各行业投资展望

一.2014年计算机行业投资展望：从辨风向到识远近

2013年的核心是查找长期趋势和空间最佳的细分领域。2014年的核心是查找能够逐步落地和明朗的细分领域。随着市场的平复，查找长期牛股也重新成为选股逻辑。从内在动力、外部环境、催化剂三要素来分析细分领域。看好智慧都市、金融创新、互联网三个领域，建议关注国家安全、国企改革两条线索。

1.智慧都市：市场分歧带来投资机会：智慧都市是都市化进程的必定走向。下半年以来各部委政策与地点政府规划正在不断出台，必定有一批订单会落地。近期市场担忧智慧都市会低预期，这恰恰带来了投资机遇。跟踪标的安居宝、易华录、华平股份、太极股份。

2.金融改革：推进已进入快车道：2013年以来，金融改革政策出台节奏明显加快。三中全会《决议》中，明确了要“完善金融市场体系”，并提出一系列改革措施。哪家机构是改革后最终的佼佼者目前尚不明朗，在此之前，所有金融机构均需借助IT来顺应形势，改造自我，加强竞争力。跟踪标的东方财宝、广电运通、恒生电子、金证股份。

3互联网：不断向实体经济渗透：互联网经济各个细分领域均连续了快速增长。网络红利在不断持续发酵2014年可穿戴设备、互联网电视、NFC移动支付及O2O等等新颖的设备或应用将进一步走近我们的生活，引领着我们的行为模式发生另一次改变。TMT行业做为在此风口浪尖的前沿领域，蕴含着巨大的投资机会。其中在可穿戴产业链、NFC移动支付等环节，市场热点将会随着商用化规模而逐渐升温，而2014年世界杯年的特性注定对互联网电视具有极好的刺激作用，是互联网平台型企业提升用户占有率的极佳时期。跟踪标的科大讯飞，神州泰岳、顺网科技、北京君正、浪潮信息。

二.2014年传媒与文化行业投资策略：走向寡头之路

1。成长投资是13年以来传媒行业表现的核心逻辑，14年以后高成长+并购仍是行业进展的核心驱动力

2。传媒行业自身属性决定了必须通过持续并购的方式获得成长。参考美国传媒行业进展，13年中国传媒行业并购只是启动的元年，14年以后将成为传媒行业进展中的常态

3。消费升级、技术进步推动行业持续成长，坚决看好符合社会及技术进展方向的新媒体子领域

4。投资建议：坚守具备高成长性和持续整合能力的一线标的，跟踪标的：华谊兄弟，省广股份，光线传媒，同洲电子，华谊嘉信，乐视网，博瑞传播，百视通。

三.2014年环保行业投资策略：心随“转型”动花向“环保”开

1.行业进入转型，驱动因素变动环保行业从“打补丁”进入到“全面转型”时期。14年催化剂不断(可能包括雾霾天气、清洁水行动打算、环境税等)，环保板块估值有强劲支撑；紧盯政策落地顺序与行业增长潜力(环境爱护费改税、权力向环保部集中、地点官员考核压力增级)；

2.逻辑主线：水处理+外延式扩张：转型使行业增长超越一般经济，中国的环保行业，面临与美国1970年前后类似的局面。民众觉醒、政府重视、立法完善、产业加速进展；美国黄金二十年的环保收入年均增长在6%左右，超越GDP3%的水平。中国的环保行业在催化剂不断的情况下，增速能够进一步提高。

3.查找行业的催化剂：水污染防治行动打算、环保费改税、并购外延式扩张的潮流

水污染防治行动打算：可能14年在一季度推出的概率较大，侧重工业废水、污水回用、提标、污泥处置等；

环保费改税：三中全会《决定》明确提出，可能14年两会审议，将增强污染企业治理动力；

并购式外延扩张：可能14年仍将连续13年的高景气趋势，碧水源、天壕节能、雪迪龙、易世达、津膜科技、富春环保等多家公司现金充足、负债率低，具备并购式扩张的条件；

4.投资建议三中全会之后，环保行业外部环境发生大幅变动，催化剂将陆续出现。建议采取“行业龙头+低估值”策略。跟踪标的：国电清新，津膜科技，万邦达，中电远达，巴安水务，龙净环保，桑德环境.

四.2014年医药行业投资策略：新医疗与大健康

1.“政策穿越”主线，反商业贿赂、医保控费、药品降价压力下，推断医药行业增速中枢或下滑至10-15%，但分化严峻，医药行业进入选股时代。智慧医疗、民营医院、诊断及研发外包、健康消费品、消费类医疗器械、高端创新药与政策扰动无关，受益于消费升级，满足大健康需求。“招标周期”两大变局，招标能够讲是唯一会在当期对上市公司利润产生重大阻碍的政策，其他众多政策的阻碍力差不多差不多上长期而平稳的，认为招标周期将促成行业的两大变局：品种之间的“跷跷板效应”(“单独定价”或“品类区隔”)；地点医政关系“大考”(招标考验医政关系，地点代理商成为优势群体)。

2.“平台型公司”必争之地跟踪标的：和佳股份打造以“县医院渠道”为核心的平台，为县医院提供“All-in-One”解决方案；鱼跃医疗打造以“OTC+医院双渠道”为核心的平台，通过收购成为行业整合者；海思科打造以“创新仿制药研发”为核心的平台，整合生产和销售资源；

3.其竞争力公司他如迪安诊断，信立泰，双鹭药业，泰格医药。

五.军工行业2014年度策略：行业加速政策频出

在差不多面改善、资本运作加速、利好政策频出的大背景下，认为2014有望成为军工行业股价表现的“大年”。建议增持行业。投资标的方面，推举投资者按4条主线选择：1、业绩扎实、潜在资产注入空间较大的龙头公司；2、直升机与通用航空产业链相关公司；3、北斗导航产业链相关公司；4、部分拥有军品业务的非军工体系内优质上市公司。

回忆2013，军工行业呈现3大趋势：1、公司业绩增长加速，尤其以航空制造子行业最为明显，包括收入的加速和利润率的改善；2、资本运作“破冰”，尤其是军品总装注入和科研院所改制是重点方向；3、军贸取得突破，以红旗9导弹和L-15教练机为代表。

展望2014,3大子领域有望获更快增长：1、海军装备，是目前4个要紧领域(海军、航空、航天、兵器)中增速最快的；2、直升机，需求增长迅速，目前以军事/准军事/政府性质需求为主，但通用航空市场有望启动；3、北斗导航，二代一期卫星部署完成后开始启动，以后5年300亿元市场规模，14-15年有望成加速增长期。

三中全会后利好政策频出：包括国家安全委员会的设立、《决定》中提出“军民融合深度进展”及多个加速改革的条款、通用航空放松管制政策的出台、东海防空识不器的划设等等。我们认为以后进一步细化的政策和措施还有望跟进。

跟踪标的：中航电子、中国卫星、航空动力；哈飞股份特不提示关注哈飞股份注入完成后，受益于国内直升机和通用航空市场的重要趋势。

风险：军品订单确认和交付具体进度的不确定性、资产注入事件具体进度的不确定性、短期股价涨幅较大估值偏高等。

六.2014年汽车行业投资策略：谁在逆汽车周期而上

乘用车需求特点：中国仍然处于快速增长时期，R‘值=车价/户均可支配收入。该值为2时，处于快速增长期，为1时进入平稳期。中国目前为2，且SUV价格和城镇中高收入群体的R’值也为2，正处于快速增长期。

结构角度：20-29岁群体增速快，会带来品牌力不强但产品品质高的公司带来机会。这会给日系车带来机会。

乘用车供给特点：产能投放趋缓，车型大量增加2014年的产能利用率有微幅的提升，也确实是2014年公司层面的盈利能力有保障。2014年车型增加43款，其中新车型23款，属于这几年居中数量。2014年新车多的公司：海马汽车、广汽集团、长城汽车、长安汽车车型增长的相对速度比较快。中国汽研将受益车型增加所带来的测试增加。

乘用车周期特点：周期逐步趋弱，波动程度减小。汽车销量增速每4年一个周期，配合2014年乘用车产能增加不多：从2011年起，2012、2013年两年增速向上以后，2014年的增速将略低。车型数量具有领先盈利能力峰值1年的特点。

重卡：关注国四标准实施推动技术优势企业业务增长

重卡国四标准目前尚未全面实施，但参考油品升级路线，2015年1月1日油品到位后，极有可能重卡企业就要生产国四重卡，国三重卡被禁止生产。受益公司：威孚高科、银轮股份

七.2014年基础化工行业投资策略：去产能化过程的三条主线

行业去产能化尚未完成，2014年存在结构性投资机会。2013年化工行业固定资产投资增速明显放缓，要紧产品2014年产能增速较2013年仍有下滑。行业去产能化尚未完成，大部分化工产品的整体开工率不高，需求增速缓慢导致开工率改善有限。

1.需求展望--传统下游增速放缓，关注光伏领域光伏制造业回暖明显，光伏背板膜需求再次放量(20%以上)，以后新增有效供应较少，利好东材科技。

江南高纤--人口政策改革提升卫生用品需求，利好ES纤维，公司2014年在大客户拓展(尤其是宝洁)或有所作为，消化2013年投放的ES纤维产能。

2.内生性增长--部分子行业以后供给能力增长较为有限

粘胶短纤-2013-2014年产能增长率仅6%和7%，目前开工率差不多接近90%，需求增速超过20%。

氨纶-2014年产能增速6.2%，行业满开且库存较低，2013年底纺织完成去库存后将再次出现价格上涨。

有机硅-2013、2014年没有新增产能，行业开工率达到历史高点，启动机会或在2014年二季度。

3外因驱动--成本和环保因素导致子行业部分产能无法生产

齐翔腾达-正丁烷法制顺酐成本优势明显，行业低迷时盈利依旧较强。2014年公司产能释放较多，业绩有望高速增长。

兄弟科技：VK3生产过程中产生的铬极高，污染大，环保因素可能导致有钙焙烧落后生产工艺关停。

八.2014年家电行业投资策略：抓小放大

2014年展望：家电行业整体需求弱于2013年，消费升级持续

1)空调内需增长3-5%(2013约5%)，外销增长约5%；

2)冰箱内需负增长3%-7%(2013约-5%)，外销增长约3%；

3)洗衣机内需增长约0%-3%(2013约7%)，外销增长约3%；

4)彩电内需负增长0-3%(2013约9%)，外销增长约3%。

投资主线之一：二线白电的时期性成长，跟踪合肥三洋，海信科龙

差不多前提：行业龙头厂商维持现有竞争策略(无价格战).

成长条件：1)有空间：电商崛起对二线品牌存在潜在利益/风险；家电补贴政策退出带来二线市场结构调整；

2)有能力：二线龙头品牌(三洋、科龙、美菱)有“新东家”们(惠而浦、海信、长虹)支持；

3)有动力：更好的激励条件使治理层有动力争取更多市场份额。

投资标的：资源改善(资金+研发+政府支持)带来最具确定性成长的合肥三洋(600983)；仍有改善空间(冰箱结构升级+空调市占率提升)并具有制造业绩动力(股权激励)的海信科龙(000921).

投资主线之二：消费升级带来的供应链机遇，跟踪亿利达，天银机电

空调：直流电机迅速渗透，可能年新增需求超过2000万台。跟踪成本优势显著，切入新市场打开成长空间的亿利达(002686).

冰箱：可能2015年变频压缩机比例将由3%上升至10%，2020年达到20%。跟踪领先布局变频操纵器的和晶科技300279)与天银机电(300342).

九.2014年建材行业投资策略：城镇化与建材消费升级

城镇化的投资主线，消费升级的选股思路能够预期较长的时刻内，城镇化仍成为建材行业的要紧驱动因素，进入成熟期的传统周期品行情要紧逻辑在供给端。另一方面，伴随着刚需释放带来的消费升级，建材细分子行业产品差异性逐渐显现。

1.水泥行业：旺季更旺并非偶然

13年4季度旺季更旺并非孤立，是11~13年东部地区持续边际供求改善累积效应，13年10-11月份华东地区产能全开且价格不断创新高且连续时刻超预期，14-15年边际供求依旧在明显改善，因此盈利改善具备持续性，而14年上半年东部水泥股盈利同比可能大幅增长，目前市场仍预期较低，存在明显预期差，行业跟踪海螺水泥、华新水泥、江西水泥、冀东水泥等区域龙头。

2.平板玻璃行业：景气度难以接着提升

尽管2013年生产企业盈利较好，但同时也造成了新点火过多的后果，2014年上半年的淡季价格可能会压力较大，玻璃行业存量产能的消化仍需时日。

3.其他细分子行业：建材消费升级下的成长先锋

推举建材消费升级的新材料细分子板块成长先锋组合，其成长的确定性将获得更高的风险溢价，中期(3个月到半年)建材板块中对成长先锋的追逐仍将持续。推举新型防水材料企业、中材科技、长海股份、伟星新材。

十.2014年煤炭行业投资策略：找到煤炭行业的新曙光

煤炭行业景气难以翻转，假如找到投资“新视角”将开启又一个“新十年”。煤炭需求进入平滑状态是难以逆转的趋势，供需将长期维持平衡；节能减排和经济的必定转型是抑制国内煤炭需求的重要因素。

到2015年，我国技术可行、经济合理的节能潜力超过4亿吨标准煤，可能折合到煤炭需求接近3亿吨标准煤；而天然气对煤炭的需求替代可能也在7000-8000万吨；节能虽是双刃剑，但将推动煤炭高效清洁利用进展。

煤炭新十年，聚焦现代新型煤化工：煤价探底，催化清洁高效利用的机会和空间爆发；与传统煤化工截然不同，现代新型煤化工将是中央政府以后十年能源战略规划的重要一环；煤炭L底+政策开闸，催化新型煤化工万亿投资：可能2012-2017年，仅煤制烯烃、煤制天然气、煤制乙二醇、煤制油等这4类新型煤化工项目的总投资规模将超过10560亿元；新型煤化工建设将带动3亿吨以上的煤炭需求：保守可能，2013-2017年新型煤化工建设将合计耗煤约3.2-3.6亿吨，相当于2012年我国煤炭消费量36.2亿吨的8.8-9.8%。景气虽进入低谷，却将催生服务升级与模式创新。用户需求升级：导致煤炭供应链行业旨在降低流通成本，优化资源配臵，本质在于服务；传统贸易模式升级，创新服务平台：产业与金融相辅相成，增强服务能力，开启新成长；

投资建议：跟踪瑞茂通(600180)打造煤炭供应链综合服务平台，逻辑：行业低谷催生煤炭供应链综合服务升级契机，并基于信息化平台，公司将不断复制或创新盈利模式，“产业+金融”将共同驱动公司成长。

十一.2014年建筑行业投资策略：鼎新求变

建筑行业观点：宏观周期难续有力刺激，靓点重在企业自身创新变化。关注整合与创新：市场化的改革趋势，政府职能降低对经济活动的调节力度，政府作用将要紧体现在保持宏观经济的稳定；在地产产业链、基建工程、专业制造等建筑工程领域，可能大规模刺激政策将不再重复，而市场化环境下的产业整合与企业创新更值得重视。资金面视角稍显平淡：坚持资金面对建筑工程领域的重要性，可能2013-14年的资金供给增速小幅下滑；因此资金面亦难以推动大规模行情，资金状况与使用效率决定上市公司进展。

建筑板块受到的估值压力较大，全然缘故依旧周期时期与政策前景的不明朗，历史来看，估值的下台阶对应大周期环境的变迁，而短期能否重回历史平均轨道，需要企业端创新求变。对比传统建筑行业价值图谱，创新求变要紧会集中在：产业链的延伸整合、跨领域的进展；订单模式的创新、金融工具的引入、国企改革背景下的治理改善。

建筑细分子领域景气情况，市场化趋势将延伸至整个建筑领域。推举：持续存在超预期的板块为园林板块；同时装饰板块将在多因素压制后实现市场化背景下的估值恢复；煤化工14年将逐步兑现中长期的趋势预期；其他子板块，关注主题、资本诉求等事件性背景带来的个股机会。

重点公司跟踪：普邦园林、广田股份、苏交科、围海股份等。

选股思路：差不多面提供稳健进展，同时在创新求变领域不断创新惊喜的企业。普邦园林(打造大设计平台与市政模式创新)、广田股份(产业基金模式先驱)、苏交科(外延进展最具实力与方向明确)、围海股份(领域拓展切入开发)。

十二.2014年轻工造纸行业投资策略：品牌渠道变革盈利模式出新

存在主题性投资机会，概括如下：

1.家居产业链品牌渠道变革：家居行业(家具以及家居用品)受益于我国庞大的人口基数以及消费品属性，拥有宽敞的行业空间。目前行业整体处于产业初级时期，竞争者数量众多且分散，随着城镇化推进、国民收入水平提升和消费升级，品牌家居企业通过自身品牌建设、渠道革新和品类拓展将脱颖而出，市占率迅速提升，成长为耐用消费品行业龙头。标的：床垫-喜临门、定制家具-索菲亚、成品奢侈家具-美克股份、木地板-德尔家居。

2.包装引领消费升级：在国民消费升级背景下，消费品通过包装高档化、品牌化、功能化来营销品牌和开发市场的趋势将愈发明显，包装行业、特不是高档包装行业空间将不断膨胀，同时包装企业通过绑定正处于快速扩张时期的核心客户，实现与客户共成长。推举：设计制造一体化的高端纸包装-美盈森，背靠红牛的金属包装龙头-奥瑞金。

3.看卷烟、彩票及发票如何“触电”：传统烟标、彩票和发票行业增长稳定，而现在烟标企业积极涉足电子烟领域，同时彩票及发票印刷企业采纳电子化模式，突破传统竞争格局束缚，他们的新兴“触电”业务以后有望使业绩出现爆发式增长。跟踪：电子烟-劲嘉股份、上海绿新、东风股份，互联网彩票-鸿博股份点，电子发票和IC卡-东港股份。

4.“单独”政策下的二胎概念标的：《决定》明确实施“单独”政策，经测算若2015年将方案拓展至全国城乡，则每年新生儿童将至少增加100万人。潜在儿童消费群体的扩大将利好婴童用品相关公司，受益相关标的：文娱用品-群兴玩具、高乐股份、星辉车模、珠江钢琴、海伦钢琴、齐心文具，生活用纸-中顺洁柔、奶瓶及玻璃器皿-德力股份。

5.集体林权流转改革相关涉林标的：如吉林森工，永安林业，丰林集团。

十三.2014年乳制品行业投资策略：掌控优质奶源成为下一轮竞争的核心

投资要点：目前正处于创新品类推进的重要时期，乳制品进展将向两方面推进：一是随着人均可支配收入的提升以及消费者对食品安全问题的关注，高端化的具备差异化的新品类将快速进展，伊利的金典、光明的莫斯利安等创新型品类都获得了快速进展并驱动公司的盈利提升；二是消费者对口味多样化的需求以及奶源供给紧平衡等因素，使得去奶源化的风味奶、乳饮料等高附加值品类快速进展。

乳制品高端化的进展需求倒逼乳制品企业向上游掌控奶源，尤其是高端奶源的掌控，这是保证自身成本优势及产品质量的关键。在下一轮竞争中，能够掌握上游优质高端奶源的企业将不断实现产品结构升级，驱动盈利的提升。伊利及光明除了在国内加紧自建奶源，同时都在加紧布局海外奶源，包括伊利与DFA及斯嘉达形成战略合作，光明收购新西兰斯莱特，差不多上在全球范围内布局奶源为下一轮竞争做预备。

由于正处于新品类推进以及布局优质奶源的关键点，原有龙头企业自身调整给后续竞争者带来弯道超车的机会：原有龙头企业整体市占率及高端产品市占率均有下滑，而伊利的销售规模差不多跃居第一，且金典的铺货率及市占率在不断上升；同时原有龙头企业毛利的下降使其潜在市场投放费用减少，拉低了整个行业的市场及广告等费用投放规模，带来了行业费用率下降及净利率的提升。

今年3季度以来引发原奶价格大幅上涨的因素在明年将得到缓解，同时目前的竞争格局使得乳制品企业具备有转嫁成本的能力，因此我们认为原奶价格并可不能成为制约乳制品企业盈利提升的阻碍。

看好的盈利水平提升，同时重点跟踪具备有引领新品类进展潮流、正逐步加强对上游优质原奶操纵的伊利股份和光明乳业，伊利股份为天时地利人和的战略性投资品种，而光明乳业由于其具备划时代意义的常温酸奶新品类仍将维持高速增长。

十四.2014年通信行业投资策略-4G高峰，专网发力，下游进入互联时代

公网行业迎来4G建设高峰：4G发牌在即，将带来板块年内最大催化。牌照发放后，国内LTE大规模建设正式开启，14年运营商将接着加大对LTE的投资。在LTE的拉动下可能三大运营商14年资本开支将增长8%，达到4180亿元，无线和传输成为要紧增长点。看好LTE板块的投资机会，关注龙头型和拐点型两类公司，跟踪中兴通讯。

移动互联网景气度接着上行：随网络的成熟和智能终端的普及，移动互联网进入爆发之年。手游行业14年仍将连续高增长，但炒作会降温，看好具有优秀游戏开发能力和先发优势的上市公司。移动在线教育付费意愿较强，将是移动互联网的下一个金矿。移动支付标准出台，产业链各方加大投入力度，移动支付14年有望爆发。此外，企业级移动互联网市场启动在即，以后空间宽敞。跟踪拓维信息、北纬通信、梅泰诺和天源迪科。

RFID行业迎来进展新契机：物联网有望成为移动互联网之后的下一个市场热点，国内成立RFID产业联盟、公布国标，国外解决专利纠纷，RFID行业进展迎来新契机。全球RFID市场增长快速，可能以后十年保持约20%的增长率，为国内相关企业产能释放提供保障，推举龙头中瑞思创。

专网行业受益政策，进程加快：十八界三中全会提出设立国家安全委员会，利好“大安全”领域。公安专网PDT规模建设在即，看好在国家政策及信息安全双重阻碍下给中国企业带来的机会，跟踪龙头海能达。此外，国务院会议要求全面推进三网融合，年内向全国推广。三网融合双向化改造有望进入加速期，跟踪在超光网领域具有绝对优势的数码视讯。

风险提示：系统性风险，运营商投资低于预期，政策推进低于预期。

十五.2014年水泥行业投资策略-供给端红利推升水泥行业景气

2013年行业景气度较2012年有所提升，2014年还能更好吗？哪些区域改善的确定性更强？2013年水泥行业回忆：供需关系改善，盈利明显提升。2013年全年新干法熟料产能增长约7.8%，而1-10月水泥产量累计增速9.0%，供需边际改善，产能利用率小幅上升带来行业盈利出现好转。2013年1-9月行业利润总额429亿元，同比增长19.7%。分季度看，1、2季度盈利同比差不多持平，而3季度后同比大幅改善；由于3季度后华东、华南等区域水泥价格大幅上涨，能够可能今年4季度及2014年上半年同比增速将维持高位。分区域盈利情况差异显着：各区域盈利状况与区域供需变化差不多保持一致，华北、东北、新疆是盈利显着恶化的区域；西南、甘青宁区域是行业盈利显着改善的区域；而华东、中南区域盈利状况在较高基数上有一定幅度的上升，且后续的9-12月盈利改善情况会更加明显。

2014年行业盈利展望：供给端红利将接着推升行业景气。

水泥行业近年新增产能得到有效操纵，行业产能壁垒的提升也是特不重要的缘故。导致行业壁垒提升的因素要紧有：不断上升的环保压力，不断提升的资源属性，集中度提升后对区域供给的有效操纵。在存量批文不断消耗、行业无新增产能审批背景下，2014年新增供给的压力将接着下降。可能2014年全行业新增新干法熟料产能降至0.83亿吨的水平，较2013年末值（17.6亿吨）仅增长4.7%，其中华东区域供给增速仅1%左右。在需求端难有大期待的背景下，供给端确定性的低增长是行业最大红利。

自下而上进行需求预测，可能明年水泥需求增速中枢约7.5%。在水泥的下游需求中，农村建设、房地产、基建大概各占1/3。2005年以来，剔除价格因素（固定资产投资价格指数）的基建、地产、农村固定资产投资平均增速与水泥产量增速有较强的正相关性，后者与前者之比在0.4~0.8之间波动。假设基建投资、房地产开发投资、农村固定资产投资增速分不为10%、15%、20%，固定资产投资价格指数为2%，水泥产量增速与平均投资增速之比介于0.4~0.8之间，则2014年水泥产量增速介于5.2%~10.4%。

十六.2014年零售行业投资策略-查找景气弱复苏格局下估值提升机会

零售公司困境下求变：在电商冲击、商业地产供给过剩分流、人工租金成本压力下，零售公司谋求转型，进展求变：向全渠道转型，线上线下融合终成进展方向；体制求变：改制将成零售业中长期主题。推断2014年景气依旧弱复苏。经济平稳向好，通胀和气上扬，零售行业景气将维持攀升，限制三公及政务消费的负面冲击在2014年将得到减缓，但电商冲击、商业地产供给过剩分流阻碍长期，复苏力度仍将弱势。

关注主业受电商冲击阻碍较小，业绩增速较快的公司：海宁皮城、永辉超市及鄂武商。海皮投资时刻窗口在于老市场提租及新市场开发，永辉需关注汇丰直投减持进度，将要减持完毕时将迎来投资机会。鄂武商经营业态全面向购物中心转型，股价尚未反应武广少数股权收回对业绩增厚。全渠道策略不仅仅是概念，对经营及业绩阻碍需要时刻验证，向互联网全面转型的苏宁云商以及向全渠道转型的天虹、友阿、步步高、王府井等需持续关注，如能证实对经营及业绩确有提升，依旧有投资机会。

国退民进带来改制机会，体制问题一直是零售公司，尤其是国有公司效率不高的要紧缘故，改制将有望解决这一问题，鉴于标的公司及改制进程难以把握，建议投资一篮子公司以应对，关注友谊股份、上海九百等上海本地百货股及中百集团。医院快速进展的开元投资仍然具备较高投资价值。明年零售主业快速增长可期，医院仍处于高速进展期，股价催化剂在于医院并购、业绩超预期等。

风险提示：宏观经济波动阻碍消费者信心，电商分流，业绩低于预期

十七.2014年机械行业投资策略漂亮中国制造升级

2013年机械行业几乎被一致看空，但却是结构性牛市，2014年机械行业差不多面比2013年有所改善，是弱复苏的行业格局，可采取多维度的投资策略。明年保持景气的子行业有LNG装备、天然气特不规开采装备和智能装备；景气改善的为铁路设备；景气触底的有船舶、工程机械和集装箱。

天然气装备：看好上游特不规开发和下游LNG装备，重点推举两个民营优势企业：杰瑞股份和富瑞特装。天然气产业链看好两端，上端是上游特不规开发设备及服务，下端是LNG装备。节能环保、美国中国，LNG应用将全面铺开，重卡气瓶只是LNG装备的一部分，以后小型液化装备、撬装加气站、LNG船舶供气系统、天然气压缩机将进入爆发式增长时期。

智能装备：在国家针对性的政策支持下，长期看好工业自动化领域,重点推举公司：机器人、亚威股份。从日本的进展经验看，拥有市场将掌握产业进展的主动权。从公司层面看，具有规模效应和技术积存的企业比较容易在今后的竞争中占据优势。因此在诸多因素的作用下，我国工业自动化行业也将孕育出如日本发那科、安川等的优秀企业。

十八.2014年有色金属行业投资策略-新经济概念主题成行业宠儿

从产业角度看，在经济结构性改革的大背景下，节能环保、城镇化等概念有望借势进展，短期内可持续分享政策红利。在“稳增长+转型”的经济平衡进展机制基础上，挖掘节能环保、城镇化等受益改革红利的投资主题，筛选2014年有色行业中具有超预期进展可能的个股。

在国内经济结构性变革大背景下，经济增速将有所放缓，差不多金属难有超预期表现。节能环保、城镇化等主题符合“新经济”概念，可分享政策红利，建议关注：

1.实现汽车环保，生产汽车尾气催化剂的贵研铂业（600459）；

2.分享新能源盛宴的锂板块，重点推举：天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）；

3.促进资源再生，进展循环经济的格林美（002340）；

4.增强都市活力，符合新型城镇化进展需要的高端交通运输铝型材板块，重点推举：利源铝业（002501）、亚太科技（002540）。

十九.2014年钢铁行业投资策略--去产能不确定性大,油气输送管是亮点

钢铁去产能有较大不确定性,要看地点和中央政府博弈结果;不太可能一刀切,需要制定可行的游戏规则,解决产值、税收和就业问题,需要1、2年过渡期,2015年是个关键期,十二五末减排指标可能促成去产能;紧密跟踪政策动向,同时通过草根调研印证政策执行情况。

新增产能逐年减少,即使不考虑去产能,从趋势上看,供需形势也有望逐步好转。可能2014年粗钢产量7.7亿吨,内需7.46亿吨,净出口0.51亿吨,过剩产量747万吨将表现为总库存上升。尽管下游需求一般,但油气输送管仍将保持16%以上复合增长率,以后两年需建4万公里管网;2014年中石化从新疆动身的两条煤制气管线将陆续开工,主干线约2.1万公里,值得重点关注。

可能2014年全球铁矿石产量36.5亿吨,同比增长8.96%;全球生铁产量12.53亿吨,同比增长4.08%。以后3年四大矿石巨头仍有近5亿吨产能投放,矿石供应宽松,矿价可能小幅下跌,可能2014年矿石不含税均价130美元/吨,同比下跌0.53%。2014年钢价上涨的正面因素略强于负面因素,钢价有望小幅上涨,涨幅在1%以内,长材价格可能略高于板材价格涨幅。

2012年大中型钢厂利润总额仅15.8亿元,2013年利润总额约150亿元,同比增长848.77%。认为2014年行业盈利能力将接着低位回升,可能大中型钢厂利润升至200亿左右,同比增长25%-30%,然而行业仍处于微利状态。

目前钢铁行业PB约0.8X,估值处于低位,然而环保淘汰落后产能的进程仍有较大的不确定性。跟踪确定性强的油气输送管公司:玉龙股份、久立特材、金洲管道。假如去产能有突破性进展且得以实施,可跟踪钢铁行业最为受益的龙头公司:河北钢铁、新兴铸管、宝钢股份。

二十.2014年纺织服装行业投资策略--以运营效率提升促转型,服装家纺渐走出谷底

景气周期:休闲服与家纺子行业已见底回暖,男装仍需等待。2013年纺织服装表现弱于A指,截至11月19日板块相对收益为-2.4%,其中纺织制造板块相对收益3%,表现相对稍好。1-10月纺织服装出口额同比增长10.9%,2013年内需持续低靡,终端销售疲软。从报表来看14年品牌服装业绩呈下降趋势,可能14年休闲服、家纺将筑底回升;盈利质量男装仍在恶化,休闲服家纺较为稳健;订货会来看休闲降幅收窄,家纺订货会转正,男装进一步下降;从渠道数量来看男装休闲服在收缩,家纺仍稳步增长;从板块调整先后顺序来看,运动已逐步走出低谷重点公司股价大幅反弹。可能2014年休闲服和家纺将逐步走出谷底,男装调整较晚仍需等待。

品牌服装:行业面临转型,以整体运营效率提升重塑产品性价比。过去靠开店增长已走到尽头,以后企业需要苦练内功,以提升平效和产品精准度为目标,从而提升运营效率达到性价比提升的目的。要紧能够从以下四个方面提升运营效率:(1)产品设计能力:突出单品打造品牌烙印,单品驱动将提高供应链的治理效率,同时可推动售罄率的提升。(2)零售运营能力:以加盟业务直营化运作为核心,并推行直管责任机制加盟化考核机制。(3)数据分析能力:通过完善的数据采集体系建立业务手感与财务评估之间的关系,从而全面推行以运营数据为核心的组织形态。(4)营销推广能力:平价商品产品通过店铺与消费者沟通,无需引导性消费。高端商品引导性消费有望带动连带率提升。品牌商从新回到产品力主导时代。

电子商务:O2O到底改变了什么?目前随着流量成本的上升,淘品牌廉价优势削弱,传统品牌触网后发制人。从今年的双十一情况来看,男装、家纺等品类传统品牌的销售排名领先。以后认为高价品牌将以子品牌战略称霸新渠道。副品牌应以差异化的品牌战略,以全新的产品、营销、展示策略塑造新的副牌基因。廉价品牌O2O为传统企业的经营提供了牢固的数据保障,有助于企业理解电商背后的海量数据,深挖用户需求。长远来看认为O2O的产生有助于服装产品价格的透明购物效率的提升,同时推进消费者更便捷的进行产品分享和交流形成部落化消费群体,短期移动互联业务处于跑马圈地时期为线下品牌提供廉价的入口成本。

投资策略:2014上半年看好休闲服、家纺两个子行业,清库存接近尾声,明年上半年有望拐点显现。跟踪美邦服饰、罗莱家纺、鲁泰A、森马服饰、富安娜。(1)美邦服饰:告不库存包袱后积极转型创新,推出新的产品和店铺形象,在电商和O2O方面积极探究,转型走在行业前列,股价调整过后投资价值凸显,给长期投资者更好的买入机会。(2)罗莱家纺:渠道库存清理近尾声,可能明年将迎来补库存周期,同时副品牌LOVO电商双十一旗开得胜实现1.6亿销售排家纺子品类第一名。以