2022年半年度电子测量仪器行业小结

2022年半年度电子测量仪器行业小结1.电子测量仪器行业高景气，加速收入端：无惧短期不利因素影响，2022H1头部企业营收高增2022H1，国内电子测量仪器行业头部合计实现营收4.8亿元，同比增长25.4%；合计实现归母净利润1.2亿元，同比增长75.9%。（统计口径包含普源精电、鼎阳科技-U、坤恒顺维，其中归母净利润统计剔除了普源精电股份支用）短期因素扰动，下半年业绩有望持续提升。在反复、芯片短缺、汇率波动等不利因素影响下，行业22H1业绩仍实现稳健增长。下半年随着短期不利影响边际向好，同时叠加新品放量，H2业绩有望持续提速。收入端：回溯历史业绩，下半年占比更高2021年，行业下半年营收占比约六成。行业头部营收从Q1到Q4呈现提升趋势，主要是由于：1）大客户采购、审批、招投标通常在上半年，产品交付、测试、验收集中在下半年，2）新品在下半年迎来放量。2021年三家头部企业下半年营收合计占全年的59.4%。2021年，下半年归母净利润占比约七成。由于收入较集中在下半年，归母净利润下半年占比也更高。2021年三家头部企业下半年归母净利润合计占全年的68.7%。（归母净利润统计剔除了普源精电股份支用）盈利端：长期来看，行业头部盈利能力不断提升2022H1，行业头部合计毛利率55.3%，同比-1.5pct；合计净利率25.6%，同比+7.4pct（计算口径为普源精电-剔除股份支用后、鼎阳科技、坤恒顺维）。受短期因素扰动，毛利率微降：1）普源精电、鼎阳科技受缺芯影响原材料成本上涨，2）普源精电、鼎阳科技海外收入占比较高，2021年海外占比分别48%、71%，2022H1产品售价受汇率波动影响。3）我们预计随着更高毛利率的高端产品占比持续提升及短期不利因素边际向好，毛利率有望提升。净利率长期呈上升趋势。由于规模效应不断显现、管理水平提升、募投资金利息收入等因素，各公司期间费用率不断下降，净利率长期呈上升趋势。盈利端：季度间业绩存在波动分季度看，行业毛利率较稳定，由于营收规模基数及大客户订单存在波动，季度间业绩及利润水平存在一定程度波动。毛利率单季度有所波动主要受产品销售结构变化、原材料成本上涨影响。其中坤恒顺维单季度波动较大主要是由于公司定制化产品的销售占比、毛利率、净利率各季度有所差异。费用端：行业头部企业期间费用率不断下降募投资金利息收入短期内贡献利润。2022H1，头部企业上市募集资金带来大额利息收入，财务费用下降明显，短期内对利润率上升也有一定贡献。费用端：研发投入不断提升2022H1，行业头部合计销售/管理/研发费用率同比下降5.8pct；剔除普源精电股份支用后，行业头部合计销售/管理/研发费用率同比下降0.2pct。剔除股份支用后同比降幅变小主要系头部企业加大研发投入，2022H1研发费用率同比上升2.3pct（剔除股份支用后）。2.头部企业加速产品布局，下半年迎来产品放量及新品落地横向拓展，产品矩阵不断丰富从产品种类来看，国内行业头部积极横向拓展产品线。国内厂商各类产品性能积极追赶目前国内示波器、波形发生器国内厂商积极追赶，示波器普源精电产品带宽指标已达到5GHz。目前国内射频信号源、频谱及矢量网络分析仪与海外差距不断缩小，坤恒顺维相关产品指标比肩海外。3.重点公司分析普源精电-U：H1业绩高增，H2新品发力持续提速收入端：2022上半年业绩保持高增。2022H1，公司实现营业收入2.6亿元，同比增长23.3%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长0.49亿元，同比扭亏为盈；若剔除股份支用，2022H1实现归母净利润0.56亿元，同比增长116%。Q2单季度，公司实现营业收入1.45亿元，同比增长20.9%，环比增长24.1%；归母净利润0.24亿元，同比增长0.32亿元，环比增长467%。盈利端：短期股份支用、原材料成本、汇率波动影响，长期盈利能力持续提升。2022H1，公司毛利率达51.98%，同比增长1.09pct。公司毛利率主要受芯片短缺、原材料价格上涨、汇率波动及股份支用影响，若扣除原材料采购成本上涨因素公司毛利率为56.82%；若扣除股份支用，公司毛利率为52.88%。2022H1，剔除股份支用，公司净利率达21.2%，同比增长9.1pct。主要受益于公司规模效应带来折旧及摊销、职工薪酬等成本占比下降及管理水平提升。2022H1销售、管理、研发费用率分别同比下降5.91、3.43、2.65pct。高端产品战略持续推进，2022H1高端数字示波器销售同比增长123.28%。5GHz带宽数字示波器DS70000系列同比增长3067%，今年上半年销售额已达到去年全年的245.73%；2GHz带宽数字示波器MSO8000/R系列同比增长56.24%。国内高端产品销售金额同比增长148.39%，海外同比增长68.74%。高端数字示波器销售增长带来主机均价同比增长26.44%。搭载自研芯片的数字示波器产品销售金额占比提升至69.12%，同比增长19.18pct。鼎阳科技：更多高端产品即将落地缺芯缓解，Q2业绩修复明显，半年度业绩高增。2022年半年度公司实现营业收入1.6亿元，同比增长21.14%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长39.41%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比增长37.94%。2022Q2单季度，实现营业收入0.96亿元，同比增长37.16%，环比增长41.41%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长67.81%，环比增长81.99%；扣非后归母净利润0.34亿元，同比增长72.89%,环比增长80.50%。产品高端化战略持续推进。2022H1鼎阳科技高端产品同比增长119%，销售占比由2021年的11%提升到16%。随着技术含量较高、符合未来发展趋势、产品附加值较高的高端产品逐步推出、放量，产品平均售价不断上移，销售均价大于5万的产品系列yoy439.55%。预计2022下半年公司将推出4GHz带宽、12bit示波器新品。坤恒顺维：多产品线研发实现突破半年度业绩高增。2022H1，公司实现营收0.59亿元，同比+51.9%；净利润0.12亿元，同比+179.1%，扣非后净利润0.11亿元，同比+235.4%。2022Q2单季度，公司实现营收0.47亿元，同比+48.2%；净利润0.13亿元，同比+67.6%。2022上半年，公司毛利率为67%，净利率为20.5%，同比分别+4.5、+9.3pct。新产品研发不断突破，现有产品实现技术更新。2022H1，公司高性能频谱分析仪（矢量信号分析仪）完成2Hz-44GHz原理样机，正进行整机系统指标测试和性能优化；矢量网络分析仪产品关键技术论证持续获得突破。现有产品无线信道仿真仪完成OTA毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真功能的开发及完善；射频微波矢量信号发生器持续迭代产品性能，已具备多种高性能选件。公司产品技术指标比肩海外头部，不断加大研发投入，有望进一步巩固技术优势。优利德：乐观看待仪器仪表两端下半年表现上半年业绩受扰动，看好下半年业绩加速增长。2022H1公司实现营收5.21亿元，同比增长7.01%，其中主营业务收入5.15亿元，同比增长7.68%。2022Q2营收2.06亿元，同比下降7.35%。上半年公司业绩同比增速较低主要是Q2受国内影响销售额有所下降。2022H1，公司实现归母净利润7689.0万元，同比增长1.75%，剔除股份支付后归母净利润8397.7万元，同比增长11.13%。出口表现出色，除电子电工外其他产品实现高增。海外市场表现符合预期，在德国及美国设立了销售子公司后，上半年公司的海外销售同比增长5234.8万元，增速20.55%。分产品结构看，电力及工业高压产品同比增长629.8万元，增速22.63%；温度与环境产品同比增长2179.2万元，增速22.67%;测试仪器产品同比增长661.8万元，增速14%；电子电工受国内影响，同比增长241.1万元，增速0.85%。华盛昌：深耕仪器仪表测量测试，产品种类丰富深耕仪器仪表测量测试行业，产品种类丰富。公司成立于1991年，深耕仪器仪表测量测试行业的技术研发和产品制造，公司产品种类丰富，涵盖电子电力类、红外检测类、环境检测类、医疗检测类、传感器及其市场应用、智能物联网平台等8类产品，下游应用行业广泛。布局新能源、医疗等下游领域。“双碳”背景下，公司在原有业务和产品上进行横向拓展，向户