2022储能行业行业研究汇编

2022储能行业行业研究汇编资料汇1、光伏与储能行业深度研究：能源革命加速_龙头强者恒强2、2022年全球便携式储能行业竞争格局及市场份额分析未来线上销售占比比有望进一步扩大3、2022年储能逆变器行业市场现状及未来趋势分析4、储能行业专题研究：电力结构深度转型.电化学储能迎风起5、工业消防行业之国安达研究报告：储能消防有望成第二增长曲线光伏与储能行业深度研究：能源革命加速—龙

头强者恒强PART1光伏：碳排放趋严，平价新周期需求向好一、国内：建立“1+N”政策体系，2022年需求高增2020年中国补贴政策结束，平价将至。中国上网电价政策经历了标杆电价、竞价、平价三个阶段，2020年是竞价项目收官之年，竞价项目规模26GW,同增14%,同时2020年也是平价开启之年，平价项目33GW,同增124%,首次超过竞价项目规模。2021年户用仍有部分补贴，2022年全面平价将至，平价新周期下需求高增。国内建立“1+N”政策体系，“1”指3060规划。我国规划2030年前达峰，2060年前实现碳中和，政策陆续出台明确碳达峰碳中和目标及工作路线。N项配套政策：风光大基地一期有序推进，二期开始申报。风光大基地一期97GW正有序推进，二期已开始申报。风光大基地一期审核通过97GW,我们预计在2023年前完成建设。二、海外：全球多点开花，继续高速增长全球多点开花，中国、欧盟、美国是主要增量市场中国、欧盟、美国三大主力市场高速增长，印度、越南增长提速。根据IEA,2020年全球新增装机139GW,其中国外装机91GW,同增7%；分国家或地区看，2020年装机新增量主要来源于中国、欧盟、美国、越南，新增装机容量超80%o2021年海外受疫情抑制的需求逐渐释放部分国家强势修复，前三季度美国装机20.36GW,同比+41%,印度装机8.81GW,同比+280%,土耳其0.87GW,同比+137%,全球呈现多点开花。海外招标量迅速增长印证海外需求高增海外近期招标项目竞标电价比商业电价低15-86%：GlobalPetrolPrice统计了2021年的海外光伏竞标电价，普遍较当地商业电价低15-86%,其中2021年4月份沙特阿拉伯600MW项目最低竞标电价仅0.0104美元/度，折合不到人民币0.1元/度，仅为当地商业电价的15%,具备极强的成本竞争力。欧盟：2030年碳减排55%,2050年碳中和7500亿欧元复苏基金确保减排目标顺利实施。在2021-2030年期间欧盟每年新增3500亿欧元投资，资金主要来自于欧盟7500亿欧的复苏基金，其构成为：1）30%资金来自欧盟发行绿色债券；2）欧盟万亿欧元的7年预算；3）碳交易市场收入。美国：2030年减排50-52%,2050年实现碳中和拜登推出2万亿美元投资计划，旨在推动新能源发展。美国新任总统拜登清洁能源主张：四年内投资两万亿美元，对抗气候变迁。2021年1月美国重返《巴黎协定》，并计划2035年前达到电力产业无碳污染，2050年前达成100%绿色经济、实现碳中和，利好新能源产业发展。2021年2月，美国将ITC延长五年，利好光伏发展。印度：高目标印证可再生能源发展决心印度低起点高目标，快速成长的新大陆。印度2021年1-9月新增装机合计8.81GW,同比+280%。印度新增光伏装机印度光照资源丰富，绝大多数邦年均光照2000h以上，潜在装机容量750GW。我们预计2021/2022年新增装机15GW/17GW,同比+230%/+18%。2021年海外需求高涨，1-11月组件出口持续高增2021年1-11月组件出口金额同增43.4%,超市场预期。海关数据显示，2021年1-11月组件出口金额228.79亿美元，同增43.4%,出口量91.7GW,同增36.1%；单11月组件出口金额23.56亿美元,同环比+26.8%/-11.0%,按组件0.239美元/瓦测算，组件出口量9.9GW,同环比+31.6%/-11.7%。海外价格敏感度较低，需求受到产业链价格上涨的影响较小，出口数据同比均大增，印证海外需求向好。2.72021年海外需求高涨，1-11月逆变器出口金额持续高增2021年1-11月逆变器出口金额45.17亿美元，同增47%,超市场预期。海外出口需求很好，逆变器龙头出口加速：2021年1-11月逆变器出口金额45.17亿美元，同增47%；单11月逆变器出口金额5.07亿美元，同增13.3%,环增5.8%。2021年1-11月逆变器出口数量0.39亿台，同增44.97%；单11月逆变器出口数量0.046亿台，同增51.3%,环增11.2%。说明：1）出口数据同比均大增，印证海外需求向好；2）逆变器出口金额增速显著快于组件，国内龙头加速出海逻辑持续验证。海外持续高速增长，2022年我们预计海外需求140-160GW海外高电价，光伏具备极强竞争力，2022年需求高增长,我们预计海外需求140-160GW,同比增长17%-40%。2021年的海外光伏竞标电价普遍较当地商业电价低15-86%,具备极强的成本竞争力。2021年组件价格高涨不减海外装机热情，我们预计2021年海外装机110-120GW,同增20-30%,全球150-160GW,同增8-15%。2022年硅料降价带动组件价格下降，海外需求迎来快速增长，我们预计2022年海外装机140-160GW,同增17%-40%,全球装机220-230GW,同增38-53%O光伏成长性凸显，预计2030年需求超1300GW光伏将从辅助能源逐步成长为主力能源，带来行业广阔增量空间。由于光伏资源禀赋优异、光伏全球平价到来，成本仍在快速下降，且匹配储能发展，碳减排碳中和目标的实现,电力行业减排、发电结构的改善需要依赖低成本高效率的光伏的来实现，光伏将从辅助能源成长为主力能源，带来行业广阔增量空间。全球范围来看，我们预计2025年光伏新增装机达450GW左右，2030年光伏新增装机达1300GW左右.PART2各环节利润重新分配，充分受益需求高增一、硅料：新增产能陆续释放，盈利依然强劲2022年新增产能陆续释放，有效供给超280GW2022年上半年新增产能释放，对应硅料总供给280GW+：2021年无新增产能释放，在硅片1kg出158片数（片）68片,转换效率在23%、单瓦硅耗3g/W的情况下，我们测算硅料总供给在190GW（实际生产中可能会有一定损耗）。五寡头格局，通威有望率先突围2020年疫情影响下，硅料价格持续下跌，小厂商亏损严重逐渐退出竞争，行业形成保利协鑫、通威、新特、大全新能源、东方希望五家寡头垄断格局。通威硅料扩产节奏领先同业，在2021年底投产8万吨产能，同时与下游硅片巨头隆基、一体化厂商天合光能签订长单保证销售，我们预计到2022年通威率先突围，市占率接近30%。硅料上涨至近10年新高，预计2022年均价15万左右2022年硅料供给充分后价格将理性回落，我们预计2022年均价15万左右：2020Q3以来，硅料涨价周期开启，供需持续紧缺，年后价格持续上涨，2021年11月已至27万元/吨,硅料近期上涨至近10年新高，龙头通威持续受益，2021年全年硅料供需紧平衡，价格维持高位。颗粒硅逐步被下游验证，量产开始颗粒硅优势：1）生产能耗大幅降低：能耗为20度电，较西门子法降低2/3,单吨成本节约0.9万元，未来若考虑碳税则优势更大；2）单位投资额下降：每万吨投资额7亿元（西门子法10亿元），单吨折旧成本节约0.15万元；3）设备连续生产，后续可配合硅片厂实现CCZ,提高生产效率。二、硅片：2022年竞争激烈，龙头盈利韧性强行业产能过剩，我们预计2022年竞争激烈，硅片盈利下行高盈利推动大扩产，产能过剩问题逐渐显现：受价格坚挺&成本下降的双重影响，硅片盈利性逐步攀升，推动行业大幅扩产。2019年底至2021年，单晶硅片进入新一轮产能周期，我们测算龙头企业硅片产能达到342GW,2022年底达到484.5GWo硅片双龙头格局，新兴龙头加速追赶我们预计2021年双寡头占据61%市场份额，2022年新兴龙头加速追赶。随着单晶拉晶技术逐渐成熟，晶科能源、晶澳科技等一体化组件厂开始向上游扩产，后起之秀上机数控、双良节能、京运通等也进入这个行业，2021-2022年新增产能集中释放，硅片竞争趋于激烈，非硅成本成为竞争核心。2021年硅片价格跟涨，目前开始回落历史上看，硅片的价格波动主要取决于两个方面：一个是硅料的成本；另一个是，非硅的成本，主要取决于技术的进步。年后随着上游多晶硅价格持续上涨，国内单晶硅片厂商紧随其后跟涨价格。大尺寸和薄片化趋势明确，龙头盈利能力强劲大尺寸带来全产业链降本提效，硅片龙头率先调整产能及出货。大尺寸趋势明确，硅片龙头新增产能均兼容182与210,我们预计2021、2022年底硅片大尺寸产能220GW、528GW,因此硅片端不会成为制约大尺寸发展的瓶颈。三、电池：2022年盈利逐步修复，新技术开始破局大尺寸电池需求提升，2022年看结构性机会PERC产能相对过剩，但尺寸盈利分化明显，带来结构性机会。PERC产能迅速扩张，到2022年底超390GW,其中182&210大尺寸产能为270GW,占比约70%,处于紧平衡状态。集中度迅速提升，专业化厂商显露头角2022年电池片格局集中度迅速提升，分为专业化和一体化两大阵营。2021年CR6集中度超过80%,前6名中，通威股份、爱旭股份是专业电池厂，效率、成本领先二三线厂商；其余4家晶澳、晶科、天合、隆基为一体化厂商，扩产电池片补齐一体化产能。u目前阶段电池已基本均为单晶PERC,竞争格尺寸分化明显，盈利修复可期电池两头受压盈利处于底部位置，2022年需求高增盈利修复可期。2021年硅料、硅片持续涨价，但电池片因竞争格局差且库存周期短，无法跟涨，同时下游需求反馈到电池片，使得电池处于两头受挤压的局面，2021年Q1-3电池片一线企业盈亏平衡，二线企业亏损，盈利能力均有所下降。2022年TOPCon率先发力，HJT产业化在即电池技术多点开花，TOPCon已至！PERC效率已达顶点,高效率新电池技术的出现带来了新的产业机会，2020年新技术HJT、TOPCon量产转换效率已能做到23.5-25.5%,仍在不断提升。TOPCon方面，晶科能源16GW、隆基股份10GW、天合光能8GW等TOPcon量产线均计划在2022年落地。四、组件：龙头集中度继续提升，充分受益量利双升一体化大趋势，各环节配套率逐步提升组件集中度迅速提升，带动各环节配套率提升：组件环节由于单位产能投资低、技术变化缓慢且主要为物理封装，行业总产能相对过剩。集中度迅速提升，组件出货CR5达85%我们预计2022年前五龙头出货占比达85%o近年来组件行业集中度迅速提升，品牌优势、产业链一体化布局较为完善的隆基、晶科、晶澳走在行业前列。2021年CR4为88%左右，2022年我们预计CR5出货集中度为85%左右。盈利逐步走出底部，看好2022年量利双升盈利逐步走出底部，看好2022年单瓦盈利修复。从主要组件龙头单瓦盈利来看，在硅料价格不断上涨的情况下，2021Q1主要由于国内低价单较多，盈利基本处于底部，后续随着2021Q1低价单交付，玻璃降价对冲部分硅料涨价，2021Q2厂商盈利有所修复；2021Q3需求起量，组件厂商排产环比有所提升叠加大尺寸出货占比提升盈利超我们预期。182&210大趋势明确,BIPV成增长亮点182&210成2021年大趋势，龙头厂商出货逐渐向182&210转移：龙头厂商出货逐渐向大尺寸转移，2021年大尺寸出货有保障，我们2022年预计行业大尺寸占比60%+,龙头达70%+o五、逆变器：出口加速，储能高增，龙头崛起逆变器出口替代持续，盈利结构改善国内企业加速出海：我们拆分海外市场来看，国内逆变器产品好价格低，在建立起渠道品牌后，通过价格策略迅速抢占市场，2020年全球市场份额中国内企业占比70%左右（按出货量），未来3-5年或将提升至85%以上。国产龙头脱颖而出，阳光龙一地位稳固2021年全球逆变器双龙头格局。从2021年格局来看，阳光电源（31.3%）、华为（23.1%）双龙头格局，国内其他逆变器厂商如锦浪、固德威、古瑞瓦特份额仍较小。u海外加速替代，国产龙头脱颖而出：2021年国内企业继续受益分布式市场高增速，逆变器具备消费属性，盈利更高分布式市场单价更高、盈利更好。从单价看，户用逆变器单价远高于商业和工业，原因在于集中式逆变器更多应用于集中电站，2B模式低单价，分布式市场更多为个人消费者。近两年芯片短缺，价格上涨传导成本压力逆变器生产成本主要是直接材料，占比达到93%：2020年制造费用占4%,人工占3%,生产成本中直接材料占93%,其中结构件占24.8%,电感占12.8%,半导体器件占10.6%,光伏系统组件占10%,电容占8.4%o储能逆变器需求旺盛，成为新的业绩增长点2022年储能逆变器PCS成本约占储能系统11.3%0储能经济性拐点已至，万亿蓝海市场空间广阔，且目前国内外多项支持政策密集落地，我们预计到2025年全球新增储能装机达到131GW/318GWh,2021-2025年复合增速为79%。六、跟踪支架：盈利底部已现，渗透率加速提升跟踪支架行业空间广阔，渗透率持续提升支架行业行业空间广阔：支架行业主要由固定支架和跟踪支架构成，2021年市场规模在618亿元左右，未来空间将进一步扩大。海外高渗透率，国内接受度持续提升美国市场独占半壁江山，跟踪支架渗透率达70%：美国是全球最大的跟踪支架市场，2020年美国市场跟踪支架出货量22.36GW,2019年美国跟踪支架在地面电站中的渗透率达70%,主要是美国地理条件、技术成熟及价格敏感度低所致。海外龙头主导跟踪支架，国产替代空间大外商主导跟踪支架，格局稳定。与固定支架相比，跟踪支架技术门槛要求较高，目前市场欧美企业占据前四，且格局相对稳定，海外厂商已依靠成熟的解决方案形成了一定的用户习惯。我们预计2021CR4占比65%,美国公司NEXTracker和ArrayTechnologies一直占据前二位置。钢材价格上涨，2021年业绩承压，2022年盈利反转2022年利空出尽、盈利反转。国内、海外平价项目大规模启动，钢价高位回落，叠加跟踪支架渗透率提升，我们预计跟踪支架厂商业绩有不错增长。长期来看，跟踪支架行业B+公司市占率持续提升，业绩看好。七、胶膜：竞争格局优异，盈利结构改善竞争格局优异，福斯特龙头地位稳固国产替代逐步完成，福斯特龙头地位稳固，海优将成长为龙二。EVA胶膜在生产上有较强的技术壁垒，配方、改性技术、生产工艺、关键生产装备等方面专业性很强。胶膜供给逐渐过剩，盈利底部已现，静待回升龙头引领行业扩产，供给逐渐过剩。龙头福斯特2021年产能提升35%至13.5亿平，寡头地位稳定；海优新材加速扩产，到2021年底产能达6亿平，同比+200%。粒子供应偏紧，2022年粒子和胶膜盈利弹性增大2022年粒子扩产有限，供给偏紧。胶膜的成本构成主要是粒子，占比接近90%,粒子的价格决定了胶膜成本。2021年Q3光伏级粒子阶段性紧缺，价格高涨。薄片化推动胶膜单平价值量上升，双玻化促进盈利结构改善薄片化推动单平米克重上升，价值量增加。随着硅片变薄、电池片尺寸变大，使得链接电池片正负极的焊带变粗，因而需要更厚的胶膜作为缓冲，胶膜克重逐渐上升，2021H1胶膜平均克重约500g/mA2,每平米胶膜价值量有所提升。八、玻璃：双玻提速，龙头份额进一步提升双龙头格局，产能加码强者恒强信义+福莱特双龙头格局稳固，产能加码强者恒强。2021年玻璃受到主产业链价格博弈影响，4月份开始降价，二三线厂商扩产延期，2022年看扩产产能60%为福莱特、信义两大龙头。龙头产能建设加速，匹配需求释放光伏玻璃产能扩张匹配需求释放，工信部《水泥玻璃行业产能置换实施办法》明确，考虑到光伏玻璃需求快速增长,规定2021年8月1日起光伏压延玻璃产线无需进行产能置换,光伏玻璃产能有序扩张。超白石英砂未来持续偏紧超白石英砂价格持续上升：超白石英砂为光伏玻璃制造的重要原材料，光伏玻璃用的超白石英砂过去每年价格涨幅10%左右。未来随着光伏玻璃需求增长，预计未来超白石英砂价格将继续上升。价格周期波动性明显，盈利底部已现，2021Q4起逐步修复2021Q2因需求下滑+产能扩张提速，致使玻璃价格快速回落至20元/平左右，叠加纯碱价格不断上涨，导致二三线厂商盈利大幅下滑，龙头福莱特2021Q3毛利率已降至31.7%,行业处于盈利底部。双玻提速，2.0mm将成为主流，大尺寸仍有溢价双面双玻组件趋势确定，渗透率稳步提升，2.0mm玻璃将成为主流：2020年行业双玻渗透率30%,同比19年提升15pct0PART3储能：产业方兴未艾，市场万亿蓝海1国内强配政策，加速储能发展国内政策密集落地，后续政策催化多。2021年7月底至今国内政策频繁落地，指导意见提出2025年装机规模达30GW+,到2030年实现新型储能全面市场化发展。2海外市场爆发，欧美市场领跑海外市场率先迸发，公共项目与户用需求共振。2020年美国储能市场迸发，成为全球第三大储能市场，公共事业储能项目集中落地，是2021-2024年的重要增量，同时电力供应不稳定刺激户用储能需求，我们预计2030年美国新增储能需求将达138GW/441GWh。3储能万亿蓝海，产业方兴未艾储能产业方兴未艾，竞争格局逐步显现。储能产业链主要由电芯+PCS+BMS+EMS等构成，其中2022年电芯成本占比58.8%,PCS、BMS分别成本占比12.1%、10.4%。报告节选：如乐昊证器PART1.光伏：碳排放趋严，平价新周期需求向好一、国内：建立“1+N”政策体系，2022年需求高增二、海外：全球多点开花，继续高速增长PART2.各环节利润重新分配，充分受益需求高增一、硅料：新增产能陆续释放，盈利依然强劲二、硅片：2022年竞争激烈，龙头盈利韧性强三、电池：2022年盈利逐步修复，新技术开始破局四、组件：龙头集中度继续提升，充分受益量利双升五、逆变器：出口加速，储能高增，龙头崛起六、跟踪支架：盈利底部已现，渗透率加速提升七、胶膜：竞争格局优异，盈利结构改善八、玻璃：双玻提速，龙头份额进一步提升PART3.储能：产业方兴未艾，市场万亿蓝海PART4.投资建议及风险提示PARTI光伏：碳排放趋严，平价新周期需求向好一、国内：建立“1+N”政策体系，2022年需求高增■■□中国12年补贴政策结束，迎来平价大年♦2020年中国补贴政策结束，平价格至：中国上网电价政策经历了标杆电价、竞价、平价三个阶段，2020年是竞价项目收官之年,竞价项目规模26GW,同增14%,同时2020年也是平价开启之年，平价项目33GW,同增124%,首次超过竞价项目规模.2021年户用仍有部分补贴，2022年全面平价将至，平价新周期下需求高增.图表：光伏历年上网电价政策表（元/kwh）in;依■20200402发改价格(2020)511号20190428发改希格(2019|761#20180531发改般激|2018|823^20171219及改价脩般1201712】州号201612发改价201512发茂价格12015)3044号20130826发改价格|2013|1638^20110724发改馀格12011]1594号第二次玲在板一次200807发改价(2008)1868号格|2016|272/电价给喈经七价丁如T购业名号电的Tift业工禽业标件上网电价分布式度电扑标杆上冏电价（13630）分布式国电朴贴（疝必0630D630111231Q1231»31E集中式电站"仁;弟网自友自用cn修中式电站~CU限±e±网自发自用2通电站中ayt伏找父明入解蚱FAK性调电站光伏件通项目光伏妖史项目梦注光标杆上网电价标杆上网电价林忏上网电恰分布式度电扑KI*M平价0.350.350.0S0.40.40.108s＜：lhas0.6S0.5S0.6S0.370.420.6S0.80.90.421L15口类09KNM帆一0.40.40.05(0K0.450.450.107SD.U0.60.750.6S0.750.370.420.750.880.950421L150728s09907109284mu)0区10)04904900S；Oh0.S50.550.1065：1b0.708S0.320.7508S0370.420.8S0.9810421L15M2021蹈年装以2020年枷上牌电价2"月"'柞鳖逑岂管鬻TT-2019年九伏上ZS 2018«6月1日国注：“有630”指当年6月30日前未投运的光伏发电项目执行当年标杆上网电价，"有123r指当年12月31日前未投运的光伏发电项目执行次钻杆上网电价 豆”自未来智库我们预计十四五期间国内光伏年均装机量90GW♦根据2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%,我们预计2025年我国非化石能源消费比例在20%左右，同时，光伏和风电发电量增量占比在58%:42%,光伏年均丽IJ用小时数在1200h,风电年均可利用小时数在2000h,测算十四五国内光伏年均装机量中值在90GW,光伏+风电年均装机量达到130GW.图表：2025年我国不同^化石能源消费占比下，光伏风电装机和发电0测算一次能源消总量（亿准保）非化石能源消★量（亿吨标腐崖）一次能源消总量（亿准保）非化石能源消★量（亿吨标腐崖）平均发电媒耗（cANh）可再生能源发电量需求（亿千瓦时）《亿千瓦时）核电（亿千瓦时）6.6307215851230029447.4309239171X1934877.930725816135523662^―-2%—3.0%5.0%10.93844211.13945411.42834046515710467411.741477非化石能源清耗占比14.3%15.3%15.9%生物看（亿千瓦时）风电、尢伏发电量需求（亿千瓦叶）9065435111169001326727610.0%——1992216W421361794618957豆元@尧第智库施源，三鹫光伏+风电发电总增量光伏发电总增量十四五时皮年化风电发电增量对应年均装机风光年均装机光伏发|1消费占比（亿千瓦（化千氐酎）（M20204）（亿千瓦时）平均装机（50《亿千瓦时》(GW)(»)电占比|19.0%15922732242477130753110219.5%16934833448348135003511620.0K179469346542090392539130 58%20.5%1895710357600710043504414421.0%19969113696594110477548158ElN项配套政策：整县推进如火如荼，676个县落地♦整县推进如火如荼，大基地电站陆续启动，平价后成长空间广阔！整县推进自2021年6月底提出以来,申报量持续超市场预期，截至2021年9月末,最终共有31个省676个县进入全国整县推进试点名单,假设每个县200MW,676个县的规模将超130GW，根据下游运营商反馈,有很多未申报的县政府也在积极推进整县推进，说明在政策助力下，分布式光伏热情高涨,打开长期成长空间.整县推进改变了运营商商业模式，正泰电器、天合光能、晶科科技、林洋能源等均已开展布局.曲表：整目分布式光伏规模农村住宅工商业建筑县级机关建筑面积270CT179CT80%达不能型机构平均褛层假设层层屋顶面积135亿平米90CT单位面牌机容量150W/平米150W/平米最低装机比例20%30%50%覆机潜力203GW322GW100GW图表：推出整县推进方案的企业天合蓝天/宫家全场景解决方案，就整县模式下的项目开发、项目建设、运维监管等难点问题持续跟进正褰安能《整县推进综合解决方案——中国零碳乡村白皮书》物华为零碳整体解决方案，A1使能、主动安全、组件优化、宜建尽建、光储融合、应按尽接、构建能源云、集中管理阳光电源整县全场景适配光伏逆变器产品锦浪科技零碳智能整县全场景解决方案固恻威整县全场家解决方案ElN项配套政策：加快新型储能发展，强制配储逐步落地♦加快储能发展完善新型电力系统：2021年7月15日，国家发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW+,到2030年实现新型储能全面市场化发展。此项文件成为国内首个储能总纲要，大幅推进新型储能发展。图表：国内各省推出强制配储政策省份时阍文件内容2021/1/11江西2021/3/19甘京2021/3/25陕西2021/4/20《关于瞅促进自治区储能健康有序发展的指导意见（征求原见稿））《关于做好2021年新增光伏发电项目竞争优选有关工作的通知》《关于加班推进全告新能源存量坊目建设工恤》］》《关于推进电力源网荷储一体化和多能互朴项目缸恤山西2021/5/14《山西省”十四五”新业态规划》在新能源富集的宁东、吴忠.中卫地区先行开展储能设8睦设.“十四五“期间，储能设

施按照自■不低于新帏海装机的10%、连M畿时长2小时以上的原则逐年配2021年新增光伏发电竟争优选的项目可自期选择确一体化的建设模式配“能标准不低于光伏电站装机规模的10%容■/I"电储能电站原则上不晚于光伏电站同步建成鼓励配置储能设施,鼓励全&在建存量600万千瓦风光电项目按河西5市配10%-20%.其他地区按5%-10%配■套储能设施,储联瓶连续能时长均不小于2，J面

多照扑示危项目应提出充分发挥电源例灵活调节作用或合理配置储能的具体方案,确保

项目不占用系统in峰靛力且每年攫供清洁能源电I!不低于20亿千瓦时开展"新能源储能"试点示值优先发展新能源利用存量常规电源合理配用储能加快大容■储能技术研发推广,构建以新幡源为主体的新里电力系筑提开电网汇簌和外送能力福建2021/5/24《关于因地制宜开展集中式光伏试点工作

的通知》优先落地一蝌点项目，总规模为30万千瓦,储能配■不低于开发加梭的10%.山东2021/6/7《关于开展储能示范应用的实施意见》河南2021/6/21《关于2021年风电、光伏发电项目建设有

关小项的通知》青海2021/7/13《关于印发支持储帧产业发展若干措施

（试行）的通知》2021年起，新增集中式风电、光伏发电项目联则上按厢不低于装物容■10%配建或租黄储胡谢6,配套储畿设施按照连续充电时阍不低于2"面,到2025年,风光化3地力争建成投运容•ZOOO万千瓦左右,鼓励自第驰困雌的分布式光伏配置储能设施.要求I类区iff消纳规模为3GW,要求配■项目10%*2小时的储能设备总规模300MW/600MWhII类区域消臧孩为1GW,要求配■项目15%*2小时的储能设仔预计储能总规横15OMW/3OOMWh;Hl类区域可协而规定消纳规模,■求配■项目20%*2小时的储能设g实行新能源储能一体化开发模式，新建新能源项目，储能容最不低于新能源项目装机量的10%,储能时长2小时以上，“十四五”末,苫海新叟储能装号号渐郭涔用雪库ElN项配套政策：碳减排金融支持工具推出♦金融机构碳减排贷款利率1.75%,新能源企业对标LPR,支持清洁能源建设！2021年11月8日，央行创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策支持工具，此项支持工具是指人民银行向金融机构按贷款本金的60%,利率1.75%提供资金支持.金融机构再以与LPR基本持平的利率向相关企业发放的碳减排贷款.2021年11月民营光伏电站簸利率梗为LPR上浮10-30%（企业资质差异），按照10月20日公布的LPR（1年期3.85%、5年期以上4.65%）计算，假设光伏电站建设成本3.94元/W,初始投资中贷款比例70%,期限10年（前三年465%,后七年恢复），运营25年，则我们计售此项金融工具可带来IRR提高0.17-0.55pct左右；另外，包含光伏风电、抽蓄氢能等产业链的企业可进一步降低财务费用支出.图表：贷款利息下降后，资本金IRR表田款利率绝对值（%）76565.554.5435贷款利率》（pct）0•OS-1-15t-2.5-3-3.5一类地区[RR557%5.83%6.10%637%6.64%6.92%720%7.48%二类地区IRR3.74%3.98%4.23%4.48%4.73%4.98%523%549%三类地区IRR7.10%7.38%7.67%7.96%825%8.54%8.84%9.14%工若非智库ElN项配套政策：完善能耗双控方案♦《完善能源消费强度和总量双控制度方案》发布，为新能源发展松绑.2021年9月n日发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，《方案》更加重视强度控制：能耗强度下降达到激励目标，可免除能耗总量考核；同时对超额完成激励性消纳责任权重的地区，超出最低消纳部分不纳入能源消费总量考核,相较于十三五期间对新能源的推动作用更大（2019年5月版本是超出激励消纳部分不纳入总量考核），各地区可以通过大幅发展光伏风电建设或者进行绿电交易，保证能源供给.图表：《完善能源消费强度和总事双控制度方案》相关内容mftrVxUiU XIMItiZMimftrVxUiU XIMItiZMiUh. ATtl"IIOHAItKittHUUJI*. MfiH*5aJSJIHHMIC®1FQfHMNB・UIIU4;XWK5K•啥MIMEIBJ!fSftt.OMUft19*51BHT”42DttlMIEaituh40sH1»1».mKSPIfLHIRQBWUV^rnfa«r*＞01M31atl90524HL微品劣产品嚼端案片得潞微小案器:器飞游;阮意SS嚅器鸵般髅:牖罂"鼎意:盘盘鸣魏篇&驾踹S温瑞微* -*1-ElN项配套政策：绿电市场化交易溢价明显♦绿电溢价明显：目前绿电成交价高于煤电基准价，溢价明显.江苏省、广东省公布2022年电力市场年度交易结果，江苏绿电成交价较煤电基准价高7分/千瓦时，较火电成交均价低0.4分/千瓦时;广东绿电成交均价较煤电基准价高6分/千瓦时,较火电成交均价高1.7分/千瓦时.绿电溢价明显,光伏发电站、风力发电场将受益于绿电市场化交易.图表：绿电交易详情时间交易内容2021年9月7日首次绿色电力交易启动，共17个省份259家市场主体参与，达成交易电区79.35亿度，国网经营区域成交68.98亿度,南网经营区域成交10.37亿度,标准着绿电交易市场的打开.这次试点交易中，成交均价较正常中长期协议增加3-5分演，较火电基准价大约上涨2分钱（长协低于火电甚准价江苏1#电力交易中心发布了2022年际电力市场年度交易结果.结果显示，2022年江苏省年度长协总成2021年12月23日 交电量2647.290千瓦时,成交均价0.467元/千瓦时.其中绿电交易成交9.241Z千瓦,成交均价0.463元/千瓦时,较煤电基准价高7分/千瓦时,较火电血均你80.4分/千瓦时.2021年12月25日广东省2022年年度长陟成交电星254L64亿千瓦时，年度双边协商交易成交均价为0.497元/千瓦时,其中绿电交易成交6.79C千瓦，成交均价0.514元/千瓦时,较煤电基准价高6分/千瓦时,较火电成交均价高1.7分/千瓦时.少东昊证筹□规模政策：各省承担消纳指标♦政策明确各项硬指标，光伏风电消纳有保障！2021年2月5日国家能源局下发《关于征求2021年可再生能源电力消纳责任权重和2022—2030年预期目标建议的函》，政策明确到2030年可再生、非水可再生能源电力消纳占比须达到40%、25.9%,以2020年为基准测算,2021年—2030年66%的用触量来自于非水可再生能源，高比例配额为可再生能源消纳提供保障，同时也明确了2021年—2030年各省每年的消纳配额指标,目标分解到各省各年，可操作性强.图表：2022I030年各省（区、市）可再生能源电力三麻电消纳责任权重预期目标建议2s22*3"**(B.*>**<&**？«■口48！|«<百4>£4)<川«，4义•东«翁*(4)A天河山山Ma*f.<上HM要修江河！FM・B<才★?备广广冷rK鼻”・，工，■打H电价政策：新核准项目采用标杆燃煤电价！♦2021年新核准备案光伏项目采用标杆燃煤电价，超市场预期！2021年新能源上网电价政策指出，2021年新核准备案光伏项目上网电价，按当地燃煤发电基准价执行，超市场预期！对比看2021年4月份风光建设征求意见稿提出指导电价约较标杆电价降低3厘,2021年初非正式征求意见稿中提出在标杆燃煤电价基础上竞价.电价好于市场预期，同时光伏成本2022年看相较2021年有较大降幅,整个产业链毛利有较大回升，一方面刺激电站装机热情,另一方面有利于制造端各环节利润修复，对国内光伏中期构成长期利好.♦新建项目可自愿市场化交易：为了更好的体现绿色电力价值，新建项目可自愿市场化交易形成上网电价，由于强调“自愿”，基于投资回报角度市场化交易电价可能会高于标杆燃煤电价，大幅超出此前市场化交易电价除市场砌.图表：近期能源局&发改委对于2021年新建项目执行电价政策梳理1时间电价相关11体内容 ：2021年3月3日2021^4^1902021年6月11日国家能源局综合司就2021年风电.光伏发电开发建设有关事项向各省以及部分投资商发送了征求意见稿《关于2021年风电.光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）＞《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》纳入保簿性并网规模的项目由各修级能源主管部门以项目上网电价或同一业壬在运扑贴项目寓卜金额等为标准开展竞争性配■（筒单来说是标杆燃煤电价基础上竞价）保防性并网坛目执行风光指导电价（平均较标杆燃煤电价降低3.）保网性并网项目执行标杆燃煤电价区亢@充米雪库图表：2021年7月至12月初开标招标项目价格情况n12月国内中标组件价招标位IB标flM(MW)««»S双能大功&大尺寸占比00枚均研I4<7IZZlxtt1yrf<Y /IAf（住多格回落至1.94兀/W♦2021年12月中屣件报价1.94元iq/W:上游原邮价格扬,组件降价空间较小，因国内市场对价格较为敏感，招投标量明显下降，目前12月仅有6MW开标，价格有一wm)定回落,均价为L94元/W,较年初L55元/W左右的价格提升25%.但此项目不具备代表性,我们认为2021年12月新项目价格将在2.0元/W左右.在产业链价格高企的背景下，大尺寸和双玻的成本优势凸显，截至2021年12月初大尺寸占比（71.2%,双玻占比49.3%.焉皆厚切乐案证费切乐案证费02021年1—11月新增光伏装机34.83GW,同比+34.5%♦2021年1―11月累计光伏新增发电容H34.83GW,同比+34.5%:2021年11月光伏新增发电容量5.52GW,同增37%,2021年1-11月累计光伏新增发电容量34.83GW,同比增加34.5%.2021年11月户用新增发电容量2.86GW,同比・18%,2021年1-11月累计户用光伏新增装机16.43GW,同比增加62.2%.我们预计12月总装机超25GW,包括4.5GW户用、2GW以上工商业、19GW以上地面，我们预计全年超60GW,分布式和地面各50%.303000%图表：光伏月度新增装机员（单位：GW）2S2O151O350%图表：户用光伏月度新增装机芭（单位：GW）IM303000%图表：光伏月度新增装机员（单位：GW）2S2O151O350%图表：户用光伏月度新增装机芭（单位：GW）IM光久月度新增装机（GW） —同比%户―春:苞主来智库国内：建立"1+N”国内：建立"1+N”政策体系，2022年需求高增勿乐昊证舞H户用：整县推进逐步启动，户用光伏方兴未艾♦户用市场方兴未艾：1）户用光伏具备较高收益率，户用光伏在2021年仍有0.03元的度电补贴,若按照70%贷款，贷款期限10年等额本息，贷款利率4%,若组件成本在L8元/W,则全投资IRR可达9.1%,2022年起户用补贴将退坡，但无补贴收益率仍可做到7.9%,高于地面电站约2pct,具备较强经济性；2）整县推迸打开分布式空间，截至2021年9月末，676个县进入全国整县推进试点名单,接近全国1/4,假设每个县200MW,676个县的规模将超130GW,往后看未上报的县市也在积极进行户用光伏建设，打开长期成长空间.我们预计国内2021、2022年侬户用装屣21、30GW,同增100%、50%.图表：户用光伏成本占比拆分料贴3分/kwh图表：户用光伏成本占比拆分料贴3分/kwh无朴贴 |组件价格（7C/W）全投资IRR资本金IRR(0»70%)全投资IRR资本金IRR（贷款70%）1.659.78%14.83%8.52%12.22%1.709.56%14.36%831%11.80%1.759.34%13.90%8.10%11.40%1.809.13%13.46%7.90%11.00%1.858.92%13.04%7.70%10.62%1.908.72%12.63%7.51%10.25%1.958.52%12.23%732%9.89%2.008.33%11.85%7.14%9.55%2.058.14%11.47%6.96%9.21%2.107.95%11.11%6.70%8.88%图表：户用光伏经济性弹性测算H工商业：经济性凸显，市场化电价推动工商业光伏快速发展♦工商业市场迎来快速增长：1）电价上涨、工商业光伏自发自用经济性高，2021年出台政策要求下电价市场化上浮20%,高能耗企业市场电价浮动更高，同时工信部提出分时电价机制，拉大工商业峰谷价差，我们预计工商业用电成本上升，光伏经济性凸显；2）限电限产影晌下，绿电需求高企，电力紧缺及能耗控制趋严或成为常态，只有使用更高比例的绿电，才能保证生产正常进行，我们认为工商业分布式光伏渗透率将快速提升.我们计国内2021、2022年新增工商业装机达9、15GW,同比增长80%、67%.图表：相关政策梳理时间政策文件内容2021.6.20《关于报送整县（市、IX）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》规定工商业厂房屋顶总面枳可安装光伏发电比例小低于30%提出上年或当年顶计最大系统嵯谷差率超过40%的地方，崎谷到2025年，城镇建筑u］冉生能源替代率达8%,新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达50%2021.7.29《美于进步完善分时电价机制的通知》电价价差原则上不低于4:1：其他地方原则上不低于到2025年，城镇建筑u］冉生能源替代率达8%,新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达50%2021.10.11《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》有序放开全部燃煤发电电量上M电价，扩大市场交易电价上卜浮动范围至不超过20%,高能耗企业市场电价小受20%限制，同时有序推动工商业用户全部进入电力市场，按照市场价格购电，取消工商业目录售价.2021.10.26《2030年前碳达峰行动方案》Q国内全面平价时代开启，2022年国内需求预计80GW+♦平价时代开启，2022年国内需求80GW+,同比增长30%+:考虑到2021年硅料价格超涨，产业链价格博弈，同时政策明确平价竞价项目可以延期至2022年,我们预计2021年有部分项目将在2022年实现装机，2021年新增装机超60GW,实际装机45-50GW,剩余部分在2022年Q1-2建完.同时，2021年新核准项目的上网电价直接对标标杆燃煤电价，政策超市场预期，因此2022年国内需求有望80GW+,同比增长30%+,其中受益于整县推进,国内户用市场需求达30GW+,工商业市场需求达15GW+.区元尧皆库二、海外：全球多点开花，继续高速增长

□全球多点开花，中国.欧盟.美国是主要增量市场♦中国、欧盟、美国三大主力市场高速增长，印度、越南增长提速。根据IEA,2020年全球新增装机139GW,其中国外装机91GW,同增7%;分国家或地区看，2020年装机新增量主要来源于中国、欧盟、美国、越南，新增装机容量超80%.2021年海外受疫情抑制的需求逐渐释放部分国家强势修复，前三季度美国装机2036GW,同比+41%,印度装机8.81GW,同比+280%,土耳其0.87GW,同比+137%,全球呈现多点开花.图表:2021年4・11月光伏组件出口情况图表:2021年4・11月光伏组件出口情况21%L9%4.3%图表:2021年Q1-3全球部分市场光伏累计装机情况(GW)中国制印度隹国巴西日本土耳其■ (GW)•於 /亲自先尧雪库H海外招标量迅速增长印证海外需求高增♦海外近期招标项目竞标电价比商业电价低15-86%:GlobalPetrolPrice统计了2021年的海^洸伏竞标电价，普遍较当地商业电价低15-86%,其中2021年4月份沙特阿拉伯600MW项目最低竞标电价仅0.0104美元/度，圻合不到人民币0.1元/度，仅为当地商业电价的15%,具备极强的成本竞争力.图表：海外光伏招标分析时间■项目容量低竞标价（美元/kWh）布业电价（美元/kWh）最低竞价业电价2021/1/5以168MW0.05440.11348%2021/1/8法国282MW0.12010.1486%2021/2/8西班牙2.04GW0.029620.15519%2020/12/1厄瓜多尔200MW0069350.08582%2020/12/1ED度1070MW0.0270.11424%2021/3/16马来西亚823.06MW0.04290.10541%2021/3/22印度500MW0.03040.11427%2021/3/8土耳其1GW0.0220.10820%2021/4/10沙特阿拉伯600MW0.0104006915%2021/5/3前1504MW0.05712023424%2021/5/20乌兹另模斯坦200MW0.018045004342%2021/5/24350MW0.03920.21618%2021/5/27意大利32.2MW0.08150.31526%2021/5/30西^866MW0035580.11531%2021/7/8巴西984.71MW0.02380.11521%2021/7/22德国665MW0.0550.23723%2021/9/23印度250MW0.0330.11429%2021/9/28俄罗斯775MW0.050.08956%2021/10/20度1.275GW0039840.11435%2021/11/3450MW0.024810.06638%注：表中商业电价为2021年3月电价.图表：美国居民电价数据跟踪00S80%76，图表：美国居民电价数据跟踪00S80%76，小50*.40%30%2（F»10%OS田川川川|料封护材修55承承■… 孔弟■后未来智库目海外分布式光伏+储能模式受宠，呈现高速增长♦电价上涨，供电不稳，分布式需求快速增长：1）电价上涨，市场化电价差值较大，截至2021年7月意大利、西班牙、德国、法国电价已分别达到10.5、9.2,8.1.7.8欧分/度,美国8月居民电价达13.97美分/度，且海外多为市场化电价，峰谷价差拉大，居民和工商业的用电支出激增，大幅刺激海外分布式光伏装机+储能的发展；2）电网供应不稳定，海外电网调峰能力弱.跨州和跨区联系薄弱、电路老化等问题严重，极端天气下经常大规模停电，用户或工厂用电自给自足的需求不断提升；3）节省土地空间，有些海^卜国家大规模的土地利用面积有限，积极推进光伏屋顶发展以提高可再生能源占比.我们认为分布式光伏快速发展，至IJ2025年光伏股份装机中分布式占上缩超过地面电站.图表：全球分布式装机占比情况及预测图表：欧洲新增装机及预测（GW）图表：欧洲新增装机及预测（GW）30E0ZISRI9I0ZI20?—900?■3R■SRIso^I欧盟：2030年碳减排55%,2050年碳中和7500亿欧元复苏基金确保减排目标联利实施.在202L2030年期间欧盟每年新增3500亿欧元投资，资金主要来自于欧盟7500亿欧的复苏基金，其构成为：1）30%资金来自欧盟发行绿色债券;2）欧盟万亿欧元的7年预算；3）碳交易市场收入.2030年碳减排55%,2050年实现碳中和。欧盟将2030年较1990年碳减排目标提高至55%,SolarPowerEurope预计2021年德国、西班牙、荷兰、玻璃、法国分别新增装机5.3GW/3.8GW/3.3GW/3.2GW/2.5GW,同比增长8.1%/8.5%/13.8%/28.0%/212.5%,我们预计欧洲2021/2022年新增装tJl25.9GW/33GW,同比+34%/+27%.图表：欧盟2000-2020年较1990年碳减排比例及长期目标0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%H欧盟：2030年碳减排55%,2050年碳中和♦2030年碳减排55%,非化石能源消费目标达到40%.欧盟将2030年较1990年破洞耕目标提高至55%,2050年实现碳中和.7500亿欧元复苏基金确保减排目标顺利实施.欧盟提出2030年^化石能源消费目标达到40%,我由硼算2020-2030年欧盟光伏年均装机量81GW,光伏+风电年均装机量达®J106GW.图表：2030年欧盟不用E化石能源i肖费占比下，光伏风电装机和发电信测算非化石能源风电、光伏发电量光伏风电发电莒增量（亿千瓦叶）（较2019年）光伏发电总片量对应年化平均同电发电总量对应年均装机风光隼均装》杼上出机（0W）比伏占比消费占比禽求（亿千瓦酎）《亿千瓦叶）装机（QD《亿千瓦安）(GW)MO%166191()4566797513660166736.0°o18619124578097614360198038.0%20619144579397715060229365®*40.0%22620164571069781576025106一次能源消费莒量（EJ）非化石能方非化石能N占比消费量（EJ）平均发电滤掘可再生般源发电量（W千瓦酎）备衣（亿千瓦”）水电（亿千瓦时）械电（亿千JI酎）除风尤其他可再生能通《亿千几酎）风电、无伏发电量畲求《亿千瓦讨）20184-84.825.6%21.792652337464539358215054132019年83.826.4%22.19225239766325928522036163年均发长隼0.41%——-0.46%—-0.36%-1.33%3.72%■.32.0%28.1320061461834.0%29.834006166192030E87.736.0%31.687693600660798014329418619380%33.3380072061940.0%35.140007-L-力0美国：2030年减排50-52%,2050年实现碳中和♦拜登推出2万亿美元投资计划，旨在推动新能源发展。美国新任总统拜登清洁能源主张：四年内投资两万亿美元，对抗气候变迁.2021年1月美国重返《巴黎协定》，并计划2035年前达到电力产业无碳污染，2050年前达成100%绿色经济、实现碳中和，利好新能源产业发展.2021年2月，美国将ITC延长五年，利好光伏发展.♦美国承诺2030年较2005年翩为0・52%的目标。2021年4月美国总统拜登承诺在2030年将温室气体升眼量从2005领水平Q50-52%,2020年美做量较2005年已下降24.4%.2021年10月发布4500亿美元支持清;雏源发展.图表：近期美国可再生能源政策梳理20212021年1月美国重返《巴黎协定》，并计划2035年前达到就产,2050^wi^l0（rWfe经济、实现碳中和，利好新能源产业发展.2020年5月雌旧顺,底醐fi入运营，加蹴得太阳能项目全部30%隹股资税收抵免，而财政部最新减免允许这些项目到2021年年底前建成开始发电.202眸12月料棒议^通过了出其中包括将投资税收抵免（1TC）展期两年,并为研发提牺外资金，包括分布式能源§晤美期痢E以及为可再生能源项目获得联邦土1蝴供支持.20210月20210月制定《可再生能源敏率施》，将太崎涎g年,CCR在申潮1丽扶型项目直接付款.2021年4月美国总婚镖承诺在2031温室气惭曲星从2005Wsg^5O-52%.2021年10月发布"BuildBackBetterFramework-,其中4503统试持能能源，其中3203Z澳元用于清洁能源税收抵免，1100（加诩于清能源技术制造和供应链的投资和激期醐,200亿美元用于清洁能源采购.

Q美国：2025年新增装机75GW,PPA储备项目充足♦我们预计美国2025年新增装机75GW.2020年美国光伏新增装机量达到了19.2GW,同比增长44%,实现强劲增长，我们预计2021/2022年新增装机29GW/36GW,同比+48%/+26%,至U2025年美国新增装机75GW,2022-2025年CAGR达28%.♦2O21Q2美国市场公用事业规模合同管道总数达86GW.2021Q2美国宣布了总计9.3GW的新公用事业规模太阳能采购协议，与2020年Q2相比增加55%.截至2021Q2公用事业规模合同管道总数已增长至近—美国鲂IX装机&(GW)-同比Q2021年海外需求高涨，1-11月组件出口持续高增♦2021年1-11月组件出口金额同增43.4%,超市场预期.海关数据显示，2021年1-11月组件出口金额228.79亿美元，同增43.4%,出口量91.7GW,同增36.1%;单11月组件出口金额23.56亿美元，同环比+26.8%/-11.0%,按组件0.239美元用测算,组件出口量9.9GW,同环比+31.6%/-U.7%.海姐介格敏感度较低，需求受到产业链价格上涨的影响较小，出口数据同匕匕均大增，印证海外需求向好.Q2021年海外需求高涨，1-11月逆变器出口金额持续高增♦2021年1-11月逆变器出口金额45.17亿美元,同增47%,超市场预期。海^出口需求很好，逆变器龙头出口加速：2021年1-11月逆变器出口金额45.17亿美元,同增47%;单U月逆变器出口金额5.07亿美元，同增13.3%,环增5.8%.2021年1-11月逆变器出口数量0.39亿台，同增44.97%;单11月逆变器出口数量0.046亿台，同增51.3%,环增U.2%.说明：1）出口数据同比均大增,印证黝卜需求向好；2）逆变器出口金额增速显著快于组件，国内龙头加速出海逻辑持续验证.图表：逆变器月度出口金额数据（单位：亿美元）逆变器出口领 —同比（化美心 斗条国未来智库海外持续高速增长，2022年我们预计海外需求140-160GW♦海外高电价，光伏具备极强竟争力，2022年需求高增长,我们预计海外需求140-160GW,同比增长17%-40%.2021年的海外光伏竞标电价普遍较当地商业电价低15-86%,具备极强的成本竞争力.2021年组件价格高涨不减黝陵机热情,我们预计2021年海外装机U0-120GW,同增20-30%,全球150-160GW,同增8-15%.2022年倒4降价带动组件价格下降，勘懦求迎来快速增长,我们预计2022年海外新140-160GW,同增17%-40%,全f^tfl220-230GW,同增38-53%.图表：海外光伏年度装机情况及预测（GW图表：海外光伏年度装机情况及预测（GW）图表：全球光伏年度装机情况及预测（GW）U光伏成长性凸显，预计2030年需求超1300GW♦光伏将从辅助能源逐步成长为主力能源,带来行业广阔增量空间.由于光伏资源禀赋优异、光伏全球平价到来，成本仍在快速下降，且匹配储能发展，碳减排碳中和目标的实现，电力行业减排、发电结构的改善需要依赖低成本高效率的光伏的来实现,光伏将从辅助能源成长为主力能源，带来行业广阔增量空间.全球范围来看，我们预计2025年光伏新增装机达450GW左右，2030年光伏新增装机达1300GW左右.图表：全球长期光伏空间测算(GW)电力能源结构发电■:世界(TWh)YOY光伏发电(TWh)光伏累计我机■(MW)光伏利用光伏占发电总国的比例(GW)M3发电■占比(GW)YOY2O18A26614.83.7%584.65040821290.92.2%10415%5.6%2019A27004.71.5%724.16190821289.42.7%11536%10.1%2O2OA27463.71.7%889.47491641300.03.2%13036%13.1%2O21E28013.02.0%1077.89089301300.03.8%16034%22.8%2O22E28629.32.2%1324.911293651300.04.6%22040%38.0%2023E29316.42.4%1661.614269001300.05.7%29849%22.0%2024E30049.32.5%2094.017946221300.07.0%36859%21.6%2O25E30800.52.5%2627.422474771300.08.5%45371%22.4%2026E31570.62.5%3289.628134091300.010.4%56686%21.7%2O27E32391.42.6%4102.234976711300.012.7%68499%21.4%2028E33233.62.6%5087.543293271300.015.3%832117%20.0%2O29E34097.62.6%6305.953720451300.018.5%1043141%20.9%2O3OE3S018.32.7%7834.166804901300.022.4%13087锲"=21.1%它常能PART2各环节利润重新分配，充分受益需求高增一、硅料：新熠产能陆续释放，盈利依然强劲□2022年新熠产能陆续释放，有效供给超280GW♦2022年上半年新增产能释放，对应硅料总供给280GW+:2021年无新增产能释放,在硅片1kg出158片数（片）68片，转换效率在23%、单瓦硅耗3g/W的情况下，我们测算硅料总供给在190GW（实际生产中可能会有一定损耗）・斛圭业分会统计，2022年行业新增扩产计划通威15万吨、大全4万吨、协鑫15万吨、亚硅3万吨、东方希望6万吨、新特10万吨等，国内行业有效供应新增50万吨以上，有效产能超80万吨，随薄片化的推进，我们预计单瓦硅耗将降至2.85g/W左右，我们测算硅料总侬在280GW以上.图表：硅梆亍业产能（投产能，吨）2020Q12021Q2 Q3Q4QiQ22022Q3Q4国内新混协专98,00098.00C98,000118,000118,000148,00C208.00C268,000268,00d蜥90,00090,00C90,00090,000200000200.00C200,000250,000350,ooq特变/新特72,00075.25C78.50C81,75085,000115,00C115,00C115,000215.00(]大全新能源70,00082.50C95,000107,500120,000120.00C120,ooq120,000160,000东方常印40,00047.50C55,00062,50070,00070.00C7o,ooq70,000130,00a亚州硅业20,00020.00C20,00020,00020,00050,000so,00c50,00050,00012,00012.00C12,00012,00012.00C12,ood12,00012,ooq都尔多斯11,00011.25C1150C11,75012,00012.(XX12,00012,00012,00a其他18,50020.95C23,40025,85028,30028.30C28,30(28,30028,300国内产畿合计（吨）431.SOO457.45C483,400529,35。665,300755.300815,300925,3001,225.300海外OCI（马来西亚）27,00027.00C27,00027,00027,00027,00C27,OOQ27,00027,ooq瓦克（德国）60.00060.00C60,00060,00060,00060.00C60,00060,00060,ooq海外合计（）87,00087.00C87.00087.00087,00087,00087.00087,00087.000产能合过（）518.SOO544,4501S70.400616,350752.300842.30Q902.3001.012.3001.312,300目五寡头格局，通威有望率先突围♦五寡头格局，通威有望率先突围.2020年疫情影响下,硅料价格持续下跌，小厂商亏损严重逐渐退出竞争，行业形成保利协孤、通威、新特、大全新能源、东方希望五家寡头垄断格局.通威硅料扩产节奏领先同业，在2021年底投产8万吨产能，同时与下游硅片巨头隆基、一体化厂商天合光能签订长单保证销售,我们预计到2022年通威率先突围，市占率接近30%.图表：2021年底硅料五家寡头竞争格局预测值（图表：2021年底硅料五家寡头竞争格局预测值（投产能，万吨）图表：2022年硅料五家寡头竞争格局预测值（按产能，万吨）其他8%硅料上涨至近10年新高，预计2022年均价15万左右♦2022年硅料供给充分后价格将理性回落，我们预计2022年均价15万左右:2020Q3以来，硅料涨价周期开启，供需持续紧缺，年后价格持续上涨，2021年n月已至27万元/吨，硅料近期上涨至近10年新高,龙头通威持续受益，2021年全年硅料供需紧平衡,价格维持高位.2021年12月硅料回落至23万元/吨，随着2022Q1开始硅料产能陆续投放，供需逐步缓解，价格回到合理位置.□颗粒硅逐步被下游验证，量产开始♦颗粒硅优势：1）生产能耗大幅降低：能耗为20度电,较西门子法降低2/3,单吨成本节约0.9万元，未来若考虑碳税则优势更大；2）单位投资额下降：每万吨投资额7亿元（西门子法1（XZ元），单吨折旧成本节约0.15万元；3）设备连续生产,后续可配合硅片厂实现CCZ,提高生产效率.缺点：1）粉尘杂质问题；2）产品含氢量高；3）作为掺料使用，揍用比例在20-30%,100%使用还需要验证.颗粒硅逐步被下游验证,保利协鑫开始规模化产能投放，2021年底产能将达到3万吨，2022年计划扩产15万吨.图表：多晶硅各项国标对比多品以各《国标对比4ia《电子级多晶怯》K标.1«1电2电3《温化床法粒吐》将城《大阳At域多&&》特缜他立余及（ppba）0.150.250.30.30.68受主杂及（ppb.）0.050.080.10.20.26总金舄（ng/g）5.510.5151030体金属1.5215.0碳含量0.080.0.30.40.4优分■户能合格，能用后卢能，不漏工信却夕夕条件通威哪分产处可达到电子域大全部分优售产能铝允电子1城全部可达则免子纵皿«U*t900MU*t901A：占比90%内卷10万色厅户计划大部分卢能达总线及以上亚碓邮分化考产能达业于1保殳年*r达到电子嫁 ml-NaiF自王7广二、硅片：2022年竞争激烈，龙头盈利韧性强H行业产能过剩，我们预计2022年竞争激烈，硅片盈利下行♦高盈利推动大犷产,产能过剩问杷逐渐显现：受价格坚挺&成本下降的双重影响，硅片盈利性逐步攀升,推动行业大幅扩产.2019年底至2021年，单晶硅片进入新一轮产能周期，我们测算龙头企业硅片产能达到342GW,2022年底达SIJ484.5GW.2021年硅料持续紧缺，格局最好的硅片端可以留存利润持续跟涨，2022年开始硅*监业扩f分,硅片产能过剩问醒现,瞅激烈竞争阶段.图表：硅片行业产蹴划（GW）企业2018201920202021E2021外销产能2022E2022外销产能2023E隆基2845851055013060145中环233055858511085135高家太阳他25255025506.511.52032040050晶澳4.58.416300430S3上机1.5203030505060京运通356.51515292939通威0.40.4101017.51S17.5阿特斯2210015023合计65103.8204.9342215484.5264572.5H硅片双龙头格局，新兴龙头加速追赶♦我们预计2021年双算头占据61%市场份额，2022年新兴龙头加速追赶.随着单晶拉晶技术逐渐成熟，晶科能源、晶澳科技等一体化组件厂开始向上游扩产，后起之秀上机数控、双良节能、京运通等也进入这个行业，202L2022年新增产能集中释放,硅片竞争趋于激烈，非硅成本成为竞争核心.上机数控作为新生代的硅片供应商,扩产力腿追赶龙头厂商.图表：2021年硅片行业竞争格局预测情况（按出货量,GW）图表：2022年硅片行业竞争格局（按出货E.GW）执元@先尧管库43

H2021年硅片价格跟涨，目前开始回落♦历史上看，硅片的价格波动主要取决于两个方面：一个是硅料的成本；另一个是，非硅的成本,主要取决于技术的进步.年后随着上游多晶硅价触续上涨，国内单晶硅片厂商紧随其后跟涨价格.♦硅片跟涨乏力价格回落,未来硅料降价则硅片盈利能力将受限.自2021年初以来，硅片跟随硅料价格持续曲介,2021Q3硅料价格大幅上涨,且硅抽阳介库存消化殆尽,邮上涨致使盈利承压,环比有所下降；硅料价格见顶已成定局，2021年底两大硅片龙头大幅降价，硅片价格回落，我们预计将降至的价位，推动行业需求复苏，2021年后硅料产能投放后价格下跌，硅片环节的利润将会受到一定影响.图表：2017年-2021Q1-3硅片龙头毛利率对比（隆基为硅片业务毛利率）图表：硅片价格情况（元/片，截至2021年12图表：2017年-2021Q1-3硅片龙头毛利率对比（隆基为硅片业务毛利率）□大尺寸和薄片化趋势明确，花头盈利能力强劲♦大尺寸带来全产业链降本强效,硅片龙头率先调整产能及出货.大尺寸趋势明确,硅片龙头新增产能均兼容182与210,我们预计2021、2022年底硅片大尺寸产能220GW、528GW,因此硅片端不会成为制约大尺寸发展的瓶颈.♦各家积极推进薄片化，主流厚度从170um到165um切换.降低硅料用量可大幅降低fiE本,N型电池趋势下薄片化硅片更加适用,各家积极推进薄片化,受益硅片尺寸结构改善、薄片化、新产能释放，龙头盈利能力仍强劲.图表：部分厂商最新大尺寸硅片产能统计情况(GW) 图表：蛇头厂商薄片化的进度企业大尺寸产■2022窿・182mm166mm15875mmPffi180pm.175pm.170pm.165pm,160pm,150pmQ1Q2Q3Q4NS1180pm.175pm,170pm.165pmttK1 96.01 104.3112.7121.0131.0中环S5.063.371.780.0108.0斗27.029.732.335.045.0中环218.2mm210mm182mm166mm158.75mm170pm.165pm、160pm.ISOpm战演19.023.332.042.0研-1.75.05.0通戚15.015.015.015.015.0上机物5钝州阳光5.75.75.75.75.7环太5.05.05.05.05.0声品可实现单次切片数2500片，形成100um左右厚度的建片,并保证良品率在90%以上上机20.026.733.340.050.0京运通10.011.512.S14.024.0高利峥与行业上下游龙头进行联合研发，推出异质结专用的超薄半片时(210mfrT105mm*120gm),实处产.阿特斯10.011.212.313.521.5离理太阳甚15.017.530.050.050.0-1—>xr---r?r-ri匚刁〈目/-F三、电池：2022年盈利逐步修复，新技术开始破局编的来菖库□2022年TOPCon率先发力,HJT产业化在即♦电池技术多点开花，TOPCon已至！PERC效率已达顶点，高效率新电池技术的出现带来了新的产业机会，2020年新技术HJT、TOPCon量产转换效率已能做到23.5-25.5%,仍在不断提升.TOPCon方面，晶科能源16GW、隆基粉分10GW、宿光能8GW等TOPcon量产期i伐J在2022辐地,我们预计总TOPCon产能将超过40GW,实际产量超20GW,2022年将是TOPCon元年;HJT方面,电池片厂商或一体化专业厂商均在积极布局和试验，隆基股份、晶澳科技.东方日升、通威股份等进行相关技术储备布局，后续期待降本推动产