《财务管理理论与实务》第九章 营运资本管理

目录第一节营运资本管理概述第二节流动负债管理第三节现金管理第四节应收账款管理第五节存货管理第一节营运资本管理概述一、营运资本及其特点营运资本（WorkingCapital），又称营运资金，是指企业生产经营活动中在流动资产上占用的资金。从会计的角度看，营运资本是指流动资产与流动负债的净额。第一节营运资本管理概述二、营运资本管理策略第一节营运资本管理概述（二）融资组合管理策略

融资组合是指短期资金与长期资金构成的企业整个资金来源。融资组合管理主要是指短期资金和长期资金的结构关系。3.行业特征与地位2.经营规模1.风险与成本1.保守型策略指企业长期资金不仅用来满足长期投资和固定资产的需要，而且还以长期资金来满足流动资产投资的部分需求。

流动资产0时间（天）筹资（万元）长期投资固定资产短期资金长期资金第一节营运资本管理概述2.冒险型策略

指企业用短期资金来满足部分长期资产的资金需求。这种财务策略，和保守型策略正好相反，其短期负债水平较高。短期流动资产0时间（天）筹资（万元）长期投资固定资产短期资金长期资金第一节营运资本管理概述3.折中型策略指企业用短期资金来满足部分长期资产的资金需求。这种财务策略，和保守型策略正好相反，其短期负债水平较高。短期流动资产0时间（天）筹资（万元）长期投资固定资产短期资金长期资金第一节营运资本管理概述第一节营运资本管理概述（三）流动资产规模管理策略流动资产按其功能可以分成：正常需要量:为满足正常生产经营需要而占用的流动资产。保险需求量:为应付意外情况发生而储备的流动资产。保守型策略在正常生产经营需要量基础上，保有更多地保险储备量，以降低企业的风险的策略。主要优点：（1）资产流动性强，短期内还本付息较有保障；（2）生产和销售中断的可能性小，信用政策较为宽松。主要缺点：（1）投资收益率一般较低第一节营运资本管理概述2.冒险型策略企业在安排流动资产数量时，只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量，以便提高企业的投资收益率的策略。3.折中型策略这种策略是介于保守型策略与冒险型策略之间的一种策略。图9-4融资政策与投资政策的配合效应第二节流动负债管理商业信用（CommercialCredit）是商品交易中延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用。第二节流动负债管理优点缺点第二节流动负债管理银行信用（BankCredit）是指银行吸收存款等货币资金，然后以贷款方式对企业提供贷款的一种信用形式。信用借款担保借款票据贴现借款又称为无担保借款，仅凭借款人信用而取得的借款。指商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得一定比例的票面金额的一种行为。有保证人保证或利用财产作抵押或质押而取得的借款。第二节流动负债管理银行信用的融资成本=

第三节现金管理现金（CashFlow）具有普遍的可接受性，可以直接用来购买商品、货物、劳务或偿还债务，是企业中流动性最强的资产。持有现金的三种动机第三节现金管理经营周期（OperatingCycle）：从收到存货到收回货款的时间经营周期=存货周转期+应收账款周转期存货周转期=存货在货架上的时间，即从原材料存货获得到制成产品售出的时间。应收账款周转期＝应收账款挂在账上的时间，即从应收账款产生到收回现金的时间。经营周期=现金周期+应付账款周转期现金周期，从支付原材料存货的应付账款到收到产成品存货销售的应收账款止的时间。应付账款周转期=收到原材料存货到支付其货款的时间。16.2经营周期与现金周期购买存货销售存货存货周转期应收账款周转期现金支付货款应付账款周转期现金周期收到现金经营周期典型的制造企业的现金流量时间线与短期经营活动现金周期的竞争Receivablesperiod(days)Inventoryperiod(days)Operatingcycle(days)Payablesperiod(days)Cashcycle(days)Gateway3014443410Apple5323764432Compaq432366588Dell4475162-11Above–1997Follow--2001Receivablesperiod(days)Inventoryperiod(days)Operatingcycle(days)Payablesperiod(days)Cashcycle(days)Gateway17122934-5Apple4825086-36Compaq6225875631Dell2943369-36第三节现金管理现金预算（CashBudget）也称现金收支预算或现金收支计划，指企业用于预测现金流出、流入的时点与数量，并预测现金余缺，以便做好资金投资或融资的安排。最后，编制现金预算表其次，计划现金支出首先，确定现金收入例题：现金预算2000每季度预期的销售（单位：百万）Q1:$57;Q2:$66;Q3:$66;Q4:$90期初应收账款=$30应收账款周转期=30天从供应商的采购额=下个季度销售的50%应付账款周转期=45天薪酬、税收和其他开支=销售额25%利息和股利=每季度$5资本开支计划第二季度为$35现金账户期初额=$5，现金账户最低要求为$2例题：现金预算——季度回收现金Q1Q2Q3Q4期初应收款（＝1/3上季度销售额）30192222销售额（已知）57666690现金回收=期初应收款+2/3销售额68636682期末应收账款余额=1/3销售额19222230应收账款周转期为30天现实中，现金来源除了现金收款外还包括资产变卖、投资收益以及融资。例题：现金预算—季度现金支付Q1Q2Q3Q4应付账款=50%的销售额28.5033.033.045.0薪酬，税收和其他费用＝25%的销售额14.2516.516.522.5资本开支（计划）035.000长期融资（利息和股利）5.005.005.005.00全部支出47.7589.554.572.5应付账款周转期45天，且假设每季第一天采购当季原材料！例题：现金预算—净现金流量和现金账户Q1Q2Q3Q4回收的现金总额68.0063.0066.0082.00现金支出总额47.7589.5054.5072.50净现金流量20.25(26.50)11.509.5现金账户期初额5.00已知25.25(1.25)10.25净现金流量20.25(26.50)11.509.50现金账户期末额25.25(1.25)10.2519.75现金账户要求的最低余额-2.00-2.00-2.00-2.00累计盈余（赤字）23.25(3.25)8.2517.751.第二季度大量的现金赤字是因为收款的延迟和计划的资本支出引起的。2.所有的数据都是基于预测得到的，实际的销售可能比预测的要好或差。第四节应收账款管理信用销售授信收益刺激销售调整存货授信成本存在客户不付款的概率应收账款的管理成本信用销售是否授予以及如何授予，要权衡销售增加和授信成本第四节应收账款管理信用政策销售条款信用期间、现金折扣、折扣期、信用工具信用分析确定客户不付款的概率收款政策企业从应收账款回收现金的流程第四节应收账款管理销售条款基本形式：（2/10，净45）或（2/10，n/45）10天内支付，2%的折扣45天内支付，全额支付计算当客户没有折扣时隐含的利率45天计的利率=2％/（1－2％）=2.0408%期间=(45–10)=35天365/35=10.4286期/年有效年利率=(1.020408)10.4286

–1=23.45%名义年利率＝2.0408％×10.4286=21.22%对于获得信用赊购的客户而言，宁愿在第10天去银行借款把货款支付了结，也不应该拖延到第45天！第四节应收账款管理信用分析决定哪个客户可以授信以及如何授信的过程收集信息财务报表、信用报告、企业交易的付款历史决定是否值得授予信用授信的5CsCharacter品行：愿意履行财务方面的义务Capacity能力：经营性现金流满足财务方面的力量Capital资本：财务储备Collateral担保：用于作为担保的资产Conditions条件：客户业务有关的宏观经济条件信用评分第四节应收账款管理收账政策监控应收账款关注平均收款期使用账龄分析表逾期账款回收向客户发过失函打电话通知客户雇佣收账代理付诸法律行动第五节

存货管理存货的类型（制造企业）原材料—制造过程期起点所需的资料在产品产成品—已经准备好可以销售或发送的产品存货的管理持有成本直接成本：仓储、保险、毁损机会成本短缺成本：再订货成本与安全存货相关的成本：存货不足而顾客流失、销售中断存货管理就是寻找持有、短缺成本之间的平衡，即两者的和最小化。第五节

存货管理存货管理ABC法意大利经济学家巴雷特于19世纪首创。按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理、控制的方法。分类标准主要有两个：第一、金额标准，是最基本的标准；第二、品种数量标准，仅作参考。分清主次，抓住重点的中心思想已广泛用于存货管理、成本管理与生产管理。第五节

存货管理ABC管理法基本特点A类存货，金额巨大，但品种数量较少，一般来说，其品种数占全部存货总品种数的10%左右，而价值最高可达70%左右。C类的存货，品种繁多，但金额却很小的项目，通常，这类存货的品种数占70%，而价值却只占10%左右。B类存货则介于二者之间，品种数与价值都在20%左右。

第五节

存货管理ABC分类的管理方法A类存货占用企业绝大多数的资金，只要能够控制好该存货，一般不会出现什么大问题。但由于A类存货品种数量少，企业完全有能力按品种进行管理。因此，A类存货应按品种重点管理和控制，实行最为严格的内部控制制度（比如说定期盘点的间隔期最短），逐项计算各种存货的经济订货量与再订货点，并经常检查有关计划和管理措施的执行情况，以便及时纠正各种偏差。B类存货由于金额相对较小，而品种数量远多于A类存货，因此，不必像A类存货那样严格管理，可通过分类别的方式进行管理。C类存货可采用较为简化的方法，只要把握一个总金额就完全可以了，所以，对C类存货只要进行一般控制和管理。第五节

存货管理——EOQ模型经济批量(Economicorderquantity，EOQ)能使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。基本假设：公司一定时期的存货总量能准确地预测；存货耗用量或者销售量比较均衡；存货价格稳定，且不存在数量折扣，进货日期完全由公司自行决定；当公司仓库存货量降为零时，下一批存货都能立即一次到位；仓库条件及所需要现金不受限制；不允许出现缺货情形；所需存货市场供应充足，不会因买不到所需存货而影响其他方面。存货持有成本

存货订购的数量(Q)存货总成本持有成本短缺成本：再订购成本Q*最优存货订购数量第五节

存货管理——EOQ模型第五节

存货管理——EOQ模型EOQ模型总持有成本=（平均存货量）×每年每单位的持有成本=（Q/2）×C再订货成本=每次订货固定成本×订货次数=F×（T/Q）总成本=持有成本＋再订货成本＝(Q/2)(C)+F(T/Q)公式为某公司每月期初保持4000单位的库存，这些库存在当月用完并重新订货。如果每单位库存的年持有成本为1美元，而固定的订购成本为10美元/次。则分析：按照现时的存货水平，由于平均存货持有成本=4000/2*1=2000>120=12*10=全年订货固定成本，故现时月初4000片的存货水平过高。按照经济订货量（EOQ）公式求出最优