点权利义务不对等收益和风险不对等保证金缴纳情况不同独特的非线性损益结构期权基础-期权与期货的区别期权期货权利和义务买方权利VS卖方义务权利义务对等权利金买方支付给卖方无保证金制度卖方需要缴纳保证金双方需缴纳保证金风险特征双方风险不对等风险对等上市合约的数量每个合约月份有多个合约只有一个合约价格波动期权基础-权利金的组成权利金=内在价值+时间价值内在价值：立即行权期权合约时可获得的利润（平值、虚值没有内在价值）时间价值：权利金中扣除内在价值的剩余部分。举例：期货价格3000期权合约权利金内在价值时间价值M1701-C-2800220实值：期货价格-行权价格=200220-200=20M1701-P-3150180实值：行权价格-期货价格=150180-150=30M1701-C-310054虚值：054期权基础-影响期权价格的因素期权价格期货价格行权价格波动率到期时间利率

期权实务-期权价格影响因素

期权价格变化近似公式

=价格风险+波动率风险+时间流逝风险deltavegatheta60%30%10%理论上极端情况下事件预期（领先指标）临近到期涨跌停板：实际上会大于期货停板（1）设置为期货停板的原因：CME前期是期货期权停板一致初期防止波动过大（2）出现期权波动大于期货波动的情况：

日本地震标的暴跌时的看跌期权价格↗稳定，波动率下降价格↘恐慌，波动率上升期权基础-期权定价模型BAW模型1988年，Barone，Adesi，Whaley三人提出该模型它是基于B-S定价模型的推广,通过推导B-S的微分方程，获得最佳边界的超越方程，再由牛顿迭代法去近似求解超越方程，最后获得期权价格的模型。用于解决美式期权定价的近似解析方法B-S模型1973年，芝加哥大学布莱克(F.Black)和舒尔斯(M.Scholes)发表《期权与公司负债定价》，提出B-S模型创立者因此获得了1997年诺贝尔经济学奖B-S模型规定了一系列的假设条件适用于欧式期权的定价二叉树模型考克斯(J.Cox)、罗斯(S.A.Ross)、鲁宾斯坦（M.Rubinstein）于1979年首次提出。二叉树定价模型是一种数值模拟方法进行估值的方法。适用于欧式和美式定价方法主要培训内容前言：期权基础知识一、期权合约二、期权交易规则三、期权投资者适当性规则四、期权做市商制度一、期权合约设计1手（10吨）豆粕期货合约与现货相比，期货流动性好，抗操纵性强豆粕期权交易的是什么CME：期货合约上证所：50ETF现货标的价格和波动率都是基于期货价格标的期货可以买入、卖出M-1605-P-3700品种月份看跌期权行权价格代码规则：看涨期权：M-合约月份-C-行权价格看跌期权：M-合约月份-P-行权价格一一、期权合约设计一、期权合约设计-20-期权合约的价格是指期权合约每报价单位的权利金。期权的开盘价、收盘价、最高价、最低价、最新价、涨跌、最高买价、最低卖价、申买量、申卖量、成交量、持仓量、集合竞价以及成交撮合规定与期货规定相同。期权基本概念一术语对比：商品：看涨期权、看跌期权；证券：认购期权、认沽期权-21-1.交易时间每周一至周五上午9:00～11:30，下午13:30～15:00，以及交易所规定的其他时间和现有标的期货保持一致各所对比各所基本相同夜盘也交易期权注意一、期权合约设计-22-2.合约月份1、3、5、7、8、9、11、12月期权合约月份和标的期货保持一致CME：有和期货一致的标准合约；非期货月份有系列期权，保证每个月都有期权到期；周期权上证：ETF期权，不适用一、期权合约设计-23-3.涨跌停板幅度（1）期权合约涨跌停板幅度与期货合约涨跌停板幅度相同如：期货结算价=3500期货涨跌停板幅度=3500*±4%=±140。行权价格期权结算价期权涨跌板期权跌停板3200350350+140=490350-140=2103400150150+140=290150-140=1036002525+140=16525-140<0,取0.5注意与期权的价格相比，期权的涨跌停板幅度较大，价格波动幅度远远不止4%——客户：避免错单——交易所：暂停市价单、降低最大下单手数一、期权合约设计-24-3.涨跌停板幅度（2）设计思路：传统方式，完全覆盖期货引起的价格变化，覆盖绝大多数价格变化上证：实值同标的，虚值限制涨幅CME：长期与期货相同，14年取消考虑波动率期权的价格变化=期货引起的价格变化+波动率引起的价格变化+。。。一、期权合约设计-25-4.最后交易日和到期日最后交易日：标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日尽量靠后、靠近标的到期日vs.行权后有充裕时间平仓郑州：交割前两个月倒数第五个交易日CME：交割月前月最后一个周五（至少应还剩2个交易日）上证：ETF期权。到期月第四个星期三到期日：T+0交易，最后交易日收盘后集中行权一、期权合约设计-26-5.生成合约（1）行权价格幅度行权价格范围至少应当覆盖其标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。1.保证停板后仍有实/虚值合约2.合约过多会分散流动性郑州：5个实值、5个虚值、1个平值CME：覆盖结算价的50%上证：2个实值、2个虚值、1个平值一、期权合约设计-27-5.生成合约（2）行权价格间距行权价格≤2000元/吨，行权价格间距为25元/吨;2000元/吨<行权价格≤5000元/吨，行权价格间距为50元/吨;行权价格＞5000元/吨,行权价格间距为100元/吨。分段设置，与标的期货价格波动匹配。系数参考国际市场，行权价格间距/期货价格≈1~2.5%；过大投资者没有合适的合约；过小分散流动性。郑州：和我所类似CME：分2段设置，上证：分6段设置一、期权合约设计-28-新上市：期货合约成交后，期权合约于下一交易日上市交易每个交易日：闭市后，挂盘新行权价格的期权合约到期日前一交易日：闭市后不再挂盘新行权价格的期权合约;期货成交后，有标的价格。之后再挂出期权合约保证有定价基础郑州：期货挂盘后上期权，不考虑是否有成交上交所：不适用CME：体系不同。期货挂的早，期权挂的晚。如16年5月合约，期货13年12月挂，期权14年12月挂5.生成合约（3）挂盘一、期权合约设计-29-期权合约挂盘基准价由交易所确定挂盘基准价是确定新上市期权合约第一个交易日涨（跌）停板的依据挂盘基准价根据理论定价公式计算，提前公布5.生成合约（4）挂盘基准价每天都会有新合约结算数据包增加新挂盘合约网站可查询新挂牌合约注意一、期权合约设计-30-交易所可以对无成交无持仓的上市期权合约摘盘。系统支持对无成交、无持仓的期权摘牌上市初期暂不推出5.生成合约（5）摘盘一、期权合约设计-31-5.生成合约（举例）期权合约上市首日下一交易日期货价格期权行权价格期货价格期权行权价格1.5涨停板

318032003200涨停板312031503150

31001.5涨停板30743100

3050涨停板30163050前一结算价30003000300029502950

2900前一结算价29002900跌停板28802850

28501.5跌停板

282028002800跌停板278427501.5跌停板27262700一、期权合约设计-32-6.行权方式美式。买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期日15:30之前提出行权申请。标的期货有到期日，美式期权是商品期货期权的主流方式；灵活便利，分散行权压力；郑州：相同CME：相同上证：ETF期权，欧式到期日延长30分钟，可以集中申请。注意一、期权合约设计-33-7.最小变动价位期权最小变动价位=0.5元/吨期货最小变动价位=1元/吨设计思路：期权最小变动价位设为期货的一半理论上平值期权价格变化≈期货的一半平值期权最活跃CME：期权是期货的一半，深虚值可以更低上证：期权是0.0001元标的ETF报价精确到0.001一、期权合约设计主要培训内容前言：期权基础知识一、期权合约二、期权交易规则三、期权投资者适当性规则四、期权做市商制度-35-上市前：新客户需要先开户，流程和现在一样已开户的客户需要在会员处进行适当性评估会员根据《期权投资者适当性管理办法》开通权限。8.期货期权共用交易编码期权交易编码：使用与期货交易相同的交易编码。期权交易权限：根据投资者适当性规则另行开通注意二、期权交易规则二、期权交易规则-36-交易所对期权合约提供限价指令和限价止损（盈）等指令。限价指令可以附加立即全部成交否则自动撤销和立即成交剩余指令自动撤销两种指令属性。我所市价单以停板价格报入，而期权停板较大；为防范风险，期权上市初期暂不提供市价交易指令9.指令二二、期权交易规则-37-询价：客户可以对不活跃的期权合约，向做市商询问市场合理价格，≠委托。非期货公司会员和客户可以向做市商询价，询价请求应当指明合约代码。交易所可以根据市场情况调整可询价合约和可询价时间。期货公司会员应对其客户的询价进行管理。其客户询价出现异常时，交易所要求相关会员就其异常询价做出书面说明。做市商有回应询价的义务上证：频繁询价且成交量低的，作为异常重点监控。10.询价主要培训内容前言：期权基础知识一、期权合约二、期权交易规则三、期权投资者适当性规则四、期权做市商制度期权交易统一实行投资者适当性制度上市初期从严管理三、投资者适当性制度六资金仿真交易及行权经历考试证监会统一要求，参照中金所、上证所50ETF期权投资者适当性制度会员负责适当性管理和期权交易权限开通，妥善保存相关材料；豁免：特殊单位客户、做市商以及最近三年内具有符合交易所要求的期权真实交易经历（初期不认可其他交易所的经历）的客户三、投资者适当性制度适当性设计原则1.要求：10万元我所市场资金10万以上客户占比约为35%资金要求1.要求：通过交易所认可的知识测试，分数达到交易所要求知识测试1.要求：具有满足交易所要求的累计10个交易日、20笔以上的期权仿真交易经历+行权经历交易经验2.上市初期：不变2.上市初期要求参加期货业协会的考试，分数90分以上，后期调整分数2.初期要求豆粕期权仿真经历，不认可其他仿真或真实经历，后期可调整三、投资者适当性制度上市初期，建议期货公司评估客户参与我所豆粕期货交易情况六客户类型个人客户一般单位客户特殊单位客户客户主体个人除第三列特殊单位客户和做市商以外的单位客户。证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户，以及交易所认定的其他单位客户。资金校验开通期权交易权限前五个交易日结算后保证金账户可用资金余额不低于人民币10万元同无知识测试具备期货、期权基础知识，通过交易所认可的相关知识测试相关业务人员具备期货、期权基础知识，通过交易所认可的相关知识测试无三、投资者适当性制度六客户类型个人客户一般单位客户特殊单位客户期权交易经验具有交易所认可的累计10个交易日、20笔以上的期权仿真交易成交记录；行权记录。同无内部制度无具备参与期权交易的内部控制、风险管理等相关制度；无豁免特殊单位客户、做市商和具有交易所认可的其他客户开通期权交易权限，可不对其进行投资者适当性评估。三、投资者适当性制度六客户必须临柜申请权限开通，不能通过互联网方式和上门服务申请开通权限对规定的揭示、告知、知识测试以及客户填写期权交易权限申请表等过程采集现场影像资料。主要培训内容前言：期权基础知识一、期权合约二、期权交易规则三、期权投资者适当性规则四、期权做市商制度四