某项目融资模式概述课件

第六章项目融资模式概述融资模式设计原则项目直接融资模式杠杆租赁融资模式生产支付融资模式以“设施使用协议”为基础的融资模式PFI融资模式*第六章项目融资模式概述融资模式设计原则16.1项目融资模式设计的原则

1）有限追索追索形式和程度，取决于贷款银行对项目的风险评价及项目融资结构的设计，具体取决于项目所处行业的风险系数、投资规模、投资结构、项目开发阶段、项目经济强度、市场安排以及项目投资者的组成、财务状况、生产技术管理、市场销售能力等因素。为了限制融资对项目投资者的追索责任，需考虑：第一，项目的经济强度在正常情况下是否足以支持融资的债务偿还；第二，项目融资是否能够找到强有力的来自投资者以外的信用支持；第三，对于融资结构的设计能否作出适当的技术性处理。6.1项目融资模式设计的原则1）有限追索22）项目风险分担保证投资者不承担项目的全部风险责任是项目融资模式设计的第二基本原则，关键是如何在投资者、贷款银行及其他与项目有关的第三方之间有效地划分、分担项目的风险。3）实现投资者对项目百分之百融资的要求任何项目的投资都需要项目投资者注入一定的股本资金作为项目开发的支持。这种股本资金的注入方式可比传统的公司融资更为灵活。投资者的股本资金可以考虑以担保存款、信用证担保等非传统形式出现。这时需要在设计项目融资结构过程中充分考虑如何最大限度地控制项目的现金流量。2）项目风险分担保证投资者不承担项目的全部风险责任是项目融资34）近期融资和远期融资结合大型工程的项目融资一般都是10年左右中长期贷款，也有投资者的融资是一种短期战略。如果项目融资的各种基本因素朝着有利于投资者的方向发生变化时，就会希望重新安排投资结构，放松或取消银行对投资者的种种限制，降低融资成本，这就是在项目融资中经常会遇到“重新融资问题”。4）近期融资和远期融资结合大型工程的项目融资一般都是10年左45）实现投资者非公司负债型融资的要求通常项目是以项目负债的形式融资。例如，在项目融资中可以把一项贷款或一项为贷款提供的担保设计成为“商业交易”的形式，按照商业交易来处理，既实现了融资的安排，也可不把这种贷款或担保列入投资者的资产负债表，这样就可以不影响提供贷款或担保人的信用地位。另一种做法是采取“BOT”项目融资模式，政府以“特许权合约”为手段，利用私人资本和项目融资兴建基础设施，一方面达列了改善本国基础设施状况的目的，又减少了政府（城市投公司600649）的直接债务。5）实现投资者非公司负债型融资的要求通常项目是以项目负债的形56）最大限度地降低融资成本项目融资所涉及的投资数额大，资本密集程度高，运作的周期也长，为降低项目的融资成本：第一，完善项目投资结构设计，增强项目的经济强度，降低风险以获取较低的债务资金成本；第二，合理选择融资渠道，优化资金结构和融资渠道配置；第三，充分利用各种税收优惠，如加速折旧、税务亏损结转、利息冲抵所得税、减免预提税、费用抵税等。有的融资模式甚至是专门为了充分吸收税务亏损而设计，如杠杆租赁融资模式。6）最大限度地降低融资成本项目融资所涉及的投资数额大，资本密67）实现融资结构最优化融资结构是指融通资金的诸要素，如资金来源、融资方式、融资期限、利率等组合和构成。原则是：以融资需要的资金成本和筹资效率为标准，力求融资组成要素的合理化、多元化，即筹资人应避免依赖于单一融资方式、单一资金来源、一种货币资金、一种利率和一种期限的资金，注意内部筹资与外部筹资、直接融资与间接融资相结合，以提高筹资的效率与效益，降低筹资成本，减少筹资风险。包括：（1）融资方式种类结构优化--融资模式各有优点和不足，筹资人必须适当选择，如股权融资和债务融资的适当组合等，以确立最合适的融资的模式，使资金来源多元化，使资本结构优化。（2）融资成本的优化（3）融资期限结构优化--要保持一个相对平衡的债务期限结构，尽可能使债务与清偿能力相适应，体现均衡性。7）实现融资结构最优化融资结构是指融通资金的诸要素，如资金来76.2投资者直接安排项目融资模式

由项目投资者直接安排项目的融资，并直接承担融资安排中相应的责任和义务，是结构最简单的一种项目融资模式。这种模式适用于投资者本身公司财务结构不是很复杂的情况，采取这种融资模式不仅有利于投资者税务结构的安排，而且对于那些资信状况良好的投资者，直接安排融资还可以获得相对成本较低的贷款。问题是项目贷款很难安排成为非公司负债型的融资。直接安排项目融资的模式，在非公司型合资结构中比较常用。6.2投资者直接安排项目融资模式由项目投资者直接安排项目86.3杠杆租赁融资模式1）是在项目投资者的要求下，资产出租人以租赁费优先获得权的转让和租赁资产的抵押向贷款人取得贷款，购买项目资产，然后租赁给资产承租人（项目投资者），资产承租人在项目营运期间，利用营运收入支付租赁费，资产出租人通过杠杆租赁经理人收取、分配租赁费，进行债务偿还。6.3杠杆租赁融资模式1）是在项目投资者的要求下，资产出租9杠杆租赁融资结构中各参与者之间的关系杠杆租赁融资结构中各参与者之间的关系102）以杠杆租赁为基础的项目融资参与者间的法律关系租赁协议贷款协议 信用保证协议合伙制结构协议管理协议： 合伙制代理人协议项目资产承租协议现金流量管理协议资产出租人/承租人资产出租人/银行资产出租人/银行/承租人股本参加者

经理人/资产出租人 经理人/资产承租人 经理人/债务参加者2）以杠杆租赁为基础的项目融资参与者间的法律关系租赁协议资产11以“杠杆租赁”为基础的项目融资结构避以“杠杆租赁”为基础的项目融资结构避123）杠杆租赁项目融资的优缺点优点：可以利用项目的避税收益降低融资和投资成本。应用范围比较广泛，既适合于大型项目融资，也适合于专项设备融资。缺点：融资结构比较复杂杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的灵活性较小。成功的关键：资产出租人的收入主要来自避税收益和租赁费，融资成功的关键在于税务安排的有效性以及避税收益的数额。3）杠杆租赁项目融资的优缺点优点：缺点：成功的关键：资产出租13杠杆租赁案例——澳大利亚波特兰铝厂项目融资杠杆租赁案例——澳大利亚波特兰铝厂项目融资146.4生产支付融资模式的概念1）是指建立在贷款银行从项目中购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入权益的基础上的融资安排。根据“生产支付协议”，贷款银行远期购买项目全部或一定比例的资源储量或未来生产的资源性产品产量，这部分资源储量或产量的收益将作为项目融资的主要偿债资金来源。

2）使用范围：各种资源开发项目6.4生产支付融资模式的概念1）是指建立在贷款银行从项目中153）生产支付融资模式的运作图生产支付融资模式3）生产支付融资模式的运作图生产支付融资模式164）生产支付融资模式的特点信用保证结构较其他融资方式独特；融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式；贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款，并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。4）生产支付融资模式的特点信用保证结构较其他融资方式独特；175）案例：Pioneer自然资源公司的生产支付融资

5）案例：Pioneer自然资源公司的生产支付融资186）生产支付融资中的会计、税务处理（1）递延收入是指企业尚待确认的收入或收益，也即暂时未确认的收益，包括尚待确认的劳务收入和未实现融资收入等，它在以后期间内分期确认为收入或收益，带有递延性质，对此会计上设置“递延收入”科目进行核算。6）生产支付融资中的会计、税务处理（1）递延收入是指企业尚待196.5以设施使用协议为基础的融资模式1）概念--指围绕着一个工业设施或者服务性设施的使用协议作为主体安排项目融资。在工业项目中也称为“委托加工协议”，是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种具有“无论提货（使用）与否均需付款”性质的协议。2）适用范围：应用于石油、天然气管道项目，发电设施，某种专门产品的运输系统以及港口、铁路设施等带有服务性质的项目。6.5以设施使用协议为基础的融资模式1）概念--指围绕着一203）以设施使用协议为基础的融资模式的运作图9-23）以设施使用协议为基础的融资模式的运作图9-2214）以“设施使用协议”为基础的融资模式的特点在投资结构的选择上比较灵活；适用于基础设施项目；采用该种模式进行的项目融资活动，在税务结构处理上比较谨慎。4）以“设施使用协议”为基础的融资模式的特点在投资结构的选择226.6PFI融资模式*1）概念--是指政府部门根据社会对公共设施的需求，提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行公共设施项目的设计、施工与维修保养，并在特许期（15~30年）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还给政府，而私营部门则定期从政府部门收取费用以回收成本的一种项目融资方式。6.6PFI融资模式*1）概念--是指政府部门根据社会对232）PFI融资的决策是传统投资方式还是PFI融资方式？PFI融资模式下公共设施的建设成本是否降低了PFI融资模式下公共设施的设计、施工和长期维护的风险是否真正转移到了私营部门；就是PFI融资模式是否能为公共设施提供最好的资金价值（Valueformoney）（资金价值是指公共设施满足使用者需要的质量和公共设施全寿命期费用的最佳组合）；注意：PFI较传统投资方式所增加的收益（或节省的成本）与PFI的交易成本的比较。2）PFI融资的决策是传统投资方式还是PFI融资方式？243）PFI融资模式的实践

发达国家轻轨铁路、城市道路、污水处理、医院、学校监狱、政府办公用楼等实践表明：PFI适用于大型的资本性投资项目，不适用小型项目和技术变化表较大的项目。特许权期较长（15~20年）3）PFI融资模式的实践发达国家254）PFI融资模式与BOT融资模式的比较BOT、PFI都是公共设施项目“公私合作”（PublicPrivatePartnerships,PPP）的融资方式之一区别适用项目的不同项目管理方式的不同合同期满后项目运营权处理方式的不同政府部门会计处理方式的不同4）PFI融资模式与BOT融资模式的比较BOT、PFI都是265）案例：N市沅江四桥的PFI融资

（1）N市沅江四桥是首座跨江的、不收费的城市桥梁，预计建设总投资达87485.1万元（2）N市财政资金困难，考虑充分吸收民间资金投资与运作，经比较拟采用PFI融资模式进行建设、运营和长期维修保养。5）案例：N市沅江四桥的PFI融资（1）N市沅江四桥是首座27（3）项目融资结构银行贷款32806万元：30年期，实际为5年期，每5年续借一次，利率为5.76%次级债务：A投资商提供30年期委托贷款共32806万元，利率为5%股权：共21873.1万元，其中A投资20779.4万元(占95%)；B投资1093.7万元(占5%)（3）项目融资结构银行贷款32806万元：30年期，实际为528（4）沅江四桥的现金流量分析

（4）沅江四桥的现金流量分析29（5）影子收费结构设年交通量为t，则相应的影子收费结构可以为：为0～522万辆：政府支付4589.16万元522～713万辆：此部分交通量政府支付每辆次9元，即支付（t－522）×9累计为4589.16＋（t－522）×9713～1866万辆：此部分交通量政府支付每辆次2.84元，即支付（t－713)×2.84累计为4589.16+（713－522）×9＋(t－713)×2.841866万辆以上：此部分免费，累计支付为9572.24万元，即：4589.16+(713－522)×9+(1866－713)×2.84=9572.24万元（5）影子收费结构设年交通量为t，则相应的影子收费结构可以为30（6）资金成本测算（6）资金成本测算31（7）沅江四桥PFI融资的好处

对政府的好处达到了吸引民间资本的目的，从而拓宽了融资渠道将政府的融资成本控制在一定的范围之内。对投资者的吸引力对于A投资商而言，一旦交通量超过1.95万辆，A投资者就能有5.0%的投资回报率对于仅持有权益资本的B投资者而言，在前5年，可能没有任何的分红，但是只要日车流量达到4.9万辆，这个据估计在10年内是极有可能达到的，甚至在6、7年内就能达到，B的投资回报率将在12%，其有相当的吸引力。（7）沅江四桥PFI融资的好处对政府的好处32

11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。

12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。

13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发悲心，饶益众生为他人。

14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。

15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋!

16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣，但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。

17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。

18、在人生的舞台上，当有人愿意在台下陪你度过无数个没有未来的夜时，你就更想展现精彩绝伦的自己。但愿每个被努力支撑的灵魂能吸引更多的人同行。

19、积极的人在每一次忧患中都看到一个机会，而消极的人则在每个机会中看到了某种忧患。莫找借口失败，只找理由成功。

20、每一个成就和长进，都蕴含着曾经受过的寂寞、洒过的汗水、流过的眼泪。许多时候不是看到希望才去坚持，而是坚持了才能看到希望。

1、有时候，我们活得累，并非生活过于刻薄，而是我们太容易被外界的氛围所感染，被他人的情绪所左右。

2、身材不好就去锻炼，没钱就努力去赚。别把窘境迁怒于别人，唯一可以抱怨的，只是不够努力的自己。

3、大概是没有了当初那种毫无顾虑的勇气，才变成现在所谓成熟稳重的样子。

4、世界上只有想不通的人，没有走不通的路。将帅的坚强意志，就像城市主要街道汇集点上的方尖碑一样，在军事艺术中占有十分突出的地位。

5、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。

6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。

7、时间就像一张网，你撒在哪里，你的收获就在哪里。纽扣第一颗就扣错了，可你扣到最后一颗才发现。有些事一开始就是错的，可只有到最后才不得不承认。

8、世上的事，只要肯用心去学，没有一件是太晚的。要始终保持敬畏之心，对阳光，对美，对痛楚。

9、别再去抱怨身边人善变，多懂一些道理，明白一些事理，毕竟每个人都是越活越现实。

10、山有封顶，还有彼岸，慢慢长途，终有回转，余味苦涩，终有回甘。

11、失败不可怕，可怕的是从来没有努力过，还怡然自得地安慰自己，连一点点的懊悔都被麻木所掩盖下去。不能怕，没什么比自己背叛自己更可怕。

12、跌倒了，一定要爬起来。不爬起来，别人会看不起你，你自己也会失去机会。在人前微笑，在人后落泪，可这是每个人都要学会的成长。

13、要相信，这个世界上永远能够依靠的只有你自己。所以，管别人怎么看，坚持自己的坚持，直到坚持不下去为止。

14、也许你想要的未来在别人眼里不值一提，也许你已经很努力了可还是有人不满意，也许你的理想离你的距离从来没有拉近过......但请你继续向前走，因为别人看不到你的努力，你却始终看得见自己。

15、所有的辉煌和伟大，一定伴随着挫折和跌倒；所有的风光背后，一定都是一串串揉和着泪水和汗水的脚印。

16、成功的反义词不是失败，而是从未行动。有一天你总会明白，遗憾比失败更让你难以面对。

17、没有一件事情可以一下子把你打垮，也不会有一件事情可以让你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一个慢慢累积的过程。

18、努力也许不等于成功，可是那段追逐梦想的努力，会让你找到一个更好的自己，一个沉默努力充实安静的自己。

19、你相信梦想，梦想才会相信你。有一种落差是，你配不上自己的野心，也辜负了所受的苦难。

20、生活不会按你想要的方式进行，它会给你一段时间，让你孤独、迷茫又沉默忧郁。但如果靠这段时间跟自己独处，多看一本书，去做可以做的事，放下过去的人，等你度过低潮，那些独处的时光必定能照亮你的路，也是这些不堪陪你成熟。所以，现在没那么糟，看似生活对你的亏欠，其实都是祝愿。11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，33第六章项目融资模式概述融资模式设计原则项目直接融资模式杠杆租赁融资模式生产支付融资模式以“设施使用协议”为基础的融资模式PFI融资模式*第六章项目融资模式概述融资模式设计原则346.1项目融资模式设计的原则

1）有限追索追索形式和程度，取决于贷款银行对项目的风险评价及项目融资结构的设计，具体取决于项目所处行业的风险系数、投资规模、投资结构、项目开发阶段、项目经济强度、市场安排以及项目投资者的组成、财务状况、生产技术管理、市场销售能力等因素。为了限制融资对项目投资者的追索责任，需考虑：第一，项目的经济强度在正常情况下是否足以支持融资的债务偿还；第二，项目融资是否能够找到强有力的来自投资者以外的信用支持；第三，对于融资结构的设计能否作出适当的技术性处理。6.1项目融资模式设计的原则1）有限追索352）项目风险分担保证投资者不承担项目的全部风险责任是项目融资模式设计的第二基本原则，关键是如何在投资者、贷款银行及其他与项目有关的第三方之间有效地划分、分担项目的风险。3）实现投资者对项目百分之百融资的要求任何项目的投资都需要项目投资者注入一定的股本资金作为项目开发的支持。这种股本资金的注入方式可比传统的公司融资更为灵活。投资者的股本资金可以考虑以担保存款、信用证担保等非传统形式出现。这时需要在设计项目融资结构过程中充分考虑如何最大限度地控制项目的现金流量。2）项目风险分担保证投资者不承担项目的全部风险责任是项目融资364）近期融资和远期融资结合大型工程的项目融资一般都是10年左右中长期贷款，也有投资者的融资是一种短期战略。如果项目融资的各种基本因素朝着有利于投资者的方向发生变化时，就会希望重新安排投资结构，放松或取消银行对投资者的种种限制，降低融资成本，这就是在项目融资中经常会遇到“重新融资问题”。4）近期融资和远期融资结合大型工程的项目融资一般都是10年左375）实现投资者非公司负债型融资的要求通常项目是以项目负债的形式融资。例如，在项目融资中可以把一项贷款或一项为贷款提供的担保设计成为“商业交易”的形式，按照商业交易来处理，既实现了融资的安排，也可不把这种贷款或担保列入投资者的资产负债表，这样就可以不影响提供贷款或担保人的信用地位。另一种做法是采取“BOT”项目融资模式，政府以“特许权合约”为手段，利用私人资本和项目融资兴建基础设施，一方面达列了改善本国基础设施状况的目的，又减少了政府（城市投公司600649）的直接债务。5）实现投资者非公司负债型融资的要求通常项目是以项目负债的形386）最大限度地降低融资成本项目融资所涉及的投资数额大，资本密集程度高，运作的周期也长，为降低项目的融资成本：第一，完善项目投资结构设计，增强项目的经济强度，降低风险以获取较低的债务资金成本；第二，合理选择融资渠道，优化资金结构和融资渠道配置；第三，充分利用各种税收优惠，如加速折旧、税务亏损结转、利息冲抵所得税、减免预提税、费用抵税等。有的融资模式甚至是专门为了充分吸收税务亏损而设计，如杠杆租赁融资模式。6）最大限度地降低融资成本项目融资所涉及的投资数额大，资本密397）实现融资结构最优化融资结构是指融通资金的诸要素，如资金来源、融资方式、融资期限、利率等组合和构成。原则是：以融资需要的资金成本和筹资效率为标准，力求融资组成要素的合理化、多元化，即筹资人应避免依赖于单一融资方式、单一资金来源、一种货币资金、一种利率和一种期限的资金，注意内部筹资与外部筹资、直接融资与间接融资相结合，以提高筹资的效率与效益，降低筹资成本，减少筹资风险。包括：（1）融资方式种类结构优化--融资模式各有优点和不足，筹资人必须适当选择，如股权融资和债务融资的适当组合等，以确立最合适的融资的模式，使资金来源多元化，使资本结构优化。（2）融资成本的优化（3）融资期限结构优化--要保持一个相对平衡的债务期限结构，尽可能使债务与清偿能力相适应，体现均衡性。7）实现融资结构最优化融资结构是指融通资金的诸要素，如资金来406.2投资者直接安排项目融资模式

由项目投资者直接安排项目的融资，并直接承担融资安排中相应的责任和义务，是结构最简单的一种项目融资模式。这种模式适用于投资者本身公司财务结构不是很复杂的情况，采取这种融资模式不仅有利于投资者税务结构的安排，而且对于那些资信状况良好的投资者，直接安排融资还可以获得相对成本较低的贷款。问题是项目贷款很难安排成为非公司负债型的融资。直接安排项目融资的模式，在非公司型合资结构中比较常用。6.2投资者直接安排项目融资模式由项目投资者直接安排项目416.3杠杆租赁融资模式1）是在项目投资者的要求下，资产出租人以租赁费优先获得权的转让和租赁资产的抵押向贷款人取得贷款，购买项目资产，然后租赁给资产承租人（项目投资者），资产承租人在项目营运期间，利用营运收入支付租赁费，资产出租人通过杠杆租赁经理人收取、分配租赁费，进行债务偿还。6.3杠杆租赁融资模式1）是在项目投资者的要求下，资产出租42杠杆租赁融资结构中各参与者之间的关系杠杆租赁融资结构中各参与者之间的关系432）以杠杆租赁为基础的项目融资参与者间的法律关系租赁协议贷款协议 信用保证协议合伙制结构协议管理协议： 合伙制代理人协议项目资产承租协议现金流量管理协议资产出租人/承租人资产出租人/银行资产出租人/银行/承租人股本参加者

经理人/资产出租人 经理人/资产承租人 经理人/债务参加者2）以杠杆租赁为基础的项目融资参与者间的法律关系租赁协议资产44以“杠杆租赁”为基础的项目融资结构避以“杠杆租赁”为基础的项目融资结构避453）杠杆租赁项目融资的优缺点优点：可以利用项目的避税收益降低融资和投资成本。应用范围比较广泛，既适合于大型项目融资，也适合于专项设备融资。缺点：融资结构比较复杂杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的灵活性较小。成功的关键：资产出租人的收入主要来自避税收益和租赁费，融资成功的关键在于税务安排的有效性以及避税收益的数额。3）杠杆租赁项目融资的优缺点优点：缺点：成功的关键：资产出租46杠杆租赁案例——澳大利亚波特兰铝厂项目融资杠杆租赁案例——澳大利亚波特兰铝厂项目融资476.4生产支付融资模式的概念1）是指建立在贷款银行从项目中购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入权益的基础上的融资安排。根据“生产支付协议”，贷款银行远期购买项目全部或一定比例的资源储量或未来生产的资源性产品产量，这部分资源储量或产量的收益将作为项目融资的主要偿债资金来源。

2）使用范围：各种资源开发项目6.4生产支付融资模式的概念1）是指建立在贷款银行从项目中483）生产支付融资模式的运作图生产支付融资模式3）生产支付融资模式的运作图生产支付融资模式494）生产支付融资模式的特点信用保证结构较其他融资方式独特；融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式；贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款，并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。4）生产支付融资模式的特点信用保证结构较其他融资方式独特；505）案例：Pioneer自然资源公司的生产支付融资

5）案例：Pioneer自然资源公司的生产支付融资516）生产支付融资中的会计、税务处理（1）递延收入是指企业尚待确认的收入或收益，也即暂时未确认的收益，包括尚待确认的劳务收入和未实现融资收入等，它在以后期间内分期确认为收入或收益，带有递延性质，对此会计上设置“递延收入”科目进行核算。6）生产支付融资中的会计、税务处理（1）递延收入是指企业尚待526.5以设施使用协议为基础的融资模式1）概念--指围绕着一个工业设施或者服务性设施的使用协议作为主体安排项目融资。在工业项目中也称为“委托加工协议”，是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种具有“无论提货（使用）与否均需付款”性质的协议。2）适用范围：应用于石油、天然气管道项目，发电设施，某种专门产品的运输系统以及港口、铁路设施等带有服务性质的项目。6.5以设施使用协议为基础的融资模式1）概念--指围绕着一533）以设施使用协议为基础的融资模式的运作图9-23）以设施使用协议为基础的融资模式的运作图9-2544）以“设施使用协议”为基础的融资模式的特点在投资结构的选择上比较灵活；适用于基础设施项目；采用该种模式进行的项目融资活动，在税务结构处理上比较谨慎。4）以“设施使用协议”为基础的融资模式的特点在投资结构的选择556.6PFI融资模式*1）概念--是指政府部门根据社会对公共设施的需求，提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行公共设施项目的设计、施工与维修保养，并在特许期（15~30年）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还给政府，而私营部门则定期从政府部门收取费用以回收成本的一种项目融资方式。6.6PFI融资模式*1）概念--是指政府部门根据社会对562）PFI融资的决策是传统投资方式还是PFI融资方式？PFI融资模式下公共设施的建设成本是否降低了PFI融资模式下公共设施的设计、施工和长期维护的风险是否真正转移到了私营部门；就是PFI融资模式是否能为公共设施提供最好的资金价值（Valueformoney）（资金价值是指公共设施满足使用者需要的质量和公共设施全寿命期费用的最佳组合）；注意：PFI较传统投资方式所增加的收益（或节省的成本）与PFI的交易成本的比较。2）PFI融资的决策是传统投资方式还是PFI融资方式？573）PFI融资模式的实践

发达国家轻轨铁路、城市道路、污水处理、医院、学校监狱、政府办公用楼等实践表明：PFI适用于大型的资本性投资项目，不适用小型项目和技术变化表较大的项目。特许权期较长（15~20年）3）PFI融资模式的实践发达国家584）PFI融资模式与BOT融资模式的比较BOT、PFI都是公共设施项目“公私合作”（PublicPrivatePartnerships,PPP）的融资方式之一区别适用项目的不同项目管理方式的不同合同期满后项目运营权处理方式的不同政府部门会计处理方式的不同4）PFI融资模式与BOT融资模式的比较BOT、PFI都是595）案例：N市沅江四桥的PFI融资

（1）N市沅江四桥是首座跨江的、不收费的城市桥梁，预计建设总投资达87485.1万元（2）N市财政资金困难，考虑充分吸收民间资金投资与运作，经比较拟采用PFI融资模式进行建设、运营和长期维修保养。5）案例：N市沅江四桥的PFI融资（1）N市沅江四桥是首座60（3）项目融资结构银行贷款32806万元：30年期，实际为5年期，每5年续借一次，利率为5.76%次级债务：A投资商提供30年期委托贷款共32806万元，利率为5%股权：共21873.1万元，其中A投资20779.4万元(占95%)；B投资1093.7万元(占5%)（3）项目融资结构银行贷款32806万元：30年期，实际为561（4）沅江四桥的现金流量分析

（4）沅江四桥的现金流量分析62（5）影子收费结构设年交通量为t，则相应的影子收费结构可以为：为0～522万辆：政府支付4589.16万元522～713万辆：此部分交通量政府支付每辆次9元，即支付（t－522）×9累计为4589.16＋（t－522）×9713～1866万辆：此部分交通量政府支付每辆次2.84元，即支付（t－713)×2.84累计为4589.16+（713－522）×9＋(t－713)×2.841866万辆以上：此部分免费，累计支付为9572.24万元，即：4589.16+(713－522)×9+(1866－713)×2.84=9572.24万元（5）影子收费结构设年交通量为t，则相应的影子收费结构可以为63（6）资金成本测算（6）资金成本测算64（7）沅江四桥PFI融资的好处

对政府的好处达到了吸引民间资本的目的，从而拓宽了融资渠道将政府的融资成本控制在一定的范围之内。对投资者的吸引力对于A投资商而言，一旦交通量超过1.95万辆，A投资者就能有5.0%的投资回报率对于仅持有权益资本的B投资者而言，在前5年，可能没有任何的分红，但是只要日车流量达到4.9万辆，这个据估计在10年内是极有可能达到的，甚至在6、7年内就能达到，B的投资回报率将在12%，其有相当的吸引力。（7）沅江四桥PFI融资的好处对政府的好处65

11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。

12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。

13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发悲心，饶益众生为他人。

14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。

15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋!

16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣，但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。

17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种