财务管理15学生

第一篇 基础篇——你应该掌握的财务管理的基础知识第二章财务管理总论（一）财务与会计的关系联系区别1、对象相同，即

运动2、两者关系密切，财务管理经常会利用会计中的信息1、内容不同2、侧重点不同一、 财务管理（二）财务管理的概念财务管理是组织企业财务活动，处务关系的一项经济管理工作。财务活动

——是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。( 运动）财务关系

——通过货币来体现人与人之间或各个经济

之间的经济关系(货币关系)企业财务活动筹资活动投资活动营运活动分配活动财务活动财务关系企业与

之间企业与投资者之间企业与债权

人之间企业与被投资者之间企业与

之间企业与职工之间企业财务关系企业的目标及其对财务管理的要求企业目标对财务管理的要求生存力求以收抵支和偿还到期 的能力，减少风险，使企业能长期、稳定的生存发展发展筹集企业发展所需的获利通过合理、有效地使用 使企业获利二、财务管理目标财务管理目标的主要观点分析化产值最大化利润最大化每股股东 最大化企业价值最大化••–在现代企业治理结构中，治理的本质就是要解决因所与经营权分离产生的问题。现代企业普遍存在的所与经营权的分离是公司治理的基础。现代企业制度的本质是一系列的契约，委托人和人是这些契约的行为主体，公司治理结构是指处理企业各种契约关系的一种制度。–广义：通过一套正式或非正式的、或外部的制度来协调公司与所有利益相关者之间的利系，以保证公司决策的科学性，从而最终保护公司各方面的利益。–狭义：是指所有者对经营者的一种监督与制衡机制。主要是股东大会、董事会、监事会和管理者的权利分配与制衡。三、公司治理与1976年,和麦克林《财经杂志》第十期：

“厂商理论：管理行为、成本和所结构”两种主要的关系：股东与经营者–

问题：潜在利益的；杠杆收购–协调机制：解雇、接管的；监督；激励（、绩效 、递延奖金）股东与债权人其它目标的协调：公司与社会公众委托问题(财务管理目标的协调)循环四、财务管理的对象、内容及环节1、财务管理的对象——

及其流转注意：在 的循环中，折旧是现金的一种来源长期循环与短期循环有联系

c.现金的流转常常是出现不平衡短期循环——一年以内，流动资产长期循环——一年以上，长期资产现金流转不平衡的原因企业的现金流转亏损企业：亏损额<折旧额亏损额>折旧额扩充企业的现金流转市场的季节性变化经济波动通货膨胀竞争内部原因外部原因3、财务管理的主要内容4、财务管理的环节财务决策财务预测财务计划财务控制财务分析投资管理筹资管理股利分配管理外部：经济环境法律环境环境：企业组织形式企业

能力企业文化等五、财务管理的环境（1）经济发展状况通货膨胀的经济政策竞争利率复苏繁荣增加厂房设备实行长期租赁建立存货引进新产品增加劳动力扩充厂房设备继续建立存货提高价格开展

规划增加劳动力停止扩张出售多余设备停产不利产品停止长期采购削减存货停止雇员建立投资标准保持市场份额缩减

用放弃次要利益削减存货裁减雇员经济环境法律环境企业组织税务财务功能:融通

;优化资源配置;分散和转移投资风险;信号传递环境资本市场的构成要素:交易对象交易主体交易工具(金融工具)交易价格——利率环境金融性资产的特点：（1）流动性（2）收益性（3）风险性环境金融机构（1）

银行（2）政策性银行（3）商业银行（4）非银行金融结构环境上利率的决定因素（1）纯粹利率（2）通货膨胀附加率（3）变现力附加率（4）违约风险附加率（5）到期风险附加率市场利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险率环境第三章财务管理的价值观念单利法：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。复利法：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。时间价值计算方法终值和现值的含义又称将来值,是指现在一定量

在未来某一时点上的价值,又称本利和.现值又称本金,是指未来某一时点上的一定量

折合到现在的价值.终值单利终值和现值的计算F

=P×(1+i×n)P

=F×1/(1+i×n)P:现值F:终值i:利率n:计息期数单利终值单利现值复利终值和现值的计算复利终值F

P(1

i)nF

P

(F

P.i

.

n)为复利终值系数可通过查复利终值系数表求得复利现值P

F

(1

i)nP

F

(P

F

.i.n)为复利现值系数可通过查复利现值系数表求得年金终值和现值的计算年金是指一定期间内每期相等金额的收付款项。普通年金即付年金递延年金永续年金普通年金.i.

n)i

AF

A1

(1

i)n

1

A(F是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。普通年金终值是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和为年金终值系数可通过查年金终值系数表求得普通年金现值为年金现值值系数可通过查年金现值系数表求得是一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和P

A1i

1

(1

i)n

A(P

A.i.n)即付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。即付年金终值是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和A

A

(F

.i.n

1)

1F'A

.i.n）

(1

i)或

A（F即付年金现值是一定时期内每期期初等额收付款项的复利现值之和

A

(P'A或

A（P

.i.n）

(1

i)A递延年金是指等额收付款项不是从第一期开始，而是隔若干期后才开始发生的每期期末等额收付款项。递延年金终值计算方法与普通年金相同，注意计息期数。递延年金现值是从若干时期后开始发生的每期期末等额收付款项的现值之和''AP

A

(PA

.i.m

n)

(PA

.i.m)

A

A

或

A（PA

.i.n）

(P

.i.m)A

F永续年金是指无限期连续等额收付款项的特种年金。永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金永续年金现值i

AP永续年金没有终值注课堂练习钱 最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10万元，然后分6年每年年末支付3万元。钱

很想知道每年付3万元相当于现在 ，好让她与现在2000元/平方米的市场价格进行比较。（24.7519

）为给儿子上大学准备

， 连续6年于每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%，则 在第6年末能一次取出本利和 ？（21426

）某投资者拟 一处 ，开发商提出了三个付款方案：方案一是现在起15年内每年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18万元。假设按银行利率10%复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对者有利？（317.72,332.02,286.87

）课堂练习某公司拟购置一处 ，房主提出两种付款方案：从现在起，每年年初支付20万元，连续付10次，共200万元(135.18

)从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。(115.41

)假设该公司的资本成本率（即最低 率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。(5.4)课堂练习6.孙

看到在邻近的城市中，一种品牌的火锅餐馆生意很火爆。她也想在自己所在的县城开一个火锅餐馆，于是找到业内 进行咨询。花了很多时间，她终于联系到了火锅餐馆的中国总部，总部告诉她，如果她要加入火锅餐馆的经营队伍，必须支付50万元，并按该火锅品牌的经营模式和经营范围营业。孙女士提出现在没有这么多现金，可否分次支付，得到的答复是如果分次支付，必须从开业当年起，每年年初支付20万元，付3年。三年中如果有一年没有按期付款，则总部将停止专营权的授予。假设孙现在身无分文，需要到银行

开业，而按照孙

所在县城有关扶持 职工创业投资的计划，她可以获得年利率为5%的贷款扶持。请问孙 现在应该一次支付还是分次支付？(57.1872)决险及冒多大的风险，是可以选择的，是定的风险的大小随时间变化而变化风险与不确定性是有区别的风险价值1、风险的涵义风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度特定投资的风险大小是客观的，你是否去冒风市场风险（不可分散、系统性风险）公司持有风险（可分散、非系统性风险）风险公司持有风险又分为：经营风险：生产经营方面原因给企业

带来的不确定性财务风险：又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。2、风险种类风险越大，要求的

率越高风险

（率）：在风险普遍存在的情况下，投资者因冒风险进行投资而要求的超过时间价值的那部分额外

（率）期望投资率R=无风险率RF+风险报酬率Rbf

风险

f（R

风险程度b3、风险与

的关系第一章

从财务报告看公司

的思路与方法这报表是不是骗我没商量？财务视觉下的公司公司外部经营环境规划公司管理策略（活动）融资策略（活动）投资策略（活动）经营策略（活动）会计系统公司会计报表透过报表看公司状况资产负债表反映的财务管理内容-1资

产财务管理(投资)流动资产流动资产管理长期投资投资管理固定资产项目投资管理在建工程项目投资管理无形资产和其他资产项目投资管理资产总计投资管理资产负债表反映的财务管理内容-2负债及所有者权益财务管理（融资）短期借款银行信用融资结构与所投资的各类资产之间的现金流规划应付帐款商业信用长期负债负债融资（资本结构）实收资本／股本权益融资（资本结构）未分配利润股利分配（留存收益）损益表反映的财务管理内容项

目财务管理(经营活动）销售收入销售规模及市场风险减：变动成本固定成本（付现部分）经营杠杆固定成本（非付现部分）息税前利润经营风险减：费用化利息财务杠杆税前利润投资收益资本运营减：所得税税务规划税后利润股东收益和风险现金流量表反映的财务管理内容项

目财务管理一、经营现金净流量1．经营活动产生的现金流量营业现金及其盈余产生能力：可用于支持经营性流动资产的规模、偿还

本息和支持长期投资的内源融资二、投资现金净流量2．投资活动产生的现金流量投资于实物资

益性及债权性

和这类投资的本金与收益的回收。如为负值意味着需要内外源融资三、筹资现金净流量3．筹资活动产生的现金流量外源融资能力：吸收投资、

，分配利润、支付股利、偿付

本息、返还股本或投资。四、汇率对现金的影响五、现金净增加额（一）变现能力比率（短期偿债能力比率）营运资本=流动资产-流动负债流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债保守速动比率=（现金+交易性金融资产+应收帐款）/流动负债现金比率=（现金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率=经营现金流量/流动负债基本的财务比率（二）负债比率（长期偿债能力比率）资产负债率=负债/资产已获利息（利息保障）倍数=税息前利润/利息费用现金流量利息保障倍数=经营现金净流量/利息费用比率=总负债/所有者权益权益比率=股东权益总额/资产总额权益乘数=资产/股东权益有形净值

率=负债/(股东权益总额-无形资产净值)偿债保障比率( 偿还期)=负债/经营活动现金流量（三）资产管理（营运能力比率）营业周期=存货周转天数+应收帐款周转天数存货周转率=营业成本/平均存货存货周转天数=360/存货周转率应收帐款周转率=营业收入/平均应收帐款应收帐款周转天数=360/应收帐款周转率流动资产周转率=营业收入/平均流动资产固定资产周转率=营业收入/平均固定资产总资产周转率=营业收入/平均总资产（四） 能力比率净资产收益率=净利润/平均净资产总资产

率=息税前利润/平均总资产资产净利率=净利润/平均总资产销售(营业)净利率=净利润/营业收入销售毛利率=毛利/营业收入=（净利-优每股收益先股股息）/年末普通股股数市盈率=每 价/每股收益每股股利=普通股现金股利总额/年末普通股股股利支付率=每股股利/每股净利5、股利保障倍数=每股收益/每股股利6、 获利率=每股股利/ 市价7、留存盈余比率=（净利润-全部股利）/净利润8、每股净资产=年末股东权益/年末普通股股数9、市净率=每 价/每股净资产上市公司的财务比率杜邦分析体系（1）净资产收益率=资产净利率×权益乘数资产净利率=营业净利率×总资产周转率（2）净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数（3）财务综合分析定量指标（权重80%）定性指标（权重20%指标类别（100）基本指标（100）修正指标（100）评议指标（100）一、财务效益状况（38分）净资产收益率（25分）总资产 率（13分）资本保值增值率（12）主营业务利润率（8）成本费用利润率（10）盈余现金保障倍数(8)经营者基本素质18产品市场占有率16基础管理水平12在岗员工素质10技术装备更新水平10经营发展

12发展创新能力14综合贡献能力8二、资产运营状况（18分）总资产周转率（9分）流动资产周转率（9分）存货周转率（5）应收帐款周转率（5）不良资产比率（8）三、偿债能力状况（20分）资产负债率（12分）已获利息倍数（8分）速动比率（10）现金流动负债比率（10）四、发展能力状况（24)销售增长率（12分）资本积累率（12分)三年资本平均增长率(9)三年销售平均增长率(8)技术投入比率(7)《国有资本金效绩评价规则》会计报表分析的局限性不足:报表本身的局限性货币反映的局限性货币单位的稳定性会计报表数据信息的有限性信息的时效性会计分期的预估性历史成本的非有用性真假难辨:报表的真实性报表做假,使所有的分析变得毫无意义.因此作为会计报表的使用者,了解会计报表粉饰者的惯用手法,学会如何鉴别假报表,非常重要会计报表粉饰的常见利用资产重组调节利润利用关联交易调节利润利用资产评估消除潜亏利用虚拟资产调节利润利用利息资本化调节利润利用股权投资调节利润利用其他应收款和其他应付款调节利润利用时间差(跨年度)调节利润“”难求:报表分析方法本身的局限性当公司业务多元化时，很难确定所属行业会计政策选择不同导致比率计算上的差异行业平均值可能并没有提供一个合适的目标比率第四章财务与一、财务销售百分比法基本原

务 销售百分比法，首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。具体方法：总额法和增加额法计算步骤：1、区分变动与非变动性项目2、计算变动性资产及变动性负债的销售百分比3、计算预计的资产、负债及所有者权益（计算随销售额增加而增加的资产、负债及所有者权益）4、计算外部筹资需求计算公式：2

1

1

A

B

F

ΔS

E

P

SS

S式中：A:随销售变化的资产（敏感资产）B:随销售变化的负债（敏感负债）P：销售净利率S1:

基期销售额

S2:

期销售额E:

收益留存比率需从外界追加筹资 的需要量1、主要的本量利关系方程式利润=（单价–单位变动成本）销量–固定成本=cm×X

–a=边际贡献–固定成本=销售收入×边际贡献率-固定成本2、盈亏临界分析3、利用安全边际和边际贡献率计算利润安全边际=正常销售-盈亏临界点销售利润=安全边际×边际贡献率二、利润规划销售长期销售期末存货生产直接材料直接人工制造费用销售产品成本现金资本支出预计I/S预计B/S预计现金流量表三、 管理全面预算体系第二篇筹资篇第五章

筹资管理——筹资方式知识要点吸收直接投资筹资银行借款债券融资租赁商业信用一、筹资概论筹资：是企业为满足生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的、采取适当的方式，筹措所需的一种财务行为。融资的

:扩张性偿债性混合型财政拨款银行非银行金融机构其他企业（中、外）投入居民个人投入企业 形成（自留、自筹）“从哪里来”，筹资——筹

金的来源与通道，是客观存在（一）筹资与筹资方式筹资方式——筹

金的取得方式，

“如何取得”，属企业 行为1)

吸收直接投资2)银行借款债券商业信用融资租赁1、按

的权益性质分：股权资本和负债2、按所筹的期限分；长期 和短期3、按筹资活动是否通过金融机构分：直接筹资与间接筹资4、按

的取得方式分：筹资和外部筹资（二）筹资分类二、股权资本筹集（一）吸收直接投资

是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和

外商等直接投入

，形成企业资本金的一种筹资方式吸收直接投资的管理重点在：合理确定总量；正确选择出资形式及出资结构明晰 关系

的特征–

是 公司发给股东用来证明其在公司投资入股并借以取得股息的一种有价

。它是公司为筹集自有

而 的权益凭证，制公司的所

。它代表了股东对1．无期性2．风险性3．流通性4．参与性5．收益性（二）

筹资

的分类依股东的权利义务的不同:普通股和优先股。

按投资主体的性质不同:国有股、法人股、发起人股、社会公众股。按照 对象和上市地区分：

、B股、H股、N股、S股。

按票面上是否记载股东的 或名称:记名和无记名

。按

票面有无金额分类：面值 和无面值股票。根据 企业的经营等情况，将 分为绩优股、 股、蓝筹股、红筹股等等。1、普通股股东的权利对公司的管理权(投票权、查帐权)出售或转让

的权利优先认股权的目的4) 剩余 的要求权2、设立增资其他（转股、分割、扩大影响、分散经营风险、公积金股利等等）普通股筹资3、

的条件

《上市公司管理办法》2006.5.8①上市公司的组织机构健全、运行良好；②上市公司的 能力具有可持续性；③上市公司的财务状况良好；④上市公司最近三十六个月内财务会计文件无虚假记载，且不存在下列重大违法行为；⑤上市公司募 金的数额和使用应当符合规定；⑥上市公司存在下列情形之一的，不得公开

：a.本次

申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；b.擅自改变前次公开

募

金的用途而未作纠正；c.上市公司最近十二个月内受到过

交易所的公开谴责；d.上市公司及其控股股东或实际控制人最近十二个月内存在未履行向投资者作出的公开承诺的行为；e.上市公司或其现任董事、高级管理

因

被司法机关立案

或

违法

被中国f.严重损害投资者的合法权益和社会公共利益的其他情形。向原股东配售（简称“配股”），除符合上述规定外，还应当符合下列规定：①拟配售 数量不超过本次配售 前股本总额的百分之三十；②控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配 的数量；③采用

定的代销方式

。向不特定对象公开募集（简称“增发”），除符合前述规定外，还应当符合下列规定：①最近三个会计年度平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为平均净资产收益率的计算依据；②除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托等财务性投资的情形；③价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司均价或前一个交易日的均价。4.的方式①上网定价②全额预缴、比例配售③上网 和对法人配售相结合5.普通股

价格的确定2003年3月我国体制由

制新股

先后采转向核准制后，我国用:①市盈率定价法②竞价法③询价与竞价相结合的方法。6、

的上市•上市的目的–①改善财务状况，便于筹措新。 ②

资本大众化，④

提高

的可激励职员。分散风险。 ③

便于确定公司价值。变现力。⑤

提高公司知名度，⑥利用上市也有对公司不利的一面–

①

使公司 商业 ，失去隐私权。 ②

限制经理操作的 度。 ③

公开上市使公司将负担较高的信息披露成本。④股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉。⑤可能会分散公司的控制权。7、普通股筹资的优缺点优点：

（1）没有固定的利息

负担没有固定的到期日能增加公司的信用价值筹资风险小较优先股、债券筹资限制较少

缺点：

（1）

成本高易分散股权易损害现存股东的价值1、优先股的种类累积优先股可转换优先股参与优先股股利率可调整的优先股2、优先股的权利优先分配股利的权利对资产的优先要求权优先股筹资3、优先股的性质，它虽属权益性，但却兼有是一种复杂的债券性质4、利用优先股筹资的优缺点优点：（1）无固定的到期日，不用偿还本金股利的支付既固定，又有一定的弹性保持普通股东的控制权缺点：（1）优先股成本高筹资的限制较多优先股股利可能会成为公司的财务负担款用途属于应该

办定的范围保证，担保3)借款企业具有一定的物资和单位具有相应的经济实力4)具有偿还

的能力财务管理和经济核算制度健全，益及企业经济效益良好在银行设有帐户，办理结算使用效三、负债

的筹资（一）长期借款筹资1、取得长期借款的条件独立核算、自负盈亏、有法人资格经营方向和业务范围符合国家产业政策，借2、有关保护性条款标准条款限制性条款违约惩罚条款3、长期借款的优缺点优点：融资速度快，借款弹性大，借款成本低,可发挥财务杠杆的作用缺点:财务风险较高,限制性条款比较多，融资数量有限,制约了企业生产经营和借款使用1、 债券的资格和条件

《公司司；国有定：公司1)

的净资产不低于；国有独资公3000万元，公司的净资产不低于

6000万元累计债券总额不超过公司净资产额的40%最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息所筹 金的投向符合国家产业政策债券的利率不得超过 限定的水平规定的其他条件（二）债券筹资2、债券

价格的确定方法平价、溢价和折价计算公式：式中：n——债券期限 t——付息期数3、债券筹资的优缺点债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制性条件多

nt1票面金额票面利率1

市场利率t票面金额债券的价格

1

市场利率n1、可转换债券的要素标的转换价格转换比率=债券面值/转换价格转换期赎回条款（三）可转换债券上市公司重点国有企业1、最近三年连续

，且最近三年净资产收益率最近三年的净资产收益率可以平均在10%以上。属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不低于7%2、

可转换债券后，公司的资产负债率

不能高于70%3、

可转换债券后，公司的累计债券余额不能超过公司净资产的40%4、

可转换债券所募

金的投向符合国家产业政策5、可转换债券的利率不超过同期银行存款利率的水平6、可转换债券的

额不小于

1亿元7、

部门规定的其他条件符合上市公司3——7条，此外还应符合：1、最近三年连续2、有明确、可行的企业改制和上市计划3、有可靠的偿债能力4、有具有清偿能力的保证人担保2、可转换债券的

条件3、可转换债券的优缺点

优点：筹资成本较低便于筹

金有利于稳定股价和减少对每股收益的稀释减少筹资中的利益

缺点：股价上扬风险财务风险丧失低息优势1、租赁分类：经营租赁融资租赁融资租赁的特点：设备租赁期较长不得任意中止租赁合同或契约租赁期满后，按事先约定的方式来处置资产、或退还、或续租、或留购较高（四）租赁筹资融资租赁的形式：直接租赁售后回租杠杆租赁2、租赁筹资的优缺点优点：(1)能迅速获得资产租赁可保存企业的借款能力租赁筹资限制较少(4）租赁能减少设备陈旧过时的风险

(5)维持企业的信用能力缺点：

成本较高

，

比负债筹资的利息高的多，在财务 时，固定的 也会构成一项较重的负担。特点：融资速度快，容易取得融资富有弹性筹资成本低融资风险高（五）短期负债筹资1、应付帐款可以分为：

免费信用

有代价信用

展期信用2、放弃现金折扣的隐含利息成本放弃现金折扣的成本=折扣百分比

3601

折扣百分比

信用期

折扣期应付帐款融资决策3、利用现金折扣的决策如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入

，便应在现金折扣期内用借入的 支付货款，享受折扣如果折扣期内将应付帐款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益如果企业因缺乏

而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择1、信用条件：

信贷限额

周转信贷协定

补偿性余额

借款抵押

偿还条件

其他承诺2、利息支付方式：收款法贴现法加息法短期借款第六章资本成本和资本结构本章知识要点成本的含义及计算经营风险及经营杠杆财务风险及财务杠杆资本结构每股收益的无差别点必须支付的各种费用。–

指企业筹集和使用包含：用资费：如股利、利息等，是成本主要内容，属变动费用。筹资费：如借款手续费、 及债券的 费等，在筹措时 支付，在使用过程中不再发生，属固定费用。成本率K

年用资费D

D 筹资总额P

筹资费F

P(1

筹资费率f)一、 成本是各种具体筹资方式的 成本（一）债券成本（二）银行借款成本i

年债债券利T

所得税税率式中：B

债券面值B0

价格iB(1

T)

100%B0

f)(1K债L:借款额K借100%L

(1

f

)L

i

(1

T

)个别

成本（三）优先股成本0式中：D1

:第一年股利g:

年股利增长率

gD1普P

(1

f)K

0式中：D:优先股每年股利P0

:优先股筹资总额（四）普通股成本1.股利折现模型

100%D优P

(1

f)K

2.资本资产定价模型（CAPM模型）Ks

=Rf

+βi.(Rm-Rf)的β系数；式中：Ks

----

的必要

率

βi----Rm

----所有

的平均收益率Rf----无风险收益率，一般用

公债的利息率来衡量例：

某公司

的β系数为1.5，无风险利率为6%，市场上所有

的平均收益率为10%，那么，该公司

的收益率应为：

Ki

=

Rf+βi·

(Km-Rf)

=

6%+1.5×(10%-6%)

=

12%3.风险溢价（无风险利率加风险溢价法）Ks=Rf+

Rp式中：Ks——普通股成本；Rf—无风险利率；Rp—风险溢价例：某公司普通股的风险溢价估计为4%，而当年国库券的年利息率为8%，则该公司的普通股资本成本为：12%

gP0D1K留

（五）留存收益成本企业留存收益，等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样也要求有一定的，留存收益成本的计算与普通股基本相同，只是不用考虑筹资费。企业同时用多种筹资方式筹措的

成本是各种筹资方式的个别 成本以筹资wj

第j种筹资方式的筹资成本式中：kj

第j种筹资方式的n为权数的 平均值。综

wjKj

kj1综合（

平均）

成本边际 成本是指 每增加一个单位而增加的成本。是追加筹资所使用边际 成本需要按

平均法计算，的 平均资本成边际

成本本案例8-12见书P266产销量变动率EBIT

/

EBIT息税前利润变动率其计算公式为：经营杠杆系数=DOL=S

/

S二、杠杆原理（一）经营杠杆

在某一固定成本下，销售量变动对息税前利润产生的作用，称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常用来衡量经营风险的大小，对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营杠杆系数。即：是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。经营杠杆系数=

基期边际贡献

基期息税前利润DOL=EBITTCMDOL（1）=.33DOL（2）=

200

200

40%

2200

200

40%

60DOL（3）=

100

100

40%

100

100

40%

60例：某公司生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、

100万元时，经营杠杆系数分别为：在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小；反之销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也越大。企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。小结实例：某企业需（息税前1000万元，有以下三种筹资方案可供选择：利润率20%，负债利率10%，税率30%）ABC筹资总额（万元）100010001000其中：借入0400600自有1000600400EBIT（万元）200200200—利息

I04060税前利润200160140—所得税604842税后利润14011298净资产收益率

%（自有

净利率）14%18.67%24.5%（二）、财务杠杆由上例可知，当企业息税前利润率（总资产率）高于负债利率的前提下，企业负债筹资虽然需要支付利息、减少利润，但可以使净资产收益率提高。其中负债比率越高，净资产收益率提高幅度越大。这叫产生了财务杠杆的正作用、正效应。40060010000

C

:

20%

600

(20%

10%)

(1

30%)

24.5%

B

:

20%

400

(20%

10%)

(1

30%)

18.67%

(20%

10%)

(1

30%)

14%A

:

20%

率负债利率

1

总资产率

借入

总资产自有例中：以公式表示净资产收益率由于诸因素的影响，企业息税前 利润率和借入利息率的差额具有不确定性，从而引起企业净资产收益率的高低变化，这种风险即为筹资风险，也就是由于负债筹资而给企业财务成果带来的不确定性。这种因存在而导致息税前利润变动对投资者收益产生的作用，就称为财务杠杆。对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数（DFL）D(p

b)

x

a

I

1

T(p

b)

x

aDEBIT

I

1

T式中：p

单价b

单位变动成本x

产销量a

固定成本总额D

年度优度优先股股利I

年度负度负债EBITEBITDFL

ΔEBITEPS财务杠杆率（系数、度数）DFL的计算ΔEPS财务杠杆系数（DFL）的计算（三）总杠杆（复合杠杆）

通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。计算公式为：DTL=DOL×DFL=TCM

/（EBIT-I-D/1-T）意义：从中能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合三、资本结构是指企业各种

的构成及其比例关系，它是企业筹资决策的

问题最优资本结构企业在筹资决策中，必须权衡筹资风险和资金成本的关系，确定最优资本结构。所谓最优资本结构，是指在一定条件下使企业综合 成本最低、企业价值最大的 结构。判断资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理EBIT I

1

T

D1

EBIT I

2

)T)(()()(D121N1

N

2式中：EBIT

每股利润无差别点处的EBITI

、I

21

两种筹资方式的年负债利息D

、D21

两种筹资方式的年优先股股利N

、N

21

两种筹资方式的流通在外的普通股股数若EBIT

EBIT

企业负债筹资有利EBIT

EBIT

则企业自有

筹资有利（一)EBIT---EPS分析法（每股收益无差别点法）例：某公司目前有365万元，现因生产发展需要准备再筹集100万元 ，方案（1）是 年利率为8%的公司债券，方案（2）是5万股普通股，每股面值为10元，

价为20元。该公司目前的资本结构如表（单位：万元）：筹

资

方

式资

本

结

构公司债（利率4%）75优先股（股利率5%）40普通股（面值10元，10万股）100留存收益150资本总额365例：某公司原来的资本结构为：利率为10%的债券1000万元；每股面值1元、 价为10元的普通股100万股。资本总额为2

000万元。目前 价格为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。假设该公司所得税税率为30%， 各种 均无筹资费。该企业现拟增资500万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择。甲方案：增加500万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12%，预计普通股股利不变，但由于风险加大。普通价降至8元／股。债券250万元，年利率为10％，

25价10元，预计普通股股利不变。乙方案：万股，每股丙方案：45．45万股，普通 价增至11元／股。现分别计算各方案的 平均 成本。（二）比较综合

成本法第三篇投资篇第七章项目投资管理一、项目投资概述（一）项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。特点：影响时间长需要大量投资是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。项目投资的现金流量与财务会计的现金流量表所使用

的现金流量相比，表现为“时”、“空”的明显区别：“时”

前者为未来时，后者为过去完成时“空” 前者仅指与投资项目有关的现金流量

后者包括企业过去某一时期筹资、投资

营运、分配所有过程的全部现金流量。（二）、现金流量现金流出量

（投资支出）建设投资：指固定资产、无形资产、开办费等的原始投资，是建设期的主要现金流出量。流动

投资：又称垫支流动

。付现成本：又称营运成本，是经营期最主要的流出量。付现成本=总成本费用（产品制造成本、期间费用）-折旧各种

：指除 以外的流转税以及所得税等其他：如营业外净支出等现金流入量

（投资收入））；营业收入：产品销售净额（不含回收固定资产余值回收流动其他2.3.两项合计总称回收额，一般在终结点发生；净现金流量NCF是指在项目计算期内由每年的现金流入量与同年的现金流出量之间的差额所形成的序列指标。它是计算项目投资评价指标的主要依据。特征：建设期各年的NCF(初始现金流量)一般小于或等于0经营期各年的NCF(营业现金流量)一般多为正值其中：经营期某年的NCF(营业现金流量）=营业收入-付现成本-

+回收额

（1）=营业收入-（总成本费用-折旧）-

+回收额=利润+折旧+回收额

（2）=收入(1-税率)-付现成本(1-税率)+折旧χ税率+回收额=

税后收入–

税后成本+折旧抵税额+回收额

(3)注意在确定相关现金流量时要注意不要忽视机会成本区分相关成本与非相关成本要考虑投资方案对公司其他部门的影响对净营运 的影响现金流量与会计利润的关系利息费用7.

所得税问题（对固定资产残值收入和变价收入的处理）二、

项目投资决策评价分析方法贴现方法获利指数(PI)法收益率(IRR或r)法基本评价分析方法有两大类：回收期（PP）法传统方法（非贴现方法）投资利润率（ROI）法净现值(NPV)法净现值率(NPVR)法例：现有A、B两个投资方案，投资额分别为40万、30万，A方案使用年限为5年，B方案使用年限为3年，期满均无残值，直 提折旧，有关现金流量如下：（贴现率为10%）期间A方案（投资额40万）B方案（投资额30万）折旧净利现金净流量折旧净利现金净流量1881610102028816101222388161014244881658816合计404080303666是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。或说累计NCF等于零的年限。

1.455(年)2210乙：pp

1

2.5(年)16

40甲：pp

评价标准：单一项目评价

pp<=n 项目可行，否则不可行。多项目比较

，pp短者为优优点：1、计算简便，易于理解2、直观反映总投资的返本期限缺点：1、未考虑时间价值2、不考虑回收期满后现金流量（一）、回收期(pp)法是指经营期正常年均利润占投资总额的百分比。乙：ROI

（10

12

14）

3

40%-

30评价标准：高于企业预期投资利润率，方案可行，否则不可行;多方案比较时，ROI高者为优优点：1.简单明了，易于掌握2.资料容易取得，直观反映投资收益水平

20%-

408甲：ROI

缺点：1.未考虑时间价值;

2.未充分利用净现金流量信息3.分子分母时间特征不一致（二）投资利润率法是指项目计算期内，按

成本或其他设定的贴现

率计算的各年净现金流量的现值的代数和。tFNPV

NCF

(P

.i.t)nt

0甲：NPV

-40

16

(PA

A.10%.5)

40

16

3.791

20.656(万元)

0乙：NPV

-30

20

(P

F.10%.1)

22

(P

F

.10%.2)

24

(P

F

.10%.3)

30

20

0.909

22

0.826

24

0.751

24.376(万元)

0（三）净现值法（NPV）优点：1.充分考虑了时间价值2.充分运用了项目计算期的全部NCF信息3.考虑了投资的风险性缺点：1.无法从动态角度反映投资实际收益水平2.投资额不等的方案无法比较评价标准：单方案评价

NPV>=0可行，否则不可行多方案比较

NPV大者为优

是指项目净现值与投资现值总额之比NPVR

stFt

0NCF

(P

.i.t)NPV-

30乙：NPVR

24.376

81.25%

0-

40甲：NPVR

20.656

51.64%

0评价标准：单方案评价

NPVR>=0可行，否则不可行多方案比较

NPVR大者为优这在投资额不等方案比较时，作用尤为明显从而弥补了NPV法的不足（四）净现值率法（NPVR）是指经营期各年NCF现值的总和与投资现值总和之比PI

ttFFst

0nt

s

1NCF

(P

.i.t

).i.t

)NCF

(P-

30乙：PI

54.376

1.8125

0-

40甲：PI

60.656

1.5164

0评价标准：单方案评价

PI>=1可行，否则不可行多方案比较 PI大者为优同NPVR一样，也可用于投资所不同方案间对比，从而弥补了NPV法的不足。同

实上，PI=NPVR+1（五）获利指数法（PI）

t

0,

IRR,t

0FNPV

NCFt

pn评价标准：单方案评价IRR>i方案可行否则不可行多方案比较IRR大者为优（六）

收益率法（IRR）IRR又称内含

率，即指项目投资实际可望达到的

率。也可定义为能使投资项目的NPV等于零时的贴现率。

28.68%

i

IRR

28%

4%

APA2.532

2.3452.532

2.516,

IRR,5

40

2.5甲方案:(内插法）——年金形式NPV

40

16

PA

A,

IRR,5

0查表四可知计算方法乙方案：（逐步测试法）——非年金形式NPV

30

20

(P

F

,

IRR,1)

22

P

F

,

IRR,2

24

P

F

,

IRR,3

0只能采用逐次测试

近法IRR

32%

0.758

22

0.574

24

P

F、32%24、3

0万.43元580.228

P

F、32%22、2

原式3020

(P

F、32%、1)30201、任选一贴现率，r1

28%，代入式中IRR原式

30

20

(P

F、28%、1)

22

P

F、28%、2

24

P

F、28%、330

20

0.781

22

0.610

24

0.477

10.49万元

0

IRR

28%2、加大贴现率，选r

2

32%

4.236万元

0

IRR

40%4、再加大贴现率，选r

4

50%原式

30

20

(P

F、50%、1)

22

P

F、50%、2

24

P

F、50%、3

0.212万元

0

IRR

50%5、再加大贴现率，选r5

52%原式

30

20

(P

F、52%、1)

22

P

F、52%、2

24

P

F、52%、3

0.474万元

0

IRR

52%原式

30

20

(P

F、40%、1)

22

P

F、40%、2

24

P

F、40%、33、再加大贴现率，选r3

40%0.2120.212

0.474

50.62%

iIRR

50%

2%

插值计算得收益率的优缺点：

优点：1、非常重视

时间价值2、能从动态角度反映投资项目实际收益水平3、计算过程不受 成本高低影响

缺点：1、计算过程复杂2、经营期大量追加投资时，可能导致多个IRR出现折现指标之间的关系当NPV>0时，必然NPVR>0，PI>1,IRR>i当NPV=0时，必然NPVR=0，PI=1,IRR=i当NPV<0时，必然NPVR<0PI<1,IRR<i投资管理一、债券评价（一）债券的概念债券是者为筹金，向债权人的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的式债券的特征：面值、票面利率、到期日、付息方式、计息方式（二）债券投资的收益评价评价债券收益水平的指标主要有两个，即：

债券的价值

债券的实际收益率（到期收益率）nntIt

MV

t

1

1

i

1

iV—债券的价值It—第t年的债券利息n—现在至债券到期的年限i——对该债券期望的收益率，常采用当时的市场利率来表示M—债券的面值1、债券的价值债券未来现金流入的现值，称为债券的价值债券价值计算的基本模型是：M

P)(/2I

M

P)(/NR

债券的实际收益率，也就是复利收益率，又称到期

收益率。在计算上，类似于项目投资中的内含率，它是指能使未来现金流人现值等于债券买入价格的贴现率。若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金。则计算方程可表示为：P0

=

I（P/A，i

,

n）+M(P/F，i

,

n

)债券的实际收益率也可用简便算法求得近似结果：其中：I—每年的利息；M—到期归还的本金

P—买价N—年数2、债券的实际收益率（到期收益率）标准·普尔公司信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级。

投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、

Ba级、B级、Caa级、Ca级、C级。前四个级别债券信誉高，违约风险小，是

“投资级债券”，第五级开始的债券信誉

低，是“投机级债券”(三）债券的的信用等级违约风险利率风险力风险变现力风险期限性风险（四）债券投资的风险注意风险P0

P0D1

P1

P0R

R—

预期收益率D1—第一年预期股利P0—目前普通

价P1—第一年底

的预期市价二、 评价（一）

投资的有关概念的价值V价格P股利D的预期

率R=预期股利收益率+预期资本收益率其中：

V—

的价值Dt—第t年的股息RS—

最低或必要的

率t

—年份t

1

1

RS

t

Dt

V

（二）

价值的计算1、 价值计算的基本模型是：2、零成长

的价值零成长

是指预期股利金额每年是固定的，则股利支付过

程是一个永续年金，故该种

的价值为：RSV

D例：某种每年股利均为4元，投资者要求的最低 率为8%，则该 的价值为：3、固定成长固定成长价值的价值的计算公式为：V

t

1D0

(1

g

)tt1

RS

当g固定时，故上述公式可简化为：V

D0

(1

g)

D1RS

g

RS

g例：某企业目前的股利D0为4元，预计年增长率g为3%，投资者期望的率RS为8%，则该的投资价值为：4、分阶段增长模型在现实的生活中，有的公司的股利是不固定的，应采用分段计算的方法。分阶段增长模型有二阶段增长模型、三阶段增长模型等。这里主要介绍二阶段增长模型。二阶段增长模型假定在时间L以前，股息以g1的速度增长；在时间L后，股息以g2的速度增长。这样就可以建立一个二阶段增长模型：t

1t

L1LD0

(1

g

)t

DL

(1

g

)t

L1

RS

t1

RS

tV

1

2

其评价方法是：

价值=行业平均市盈率×该

价格=该 市盈率×该每股年盈余每股年盈余用

价值与 价格比较，可以看出该

是否值得投资（三）市盈率分析流动资产管理一、现金管理（一）现金管理的目标——就是要在资产的流动性和

性之间做出抉择，以获取最大的长期利润企业置存现金的原因：交易性需要、预防性需要、投机性需要、补偿性余额需要、潜在的投资需要影响企业现金存量的主要因素是：企业的预期现金流量、企业应付紧急情况下的借款能力以及企业控制现金的效率力争现金流量同步使用现金浮游量加速收款推迟应付款的支付（二）现金日常管理的策略（三）最佳现金持有量的确定1、成本分析模式机会成本管理成本短缺成本能使上述三项成本之和最小的现金余额，即为最佳现金余额。2、存货模式C现金管理成本

F

T

i

C其中：F——额为转移的2固定成本T——有关时期需要的现金总量i——市场有价

的利率

C——现金余额存货模式的目标就是要确定一个C值，使总成本为最低。因此现金余额的最佳水平可确定为：i2FTC

二、应收帐款管理（一）应收帐款管理的目标

企业发生应收帐款的原因是扩大销售，增强竞争力，其管理的目标就是求得利润

需要在应收帐款信用政策所增加的盈利和这种政策成本之间作出权衡（二）信用政策的确定信用期间信用标准——“五C”评估法现金折扣信用期间的决策计算收益的增加=销售量×单位边际贡献计算应收帐款占用 的应计利息增加（机会成本）应收帐款应计利息=应收帐款占用×

成本其中：应收帐款占用 有两种算法：第一种：=应收帐款平均余额×变动成本率第二种：=应收帐款平均余额应收帐款平均余额=日销售额×平均收现期计算收帐费用和坏帐损失的增加计算改变信用期的税前损益=收益增加-成本费用增加案例一：某公司现在采用30天按金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按金额即不给折率为15%，其他有关数据扣，该公司投资的最低如下：项目

信用期30天60天销售量（件）100

000120

000销售额（元）（单价5元）500

000600

000销售成本变动成本（每件4元）400

000480

000固定成本50

00050

000毛利（元）50

00070

000可能发生的收帐费用（元）3

0004

000可能发生的坏帐损失（元）5

0009

000案例二：续上例，若平均存货水平将从9000件上升至20000件，每件存货成本按变动成本4元计算。案例三：须前例：假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30,

N/60的现金折扣条件,估计会有一半的顾客(按60天信用期所能实现的销售量计)将享受现金折扣

。1、应收帐款回收情况的监督“帐龄分析表”的运用2、制定合理的收帐政策（三）应收帐款的收帐三、存货管理（一）存货管理的目标尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡（二）与存货有关的成本购置成本=DU订货成本=F1+D/Q

*K成本=F2+Q/2*KC短缺成本TCS

经济订货量——也称经济批量法，即为使企业存货总成本为最低的每次订货数量。经济订货量基本模型的假设条件：企业能够及时补充存货，即需要订货时即可立即取得存货能够集中到货，而不是陆续入库；不允许缺货，即缺货成本为