2022年环保产业行业深度研究资料汇编

2022年环保产业行业深度研究资料汇编资料汇编

目录1、2021年中国生物柴油行业龙头企业市场竞争格局分析卓越新能VS嘉澳环保2、2020年中国汽车发动机未来趋势分析：节能减排与绿色环保是未来技术发展重点[图]3、环保行业专题报告：垃圾焚烧发电行业全景图4、2021年中国环保产业相关政策法规及行业标准分析[图]5、环保行业策略研究：寻找环保行业的第二成长曲线

2021年中国生物柴油行业龙头企业市场竞争格局分析卓越新能VS嘉澳环保生物柴油产业主要上市公司：卓越新能(688196)、嘉澳环保(603822)、隆海生物(836344)、恒润高科(836021)、三聚环保(300072)、ST大地生(833662);下游增塑剂生产企业：ST榕泰(600589)、元利科技(603217)。本文核心数据：生物柴油营业收入、生物柴油的产能、产销量等1、卓越新能VS嘉澳环保：生物柴油业务布局历程我国生物柴油研发、生产始于21世纪初，经过20年发展，在自主创新技术的引领下，初步构建起了生物柴油的产业格局，在生产技术、产品质量、技术指标等方面已经可以比肩国际先进水平。目前，行业内生物质能源达到出口欧盟标准的企业只有东江能源、福建龙岩卓越等几家企业。其中，卓越新能和嘉澳环保的生物柴油业务布局历程如下：2、卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油业务布局及运营现状分析1)卓越新能VS嘉澳环保--生物柴油产能布局对比：卓越新能领先从生物柴油的产能规模来看，2020年，卓越新能达30万吨/年，现有产能领先于嘉澳环保;在建产能方面，两家公司的产能均为10万吨。从产能利用率来看，2016年以来，两家公司的产能利用率都在70%以上，差异较小。2)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油销售布局对比：均以出口市场为主从两家公司的销售布局来看，2020年，卓越新能生物柴油业务营收占公司总营收的84.7%，从当年公司的总营收区域分布来看，公司的生物柴油主要用于出口欧盟市场;而据嘉澳环保的公告信息显示，该公司的生物柴油产品也主要用于出口，并与壳牌、BP等知名公司建立了良好的合作关系。3)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油业务资质对比：均达出口欧盟的标准从生物柴油业务的相关资质来看，目前，两家公司的生物柴油产品均达到了出口欧盟的标准，也均通过了ISCC认证。4)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油专利授权量：卓越新能更胜一筹从生物柴油的相关专利授权量来看，截至2021年9月2日，卓越新能相关的专利授权量已达85项，而嘉澳环保为14项，因此，卓越新能凭借较早进入生物柴油市场，在技术实力方面更胜一筹。3、卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油经营业绩对比1)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油销量/收入对比：卓越新能遥遥领先从生物柴油产品的销量来看，2018-2020年，卓越新能的生物柴油销量都总体走高，而嘉澳环保的销量波动下降。其中，卓越新能的生物柴油销量由17.63万吨增长至22.81万吨。注：左边是嘉澳环保，右边是卓越新能，同下!同时，从生物柴油的业务收入来看，卓越新能也遥遥领先于嘉澳环保：2)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油毛利率对比：嘉澳环保略高从生物柴油业务的毛利率来看，2018-2020年，两家公司的生物柴油毛利率都总体走高，其中，卓越新能的毛利率略高于嘉澳环保：4、前瞻观点：卓越新能占行业龙头地位在生物柴油行业中，产能规模、销售规模是体现公司生物柴油产品经营规模的重要体现，因此，基于前文分析结果，前瞻认为，卓越新能因在产能规模、销售规模等方面占有优势，目前是我国生物柴油企业中的“龙头”。文章搜集整理自互联网，如有侵权，请联系删除！

2020年中国汽车发动机未来趋势分析：节能减排与绿色环保是未来技术发展重点[图]一、概况汽车发动机是为汽车提供动力的装置，是汽车的心脏，决定着汽车的动力性、经济性、稳定性和环保性。根据动力来源不同，汽车发动机可分为柴油发动机、汽油发动机、电动汽车电动机以及混合动力等。常见的汽油机和柴油机都属于往复活塞式内燃机，是将燃料的化学能转化为活塞运动的机械能并对外输出动力。汽油机转速高，质量小，噪音小，起动容易，制造成本低；柴油机压缩比大，热效率高，经济性能和排放性能都比汽油机好。二、发动机发展现状分析随着科学技术的不断深入发展，汽车方面的相关技术也有了创新性的发展，并且也在一定程度上促进了国家能源方面的深化改革，属于一种多方共赢的重要举措。2020年前三季度中国发动机产量为180458万千瓦，同比下降32.47%。随着汽车市场的快速发展，汽车发动机技术也正在经历翻天覆地的变化，并且其发展的速度也越来越快，但是，这也就进一步增加了汽车尾气对环境所造成的污染，并呈日益加重的现象，而这也就与中国的节能减排、保护环境的政策相悖。落实汽车行业发动机技术的进一步发展，促进其技术的革新，重点研发新型的汽车发动机技术，从而实现节能减排、保护环境的目的。2020年前三季度中国汽车发动机产量为1522.1万台，同比下降31.1%。

智研咨询发布的《2021-2027年中国汽车发动机行业市场供需规模及投资前景预测报告》数据显示：其中，据中国汽车工业协会数据显示，2020年前三季度车用汽油发动机产量为127.29万台，同比下降33.2%；中国柴油机发动机为24.86万台，同比下降17.4%；中国其他燃料发动机为0.06万台，同比下降73.9%。汽车作为大众出行重要交通工具，在社会经济与科技发展支持下，多数城市已实现出租、公交普及。多数家庭可支配资金增加，部分家庭早已将汽车作为生活必需品。汽车在一段时间应用后，势必要进行零部件更换与维修，而发动机作为汽车重要零部件，对汽车稳定运行具有重要意义。近几年，新能源汽车销量增加，导致汽车发动机销量需求下降。2020年前三季度汽车用发动机销售量为15041349台，同比下降32.21%。其中，2020年10月中国车用发动机进口数量为7万台，同比增长16.7%；中国车用发动机出口数量为32万台，同比下降5.9%。其中，2020年10月中国车用发动机出口金额为177557千美元，同比下降2.7%；中国车用发动机进口金额为172038千美元，同比增长6.1%。三、汽车发动机发展趋势分析目前属于汽车行业高速发展的时期，越来越多全新的发动机技术层出不穷，在这其中，节能减排与绿色环保可以说是未来汽车发动机技术发展的重点关注内容，并且也是未来汽车发动机技术发展的主要方向。应该将追求汽车发动机技术的经济性、功率以及环保性作为未来发展的目标与未来发展的主要趋势，从而促进汽车行业的进一步发展。

环保行业专题报告：垃圾焚烧发电行业全景图1发展历程生活垃圾处理方式主要分为回收利用、焚烧发电、填埋三种，其中垃圾焚烧发电是当前最主要的方式。结合垃圾焚烧发电行业的发展历程，大致可以分为四个阶段：探索期、初步成长期、高速发展期和稳定发展期。探索期（1988-2005年）：我国垃圾焚烧发电行业起步于20世纪80年代末，1988年我国第一座垃圾焚烧发电项目投入运营，这一阶段主要通过引进国外先进的焚烧设备和技术对国内垃圾进行直接处理。进口设备成本较高，同时国内垃圾组分与国外不同且相对更复杂，进口设备出现“水土不服“的情况，项目运营往往不及预期，推动了垃圾焚烧设备国产化，循环流化床技术得到发展及应用。初步成长期（2006-2011年）：2006年1月，《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》发布，提出生物质发电项目上网电价实行政府定价，由国务院分地区制定标杆电价，补贴电价标准为0.25元/kWh，发电项目自投产之日起，15年内享受补贴电价，运营满15年后，补贴电价取消。在补贴政策推动下，国产设备的应用逐步广泛，国产炉排炉技术开始应用于市场，我国垃圾焚烧发电市场进入成长期。高速发展期（2012-2020年）：2012年4月，国家发改委发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，提出每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价0.65元/kWh，垃圾焚烧发电盈利模式确定。随着垃圾焚烧设备技术实现，经济及环境效益更高的炉排炉技术得到广泛应用，我国垃圾焚烧发电行业进入高速发展阶段，焚烧处理能力不断提升。稳定发展期（2021年起）：经历近十年的高速发展，我国垃圾焚烧发电行业已相对成熟，行业集中度较高，增量市场空间减少。2020年国家出台了一系列发电补贴政策，其中426号文提出“生物质发电项目，包括农林生物质发电、垃圾焚烧发电和沼气发电项目，全生命周期合理利用小时数为82500小时”，同时明确“生物质发电项目自并网之日起满15年后，无论项目是否达到全生命周期补贴电量，不再享受中央财政补贴资金”。垃圾焚烧发电行业已逐步由早期市场驱动的“跑马圈地”模式逐渐转为运营管理驱动的“精耕细作”，降本增效成为项目管理的关键指标。结合自身资源禀赋，多家焚烧发电龙头一方面打通固废产业链，实现项目协同处置；另一方面着手布局新能源业务，探索新的利润增长点。纵观国内垃圾焚烧发电行业三十多年的发展历程，其推动因素主要来自三个方面：政策支持：2010年，《中国资源综合利用技术政策大纲》发布，国家发改委等六部委明确提出“推广城市生活垃圾发电技术”，垃圾焚烧发电行业受到重视；2012年，国家发改委发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》。随着后续补贴政策的完善和相关规划的出台，“十二五”到“十三五”期间，兼具成长性及运营资产稳定性的垃圾焚烧发电行业进入高速发展阶段。需求驱动：受我国城镇化建设推动，城乡生活垃圾收运体系不断完善，清运量持续增长，带动垃圾焚烧发电行业的发展。通过焚烧处理有效解决“垃圾围城”问题，同时实现资源化利用。2008-2019年，我国生活垃圾清运量由1.54亿吨提升至2.42亿吨，提升了52.3%。技术优势：随着烟气净化技术的成熟，完整的烟气净化系统包括脱酸、脱硝、颗粒污染物净化、重金属脱除及二噁英控制等环节，焚烧处理技术得到大力推广。与填埋相比，焚烧处理能够有效的减少生活垃圾对环境的影响，实现生活垃圾的减量化及资源化，具有较高的环境效益与经济效益。对于人口密度较高的地区，焚烧处理是适用性最高的处理方式。2拐点已至：“跑马圈地”转向“运营为王”2.1由“跑马圈地”转向“运营为王”2.1.1垃圾焚烧发电项目的盈利模式垃圾焚烧发电项目主要以BOT和PPP模式为主，在此基础上延伸出DBO、EPC+O等模式，其中BOT特许经营模式最为常见。地方政府指派环保平台与社会资本方组建SPV公司，共同投资垃圾焚烧发电项目，其中自有资金量占比约为30%，剩余70%则通过银行贷款的方式，一般银行贷款利率为基准利率上浮10%左右。由于垃圾焚烧发电项目投资额较高，项目前期占用资金量较大，对社会资本方的资金实力要求较高。垃圾焚烧发电项目收入主要来自发电收入（占比约65-75%）和垃圾处置费（占比约25-35%），项目筹建及建设期一般需要18-24个月。对于A股上市公司，一般要求项目的内部收益率需达到8%及以上。单个项目的质量受多方面影响，主要参考以下几类因素：项目所在地（影响垃圾热值、垃圾处理量及处理服务费回款情况）、项目规模及总投资额、垃圾处理服务费、红线外投资比重及能否实现热电联产等。发电收入由当地燃煤标杆电价、省补、国补三部分组成，在回款能力方面，前两者由电网支付，回款较快。国补部分需要项目进入可再生能源补贴目录，一般项目运营2-3年后，可申请进入目录，前期运营产生的国补部分金额一次性补贴完成。垃圾处理费受当地经济条件及财政收入影响较大，经济发达地区及省会级城市项目回款情况较优，中西部经济欠发达地区，回款情况较慢，对项目的现金流产生较大压力。垃圾焚烧发电项目表现出以下特点：具有区域垄断性：项目主要采取特许经营协议的模式，项目投资由地方政府和社会资本方共同承担。由于行业的自然属性，为实现规模经济，单个区域的垃圾处理主要由一家垃圾焚烧发电项目负责，特许经营期限一般为25-30年，项目建成投产后，会对一定区域范围内的垃圾处理形成垄断。属于资金+技术密集型行业：项目前期投入较高，对自有资金占用较大，单位投资额在45-80万元/吨，以处理能力1000吨/日的项目为例，总投资额在4.5-8.0亿元。生活垃圾处理涉及焚烧、热能发电、尾气处理等环节，其中，垃圾焚烧发电设备生产工艺要求较高且自动化程度高，国内拥有核心焚烧设备生产制造能力的项目运营商主要有光大国际、康恒环境、三峰环境、伟明环保等。专业化程度高：垃圾焚烧发电厂的运营技术难度相对较高，需要企业积累大量的项目经验，运营中需考虑如何提高吨垃圾发电量、降低厂用电率、减少非停次数等，同时满足日益趋严的环保监管要求。随着垃圾焚烧发电项目存量市场增加，委托运营的市场需求有望提升，专业的垃圾焚烧发电企业将承接更多地方环保平台项目的委托运营，进而有利于企业的轻资产化运作。2.1.2行业步入成熟期，关注项目运营能力2020年，我国城市生活垃圾清运量达到2.35亿吨，总体保持上升趋势，其中无害化处理率稳步提升，截至2020年，城市生活垃圾无害化处理率已达到99.7%。生活垃圾焚烧处理量提升显著，从2008年的1569.74万吨提升至2020年的1.46亿吨，年均复合增长率为20.4%；生活垃圾焚烧处理率已从2008年的10.2%，提升至2020年的62.1%，逐步替代填埋成为主要的生活垃圾无害化处理方式。2020年底我国垃圾焚烧发电处理能力达到56.78万吨/日，当年新增投运处理能力11.02万吨/日。根据“十四五”规划，到2025年城市生活垃圾焚烧处理能力有望达到80万吨/日左右。但考虑到2019-2020年新增垃圾焚烧发电项目产能约20万吨/日左右，一般垃圾焚烧发电项目建设周期为18-24个月左右，新增产能中相当部分仍处于在建状态，截至2020年底，在运、在建及筹建项目总产能或达到70万吨/日以上，因此，2021-2025年，新项目增量空间相对有限。“跑马圈地”的时代接近尾声。截至2021年底，前十大垃圾焚烧发电企业在手产能之和达70万吨/日左右（部分企业统计口径含参股项目，存在重复计算），行业集中度较高，其中光大环境在手产能达到15.03万吨/日，位居行业首位。市场方面，2016-2019年，垃圾焚烧发电产能逐步释放，在2018-2019年进入市场高峰期，其中2019年新增产能达到12.71万吨/日。2020年起，随着大部分省市生活垃圾处理需求逐步得到满足，新项目的释放有所放缓，同时市场下沉至三四线城市及县级区域。2021年，新增垃圾焚烧发电产能下降至5.75万吨/日，其中，广东、河北、湖北新增产能较多，分别为12900吨/日、6100吨/日、5350吨/日；前八大垃圾焚烧发电企业项目获取总规模约为4.74万吨/日，占当年新增项目设计产能的80%以上，其中，深能环保获取项目总规模为10650吨/日，光大环境、康恒环境项目获取规模次之，分别为7950吨/日、7800吨/日。项目运营方面，随着新增垃圾焚烧发电项目的逐步减少，“跑马圈地”的市场模式接近尾声，存量项目的高效运营及降本增效已成重点。结合项目运营情况统计，主要垃圾焚烧发电企业仍有部分产能处于在建或筹建状态，随着项目逐步投产，企业的处理能力将得到提升，保障业绩增长。大部分龙头企业产能利用率在85%-97%之间，随着新投运项目产能爬坡，产能利用率有望进一步提升。吨上网电量与当地垃圾质量和项目运营能力关联较大，其中深能环保吨上网电量达到400度以上，随着行业内部分项目技改完成及企业运营管理能力的提升，相关企业吨上网电量预计将持续增长。2.2增量项目进入竞价上网时代，存量项目入库加快2.2.1国补退坡，新增项目将采取竞争配置2021年8月，国家发改委印发《2021年生物质发电项目建设方案》，明确2021年生物质发电中央补贴资金总额为25亿元，相比2020年的新增补贴总额15亿元提升了约67%；同时进一步明确《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》中提出的“央地分担”、“竞争配置”等措施，将通过市场竞争的方式优先选择补贴强度低、退坡幅度大、技术水平高的项目。申报2021年中央补贴的项目被分为非竞争配置和竞争配置两类：未纳入2020年补贴范围的新增项目以及2020底前开工且2021年底前并网发电的项目，归为非竞争配置项目。对于非竞争配置项目，国补金额与以往的存量项目以及2020年底前并网发电的项目基本无异，仍按照0.65元/千瓦时的标杆电价结算。2021年1月1日以后开工的项目归为竞争配置项目。由于补贴强度小、退坡幅度大的项目将优先纳入补贴范围，竞争配置项目上网电价可能会低于0.65元/千瓦时的标杆电价。2021年，新增补贴总额25亿元中，20亿元用于非竞争配置项目，仅有5亿元用于竞争配置项目。2020年9月11日前并网的项目补贴资金仍全部由中央承担，2020年9月11日（含）以后并网项目的补贴资金实行央地分担。央地分担比例为：西部和东北地区中央支持比例为60%；中部地区为40%；东部地区为20%。另外，《方案》还明确了建设期限要求：申请纳入2021年竞争配置项目的，需在2023年底前完成并网发电，逾期将降低电价补贴标准；非竞争配置项目须在2021年底前完成并网发电，逾期将取消非竞争补贴资格，后续参与竞争配置。2.2.2补贴政策完善，存量项目加速入库自2012年明确焚烧发电标杆电价0.65元/kWh后，2012-2018年财政部、国家发展改革委、国家能源局共计发布七批补贴名单，覆盖垃圾焚烧发电项目合计约200个，补贴覆盖率较低、缺口较大。财政部发布的《关于开展可再生能源发电补贴项目清单有关工作的通知》中提出：此前由财政部、国家发展改革委、国家能源局发文公布的第一批至第七批可再生能源电价附加补助目录内的可再生能源发电项目，由电网企业对相关信息进行审核后，直接纳入补贴清单。后续配套补贴政策明确“抓紧审核存量项目信息，分批纳入补贴清单”大幅加快存量项目入库进程。新政后，2020年共计68个项目纳入补贴目录，项目规模为1196MW，对应垃圾焚烧发电产能约6万吨/日；2021年共计196个项目纳入补贴目录，项目规模为4009.5MW，对应垃圾焚烧发电产能约20万吨/日。截至2021年底，在库存量项目总产能合计已达到40万吨/日以上，项目覆盖率提升较快。在项目运营为主导的行业形势下，存量项目加速入库，对现金流形成有效保障。3路在何方：农村大有可为、城市内生增长、新业务创造第二曲线随着在建项目的不断投运，我国生活垃圾焚烧处理能力已基本满足生活垃圾无害化处置需求。未来行业增长空间主要来自三个方面：农村地区受收运体系不完善等因素影响，无害化处理率较低，在政策推动下，农村垃圾收运体系有望进一步完善，潜在市场空间或释放；人均生活垃圾产生量与城市化和经济发展水平关联较大，随着居民生活水平的提高，将诞生新的产能需求；结合自身现金流优势及资源禀赋，垃圾焚烧发电企业探索新能源业务转型，寻求新的利润增长点。3.1完善农村垃圾收运体系，释放潜在市场空间2021年12月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《农村人居环境整治提升五年行动方案（2021－2025年）》，《方案》提出健全生活垃圾收运处置体系：统筹县乡村三级设施建设和服务，完善农村生活垃圾收集、转运、处置设施和模式，因地制宜采用小型化、分散化的无害化处理方式。2022年5月，住建部等6部门联合发布《关于进一步加强农村生活垃圾收运处置体系建设管理的通知》。关于收运处置体系覆盖面，《通知》提出到2025年，结合地区基础及条件，实现生活垃圾分类、源头减量：1）东部及中西部城市近郊区，农村生活垃圾基本实现无害化处理；2）中西部有条件的地区，农村生活垃圾收运处置体系基本实现全覆盖；3）偏远、欠发达地区，农村生活垃圾治理水平有新提升。在体系建设模式方面：1）对于城市或县城周边的村庄，采用统一收运、集中处理模式；2）交通不便或运输距离较长的村庄，建设小型化、分散化、无害化处理设施，推进就地就近处理。2015-2020年，市政公用设施建设投入中乡环境卫生投入持续提升，2020年达22.89亿元，其中垃圾处理投入为12.83亿元；2020年，乡、建制镇生活垃圾无害化处理率分别为48.46%、69.55%，同期城市生活垃圾无害化处理率接近100%，主要由于农村生活垃圾收运难度较大，成本高，收运体系不完善等导致。截至2020年，我国已新建乡村公共厕所38802座，环卫专用车辆数为28560辆，随着农村生活垃圾收运体系建设不断完善，农村生活垃圾市场空间有望打开，同时新能源环卫设备的需求或将进一步提升。3.2经济发展带动垃圾处理需求垃圾焚烧发电项目建设受地区人口及经济发展水平影响较大，随着城市化进程的推进，垃圾清运体系逐步完善，将产生更多的生活垃圾处理需求。2011-2021年，我国城镇化率由51.3%提升至64.7%；截至2020年，全国城镇化率低于60%的共有10个省份，其中，四川、河南、湖南、安徽等人口大省的城镇化率分别为56.7%、55.5%、58.8%、58.3%。人均生活垃圾产生量与地区经济水平存在一定正向相关，2011年我国人均生活垃圾清运量为0.33kg/d，2020年提升至0.46kg/d，主要受经济发展及清运体系逐步完善因素影响。其中，2011年全国道路清扫保洁面积为115.11亿平米，2020年提升至194.73亿平米，增长69.17%。与发达国家及地区相比，我国人均生活垃圾产生量仍存在一定差距，结合世界银行2016年统计数据，我国人均生活垃圾产生量为0.46kg/d，同期北美地区为2.21kg/d，欧洲地区为1.18kg/d，总体上，我国人均垃圾产生量较低。随着经济发展，居民生活水平提升，人均生活垃圾产生量有望进一步增长，长期来看，仍有较大的处理需求增长空间。2020年，我国生活垃圾焚烧处理率为62.1%，仍有14个省份处理率低于55%，主要位于中部、西南、西北、东北等区域；人口较多的省份中，湖南、湖北、河南三省的焚烧处理率分别为52.1%、48.5%、39.4%。随着城镇化率提升，市场空间有望进一步释放。3.3寻求产业发展新机遇3.3.1提质增效，静脉产业园模式或成趋势我们将固废处理行业分为起步阶段、发展阶段、完备阶段三个历程。“十三五”期间，随着项目加快推进，固废处理能力得到迅速提升，在固废处理的“量”上，现有项目已满足基本处理需求；“十四五”期间，结合减污降碳的目标，在固废处理上，将更注重固废处理“质”的提升。目前，我国固废行业正处于由发展阶段向完备阶段升级的过程，对于资源回收和近零排放提出更高的需求。2021年12月国家发改委等18部委联合发布《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》，提出推动100个左右地级及以上城市开展“无废城市”建设；到2025年，“无废城市”固体废物产生强度较快下降，综合利用水平显著提升，无害化处置能力有效保障，减污降碳协同增效作用充分发挥，基本实现固体废物管理信息“一张网”。随着我国垃圾处置逐渐趋于集约化、低碳可循环，以垃圾焚烧发电厂为核心的静脉产业园模式，具备明显的优势：经济效益方面：生活垃圾、餐厨垃圾、工业固废、建筑垃圾等各种固废处理设施的集中在一个园区，统筹规划，统一设计，同步实施，各种基础配套设施如道路、管网、用电、通信等可以共用，减少重复投资；园区内的能量流、物质流可在不同设施中进行循环梯级利用，如垃圾焚烧发电余热可进一步干化污泥，干化后污泥与垃圾进一步掺烧发电，提高发电量，实现物质能量的最大化利用，经济效益显著。污染物排放方面：各种固废处理设施产生的污染排放物相同，涉及臭气、烟气、废水、废渣等二次污染方面的控制，通过园区内优化设施布局，一方面各类设施产生的污染物可进行统一处理和管控，以避免单独建设项目产生多个污染排放点的环境风险和设施投入；另一方面可对各类设施的污染物排放进行集中控制，可提升监管力度，并改善监管效果。土地使用方面：由于每个处理设施的与居民区的间隔要求非常高，实际占地面积大，分散建设则需要占用大量土地资源。3.3.2转型新能源，创造第二成长曲线垃圾焚烧发电板块以运营类资产为主，是标准的“现金牛”业务，随着可再生能源补贴入库加速，现金流优势日益凸显，为相关企业新业务的探索与发展提供资金保障。目前固废上市公司新业务转型，主要围绕新能源项目运营、新能源材料生产及回收进行展开。对于大多数垃圾焚烧发电企业，若在新领域实现突破和发展，除充分利用自身资金优势及资源禀赋外，合适的项目合作方也十分重要。在此，我们选取伟明环保、旺能环境、圣元环保以及中国天楹四家上市公司进行分析。4投资分析4.1瀚蓝环境4.1.1打通“大固废”全产业链公司业务主要覆盖固废综合处理、能源、供排水三大领域。其中固废综合处理为公司业绩的主要驱动力，公司已分别在佛山、南平、开平、饶平、晋江、安溪、惠安、孝感、廊坊等地建设9个固废处理环保产业园，形成完整的生态环境服务产业链，涵盖固废、清洁能源、水务领域。在固废处理领域，公司已形成集垃圾分类、环卫清扫、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理、飞灰处理于一体的生活垃圾处理纵向一体化优势，同时也形成生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、工业危废处理、农业垃圾处理、医疗废物处理等横向协同一体化，循环经济优势明显，形成有效对标“无废城市”建设的整体方案。2021年，公司实现营业收入117.77亿元，同比增长57.4%，归母净利润11.63亿元，同比增长10.0%，归母净利润增幅低于营业收入增幅，主要由于以下原因：1）固废项目投产加快，工程收入和运营收入提高，但产能尚处爬坡阶段；2）天然气销量提高，售价虽有所上涨，但受限价政策影响，2021年下半年出现亏损；3）按照会计准则解释第14号文，确认工程建设收入所致。2015-2021年，营业收入CAGR为23.3%，归母净利润CAGR为19.3%，增长较快。4.1.2固废处理业务多点开花2021年，公司固废处理业务中，垃圾焚烧收入达到25.69亿元，同比增长36.9%，主要由于公司项目投运加快，新增生活垃圾焚烧发电投运规模共8300吨/日，提升至2.56万吨/日。后续随着新项目不断投运，叠加产能爬坡因素，垃圾焚烧运营收入有望进一步提升。其他固废相关业务也有显著增长，其中，环卫业务实现营业收入7.31亿元，同比增长43.4%；工业危废实现营业收入3.30亿元，同比增长231.8%。公司固废业务已覆盖15个省、市、自治区共34个城市，随着静脉产业园模式的复制推广，“焚烧+”业务将成为公司未来重要的利润增长点。4.1.3垃圾焚烧发电业务持续高效运营2020-2021年，公司项目加速投运，2021年底已投运产能25550吨/日，同比增速达到48.1%。公司保持稳健经营，垃圾焚烧量也取得明显提升，2020年和2021年垃圾焚烧量分别增长23.3%和48.5%，2021年垃圾焚烧量达到901.00万吨。公司在手项目产能34150吨/日，2022年，常德项目一期、平和项目一期、贵阳项目等三个项目预计实现投产，产能合计3050吨/日。根据公司历年电力生产情况，得到公司吨垃圾发电量及增速。2021年，公司发电量为35.10亿千瓦时，同比增长52.8%；同时，公司吨垃圾发电量保持平稳增长，2021年达到384.72千瓦时/吨，同比增长1.4%，运营管理能力提升。公司厂自用电率总体保持16%-17%，2021年下降至15.9%，经济效益实现增长。4.2高能环境4.2.1多元化业务布局，运营类资产比重提升2015年，公司确立以环境修复、工业固废危废处置、生活垃圾处置三大领域为业务核心。2021年，公司实现营业收入78.27亿元，同比增长14.65%，归母净利润7.26亿元，同比增长32.03%，归母净利润增速高于营业收入增速，主要由于运营类资产占比提高，公司盈利能力大幅提升。2015-2021年，营业收入CAGR为40.49%，归母净利润CAGR为37.81%，增长显著。2022年一季度报告，实现营业收入15.66亿元，同比增长23.84%；归母净利润1.70亿元，同比增长42.85%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长39.42%。2020年，生活垃圾焚烧发电板块，新沂项目、濮阳项目、荆门项目、天津静海项目、临邑项目、泗洪二期等6个项目集中投运，共计产能约4800吨/日，运营类资产比重提升较快；2021年，工业固废危废处置业务营收占比达到64.5%，相比2020年同期提升较快，运营服务收入占比达到61.15%，首次超过工程承包收入，较2020年同期占比24.9%，实现大幅增长。4.2.2焚烧发电业务运营稳定2021年，公司垃圾焚烧发电板块实现运营收入9.28亿元，同比增长156.8%，毛利率44.0%，后续将为公司提供持续稳定的现金流入。2021年，焚烧发电板块上网电量10.02亿度，远高于2020年全年，随着新项目投运及运营能力的提升，上网电量有望持续增长。2021下半年，内江项目、天台项目完成投运，公司在运营垃圾焚烧发电项目总规模达到9500吨/日。4.2.3固废产业多元化布局，加码危废资源化2016年公司切入危废处置中的金属资源回收业务，收购并控股新德环保和靖远宏达（51%），2017年，收购阳新鹏富、中色东方以及扬子化工，形成以资源化为主的危废处理处置体系。在项目管理方面，公司注重“新陈代谢”，摒弃落后产能，加码优质资产，2020年完成对阳新鹏富和靖远宏达剩余股权的收购。2021年，公司收购江西鑫科环保、重庆耀辉环保、金昌鑫盛源、金昌正弦波等项目，进一步延伸产业链，公司资源化利用业务涉及金属、橡胶、塑料、玻璃等多领域。2021年，公司资源化利用板块处置各类工业固废及危废38.40万吨，生产再生金属产品总量8.03万吨，板块运营收入达34.94亿元，同比增长155.70%，毛利率为13.65%。截至2021年底，公司危废资源化利用在运及在建项目产能规模已达102.64万吨/年，无害化处置产能规模12.26万吨/年。

2021年中国环保产业相关政策法规及行业标准分析[图]一、环保产业相关政策法规环保产业是指在国民经济结构中以防治环境污染、改善生态环境、保护自然资源为目的所进行的技术开发、产品生产、商业流通、资源利用、信息服务、工程承包、自然保护开发等活动的总称，主要包括环保机械设备制造、自然保护开发经营、环境工程建设、环境保护服务等方面。中国环保产业从无到有，产业体系不断完善，产业规模不断扩大，技术水平不断提升。进入21世纪，全球环保产业开始进入快速发展阶段，逐渐成为支撑产业经济效益增长的重要力量，并正在成为许多国家革新和调整产业结构的重要目标和关键。环保产业是一个跨产业、跨领域、跨地域，与其他经济部门相互交叉、相互渗透的综合性新兴产业。因此，有专家提出应列为继“知识产业”之后的“第五产业”。随着中国经济的持续快速发展，城市进程和工业化进程的不断增加，环境污染日益严重，国家对环保的重视程度也越来越高。相继出台一系列的政策法规，为环保产业持续发展提供了良好的政策环境。环保产业相关政策法规在美丽中国建设目标下，未来的环保产业将担负起服务生态文明建设，打好污染防治攻坚战、推动产业经济绿色转型、促进经济高质量发展的重要使命，在新时代中国特色社会主义建设的伟大征程中，将发挥更加重要的基础性、保障性作用。

相关报告：智研咨询发布的《2022-2028年中国环保行业发展现状调查及市场分析预测报告》

二、环保产业相关行业标准环保产业标准对推动我国环保产业的健康发展,推动企业技术进步,维护消费者利益将发挥重要作用。随着环保产业结构性战略调整的推进,参照国际管理准则,从我国实际出发,国家及相关部门抓紧制定和实施主要环保产品的质量标准,广泛开展环保产品标准化工作。环保产业相关行业标准(一)环保产业相关行业标准(二)三、环保产业地方政策作为国家战略性重点产业，中国各级政府对本省市的环保产业也高度重视，纷纷积极推动节能减排和环境治理工作，同时相继出台了一系列的生态环境保护相关政策，为我国全面推进节能环保产业提供有力的支持。环保产业地方政策（一）环保产业地方政策（二）环保产业地方政策（三）

环保行业策略研究：寻找环保行业的第二成长曲线1.历史复盘：资产负债表被动修复周期已过，行业寻找新估值锚1.1.环保行业多年跑输大盘，资产负债表与损益表交替恶化环保行业多年跑输大盘，资产负债表与损益表交替恶化。1）环保行业近三年严重跑输大盘。2018年初至今，申万环保指数、上证综指、创业板指涨幅分别为-42%、-3%、+45%，细分领域涨幅多年排名倒数。2）板块估值中枢不断下移。申万环保指数PETTM20.15，位于历史9.18%分位点；PBLF1.75，位于历史16.11%分位点（收盘日2022/3/9）。1.2.环保工程公司：报表修复初步完成，等待估值修复机会我们认为环保行业近年来表现不佳的核心原因在于2018年去杠杆，拖累环保公司进入被动的报表修复周期，资产负债表与损益表交替恶化。环保工程公司：走过从加杠杆到去杠杆的历程，目前报表修复初步完成，基本面底已至，存在估值修复机会。1）2015-2018年，PPP成为环保工程公司的主流商业模式，环保全口径订单PPP模式占比由20%提升到85%。公司订单模式单一，报表中积累大量有息负债和待摊销无形资产。2）2018年去杠杆周期降临，环保工程公司报表迅速恶化。3）2019年财政部进一步收缩PPP模式的应用范围，回归运营本位，环保国进民退，企业纷纷通过混改方式引入国企，加速债务置换。环保工程公司基本面底已至。目前环保工程公司基本面边际改善，有息负债置换已经初步完成、无形资产摊销长期存在、资产负债率缓慢下降，业绩恢复增长，估值已经降至10倍左右。基本面底已至，等待估值修复的机会。1.3.环保运营公司：资产保持稳健扩张，寻找新估值中枢垃圾焚烧运营公司目前仍保持稳健扩张态势。1）垃圾焚烧行业2021Q3资产负债率61.70%，同比增长0.97pct。龙头公司仍然处在构建固定资产和无形资产的高峰期，板块保持稳健扩张态势。2）但随着在手储备项目逐步投产，我们预计龙头公司对于垃圾焚烧项目的资本开支的高峰期将逐步趋近尾声，投资活动现金流增长拐点逐步显现。垃圾焚烧行业现金流状况较为良好。行业经营活动现金流良好，2020年平均收现比90%、净现比154%，现金流充沛。垃圾焚烧龙头公司的2022年预期净利润增速25%-30%（万得一致预期中值），估值中枢近15倍。横向对比其他行业，垃圾焚烧的“估值及增速性价比”更高。2.展望未来：寻找第二成长曲线将成环保行业的核心逻辑行业龙头目前业绩稳健增长，现金流充沛，估值较低。以现金流优质的垃圾焚烧行业为例，目前龙头公司目前在手项目尚未完全投产，储备产能逐步释放驱动未来两年业绩稳健增长，行业主流公司普遍2022年预期净利润增速25%-30%（万得一致预期中值），估值中枢近15倍。同时运营类公司的属性保证公司具备充足的现金流，后续大量资本开始的潜力充足。固废行业龙头率先开始寻找第二成长曲线。1）固废等运营类公司具备天然的现金流优势，存在向新能源等具备更广阔市场转向的先决条件；2）目前大多数固废龙头企业均有转型预期，围绕新能源绿电运营商、新能源材料生产商等领域开展转型业务。3）伴随优质公司的转型战略逐步推进，第二成长曲线将成下阶段行业选股的核心逻辑。4）静待转型公司逻辑逐渐落地，一方面获得新的增长动力，净利润增速预期进一步提升，另一方面转换赛道也有助于公司的估值中枢提升，进而获得双击。2.1.伟明环保：与青山集团合作，进军新能源材料领域1）2021年6月，公司与青山集团签署战略合作协议。2）2021年11月，控股股东伟明集团与Indigo公司签订战略合作框架协议，拟共同在印尼规划投资开发建设年产4万吨高冰镍项目，并重点开发低品位镍矿和尾矿的利用技术。3）2022年1月，具体项目落地，公司签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨（印尼）项目协议，强势布局新能源材料领域。2.2.中国天楹：引进重力储能技术，加速推进储能及海风业务1）2021年中公司出售Urbaser获得超过60亿元现金净流入。2）2021年底与如东县政府签订海风、滩涂光伏、重力储能等产业投资协议。3）2022年2月，公司与重力储能技术商EnergyVault合作，将在国内引进并推广先进的重力储能技术。2.3.旺能环境：收购立鑫新材料，积极布局动力电池回收1）2022年1月，公司出资9450万元人民币收购浙江立鑫新材料公司60%的股权，立鑫新材料公司正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线，项目建成后可年产3150t硫酸钴、1350t氯化钴、1305t氢氧化钴、2561t硫酸镍、1458t碳酸锂等，预计2022年一季度可建成进入试运营。2）公司积极布局新能源锂电材料绿色循环再利用产业，迈出第一步，大股东美欣达集团在城市矿产资源循环利用产业领域布局已久，产业资源强，后续在再生资源领域的持续拓展值得期待。2.4.圣元环保：携手三峡开发福建海风项目2022年1月，公司公告与三峡启航签署《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》，充分发挥双方各自的资本及资源优势，合作开发福建省海上风电及光伏发电项目，关注后续进展。2.5.龙净环保：引入紫金矿业战投，联合开发新能源业务1）2022年2月，公司发布非公开发行A股股票预案：拟向紫金矿业非公开发行股票1.19亿股、募资不超过8.2亿元，全部用于补充流动资金及偿还公司债务。2）定增引入紫金矿业作第二大股东，强强联合开拓节能环保及新能源业务，具体包括冶炼厂烟气治理、矿山尾矿资源化综合利用、矿山土壤及生态修复、碳捕集及碳减排技术、膜法盐湖提锂技术、光伏风电电站EPC工程建设及运维、锂电新能源材料等领域，公司成长空间进一步开启。3.碳交易价格超预期，直接利好垃圾焚烧&再生资源3.1.碳价格：CBAM新政施压及有色钢铁等高盈利景气度行业纳入考核，碳价格有望进一步提升全国碳交易提速。1）全国碳排放权交易于2021年7月16日开市，继2011年北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳两省五市开展碳排放交易试点后，全国碳排放权交易市场正式启动。2）从2021年1月1日起，我国碳市场首个履约周期启动，首批纳入的2225家发电企业和自备电厂碳排放量超过40亿吨二氧化碳。后续石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、航空等7大行业将逐步纳入。3）全国碳排放权交易市场利用市场机制控制和减少温室气体排放，是实现碳达峰、碳中和与国家自主贡献目标的重要政策工具，将对节能减排清洁技术相关的长期投资起到引导作用。碳边境调节机制带动中国碳交易市场对标欧洲。1）欧盟为限制碳泄露而提出碳边境调节机制（CBAM）。欧盟认为其他与欧盟碳排放目标不一致的国家将造成碳泄露的风险，在贸易全球化背景下，一个区域更严格的气候政策会导致高碳产品以及相关碳排放转移到另一区域。征收碳边境税将保障欧盟气候政策的完整性及有效性，限制碳泄漏，同时还可以保护欧盟企业的竞争力。2）CBAM于2021年7月启动立法提案，后续多方将展开复杂的谈判，2023年至2025年为过渡期，将于2026年起生效，拟对建材、钢铁等碳排放密集产品征税，带来中欧贸易“碳障碍”。3）中欧贸易“碳障碍”需要通过国内碳中和顶层制度设计规避，CBAM将带动中国碳交易市场与欧洲对标。由于CBAM将在EUETS下运作，EUETS设定并逐步收紧碳排放总量上限，随着相应的碳排放许可证收紧，欧洲碳价格将稳步提升；因此伴随中国碳交易市场与欧洲对标，未来我国碳交易价格也有望超预期。3.2.碳金融：CCER将审核重启碳金融：CCER审核重启，带来央行碳货币发行新渠道。1）2012年6月，发改委印发施行了《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，对国内温室气体自愿减排项目实施备案管理。自愿减排项目经过设计、审定、备案、监测、减排量核证及减排量备案后，在国家登记簿等级并在经备案的交易机构内交易。2）从2014年3月到2017年3月：全国共项目备案1041个项目，年减排量合计1.3亿吨二氧化碳当量；全国共减排量备案288个项目，备案减排量0.51亿吨二氧化碳当量。3）2017年3月，为进一步完善和规范温室气体自愿减排交易，发改委暂缓受理温室气体自愿减排相关申请。4）预计2022年，CCER将审核重启，带来央行碳货币发行新渠道。4.垃圾焚烧：显著受益于碳中和，龙头公司开启寻找第二成长曲线逻辑生活垃圾焚烧行业显著受益于碳中和加速推进：1）甲烷减排约束将给行业带来新增需求；2）CCER交易将提升垃圾焚烧公司的盈利能力和现金流水平。4.1.甲烷减排约束将给行业带来新增需求格拉斯哥峰会突破行业发展天花板，预计新增15-30万吨/日新需求。根据“十四五”规划，垃圾焚烧行业在“十四五”期间仍将保持约10%的行业增速，稳健增长。2021年11月10日，中美《强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》发布，聚焦强化甲烷测量和减排。垃圾填埋为甲烷主要的人为排放源之一，管控垃圾填埋产生的甲烷排放量减排潜力较大。我们测算我国每吨生活垃圾卫生填埋排放甲烷58千克，按照UNEP关于垃圾填埋甲烷减排的规划目标，如果减排量全由焚烧替代填埋来实现，则将新增15万吨/日的垃圾焚烧发电产能需求。极限状态下，如果效仿日本、德国把填埋仅作为焚烧尾渣的处理手段，对应将增加30万吨/日垃圾焚烧产能。焚烧替代填埋为大势所趋，垃圾焚烧行业天花板在甲烷减排的约束下将提升至更高水平。4.2.CCER交易将提升垃圾焚烧公司的盈利能力和现金流水平CCER交易将提升垃圾焚烧公司盈利能力及现金流水平。CCER交易将显著增厚垃圾焚烧公司利润，若按照吨垃圾二氧化碳减排量行业均值0.3吨、假设CCER交易价格40元/吨CO2测算，CCER交易预计带来吨焚烧处置垃圾12元的增量收入，将增厚目前行业上市公司平均水平营收的5%及净利润的17%左右。伴随碳中和配套政策逐步落实，CCER交易将使得垃圾焚烧公司的盈利能力及现金流水平获得明显提升。4.3.固废行业龙头率先开始寻找第二成长曲线如前文所述，固废等运营类公司具备天然的现金流优势，存在向新能源等具备更广阔市场转向的先决条件。同时固废行业面临市场分化的竞争格局，所以大多数固废龙头企业均有转型预期。结合固废公司的经营特点，主要是围绕新能源绿电运营商、新能源材料生产商等领域开展转型业务。我们认为伴随转型公司的逻辑逐渐落地，一方面可以获得新的增长动力，净利润增速预期进一步提升，另一方面转换赛道也有助于公司的估值中枢提升。5.再生资源：具备向欧盟输出负向碳税能力的石化类再生资源，进入量增价涨黄金期5.1.再生油：碳约束推动需求高增，再生地沟油产业升级将至碳约束推动需求高增，再生地沟油产业升级将至。1）碳约束刺激再生油需求，欧洲生物柴油量价将长期处于高位。2）国际政策推动国内地沟油利用“高端化”：车用油方面，“烃基化”趋势明显；航油方面，国际航协2050碳中和目标推动生物质烃基航煤需求释放。地沟油制烃基柴油附加值将较UCOME显著提升，再生地沟油向着高端产品升级的产业趋势明显。5.1.1.碳约束刺激需求，欧洲生物柴油量价将长期处于高位欧洲生物柴油需求旺盛，量价将长期处于高位。1）欧盟是全球生物柴油最大的消费市场，目前欧盟生物柴油消费量占全球总消费量的40%。2）发达国家强制按比例添加：伴随《欧盟可再生能源指令》于2021年开始实施，欧洲公路运输行业的生物柴油掺混比例将从10%提升至25%，需求将在未来10年保持增长态势。按照目前全球生物柴油产能计算，到2030年欧洲地区将至少出现1000万吨/年的供给缺口；如果考虑美国拜登政府改变碳减排政策带来的需求增加以及欧洲地区淘汰ILUC高风险燃料的影响，总体供给缺口将达1500万吨/年。3）废油脂基生物柴油（UCOME）隐含碳排放权更高，节碳效果最为突出，竞争优势明显，长期处于供不应求状态。5.1.2.国际政策推动国内地沟油利用“高端化”，产业升级将至目前我国地沟油资源化终端产物主要以脂肪酸甲酯为主，随着国际政策驱动以及地沟油脱氧加氢制先进燃料生物烃基柴油/航煤技术进入成熟阶段，我国地沟油资源化终端产品将由脂肪酸甲酯产品向生物质烃基柴油/航煤升级，产品附加值将逐步提升，产业升级良机将至。地沟油经加工再利用而制备的生物质燃料，包括生物柴油、可再生柴油以及生物质航煤：1）生物柴油是废油脂或动植物油脂经酯交换或酯化制成的脂肪酸甲酯（FAME），需要与常规化石柴油掺混使用，目前我国地沟油资源化终端产物主要以脂肪酸甲酯为主（UCOME）；2）可再生柴油是废油脂或动植物油脂通过加氢和异构化得到的烃基柴油（HVO/HEFA），为国际认可的先进生物燃料，可完全替代化石柴油或与化石柴油制成调和燃料；3）生物质航煤是由废油脂经加氢处理得到HEFA后，经异构化生成。国际政策推动国内地沟油利用“高端化”：1）车用油“烃基化”趋势明显。未来伴随欧洲对于添加比例、排放标准等约束趋严，车用油面临“烃基化”趋势，生物柴油将向着可再生柴油方向升级。2）国际航协2050碳中和目标推动生物质烃基航煤需求释放。国际航协设立2050年实现碳中和的强制性目标，生物质航煤作为主要减排手段需求量将攀升。①作为高排放行业之一，2019年航空业占全球碳排放量的2%。②国际航协（IATA）于2021年10月通过决议，290个成员航司在2050年实现碳中和，助力实现巴黎协定控制温升的目标。计划减排量相当于2050年前累计减排212亿吨二氧化碳当量。③现有技术中，生物质航煤为主的环保航空燃料将为主要的减排手段，环保燃料预计贡献65%碳减排量。IATA初步目标为，2025年环保航空燃料产量由2019年的1.4亿升提升至79亿升，IEA测算全球生物质航煤的产量在2021至2026CAGR77%。以地沟油等废油脂作为原材料的生物烃基航煤（HFEA）目前已技术成熟、成本相对较低、得油率较高。1）HFEA作为目前唯一进入商业化应用阶段的生物质航煤技术，生产成本为0.88欧元/升，为各技术中最低，且得油率为0.9，远高于其他技术得油率（Pavlenkoetal.,2019）。2）据IRENA，地沟油生产生物质烃基航煤的成本低于大豆油、棕榈油，根据现有资料测算，地沟油航煤成本仅相当与棕榈油航煤的62%，具有较强的成本优势。再生地沟油产品附加值将逐步提升，产业升级良机将至。受到成本和隐含碳税影响，目前海外的生物质航煤价格远高于化石航煤，生物质航煤的需求基本都是受到政策驱动。据Argusmedia统计，2020年生物质航煤价格为化石航煤的3-6倍。地沟油制生物质航煤产品附加值将较UCOME显著提升，再生地沟油向着高端产品升级的产业趋势明显。5.2.再生塑料：政策推动需求释放，PET瓶对瓶高端回收应用替换速度超预期回收再生利用为废塑料的最佳处置方式。再生塑料节能减碳，为实现碳中和的重要手段之一。政策驱动全球再生塑料需求释放，PET瓶对瓶高端回收应用替换速度超预期。5.2.1.回收再生利用为废塑料最佳处置方式塑料垃圾泄露到环境中难以降解带来危害，其污染治理是世界性难题，对我国来说也亟待解决。1）塑料垃圾产生量快速增加。根据经济合作与发展组织2018年报告，自2015年以来，全球塑料垃圾产量持续增加，每年超3亿吨，预测到2050年将达约120亿吨。2）塑料垃圾污染对生态环境和人类健康危害大。由于没有得到有效的收集处理而进入环境，塑料垃圾部分在环境中发生破碎、腐化，给地表水、土壤和海洋等带来严重的环境污染。回收再生利用为废塑料最佳处置方式。1）根据联合国环境规划署2018年报告，目前全球生产的一次性塑料制品中，仅9%被再生利用，12%被焚烧。2）在我国，废塑料重复利用率低，2019年用于填埋及焚烧发电的废塑料分别占总废塑料量的比例为32%、31%，未得到终端处置的遗弃废塑料量达441万吨。3）由于塑料制品直接焚烧会产生大量的有害气体，堆积在垃圾填埋场或进入自然环境中也难以降解，因此塑料的回收再生利用为废塑料的最佳处置方式5.2.2.再生塑料为实现碳中和的重要手段之一再生塑料节能减碳，为实现碳中和的重要手段之一。原生塑料以化石燃料为主要原材料，是全球高碳排放产业之一。全球85%的塑料使用石油及天然气精炼的衍生物，经过高温裂解以及塑性加工形成不同特性的聚合物。根据联合国环境规划署测算，如保持目前的塑料使用率，2050年塑料产业占全球原油需求量比例达20%，是全球高碳排放产业之一。国际能源署统计，2020年塑料行业全球碳排放量为14亿吨，占全球能源使用所产生的碳排放量比例为4%。从能耗及碳排放的角度来说，再生塑料比起原生塑料来说显著的节能减碳。以PET为例：1）每吨再生PET可减碳1.13吨。美国环保署（USEPA）对比了焚烧、填埋以及回收PET的全生命周期净碳排放量，回收再利用是三种终端处理方式中唯一可进行减碳的模式。美国EPA将使用100%vPET以及使用100%rPET作为原材料的产品进行对比，认为利用rPET作为原材料可以有效减少化石原料使用，每吨再生PET可减少1.13吨二氧化碳当量排放。2）再生塑料有效减碳创造新的工艺需求。根据百事亚洲研发中心，我国2019年PET瓶消耗量为442万吨，假定保持94%的高回收率，经4次循环，PET瓶可每年抵减2427万吨二氧化碳当量排放。PET瓶到瓶再生利用可助力我国实现碳中和政策。5.2.3.政策驱动全球再生塑料需求释放，PET瓶对瓶高端回收应用替换速度超预期全球政策积极推动塑料回收利用。在我国，垃圾分类及废塑料回收再利用政策相继出台。根据物资再生协会，我国2019年废塑料回收再生量约为1890万吨，同比增长3.3%，回收额约为1000亿元。政策推动国内塑料千亿以上回收需求加速释放。在欧洲，欧盟委员会循环塑料联盟已征集近300家机构自发推进塑料回收利用，目标于2025年实现1000万吨/年塑料回收再生量。全球大型企业积极承诺提高再生塑料使用比例。2019年10月，艾伦麦克阿瑟基金会与联合国环境规划署合作发布了全球预防废塑料污染的首份周年进展报告《新塑料经济全球承诺》，目前已有覆盖全球塑料包装行业20%产值的超过400家企业和政府组织签署了新塑料经济全球承诺，到2025年，参与者对包装中的再生成分的总需求将超过500万吨。全球前四的饮料企业在新塑料经济承诺中设立2025年使用再生塑料的目标比例均为25%以上。然而，据艾伦麦克阿瑟基金会统计，2019年四家全球龙头饮料企业实际使用再生塑料占塑料包装总量比例的均值低于10%。如饮料行业维持目前稳定的年销售额，四家龙头企业至2025年存在167万吨/年的再生塑料产能需求。PET为最主要的可回收塑料之一，PET瓶对瓶高端回收应用替换速度超预期。聚酯切片PET是全球最主要的可回收再生塑料之一。常用于包装的可回收热塑性塑料主要是聚对苯二甲酸乙二酯（PET，聚酯切片）、高密度聚乙烯（HDPE）、聚丙烯（PP）、聚苯乙烯（PS）、聚氯乙烯（PVC）、低密度聚乙烯（LDPE）、聚苯乙烯泡沫（EPS）。2019年，PET、PP、HDPE等可回收材料占全球塑料包装使用量的65%，其中PET占可回收塑料包装的比例近60%，为最主要的可回收再生塑料的种类。全球PET主要终端产物为瓶级PET。饮料企业为瓶级PET最主要的终端客户，PET瓶经回收可实现瓶到瓶循环再生。在我国，PET瓶回收率全球领先，但以降级利用为主，产业链向瓶级高端利用升级为未来发展趋势。我国PET瓶回收率领先全球。根据中国饮料工业协会，我国2020年PET瓶回收率已达到94%以上，已具备实现瓶到瓶再生利用的回收基础。我国PET回收利用以降级利用为主。然而目前我国PET回收清洗企业总体规模小且分散，小型回收清洗企业由于工艺技术受限，无法将分拣的PET瓶达到瓶级再生的标准，因此我国目前再生PET超80%的终端产物为纺织品，仅实现一次再生利用，为降级循环。行业瓶对瓶高端回收应用替换加速。目前垃圾分类政策的推进完善了垃圾回收体系，提升了塑料垃圾转运、分拣的成本，对小型回收清洗企业的利润进行挤压。回收体系的完善有望整合目前回收企业分散的竞争格局，促使回收企业将生产线由低端降级循环转型为规模化高品质瓶到瓶再生，行业瓶对瓶高端回收应用替换加速。在欧洲，政策驱动再生PET产能扩张。根据PET占欧盟塑料总需求比例为8%计算，如欧洲维持现有塑料消耗量，目标25%rPET使用率将释放欧洲rPET产能97万吨/年。5.3.再生金属：需求快速增长，危废火法资源化保持高景气度再生金属提取相较于原生金属可大量节约能源、减少污染排放，是碳减排的重要路径之一。未来随着高耗能行业逐步纳入碳交易，以及欧盟碳边境调节机制执行，预计从重金属相关危废中提取再生金属的产量将有较大增长空间。碳中和时代下，主要产品为再生金属的危废火法资源化是目前危废行业里景气度最高的细分。5.3.1.危废火法资源化可提取再生金属危废处置技术可分为无害化和资源化。1）危废是工业生产过程中产生的危险废弃物，我国对危废界定严格执行名录管理制度，并执行全生命周期管理。2）根据2021年版国家危险废物名录，危废分为46大类467小类，不同种类的危废处置手段有所区别。由于危废本身的污染物属性和资源属性，处置技术可分无害化及资源化：①无害化：当污染物属性占主要地位时，以无害化处置为主，通过焚烧、填埋、物化等方式，进行减量、彻底的性状改变或与环境彻底隔离等方式避免环境危害；②资源化：当资源属性占主要地位时，以资源化回收再利用处置为主，通过有价组分回收、提纯回用等方式，显著降低废物的环境危害，同时获得盈利。危废资源化回收金属主要有火法和湿法工艺。1）危废资源化回收金属主要针对HW22（含铜废物）、HW17（表面处理废物）、HW46（含镍废物）和HW48（有色金属冶炼废物）等。2）湿法工艺产品为金属盐（例如硫酸铜、氧化铜、碱式氯化铜、硫酸镍、碳酸镍和硫化镍），火法工艺产品为再生金属（例如含铜量在97%的粗铜）。5.3.2.再生金属生产可显著节能减碳再生金属可有效减少初次生产过程中碳排放。再生金属相较于原生金属可大量节约能源，是行业碳减排的重要路径之一。以火法资源化的典型产品之一再生铜为例：从铜产品生产的生命周期来看，研究碳排放的系统边界包括开采、冶炼、再生产、加工以及进出口铜。根据文献测算，采矿、冶炼精炼、二次生产、加工制造四个阶段中二氧化碳排放数值分别为2120、1980、1130、565kgCO2/t铜。可见采矿、冶炼精炼环节碳排放强度较高，再生铜相对原生铜显著减排。再生铜生产的单位能耗仅为矿产铜的20%，每利用1t废杂铜，可少开采矿石130t，少产生2tSO2、13.1kgNOx和100多t工业废渣，节能87%；与原生铜（开采加冶炼）的排放因子相比，二次生产有明显的低碳效应，再生铜仅为原生铜的32.1%。5.3.3.双碳政策加速推进下，行业保持高景气度双碳政策加速推进下，再生金属需求快速增长，危废火法资源化行业保持高景气度。对标发达国家，我国再生金属利用率有待提升。同样以火法资源化典型产品再生铜为例，1）2021年我国精炼铜产量同比增长7%达1049万吨，根据SMM，2021年用于生产电解铜的再生铜原料占比约为21%，与发达国家平均64%的比例相比仍差距较大（WBMS，2016）。2）根据《“十四五”循环经济发展规划》，2020年我国再生铜产量325万吨，到2025年再生铜产量将达400万吨。3）预计未来碳排放约束将持续提升我国再生铜利用比例。我国重金属相关危废总量多，增长快，从涉重危废重提取再生金属潜力大。1）在2021年版《国家危险废物名录》中的46大467小类危废中，涉及重金属的危废占了18大类148小类，涉重危废无论大小类别还是产排量基本占到危险废物总量的1/3左右；主要包括重金属生产、加工、处理、利用或环境治理过程产生的各类含重金属危险废物，如电镀污泥、酸洗污泥、冶炼废渣、加工尘泥等。2）随着我国工业生产规模的持续扩大，对金属材料的需求、加工和处理强度将持续增长，因此工业源涉重危废的产排总量仍在不断增加（数据来源：《涉重危废概念的提出及其资源化利用》）。3）未来随着高耗能行业逐步纳入碳交易，以及欧盟碳边境调节机制执行，预计从重金属相关危废中提取再生金属的产量将有较大增长空间。碳中和时代下，主要产品为再生金属的危废火法资源化是目前危废行业里景气度最高的细分。行业主要壁垒在于前端危废收储能力+后端处置核心技术。前端危废收储能力：如同其他的再生资源细分行业，危废的前端收储能力是项目成功的最重要因素之一，抢占优质的区域市场和掌控采购全流程至关重要。1）对于危废火法资源化公司来说，优质的区域市场主要包括HW17、22、48产量大的江苏、浙江、广东、湖南等地。2）危废采购经验丰富、严格掌控采购全流程可避免中间环节利益流失，从而控制住采购成本，保障危废质量，是后端充分提取金属产品的基础。后端处置核心技术：在后端处置环节，应用先进的技术可以充分的提取稀贵金属，以保障项目的较高的盈利能力。以申联环保为例，公司拥有危废“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”前后端一体化的全产业链技术，采用不同技术和工艺进行无害化处理并实现资源化利用，实现了各类危废及一般固废的“量体裁衣、吃干榨净”，具体为通过物理、化学等手段对上游产废企业产生的危废及其他固废进行无害化处理，同时在处理过程中，富集和回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等各类金属资源。6.烟气治理：火电灵活性改造需求加速释放可再生能源快速发展对于消纳能力提出高要求，目前我国灵活调节电源比重低，火电灵活性改造调峰势在必行。电力辅助服务市场化快速推进，火电企业灵活性改造积极性提升。“十四五”期间火电灵活性改造需求将加速释放。6.1.火电灵活性改造调峰势在必行可再生能源快速发展对于消纳能力提出高要求。双碳目标驱动下，我国能源结构转型步伐加快，可再生能源爆发式发展。截至2021年11月底，全国发电装机容量约23.2亿千瓦，其中风电装机容量约3.0亿千瓦，太阳能发电装机容量约2.9亿千瓦。新能源发电出力的随机性、波动性和间歇性对于大规模并网提出挑战，对于电网调峰和消纳能力提出高要求。目前我国灵活调节电源比重低。根据中电联，我国发