海外医疗行业月度策略：10月份港美股医疗板块跑赢大盘但仍需谨慎乐观

联系人ElisaDengelisadeng@COST联系人ElisaDengelisadeng@COST.N2022年11月07日ShariFangsharifang@分析师CHENYUJIASFCCERef:BIH327charlieychen@1资料来源：wind，富途证券核心观点•纳斯达克生物指数在10月回暖，跑赢纳斯达克指数和标普500指数。截至10月31日，纳斯达克生物技术指数(NBI.GI)今年下跌14%，整体跑赢纳斯达克指数(IXIC.GI)和标普500指数(SPX.GI)。10月纳斯达克生物指数有所回暖上涨9%，涨幅在纳斯达克•恒生医疗保健指数已进入超跌状态，但全球局势仍较为敏感，我们在短期内投资仍需谨慎。根据wind数据统计，恒生医疗保健指数 (HSHCI.HI)1-10月下跌39%，跑输恒生指数4个百分点。虽5-6月份恒生医疗保健指数出现回暖迹象，7-8月又开始回落，9月份板块最小，预计未来反弹概率较大。•近期亚洲地区疫情却有所反弹，预计康希诺生物(6185.HK)吸入式新冠疫苗对公司影响有限。全球新增病例呈下降趋势，但亚洲地•雅培(ABT.N)三季度营收高于市场预期，但新冠红利接近尾声。公司Q3营收104亿美元，同比-4.8%，高于此前市场预测的96.5比-31.7%。随着新冠业务红利接近尾声，公司预计2022Q4新冠相关产品销售额仅约5亿美元，2022全年新冠相关销售额为78亿美元。•默沙东(MRK.N)三季度业绩乐观，预计2022全年全球销售额约585-590亿美元。Keytruda前三季度销售额155亿美元，销售额已明显超过蝉联十届“药王”的修美乐(不考虑新冠疫苗前提)；HPV疫苗Gardasil前三季度销售额41.44亿美元，同比增长31%，而中国的贡献较大；新冠口服药Lagevrio受竞争对手辉瑞Paxlovid的冲击，销售额一路下滑。•辉瑞(PFE.N)三季度新冠疫苗营收暴跌66%，但公司仍逆势上调2022全年营收指引。2022Q3新冠疫苗Comirnaty直接销售收入达到44.02亿美元，较去年同期下降66%；考虑到辉瑞的二价新冠疫苗于今年8月在美国获批上市，预计其销售有望在今年四季度释冠疫苗销售额从320亿美元上升至340亿美元。术变革导致旧技术被淘汰的风险等。行情回顾：10月份港美股医疗板块跑赢大盘行业最新进展：辉瑞新冠疫苗营收暴跌66%，雅培新冠红利接近尾声风行情回顾：10月份港美股医疗板块跑赢大盘行业最新进展：辉瑞新冠疫苗营收暴跌66%，雅培新冠红利接近尾声风险提示及免责声明35%0%5%0%美股市场回顾——纳斯达克生物指数在10月上涨9%，四季度可持续关注达克指数和标普500指数：截至10月31日，纳斯达克生物技术指数(NBI.GI)今年下跌14%，整体跑赢纳斯达克指数(IXIC.GI)和标普500指数(SPX.GI)。10月纳斯达克生物指数有所回暖上涨9%，涨幅在纳斯达克细分板块排名第五。值标普500指数5个百分点。•纳斯达克生物技术指数在10月份大幅上涨，整体表现优于大盘。10均存在不同程度上涨。纳斯达克生物指数在10月份涨幅为今年最高达9%，我们预计四季度纳斯达克生物指数和纳斯达克医疗保健指数将会有所回暖，可持续关注。表：纳斯达克2022年10月份各指数涨跌幅对比(%)20%15%10%-5%-10%5% 0% -5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%纳斯达克生物技术指数2022年初至今涨跌幅(截止2022年10月31日) -19%-31%10%5%0%-5%-10%-15%纳斯达克指数纳斯达克生物技术标普500纳斯达克生物指数2022年1-10月月度涨跌幅对比(%)9%资料来源：wind，富途证券港股市场回顾——虽然恒生医疗保健指数进入超跌状态，但四季度我们仍需谨慎在短期内投资仍需谨慎：•受行业相关政策持续压制和疫情反复等相关影响，恒生医疗指数10月份仍在低位持续下行，我们认为四季度仍保持谨慎乐观。根据wind数据统计，恒生医疗保健指数1-10月下跌39%，跑输恒生指数4个百分点。虽5-6月份恒生医疗保健指数出现回暖迹象，7-8月又开始回落，9月份受美国生物制“造业回流”影响再次大幅下滑，不过10月跌幅有所缩窄。•恒生医疗保健指数已下跌近一年，我们预计医疗保健行业已进入超跌状态，四季度我们可以谨慎乐观。恒生医疗保健指数整体下跌一年多，10月跌幅在恒生细分板块最小，未来反弹概率较大。虽然港股医疗保健表：2022年10月各行业指数涨跌幅对比(%)0%-5%-10%-15%-20%-25%表：恒生医疗保健指数与恒生指数(截止2022年10月31日)10%0%-10%-20%-30%-40%-50%恒生医疗保健恒生指数表：医疗保健行业指数2022年1月-10月涨跌幅对比(%)20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%资料来源：wind，富途证券行业最新进展：辉瑞新冠疫苗营收暴跌66%，雅培新冠红利接近尾声行情回顾：10月份港美股医疗板块跑赢大盘风行业最新进展：辉瑞新冠疫苗营收暴跌66%，雅培新冠红利接近尾声行情回顾：10月份港美股医疗板块跑赢大盘风险提示及免责声明6新冠疫情最新进展——全球新增病例有所下滑，预计康希诺吸入式新冠疫苗对公司影响有限开始反弹。•两种新亚型BQ.1和BQ.1.1所致感染病例的占比快速上升，现已占全美确诊病例总数约四分之一。据美国公共卫生专家分析，秋冬季室内活动增•康希诺吸入式疫苗对公司业绩影响有限。11月1日康希诺生物(6185.HK)股份宣布，继上海开启吸入用新冠疫苗接种后，江苏省十三个城市也表：全球单日新增确诊病例最新进展(截止2022年10月31日)表：中国单日新增确诊病例最新进展(截止2022年10月31日)700全球猴痘疫情得出缓解，JYNNEOS猴痘疫苗收入有望达5亿美元：10月份全球猴痘新增病例数量再度下滑，公共卫生干预措施展现效果占比计今年年末将有望“清零”。•我们预计JYNNEOS疫苗2022年收入有望高达5亿+美元。丹麦公司BavarianNordic(BAVN.O)的JYNNEOS疫苗成为目前FDA唯一批准上市的猴痘疫苗，于2019年9月上市，2020年和2021年收入分别为5.41和7.34亿丹麦克朗，约为0.77亿美元和1.04亿美元。此前美国已预订价值约4亿美元的猴痘疫苗。表：猴痘每日新增病例(截止2022年11月2日)表：猴痘病毒结构图表：JYNNEOS疫苗季度销售情况(百万美元)60504030200484533026239020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4urworldindata消费属性更强的隐形正畸也纳入集采，降幅不得低于30%属性更强的正畸也纳入集采，正畸行业的业绩受疫情影响严重：正畸和医疗服务费用占比不同。种植体产品费用占比超过75%，而正畸产品费用占比不到30%；3)正畸消费属性更强，而种植牙的医疗属性更强。•中国的时代天使(6699.HK)和美国的隐适美约占中国市场80%市场份额。如中国的隐形正畸市场目前是双寡头格局，中国的时代天使和美国的隐适美(几乎平分)市场80%左右份额，其他隐形正畸厂商包括Envista(奥美科)(NVST.N)、正雅、正丽科技等。•ALGN(ALGN.O)公司2022Q3业绩全面下滑，核心产品量价齐跌。2022Q3营收8.9亿美元，同比下降8.4%，环比下降12.4%。Clear我们预计未来一年难以预见拐点。时代天使(6699.HK)主要营收来自于中国业务，2022H1受疫情影响，毛利下降12.2%，净利润同比下降23.4%。其其他,17.60%隐适美,41.40%时代天使,41.0%表：2020Q1-2022Q2ALGN各地区营收情况对比(百万美元)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000北美他北美他资料来源：wind，富途证券资料来源：wind，富途证券11895114681125710928120001000080006000400020000107011045610410102238853772673283077261211895114681125710928120001000080006000400020000107011045610410102238853772673283077261225422518236623682115203617601162101832%33%48%38%-6%63%3%5%1%-Revenue-DiagnosticsYoY-Diagnostics2020Q2020Q1-2022Q3雅培营收和净利润对比(百万美元)14000•雅培(ABT.N)虽三季度营收高于市场预期，但其三大核心业务均下滑。雅培Q3营收104亿美元(-4.8%)，高于此前市场预测的96.5亿美元；净利润14.35亿美元(-31.7%)，三大业务全线下滑。值得一提的Q。•公司预计2022Q4新冠相关产品销售额仅约5亿美元，2022全年新冠均存在不同程度下滑，如传统诊断业务营收下滑5.6%，分子诊断下滑47%，POC业务下滑5.6%；但新冠业务却是公司唯一增长业务，营收所驱动。不过，公司CEO也表示这或许是新冠相关的最后一波销售高潮，预计2022Q4新冠相关产品销售额仅约5亿美元。RevenueNetIncomeQ1-2022Q3雅培诊断业务营收增速对比表：2020QQ1-2022Q3雅培诊断业务营收增速对比6,0005,0004,0003,0002,0001,0000120%111%20,00015,00010,0005,0000140%6,0005,0004,0003,0002,0001,0000120%111%20,00015,00010,0005,0000Covid-19TestingMedicalDevicesDiagnosticsEstablishedPharmaceuticalsDiabetes资料来源：wind，富途证券默沙东三季度财报：三季度业绩乐观，预计2022全年全球销售额约585-590亿美元默沙东三季度业绩乐观，K药销售额超越蝉联十届“药王”修美乐：默沙东(MRK.N)三季度业绩乐观，预计2022全年全球销售额约全球销售额约585-590亿美元。默沙东此次业绩值得关注以下几点：1)Keytruda(俗称“K药”)前三季度销售155亿美元，同比增长23%；2)HPV疫苗Gardasil前三季度销售额41.44亿美元，同比增长31%，而来自中国的贡献巨大；3)新冠口服药Lagevrio受竞争对手辉瑞Paxlovid的冲Keytruda前三季度销售额超越蝉联十届“药王”修美乐。Keytruda (俗称“K药”)前三季度销售额155亿美元，销售额已明显超过蝉联十届“药王”修美乐(不考虑新冠疫苗前提)。目前K药已在全球获批近30，K药每多一项适应症获批，就意味着会更为其带来的销售额的进一步增长。表：2020Q1-2022Q3默沙东PD-1抗癌药Keytruda销售情况(百万美元)表：2020Q1-2022Q3雅培营收和净利润对比(百万美元)18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000015,90114,59314,95913,15413,52112,05710,87212,55112,51412,08011,4023,8223,4844,4273,3503,5563,3224,4434,5755,4294,7434,703RevenueNetIncome表：2020Q1-2022Q3新冠口服药Lagevrio和Paxlovid销售额对比(百万美元)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002021Q42022Q12022Q22022Q3默沙东-Lagevrio辉瑞-Paxlovid6,0005,0004,0003,0002,0001,000050%45%40%35%30%25%20%15%6,0005,0004,0003,0002,0001,0000Keytrudayoy30,00025,00020,000130,00025,00020,00015,00010,0005,0000年营收指引辉瑞上调2022年新冠疫苗营收指引和维持新冠口服药营收不变：•辉瑞(PFE.N)三季度营收虽同比下降6%，但仍逆势上调全年营收指引至995亿美元-1020亿美元。2022Q3全球营收226亿美元，同比降高于预期为76亿美元。如剔除新冠口服药Paxlovid和新冠疫苗Comirnaty季度营收同比下降，但辉瑞仍然指引，预计2022年营收995亿美元-1020亿美元，此前•虽新冠疫苗较去年同期下降66%，但公司仍逆势上调其2022年营收指引且维持新冠口服药营收不变。2022Q3新冠疫苗Comirnaty直接销售收入达到44.02亿美元，较去年同期下降66%；考虑到辉瑞的二价新冠疫苗于今年8月在美国获批上市，预计其销售结果有望在今年四季度显现，同时公司上调2022年全年新冠疫苗销售额从320亿美元上升至340亿美元。表：2021Q1-2022Q3新冠疫苗Comirnaty销售情况(百万美元)14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000表：2020Q1-2022Q3辉瑞营收和净利润对比(百万美元)24,09424,09422,63818,97714,5829,3386,2394,5144,4034,0712,36611,68412,13112,02823,83825,66127,74211,80111,65610,1726,0845,2627,687RevenueNetIncome表：2020Q1-2022Q3新冠口服药Lagevrio和Paxlovid销售额对比(百万美元)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002021Q42022Q12022Q22022Q3 2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3默沙东-Lagevrio辉瑞-Paxlovid资料来源：wind，富途证券风险提示及免责声明行业最新进展：辉瑞新冠疫苗营收暴跌66%，雅培新冠红利接近尾声行情回顾：风险提示及免责声明行业最新进展：辉瑞新冠疫苗营收暴跌66%，雅培新冠红利接近尾声行情回顾：10月份港美股医疗板块跑赢大盘风险提示•利率上涨和全球经济低迷是生物科技公司最大风险，经济不景气容易导致公司股价出现系统性下跌行情。2)行业政策性风险：•行业监管政策对产品获批及商业化进度有重要影响。3)市场竞争加剧风险：4)各国医疗政策的风险：5)技术变革导致旧技术被淘汰的风险：•生物科技技术日新月异，新的研发技术和生产技术有望颠覆传统技术路线。14资料来源：蔚来官网，富途证券研究报告免责声明•一般声明•本报告由富途证券国际(香港)有限公司(“富途证券”)编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告(包含任何有关的附件)，表示并保证其•未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制，复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所