证券投资学-课件三汇总

第二章股票

10/15/2022第二章股票10/11/2022第一节股票及其种类

一、什么是股票

股票：是一种有价证券，是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并获取股息和红利的所有权凭证。补充：债权凭证与所有权凭证？10/15/2022第一节股票及其种类一、什么是股票

债权凭证：出借给他人的财产凭证就是债权凭证。债权凭证的表现形式很多，有借据、欠条、生效判决书、裁定书、经公证的其它债权凭证。债券是一种典型的债权凭证。10/15/202210/11/2022什么是所有权？《民法通则》规定，财产所有权是指所有人对自己的财产享有占有、使用、收益和处分的权利。“所有权”一词，在不同的场合使用有不同的含义：其一，作为一项法律制度，它是一定社会中所有制在法律上的反映，是统治阶级用法律手段确认和保护一定社会所有制关系的法律规范的总称；其二，作为一种民事法律关系，它的主体是财产所有人，它的客体是财产，它的内容是财产所有人对财产所享有的权利和非财产所有人负有不得侵犯的义务；其三，作为一种民事权利，它是所有人依法对自己的财产享有支配的权利，并排除他人的非法干涉。10/15/2022什么是所有权？10/11/2022什么是所有权凭证？所有权凭证：反映财产所有人的所有权的凭证。10/15/202210/11/2022股票独立于真实资本之外，在股票市场上进行着独立的价值运动，是一种虚拟资本。补充：虚拟经济与实体经济10/15/2022股票独立于真实资本之外，在股票市场上进行着独立的价值运动，是补充内容：关于虚拟经济资料来源：《经济日报》2005-3-24十六大报告指出，要正确处理“虚拟经济和实体经济的关系”。对于“虚拟经济”目前有多种说法，究竟什么是“虚拟经济”？党的十六大报告在论述“走新型工业化道路”时强调，要“正确处理发展高新技术产业和传统产业、资金技术密集型产业和劳动密集型产业、虚拟经济和实体经济的关系。”在这里涉及的几个经济术语中，“虚拟经济”是首次出现在党和国家的正式文献中。10/15/2022补充内容：关于虚拟经济十六大报告指出，“虚拟经济”是近年来才出现的一个新词语。目前国内对虚拟经济的研究方兴未艾，还处在百家争鸣的阶段。甚至有些大学教授都感觉，“现在关于‘虚拟经济’的提法比较乱”。大体上来说，可以归纳为4种说法。第一种理解：成思危的定义成思危的定义是：“虚拟经济是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动”。10/15/2022“虚拟经济”是近年来才出现的一个新词语关于“循环运动”，成思危说：当前，虚拟经济的循环就是在金融市场上，先通过交换，把钱换为借据、股票、债券；然后在适当的时候，再通过交换把借据、股票、债券再变回钱，直接以钱生钱。这个说法的要点有三个：一是用“虚拟资本”做定义项；二是“直接”以钱生钱的活动；三是“在金融市场上”实现。10/15/2022关于“循环运动”，成思危说：当前，虚拟经这种说法影响最大。这并不因为成思危是全国人大的副委员长，也不仅因为他是著名的经济学家，而是因为他是目前国内对虚拟经济研究的权威专家、领军人物。他还是南开大学“虚拟经济与管理研究中心”的名誉主任。该中心是国内第一家以“虚拟经济”命名的专业研究机构。理解与此比较相似、接近的，除了南开大学“虚拟经济与管理研究中心”主任刘骏民教授，还有经济学家李晓西、华东师范大学的潘英丽教授、北京师范大学的李羽中教授、中国人民大学国民经济管理系的姜秀谦、南京经济学院的陶文庆等。10/15/2022这种说法影响最大。这并不因为成思危是全第二种理解：涵盖金融业的概念中国社科院金融研究中心王国刚认为，在经济运行中，“虚拟经济”是用于描述以票券方式持有权益并交易权益所形成的经济活动的概念。在现代经济中，它主要指金融业。虚拟经济不仅包括证券业、资本市场，也不仅包括货币市场，而且包括银行业、外汇市场等，是一个涵盖金融业的概念。10/15/2022第二种理解：涵盖金融业的概念10/11/2022经济专家李剑阁，用“经济符号”、“符号经济”表述“虚拟经济”，实际上也是这种看法。成思危则认为，虚拟经济比金融包括的内容要广，而金融中有一些内容又不属于虚拟经济。风险投资其实质是知识资本和金融资本（权益资本）的结合，知识资本就是一种虚拟资本，但显然不包括在金融的范畴内。10/15/2022经济专家李剑阁，用“经济符号”、“符号第三种理解：资本独立化运动的经济这种理解与第一种理解的根本区别在于，着眼于资本，回避了“虚拟资本”。国务院发展研究中心市场经济研究所副所长陈淮认为，虚拟经济是资本独立化运动的经济。资本以脱离实物经济的价值形态独立运动，这是虚拟经济之虚拟属性的根本体现。虚拟经济存在与发展的基础是产权交易。市场经济高度发展的标志在于产权本身也成为市场交易的对象。10/15/2022第三种理解：资本独立化运动的经济10/11/2022清华大学教授宋逢明认为：金融是虚拟经济的重要组成部分，而资本市场才是虚拟经济核心的部分。“最终幻想X”于2003年3月28日在互联网发表的一个帖子中强调：研究虚拟经济，首先得研究资本的价值。“资本也能创造价值”。10/15/2022清华大学教授宋逢明认为：金融是虚拟经济的第四种理解：新经济即“虚拟经济”这种看法的理由是：新经济的切入点便是虚拟空间和虚拟社会。电视就是一个虚拟的生存空间，是真实空间的再现。到了网络时代，这一空间不仅将成为人类生存重要空间，也是人类社会的一笔巨大财富。10/15/2022第四种理解：新经济即“虚拟经济”10/11/2022姜奇平认为：重组信息空间意义上的虚拟经济，才是新经济意义上的虚拟经济。把信息空间这个框架体系，套在国民经济上，就形成了广义虚拟经济（或叫信息化经济）。信息空间包括曼纽尔·卡斯特所说“信息时代三部曲”的“虚拟空间”、“流动空间”、“网络社会”。10/15/2022姜奇平认为：重组信息空间意义上的虚拟经济述评：分歧的症结：三种“虚拟”（了解）对“虚拟经济”的不同理解，症结在于，目前人们同时在三种含义上使用着“虚拟”这个词。英文中有三个词我们都翻译成了“虚拟经济”。成思危对此作过考察。一个词是FictitiousEconomy，是从马克思的“虚拟资本”（FictitiousCapital）的概念衍生出来的。这是成思危先生所说的“虚拟经济”，指证券、期货、期权等虚拟资本的交易活动。第二个词是VirtualEconomy，主要是指以信息技术为依托所进行的经济运行方式，比如说电子商务等等，即“网络经济”。第三个词是VisualEconomy，是指在计算机上模拟实际经济活动的可视化经济活动。10/15/2022述评：分歧的症结：三种“虚拟”（了解）10/11/2022这三个词都翻译成了“虚拟经济”，就容易产生混淆。为此，成思危先生主张，将第一个译作“虚拟经济”，第二个译作“拟实经济”，第三个译作“可视化经济”。成思危定义的“虚拟经济”，是由马克思的“虚拟资本”的概念衍生出来的。马克思的“虚拟资本”一词，英文是“fictitiouscapital”，德文是“fiktivesKapital”。因此，成思危所理解的“虚拟经济”是英文的fictitiouseconomy”。10/15/2022这三个词都翻译成了“虚拟经济”，就容易产按照马克思的理论，资本的本质可以概括为两点，一是它本身必须有价值，二是它必须产生剩余价值。证券类资本本身没有价值，但却能够产生某种形式的剩余价值，因此马克思称之为虚拟资本。成思危先生认为，所谓“虚拟”是因为某一非真实的东西同真实的东西具有一定的共同性，所以把这一非真实的东西模拟为类似的真实的东西。10/15/2022按照马克思的理论，资本的本质可以概括为两问题是，英文的“fictitious”，德文的“fiktives”，原意都是虚假的、虚幻的、虚构的、假象的。在马克思的眼里，所有的投机、泡沫乃至金融危机都是因为虚拟资本过度发展造成的。在马克思的“虚拟资本”的意义上使用虚拟经济，还容易把货币经济中的泡沫现象贬作虚拟经济，虚拟经济等于泡沫经济。因此，李剑阁等专家学者则认为，与实体经济相对称的虚拟经济，在英文中应是virtualeconomy。在我国出版的英文版十六大报告中，“虚拟经济”用的就是virtualeconomy。10/15/2022问题是，英文的“fictitious”成思危任名誉主任的南开大学“虚拟经济与管理研究中心”，网站主页上的英文名称中，“虚拟经济”用的也是“VirtualEconomy”。“虚拟经济”与英文的virtualeconomy对应，也有烦恼。在英美尤其是美国，“VirtualEconomy”（虚拟经济）指的就是“网络经济”。由于前两年在所谓“虚拟经济”的鼓惑下网络经济形成了泡沫膨胀，泡沫破裂给股民造成了惨重的损失，目前在美国把这种“虚拟经济”斥为概念炒做、“文雅谎言”。

因此，对“虚拟经济”的第四种理解是不能采用的。10/15/2022成思危任名誉主任的南开大学“虚拟经济与二、股票的种类（一）普通股票和优先股票普通股票——是最基本、最常见的股票形式，其持有者享有股东的基本权利和义务。优先股股票——是在公司筹集资金时，给予投资者某些优先权利的股票。是相对于普通股股票而言，其股东享有的某些权利优先于普通股股东。

10/15/2022二、股票的种类10/11/2022（二）我国现行的股票类型我国的股票可划分为国家股、法人股、社会公众股和外资股等不同类型。10/15/2022（二）我国现行的股票类型10/11/2022补充：我国的股权分置问题10/15/2022补充：我国的股权分置问题10/11/2022股权分置的成因：“股权分置”是指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中，中国A股市场的上市公司内部普遍形成了非流通股和流通股两种不同性质的股票，这两类股票形成了同股不同价、同股不同市、同股不同权的市场制度与结构。截止2005年4月，我国境内上市公司（A股、B股）有1466家，上市公司总股本7299.43亿股，其中，尚未流通的股份4652.95亿股，流通股2646.77亿股（流通A股2037.05亿股），非流通股占总股本的63.74%。这种流通股和非流通股同时存在的现象被称为资本市场的“二元”结构问题。10/15/2022股权分置的成因：10/11/2022造成股权分置的原因是多方面的，我们应该从不同的角度去思考股权分置问题的成因。从中国社会融资结构的变迁角度考察，融资结构的变迁催生了中国的股票市场；从中国股份制改革的角度考察，股票市场成为推动国有企业股份制改革的重要力量和重要融资场所；从思想认识的角度考察，在“姓资姓社”的讨论和保证国有资产不“流失”的强烈呼声中，股份公司的股份自然被人为地划分为不同的类型，并对不同类型的股份是否流通作了明确规定。10/15/2022造成股权分置的原因是多方面的，我们应该1、从中国社会融资结构的变迁角度考察中国股票市场是在中国经济改革不断深化的背景下产生并发展的，考察我国股票市场的发展，必须首先考察我国社会融资结构的变迁。我国社会融资结构的变迁经历了根本性的转折，即从财政补贴（为主）、金融和金融支持向间接融资与直接融资并重的多渠道融资体系的转变。1985年后，我国居民收入和财政收入发生了戏剧性的急剧消长。10/15/20221、从中国社会融资结构的变迁角度考察10/11/20财政收入的逐年锐减不断削弱国家的财政实力，从而使得向企业直接提供财政补贴对财政而言已不堪重负。利用银行系统的金融抑制特点，实现社会资金融通方式由财政补贴向金融支持的变迁成为一种必然选择。金融支持在国民收入分配格局出现巨大变化时期有效地填补了财政因国家财力下降而无力继续支撑国企的空缺，继续为规模庞大的国有企业提供资金供给，从而使经济体制其他方面的改革比较顺利地得到推行。10/15/2022财政收入的逐年锐减不断削弱国家的财政实自20世纪80年代中期以来，国有企业业绩的滑坡一直是困扰我国经济的一个重大问题，因此，国企改革一直处于整个经济体制改革的中心。国有企业的诸多问题在很大程度上都应归因于其融资结构缺陷。因此，国企的脱困改革也应以此为立足点寻找突破。以国企为重心的经济体制改革中，社会融资体制的进一步调整和变迁应居于一个重要的位置，而资本市场的建设和完善则因其对企业改革的重大意义而占据一个特别的地位，逐渐成为经济改革的一个主战场。10/15/2022自20世纪80年代中期以来，国有企业业随着上海、深圳两个证券交易所的建立和股票筹资能力的显现，管理层对股票市场的认识有了一定提高，更多的人给予股票市场积极的评价。在这种背景下，人们渐渐把股票市场作为公有制企业融资的一条重要渠道。尽管这样，出于不改变我国所有制结构的考虑，管理层对初生的股票市场作了一些相关规定。1991年10月，中国人民银行、国务院研究室、深圳市人民政府和中国证券业协会在深圳举办了“证券市场发展政策研讨会”，提出了发展证券市场必须坚持的几项原则，10/15/2022随着上海、深圳两个证券交易所的建立和股其中重要的一条就是必须坚持以公有制为主体、多种经济成分并存的方针。指出：“有股份制试点过程中，既要积极稳妥，又要防止出现动摇公有制经济主体地位，搞私有化的倾向。因此，保持公有股份在试点企业中的控股地位是必要的，同时允许其他经济成分投资入股。这样，我们的股票市场就不像西方国家那样以私有制为基础，而是以公有制为基础，同时兼容其他经济成分。”根据这一规定，以公有制为基础的股票市场，必然要求国有股在股权中占居主导地位，而为了保证国有股稳定的主导地位，相应作出了国有股暂不流通的规定。10/15/2022其中重要的一条就是必须坚持以公有制为主2、从中国股份制改革的角度考察我国股票市场的发展是与国有企业的股份制改革密不可分的。到党的十三届三中全会之时，股份制作为改革试点的一种方式被大家所接受。党的第十四次全国代表大会的报告，进一步明确了股份制在市场经济建设中的作用，指出“股份制有利于促进政企分开，转换企业经营机制和积聚社会资金，要积极试点，总结经验，抓紧制定和落实有关法规，使之有序地健康发展”。党的十四届四中全会又进一步提出了建立现代企业制度的号召，进一步明确了股份制在现代企业制度建设中的地位。10/15/20222、从中国股份制改革的角度考察10/11/2022国有企业改革的基本方向是建立现代企业制度。现代企业制度的基本特征是出资者所有权与企业法人财产权相分离，内部有科学的组织管理机构，权责明确。利用股票市场促进国企改革取得了很大成绩，而企业的股份制改造仍然是关键性的核心问题。1992年5月，《股份公司规范意见》及13个配套文件出台，明确规定在我国证券市场，国家股、法人股、公众股、外资股四种股权形式并存。10/15/2022国有企业改革的基本方向是建立现代企业制对于不同类别股份的转让，政府采取了不同的政策和不同的管理办法。对于国家股，政府基本上采取了不许国家股转让的办法。虽然从某些个案来看，国家股的转让已经开始，且已经到了不容回避，若再继续回避将会严重地损害国家股的利益的地步，但从国家股的整体情况来看，国家股仍处于停滞、不可转让的状况。对于法人股，经过有关部门的批准，曾可以在两个法人股交易系统上市交易，但目前多数法人股如同国家股一样，通常只能协议转让。对于社会公众股，经过规定的审批程序审批以后，股份有限公司的社会公众股可以在深圳证券交易所和上海证券交易所上市。对于内部职工个人股，则须在公司配售后一定期限之后方可转让。10/15/2022对于不同类别股份的转让，政府采取了不同实际上，在当时，国家为了维护国家在股份制改革中的利益，同时为了保持公有制体制不受冲击，才作出了国有股、法人股暂不上市流通的政策安排。所以，股权分置问题是由诸多历史原因形成的。从我国证券市场设立之初的相关规定来看，对国有股流通既没有明确的禁止性规定，也没有明确的制度性安排，采取的是搁置的办法，即国有企业股份制改造产生的国有股及公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股份都暂不上市流通，这就形成了股权分置的格局。同时，通过配股、送股等滋生的股份，也根据其原始股份是否可流通划分为非流通股和流通股。10/15/2022实际上，在当时，国家为了维护国家在股份股权分置的负面影响：1、股票价格不能真实反映证券市场的供求关系，诱发一系列问题2、同股不同权，违背了股市的基本原则3、股权分置导致资本市场功能错位4、影响公司治理结构的完善10/15/2022股权分置的负面影响：10/11/2022第二节股票价格与股价波动

一、股票的价格

10/15/2022第二节股票价格与股价波动一、股票的价格10/11/2二、股票市场价格的评价方法对股票市场价格进行评价的主要方法有：每股净值法、每股盈余法、市盈率法。10/15/2022二、股票市场价格的评价方法10/11/2022三、影响股票价格波动的因素（一）政治因素。如：战争、政局、政府的政策（二）经济因素。如：经济增长与经济景气循环、物价指数（三）财政金融政策因素。如：利率、汇率、信用、税收政策（四）上市公司因素。如：除权除息、增资配股（五）市场因素。如：股市的技术力量、人为操纵10/15/2022三、影响股票价格波动的因素10/11/2022第三节股价指数

一、股价指数的含义股价指数是用百分比来表示多数股票价格的一般波动趋势的指数。股价指数是衡量股票价格升降起落的相对尺度。计算股价指数时，先假定某一时点为基期，基期的股价指数为

100，而后用计算期股价与基期股价相比，并用百分比表示。10/15/2022第三节股价指数一、股价指数的含义10/11/2022二、几种常用的股票价格指数（一）道·琼斯股票价格平均指数（二）标准普尔股票价格指数（三）纳斯达克综合指数（四）日经指数（五）香港恒生指数此外，全球知名的股价指数还有英国伦敦金融时报指数、法国巴黎CAC指数、德国法兰克福综合指数、新加坡海峡时报指数等。10/15/2022二、几种常用的股票价格指数10/11/2022三、我国证券市场的主要股价指数我国证券市场上的主要股价指数包括：上证综合指数、上证50指数、上证180指数、深证综合指数、深圳成分指数、深证100指数、中小企业板指数、沪深300指数等。

10/15/2022三、我国证券市场的主要股价指数10/11/2022上证综合指数是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。该指数自1991年7月15日起开始实时发布，基准日定为1990年12月19日，基准指数为100点。1992年2月21日第一只B股上市后，又增设了上证A股指数和B股指数，分别反映A股和全部B股的股价走势。上证综合指数综合反映上交所全部A股、B股上市股票的股价走势。10/15/2022上证综合指数是上海证券交易所编制的，以上证50指数是以上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况的成分股指数。该指数以2003年12月31日为基准日，基准点为1000点。上证50指数样本股每半年调整一次，每次调整一般不超过10%。10/15/2022上证50指数是以上海证券市场规模大、流上证180指数是上海证券交易所编制的一种成分股指数，是从上市的所有A股股票中抽取具有市场代表性的180种样本股票为计算对象，并以样本股的调整股本数为权数加权计算得出的加权股价指数，综合反映上海证券交易所全部上市A股的股价走势。该指数以2002年6月28日为基准日。以原上证30指数在当日的收盘3299.06点为基点。10/15/2022上证180指数是上海证券交易所编制的一深证综合指数是深圳证券交易所编制的，以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。该指数以1991年4月3日为基准日，指数起点为100点。深证综合指数反映深交所全部A股和B股的股价走势。10/15/2022深证综合指数是深圳证券交易所编制的，以深证100指数是以深圳市场全部正常交易的股票作为选择样本范围，选取100只A股作为样本编制而成的成分股指数，并保证中小企业成分股数量不少于10只，属于描述深市多层次市场指数体系核心指数。该指数于2003年1月2日发布，基点和发布点位为1000点。10/15/2022深证100指数是以深圳市场全部正常交易深证中小企业板指数是以中小企业板正常交易的股票为样本股的综合指数。基准日为2005年6月7日，基准点为1000点。中小企业板指数定位于综合反映中小企业板股票价格的总体变动，并可作为可交易的指数产品和金融衍生工具的标的物。10/15/2022深证中小企业板指数是以中小企业板正常交三、股价指数的作用（一）股价