2022年环保发展深度研究报告汇编

2022年环保发展深度研究报告汇编资料汇编

目录1、2021年中国PVC行业市场竞争格局——中泰化学：业务逐渐向低碳环保转型2、路德环境研究报告：从环保工程公司向生物科技公司蜕变3、环保行业固废处理专题报告：“焚烧+”升级_新能源布局大有可为4、2022年中国环境服务行业市场规模及发展前景分析环保基调下环境服务业迅速发展【组图】5、2020年中国壁纸原纸行业产量及进出口贸易分析：环保已经成为企业产品推向市场的重要条件[图]

2021年中国PVC行业市场竞争格局——中泰化学：业务逐渐向低碳环保转型1、中国PVC行业龙头企业全方位对比：新疆天业VS中泰化学新疆天业和中泰化学作为同在新疆的PVC龙头企业，其产品和区域布局各有侧重。新疆天业产品涵盖聚氯乙烯树脂(即PVC)、糊树脂、特种树脂、烧碱、水泥，中泰化学除了聚氯乙烯树脂触及产品之外，还生产型材、管材、管件专用用PVC树脂;在区域布局方面，新疆天业的销售网络遍布国，而中泰化学的销售地侧重于华东、华南和新疆地区。2、中泰化学：业务布局历程新疆中泰化学股份有限公司是国内知名的PVC生产企业，是新疆维吾尔自治区重点支持的优势资源转换企业。公司在2001年12月18日成立，前身是1958年建厂的新疆烧碱厂，于2006年12月8日在深圳证券交易所上市。2010年，公司开始逐渐扩大产能，2020年，公司位列中国500强品牌第117名。3、中泰化学：PVC业务布局及运营现状分析1)中泰化学-PVC产品及特征：专业化、精细化程度高中泰化学掌握多种PVC专用料生产技术、特种PVC生产技术。中泰化学主要的PVC产品有型材用PVC树脂、管材用PVC树脂、软质透明膜用PVC树脂、透明片用PVC树脂等。公司的树脂产品具有流动性能好，表观密度高，并且耐热性优异的特点，可极大程度的提升管材、管件的生产效率。2)中泰化学-PVC产能：全国第一根据各公司年报和百川盈孚的统计数据，2020年，中国PVC行业产能排名前三企业分别为中泰化学、新疆天业、陕西北元。2020年中泰化学设计产能183万吨，产能利用率98.9%。3)中泰化学-PVC业务运营模式：形成完整的一体化循环经济产业链中泰化学目前已成为国内氯碱化工行业少数拥有完整产业链的龙头企业，成功构建煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱的上下游一体化循环经济产业链条。公司通过“招、拍、挂”、兼并重组等方式掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源，降低原材料供应成本，向下扩大粘胶纤维、粘胶纱的生产能力，减少了整个产业链的物流运输成本，延伸了下游产业，实现资源、能源的就地高效转化。4)中泰化学-PVC业务区域分布：华东地区销售额最高中泰化学的销售区域以华东和华南地区为主，销售网络遍布全国。2020年，中泰化学在华东地区销售收入达428.62亿元，占总营业收入的50.91%;华南地区和疆内销售额占比分别为21.39%和9.72%;其他地区销售额占比均小于5%。中泰化学主要的化工园区有米东工业园、阜康工业园和托克逊工业园，均位于新疆内。4、中泰化学：PVC产品产销量和毛利率均在行业内领先近年来，新疆中泰化学股份有限公司依托产业政策和新疆地区丰富的煤炭、原盐、石灰石等资源，大力发展“乙炔法PVC”，并不断完善和延伸产业链。2018年至2020年，中泰化学产量和销量均在170万吨以上，2020年，公司PVC产量突破180万吨，位居全国第一。同时，公司PVC产品毛利率也稳定在27%以上，盈利水平行业领先。5、中泰化学PVC业务发展规划：业务逐渐向低碳环保转型随着“十四五”政策中绿色经济政策的出台以及碳中和和碳达峰的提出，公司在扩大PVC生产线的同时，也开始朝向绿色环保型企业靠拢。近年来，公司与德国巴斯夫的合作桥梁，将氯碱化工、煤化工等40余项技术难题列入技术创新项目并持续攻关，逐步实现了工艺先进节能化、装置大型自动化和控制集约低碳化，成为国家“绿色设计试点企业”、“行业能效领跑者标杆企业”和“产学研示范企业”。2021年，公司联手新疆金晖兆丰能源股份有限公司共同建设PVC及综合配套循环经济项目并且对原有建材厂进行绿色升级改造，未来，预计公司业务会逐渐向低碳环保转型。文章搜集整理自互联网，如有侵权，请联系删除！

路德环境研究报告：从环保工程公司向生物科技公司蜕变1.以高含水废弃物处理为支点，积极转型酒糟资源化1.1.国内高含水废弃物处理领先企业国内优质科创型环保企业，从高含水废弃物处臵向酒糟资源化拓展。武汉路德科技有限责任公司成立于2006年，2015年在“新三板”挂牌上市。2020年9月22日在上交所科创板上市。公司作为专注于高含水废弃物处理资源化利用的高新技术企业，以河湖淤泥、工程泥浆处理等传统业务为支点，向酒糟资源化利用等新兴业务转型。公司自主研发泥浆脱水固结一体化技术、有机糟渣微生物固态发酵技术等多项核心技术，在高含水废弃物尤其是酒糟资源化利用的新兴领域构建了强大护城河。公司具备完善的技术创新研发体系，拥有环保工程专业承包壹级资质、湖北省企业技术中心、湖北省工程研究中心等研发创新平台，先后获得1项国家火炬计划、2项国家重点新产品、4项省级科技进步奖、10项湖北省科技成果等众多荣誉奖项。公司实际控制人为季光明先生，持有公司21.6117%的股份。公司第二大股东为中路优势(天津)股权投资基金合伙企业，持有公司5.62%的股份。1.2.积极转型，酒糟资源化业务占比迅速提升公司致力于先进环保技术研发及产业化应用，专注于河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理，主要业务板块由河湖淤泥及工程泥浆处理服务、工业糟渣资源化利用产品、环保技术装备销售及其他、污水处理服务构成。在传统业务河湖淤泥与工程泥浆处理方面，经过多年自主研发，形成了泥浆脱水固结一体化技术体系，采用自主研发的HEC和FSA等核心材料，降低了单位成本。公司采用工厂化运营模式，不断加强与政府的合作，从而高效能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。公司将酒糟资源化作为未来重点发展方向，利用自主研发的有机糟渣微生物固态发酵技术体系，围绕微生物固态发酵、连续多级低温干燥、酵母固体高密度培养等工艺环节无害化处理有机糟渣，生产兼具营养性、适口性、功能性的生物发酵饲料。公司目前的主营业务主要分布在华东、华北、华中、西南地区。根据招股说明书，公司在河湖淤泥和工程泥浆领域，累计运营了二十余个固化处理中心，在浙江、湖北、江苏、安徽、广东、河北等地共处理河湖淤泥、工程泥浆超过2,000万立方米；在工业糟渣领域，据招股说明书，公司在赤水河畔建成了酒糟资源化利用工厂，酒糟年处理能力7万吨。公司主要收入来源为河湖淤泥业务，酒糟资源化业务占比不断提升。据2020年年报披露，公司河湖淤泥业务营业收入占比达到了50.24%，其次是工程泥浆业务与工业糟渣业务，分别占比28.18%、21.17%。近几年公司工业糟渣业务的营业收入持续增加，从2017年的0.13亿元增长到2020年的0.53亿元。近年来公司加大业务转型力度，酒糟资源化利用迅速扩张，营收占比有望进一步提升。1.3.主营业务业绩稳健，注重研发持续创新近年来公司业绩总体稳步增长。公司2017-2020年分别实现营收2.69亿元、2.25亿元、3.04亿元、2.5亿元，实现归母净利润为0.21亿元、0.18亿元、0.44亿元、0.48亿元。2020年公司受疫情影响，营收和归母净利润较往年有所下降。2021年随着公司积极调整业务结构，受新冠疫情影响较大的河湖淤泥处理业务恢复正常运营，截止2021年第三季度，公司已经实现营收2.36亿元和归母净利润0.46亿元，同比增长57%和105%。根据公司于1月22日发布的2021年业绩预告，公司预计2021年年度实现归母净利润0.65亿元到0.8亿元，与上年同期相比，增加了0.17亿元到0.32亿元，同比增长36.15%到67.57%。公司毛利率、净利率总体呈上升趋势。2017年至2020年间，公司毛利率稳步提升，由29.98%上升至45.18%，净利率由9.31%上升至22.40%，主要由于公司主业河湖淤泥处理业务毛利率稳步提升。同时，随着酒糟资源化业务趋于成熟，该板块毛利率有所提升，未来随着业绩占比不断提升，有望带动公司整体毛利率进一步增长。公司偿债能力较强，资产负债率逐年下降。近年来，公司资产负债率不断下降，截止2021年第三季度，公司资产负债率仅为16.3%。公司经营性现金流有所下降，2021年第三季度公布的经营活动现金净流量为0.01亿元，主要由于公司收到的1年期应收票据增加，以及公司大力扩张酒糟资源化，建设工厂化运营中心，新建项目短期内经营活动现金流出增加所致。公司费用管控能力良好，期间费用率整体较为稳定。2021年管理费用较2020年有明显下降，期间费用率也相应下降，截止2021年第三季度，期间费用率为9.21%。2021年期间费用较2020年同比下降36.32%。公司注重研发投入，技术优势为核心竞争力。公司作为科创型环保企业，近年来持续加大其研发投入，从2017-2020，公司研发费用率从2.57%增长至4.46%。据公司2021年半年报，截至2021H1，公司研发人员达到52人，占员工总量的12.52%。经过多年积累，公司已具备较大技术储备，截至2021H1，公司拥有专利105项，其中发明专利16项，实用新型专利83项，外观设计专利6项。1.4.股权激励调动员工积极性，高目标彰显发展信心设定股票激励计划调动员工积极性。2021年1月12日，公司实施了2020年限制性股票激励计划，以12.00元/股的价格向35名激励对象授予212万股限制性股票，约占当时公司股本总额的2.31%。公司为本次限制性股票激励计划设臵了A、B两级业绩考核目标，A、B两级考核目标分别要求2021-2023年营业收入较2019年分别增长不低于30%、65%、100%和25%、50%、80%。股权激励的实施有助于绑定公司和核心管理层及业务人员利益，提升员工积极性，保证中长期稳健发展。2.自ToG业务向ToB业务转型，新业务有望“量价齐升”2.1.业务模式转变下业绩确定性和持续性有望提升积极从ToG业务向ToB业务转型。公司传统主营业务为高含水废弃物处理，其中河湖淤泥处理为公司核心业务板块，主要为水治理过程中疏浚等环节产生的大体量淤泥进行减量化、无害化、稳定化处理。公司传统主营业务主要以投资建设并工厂化运营的业务模式运行，业绩受项目订单量及运营期限的影响较大，一方面，公司下游客户主要为地方政府下属市政工程建设企业，因此项目订单量受地方政府对环保产业投入情况影响较大；另一方面，河湖淤泥业务普遍运营期限较短，业务可持续性及业绩稳定性相对较低。而新兴业务酒糟资源化利用的业务模式为产品生产销售模式，下游客户主要为国内大型饲料养殖企业，在目前酒糟饲料需求旺盛的背景下业绩确定性和持续性增强。同时，从应收账款层面看，据公司招股说明书，2017-2019年公司应收账款净额分别为1.16亿元、和0.84亿元和1.29亿元，分别占当期营业收入的43.25%、37.10%和42.37%，主要由于财政资金预算审批等原因，部分地方政府下属平台公司客户付款进度滞后，回款周期较长。国内大型饲料养殖企业回款周期相对较短，随着酒糟资源化业务占比持续提升，长期来看有利于公司提升其财务质量。2.2.酒糟饲料行业需求旺盛，公司产能高速扩张2.2.1.上游白酒糟处理需求旺盛，酒糟饲料化为主流方式酒糟处理行业空间广阔。据国家统计局发布的数据，2020年我国白酒产量约达到741万吨，同时根据《酿酒废弃物资源化利用研究进展》（李依阳等），每生产1吨白酒将产生3-4吨酒糟，若按1吨白酒产生3吨酒糟进行计算，2020年我国白酒糟产量约为2223万吨。近几年来虽白酒行业产量有所下滑，但酱香型白酒产量不断提升，根据中商产业研究院统计的数据，2020年全国酱香型白酒产量约为60万吨，占全国白酒产量的8%左右，由此计算2020年我国酱香型白酒糟产量约达到180万吨左右。目前公司工业糟渣板块以酱香型白酒糟资源化利用为主，处理需求有望随着酱香型白酒产量的提升进一步扩大。酒糟处理行业起步较晚，酒糟饲料化将成为主流处理方式之一。酒糟作为酒醅发酵完后再经蒸馏出酒后的残留物，是白酒行业最大副产物。据公司招股说明书，酒糟含水率约在60%左右，还含有残余糖分及淀粉，酸度高且不易保存。酒糟若未得到环保处理则易发生霉变，产生黄曲霉毒素，从而对当地土地、水体造成严重污染；若直接进行饲喂易造成酒精中毒。据《酿酒废弃物资源化利用研究进展》（李依阳等），目前酒糟资源化主要有五大利用途径：1）酒糟能源利用，利用酒糟生产燃料乙醇和沼气；2）将酒糟制成饲料；3）酒糟高温发酵生产有机肥；4）利用酒糟生产食醋及培养食用菌；5）提取酒糟中有效成分。由于酒糟中含有大量氨基酸、维生素等成分，将酒糟制成饲料为目前处理量最大的资源化方式。根据《白酒糟的饲料化利用及其对畜禽生产和经济效益的影响》（张玉玺），酒糟饲料化应用主要分为直接利用、干燥处理、发酵处理、混合青贮四种方式，其中发酵处理是利用酶制剂、酵母、益生菌等对白酒糟进行固态发酵处理，可显著提升蛋白质含量，提高饲喂价值。国内酒糟处理行业处于发展初期，回收渠道主要分为三类：1）部分国内大型酒厂有条件建设酒糟资源化循环产业园，进行酒糟多级利用、多路径循环处理方式。以茅台为例，茅台酒厂通过建设生态循环经济产业示范园，以“酒、气、肥、饲料”为主线，产生燃气、有机肥、有机饲料、反哺农牧产品和白酒项目，搭建酒糟综合循环利用架构体系。2）直接低价将酒糟出售给养殖户。3）出售给专业酒糟回收资源化利用企业。专业酒糟回收企业的进入有利于行业规范化发展，一方面解决了酒糟处理不当所带来的环境污染问题，另一方面通过资源化利用产生较高的经济效益。目前国内酒糟资源化利用企业较少，已具备一定生产规模以及渠道优势的企业将形成较高的竞争壁垒。路德环境在该细分领域率先布局，具备一定先发优势。2.2.2.下游饲料市场逐步扩张，行业供不应求“限抗禁抗”政策下发酵饲料需求有望迅速增长。根据2019年7月发布的农业农村部第194号公告，要求自2020年7月1日起禁止所有促生长抗生素在饲料中添加使用，该项政策的发布意味着我国养殖业生物安全防控意识进一步加强，在最严“禁抗”令下，发酵饲料的重要性有望进一步凸显。发酵饲料集营养性和功能性于一体，具有改善饲料的适口性、刺激畜禽采食、提高饲料中营养物质消化率及利用率的功能，可在一定程度上减少抗生素等药物饲料添加剂的使用。“限抗禁抗”政策下发酵饲料需求广阔，行业供不应求。从供给端看，由于每年8-11月为白酒企业集中丢糟时期，酒糟饲料企业生产所需原材料主要依靠上年酒糟产量。根据国家统计局数据，2020年我国白酒产量741万吨，以1吨白酒产出3吨酒糟进行计算，2020年酱香型、浓香型、清香型白酒预计分别产生酒糟180万吨、1560万吨以及420万吨。根据公司招股说明书，酒糟含水率约在60%左右，假设全国所有产出的白酒酒糟均实现饲料资源化利用，在满产情况下，经处理发酵流程后预计三种类型白酒产出的发酵饲料产量有望分别达到72万吨、624万吨和168万吨。从需求端看，根据国家饲料工业协会发布的数据，2021年1-11月我国饲料产量达到26475万吨，其中猪饲料11740万吨，反刍饲料1311万吨，水产饲料2344万吨，禽类饲料11080万吨。参考公司各酒糟饲料产品使用说明以及《白酒糟饲料化利用及其对畜禽生产和经济效益的影响》（张玉玺），我们假设公司产品在猪饲料、反刍饲料、水产饲料以及禽类饲料中应用比例分别约为5%、5%、8%和2%，经计算得出2021年酒糟饲料行业需求约为1158.19万吨。据南方农业报披露，根据中国农业科学院饲料研究所蔡辉益研究员在2021年中国禽业大会上的发言，预计2025年中国发酵饲料达到4000万吨；2030年发酵饲料达到8000万吨，在“限抗减抗”政策推进下，发酵饲料需求有望进一步提升。2.2.3.顺应行业需求增长，公司产能持续扩张公司近期设立多家子公司，持续扩张发酵饲料项目产能。据公司公告，截至2021H1，公司仅有一家子公司路德生物环保技术（古蔺）有限公司从事酒糟资源化利用业务，于2014年成立，建于古蔺县赤水河畔，酒糟饲料产品年产能7万吨。公司于2021年11月和2022年1月陆续发布设立子公司公告，将成立路德生物环保技术（金沙）有限公司和路德生物环保技术（汇川）有限公司，其中，金沙公司计划总投资额不超过2亿元，建设年产15万吨生物发酵饲料项目，首期产品规模10万吨/年，预计2022年8月建成投产，二期产品规模5万吨/年。汇川公司计划在汇川建设年产5-8万吨白酒糟生物发酵饲料项目，一期5万吨预计于2022年底投产，二期3万吨预计于2023年底投产。2022年至2024年公司酒糟资源化年产能预计分别达到11万吨、22万吨和30万吨。2.3.酒糟饲料产品优势显著，价格提升有空间白酒酒糟中营养成分普遍高于常规饲料，营养价值优势凸显。根据《白酒酒糟综合利用技术研究进展》（胡志强），对于鲜糟、干糟中主要营养成分含量的分析，干糟中的营养物质的含量高于鲜糟；以常规饲料玉米为对照组，干糟中除粗淀粉外其他营养成分含量均高于普通饲料。酒糟饲料兼具营养性和功能性，有助于提升畜禽生产性能。据《白酒糟的饲料化利用及其对畜禽生产和经济效益的影响》（张玉玺）研究结果表明，将白酒糟作为饲料原料可以提升畜禽的生产性能和屠宰性能，同时提高抗氧化功能和免疫功能，从而有效提升养殖业的经济效益。酒糟饲料需求旺盛叠加产品优势，价格具备提升空间。玉米、豆粕为饲料生产的主要原材料，近年来玉米豆粕现货价格稳步提升，截至2022年2月11日，我国玉米、豆粕现货价格分别为2724.51元/吨和4270.86元/吨。根据路德环境招股说明书及年度报告披露的数据进行计算，2017-2020年公司工业糟渣资源化产品销量分别为8337.12万吨、7791.27万吨、14584.38万吨、27610.98万吨，对应营业收入分别为1315.85万元、1578.6万元、2743.49万元和5299.97万元，粗略计算得出酒糟饲料产品单位价格分别为1578.3元/吨、2026.11元/吨、1881.12元/吨以及1919.52元/吨，低于玉米豆粕市场价格约800-2000元。酒糟饲料产品具备更高含量蛋白质及脂肪等营养物质，同时有助于提高生产性能，可在一定程度上替代传统饲料，且具备更高性价比，因此酒糟饲料需求旺盛，根据公司披露的酒糟饲料产品产销率数据，2017、2019及2020年公司酒糟饲料产销率均超过100%。产品需求旺盛叠加高性价比，预计未来酒糟饲料产品单价仍有较大上浮空间，推动公司酒糟资源化板块实现利润增厚。3.从酒糟资源化向生物科技拓展，构筑深度护城河3.1.自主研发核心技术，成功打通上下游渠道自主研发有机糟渣微生物固态发酵技术体系优势显著。公司通过对酒糟、酱糟、醋渣、糖渣、果渣、中药渣、木薯渣等工业糟渣进行多年研究，形成了有机糟渣微生物固态发酵核心技术体系，对糟渣进行脱水、发酵、烘干处理与资源化应用，公司工业糟渣处理系统包括贮存系统、处理系统、菌种辅料投加系统和控制系统四个子系统。公司通过自主研发的技术体系将工业糟渣制成集营养性和功能性为一体的微生物发酵饲料。固态发酵技术作为酒糟处理体系中的核心技术，包含好氧增殖、厌氧代谢以及固态自溶三大核心处理步骤：1）好氧增殖技术中将酿酒酵母与蛋白原料培养基混合后，对培养基温度和供氧量进行调控，培养基内酵母菌；2）厌氧代谢技术中通过控温控氧等工艺的调控，在保证特定的发酵温度条件下，促使酵母进行代谢并产生代谢产物；3）固态自溶技术中，在高温、高湿及各种酶的作用下促使酵母破壁自溶，充分释放细胞壁多糖及细胞内的营养物质，从而提高产品品质。以酱香型白酒糟为原料，营养价值更优。公司目前技术主要针对酱香型白酒糟资源化利用，与其他香型白酒糟相比，酱香型白酒糟饲用价值较高，根据《酱香型酒糟综合利用与其开展前景》（胡雕），酱香型白酒糟中残余淀粉、蛋白及脂肪含量均显著高于浓香型白酒糟和清香型白酒糟，发酵效果更好。在产业内深耕多年，成功打通上下游渠道。上游白酒糟供应商实力雄厚：根据公司招股说明书，公司泸州古蔺酒糟处理工厂建于“中国白酒金三角”的赤水河流域，目前已与仁怀市政府、茅台集团循环公司签订了合资合作、技术合作协议，同时国内大型酱香型酒企金沙酒业、中国劲酒、国台、贵州珍酒、贵州贵酒、安酒等均为公司白酒糟供应商。下游具备成熟销售渠道：公司发酵饲料产品已成功进入国内大型饲料企业供应链，具备先发优势。根据农业部2011年发布的《饲料和饲料添加剂畜禽靶动物有效性评价试验指南（试行）》，新饲料或添加剂的使用须通过试验期，猪类最短试验期为14-70天、家禽35天-6个月、牛56-126天，公司目前生产的发酵饲料已成功进入新希望、现代牧业等大型饲料养殖企业，建立广泛的销售渠道，在发酵饲料板块已具备较大的先发优势。3.2.业务多元化布局，逐步转型生物科技企业在发酵饲料领域公司业务目前主要集中于酱香型白酒糟发酵饲料，今年来公司酱酒酒糟发酵饲料产销率基本超过100%，产能利用率稳步提升，行业高景气度下产品供不应求。2019-2020年公司酱酒糟发酵饲料销量实现大幅增长，从2018年的0.78万吨增长至2020年的2.76万吨，年均复合增速达到88.1%，同时公司2019、2020年产销率均超过100%，产品处于供不应求的状态。从产能利用率情况看，根据招股说明书披露的数据，2017-2019年公司产能利用率分别为22.16%、40.59%和66.26%，随着在建项目的陆续投产，行业高景气度下公司酱酒酒糟资源化业务将具备较大业绩弹性。公司有望持续深耕酒糟资源化领域，未来有望扩张至浓香型酒糟、清香型酒糟、啤酒糟、醋糟、酱油糟等其他工业糟渣领域的资源化利用。根据公司招股说明书，公司目前在醋糟资源化利用方面已经具有一定技术储备，公司自主研发了醋糟固态发酵制备微生物发酵饲料，由于醋糟中同样含有蛋白质、脂肪等营养物质，公司通过自有技术体系最大限度地消除醋糟中的抗营养因子，改变醋糟中植物蛋白的物理特性，改善蛋白质品质，并通过低温干燥等环节将醋糟加工制备生物发酵饲料。除醋糟资源化领域之外，公司有望拓展其他工业糟渣资源化利用领域的布局。积极布局昆虫蛋白业务，向生物科技领域进一步拓展。公司于2021年9月发布公告，公司控股子公司武汉路德尚源水处理技术有限公司与普罗欧生物科技（武汉）有限公司共同出资成立路德生物环保技术（武汉）有限公司，主要布局有机废弃物资源化利用业务，利用微生物-昆虫协同生物降解技术高效处理固态有机废弃物，并实现资源化利用生产昆虫蛋白饲料及其衍生物。公司昆虫养殖技术主要以培育黑水虻为主，根据《黑水虻营养价值及在畜禽便处理中的运用》（王蕾等），黑水虻是一种优质资源化生产的食虫，具有群体数量大、蛋白含量高、易于饲养、繁殖速度快等优点，黑水虻含有丰富的矿物质和氨基酸，是畜禽养殖的良好饲料来源，非常适合鸡、猪、牛蛙及鱼类的养殖。在目前饲料行业“限抗禁抗”的政策背景下，黑水虻昆虫蛋白饲料因富含抗菌肽而市场前景突出。根据公司公告，昆虫蛋白主要产品为鲜虫、虫干及虫砂，其中鲜虫和虫干均可作为家禽和水产养殖的饲料添加剂，销售市场主要在华中、华东和华南，同时虫干还可作为高端宠物饲料添加剂，主要销往海外市场；而虫砂作为优质有机肥料，可用于经济作物种植。合资方普罗欧深耕昆虫蛋白领域研究多年，利用微生物-昆虫协同降解技术，不需要进行固液分离、油水分离，通过昆虫食性自动消化，处理工艺大大简化，易于整体复制。同时，该技术所出产品具备虫孵化率高、虫干蛋白质及油脂含量高、虫砂含抗菌活性成分高及虫油富含EPA等特点。公司已在饲料业务板块深耕多年，成功进入国内大型饲料养殖企业供应链，新业务有望与酒糟饲料业务形成一定的协同效应，为客户提供多元化饲料产品。4.传统业务增长稳健，工厂化运营模式复制推广能力强4.1.政策推动下传统业务发展空间可期河湖淤泥及工程泥浆处理为公司传统业务。在河湖淤泥处理领域，公司主要针对水治理过程中疏浚等环节产生的大体量淤泥进行减量化、无害化、稳定化处理，避免直接堆放与排放产生二次污染。河湖淤泥处理是以水利疏浚、环保疏浚为主的疏浚工程的关键环节。我国河流、湖泊水质污染较为严重，环保疏浚行业规模有望稳步增长。根据前瞻产业院发布的《2018-2023年中国疏浚工程行业发展前景与投资战略规划分析报告》，2018年全国河湖黑臭水体治理和生态修复进行的环保疏浚工程量约为8,000万立方米，但由于在行业发展初期相关标准较低、执行力度较差，环保疏浚产生的淤泥有效处理量不足2,000万立方米。目前我国疏浚淤泥产生量及利用率相比发达国家仍有较大提升空间。在资源化利用方面无相关技术规范、标准可循，且政策法规滞后，与美英日发达国家相比仍然有较大差距。随着国家法律法规及产业政策的逐步推进实施，各地区对地方水域水质的要求逐步提升，各地河湖淤泥处理量及处理规模迅速扩张。公司所处的高含水废弃物处理行业作为我国生态保护和环境治理业的组成部分之一，受到了各项法律法规及产业政策的积极扶持。这些法律法规及产业政策将会推动我国河湖淤泥和工程泥浆处理处臵产业的高速发展，同时也为公司的发展带来了广阔的空间。工程泥浆处理主要是对建筑施工中产生的大体量泥浆进行减量化、无害化、稳定化处理以及资源化利用，随着我国城镇化进程加快，工程泥浆等建筑垃圾排放量大幅提升。据E20环境平台统计数据，2020年我国城镇湿污泥产生量达5,130万吨，城镇污泥无害化处理率约为67%，无害化妥善处臵率仅为30-40％左右。污泥相关政策持续推进。我国2020年发布的《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》要求加快推进污泥无害化处臵和资源化利用，东部地区地级及以上城市、中西部地区大中型城市加快压减污泥填埋规模，同时将垃圾焚烧发电厂、燃煤电厂、水泥窑等协同处臵方式作为污泥处臵的补充，鼓励采用厌氧消化、好氧发酵等处理方式，无害化处理达标后用于土地改良、荒地造林和农业利用等。此外，根据2021年发布的《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》，要求在“十四五”期间实现无害化推进资源化，新增污泥无害化处理设施规模不少于2万吨/日。我国建筑垃圾市场规模稳步扩张。据前瞻产业研究院测算，2015-2020年我国包含工程泥浆处理在内的建筑垃圾处理行业市场规模从726.01亿元增至1063.65亿元，年复合增速达到7.9%。目前国内专门从事高含水废弃物处理的企业较少，行业较为分散，公司作为首家专门布局高含水废弃物及工业糟渣处理的上市企业，有望形成较高的行业竞争力，充分受益于高含水废弃物处理要求提高，主营业务河湖淤泥及工程泥浆处理业务规模有望实现稳步扩张。4.2.工厂化运营模式优势凸显，业务范围有望实现全国辐射高含水废弃物领域深耕多年，打造核心技术壁垒。公司自主研发泥浆脱水固结一体化技术体系，对河湖淤泥、工程泥浆进行脱水固化处理与资源化利用，该技术通过对高含水废弃物进行浆体分选、浓缩聚沉、调理调质，快速实现机械脱水及化学固化，实现资源化利用。采用工厂化运营商业模式优势显著。在工厂化运营模式下，公司在治理对象所在地附近建设河湖淤泥固化处理中心并配臵处理设备系统，在规定期限内提供指定区域范围内河湖淤泥的抽排、脱水固化、固化后土方外运等服务。该模式下公司主要负责脱水固化这一核心环节，淤泥抽排与土方外运等环节采用对外分包形式，有效简化业务模式。根据公司招股说明书，公司所采用的工厂化运营模式及自主研发的脱水和固结一体化技术虽运营费用相对较高，但在占地面积、处理周期、天气适应性等方面均优于传统工程模式下的其他应用技术，同时无二次污染风险，可有效实现高含水废弃物资源化利用。与传统工程模式相比，工厂化运营模式具有运营时间长、处理体量大、设备效能高、区域集中化等特点，同时，固化处理中心装备系统采用模块化设计，占地面积小，同时方便移动组装，具备较强的可复制性，有利于公司进行多地业务扩张。公司目前已将该业务模式拓展应用至工程泥浆、工业糟渣处理等领域，依托于工厂化运营模式极高的可复制性，公司业务已在长三角、长江中游等区域逐步推广复制，并逐步向其他重要市场区域拓展，有望实现全国范围布局。公司传统业务规模稳步扩张。根据公司招股说明书，公司河湖淤泥类业务普遍运营期限相对较短，工程泥浆处理业务运营时间长，截至2020年9月，公司累计收入确认金额达到4.58亿元，剩余订单金额3.94亿元。根据公司2020年年报，2020年公司新增订单9个，同比增长50%，截至2020年底，公司在河湖淤泥处理板块的在手订单合同总金额达到3.80亿元，业务范围已从湖北、浙江、江苏等长江流域，拓展至黄河流域的山西、珠江流域的广东、云贵高原等区域。携手长江生态进一步推动长江经济带布局。2020年6月，公司与长江生态环保集团有限公司签订《合资经营协议》，拟成立合资公司三峡路德，公司持股50.002%，长江生态环保集团持股49.998%，共同推动固废处臵业务在长江经济带的全面布局。三峡路德利用路德环境的技术优势和项目经验以及长江生态环保集团的资源、平台和渠道优势，将在长江经济带11个省市开展河湖淤泥、工程泥浆等高含水废弃物处理业务。

环保行业固废处理专题报告：“焚烧+”升级_新能源布局大有可为一、固废龙头增长引擎升级，新能源打开第二成长曲线（一）三家民营企业启动新能源布局，“焚烧+”内涵持续升级固废企业加速新能源及循环产业布局，第二成长曲线有望开启。垃圾焚烧行业经历二十余年发展，行业龙头产能、利润体量已颇具规模。2022年至今，我们亦可以看到龙头企业正依托自身禀赋加速布局新兴赛道：（1）旺能环境依托集团美欣达的废弃车拆解产能布局动力电池回收产业；（2）圣元环保依托自身在福建地区的项目、客户资源，协同三峡布局福建海上风电；（3）伟明环保依托集团资源布局印尼高冰镍业务。行业成长模式得以优化，龙头企业第二成长曲线有望开启。“焚烧+”内涵持续升级，板块成长逻辑持续优化。在此前，我们对于“焚烧+”的定义多为固废企业依托垃圾焚烧项目横向布局生活垃圾/环卫/危废/工废固废一体化的产业园模式。而伴随着龙头企业自身资源禀赋的不断挖掘，以及垃圾焚烧项目稳定造血能力提供的资金支撑，新能源、循环再生等商业模式优、成长空间广阔的新兴赛道成为固废企业布局的主方向。板块成长内涵进一步升级（从环卫到固废一体化再到新能源），“焚烧+”3.0模式更加具备业绩、估值潜力。（二）依托自身禀赋布局新兴赛道，固废企业第二曲线大有可为圣元环保：携手三峡布局福建海上风电，福建客户资源优势助力业务扩张。公司作为垃圾焚烧为主、污水处理为辅的环保纯运营企业，在优势地区福建已积累深厚政府客户资源及项目运营经验。2022年公司与三峡启航签订福建省海上风电及光伏发电项目合作协议，依托公司福建客户底蕴以及三峡海风储备资源下扩张优势显著。海风作为双碳重要新能源布局之一，彭博新能源预测我国2025年海上风电累计装机将达到39.11GW，五年CAGR达28.2%。福建作为Ⅰ类风资源，2017年能源局审批同意的福建海风远期规划规模达13.3GW，成长性更为突出。旺能环境：收购锂电池回收循环利用标的公司，与股东废弃车拆解业务形成协同。公司通过收购加认购方式获得立鑫新材料60%股权，标的公司主营锂电池废料回收利用。该产线拥有硫酸钴、氯化钴、氢氧化钴、硫酸镍、碳酸锂等产能，合计拥有近1万吨/年锂、钴、镍资源化产品产能，预计2022年一季度可建成进入试运营，为公司开展电池回收业务铺垫基础。此外，公司股东美欣达集团除垃圾处理业务外，在报废车拆解回收产业布局成熟，集团目前下辖循环产业园项目2个，湖州汽车拆解项目年拆解报废机动车15000辆，具备动力电池回收5000套/年，梯次利用2000套/年。背靠股东美欣达废电池来源，公司具有回收渠道优势。伟明环保：进军新能源业务，依托股东资源雄厚布局高冰镍产业。公司与青山控股达成战略合作进军大宗固废利用，拓展多元布局。青山控股为不锈钢冶炼龙头，近年来外扩至海外镍矿，为全球镍铁产能第一。此外公司控股股东伟明集团与Indigo公司共同在印尼规划投资开发年产4万吨高冰镍项目，并重点开发低品位镍矿和尾矿的利用技术，新能源布局加速。（三）双碳打开循环、低碳需求，新兴赛道正处跑马圈地最佳时段双碳时代开启低碳投资，能源替代、循环再生等板块成为固废企业布局新方向。由于碳排放与污染具备较高的同源性，因此在我国国情下，减污降碳并举更具性价比，而环保中的众多细分领域亦深度契合主流减排方向。垃圾焚烧企业作为城市固废一体化处置的重要载体，在客户资源、项目经验等各个方面能够与新兴业务实现协同，布局新兴赛道优势显著。以电池回收为例：市场空间超千亿，正处跑马圈地最佳时段。根据广发环保团队2022年2月20日发布的《再生资源系列之动力电池回收》报告，锂电池回收主要由动力电池回收、3C电池回收、储能电池回收构成，其中动力电池回收为主要看点，占据绝大部分市场空间。预计到2030年动力电池回收规模中观预测下将达916亿元，占比高达84%。3C电池回收与储能电池回收规模将分别为155亿元、18亿元，占比14%、2%。市场正处跑马圈地最佳时段，拥有汽车拆解渠道的旺能环境有望占得先机。（报告来源：未来智库）二、固废业务造血能力突出，给予新兴业务资金保障（一）垃圾焚烧进入投产冲刺后期：资本开支收缩、自由现金流转正固废企业正处投产爬坡冲刺期，后续产能增速或将放缓。2019年至2021年作为行业投产高峰期，主流A股企业合计运营产能增速达36.3%、19.4%和31.7%。考虑到垃圾焚烧项目投产爬坡一般为一到两年，因此依托存量新投产项目的爬坡放量，焚烧企业未来两年业绩增速仍有保障。而往后展望，目前主流固废企业在建产能占在运产能的比重均低于25%，行业后续产能增速或将放缓，资本开支或将逐步收缩。我们结合主流固废企业的产能规模、经营效率等指标，通过制作典型公司模型来观测企业资本开支及自由现金流的情况。在测算模型中，假设垃圾焚烧公司运营产能由2019年的1.5万吨/日至2022年的3万吨/日，实现三年产能翻倍；而资产开支也将在2020至2021年来到最高点（两年支出约50亿元），此后将逐年下滑；伴随投资现金流出见顶、新增产能投产并增厚业绩，将在2023年实现自由现金流由负转正。（二）稳定实现10+亿/年现金净流入，提供新兴业务充裕资金保障存量时代需关注资产造血能力，垃圾焚烧资产盈利、造血能力突出。伴随着板块增速放缓，叠加企业后续将发展的重心聚焦于新能源、循环再生的新兴板块，我们认为存量垃圾焚烧资产的现金流造血能力就显得尤为重要，亦是新能源业务发展的重要资金来源。2020年六家主流固废企业吨垃圾收入可达240~291元/吨、对应吨垃圾经营现金流可达122~161元/吨，垃圾焚烧项目无论是在吨盈利指标还是吨现金流指标上表现出众。典型上市公司净现比可达173~202%，可创造10亿+现金净流入。根据Wind统计，六家垃圾焚烧公司2020年经营性现金流净额体量可达9.5~19.6亿元，对应近三年平均净现比值除伟明环保外均大于170%，垃圾焚烧运营资产造血能力出众。且各公司运营资产体量呈现着明显上升趋势，2021年Q3末运营资产规模达89.9~226.1亿元。预期随着项目投产、运营资产体量继续上升，焚烧业务的造血优势将愈发突出。而10~20亿/年的经营现金净流入有望给予新兴业务扩张提供充分的资金保障，带动公司整体估值实现重估。（三）“双碳”强调再生+产业园，固废一体化模式仍具投资潜力“双碳”赋予固废企业更高使命，开启再生资源+产业园新模式。双碳政策之下，垃圾焚烧的“碳减排”属性被挖掘：（1）CCER：每吨垃圾处置可减排0.3~0.5吨CO2e；（2）“焚烧+”，特别是再生资源的协同效应，产业园模式下生活垃圾/危废/工业固废协同更具经济性，固废企业为“十四五”期间100座无废城市建设“固废一张网”最优执行主体。规划开启“固废一体化“高速发展窗口期，垃圾焚烧企业优势明显。除常规部署垃圾焚烧产能建设规划外，“十四五”亦着重把餐厨、危废、医废等“固废一体化”产业纳入五年发展中，未来以垃圾分类为基石的生活垃圾、危废医废和建筑垃圾一体化固废综合处置基地有望成为主流趋势。而垃圾焚烧企业作为城市循环再生+固废分类处置的承载方，依靠特许经营权模式叠加产业链的高度协同，在“固废一体化”布局上优势明显。目前光大环境、瀚蓝环境等焚烧龙头企业体内已经拥有一批成熟的“焚烧+”模式项目，预期越来越多垃圾焚烧公司将成为全产业链综合服务商。近年来，主流焚烧企业均已启动固废一体化多元化布局，湿垃圾、环卫、危废为主方向。近两年主流A股国资焚烧企业在固废一体化业务领域布局力度明显加大，根据各公司公告统计：（1）瀚蓝环境在湿垃圾、环卫、医废和危废业务上均有布局；（2）上海环境正推进世界处置规模最大的240吨/日的医废和危废项目建设，截止到2021年6月，项目已完成施工总量26%；（3）绿色动力中标9.4亿元的污泥、餐厨项目，且葫芦岛危废项目已完成施工总量70%+；（4）三峰环境工业固废、渗滤液等项目均已启动施工。伴随着民企企业加速新能源、循环再生产业转型，我们认为国资龙头在固废一体化产业园布局优势显著，同样具备成长潜力。三、存量资产仍被低估，第二曲线打开估值弹性（一）二级固废资产正处估值洼地，估值呈现“双重倒挂”纯运营上市企业市值/运营产能仅38~41万元/吨/日，行业2022年PE普遍为4~16倍。而从资产估值的角度来看，二级市场中的垃圾焚烧运营资产价值被显著低估。以纯运营企业旺能环境和绿色动力为例，其市值/运营产能仅分别为41万元/吨/日和38万元/吨/日，显著低于行业平均新项目投资的54万元/吨/日。并且从PE角度来看，Wind一致预期下行业2022年PE估值普遍仅为4~16倍，二级市场的垃圾焚烧资产价值被显著低估。相对估值倒挂：一级资产并购PE达15~29倍，PB超2倍，一二级资产估值呈现倒挂。通过公开资料梳理，目前并购一级的垃圾焚烧资产，按披露的最新完整年财报及资产收购价格，平均PE水平为20倍、PB超2倍，要高于二级资产2022年11倍PE和1.3倍PB的水平。这也就意味购置流动性更好的二级上市公司股权，比购买流动性差、信息更不透明的一级资产更加便宜，目前垃圾焚烧资产已经呈现出一二级资产估值倒挂现象。绝对估值倒挂：单位产能市值低于吨投资额，购置二级资产比新建项目更具性价比。通过梳理主流企业的历史项目吨投资额情况，我们发现各公司吨投资额普遍位于44~65万元/吨/日之间，这也就意味着新建一个新的焚烧项目必须花费平均54万元/吨/日的资本开支费用。而以纯运营企业旺能环境和绿色动力为例，两者单位运营产能对应的市值为41万元/吨/日和38万元/吨/日，显著低于项目吨投资额。投资二级资产比新建垃圾焚烧项目更具性价比，二级资产价格出现绝对估值倒挂。（二）公募REITs加速资产价值重估，垃圾焚烧资产投资价值凸显首批公募REITs中垃圾焚烧、污水项目领涨，有望加速二级运营资产估值重估。首批9单公募REITs项目自2021年6月21日上市以来涨幅均值可达31.3%，其中两单环保公募REITs项目首创水务（污水处理）和首钢绿能（垃圾焚烧）涨幅分别达66.0%和29.1%，位列涨幅前五名。垃圾焚烧、污水处理等公募REITs项目因盈利及现金流稳定、未来成长性确定备受追捧。我们预计后续仍有不少类似项目将滚动发行，带动垃圾焚烧、污水处理等环保运营资产价值重估。（三）新兴业务布局打开成长预期，固废龙头价值修复契机已显固废龙头业绩快报/预告表现亮眼，高成长下低估值属性更加突出。截至2022年2月27日，垃圾焚烧企业旺能环境、绿色动力和三峰环境发布业绩快报，预期2021年归母净利润同比增速分别达23.53%、39.11%和72.32%；圣元环保发布业绩快报，预计20201年实现归母净利润4.45~5.35亿元，同比增值46.53~76.16%。固废龙头业绩快报/预告表现亮眼，高成长下低估值属性更加突出。新兴业务布局打开成长预期，固废龙头估值中枢有望提升。依托存量业务的爬坡放量，垃圾焚烧龙头企业未来2~3年依旧有望维持20%+业绩复合增速。而伴随新能源业务布局的加速，市场对于固废企业未来成长预期有望提升。目前三家民营垃圾焚烧企业2022年PE平均估值仅15倍，而对标新兴业务公司估值水平可达30倍，固废龙头估值中枢有望迎来修复契机。四、重点公司分析（一）旺能环境：外延并购保障焚烧成长性，锂电池回收打开第二曲线收购800吨/日昭通垃圾焚烧项目，外延并购加速规模、区域双重扩张。公司以1亿元现金收购昭通环保100%股权，标的拥有云南省昭通市800吨/日垃圾焚烧产能，处理费60元/吨、垃圾保底量达360吨/日。通过外延并购，公司打开获取优质焚烧项目的新途径，并且实现区域布局扩张（此项目为公司首个云南项目）。叠加产能爬坡预期，我们预计2021至2023年公司仍有望保持20%业绩复合增速。启动循环再生产业布局，锂电池回收、工业固废等业务第二成长曲线。2022年公司完成锂电池回收循环利用标的“立鑫新材料”60%股权收购，标的公司合计拥有近1万吨/年锂、钴、镍资源化产能。根据公司股东美欣达官网披露，集团拥有10万辆/年废车拆解产能，有望与公司锂电池回收形成良好协同。公司通过增资、新设等方式加速一般工业固废、建筑垃圾回收利用等一体化循环产业布局，未来成长潜力突出。2021年业绩快报符合预期，低估值、高成长下更具估值弹性。根据公司2021年业绩快报，2021年实现归母净利润6.45亿元（同比+23.53%）。依靠垃圾焚烧项目外延并购及产能爬坡、餐厨业务放量，公司未来2~3年20%复合业绩增速仍可保障，但广发环保盈利预测下对应2022年市盈率仅10.83x。叠加锂电池回收等新兴业务布局提高公司成长预期，当前低估值，高成长属性突出下更具估值弹性。（二）圣元环保：固废业务盈利出众，海上风电布局正当时垃圾焚烧纯运营企业，新能源打开成长天花板。公司是以垃圾焚烧为主、污水处理为辅的环保纯运营企业，尤其在优势地区福建已积累深厚政府客户资源及项目运营经验。历史依托垃圾焚烧项目投产放量，公司2016至2020年业绩五年复合增速达39%，2020年经营性现金流净额达4.8亿，预告2021年实现归母净利润4.45~5.35亿元（同比+47%~76%）。此外协同三峡启动海上风电布局，开启第二成长曲线。正处产能爬坡、补贴申报高峰期，垃圾焚烧盈利及造血优势逐渐凸显。垃圾焚烧具备需求刚性、区域排他性、盈利稳定性三大优势，公司历史垃圾焚烧运营毛利率水平可达50%+。且伴随2021年4950吨/日项目投产，截至2021年末公司运营产能已达13950吨/日（同比+55%），并拥有2800吨/日在建/筹建产能，正处产能投放高峰期。此外2021年公司完成3700吨/日项目补贴申报，一次性确认国补收入2.05亿元增厚当期收入，2021H1实现垃圾焚烧运营收入6.38亿元（同比+77%）。携手三峡布局福建海上风电，多重竞争力铸造扩张优势。公司与三峡启航签订福建省海上风电及光伏发电项目合作协议，依托公司福建客户底蕴以及三峡海风储备资源下扩张优势显著。海风作为双碳重要新能源布局之一，彭博新能源预测我国2025年海上风电累计装机将达到39.11GW，五年CAGR达28.2%。福建作为Ⅰ类风资源，2017年能源局审批同意的福建海风远期规划规模达13.3GW，成长性更为突出。（三）伟明环保：增持与回购并举彰显信心，产能进入密集投运期年内收购+新签订单超1万吨/日，远超行业同行。公司2021年内通过重整盛运环保（获取焚烧项目3350吨/日，民企对民企）、增资国源环保（获取焚烧项目4100吨/日，民企对国企），以及自身新签订单4200吨/日，年内已合计新增项目规模超1.16万吨/日。在同行业公司拿单速度大幅放缓的背景下，公司凭借民营企业灵活性及自研设备的成本优势，并购+新签订单加快。当前在手项目已达4.85万吨/日，其中在运产能2.75万吨/日，充裕的在手项目为公司未来业绩高增长提供保障。融资与激励并举，公司发行第三期可转债、推动员工持股计划。公司拟募资不超过14.77亿元用于垃圾焚烧项目建设。公司近年来持续通过发行可转债推动项目建设，前两期募资规模分别为6.7亿元（2018年）、12亿元（2020年），此次为第三期。此外公司持续完善激励机制并推出员工持股计划，覆盖152名员工。进军新能源、多元化成长构建第二成长曲线。公司与青山控股达成战略合作进军大宗固废利用，拓展多元布局。青山控股为不锈钢冶炼龙头，近年来外扩至海外镍矿，为全球镍铁产能第一。此外公司控股股东伟明集团与Indigo公司共同在印尼规划投资开发年产4万吨高冰镍项目，并重点开发低品位镍矿和尾矿的利用技术，新能源布局加速。（四）瀚蓝环境：单三季度固废业务净利增长30%，大固废布局优势显著前三季度业绩同比增长20.8%，固废业务保持稳健高增长。公司2021年前三季度实现营收71.24亿元（同比+38.40%），归母净利润9.29亿元（同比+20.82%）。其中受疫情税收优惠取消、购销差价倒挂导致燃气业务净利润阶段性下滑等因素影响，公司单三季度实现业绩3.02亿元（同比-1.96%），值得注意的是公司固废业务依旧展现出强势成长性，单三季度实现净利润2.01亿元（同比+29.83%）。此外，公司前三季度实现经营性现金流16.51亿元（同比+35.35%）。前三季度上网电量同比增长53%，“焚烧+”大固废布局成效显现。从经营数据来看，公司前三季度垃圾焚烧量及上网电量分别同比增长49%和53%，餐厨及工业危废处理量亦分别同比增长88%和159%，焚烧+业务也已进入放量期。截至2021三季末已投产焚烧产能达2.34万吨/日，在手总规模为3.42万吨/日，焚烧运营产能2~3年内仍有44%提升空间。公司立足夯实大固废产业布局，成长属性依旧突出。虚拟股权落地持续强化管理活力，低成本融资优势保障业绩增长。8月21日公司高管薪酬及激励方案落地，其中增值奖励挂钩业绩及市值，对应虚拟行权价格达23.89元/股，职业经理人制度强化发展动力。此外2021年至今公司已滚动发行37.4亿元超短融债券，发行利率仅2.35~2.9%。融资畅通保障充裕项目投产，持续保障公司未来成长性。（五）三峰环境：固废全产业链龙头，产能放量下成长性突出“产能放量”叠加“一次性补贴收入确认”增厚业绩，2021年业绩同比增长72%。公司发布2021年度业绩快报，2021年实现归母净利润12.42亿元（同比+72.32%）。业绩增长主要系产能放量，叠加报告期内公司下属江津第三垃圾焚烧发电厂项目、涪陵-长寿生活垃圾焚烧发电厂一期项目、库尔勒市城市生活垃圾焚烧发电厂项目等控股项目以及公司部分参股项目纳入可再生能源发电补贴项目清单所致。在手项目总规模（含参股）及发电效率均位列A股首位，质量与成长兼备。根据2021年半年报披露，公司2021年上半年投产6850吨/日并中标1700吨/日新项目，实现项目运营收入16.68亿元（同比+61.6%）。截至2021H1，公司垃圾焚烧在运控股产能2.98万吨/日，在建/筹建控股产能1.17万吨/日，并拥有1.44万吨/日参股产能，产能总规模位列A股首位。精细化运营下公司自用电率仅11.70%、吨上网电量高达346度/吨，发电效率领跑全行业。高端焚烧设备龙头，全产业链布局优势显著，管理机制持续优化。2021H1公司新签设备合同金额5.83亿元，其中包括北京市规模最大的5100吨/日安定项目，为当地首单高端国产化设备订单，彰显公司设备竞争力。此外公司已完成职业经理人制度改革、股权激励激发公司发展动力，管理机制持续优化。

2022年中国环境服务行业市场规模及发展前景分析环保基调下环境服务业迅速发展【组图】环境服务行业相关公司：中原环保(000544)、兴蓉环境(000598)、中国光大国际(00257。HK)、菲达环保(600526)、创业环保(600874)、启迪环境(000826)等等本文核心数据：中国环境服务行业市场规模、中国环境服务行业市场结构等环境服务业包含四大板块经过30年的发展，我国环保产业目前已经成为涵盖环保设备制造、环保工程、环境保护服务、资源综合利用等领域的综合性产业。环保产业的主要板块包括空气污染、水处理及固废处理等，环境服务业则是针对这大类板块进行环境服务。环境服务市场增长迅速根据中国环境保护产业协会公布的2018-2020年的《中国环保产业发展状况报告》，资料显示随着污染防治攻坚战的实施，我国环保产业