资本运营与创业投资课件

资本运营与创业投资一、从资本的二级市场运作谈起（一）分析资本二级市场运作的工具：S型曲线2查尔斯·汉迪的S曲线《觉醒的年代》3微软公司的股价走势$14.87$37.49人民网：西安曾有2名和尚炒股被逐出佛门56曾子：《大学》语录（二）走到K线背后78走到K线背后去试图获取超额收益的投资者，必须实现从发现价值到构造价值的跨越。发现价值：构造价值：案例1：新疆德隆的达园会议（1997年5月）德隆具有转折意义的“遵义会议”由“项目投资”转为“行业投资”10案例分析：资本对分众传媒的支持分众传媒聚众传媒第一轮融资2003年5月，软银注资$4,000万2003年12月，上海信息投资注资￥6,000万第二轮融资2004年4月，鼎晖、DFJ等注资$1,250万2004年9月，凯雷注资$1,500万第三轮融资2004年11月，高盛、3i等注资$3,000万—上市准备时间2004年年底比分众稍晚上市时间2005年7月13日计划2006年初上市，后放弃，2006年1月出售全部股权给分众传媒分众与聚众在速度上的比较12小结：资本支持下企业的成长利润时间14二、资本投资的对象：成长空间每股价格=每股收益×β启示1：资本市场的财富效应（以2010年中小板中位数为例）15项目上市前引入PE境内IPO上市首日境外IPO上市首日原始股（亿股）0.900.900.900.900.900.90新增发行（亿股）-0.300.300.300.300.30总股本（亿股）0.901.201.201.201.201.20原始股股东持股（%）100.0075.0075.0075.0075.0075.00每股收益（元）0.730.5480.5480.5480.5480.548市盈率（倍）-10.0053.0069.6320.0023.00每股价格（元）2.955.4829.0238.1210.9512.59总融资额（亿元）-1.648.71-3.29-净融资额（亿元）-1.648.14-2.96-每股净资产（元）2.953.589.009.004.684.68原始股股东财富（亿元）2.664.9326.1234.319.8611.33企业总价值（亿元）2.666.5734.8245.7513.1415.11注释：境内首日上涨31.38%；IPO费用率6.5%；境外分别为15%和10%为什么上市时的市盈率大于引入PE时的“市盈率”？PE在投资后为企业提供服务（软实力）市场供求的角度：投资人较少PE仍承担着较大的投资风险难以套现。锁定期较长（上市前+上市后）企业经营的风险（市场、管理、财务、人才流失、宏观……）信息不对称程度较大持股比例较大1617姚明：潜伏28个月，增值164.7倍18启示2：拓展企业的经营理念（以五粮液为例）产品市场的角度（或生产运营的角度）资本市场的角度（或资本运营的角度）三只酒类股票累积超额回报率（月度；2001.9—2011.2）20三、通过资本运作确立企业在市场当中的地位数一数二战略每个行业在竞争后只会有#1~#3三个赢利者；#1与#3的市场份额一般相差四倍；#3很容易被#4追上；只有成为#1和#2，才能稳定领先并获得规模利润市场份额企业实力51015202530354045三个生存者#2#1三个赢利者MS（#1）=4*MS（#3）#3杰克·韦尔奇：“当你是市场中的第四或第五的时候，老大打一个喷嚏，你就会染上肺炎。当你是老大的时候，你就能掌握自己的命运，你后面的公司在困难时期将不得不兼并重组”挣扎者，局部细分市场填补者212005-07年美国搜索市场三大公司市场占有率图示GoogleYahoo！Microsoft资料来源：AC尼尔森果树经济224销售/利润四、企业的成长阶段与投融资形式0种子期创建期获利期成熟期衰退期成长期扩张期孕育期婴儿期学步期青春期盛年期贵族期稳定期销售曲线利润曲线估值曲线死亡官僚期官僚早期26VC/PE在金融市场中的坐标：资金募集的角度股权融资私募融资公募融资债权融资五、总结：为什么引入私募股权投资者？过桥融资降低资产负债率扩大未来融资规模为企业提供增值服务融资：资金还是资源（软实力）？优化股权结构和公司治理尤其是拟上市公司2728案例：恒大高新IPO申请被否2007年10月成立。从事防磨抗蚀新材料的研发、生产、销售以及工业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务。拥有华能集团、大唐集团、华电集团、国电集团、中电集团、中国神华、中石油、中石化、首钢、武钢、邯钢、攀钢、马钢等一批核心客户。2009年11月13日，上市申请被否股东名称持股比例(%)股本性质备注朱星河50.36个人股

胡恩雪30.00个人股

胡长清10.00个人股朱光宇5.36个人股

胡恩莉2.50个人股

朱倍坚1.78个人股

合计100.00

两个家族签订一致行动协议资料来源：恒大高新拟上市招股说明书30小结：私募股权投资基金的价值管理模型私募股权投资基金股权结构优化公司治理优化战略明晰后