理财公司深度分析报告

▍光大理财：传承基础，赋能发展光大理财：传承基础，赋能发展。）历史沿革：首家股份行理财子，充分传承母行基础。光大银行最早于4年发行行业首只理财产品，并在机构设置和产品体系方面积累了丰富经验。9年，光大理财作为首家股份行理财公司开业，并承接了光大银行的理财产品体系股东背景母行与集团战略赋能行层面“打造一流财富管理银行”战略愿景，为公司提供渠道协同、客户共享、资产输出、科技赋能；集团层面，光大集-SU战略下金融业务全牌照为光大理财外部合作提供了充足备选业务发展稳健成长，UM破万亿。截至2年6月末，光大理财管理资产总规模9万亿，在股份制银行理财公司中位居中前位置。历史沿革：首家股份行理财子，充分传承母行基础光大银行在银行理财业务方面具备悠久历史和丰富经验。4年，光大银行发行首支银行人民币理财产品—阳光理财B计划以及首支外汇结构性理财产品—阳光理财A计划，开启了理财业务的发展。机构设置方面，5年光大银行成立负责理财业务的单独二级部门—财富管理中心，该部门于01年升格为理财业务一级部门—资产管理部，并于4年进一步转型为资产管理事业部。产品布局方面，光大银行先后探索并成为业最早发行信用联结理财产品、信托理财产品、QDII理财产品、FOF理财产品、私募基金理财产品、货币市场类理财产品的银行，在此基础上“七彩阳光”系列产品雏形初显。光大理财成立于9年为首家股份制银行理财子公司7年光大银行股东大会同意全资设立资产管理子公司初始注册资本金不超过0亿元人民币9年光大银行正式向中国银保监会递交理财子公司筹建及开业申请材料并获得中国银保监会批准成为首家开业的股份制银行理财子公司（9年9月开业。1年9月，光大理财成为首“四地四机构进行养老理财试点的银行理财子公司历经3年的发展光大理财已经发展成为UM万亿规模的理财公司。图：光大银理财务及大财发展程

光大银行发行FF

获批年 年 年 年 年 年 年 年 年财活

光大银行资产管理部进步转型为资产管理事业

50资料来光理财网，信券研究部股东背景：母行与集团战略赋能光大银行控股外，亦提供战略层面全面支持。去近0年中，光大银行持续重视不断提升财富管理业务的战略定位，公司于5年率先提出“稳健推进交易类、理类和财富管理业务满足业务综合化发展要求7年再度明“突出财富管理特色并于08年提出“打造一流财富管理银行”战略愿景。作为光大理财%控股股东，光大银行在渠道协同客户共享、资产输出、科技赋能等方面持续为光大理财提供业支持与经营保障。光大集团层面，-BU战略亦带来赋能作用。8年初，光大集团提出建设具有全球竞争力的世界一流金融控股集团战略目标及-U生态圈子战略（U,StratgcusnessUnt财富管理作为-U六大生态圈之首光大集团核心推动回归财富管理本源迎接财富管理0时代打造财富管理平台型生态圈同时围绕个人企业政府、金融机构四类客户财富管理需求发挥光大集团金融全牌照优势力争为客户提供一站式全周期、全渠道的财富管理服务。从光大集团持牌金融机构来看，银行、证券、保险、基金、期货、租赁、信托、资管等，为光大理财外部业务合作提供了充足的备选。图：光大集金融务板示图中国光中国光集团金业务银行证券保险资管基金期货租赁信托光大银行光大证券光大永明人寿光大金控资管光大保德信大成基金光大期货光大金融租赁光大兴陇信托光大理财资料来：光集团网，信券研究部注光大券持大基金份，为三大股东组织架构：架构完备，扁平管理按照业务属性公司组织架构设置市场投资风控科技运营及综合五大板块大理财已投建由股东、董事会监事会及高级管理人员组成的企业法人治理结构形成司权力机构、决策机构和执行机构之间组织健全权责清晰、运作规范有效制衡、激励约束合理的公司治理结构及管理体质。内部组织架构来看，公司采取了扁平化管理结构，按照业务属性设置市场投资、风控科技运营及综合五大板块，特别是投资板块中按照不同产品和投资方向设置了全面的投资部门。科技运科技运营板块金融科技部运营部监事会股东董事会提名与薪酬委监事会股东董事会提名与薪酬委员高管层投资决策委员会 风险管理委员会市场板块大额支出及招委员会产品创新委员会审计委员会风险管理委员会解决方案部开放平台部产品市场部人力解决方案部开放平台部产品市场部人力源部/组织部工会纪委办公室综合管理党委办公室/战略部综合板块财务部自营投资部风险板块风险管理部合规法务部审计部投资块研究及数据部委托投资部固定益投部资本市场及量化部项目及股权投资部创新资产部集中交易部tt:/ijia.id.cmsid&f=sid&f=c），信证研究部业务发展：稳健成长，UM破万亿光大理财管理UM规模达到2万亿，盈利能力亦稳步提升。我们梳理了上半年要A股上市银行的理财公司及理财业务规模截至6月末光大理财管理资产总规模万亿，在股份制银行理财公司中位居中前位置。此外根据光大银行中报，半年末光大理财总资产2亿元净资产5亿元报告期内实现净利润4亿元测算公司上半年年化ROA和ROAE分别为%/4.9%，处于行业中较优水平，反映公司从业务发展到盈利能力的持续培育与发展。表：2上半末理子公产品存规模况类别理财子公司理财子口径产品存续规模（亿元（1末）理财子口径品存续规模（亿元）（1年末）理财子口径2年上半年末存续规模1年末增速集团口径产存续规模（亿元）（1末）集团口径产品存续规（亿元）（1年末）集团口径2年上半年末存续规模较1末增速建信财20,700221,8330-6.6%21,158023,2279-9.0%工银财18,369120,1804-9.0%22,140025,6900-1.4%国有行农银财中银财16,1585-18,32.1--7.7%-18,380617,880220,253317,0750-1.0%1.0%交银财1,48.012,4664-6.2%12,696413,4278-7.5%中邮财8,58.67,66.810.6%9,26.29,12.50.8%股份行招银财28,000027,00003.6%---理财子口径产品理财子口径产理财子口径2年集团口径产品集团口径产品集团口径2年上半类别理财子公司 存续规模（亿元）（1末）品存续规模（亿元）（1年末）上半年末存续规模1年末增速存续规模（亿元）（1末）存续规（亿元）（1年末）年末存续规模较1末增速兴银财 19,395517,56559.9%---光大财 1,85.510,77091.0%---信银财 ---16,819514,327517.5%平安财 ---9,42.68,70.68.6%华夏财 ---5,89.96,10.4-3.9%浦银财 3,08.7-----宁银财 3,95.03,32.018.5%---南银财 近,80.03,21.7----杭银财 3,59.73,07.115.1%---城商行苏银财 ---4,19.012.0%徽银财 2,49.22,11.112.0%---青银财 1,77.01,68.01.7%---上银财 ---4,32.34,27.60.3%农商行渝农理财 1,43.21,29.920.1%---汇华财 80892782073.4%---施罗交理34.1-----合资财贝莱建理30.126.715.2%---财资料来：各司财，理公司2年上半理财务报，信证券究部注：安理统口径为团非本理产品▍业务解构：全产品布局，精细化运营结合光大理财的全公司理财产品报告和单一产品投资报告我们对光大理财的产品系、特色产品和底层资产进行自上而下的透视分析：产品体系“七彩阳光，全产品线覆盖全品类理财产品覆盖品牌体系建设效果显现光大理财传承了原光大银行资管“七彩阳光”产品体系，即以“红橙金碧青蓝紫”七种色彩，分别对应股票类、混合策略类、固定收益类现金管理类另类资产私募股权类结构化投融资类等七种大类资产配置“七彩阳光”的品牌体系建设更好的区分资产属性划分风险等级助力客户理解具体来看产品谱系包括：阳光红：权益系列产品“阳光红”权益系列产品包括主动管理和被动指数两大投资策略此类产品作为固定收益类理财产品的有效补充通过为投资者提供权类理财产品以期在中高风险的理财产品中获取更高的目标收益可进一步满投资者对于多元化投资理财的需求。阳光橙：混合系列产品“阳光橙”混合系列是现有理财产品体系的重要组成部分通过有效运用多资产多元化投资策略充分发挥光大理财大类资产配置优势综合平衡收益性风险性与流动性在承担一定风险基础之上以期帮助资者获取相对更高的目标收益。其中“阳光橙优选配置”是公司首款公募OF理财产品。阳光金固收系列产品“阳光金固收系列产品包“添利系列“增利列“丰利”系列以及“创利”系列，产品形态包括封闭式与开放式，产品期限丰富满足投资者长中短不同的期限需求本系列产品延续光大理财在固定收类投资方面的传统优势，投资策略稳健，主打纯固收策略与“固收”策略。阳光碧：现金管理系列产品“阳光碧”现金管理系列产品包括“光银现金“阳光碧机构盈“阳光碧乐活系列“阳光碧灵活系列“阳光碧悦活系列”以及“阳光碧1号”等产品。其中“光银现金”专注现金管理、低费率、风险、每日开放申购赎回的优势，为公司拳头产品。阳光青：另类及衍生品系列产品“阳光青”另类及衍生品系列，该系列产品主要通过投资于另类及商品金融衍生品资产进一步扩充了产品投向丰富了结化投资策略，满足了投资者投资于另类资产和结构性理财产品的个性化需求。阳光蓝：私募股权系列产品“阳光蓝”私募股权系列产品，重点投资于未上市企业股权类资产以国家战略和服务实体经济为出发点聚“硬科技领域成长型企业包括新能源光电芯片智能制造信息技术等方向促进经济高量发展。阳光紫：结构化融资系列产品“阳光紫”结构化融资系列产品为光大理财针对项目融资类资产创设开发的特色产品具有产品结构清晰资金投向明确风收益过手等特点该系列理财产品将充分发挥银行资管基因内生的项目遴选及控优势以及光大理财业务模式创新精神促进资产管理业务回归本源助力财业务转型升级。图：光大理“七阳光净型产品系资料来：光集团网，信券研究部图：光大理“七阳光净型产品系宣材料资料来：光集团网表：光大理现有财产一（2）产品系列产品名称产品规模（亿元）小计（亿元）阳光红生安主题选.1阳光红0红利强.0阳光红 权益系产品阳光红G行业精选.6.1阳光红础设公募Es优选1号.9阳光红能源题A.5阳光橙选基宝.2阳光橙选配置.7阳光橙选科创.4阳光橙盈1号.6阳光橙盈1号.1阳光橙盈开1号.8阳光橙盈开2号.6阳光橙盈开3号.0阳光橙盈绝收益略.8阳光橙 混合系产品阳光橙化冲1号.5.1颐享阳养老财产橙6第1期.2颐享阳养老财产橙.7阳光橙选全星.3阳光橙盈健1号.6阳光橙盈健2号.3阳光橙盈抗胀1号.9阳光橙盈健3号.0阳光橙盈绝收益略2号.7颐享阳养老财产橙7第1期.7产品系列产品名称产品规模（亿元）小计（亿元）颐享阳养老财产橙7第2期.0阳光橙化多略1号.5颐享阳养老财产橙7第3期.1颐享阳养老财产橙7第4期.0颐享阳养老财产橙7第5期.3颐享阳养老财产橙7第6期.5颐享阳养老财产橙7第7期.0阳光橙盈2号.0颐享阳养老财产橙7第8期.8阳光橙盈双进取.8阳光橙盈教成长.5阳光橙盈碳和增强.5阳光橙增盈1号A.0阳光橙增盈1号B-阳光橙盈增季开1号A.0阳光橙盈增季开1号I-阳光橙盈增季开2号A.9阳光橙盈增季开2号I-阳光橙盈增季开3号A.1阳光橙盈增季开3号H-阳光金固收系列共4只产品规模约0亿左右阳光碧1号.8光银金A,.1阳光碧活1号.6阳光碧现金管系列阳光碧活1号.5,.8阳光碧活1号.5阳光碧活2号A.3阳光碧活2号D-阳光青盈1号（M定开黄金动区间荡）.5阳光青 另类及生品列

阳光青盈2号（M定开黄金动区间荡） .6阳光青盈3号（M定开黄金动区间荡） .1阳光青盈4号（M定开黄金动区间荡） .0

.2资料来公官网中信券究部注（阳蓝与阳紫列产品及私产品公司网列示相产品息（阳光金品规模根据益数进行理代表产品：细分领域“名品”建设提速经过多年的经验积累在“七彩阳光净值化产品体系中各细分品类均积累了多只理财“名品。我们分别梳理了光大理财在现金管理类产品、纯债产品“固收+”产品以及权益类产品方面的代表性产品：、光银现金：千亿级现金管理类产品。光银现金A成立于8年2月，为开放式净值型现金管理产品该产品销售起点金额1万元管理费费率0%托管费率%，无认购赎回费。从规模情况来看该产品自光大理财成立以来发挥了较好的引流作用至2年半年末光银现金A产品规模7亿元自0年三季度以来一直保持了0亿左右的较高水平。从收益率水平来看，光银现金A今年以来平均年化收益率为%，在全市场货币类产品中保持了较好的水平，亦是规模稳定的重要保障。图：光银金A产品模情况 图：光银金A年化益率（02年）（亿元）000000-

光银现金产规模

.%.%.%.%.%.%.%.%

光银现金年收益率Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2资料来：光理财中信券究部

资料来：公财报中信券究部、阳光金日添利1号：百亿级纯债产品。阳光金日添利1号成立于8年6月，为代表性的纯债类产品内部风险评级为二星级即较低风险程度，适合稳健型投资绩比较基准为%-%。从净值表现来看，截至9月6日，该产品年初以来累计收益率为2%且产品收益率曲线总体保持稳定上行回撤较小得益于较好的业绩表现，加之今年零售客户较低的风险偏好该产品今年二季度以来规模增长较为明显，单季度模由4亿迅速增长至9亿。图：阳光金添利1号规情况 图：阳光金添利1号净情（22年）（亿元）.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

阳光金日利号

.2阳光金日号阳光金日号.1.0.0.9.9.8.8Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2资料来：光理财中信券究部

资料来：公财报中信券究部阳光金2M增利2号十亿“固收产品阳光金M增利2号成立于年7月2日，为代表性的“固收”系列产品（最新产品规模为25亿，内部风险评级为三星级即中等风险程度，适合平衡型投资根据产品说明书该产品固定收益类资的投资比例不低于%，权益类资产的投资比例不高于%。从实际运行情况来看，该产品根据权益市场表现对权益仓位进行了适度择时其中在一季度股票市场大幅波动背下权益仓位下降至%而二季度相关仓位适度提升至%得益于权益仓位的合理控制，今年以来累计收益率为%，且最大回撤幅度基本控制在%以内。图：阳光金M增利2号权仓位变化 图：阳光金M增利2号净情况（2年）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

固定收类 权益类 公募产品101036332153594Q3 Q4 Q1 Q2

.8阳光金增利阳光金增利号.7.7.6.6.5.5.4.4.3资料来：光理财中信券究部

资料来：公财报中信券究部阳光红G行业精选主题权益类产品代表目前光大理财阳光红权益系列产主要包括行业精选与指数增强两大类策略，其中“阳光红G行业精选”为行业精选略代表性产品。该产品成立于0年0月，内部风险评级四星级（较高风险程度，配置资产中%-%为权益类资产，业绩比较基准为“中证0指数收益率7%中债综合财富指数收益率2%恒生指数收益率1%。业绩回顾来看，该产品成立以来相较于中证0指数表现出了更强的业绩领先性同时产品规模基本保持在0万-1亿规模水平。持仓情况看，产品在G框架下精选行业，持股多以千亿市值规模的细分行业龙头公司为主，风格偏向于中盘成长。图：阳光红G行业精选情况 图：阳光金M增利2号净情况（2年）（万元000000-

阳光红S行业精产品模

.0.0.0.0.0.0.0.0.0

阳光红S行业精选 中证Q1Q2Q3Q4Q1Q2资料来：光理财中信券究部

资料来：公财报中信券究部表：阳光红G行业精选前十名（）资产代码资产名称占总资产比例拓扑集团.%宁德时代.%科达利.%恩捷股份.%牧原股份.%资产代码资产名称占总资产比例先导智能.%亿纬锂能.%万科企业.%容百科技.%1海大集团.%资料来：公官网中信券究部资产配置：固收资产主导总量来看，1年光大理财UM规模已经突破万亿。1年，光大理财已全部承接光大银行理财规模，截至1年末，光大理财管理资产规模达到7万亿。2年上半年，资本市场大幅波动环境下，光大理财资产规模仍实现较为平稳增长，当期UM规模增长%至9万亿明显高于全行业平均增（%反映了公司理财产品较好的业绩表现和市场基础。图：光大银行光大财产规模变化400200000,00,00,00,00-

（亿元

光大理财A规模 母行理财规模,4106718,41067185资料来：公财报中信券究部注：母理财模，据大银行报披的产品结构来看固收类产品主导并持续探索混合类权益类等多元化产品根据光大理财公布的半年度产品报告，截至2年6月末，公司固定收益型产品数量和产品余额分别占%特别是上半年资本市场波动背景下公司强化了稳健型产品的发售与管理上半年固收类产品占比较年初提高4ct此外公司近年来亦在持续探索权益产品模式截至半年末公司存量权益类产品共计8只其中主要涵盖主体精选和指数增两大领域。表：光大理产品量及模区分产类型）产品数量占比产品数量占比产品数量占比权益类4.%58混合类.%固定收益.%商品及生品.%--合计.%产品余额（亿元）占比产品余额（亿元）占比产品余额（亿元）占比权益类.5.%.2.%.4.%混合类.2.%,.0.%.3.%固定收益,.3.%,.3.%,.0.%商品及生品-.%-.%-.%合计,.0.%,.5.%,.6.%资料来：光理财财产报，中信券研部资产配置方面固收产品和公募产品配置占比提升公司产品半年报披露的存续理财产品投资组合资产配置情况来看今年以来固定收益资产和公募产品资产的占比提升明显一方面市场波动下固收类产品发行提速带来相关底层资产配置另一方面，公募品的配置比例（包括间接配置）小幅增加“固收”产品和FOF类产品的配置增加或为主要原因。表：光大理存续品投组资产配情况0 1 余额 余额 余额（亿元）（亿元）（亿元）固收投资,（亿元）（亿元）（亿元）固收投资,.5.%,.1.%,.3.%权益投资.7.%.9.%.0.%衍生品-.%-.%-.%商品-.%-.%-.%公募产品.5.%.4.%.6.%私募产品.0.%,.4.%,.5.%固收.7.%,.4.%,.9.%权益.6.%.3.%.3.%公募-.%.3.%.4.%合计,.6.%,.8.%,.4.%资料来：光理财财产报，中信券研部▍经营展望：步入收获期经营展望：步入收获期。）产品布局：强化特色，发力养老。存款产品收益率下行背景下公司低波动低回撤全谱系的类固收产品有望发挥较大的承接和替代作用同时，作为第一批养老理财试点机构，近一年发售养老理财产品超0亿，且累计收益率均为正，政策支持下仍有较大发力空间。）渠道建设：多元化渠道有望提速。母行层面，财富客群数量增长和基础客群粘性提升，有望为光大理财提供增量客户基础；代销层面，光大理财已经分五批次先后与2家银行建立产品代销联系代销渠道步入快速发展阶段。）经营展望：质效提升可期。2年上半年公司OA和ROE为%/2.4%，考虑到公司UM的稳健增长以及产品结构的优化空间，盈利能力有望保持稳中有升势头。产品布局：强化特色，发力养老光大理财有望强化类固收产品布局，并发挥养老理财先发优势。目前产品布局来看，光大理财在现金管理类产品、短债产品和固收+产品方面，已经构建了收益率区间全覆盖的产品体系。下阶段考虑到存款产品的收益率水平下行预计低波动、低回撤的类固产品仍将发挥较大的承接和替代作用在此背景下光大理财的全谱系产品亦有发挥重要作用此外，光大理财作为第一批养老理财试点机构同时受益于扩大试点区域政策，目前情况看公司已发售养老理财产品已经超过0亿元同时相关产品当前累计均实现正收益预计随着养老第三支柱政策的进一步明确，后续相关业务存在较大发展空间。表：光大理代表理财品类别产品风险等级业绩基准现金管类光银金A较低7天通知存款率阳光金添利1号较低.%.%纯债产品阳光天购0天较低.%.%阳光金M丰利1期较低.%.%固收+阳光金M增利健1号较低.%.%FOF 阳光橙选配置 较高 沪深0指数×%中证国债数×权益 阳光红0红利强 较高 上证红指数益率×%中国债指收益×资料来：光理网，信券研究部表：国内养理财点扩相政策时间 文件 试点范围1年9月0日2年

《关于展养理财品试的知》 工银理、建理财招银财光大理财《关于贝莱德信理财限责任司开展养2月12年2月5

老理财品试的通》《关于大养理财品试范的通知

贝莱德信理财工银理、建理财交银财中银理财农银理、中理财光大财招银理财兴银理、信理财养老理财产品成立日期H产品规模累计收益颐享阳养老财产橙6第1养老理财产品成立日期H