独角兽的发展、演化趋势及新经济发展方向分析

独角兽的发展、演化趋势及新经济发展方向分析

一、独角兽的发展现状分析

独角兽企业是典型的创新型企业，对创新环境要求更严更高。具体包括：鼓励创新的政策支持、宽容失败的社会氛围、尊崇成功的高尚品质、追求卓越的精神境界，还要有保护知识产权的严格法律，让创新者既能得到财富、精神上的激励，又能获得心理、法律上的保护，让创新理念深入人心、根植社会。硅谷、瑞典、芬兰、以色列等地区都是这样的创新典范。

独角兽企业的市场估值本质上是人才的资本化。对创业企业而言，既需要集聚技术精通的专才，更需要懂管理、熟市场、通金融、善驭人的通才。研究表明，独角兽企业尤其需要可以在近似疯狂的环境中交流并享受乐趣的人，包括多面手、旅行爱好者、不会对粗话感到不适的人、具有差异性的团队。独角兽企业偏爱具有个性、承压能力强的人，没有马斯克、乔布斯就没有今天的特斯拉、苹果，没有李彦宏、马云、马化腾就没有今天的BAT。

互联网时代，信息是生产之基、利润之源。独角兽企业更多产生在新一代信息技术领域，信息技术正在快速颠覆人们的生产生活方式。独角兽企业不仅从传统途径获取信息，更重要的是通过大数据技术获取信息。从某种意义上讲，它们本身就是一个信息收集、分析、处理中心。比如，阿里巴巴、京东、腾讯等都在集聚了大量消费者基础上衍生出消费者金融、小微金融，所依赖的就是对大规模客户数据的挖掘。按照行业领域划分为两类按照市场估值划分为三类

1、全球独角兽的发展情况分析

截至到2018年3月，中国地区独角兽企业共有126家，分布在10个城市15个行业，总估值6253亿美金，约4万亿人民币。对比国际情况，中国独角兽有成长周期短、创新能力强、爆发集中特点。全球“超级独角兽”公司一览

2013-2018年各国累计独角兽公司数量情况

我国众多优质独角兽流落海外，为了推动新经济发展、让国内投资者分享新经济成长，2018年国家陆续出台政策迎接独角兽归来。

从估值角度来看，2018年总体规模达到8370亿美元，在14年与15年达到峰值。按国家来划分，美国依旧占据第一，中国第二，但是两国之间差距不大并且平均每家企业估值中国远高于美国。如果按行业来估值，排名前三的为金融科技、电子商务和软件服务，约占整体估值45%。2013-2018年各国独角兽估值情况

结合投融资情况来看，不难发现独角兽出生与外部投融资关系紧密。从每年新生数量来看，2015年和2017年是生产独角兽高峰时期，分别生出66家和65家初创公司。其中美国占32家和28家，中国占18家和22家。在前一年投融资有较大的增速情况下，下一年独角兽增速将会提高。例如，在2014年投融资金额增速高涨情况下，2015年成为了新生数量爆发的一年。随着全球流通性加强，技术的发展伴随着资本的注入而发展。全球流通式众筹和风投也是促进这些企业迅速成长的重要原因之一。2013-2018年全球每年新生独角兽数量情况

2013-2018年投融资与企业新生速度关系

从行业分布来看，企业主要分布在高端制造、互联网和高新科技这三大领域。细致划分行业有32种之多，排在前四位的依次电子商务、软件服务、金融科技和大健康，分别拥有37家、34家、27家和17家，占总数约60%。

以技术为导向的高新科技和高端制造，主要集中在交通工具、硬件和大数据和人工智能：如SpeceX、蔚来是交通工具的代表；小米、魅族、RoyoleCorporation是硬件方代表，Qultrics、PalantirTechnologies为大数据代表。

互联网则是以平台生态为基础（下面详细讲解这一特征），主要集中在电子商务、金融科技、软件服务，代表企业为蚂蚁金服、美团大众、Airbnb等。全球独角兽按行业划分情况

从全球和亚洲独角兽企业榜单来看，交通出行领域也表示十分出色。资料显示，2017年全球独角兽企业榜单中，中国交通出行企业上榜的有滴滴出行、摩拜、神州专车；2017年亚洲独角兽企业榜单中，中国交通出行企业上榜的有摩拜、ofo、曹操专车、大搜车。2017年全球独角兽企业榜单中中国交通出行企业情况（单位：亿美元）

2017年亚洲独角兽企业榜单中中国交通出行企业情况（单位：亿美元）

2、中国独角兽演化趋势

根据科技部火炬中心发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》数据显示，2017年全国共有164家企业入选独角兽榜单，总估值6284亿美元，涉及18个领域，包括电子商务、互联网金融、互联网教育、大健康、交通出行、大数据、房地产、旅游、企业服务、人工智能、软件应用、社交、网络安全、文化娱乐、物流、新媒体、云服务及智能硬件领域。

在交通出行领域，2017年共有10家企业上榜，在整个独角兽企业中的占比6.10%；10家企业总估值720.7亿美元，在整个独角兽企业估值中占比11.47%，位居全行业第3位。主要原因为滴滴出行估值较高，达到560亿美元，占交通出行独角兽企业总估值的77.7%。交通出行独角兽企业数量及占比情况（单位：家，%）

交通出行独角兽企业总体估值规模及占比情况（单位：亿美元，%）

趋势一：商业模式创新进入退潮期独角兽能够在短时间内快速发展壮大，往往依靠的是特有的核心技术，即硬科技，或者独具创新性的商业模式。借助硬科技建立领先优势的独角兽企业通常难以被其他竞争对手模仿，因此具有更深的护城河。而商业模式则更容易复制，在资本的大力推动下可以快速发展，形成群雄割据的行业格局，但在发展后期容易出现恶性竞争和经营困难的情况。

2018年以来，由于资金端的收紧和股权投资机构运营合规成本的提升，原有的资本加持下的商业模式创新越来越难以维持。一部分凭借商业模式创新成长为独角兽的企业开始走下神坛。以胡润研究院公布的《胡润大中华区独角兽指数》为例，自2018年起共有26家公司退出了独角兽的行列。排除上市、借壳和并购的情况后，绝大多数由于自身资质原因退出独角兽行列的公司均是基于商业模式的创新。例如从胡润排行榜中退出的一家互联网房地产中介企业，尽管在发展的早期凭借全新的模式和“烧钱”的助力在18个月内就成长为估值超10亿美元的独角兽，但却由于成本高企、用户流失、竞争对手涌入、资本枯竭等问题而匆匆陨落。这家独角兽企业的发展变迁折射了凭借模式创新可能存在的“其兴也勃焉,其亡也忽焉”的隐患。2018年第三季度退出独角兽行列公司情况梳理

另一个典型的遭遇困境的模式创新领域是共享经济。在共享概念提出后多个细分领域里都涌现出了大量创业公司，其中不乏成长为独角兽的企业，例如ofo小黄车和摩拜。但由于简单的商业模式创新缺乏护城河的保护，在激烈的竞争下产生了产能过剩、用户押金挪用等诸多社会问题。共享单车领域里的两大独角兽，一方在被收购后仍持续高额亏损，另一方在目前已经遭遇了用户挤兑押金，再次印证了没有硬科技支撑的模式创新难以维系。

在2018年已经上市的独角兽公司中，依赖商业模式创新的大多数未取得良好的股价表现，表明市场并不充分认可这些商业模式的未来前景。根据我们的不完全统计，在去年上市的独角兽企业中，商业模式创新类公司的股价和超额收益情况普遍不佳。反观立足于硬科技的上市独角兽宁德时代，作为动力电池行业龙头企业，上市以来取得了超过100%的涨幅和超额收益。我们认为，未来或将有更多的创业公司凭借过硬技术成长为优质的独角兽，并有望走上科创板，得到用户与市场的共同认可。2018年上市的独角兽企业中模式创新类公司股价表现情况普遍不

趋势二：新一代超级独角兽正在成长从2017年底至今，中国独角兽企业在数量上和估值上都经历了稳定的成长。独角兽企业是一个动态变化的群体，既有大独角兽的上市退出也有新生小独角兽的加入和成长。因此，独角兽数量与估值的变化反应了独角兽内部的新旧交替。根据胡润研究院的统计，独角兽企业数量从2017年末的120家增长至2018年第三季度的181家，增长幅度超过了50%，平均每3天就有一家新独角兽企业诞生。独角兽企业的总估值也在去年第一季度突破了4万亿人民币，目前已经接近5万亿。

当前独角兽数量增长趋势仍在延续，而估值增长已经略有放缓。这表明目前仍有众多新生小独角兽不断涌现，部分超级独角兽（估值超过100亿美元的独角兽）则进入了稳定的发展阶段，在不久的将来或将通过上市等途径退出独角兽行列，而未来新一代的超级独角兽则有望在现有的小独角兽中诞生。独角兽数量和总估值稳步增长

当前独角兽的估值分布主要集中在300亿以下的区间段内，且估值100亿以内的小型独角兽的数量增长最为明显。但与此同时，估值最高的前4家独角兽的总估值占据了全部独角兽总估值的40%以上。在几家头部独角兽上市后，独角兽的总估值可能会经历短时期的下滑，然后进入下一个高速增长周期2017-2018年不同估值区间的独角兽数量变化

由于中国具有良好的互联网基础设施和广阔的消费市场，2018年以来新诞生或排名有所提升的独角兽大多集中在互联网服务、电子商务和互联网金融领域。这些行业也是孕育超级独角兽的摇篮，从中走出了蚂蚁金融和今日头条等互联网巨头。此外，诸如医疗、大数据与云计算等硬科技的代表性行业也出现了较多独角兽公司。基于目前已有的格局和科创板推进后带来的积极影响，我们认为硬科技领域在科创板的带动下也可能成为下一个超级独角兽的聚集地，与此同时从基于互联网的模式创新行业中仍有望发展出新一代超级独角兽。2018Q3相对2017Q4独角兽排行榜变动

趋势三：独角兽发源城市逐步形成“4+N”格局在我们去年3月发布的报告中就已指出，北、上、杭、深等城市在独角兽数数目和规模上都位居前列。在经过了1年的发展后，这种格局得到了进一步强化，前述四大城市不仅在独角兽的存量上占据领先地位，同时在2018年独角兽的新增总数量和新增总估值上同样位居TOP4。此外，杭州市依然以更少数量的独角兽在总估值上排名超越了上海2018Q3独角兽数目排名TOP10城市

2018Q3独角兽规模排名TOP10城市（亿元）

受科创板提出的影响，其他省市政府也正积极关注本地的创业公司及独角兽企业，并推出了部分支持政策。其中西安市在科创板正式提出前就已推出了“打造硬科技之都”的发展目标，并于6月份发布了《西安市知识产权运营服务体系建设实施细则》，为硬科技企业的发展提供知识产权方面的保驾护航。随着科创板的推进和各地支持政策的持续出台，在“北上杭深”4座城市之外，也有望发展出一批独具特色的独角兽发源地，例如打造硬科技名片的西安市、科教资源丰富的武汉市等，最终形成“4+N”的发展格局。

趋势四：独角兽所在行业呈现“T型”分布中国独角兽的行业分布可以形象地用字母“T”来表示，其中纵向的“|”代表在互联网领域独角兽公司数量众多且已经取得深入的发展，逐渐形成了一股突出的势力；横向的“一”表示独角兽在硬科技、文娱、教育等领域内独角兽有着比较广泛而全面的分布，并且在向更多的新兴领域源源不断地扩展。

从纵向看，互联网行业独角兽基数最大，且数量和估值增长最快。根据胡润研究院公布的数据，2018年第三季度互联网服务行业的独角兽公司数达到了45家，互联网金融独角兽为21家，分列独角兽最多的行业前两位。互联网服务行业独角兽相对2017年新增23家，为全行业第一。2017-2018年各行业独角兽公司数量

从估值角度看也可以得到类似结论，互联网服务和互联网金融行业的独角兽在最新的总估值和2018年总估值增长方面在各行业中均高居前三位。2017-2018年各行业独角兽总估值（亿元）

从横向看，中国独角兽有较广的覆盖面，并且在其他新领域持续填补空白，与美国独角兽覆盖行业差距减小。在18年二月时，中国独角兽分布于18个行业领域，美国独角兽分布于23个行业领域。而根据18年8月的统计数据，中美独角兽分布行业数分别为22个和25个，其中中国在旅游、生物科技、建筑科技、汽车交通等领域填补了原有空白，并且与美国之间的行业覆盖广度差距进一步缩小。中国在多个领域诞生新独角兽，与美国独角兽行业分布覆盖面差距缩小

三、“独角兽”新经济发展方向分析

“独角兽”企业具备独有的核心技术、颠覆性的商业模式，代表了未来新经济的发展方向。其常用标准可以简单包括：10年和10亿，即

一、成立不超过10年，多接受过私募基金；

二、企业估值超过10亿美元（其中估值超过100亿美元的企业，又可称为“超级独角兽”）。

“独角兽”企业不同于普通企业，它们以突破性的技术产品（高端制造，如大疆无人机），或者新颖的商业模式（互联网，如小米的互联网营销），迅速获得用户，实现指数型增长，成为所在领域的佼佼者。它们的模式一般都有以下5个共同点：

1、轻资产

“轻资产”模式，简单说就是“别人出钱，我出品”或者“别人生产，我出设计”。比如小米的经营模式，只负责手机核心系统的技术设计工作，把手机硬件的生产和组装交给其他工厂。

之前的工业时代，以前能源、铁路等重资产是经济核心，中国现在处于行业快速升级和变迁的互联网时代，生产走向了智慧生产、精益生产和柔性生产，这样对于企业轻资产才是关键，流量、入口数据才是企业最重要的。

2、超体验

现代社会物质供给过剩的时代，消费者更加的注重的是个性精神方面的满足。

这样企业面对最终端的消费者，用户体验才是打开市场的关键。

产品的体验不仅体现在服务商，还有设计、流程等方面。近几年各类应用软件的兴起，其成功之处在于流程的优化，给客户提供便捷，这样才能迅速抢夺用户入口。

比如像滴滴出行，从技术上看其并没有本质的创新之处，但从用户体验，以及流程的简化和便捷方便来看，则是不少的进步，所以能吸引大量的用户。

3、高效率

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