2022年中关村科技租赁研究报告

2022年中关村科技租赁研究报告

1.中关村科技租赁概况

1.1中关村发展集团唯一融资租赁平台，业绩稳健向好

专注科技及新经济领域融资租赁服务，租投联动助力中小科创企业腾飞。中关村科技租赁成立于2012年11月，深耕大数据、大环境、大智造、新消费等战略性新经济行业，致力于为科技型中小企业提供高效、灵活的租投一体化（融资租赁+认股权）金融服务。2013年12月，公司租赁规模超6亿元，运营仅半年时间业绩实现盈利，2019年8月公司进行股份制改革，同年设立首支租投联动基金，实现认股权价值变现，在为早期科创企业提供租赁服务的同时获取超额收益，突破传统租赁机构盈利边界。2020年1月21日，公司在香港联交所上市（股票代码：1601.HK），成首家赴港上市的科技租赁企业。中关村科技租赁配合国家对高精尖产业发展战略，专注于为科技企业提供高效金融服务及设备租赁解决方案，以实现科技产业与金融产业的共赢发展。截止2021年底，公司已实现融资服务科创企业客户超1300家，其中超40家成功上市（含科创板3家、北交所1家），向科创型中小企业投放融资总量近300亿。2022年4月，公司与北京中诺同创、远见资本、大家投控、中关村金服、上海科精签订基金合伙成立中关村专精特新基金二期，规模达5亿元，其中公司出资2亿元，利用股权投资助力高精尖产业蓬勃发展。

公司为中关村发展集团金融板块唯一上市子公司，获得流动性和客户资源等多面支持。中关村科技租赁是中关村发展集团金融板块唯一的上市平台，截至21年，公司总资产达到94.3亿元，营收6.6亿元，归母净利润2亿元，分别贡献中关村发展集团7.24%、4.6%、6.7%。截至1Q22，中关村发展集团直接持有45%股权，并通过其全资子公司中科金间接持有中关村租赁3%股权，共计持有公司48%股权，为公司第一大股东，其余持股5%以上的股东分别为朝阳国资中心（7.5%）、望京综开（7.5%）。第一大股东中关村发展集团成立于2010年，是有北京政府成立的市级国有企业，下辖超100家附属子公司，布局领域含科技股权投资、科技金融服务、科技专业服务、科技园区发展、区域协同创新、国际创新网络等，旨在运用市场化手段配置创新资源，着力完善股权投资、债权融资、共性技术、园区运营等主营业务。中关村科技租赁是中关村发展集团金融板块唯一上市子公司，在深化科技金融服务业务、流动性支持、客户资源等方面得到集团有力支持，协同效应进一步增强。

公司资产规模稳步提升，营收、归母净利润近5年CAGR16%、19%，业绩持续向好。2016年至21年末，公司总资产规模由46.2亿元提升至94.3亿元，CAGR达15%，18-21年保持15%以上的增速；2020年公司发行IPO后净资本同比高增38%，2021年末净资产达20.54亿元，近5年净资产规模CAGR达27%。21年公司在经济下行环境中仍然保持业绩稳健增长，实现营业总收入6.7亿元，同比增长11%，归母净利润1.96亿元，同比增长22%；公司整体经营业绩保持双位数增长的态势，归母净利润增幅显著高于营收，从而拉动净利润率从2016年的26%增长至2021年的30%，中关村科技租赁正处于快速成长阶段。

利息收入占比营收超80%，行业分布较均衡。公司的收入主要由利息收入和咨询费收入组成。利息收入源于公司作为出租人提供融资租赁解决方案，包括直接租赁、售后回租及知识产权租赁；咨询费收入源于公司为融资租赁客户服务是提供咨询产生的收益，包括政策咨询、管理及业务咨询。2016年-21年，利息费收入占比公司营收比重均值超80%，且呈总体上升的趋势。从利息收入的行业分布看，公司业务主要集中于5大科技及新经济领域：大数据、大环境、大健康、大智造和新消费，21年公司新消费和大健康行业收入分别同比提升47%、17%。

融资渠道多元化，中关村科技租赁能够以较低的成本获得资金支持。公司资金来源主要包括商业银行贷款、向股东相关联方借款（向中关村集团的质押贷款）及发行资产证券化产品。自2016年以来，中关村租赁与多家商业银行建立起长期稳定的合作关系，截至21年末授信总额度为124.35亿元，银行贷款在计息负债的占比稳定在38%-56%之间。融资结构不断优化，在债权端融资能力持续得到提升，融资成本持续下降。截止22年8月12日，中关村科技租赁合计发行9单资产证券化产品，发行规模合计54.81亿元。

风险管理显成效，正常类资产占比维持在92%以上，预期损失率低于行业平均水平。近6年公司正常类资产占比维持在93%~95%的高水平，21年正常类资产占比总生息资产95%，同比提升2.1pct。近6年中关村租赁预期损失率（减值损失准备/应收融资租赁款净额）分别为1.4%、1.8%、2.0%、2.2%、2.4%、2.7%，根据弗若斯特沙利文报告，行业平均预期损失率介于2.5%至7.2%，中关村科技租赁近6年预期损失率虽有所上升，但仍低于行业平均水平，风险管控成效显著。

资产质量稳定，资产不良率处于行业平均水平，近5年拨备覆盖率持续提升。2021年，公司的不良资产比率为1.5%，根据弗若斯特沙利文报告，行业平均不良率介于0.86%至1.67%，中关村科技租赁处于行业平均水平内，但考虑到港股融资租赁公司中有若干公司的不良资产率小于1%（如远东宏信），若横向比较(不考虑业务领域和模式)，中关村科技租赁的不良资产率仍有改善空间。但新经济领域风险与收益成正比，相较于行业15%~20%的净利润率，公司2021年净利润率达到30%，优势显著。

资产端、负债端保持较强的定价能力，净利差、净息差持续提升。资产端看，近年来公司融资租赁收益率总体呈提升趋势，由2016年的6.9%提升至2018年的7.2%，2020年受新冠、行业监管体制和会计准则发生重大变化等因素影响，融资租赁收益率有所下降，2021年融资租赁收益率维持在7%。从负债端看，公司持续优化融资结构，开展与银行的战略合作，结合流动性宽松环境，存量资金成本下行，利息开支成本率控制在4.8%以下。从息差看，近6年呈现提升趋势，由2016年的2.9%提升90bps至2021年的3.8%，净利差由2016年的2.2%提升0.4pct至2021年的2.6%。

1.2管理层平均相关领域从业超10年，公司运营管理水平不断提升

核心管理团队平均从业超10年，团队稳定且经验丰富。总经理何融峰先生在融资租赁行业积累了超过15年的经验，执行董事、副总经理、董事会秘书兼财务负责人黄闻拥有13年的企业管理经验。公司核心管理成员大多2013年加入公司，历任公司多个部门岗，在企业管理、融资租赁和产业运营等领域拥有多年的经验，是公司长足发展的重要保障。加强高素质人才队伍建设，硕士及以上学历员占比超6成，司龄5年以上员工占比38%，留用率高。破局中小企业融资难题需要创新，而创新的实质是人才驱动，高素质的人才队伍能为创新科技金融、服务中小企业的事业添砖加瓦。公司大力扩充人才队伍，截止2021年末，公司共有129名员工，较2016年增加55名；129名员工中拥有硕士及以上学位的人数占比达64%（VS201961%），拥有中级及以上职称的人数占比约17%（VS201911%），拥有副高级及以上职称人数占比6%（VS20195%）。公司员工稳定，留用率较高，在职员工司龄5年以上的人数占比38%，较2019年提升12pct。

人均创收及创利稳步增长，运营管理效率持续提升。公司人均创收及人均创利均实现稳健增长，2021年分别为511.4万元及151.9万元，较2016年提升18%、36%。16-19年员工薪酬占公司运营开支的比例稳定在7成左右，自2020年上市后，公司融资租赁业务及认股权业务快速扩张，运营效率显著提升，反映在净利润率逐年增长，员工成本占比运营开支下滑至56%（2021年）。考虑到近几年国家支持科技型中小企业发展相关政策频出、北交所开市（定位于服务创新型中小企业主阵地），科技型中小企业数量快速增长，融资需求将进一步提升，公司业绩有望提速，未来2-3年员工成本占比有望稳中有降。

2.破解中小企业融资难题

2.1科技及新经济领域迅猛发展，行业景气度长虹

中国科技和新经济行业快速增长，未来可期。根据国家统计局，中国三新经济（新产业、新业态、新商业）规模由2016年的11.36万亿元增至2021年的19.73万亿元，CAGR为11.7%，显著高于同期GDP增速（8.9%）；三新经济规模占比GDP由15%提升至17%。根据弗若斯特沙利文报告，受新科技的发展和扶持政策驱动，中国科技和新经济行业规模总额预期于2023年增长至34.3万亿元，2018年-23E的CAGR为17%，是中国同期GDP的预期CAGR的2.1倍。将科技及新经济领域按板块划分，大环境、大智造、大消费预期2018-23ECAGR分别为同期GDPCAGR的2.4、2.3、2.2倍。

科技及新经济融资租赁合同余额将保持高于20%的CAGR发展。在科技及新经济行业扩展的背景下，科技和新经济融资租赁业成长确定性强。根据弗若斯特沙利文报告，科技和新经济融资租赁合同余额预期将于2023年增加至1.87万亿元，2018-2023ECAGR为20.4%；科技和新经济融资租赁公司的运营收益预期自2014-2018年均保持YOY高于25%的高速发展，预计2023年增加至1,189亿元，2018-2023ECAGR为22.4%。

利好政策密集出台，面向中小型科创企业的融资租赁企业迎来发展机遇。近几年，面向科技和新经济的扶持性政府政策频出，包括有利的准入条件、重点发展领域、融资渠道和税收政策等。如2015年，国务院发布《关于加快融资租赁业发展的指导意见》，鼓励融资租赁公司提供适合中小微企业特点的产品和服务；2016年中央人民政府发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》，推动半导体、机器人、智能系统和次世代航空设备等板块的科技创新。

2.2租投联动分享科创企业成长收益

通过租投联动的商业模式高度匹配初创科技企业的金融需求，实现与企业的共同成长。中关村科技租赁首开“租投联动”先河，使租赁和投资两者实现良性互动。中关村科技租赁向科创企业在对企业已进行评估和投资的基础上，向其提供融资租赁服务的同时与承租企业签署认股权协议，以“股权+债权”的模式对企业进行投资；同时租赁公司成立租投联动基金管理公司，成为LP/GP行使认股权。“租投一体”打破了债权投资的限制，以企业高成长所带来的投资收益抵补融资租赁投放所产生的风险，实现科技型中小企业、融资租赁公司、投资机构三方共赢。

融资租赁业务持续向好。2019至1Q22，中关村租赁新增项目数量分别为424笔、337笔、424笔和151笔，1Q22新增项目数量占上年的35.6%，总体呈现增长趋势；新增业务投资金额方面，2019-1Q22公司新增租赁投放额分别为43.89、52.70、61.66和16.92亿元。售后回租为主模式，2020年起新增知识产权融资模式。2019年-1Q22售后回租新增项目数量占比分别为76.9%、85.8%、82.3%、67.5%；部分围绕高端制造业厂商产业链开展的业务以直租为主。2021年8月，中关村科技租赁创新推出知识产权融资产品，以科创企业拥有的专利等知识产权作为租赁物，为知识密集型和文化创意型企业提供租赁服务，解决科创企业难以通过无形资产融资的难点。21年公司新增知识产权租赁项目29个（投放金额2.16亿元），其中专精特新项目数量占比达到41%；1Q22，新增知识产权融资项目27个，投放金额为2.11亿元。

中关村租赁业务新增项目期限集中在1-3年间，客户多为科创型中小企业。从项目期限分布看，2019年至1Q22，公司新增项目数期限位于1-3年间的占比在92%以上，1-3年投放金融占比分别为87.9%、83.5%、92.7%和94%。从项目金额分布看，项目单笔金额在5,000万元以内的占比99%。

大环境、大健康、大智造融资租赁款余额持续增长，近3年合计占比均超7成。中关村科技租赁主要向大数据、大环境、大健康、大智造以及大消费五个行业内的科技和新经济公司提供融资租赁解决方案和咨询服务。2021年，大数据、大环境、大健康、大智造、大消费分别占比10.49%、31.98%、19.91%、20.99%、13.61%，其中大环境、大健康和大智造应收融资租赁款余额近3年持续增长，合计占比均超70%。

租投联动持续深化，未来储能丰富。2021年公司旗下的北京中诺同创基金投放项目7个，交割金额0.95亿元，同比增长约50%，所投项目均为租赁客户。同时公司于21年完成首个项目退出，股权投资收益0.2亿元，贡献公司利润7.6%。22年4月25日，公司与北京中诺同创、远见资本、大家投控、中关村金服、上海科精签订基金合伙协议，成立注册资本为5亿元的中关村专精特新基金二期，其中中关村科技租赁出资2亿元，占基金总承诺出资额的40%。随着公司认股权池持续壮大，21年公司已经和12家企业签订认股权协议，未来持续储备发展势能。

2.3打造信用创造体系，破解科创企业融资困境

三步法打造“科创企业信用创造体系”。创投租赁，关键点之一是企业信用评估，中关村科技租赁针对科技型中小企业成立初期没有信用记录的融资难问题，以租赁资产作为信用基础，搭建包括企业信用发现、信用培育、提出信用传递三个环节的“科创企业信用创造体系”。信用发现是信用创造体系的第一步，帮助企业培育和提升信用是信用创造体系的核心环节。

信用发现：即识别企业的初始信用和成长性，中关村租赁在提出“成长即安全”风险管理理念的基础上提炼科创型企业成长驱动因子、构建信用评级模型，从而自主研发首创主体成长性信用模型。

信用培育：运用融资租赁兼具融物与融资的双重属性，通过服务型租赁、销售型租赁、项目租赁、知识产权租赁等服务手段为科创企业提供定制化的融资解决方案，为企业提供首笔债务融资，帮助企业实现信用记录从0到1的突破。如根据承租企业的需求出资金购买机器设备等重资产，按约定租金租赁给承租企业，承租企业只需分期付款，通过“租赁利率优惠+低比例认股权”兼顾两方利益。

信用传递：在为科创企业提供首笔债务融资的同时，通过联合租赁、银租通、保租通等增值服务将企业的信用有效传递给其它金融机构，改善企业的融资环境。

2.4多渠道精准获取客户资源

中关村科技租赁通过以下途径拓宽获客渠道，积累客户资源：

位于被称为中国硅谷的北京中关村，拥有便利的科技和新经济公司客户群。截止21年末，公司已为1300余家科创企业提供融资服务，高效的融资租赁解决方案和多样化的咨询服务的良好业绩挽留了大量客户，建立口碑和品牌影响力吸引新客户，并增强与老客户牢固而稳定的合作关系。根据招股书披露（2019年），公司约28.1%的承租人为回头承租人，自回头承租人获得的收益约为47.5%。

通过销售及推广部门和业务部门建立起的高质量客户群。中关村科技租赁主要通过销售及市场推广人员和来自五个特定行业而设的业务部门的前线员工进行销售及市场推广并维持与相关政府部门和行业伙伴的现有工作关系。

通过行业大会及竞赛和潜在企业家建立联系。中关村科技租赁举办多项营销和推广活动（包括客户分享会、行业大会及竞赛），为具有健全业务策略和核心技术实力的公司提供融资平台。举例而言，中关村科技租赁于2018年与中关村管理委员会联合举办中关村国际前沿科技创新大赛，旨在吸引具备行业领先技术和强大独立研发实力的公司，通过该活动与超过199名潜在客户建立了联系；2021年首次成功承办全国性赛事——第六届创客中国大赛新材料专题赛，批量准入客户150家，并与5家头部投资机构建立战略合作关系。

与投资基金、行业协会、高科技工业园区和商业银行紧密合作。获得有潜在融资需求客户的信息。

与中关村集团的协同效应。作为中关村集团的唯一融资租赁平台，中关村科技租赁能够利用中关村集团和其附属公司的支持并享有业务上的协同效应，凭借中关村集团于科技和新经济行业的良好声誉，进一步扩大客户网络。

3．展望未来

3.1做大做优客户数量规模，做深做长金融服务价值链

“十四五”期间，中关村科技租赁将通过“城市合伙人”模式，聚焦全国核心经济区科创企业，做大做优客户数量规模。一方面，公司将基于成熟的租赁展业模式，实现区域布局扩展，从华东华北辐射全国，重点布局京津冀、长三角、粤港澳大湾区、长江中游、成渝五大核心经济区，通过“城市合伙人”的方式，实现业务裂变式扩张，预计2025年租赁客户达3000家。另一方面，中关村科技租赁将基于信用发现能力，逐步下沉租赁业务，同时凭借“租赁大脑”业务系统，实现数字化运营，其中力争到2022年小微项目完全数字化运营。

中关村科技租赁将聚焦科技租赁+知识产权融资服务，积极拓展认股权和股权投资业务，做深做长金融服务价值链：1）通过行业聚焦+区域扩张+数字化运营，汇聚全国优质科技企业资源，提升科技租赁+知识产权融资服务。2）通