中级财务管理-第二章风险收益成本性态课件

中级财务管理第二章风险收益、成本性态收益PART.012.1资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率。又称资产的报酬率。2.1资产的收益与收益率（二）资产收益率的计算资产收益率=（利息收益+资本利得）/期初资产价格

=利息收益率+资本利得收益率

【例2-20】某股票一年前的价格为20元，一年中支付的股东得股利为0.2，现在的市价为25元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？2.1资产的收益与收益率教材【例2-20】某股票一年前的价格为20元，一年中支付的股东得股利为0.2，现在的市价为25元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？【解析】一年中资产的收益为：0.2+（25-20）=5.2（元）其中，股息收益为0.2元，资本利得为5元。股票的收益率=5.2÷20=26%2.1资产的收益与收益率

2.1资产的收益与收益率

（三）资产收益率的类型种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。预期收益率（期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率=无风险收益率+风险收益率2.1资产的收益与收益率

预期收益率的计算指标计算公式若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率E（R）E（R）=∑Pi×RiE（R）=∑Ri/n2.1资产的收益与收益率【教材例2-22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值估计其预期收益率2.1资产的收益与收益率【教材例2-22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值估计其预期收益率【解答】收益率的期望值或预期收益率E（R）——算术平均数=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22%2.1资产的收益与收益率【教材例2-23】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。2.1资产的收益与收益率【解答】项目A的期望投资收益率=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0=9%——加权平均数项目B的期望投资收益率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×（-0.15）=7.5%

2.1资产的收益与收益率

必要收益率的关系公式必要收益率=无风险收益率+风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率风险收益率的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。【例题·单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（）。A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5％

2.1资产的收益与收益率

【答案】A【解析】国债利率为无风险收益率，必要报酬率＝无风险收益率＋风险收益率，所以风险收益＝7％－4％＝3％；无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率＝4％－2.5%=1.5%。

2.1资产的收益与收益率

风险PART.022.2资产的风险及其衡量（一）风险的含义：风险是指收益的不确定性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。

2.2资产的风险及其衡量

（二）风险的衡量【教材例2-23】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。

2.2资产的风险及其衡量

【补充要求】（1）估算两项目的预期收益率；（2）估算两项目的方差（3）估算两项目的标准差；（4）估算两项目的标准离差率。

2.2资产的风险及其衡量

2.2资产的风险及其衡量

2.2资产的风险及其衡量

（三）风险对策风险对策含义方法举例接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。

2.2资产的风险及其衡量

（三）风险对策风险对策含义方法举例规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目;新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。

2.2资产的风险及其衡量

（三）风险对策风险对策含义方法举例减少风险包括：（1）控制风险因素，减少风险的发生；（2）控制风险发生的频率和降低风险损害程度进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在开发新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。

2.2资产的风险及其衡量

（三）风险对策风险对策含义方法举例转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。转移和减少的区别是什么？看是否涉及第三方~风险对策总结减少规避接受转移2.2资产的风险及其衡量

（四）风险偏好种类选择资产的原则风险回避者选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益的资产。风险追求者风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。2.3证券资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。（一）证券资产组合的预期收益率1、计算各种证券预期收益率的加权平均数资产组合的预期收益率E(RP)=∑Wi×E(Ri)

2.3证券资产组合的风险与收益

【教材例2-26】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%，三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。【答案】该投资组合的预期收益率=30%×15%+40%×12%+30%×10%=12.3%2.3证券资产组合的风险与收益影响组合收益率的因素：投资比重、个别资产收益率结论

2.3证券资产组合的风险与收益

（二）证券资产组合的风险及其衡量1、资产组合的风险（1）组合风险的衡量指标①组合收益率的方差：②组合收益率的标准差：回忆：（a+b）2=a2+b2+2ab（1+2）2=12+22+2*1*2=92.3证券资产组合的风险与收益影响组合风险的因素：投资比重、个别资产标准差、相关系数结论【例题·计算题】假设A证券的预期报酬率为10％，标准差是12％。B证券的预期报酬率是18％，标准差是20％。假设80%投资于A证券，20％投资B证券要求：若A和B的相关系数为0.2,计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。项目AB报酬率10%18%标准差12%20%投资比例0.80.2A和B的相关系数0.22.3证券资产组合的风险与收益草稿纸上的简单列示【解析】组合收益率=10%×80%+18%×20%=11.6%组合标准差=2.3证券资产组合的风险与收益

2.3证券资产组合的风险与收益

（3）相关系数与组合风险之间的关系相关系数两项资产收益率的相关程度风险分散的结论ρ＝1成本与直接人工完全正相关即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同组合不能降低任何风险ρ＝-1事故与安全培训次数完全负相关即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反两者之间的风险可以充分地相互抵消

2.3证券资产组合的风险与收益

（3）相关系数与组合风险之间的关系相关系数两项资产收益率的相关程度风险分散的结论在实际中：－1＜ρ＜1多数情况下0＜ρ＜1不完全的相关关系资产组合可以分散风险,但不能完全分散风险ρ=0头发长短与艺术水平不相关

在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

2.3证券资产组合的风险与收益

2.3证券资产组合的风险与收益

2.组合风险的分类

2.3证券资产组合的风险与收益

种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性它是特定企业或特定行业所特有的当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除。多样化投资可以分散系统风险是影响所有资产的影响整个市场的风险因素所引起的不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。多样化投资不可以分散

2.3证券资产组合的风险与收益

非系统风险的种类含义经营风险因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。2.3证券资产组合的风险与收益

3.系统风险及其衡量单项资产的系统风险系数（β系数）反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。

2.3证券资产组合的风险与收益

当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险结论2.3证券资产组合的风险与收益需要注意的问题绝大多数资产β＞0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；真题：选择题极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。计算公式课外：协方差的解释协方差=相关系数*标准差1*标准差2举例：研究土壤和肥料对产量的影响。首先，土壤自己的影响。其次，肥料自己的影响。最后，土壤和肥料之间的化学反应对产量的影响。1+1>2的效果协方差和土壤和肥料之间的化学反应，也就和相关系数密切相关。

2.3证券资产组合的风险与收益

（2）证券资产组合的系统风险系数含义计算投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的价值比例。βp=∑Wiβi

重点要注意！2.4资本资产定价模型

（一）资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线（SML）资本资产定价模型的基本表达式根据风险与收益的一般关系：必要收益率=无风险收益率+风险收益率资本资产定价模型的表达形式：R=Rf+β×（Rm-Rf）其中：（Rm－Rf）市场风险溢酬β×（Rm-Rf）：风险收益率证券市场线证券市场线就是关系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直线。①轴（自变量）：β系数；②纵轴（因变量）：Ri必要收益率；真题演练单选题：已知某公司股票风险收益率为9%，短期国债收益率为5%，市场组合收益率为10%，该公司股票的β系数等于（）A、1.8B、0.8C、1D、2真题演练答案：A解析：根据资本资产定价模型，9%=β*（10%-5%）β=1.8真题演练单选题：某上市公司2011年的β系数等于1.32，短期国债利率是3%，市场组合的收益率是8%，则必要收益率是（）A、9.6%B、5.6%C、6.6%D、8%真题演练答案：A解析：3%+1.32*(8%-3%)=9.6%2.4资本资产定价模型（二）资产组合的必要收益率资产组合的必要收益率R=Rf＋βp×（Rm－Rf）其中：βp是资产组合的β系数。【教材例2－30】某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，三种股票的β系数分别是2.0、1.3和0.7，它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。股票市场平均收益率为10%，无风险利率为5%。假定资本资产定价模型成立。要求：（1）确定证券组合的必要收益率；（2）若公司为了降低风险，出售部分甲股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元、30万元和60万元，其余条件不变。试计算此时的风险收益率和必要收益率。2.4资本资产定价模型【答案】（1）①首先计算各股票在组合中的比例：甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股票的比例=10÷（60+30+10）=10%②计算证券组合的β系数：证券组合的β系数=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66③计算证券组合的风险收益率：证券组合的风险收益率=1.66×（10%-5%）=8.3%2.4资本资产定价模型④计算证券组合的必要收益率：证券组合的必要收益率=5%+8.3%=13.3%（2）调整组合中各股票的比例后：①计算各股票在组合中的比例：甲股票的比例=10÷（60+30+10）=10%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股票的比例=60÷（60+30+10）=60%2.4资本资产定价模型②计算证券组合的β系数证券组合的β系数=2.0×10%+1.3×30%+0.7×60%=1.01③计算证券组合的风险收益率：证券组合的风险收益率=1.01×（10%-5%）=5.05%④证券组合的必要收益率=5%+5.05%=10.05%2.4资本资产定价模型阶段性总结收益率必要收益率=无风险收益率+风险收益率风险含义

衡量-方差、标准差风险对策风险偏好证券资产组合的风险分类：非系统性风险：财务风险、经营风险系统风险：衡量：单项资产β资产组合β

R=Rf＋βp×（Rm－Rf）成本性态PART33.1成本性态及其分类

成本性态，又称为成本习性，是指成本的变动与业务量（产量或销售量）之间的依存关系按成本性态，通常可以将成本划分为以下几类：3.1成本性态及其分类固定成本固定成本总额不变固定成本单位固定成本递减变动成本变动成本与产量成正比变动成本单位变动成本不变3.1成本性态及其分类约束性固定成本

必须有酌量性固定成本

可以有特点

管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本。

管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本。降低策略

降低约束性固定成本的基本途径，只能是合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。

要想降低酌量性固定成本，只有厉行节约、精打细算，编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。例如

保险费、房屋租金、折旧、财产保险费、管理人员的基本工资等。

广告费、职工培训费、新产品研究开发费用等。3.1成本性态及其分类固定成本分类技术变动成本酌量性变动成本特点例子①含义：与产量有明确的技术或实物关系的变动成本。②特点：只要生产就必然会发生，若不生产，其技术变动成本便为零。③举例：生产产品所需要耗费的直接材料。①含义：通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本。②特点：单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定。③举例：按销售收入的一定百分比支付的销售佣金、技术转让费。3.1成本性态及其分类变动成本3.1成本性态及其分类变动成本3.4混合成本1.混合成本分类混合成本半变动成本含义：有一定初始量基础上，随着产量的变化而成正比例变动的成本。举例：固定电话座机费、水费、煤气费等。半固定成本①特点：也称阶梯式变动成本，这类成本在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新跳跃；②举例：企业的管理员、运货员、检验员的工资等成本项目就属于这一类。

3.4混合成本

混合成本延期变动成本①特点：在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。②举例：职工的工资=职工的基本工资+工作时间超出正常标准支付加班薪金。曲线变动成本①特点：通常有一个不变的初始量，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的；②举例：递增曲线成本（累进计件工资、违约金等）；递减曲线成本（有价格折扣或优惠条件下的水、电消费成本、“费用封顶”的通信服务费）。【例题•单选题】某公司电梯维修合同规定，当每年上门维修不超过3次时，维修费用为5万元，当超过3次时，则在此基础上按每次2万元付费，根据成本性态分析，该项维修费用属于（）。（2014年）A.半变动成本B.半固定成本C.延期变动成本D.曲线变动成本3.4混合成本【答案】C【解析】延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量增长成正比，因此C选项正确。3.4混合成本3.4混合成本2.混合成本的分解方法不用掌握计算公式，只出客观题方法说明1.