汽车行业乘用车表现强劲行业整体盈利承压

销量平稳增长，盈利能力承压2022年以来受多轮疫情芯片短缺原材料涨价等因素影响国内汽车销量受到影响，增速同比放缓，2022前三季度汽车累计销量达1946.1万辆，同比+4.6%汽车行业上市公司合计营业收入达2.03万亿元同比+3.1%归母净利润达742.69亿元，同比-3.67%。图：汽车年度批发销量 图：汽车季度批发销量 资料源中协 资料源中协图：汽车板块年度营业收入 图：汽车板块年度归母净利润

图：汽车板块毛利率 图：汽车板块ROE

分子行业来看22年-9月各板块表现不一乘用车业绩好转商用车利润大幅下滑需求提振下2022年前三季度乘用车板块收入端利润端分别同比+15.8%/+20.5%均实现两位数正增长商用车板块业绩低迷其中客车板块收入端同比-5.3%利润端持续亏损货车板块收入同比-39.8%利润同比-90.9%，主要系运价低迷国六切换疫情原材料价格上涨产能利用率较低等因素所致零部件板块收入同比+3.18%归母净利润同比-8.43%利润下滑主要系疫情因素和原材料价格上涨所致。-Q3乘用车,4,-Q3乘用车,4,,1,,7,,3,,6,,3,,7,,9oy.%.%.%.%-.%-.%.%.%客车,9,5,4,4,2,3,8,8oy.%.%-.%-.%-.%-.%.%-.%货车,4,2,2,7,9,9,4,5oy-.%.%.%-.%.%.%.%-.%零部件,6,3,9,2,4,1,7,7oy.%.%.%.%.%.%.%.%汽车行业,,3,,2,,3,,5,,1,,7,,6,,9oy.%.%.%.%-.%.%.%.%乘用车,1,8,9,4,9,2,6,4oy.%.%-.%.%-.%-.%.%.%客车,4,5,8,9,9--oy.%-.%-.%-.%.%-.%-.%持续亏损货车,2,0,4-,7,4,3,3oy.%-.%-.%-.%扭亏.%-.%-.%零部件,8,7,1,8,4,4,2,9oy-.%.%.%-.%-.%.%.%-.%汽车行业,5,9,2,4,6,7,0,9oy.%.%.%-.%-.%-.%.%-.%营业收入归母净利润Wn子板块业绩差异分化加剧。乘用车和零部件板块2022Q3利润和收入均同比增加客车和货车板块收入端出现亏损利润端呈现小幅增长乘用车板块在收入端和利润端增幅较大，收入同比+37.1%/环比+45.70%,利润同比+98.1%/环比+0.01%；零部件收入端和利润端均实现同比增长，同比+24.3%/+39.6%，环比+18.9%/28.6%。表：汽车板块季度营业收入和归母净利润（百万元）乘用车,5,8,0,9,4,4,8,0oy.%.%.%-.%.%.%-.%.%客车,5,1,1,3,2,2,1,5oy-.%.%.%.%-.%.%-.%-.%货车,6,4,3,9,9,4,8,6oy.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%零部件,7,3,5,6,4,0,9,7oy.%.%.%-.%-.%-.%-.%.%汽车行业,2,5,0,7,0,0,6,9oy.%.%.%-.%-.%-.%-.%.%乘用车,9,4,0,1,1,6,0,1归母净利oy-.%-.%-.%-.%.%.%-.%.%客车-------oy-.%-.%持续亏损持续亏损持续亏损持续亏损持续亏损持续亏损货车,1,5-,1oy.%-.%-.%-.%-.%扭亏-.%.%零部件),2,6,2,2,6,8,5oy-.%扭亏.%-.%-.%-.%-.%.%汽车行业,5,4,2,0,5,7,3,4oy.%.%.%-.%.%-.%-.%.%Wn,乘用车：乘用车需求回升，收入、利润同步复苏盈利能：2年绩同比长，Q3续好转收入端新能源高景气度带动乘用车销量、板块营收增长2022年前三季度新能源市场高景气度带动乘用车批发销量同比+14.4%至1697.9万辆，乘用车板块营业收入1.09万亿元，同比+15.79%。图：国内乘用车年度批发销量 图：乘用车板块年度营业收入 资料源中协22Q3乘用车需求稳中有升，销量同比+36.6%上升至663.14万辆，环比+37.88%板块营业收入4397.08亿元同比+36.93%/环比+45.2%疫情扰动难抑需求释放。图：国内乘用车季度批发销量 图：乘用车板块季度营业收入 资料源中协从TTM数据看2022年以来前三季度乘用车批发销（TT2359.9万辆同比+9.1%市场需求企稳复苏2022Q3营收企稳实现营业收（TTM）14891.66亿元同比+11.6%/环比+8.7%。图1：国内乘用车批发销量TTM 图：乘用车板块营业收入TTM 资料源中协分企业来看2022年前三季度在行业复苏及新能源需求的拉动下小康股份、比亚迪均实现营收大幅增长分别同比增长102.0%84.4%电动化加速乘用车竞争格局重塑。2022年第三季度8家乘用车企业中有三家营收增速超过100%，分别为海马汽车、比亚迪和小康股份，同比增长101.1%、115.6%、163.4%。图3：22Q13A股乘用车企业营业收入增速情况 图：222Q3A股乘用车企业营业收入增速情况 利润端业绩持续改善，头部车企表现超预期受益于行业销量增长车企利润能力加强2022年前三季度乘用车板块归净利润为387.14亿元同比+20.55%2022Q3企业利润增幅持续扩大板块归母净利润150.06亿元，同比+44.1%/环比+49.15%。图5：乘用车板块年度归母净利润 图：乘用车板块季度归母净利润 从TTM数据看2022年Q2疫情结束后Q3板块利润端企稳并逐步回升并超过2021年Q4水平。2022Q3实现归母净利润（TT）448.34亿元，同比+29.6%/环比+11.42%。图7：乘用车板块季度归母净利润TM 分企业来看22Q3乘用车企业中比亚迪广汽集团长城汽车归母净利润实现高速增长尽管受原材料涨价缺芯疫情等多种负面因素影响比亚迪汽集团22Q3仍分别实现归母净利润57.16亿元/23.12亿元，同比+350.3%/+1441%，环比+112.1%/-23.88%，超市场预期，拉高行业平均盈利水平。归母净润（万元） 扣非归净利（百元）企业 Q3Q3 同比增速 Q3 Q3同比增速归母净润（万元） 扣非归净利（百元）企业 Q3Q3 同比增速 Q3 Q3同比增速Q3Q3同比增速 Q3 Q3同比增A股板块上汽集团,0,9-.%,6,0-.%,7,1-.%--,5持续亏损比亚迪,3,1.%,0,6.%,5.%,5广汽集团,4,2.%,2.%,6,8.%,7长城汽车,5,0.%,6,0.%,3,0.%,1长安汽车,2,0.%,3,2-.%,0,9.%,0-北汽蓝谷-,4-,0持续亏损--持续亏损-,9-,9持续亏损--,5持续亏损小康股份-,3-,5持续亏损--持续亏损-,2-,5持续亏损--,1持续亏损海马汽车--持续亏损--持续亏损--持续亏损--持续亏损Wnd利润率和费用率毛利率方面2022年前三季度板块毛利率为12.7%同+0.53pct22Q3行业毛利率为13.91%，同比+156pct/环比+146pct。归母净利率方面，2022年前三季度板块归母净利率3.5%，同比+0.14pct，22Q3归母净利率为3.4%，同比+0.17pct/环比+009pct。图8：乘用车板块年度毛利（左和归母净利（右） 图：乘用车板块季度毛利（左和归母净利（右）乘用车毛利率 乘用车归母净利率平台化及规模化带动下2022年前三季度比亚迪长城汽车长安汽车与康股份毛利率提升，毛利率分别同比+2.9/3.3/4./7.pct，产品结构改善进一步带动公司盈利能力上行。归母净利率方面，在原材毛利率 归母净率企业 Q3Q3同比增速 3 Q3 同比增速Q3Q3毛利率 归母净率企业 Q3Q3同比增速 3 Q3 同比增速Q3Q3同比增速 Q3 Q3同比增速A股板块上汽集团.%.%-.pct.%.%-.pct.%.%-.pct.%.%-.1pct比亚迪.%.%+.pct.%.%.pct.%.%.pct.%.%.5pct广汽集团.%.%-.pct.%.%-.9pct.%.%.pct.%.%.8pct长城汽车.%.%+.pct.%.%.2pct.%.%-.pct.%.%.9pct长安汽车.%.%+.pct.%.%.9pct.%.%.pct.%.%-0pct海马汽车.%.%-.pct.%.%-.1pct-.%-.%持续亏损-.%-.%持续亏损北汽蓝谷-.%-.%持续亏损.%-.%-.9pct-.%-.%持续亏损-.%-.%持续亏损小康股份.%.%+.pct.%.%.6pct-.%-.%持续亏损-.%-.%持续亏损Wnd

期间费用率方面，2022年前三季度乘用车板块期间费用率为10.2%，同比-0.52pct;22Q3期间费用率为10.72%，同比-0.53pct/环比+0.76pct，受原材料上涨影响，费用Q3环比略有上升。图0：乘用车板块年度期间费用率 图：乘用车板块季度期间费用率 22营运能：现改善，营能稳2022年前三季乘用车板块经营性现金流净流入1073.1亿元同比+5.7%。22Q3板块经营性现金流净流入584.43亿元，同比+62.7%/环比-4.2%。图2：乘用车板块年度经营性现金流 图：乘用车板块季度经营性现金流 乘用车经营活动现金流 2022年前三季度板块固定资产投资976.53亿元同比+102.6%投资额大幅增加总体上板块1-9月实现净现金流514.49亿元同（-39.42%下滑，系投资活动性现金流大幅增加所致。图4：乘用车板块年度三类现金流 图：乘用车板块购买固定资产在建工程等现金支出2022年前三季板块企业运营能力趋稳应收账款周转率和存货周转率分别为8.3次和6.2次，同比+16.6%/3.1%，周转效率提升。前三季度企业资产负债率为64.4%，同+5.3ct，小幅回升。图6：乘用车板块应收账款和存货周转率 图：乘用车板块资产负债率 乘用车应收账款周转率 乘用车存货周转率客车：销量降幅边际收窄，Q3业绩承压盈利能：2年母利润损，3亏损放大收入：2022年3销量环比改善，营收增速不及预期自2016年客车市场需求走弱销量持续下滑2022年以来受运价疫情、原材料等因素影响客车市场销量不景气2022年前三季度累计销量28.33万辆，同比-4.1%；板块营业收入297.88亿元，同比-5.3%。年度销量 图8：客车年度批发销量 图：客车年度营业年度销量 资料源中协2022Q2疫情结束后行业产能逐渐释放同比跌势收窄22Q3销量10.35万台，同比-9.52%/环比+16.8%；板块营业收入112.25亿元，同比-2.1%/环比+11.5%。图0：客车季度批发销量 图：客车板块季度营业收入 资料源中协从TTM数据来看，客车批发销量（TT）43.91万台，同比-16.3%。收入端，22Q3板块营业收入(TT)468.11亿元，同比-6.1%/环比-0.5%，虽然环比降幅略有改善，但整体仍表现低迷。营收(TT)下滑以及低增速主要系多轮疫情、整体下行经济环境所致等因素所致。图2：客车批发销量TTM 图：客车板块季度营业收入TTM 资料源中协2022年前三季度6家客车企业中3家客车公司实现同比正增长分别为通客车亚星客车和金龙汽车22Q3有4家客车企业营业收入同比增长其中星客车增幅最大，达到164.8%。利润端：多因素导致板块业绩承压，三季度降幅缩小2022年前三季度客车板块归母净利润为-4.61亿元，同比持续亏损，扣非归母净利润亏损10.96亿元同比仍继续亏损2022Q2疫情缓和Q3板块归母净利润盈利0.72亿（v.21Q3亏损2.63亿元扭亏为盈扣非后亏损1.14亿元（v.21Q3扣非亏损3.9亿元，同比有所改善，但仍未实现盈利。图6：客车板块年度归母净利润 图：客车板块季度归母净利润 从TTM数据来看客车板块归母净利润自21Q3开始处于亏损状态22Q3亏损环比虽有所改善，但仍持续亏损。Q3归母净利润(TT)-748.47亿元，同比和环比均持续亏损。图8：客车板块归母净利润TTM 归母净利润 分企业来看2022年前三季度6家客车企业业绩表现分化其中中通客车母净利润转亏为盈。行业龙头宇通客车2022年前三季度归母净利润同比-50%，扣非归母净利润同比表：客车企业222年19月和22Q3利润情况（百万元）企业安客车中通客Q3--归母净润（万元）Q3 同比增速Q3-5 持续亏损 -4 扭亏 -Q3-同比增速持续亏损扭亏Q3--扣非归净利（百元）Q3同比增速 Q3-9持续亏损 --9持续亏损 -Q3-同比增速持续亏损扭亏宇通客车-.%.%--持续亏损-.%亚星客车--持续亏损--持续亏损--持续亏损--持续亏损股份--持续亏损--持续亏损--持续亏损--持续亏损金龙汽车--持续亏损--持续亏损--持续亏损--持续亏损W利润率和费用率2022年1-9月客车行业毛利率为15.7%同比+2.8pct归母净利率-1.55%，同比持续亏损毛利率同比有所上升主要系中通客车与股份毛利率上（同比+7.0pct和+8.8pct所致22Q3行业毛利率为18.2%同比+3.5/环比+3.6pct；归母净利率为0.7%，同比+2.9pct，环比扭亏为盈。图9：客车板块年度毛利率（左）和归母净利率（右） 图：客车板块季度毛利率（左）和归母净利率（右）毛利率方面2022年前三季度板块中中通客车和股份实现毛利率快速增长同比+7.0/+8.8pct22Q3板块亚星客车毛利率同比大幅增加扭亏为盈，环比+8.6pct归母净利率方面，2022年前三季度与22Q3中通客车均实现扭亏为盈;22Q3宇通客车归母净利率为4.0%，同比+2.0pct/环比+3.0pct。企业Q3Q3毛利率同比增速 Q3同比增速Q3Q3归母净率同比增速 同比增速安客车.%企业Q3Q3毛利率同比增速 Q3同比增速Q3Q3归母净率同比增速 同比增速安客车.%.%-pct.%.%.pct-.%-.%持续亏损-.%-.%持续亏损中通客车.%.%.pct.%.%.pct-.%.%扭亏-.%.%扭亏宇通客车.%.%pct.%.%.pct.%.%-.pct.%.%.pct亚星客车.%.%-.pct-.%.%扭亏-.%-.%持续亏损-.%-.%持续亏损股份.%.%pct.%.%.pct-.%-.%持续亏损-.%-.%持续亏损金龙汽车.%.%.pct.%.%.pct-.%-.%持续亏损-.%-.%持续亏损Wn期间费用率方面，2022年前三季度客车板块期间费用率为16.9%，同比+0.5pct费增长主要来自销售费用率的增加；22Q3期间费用率为15.6%，同比-0.6pct/环-0.2pct，费用管理能力有所提升。图1：客车板块年度期间费用率 图：客车板块季度期间费用率 货车疫情影响营收利润下滑货车市场表现低迷盈利能：市求走低板块短期承压收入端经济下行，营收销量双双走低2022年前三季度货车批发销量219.82万辆，同比-8.72%；板块营业收入1645.65亿元，同-39.8%。货车前三季度营收、销量同比下滑显著，主要受今年疫情反复影响各地防控政策导致物流运输效率降低经济下行压力大货车需求降低，空载率变高。图3：货车年度批发销量 图：货车板块年度营业收入 年度销量 资料源中协22Q3受疫情及需求影响行业销量同比下滑至67.89万辆同比-10.图5：货车季度批发销量 图：货车板块季度营业收入 资料源中协2022年前三季度6家企业均呈现营收负增长其中中国重汽一汽解放跌最为明显，同比-54%/-66%。22Q3货车企业营收增速，中国重汽与同期水平基本持平（同比-0.1%，江铃汽车、中集汽车由跌转增，同比+28.0%/+17.0%。图7：2年前三季度货车企业营业收入增速情况 图：Q3货车企业营业收入增速情况 wnd利润端市场需求低迷叠加疫情，业绩短期承压2022年1-9月板块归母净利润达6.38亿元同-90.9%扣非后归母净利润亏损16.28亿元v.2021年1-9月为盈利49.33亿元，由盈转亏。22Q3受市场需求影响板块归母净利润-2.78亿元同比-1521.7%/环比-587.1%扣非后亏损11.30亿元v.21Q3为亏损2.94亿元，利润水平同比大幅下降。图9：货车板块年度归母净利润 图：货车板块季度归母净利润 wnd从TTM数据来看22Q3归母净利润(TT)-44.23亿元，同比-162.18%，环比持续亏损。图1：货车板块季度归母净利润TM 归母净利润 分企业来看2022年前三季度7家货车企业中江铃汽车实现归母净利润同比正增长增速超50%江淮汽车一汽解放利润转亏亏损较为严重22Q3企业归母净利润承压较为严重其中福田汽车归母净利润缩水严重同比环比持续亏损。企业Q3归母净润（万元）QQ3 同比增速 同比增速Q3扣非归净利（百企业Q3归母净润（万元）QQ3 同比增速 同比增速Q3扣非归净利（百元）QQ3 同比增速 同比增速中国重汽-.%.%-.%-.%福田汽车-.%--.%--7持续亏损--.%江铃汽车.%-.%--.%-.%江淮汽车--.%.%--持续亏损.%东风汽车-.%-3-.%-.%-3-持续亏损一汽解放--.%-扭亏--.%--持续亏损中集车辆-.%--持续亏损.%--持续亏损资料源Wnd利润率和费用率2022年1-9月货车行业毛利率为9.64%同比-0.25pct归母净利率为0.39%，同比-2.17pct22Q3行业毛利率9.8%同比-1.39pct/环比+0.35pct归母净利率为-0.52%，同比-0.55pct/环比-0.63pct。图2：货车板块年度毛利率（左）和归母净利率（右） 图：货车板块季度毛利率（左）和归母净利率（右）Wnd Wnd毛利率方面2022年前三季度货车板块中福田汽车、中集车辆毛利率有所改善，同比+0.8/1.5pct；22Q3除一汽解放外，其余6家货车企业均实现同比正增长一汽解放22Q3毛利率为4.7%同比-14pct/环比-0.4pct归母净利率方面，2022年前三季度货车板块企业江铃汽车、中集车辆、福田汽车归母净利率改善，同比+1.4/0.3/0.02pct；2Q3福田汽车归母净利率扭亏为盈。2Q3 2Q3202QQ3201QQ32Q3 2Q3202QQ3201QQ32Q3 2Q3y202QQ3201QQ3企业归母利率毛利率中国汽0t2%0%08t2.4%16%08t16%0t福田车108%8t6%2%t0.7%07%2t25%02%扭亏江铃车155%144%1t0%3%t1.9%33%14t31%22t江淮车88%76%2t2%4%t34t34%持续损东风车6t7%5%0t11%1t03%04t一汽放91%22t9%7%14t61t0%11%14t中集辆108%15t1%4%t3.5%3t48%28t资料源Wnd期间费用率方面，2022年前三季度货车板块期间费用率为9.30%，同比+2.15pct。22Q3期间费用率为8.12%，同比-0.42pct/环比+0.69pct。图4：货车板块年度期间费用率 图：货车板块季度期间费用率 wnd零部件智能电动化赋能板块成长性业绩短期压盈利能力行业上带动汽空间大业绩短压收入端：行业景气度向好拉动营收增长2022年1-9月受乘用车行业景气度总体向好影响零部件行业收入增速有所提振。2022年前三季度板块营业收入7464.77亿元，同比+3.18%。22Q3板块营业收入2739.27亿元，同比+24.26%/环比+18.89%。图6：零部件板块年度营业收入 图：零部件板块季度营业收入 wnd2022年前三季度，板块173家公司中有109家营业收入实现同比增长，占总数的65（v.2021年前三季度占比93%增长家数明显减少22Q3有132家企业营业收入实现增长，占总数的78%（v.21Q3占比53%，增长家数显著增加。利润端：降幅收紧，三季度利润水平逐步恢复2022年1-9月板块归母净利润为353.79亿元，同比-8.4%；扣非后归母净利润为297.78亿元同比-11.2%行业利润同比下滑主要系疫情因素影响乘用车商用车二季度销量大幅下滑所致板块173家公司中71家归母净利润实同比增长，占比42%。22Q3在Q2疫情结束后产能逐渐释放利润水平逐步修复22Q3归母净利润138.05亿元，同比+39.56%/环比+28.56%；扣非后归母净利润125.04亿元同比+54.1%/环比+54.89%105家公司归母净利润实现同比增长占比63%。图8：零部件板块年度归母净利润 图：零部件板块季度归母净利润 wnd分企业来看亚太股份爱柯迪科博达22Q3归母净利润同比增幅超100%，带动行业业绩增长。企业 归母净润（万元） 扣非归净利（百元）Q3Q3同比增速Q3Q3同比增速1Q3企业 归母净润（万元） 扣非归净利（百元）Q3Q3同比增速Q3Q3同比增速1Q3Q3同比增速Q3Q3同比增速A股板块中鼎股份8 -.%.%6 -.%.%亚太股份2 .%29.%1 .%-52-.%华阳集团8 .%.%6 .%.%福耀玻璃6 .%.%9 .%.%均胜电子8 .%-扭亏9 .%-扭亏爱柯迪9 .%.%0 .%.%拓普集团3 .%.%1 .%.%星宇股份9 .%.%6 .%.%保隆科技4 -.%-.%7 -.%.%伯特利9 .%.%7 .%.%科博达2 .%.%0 .%.%继峰股份1 --.%-扭亏3 --.%-扭亏上声电子4 .%.%7 .%.%德赛西威1 .%.%0 .%.%Wnd利润率和费用率2022年前三季度板块毛利率为16.6%同比-1.8pct33家企业毛利率改善，占比20%（v2021年前三季度占比为73%。板块归母净利率为4.7%，同比-0.6pct，49家企业同比改善，占比29%。22Q3板块毛利率上升至16.6%%，同比-1.4pct/环比+0.27pct，59家企业同比改善，占比35%。板块归母净利率为5.0%，同比+0.6pct/环比+0.38pct，76家企业同比改善，占比46%。图0：零部件板块年毛利率（左）和归母净利率（右）图：零部件板块季度毛利（左和归母净利（右）wnd受原材料涨价等因素影响2022年前三季度多家零部件企业毛利率承压拓普集团亚太股份福耀玻璃爱柯迪及科博达等公司归母净利率有所改善比+1.3/0.3/4./1.6/1.6pc。企业Q3Q3毛利率同比增速Q3Q3同比增速Q3Q3归母净率同比增速 Q3Q3同比增速A股板块中鼎股份企业Q3Q3毛利率同比增速Q3Q3同比增速Q3Q3归母净率同比增速 Q3Q3同比增速A股板块中鼎股份6t2t4t1t亚太股份9t6t3t7t华阳集团0t8t0t2t福耀玻璃1t5t0t4t均胜电子2t0t3t扭亏爱柯迪4t2t6t9t拓普集团4t9t3t5t星宇股份3t9t4t3t保隆科技8t2t3t2t伯特利2t7t9t6t科博达1t2t6t2t继峰股份8t7t9t扭亏上声电子8t6t0t3t德赛西威8t6t9t9tWnd期间费用率方面2022年1-9月板块期间费用率为11.53%同比-0.81pct。48家企业费用率同比提升占比29%22Q3期间费用率为11.12%同比-2.36pct，环比-0.34pct其中管理费用率同比-0.92pct/环比-0.49pct销售费用率同比-0.79pct/环比-0.02pct财务费用率同比-0.76pct/环比+0.33pct22Q3中35家企业费用率同比提升，占比21%。图2：零部件板块年度期间费用率 图：零部件板块季度期间费用率 wnd营运能:9月本开支加，Q3金流同增长2022年1-9月板块经营性现金流流入285.41亿元，同比-25.3%。88家企业实现同比增长占比52（v.2021年前三季度为36%129家企业经营性现金流净流入，占比75%（v.2021年前三季度为80%22Q3板块经营性现金流流入80.48亿元同比+8.8%/环比-43.95%63家企业实现同比增长，占比38%（v.21Q3为42%。100家企业经营性现金流净流入，占比63%（v.21Q3为73%图4：零部件板块年度经营性现金流 图：零部件板块季度及经营性现金流 wnd2022年前三季度零部件行业固定资产等资本开支同比增长24.79%至503.36亿元2022年前三季度经营活动现金流流入增加，投资活动现金流流出大幅增加，筹资活动现金流流入增加，总体净现金额为-69.62亿元（vs2021前三季度总净现金额-12.35亿元。图6：零部件板块年度三类现金流情况 图：零部件板块购买固定资产、在建工程现金支出wnd2022年1-9月行业应收账款周转率为3.76次同-7.42%主要受下游客户资金紧缩影响板块内客户收账速度放缓平均收账周期延长存货周转率有所下降为4.05，同比-3.6%。板块前三季度资产负债率同比+0.68pct到53.6%。图8：零部板块年度应收账款和存货周转率 图：零部件板块年度资产负债率 应收账款周转率 存货周转率wnd投资建议中性及乐观假设下，我们预计今年行业同比增速在3.2-%，其中Q3增最高乐观假设下供应有望快速修复需求也能得到充分回补行业同比增速或将达到10%；若供给制约缓解较慢，需求不能有效回补，中性假设下行业同比速约为3.2%后疫情的重建背景下三季度将开启本轮周期的春季行业进入汽车板块周期性的超配时区（基于景气度周期触底下，估值修复驱动的超额收益阶段。短期基于三季报落地+景气度下行边际企稳或存在板块估值切换的交易